王國(guó)剛 相倚天

黨的十九屆五中全會(huì)提出，要加快構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。在新發(fā)展格局下，中國(guó)商業(yè)銀行全球化業(yè)務(wù)持續(xù)拓展的同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境也在發(fā)生變化。全球經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的內(nèi)涵非常豐富，既包括全球化與逆全球化(或去全球化)之間的博弈、多邊主義與單邊主義的較量、國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治發(fā)展的新動(dòng)態(tài)、各類國(guó)際組織的新主張和國(guó)際合作的新舉措，也包括各國(guó)和各地區(qū)共同應(yīng)對(duì)人類生存與發(fā)展所面臨的嚴(yán)峻問(wèn)題(如戰(zhàn)爭(zhēng)與和平、南北關(guān)系、生態(tài)失衡、氣候變化、環(huán)境污染、人口爆炸、資源短缺、國(guó)際恐怖主義、跨國(guó)犯罪和信仰危機(jī)等)，構(gòu)建人類命運(yùn)共同體，還包括各國(guó)和地區(qū)各自的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的種種變化及其溢出效應(yīng)。在各種變化中，法律制度的變化具有長(zhǎng)期穩(wěn)定效應(yīng)，是各類市場(chǎng)主體從事相關(guān)經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)的基本遵循和展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)的制度平臺(tái)。對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行而言，適應(yīng)國(guó)際金融法律新變化，深識(shí)法治環(huán)境，依法開(kāi)拓業(yè)務(wù)、創(chuàng)新運(yùn)作機(jī)制是全球化發(fā)展中的不二選擇，鑒于此，本文所探討的“新環(huán)境”聚焦于國(guó)際金融法律的新變化。

一、國(guó)際金融法律環(huán)境的演變趨勢(shì)

從國(guó)際貨幣體系、國(guó)際金融市場(chǎng)、國(guó)際大宗商品市場(chǎng)以及衍生品市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，國(guó)際金融法律環(huán)境主要體現(xiàn)出以下三個(gè)新趨勢(shì)。

第一，國(guó)際組織逐漸成為國(guó)際市場(chǎng)中規(guī)則制定的重要主體。第二次世界大戰(zhàn)之后，國(guó)際組織不斷興起，成為協(xié)調(diào)國(guó)際事務(wù)的重要平臺(tái)和參與者，這些國(guó)際組織要么是大國(guó)政治勢(shì)力的延伸，要么由重要的行業(yè)自律機(jī)構(gòu)發(fā)展而來(lái)，相較于主權(quán)國(guó)家，其在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的法律環(huán)境構(gòu)建上有著效率更高、更加貼近市場(chǎng)需要、變動(dòng)更為靈活的特點(diǎn)，較為適合現(xiàn)代復(fù)雜的國(guó)際市場(chǎng)規(guī)則。在國(guó)際貨幣體系方面，布雷頓森林體系的淵源是國(guó)際條約，即布雷頓森林會(huì)議中44個(gè)國(guó)家商議通過(guò)并簽署的各項(xiàng)協(xié)議，同時(shí)布雷頓森林體系的法律主體為簽署協(xié)議的主權(quán)國(guó)家和隨后成立的國(guó)際貨幣基金組織與世界銀行。在此之前，由于國(guó)際組織的稀缺及國(guó)際組織自身協(xié)調(diào)能力的羸弱，主權(quán)國(guó)家仍然是國(guó)際事務(wù)和國(guó)際治理的唯一參與主體。第二次世界大戰(zhàn)之后，以國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行為代表的國(guó)際組織蓬勃發(fā)展，由此帶來(lái)了國(guó)際金融法律制定主體的變化。類似地，在金融類國(guó)際衍生品交易中，國(guó)際掉期和衍生品工具協(xié)會(huì)(ISDA)作為一個(gè)非營(yíng)利性國(guó)際組織，承擔(dān)著制定國(guó)際衍生品交易主協(xié)議的職能，其中包含了衍生品標(biāo)準(zhǔn)合約條款、交易凈額結(jié)算與擔(dān)保品規(guī)定等內(nèi)容，其作用無(wú)可取代。與此同時(shí)，該協(xié)會(huì)還與巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)(BCBS)、國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織(IOSCO)等密切合作，共同制定衍生品交易的國(guó)際監(jiān)管規(guī)則。這些以ISDA為代表的國(guó)際組織制定的交易規(guī)則和監(jiān)管要求雖然對(duì)市場(chǎng)參與者沒(méi)有強(qiáng)制約束力，但這些規(guī)則和要求通常為主權(quán)國(guó)家的監(jiān)管部門(mén)所接受，成為其國(guó)內(nèi)相關(guān)法律的來(lái)源。如ISDA就擁有來(lái)自60多個(gè)國(guó)家的超過(guò)800多個(gè)成員(含金融機(jī)構(gòu)和政府組織)，商業(yè)銀行要深入?yún)⑴c國(guó)際衍生品交易，必須要密切關(guān)注ISDA和IOSCO的研究成果和政策動(dòng)向。

第二，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)際市場(chǎng)的參與者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重中之重。自20世紀(jì)90年代發(fā)展中國(guó)家頻頻出現(xiàn)貨幣危機(jī)以來(lái)，國(guó)際貨幣體系就以防范風(fēng)險(xiǎn)，特別是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)作為制度設(shè)計(jì)的重要出發(fā)點(diǎn)；國(guó)際金融市場(chǎng)的核心重要職能之一就在于分散風(fēng)險(xiǎn)。2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，衍生品作為一種表外資產(chǎn)開(kāi)始備受監(jiān)管部門(mén)關(guān)注，特別是信用違約掉期等金融類衍生品；新冠肺炎疫情以來(lái)，國(guó)際大宗商品和國(guó)際股票市場(chǎng)價(jià)格的大幅波動(dòng)引起了市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度重視。其中，中資房地產(chǎn)企業(yè)美元債券的違約風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題尤為重要。由于國(guó)內(nèi)公司債券發(fā)行受限，大量中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)選擇在國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)行美元債券，且2015年后發(fā)行速度和規(guī)模顯著提高。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2021年12月，其未償還債務(wù)已超過(guò)2000億美元，多數(shù)債券的票面利率超過(guò)10%，這些債務(wù)的持有方包含了高盛和摩根大通等跨國(guó)銀行。隨著國(guó)內(nèi)地產(chǎn)企業(yè)融資政策的收緊以及地產(chǎn)償債高峰(2021～2022年)的到來(lái)，以恒大債券實(shí)質(zhì)性違約為代表，中資地產(chǎn)美元債的金融風(fēng)險(xiǎn)暴露迅速加劇，防范化解相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)已刻不容緩(劉昱等，2021)，這也對(duì)中國(guó)其他行業(yè)美元債券的發(fā)行管理造成了負(fù)向沖擊。

第三，新興國(guó)家的貨幣、金融及大宗商品市場(chǎng)在國(guó)際上扮演著愈加重要的作用，多極化趨勢(shì)凸顯。傳統(tǒng)的國(guó)際貨幣體系、國(guó)際金融市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)以西方發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)為主，它們的資本管制力度較小，規(guī)則更為成熟，資金量更為充裕，基礎(chǔ)設(shè)施較為發(fā)達(dá)。然而，隨著新興國(guó)家的社會(huì)發(fā)展、資本管制減少和經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，它們的市場(chǎng)吸引了大量國(guó)際投資者，具有極大的潛力，其在國(guó)際市場(chǎng)中扮演著不可或缺的角色。以股票市場(chǎng)為例，除發(fā)達(dá)國(guó)家股市外，印度、泰國(guó)和越南等新興國(guó)家的股市在近幾年均有較為優(yōu)異的投資表現(xiàn)，印度孟買(mǎi)SENSEX指數(shù)和越南胡志明指數(shù)在過(guò)去兩年中增長(zhǎng)分別超過(guò)40%和50%，(1)英為財(cái)情官網(wǎng)。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)愈加重視在新興國(guó)家股票市場(chǎng)的財(cái)富管理和投資業(yè)務(wù)。

二、國(guó)際金融法律環(huán)境演變的內(nèi)容

傳統(tǒng)的國(guó)際金融法律環(huán)境主要指國(guó)際貨幣法、國(guó)際銀行法等狹義上的金融法律構(gòu)成的國(guó)際規(guī)則，但在新發(fā)展格局下，企業(yè)社會(huì)責(zé)任，主要是環(huán)境保護(hù)方面的法律規(guī)則也涉及金融領(lǐng)域的諸多內(nèi)容，會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生顯著影響。

(一)國(guó)際貨幣法

國(guó)際貨幣法是國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中建立的關(guān)于調(diào)整各國(guó)貨幣事務(wù)特定領(lǐng)域的原則和規(guī)則的總稱。在《牙買(mǎi)加協(xié)議》簽訂后，國(guó)際貨幣體系和相關(guān)的法律規(guī)則趨于穩(wěn)定，當(dāng)前國(guó)際貨幣法律的變動(dòng)主要有三個(gè)方面：一是為應(yīng)對(duì)數(shù)字貨幣的出現(xiàn)形成的諸多法律規(guī)則；二是貨幣利率定價(jià)基準(zhǔn)的變動(dòng)，即倫敦同業(yè)拆借利率(Libor)的廢止和向有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)的轉(zhuǎn)化；三是多因素推動(dòng)了人民幣國(guó)際化進(jìn)程，全球貨幣體系更加多元化。

第一，數(shù)字貨幣的法律規(guī)則。根據(jù)發(fā)行方的不同，數(shù)字貨幣可以分為各國(guó)央行的數(shù)字貨幣(CBDC)與私人數(shù)字貨幣兩類，這也代表了兩種不同的數(shù)字貨幣思路。CBDC看重?cái)?shù)字貨幣在技術(shù)方面的先進(jìn)性和由此而來(lái)的便利性，但仍將其視為傳統(tǒng)貨幣金融范疇內(nèi)的產(chǎn)物；私人數(shù)字貨幣則認(rèn)為數(shù)字貨幣會(huì)給傳統(tǒng)的金融實(shí)踐帶來(lái)革命性變化，賦予其更多的政治意義。

當(dāng)前國(guó)際貨幣法律主要關(guān)注數(shù)字貨幣的發(fā)行和監(jiān)管，各國(guó)通常鼓勵(lì)并重視由央行發(fā)行的官方數(shù)字貨幣。歐洲央行在數(shù)字貨幣領(lǐng)域發(fā)展較早，2019年歐洲央行推出數(shù)字歐元“EUROchain”項(xiàng)目，根據(jù)歐洲央行的數(shù)字貨幣報(bào)告，該項(xiàng)目把數(shù)字歐元定義為以數(shù)字形式記錄的歐元系統(tǒng)的負(fù)債，作為現(xiàn)金的補(bǔ)充，并且認(rèn)為數(shù)字貨幣能夠提供新型的貨幣政策傳遞渠道，促進(jìn)歐元國(guó)際化和改善支付系統(tǒng)生態(tài)。在實(shí)踐方面，2020年歐洲多家銀行宣布啟動(dòng)“歐洲支付計(jì)劃”，為客戶提供支付卡和數(shù)字錢(qián)包；2021年7月14日，歐洲央行宣布正式啟動(dòng)數(shù)字歐元的設(shè)計(jì)，繼續(xù)推進(jìn)數(shù)字貨幣計(jì)劃并預(yù)計(jì)將在未來(lái)三年內(nèi)正式推出數(shù)字歐元。

除歐洲外，中國(guó)、韓國(guó)、日本等亞洲國(guó)家的央行數(shù)字貨幣實(shí)踐也相繼跟進(jìn)。在法律層面，2020年《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法(修訂草案征求意見(jiàn)稿)》第十九條規(guī)定“人民幣包括實(shí)物形式和數(shù)字形式”，中國(guó)從法律上承認(rèn)CBDC，并將其定義為央行對(duì)公眾的負(fù)債和對(duì)現(xiàn)金的補(bǔ)充，這與歐洲相同。在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，中國(guó)重視CBDC在零售場(chǎng)景的作用，而不是面向商業(yè)機(jī)構(gòu)的批發(fā)型數(shù)字貨幣；中國(guó)選擇雙層架構(gòu)來(lái)運(yùn)營(yíng)數(shù)字貨幣，由中國(guó)人民銀行向指定的合格商業(yè)銀行發(fā)行數(shù)字人民幣是第一層架構(gòu)，構(gòu)成了數(shù)字貨幣的發(fā)行渠道，然后由指定的商業(yè)銀行和相關(guān)機(jī)構(gòu)向社會(huì)公眾提供數(shù)字人民幣兌換和流通服務(wù)，即第二層架構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)數(shù)字貨幣在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的流通；中國(guó)充分應(yīng)用數(shù)字貨幣的區(qū)塊鏈技術(shù)，明確CBDC要實(shí)現(xiàn)“支付即結(jié)算”，略去傳統(tǒng)貨幣的中心結(jié)算過(guò)程。美國(guó)對(duì)CBDC也持基本的正面態(tài)度，但由于美元在國(guó)際貨幣中的特殊地位，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)待CBDC更為謹(jǐn)慎，且希望能夠在獲得國(guó)會(huì)法律授權(quán)的情況下推進(jìn)該項(xiàng)目。2022年美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布數(shù)字貨幣白皮書(shū)，報(bào)告中顯示美聯(lián)儲(chǔ)在運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景、運(yùn)營(yíng)架構(gòu)和結(jié)算方面對(duì)CBDC的設(shè)計(jì)與中國(guó)人民銀行相似。

對(duì)于私人數(shù)字貨幣的發(fā)行流通，各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)態(tài)度不一。以歐洲主要國(guó)家、日本、韓國(guó)、新加坡為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家均承認(rèn)私人數(shù)字貨幣在支付流通及投資領(lǐng)域的合法地位，且日本和韓國(guó)還鼓勵(lì)私人數(shù)字貨幣的發(fā)展。美國(guó)則有所不同，其對(duì)私人數(shù)字貨幣支付流通的態(tài)度由各州法律自行決定，在聯(lián)邦層面美國(guó)以《證券法》來(lái)管理私人數(shù)字貨幣，即主要將其認(rèn)定為具有投資屬性的證券。亞洲國(guó)家以中國(guó)、越南、印度尼西亞為代表，禁止私人數(shù)字貨幣流通和交易，或視其為灰色地帶，主張中央政府發(fā)行的貨幣是唯一的支付和流通手段；馬來(lái)西亞有所不同，將私人數(shù)字貨幣視為合格的證券資產(chǎn)，對(duì)投資交易過(guò)程進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，同時(shí)禁止其作為流通和支付貨幣。

第二，貨幣利率定價(jià)基準(zhǔn)的轉(zhuǎn)換。倫敦同業(yè)拆借利率是全球主要銀行在國(guó)際銀行間市場(chǎng)上同業(yè)拆借的基準(zhǔn)利率，進(jìn)而影響著國(guó)際金融市場(chǎng)中各類資產(chǎn)的價(jià)格，是全球金融市場(chǎng)的價(jià)格基石。Libor的標(biāo)的貨幣最初是美元，后來(lái)也包括歐元、英鎊、日元和瑞士法郎，但在實(shí)際交易過(guò)程中仍以美元短期利率為主。

近年來(lái)Libor經(jīng)常被指責(zé)存在三個(gè)問(wèn)題：一是在發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的緊急情況下，市場(chǎng)報(bào)價(jià)難以反映市場(chǎng)真實(shí)情況(林江鵬等，2015)。2007年次貸危機(jī)爆發(fā)后銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性快速枯竭，但Libor利率仍保持相對(duì)較低的水平。二是頻繁爆出銀行操縱報(bào)價(jià)不當(dāng)?shù)美某舐劊延姓{(diào)查報(bào)告顯示，2005～2007年期間，巴克萊銀行通過(guò)操縱Libor報(bào)價(jià)來(lái)影響衍生品的收益情況。三是Libor本身并不是嚴(yán)格的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，它是一種期限利率，需要安全資產(chǎn)為抵押，因此，并不能充分扮演基準(zhǔn)利率的角色。雖然市場(chǎng)中有許多保留Libor并對(duì)其進(jìn)行改革的呼聲，但2021年底Libor還是退出了歷史舞臺(tái)，主要指標(biāo)不再更新，全球貨幣利率的基準(zhǔn)開(kāi)始轉(zhuǎn)向美元的有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)。

Libor與SOFR的定價(jià)模式存在不同，轉(zhuǎn)換過(guò)程非常繁復(fù)。這種轉(zhuǎn)變需要商業(yè)銀行更新自身的交易模型和操作系統(tǒng)。Libor不僅是基準(zhǔn)利率，還是一種單利，因此，不同期限的Libor呈離散型分布，進(jìn)而可以構(gòu)建市場(chǎng)收益率曲線。與之相比，SOFR作為一種隔夜利率，與Libor的期限利率有著根本性不同，前者必須通過(guò)微積分形式來(lái)推導(dǎo)遠(yuǎn)期利率，這就導(dǎo)致當(dāng)前以Libor為基礎(chǔ)的利率產(chǎn)品定價(jià)模型需要重新調(diào)整；同時(shí)節(jié)假日日歷、計(jì)息重置天數(shù)、浮動(dòng)開(kāi)始日期等技術(shù)性細(xì)節(jié)都要面臨整體調(diào)整，這給商業(yè)銀行帶來(lái)了一系列的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

第三，人民幣國(guó)際化進(jìn)程與全球貨幣治理體系。根據(jù)中國(guó)人民銀行的相關(guān)數(shù)據(jù)，人民幣在國(guó)際貿(mào)易、投資、金融交易結(jié)算以及國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中的地位不斷提升。據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的《2022年人民幣國(guó)際化報(bào)告》顯示，人民幣國(guó)際支付份額于2021年12月提高至2.7%，超過(guò)日元成為全球第四位支付貨幣。目前來(lái)看，推動(dòng)人民幣國(guó)際化的因素主要包括國(guó)際經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)際政治因素和制度安排因素，這些因素均與國(guó)際金融法律相關(guān)聯(lián)。

人民幣國(guó)際化的經(jīng)濟(jì)因素主要來(lái)源于中國(guó)在國(guó)際分工與貿(mào)易體系中的重要地位。自2001年底正式加入WTO以來(lái)，中國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中的份額由4%以下增長(zhǎng)至2020年末的13%左右，(2)根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)和世界貿(mào)易組織官網(wǎng)數(shù)據(jù)計(jì)算得到。正式成為國(guó)際商品貿(mào)易第一大國(guó)，國(guó)際服務(wù)貿(mào)易第二大國(guó)。“一帶一路”建設(shè)除增強(qiáng)中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家的貿(mào)易關(guān)系外，還為區(qū)域金融合作提供了制度框架和法律準(zhǔn)備，“一帶一路”建設(shè)提倡金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和數(shù)字跨境支付體系的發(fā)展，這解決了沿線國(guó)家金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后的痛點(diǎn)，在美元依舊強(qiáng)勢(shì)的背景下，為人民幣的國(guó)際化進(jìn)程拓展了空間(李本和盛琳杰，2019；丁一兵和申倩文，2019)。

國(guó)際政治影響力和國(guó)際關(guān)系的“親疏遠(yuǎn)近”會(huì)影響到國(guó)際貿(mào)易和投資中的貨幣選擇(Helleiner，2008)。除經(jīng)濟(jì)實(shí)力外，政治因素也構(gòu)成了人民幣國(guó)際化進(jìn)程的重要支柱。李巍和朱紅宇(2017)提出，良好的外交關(guān)系可以加強(qiáng)政府間的貨幣合作，特別是雙邊貨幣互換、清算機(jī)制的建立和人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展。為應(yīng)對(duì)國(guó)際政治局勢(shì)的變化，2021年中國(guó)與伊朗簽署《中華人民共和國(guó)和伊朗伊斯蘭共和國(guó)全面合作計(jì)劃》，規(guī)定雙方的石油貿(mào)易使用人民幣結(jié)算；2022年俄烏沖突爆發(fā)后，為緩解西方國(guó)家金融制裁的影響，俄羅斯銀行引入中國(guó)銀聯(lián)系統(tǒng)，并在其國(guó)內(nèi)銀行提供人民幣存款業(yè)務(wù)。

制度安排是人民幣國(guó)際化最為直接的推動(dòng)力，中國(guó)央行在資本市場(chǎng)管道式開(kāi)放、貨幣互換協(xié)議及人民幣國(guó)際清算機(jī)制方面的工作卓有成效(McDowell & Steinberg，2017)。人民幣互換協(xié)議和在建的人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)現(xiàn)階段主要作用是在西方發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)的國(guó)際金融體系外為發(fā)展中國(guó)家提供額外的選擇。這些制度安排力求減少“意識(shí)形態(tài)”的干預(yù)，削弱各類“國(guó)際制裁”的影響，對(duì)現(xiàn)有體系形成了一定程度的競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)。

人民幣的國(guó)際化進(jìn)程客觀上促進(jìn)了全球貨幣體系的多元化。雖然歐元、英鎊、日元等國(guó)際貨幣能夠提供美元以外的其他選擇，但由于全球金融周期的波動(dòng)和發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)際政治立場(chǎng)的趨同性，這些貨幣明顯受到美國(guó)相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)外溢的影響(陳創(chuàng)練等，2021)。因此，人民幣國(guó)際化進(jìn)程可以為金融周期與美國(guó)有所差異，或國(guó)際政治立場(chǎng)與美國(guó)存在分歧的發(fā)展中國(guó)家實(shí)質(zhì)上提供分散風(fēng)險(xiǎn)的渠道，是對(duì)國(guó)際貨幣治理體系的有效補(bǔ)充。

(二)國(guó)際銀行法

國(guó)際銀行法的最新變化是近年來(lái)各國(guó)根據(jù)《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》(以下簡(jiǎn)稱“巴Ⅲ”)和本國(guó)金融實(shí)踐對(duì)銀行業(yè)監(jiān)管政策的變動(dòng)。巴Ⅲ是由國(guó)際組織巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)公布的銀行監(jiān)管的最新參考標(biāo)準(zhǔn)，理論上沒(méi)有法律強(qiáng)制性，加之本身?xiàng)l款存在諸多爭(zhēng)議，所以，巴Ⅲ整體的實(shí)施日期不斷推遲，目前計(jì)劃是2023年1月1日開(kāi)始施行。在此之前，各國(guó)已經(jīng)針對(duì)巴Ⅲ的部分監(jiān)管建議和條款進(jìn)行了國(guó)內(nèi)實(shí)踐，主要體現(xiàn)在新資本要求、(3)嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，資本要求也屬于宏觀審慎措施，但宏觀審慎之所以區(qū)別于微觀審慎，在于有許多新的監(jiān)管指標(biāo)，因此本文把資本要求單獨(dú)列為一項(xiàng)，而在宏觀審慎中主要關(guān)注新的監(jiān)管指標(biāo)。宏觀審慎監(jiān)管框架、銀行業(yè)信息披露要求等方面。

首先，出臺(tái)了更加詳細(xì)的資本要求。巴Ⅲ主要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的計(jì)算方法和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了全面的修改和優(yōu)化，制定了《市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最低資本要求》文件。文件中提出了標(biāo)準(zhǔn)法、內(nèi)部模型法、簡(jiǎn)化法三種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)計(jì)量模型，賬簿分類、交易臺(tái)管理、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的三類一般管理要求以及新的資本要求指標(biāo)。

在計(jì)量模型上，巴Ⅲ主要的變化在于：一是整體框架和因子體系發(fā)生變化，更加注重銀行表外業(yè)務(wù)和復(fù)雜金融產(chǎn)品；二是在標(biāo)準(zhǔn)法中重視敏感度指標(biāo)，用敏感度指標(biāo)代替風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)現(xiàn)值或銀行本金作為風(fēng)險(xiǎn)敞口指標(biāo)；三是規(guī)定了每一個(gè)計(jì)算模型的設(shè)定與使用細(xì)節(jié)，使銀行間風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的可比性大幅提升。

在一般管理要求方面，巴Ⅲ一是豐富了賬簿分類的內(nèi)容，列出了金融工具清單，增加了對(duì)交易賬簿調(diào)整的限制；二是在交易臺(tái)管理中調(diào)整了信息披露的程序，即要以交易臺(tái)為單位申請(qǐng)合規(guī)并進(jìn)行相關(guān)披露；三是新增了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移監(jiān)管條款，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)在交易賬簿和銀行賬簿之間轉(zhuǎn)移的認(rèn)定提出了明確和完善的要求。

在資本要求指標(biāo)方面，核心資本充足率的最低標(biāo)準(zhǔn)提高至6%，普通股權(quán)益占風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比例的標(biāo)準(zhǔn)上升到4.5%；規(guī)定銀行準(zhǔn)備2.5%的資本留存緩沖，其由扣除遞延稅項(xiàng)及其他項(xiàng)目后的普通股權(quán)益組成；要求銀行建立逆周期資本緩沖機(jī)制，在信貸高速擴(kuò)張時(shí)期計(jì)提0～2.5%的緩沖資本。

其次，強(qiáng)調(diào)宏觀審慎監(jiān)管框架。宏觀審慎監(jiān)管框架是巴Ⅲ最為重要的新增監(jiān)管措施，是對(duì)微觀審慎指標(biāo)無(wú)法避免銀行危機(jī)的一種有效補(bǔ)充，也是巴Ⅲ三大支柱中各國(guó)央行當(dāng)前實(shí)施最為積極的部分。宏觀審慎監(jiān)管框架指一整套動(dòng)態(tài)的宏觀監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，核心是防止由金融風(fēng)險(xiǎn)累積和傳染所導(dǎo)致的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，其通常包括對(duì)銀行的資本要求、流動(dòng)性要求、撥備覆蓋要求、信貸行為要求、杠桿要求以及對(duì)系統(tǒng)重要性銀行的專門(mén)要求等，在每個(gè)要求中還有具體的指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)和正反向激勵(lì)體系，除風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，該框架還包括相應(yīng)的逆周期措施(Borio,2003；范小云和王道平，2012)。

在宏觀審慎監(jiān)管實(shí)踐中，各國(guó)和國(guó)際組織在指標(biāo)要求和體系構(gòu)建上存在一定差異。國(guó)際貨幣基金組織最先提出了金融穩(wěn)健指標(biāo)(FSIs)，其衡量了一國(guó)金融、企業(yè)與家戶部門(mén)整體的金融風(fēng)險(xiǎn)狀況，包含了宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、市場(chǎng)交易指標(biāo)和公司財(cái)務(wù)指標(biāo)，整個(gè)體系非常龐雜，覆蓋面要大于各國(guó)采取的宏觀審慎框架。2010年歐盟建立了歐洲金融監(jiān)管體系，其中包含了宏觀審慎監(jiān)管規(guī)則，歐盟各國(guó)根據(jù)歐洲金融監(jiān)管體系中的指導(dǎo)和要求來(lái)制定本國(guó)的宏觀審慎框架，該規(guī)則主要包含三個(gè)部分：一是設(shè)立信貸規(guī)模、杠桿率、流動(dòng)性水平、風(fēng)險(xiǎn)敞口等監(jiān)管指標(biāo)并根據(jù)指標(biāo)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行深入評(píng)估；二是當(dāng)評(píng)估顯示一定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)(ESRB)會(huì)對(duì)相關(guān)國(guó)家發(fā)出預(yù)警并提供相關(guān)建議；三是在得到預(yù)警后，各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)ESRB的建議和自身的實(shí)際情況在期限內(nèi)采取政策行動(dòng)以遏制和化解風(fēng)險(xiǎn)，其一般包括逆周期調(diào)節(jié)工具和系統(tǒng)重要性銀行穩(wěn)定政策。美國(guó)在監(jiān)管方向上則注重風(fēng)險(xiǎn)積累的識(shí)別、提高銀行系統(tǒng)流動(dòng)性水平、減少家庭債務(wù)規(guī)模和杠桿率，其監(jiān)管體系較為復(fù)雜，采用的是以美聯(lián)儲(chǔ)為核心的“傘形監(jiān)管”模式。

最后，銀行信息披露方面有更加嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。巴Ⅲ在《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》信息披露規(guī)則的基礎(chǔ)上強(qiáng)調(diào)銀行資本充足率的相關(guān)信息的充分披露，特別是與風(fēng)險(xiǎn)資本有關(guān)的大量交易信息及其細(xì)節(jié)，如表外業(yè)務(wù)、衍生品交易、同業(yè)業(yè)務(wù)等。除此之外，在技術(shù)上要求加強(qiáng)銀行與會(huì)計(jì)、審計(jì)機(jī)構(gòu)的交流合作，提高信息披露的標(biāo)準(zhǔn)性和及時(shí)性。

(三)國(guó)際證券法

近年來(lái)，國(guó)際證券法律主體并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，但在信息披露方面有諸多發(fā)展：一是國(guó)際社會(huì)不斷重視企業(yè)關(guān)于可持續(xù)發(fā)展信息的披露；二是發(fā)展中國(guó)家的證券交易規(guī)則逐漸向發(fā)達(dá)國(guó)家靠攏；三是美國(guó)對(duì)中國(guó)企業(yè)的信息披露要求收緊。

第一，可持續(xù)發(fā)展信息的披露。以歐盟和國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則基金會(huì)為主要代表，不斷提高和完善證券市場(chǎng)中企業(yè)關(guān)于可持續(xù)發(fā)展信息的披露標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于上市企業(yè)，歐盟在2014年的《非財(cái)務(wù)報(bào)告指令》中強(qiáng)制企業(yè)披露非財(cái)務(wù)信息，給予上市企業(yè)在環(huán)境保護(hù)、支持社會(huì)福利、公司治理等非財(cái)務(wù)信息方面關(guān)于披露方式和規(guī)則的建議，特別是企業(yè)在環(huán)境保護(hù)和綠色發(fā)展方面的貢獻(xiàn)情況。歐盟在2021年更新了“可持續(xù)金融戰(zhàn)略”，在公布一系列綠色金融發(fā)展措施的同時(shí)，明確提出要盡快形成可持續(xù)信息披露的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則，加大披露程度，作為配套規(guī)則的《可持續(xù)金融披露條例》也在同年生效。該條例的適用主體對(duì)象為所有歐盟金融市場(chǎng)參與者、顧問(wèn)以及向歐盟投資者推銷(xiāo)產(chǎn)品的外國(guó)機(jī)構(gòu)。這些主體有義務(wù)收集條例規(guī)定的可持續(xù)發(fā)展信息并進(jìn)行披露和分析，包括可持續(xù)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券或金融產(chǎn)品收益的影響，同時(shí)，也應(yīng)說(shuō)明證券或金融產(chǎn)品是否和如何對(duì)環(huán)境、生態(tài)和社會(huì)等方面的可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生影響。2021年英國(guó)政府發(fā)布了《綠色金融：可持續(xù)投資路線圖》，提出當(dāng)前階段的工作重點(diǎn)是提高綠色金融投資者的信息透明度和信息質(zhì)量。

國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則基金會(huì)主導(dǎo)的國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則也提出了可持續(xù)發(fā)展披露準(zhǔn)則(ISDS)。該準(zhǔn)則希望整合當(dāng)前國(guó)際組織制定的各類相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。雖然該準(zhǔn)則至今并未完成，尚未公布正式版本，但根據(jù)已披露的《技術(shù)準(zhǔn)備工作組工作項(xiàng)目概要》和兩份樣稿，可以看到該準(zhǔn)則有以下特點(diǎn)：一是要求向投資者披露會(huì)影響企業(yè)價(jià)值的可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題，以氣候變化和環(huán)境污染為主；二是要求披露可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題給企業(yè)帶來(lái)的貨幣金額的變化和其他非貨幣信息描述；三是對(duì)可持續(xù)發(fā)展披露的四個(gè)核心要素(治理、戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)管理、指標(biāo)與目標(biāo))作出了詳細(xì)的規(guī)定和指導(dǎo)。目前來(lái)看，國(guó)際上對(duì)可持續(xù)發(fā)展信息的披露仍存在分歧，ISDS的公布還面臨著許多問(wèn)題和挑戰(zhàn)，中國(guó)商業(yè)銀行既要關(guān)注業(yè)務(wù)所在國(guó)的法律要求，也要跟蹤ISDS的完成情況。

第二，發(fā)展中國(guó)家傳統(tǒng)意義上的證券業(yè)法律規(guī)則不斷完善。以中國(guó)為代表的發(fā)展中國(guó)家，在可持續(xù)發(fā)展信息披露方面也頗有建樹(shù)，然而，當(dāng)前最重要的是全面完善傳統(tǒng)的證券法律規(guī)則，以盡快與發(fā)達(dá)國(guó)家的規(guī)則接軌，提高發(fā)展中國(guó)家證券市場(chǎng)法律的有效性和完備性。

印度在2015年出臺(tái)了《禁止內(nèi)幕交易條例》，規(guī)定除非是為了促進(jìn)達(dá)成合法目的或出于履行職責(zé)或法定義務(wù)，上市企業(yè)不得泄露價(jià)格敏感信息，其在2019年的法案修訂中，完善了例外規(guī)則的標(biāo)準(zhǔn)，劃定了例外情況的事項(xiàng)范圍，要求在執(zhí)行例外規(guī)則時(shí)，企業(yè)必須說(shuō)明促成合法目的或履行職責(zé)義務(wù)的具體細(xì)節(jié)。在債券市場(chǎng)方面，印度規(guī)定外國(guó)投資者持有本國(guó)政府債券存在上限標(biāo)準(zhǔn)，這是風(fēng)險(xiǎn)管控的條款。越南在2019年時(shí)開(kāi)始準(zhǔn)備大幅修訂現(xiàn)行的《證券法》，主要涉及證券銷(xiāo)售、登記、抵償、清算以及證券投資基金等方面，特別關(guān)注了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)處置、上市公司的質(zhì)量、內(nèi)幕交易與投資行為監(jiān)管等。中國(guó)在證券投資方面的規(guī)則也有諸多變化，在債券和股票市場(chǎng)的注冊(cè)制推進(jìn)、強(qiáng)化信息披露、監(jiān)督證券交易違法行為、加大證券市場(chǎng)司法懲戒力度等方面成果顯著。

第三，美國(guó)收緊證券的信息披露要求。針對(duì)在美上市的中概股，美國(guó)收緊了在信息披露方面的要求。根據(jù)美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)公布的《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》規(guī)定，在美國(guó)上市的公司必須向公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)提交財(cái)務(wù)報(bào)表和原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以接受審查，需要向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交文件，證明自己并不受政府所控制，此外，要求外國(guó)發(fā)行人在其年度報(bào)告中為自己及其任何合并的外國(guó)經(jīng)營(yíng)實(shí)體提供某些額外的披露。由于中美政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系的不確定性，中概股企業(yè)成為重點(diǎn)披露對(duì)象，特別是關(guān)于政策風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)內(nèi)容。

從SEC公布規(guī)則的動(dòng)機(jī)來(lái)看，一方面是為了解決中概股企業(yè)信息披露質(zhì)量相對(duì)較低的現(xiàn)狀，降低道德風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，則明顯是含有一定的政治目的，將與中國(guó)政府有關(guān)聯(lián)或?qū)γ揽萍嫉匚挥刑魬?zhàn)的中國(guó)背景企業(yè)擠出美國(guó)的主要股票市場(chǎng)。

(四)環(huán)境保護(hù)的國(guó)際法律規(guī)則

作為多年來(lái)國(guó)際社會(huì)提倡可持續(xù)發(fā)展的核心目標(biāo)之一，環(huán)境保護(hù)是企業(yè)社會(huì)責(zé)任的重要組成部分。企業(yè)的社會(huì)責(zé)任指企業(yè)在以賺取利潤(rùn)為主要目標(biāo)的同時(shí)，需要對(duì)除了股東以外的其他社會(huì)成員承擔(dān)的社會(huì)義務(wù)。企業(yè)社會(huì)責(zé)任的概念是第二次世界大戰(zhàn)之前由謝爾登(Sheldon)在《管理的哲學(xué)》一書(shū)中提出。20世紀(jì)60年代以后，發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始強(qiáng)調(diào)企業(yè)要承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任；80年代以后，相關(guān)運(yùn)動(dòng)不斷興起并逐漸在環(huán)境保護(hù)、消費(fèi)者保護(hù)、勞動(dòng)保障、人權(quán)維護(hù)等方面形成了一定的國(guó)際共識(shí)。根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)，隨著規(guī)則的完善和社會(huì)共識(shí)的凝聚，履行社會(huì)責(zé)任可以構(gòu)建良好的投資者關(guān)系、市場(chǎng)關(guān)系、政府關(guān)系、經(jīng)營(yíng)環(huán)境和社會(huì)關(guān)系等，有利于企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)或長(zhǎng)期價(jià)值，進(jìn)而自發(fā)地約束企業(yè)行為(Margolis & Walsh，2003；Cheng et al.，2014)。

環(huán)境保護(hù)是一個(gè)較為寬泛的領(lǐng)域，包含綠色發(fā)展、綠色經(jīng)濟(jì)、碳中和等概念，因此，當(dāng)前的國(guó)際法律環(huán)境針對(duì)環(huán)保等企業(yè)社會(huì)責(zé)任的要求一般不會(huì)單獨(dú)制定協(xié)議文件，而是分散在企業(yè)投資、融資、運(yùn)營(yíng)、貿(mào)易等具體行為的法律規(guī)制中。其中，國(guó)際投資和綠色金融方面的立法是國(guó)際社會(huì)較為關(guān)注和積極推動(dòng)的領(lǐng)域。

當(dāng)前國(guó)際法律注重鼓勵(lì)綠色經(jīng)濟(jì)的商業(yè)投資，2021年底歐盟通過(guò)了“綠色投資”法案，這是其氣候友好型投資規(guī)則的第一部分。這些規(guī)則專門(mén)強(qiáng)調(diào)，投資必須符合一定的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)，包括碳排放水平、污水和廢氣排放水平、生物多樣性保護(hù)等，專門(mén)定義了綠色投資及其行業(yè)范圍，覆蓋能源、汽車(chē)和航運(yùn)等，而頗有國(guó)際爭(zhēng)議的天然氣與核能也被列入其中，這實(shí)際上鼓勵(lì)了綠色經(jīng)濟(jì)的商業(yè)投資。中國(guó)商務(wù)部和生態(tài)環(huán)境部在2021年出臺(tái)了《對(duì)外投資合作綠色發(fā)展工作指引》，指出國(guó)際綠色投資規(guī)則不斷發(fā)展，綠色經(jīng)濟(jì)已成為國(guó)際共識(shí)，鼓勵(lì)企業(yè)綠色生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)，建設(shè)綠色基礎(chǔ)設(shè)施，打造綠色境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)，推進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)企業(yè)主體綠色轉(zhuǎn)型等。2021年美國(guó)總統(tǒng)拜登要求通過(guò)實(shí)施“聯(lián)邦可持續(xù)發(fā)展計(jì)劃”，推動(dòng)美國(guó)清潔能源經(jīng)濟(jì)的投資和發(fā)展。當(dāng)前的國(guó)際規(guī)制表明，環(huán)境保護(hù)不僅僅是約束性要求，更是一種促進(jìn)發(fā)展的方向，環(huán)境規(guī)制是環(huán)保的基礎(chǔ)，規(guī)制帶來(lái)的巨大綠色經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)和市場(chǎng)激勵(lì)下的環(huán)保技術(shù)進(jìn)步才是根本支柱。在此趨勢(shì)下，中國(guó)商業(yè)銀行需要重視對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)企業(yè)在貿(mào)易和投資中的信貸支持，為國(guó)際綠色投資提供金融設(shè)施便利。

綠色金融成為各國(guó)金融創(chuàng)新的焦點(diǎn)之一，備受市場(chǎng)和政府的關(guān)注。綠色金融主要包含綠色商業(yè)票據(jù)、綠色信貸、綠色債券、碳金融(碳遠(yuǎn)期、碳期貨、碳期權(quán))等工具，搭配一系列的金融監(jiān)管、激勵(lì)和評(píng)估考核體系，綠色金融產(chǎn)業(yè)的形成是一個(gè)系統(tǒng)工程。當(dāng)前，綠色金融的國(guó)際法律規(guī)則仍處于構(gòu)建過(guò)程，完善程度較低且缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。德國(guó)發(fā)展綠色金融的時(shí)間較長(zhǎng)，有相關(guān)的行業(yè)補(bǔ)貼與監(jiān)管實(shí)踐，在此基礎(chǔ)上，德國(guó)銀行業(yè)提出了重要的“赤道原則”，對(duì)綠色金融的業(yè)務(wù)開(kāi)展和風(fēng)險(xiǎn)管理提供了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。美國(guó)則認(rèn)為綠色金融的制約在于信息不對(duì)稱程度較高，容易帶來(lái)道德風(fēng)險(xiǎn)，因此注重環(huán)保信息的披露情況，通過(guò)完善信息披露體系來(lái)促進(jìn)綠色信貸的發(fā)展。中國(guó)的綠色金融實(shí)踐較晚，但在政策支持、金融監(jiān)管、評(píng)估考核方面密集出臺(tái)了《關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色金融評(píng)價(jià)方案》等法律法規(guī)，并且中國(guó)與歐盟推出《可持續(xù)金融共同分類目錄》，加深國(guó)際合作。當(dāng)前的法律規(guī)則既強(qiáng)調(diào)了商業(yè)銀行在發(fā)展綠色金融上的核心角色，又為綠色金融的發(fā)展提供了政策支持與可遵循的規(guī)則，為各類綠色金融業(yè)務(wù)的茁壯成長(zhǎng)提供了條件。隨著各國(guó)綠色金融法律的不斷完善，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)的國(guó)際法律規(guī)則必以當(dāng)前各國(guó)的綠色金融實(shí)踐為基礎(chǔ)。

三、國(guó)際金融法律的未來(lái)推演

在近年來(lái)國(guó)際金融法律發(fā)展內(nèi)容的基礎(chǔ)上，根據(jù)當(dāng)前國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，對(duì)重要法律規(guī)則的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行推演和分析，可為中國(guó)商業(yè)銀行全球化經(jīng)營(yíng)決策提供參考。

(一)數(shù)字貨幣法律

預(yù)計(jì)各國(guó)央行數(shù)字貨幣會(huì)加速推進(jìn)，中國(guó)和歐洲的相關(guān)規(guī)則將成為國(guó)際數(shù)字貨幣法律的基礎(chǔ)。主要成因是：國(guó)際經(jīng)濟(jì)中的主要國(guó)家對(duì)央行數(shù)字貨幣統(tǒng)一持正向態(tài)度，央行數(shù)字貨幣的蓬勃發(fā)展已成定局。美國(guó)聯(lián)邦政府和州政府在新冠肺炎疫情期間向國(guó)民直接提供財(cái)政補(bǔ)助的實(shí)踐表明了社保賬戶作為唯一個(gè)人賬戶的重要作用，以數(shù)字貨幣為基礎(chǔ)的個(gè)人數(shù)字賬戶具有政策吸引力；中國(guó)和歐洲的數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)有所差異，但中美之間的相關(guān)規(guī)則較為接近，由于美國(guó)當(dāng)前的數(shù)字貨幣實(shí)踐仍非常謹(jǐn)慎且開(kāi)展較晚，中國(guó)和歐洲的規(guī)則設(shè)計(jì)與發(fā)行管理實(shí)踐相對(duì)成熟，因此，兩類規(guī)則將成為未來(lái)國(guó)際數(shù)字貨幣法律的基礎(chǔ)。

私人數(shù)字貨幣的發(fā)展將趨于停滯，逐漸向單純的投資標(biāo)的屬性靠攏，但已經(jīng)允許私人數(shù)字貨幣流通和交易的國(guó)家不會(huì)做出法律變更。私人數(shù)字貨幣由于其數(shù)量有限，成為私募產(chǎn)品和個(gè)人投資者在全球流動(dòng)性泛濫時(shí)的重要投資對(duì)象，然而，隨著美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)明確開(kāi)啟加息進(jìn)程，全球主要央行不斷跟進(jìn)，流動(dòng)性泛濫為私人數(shù)字貨幣帶來(lái)的估值溢價(jià)將逐漸消失，加之私人數(shù)字貨幣匿名性較強(qiáng)，難以監(jiān)管，因此，其價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和其他技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)將明顯增加，投機(jī)性隨之增強(qiáng)，私人數(shù)字貨幣的流通功能會(huì)受到極大限制，推動(dòng)其成為合法貨幣的市場(chǎng)力量會(huì)受到明顯削弱。與此同時(shí)，貨幣發(fā)行屬于主權(quán)范疇，各個(gè)國(guó)家都不會(huì)輕易將貨幣發(fā)行權(quán)授予私人，加之市場(chǎng)力量的削弱，因此，私人數(shù)字貨幣處于灰色地帶的國(guó)家將其支付流通功能合法化的可能性大大降低，私人數(shù)字貨幣的發(fā)展速度將會(huì)明顯放緩，屬性將會(huì)局限于投資標(biāo)的。

(二)巴Ⅲ的執(zhí)行

巴Ⅲ是2008年全球金融危機(jī)后應(yīng)運(yùn)而生的銀行監(jiān)管法律，在《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》的基礎(chǔ)上強(qiáng)化了對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的管理，許多條款更加嚴(yán)格，這引致了商業(yè)銀行和一些國(guó)家的政府對(duì)巴Ⅲ部分內(nèi)容的質(zhì)疑。從商業(yè)銀行的角度來(lái)看，巴Ⅲ提高了銀行的運(yùn)營(yíng)成本，壓縮了利潤(rùn)空間，迫使銀行在交易中選擇收益相對(duì)較低的產(chǎn)品；對(duì)政府來(lái)說(shuō)，銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持是一個(gè)“蹺蹺板”關(guān)系，已有研究表明巴Ⅲ對(duì)資本金的更高要求和宏觀審慎監(jiān)管框架能有效降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，這使銀行不愿投資一些風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的項(xiàng)目，甚至一定程度上造成金融資源在金融體系內(nèi)的空轉(zhuǎn)，難以進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)(宋琴和鄭振龍，2011)。

從當(dāng)前實(shí)踐來(lái)看，宏觀審慎管理框架的國(guó)際認(rèn)可度較高，各國(guó)均已有相應(yīng)的實(shí)踐，是巴Ⅲ中最易于推廣落實(shí)的部分。相比于宏觀審慎，新的資本金要求則面臨較大阻力。美國(guó)的“折中版”巴Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)實(shí)施多年，但僅限于大銀行，中小銀行對(duì)新的資本金要求反應(yīng)強(qiáng)烈并得到了部分實(shí)質(zhì)性豁免，歐盟監(jiān)管機(jī)構(gòu)在推行巴Ⅲ上態(tài)度強(qiáng)硬并已經(jīng)提高了資本金要求，但也一再推遲全面采用巴Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)。中國(guó)雖然也批準(zhǔn)了巴Ⅲ協(xié)議，同樣也提出滿足其標(biāo)準(zhǔn)仍需要更多時(shí)間。當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)仍在遭受新冠肺炎疫情的不確定性沖擊，加上美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)開(kāi)啟加息進(jìn)程，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍存在巨大的不確定性，在這樣的形勢(shì)下，各國(guó)很可能缺乏推動(dòng)《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》全面實(shí)施的動(dòng)力，協(xié)議的落地仍需更多的時(shí)間。

(三)綠色投資和綠色金融法律

在國(guó)際金融和投資的法律規(guī)則中，環(huán)境保護(hù)是近年來(lái)無(wú)法避開(kāi)的話題，以綠色金融和綠色投資為主線的新規(guī)則非常密集，對(duì)商業(yè)銀行的相關(guān)業(yè)務(wù)行為提出了更高的要求。

首先，鼓勵(lì)綠色投資和綠色金融的法律法規(guī)會(huì)逐漸增多。在中國(guó)、美國(guó)、歐盟相繼出臺(tái)促進(jìn)綠色金融和綠色投資的法律之后，可以預(yù)見(jiàn)會(huì)有更多國(guó)家和國(guó)際組織跟進(jìn)，未來(lái)的國(guó)際法律必然以當(dāng)前各國(guó)的法律實(shí)踐為基礎(chǔ)，這是一個(gè)新的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，全球主要國(guó)家均希望能夠在未來(lái)的國(guó)際規(guī)則中體現(xiàn)自身的偏好和利益，爭(zhēng)取更多的規(guī)則優(yōu)勢(shì)。

其次，以環(huán)保為核心的可持續(xù)發(fā)展信息的披露將愈加重要。歐盟和美國(guó)在綠色投資與綠色金融方面都提出信息不對(duì)稱程度較高是制約其發(fā)展的重要因素，在以自由市場(chǎng)為導(dǎo)向的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，證券發(fā)行方信息披露的質(zhì)量是市場(chǎng)有效性的核心保障之一，因此，可以預(yù)見(jiàn)發(fā)達(dá)國(guó)家將更加重視可持續(xù)發(fā)展信息的披露質(zhì)量，并為此構(gòu)建統(tǒng)一的披露標(biāo)準(zhǔn)(金上，2021)。中國(guó)的《綠色債券發(fā)行指引》主要規(guī)定了綠色債券的適用范圍、審批標(biāo)準(zhǔn)和支持措施等內(nèi)容，尚未從市場(chǎng)投資者的角度考慮綠色債券的信息披露和事后監(jiān)管，這不利于綠色債券的市場(chǎng)化發(fā)行和定價(jià)，未來(lái)應(yīng)該會(huì)加強(qiáng)信息披露方面的監(jiān)管要求。

最后，環(huán)境保護(hù)規(guī)則很可能成為新的技術(shù)性壁壘。在歐盟的內(nèi)部法律和《中歐全面投資協(xié)定》中，均強(qiáng)調(diào)國(guó)際投資要達(dá)到綠色環(huán)保的特定標(biāo)準(zhǔn)，在《全面與進(jìn)步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》(CPTPP)中的環(huán)境保護(hù)章節(jié)也提到了國(guó)際貿(mào)易和投資需要滿足一定的環(huán)保要求，不應(yīng)對(duì)大氣、生態(tài)、水資源等造成影響。考慮到發(fā)達(dá)國(guó)家有利用技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)作為國(guó)際貿(mào)易和投資壁壘的行為，環(huán)境保護(hù)很可能成為新的技術(shù)性壁壘。

四、中國(guó)商業(yè)銀行可選擇的應(yīng)對(duì)之策

面對(duì)國(guó)際金融法律新環(huán)境的變化和發(fā)展趨勢(shì)，中國(guó)商業(yè)銀行在推進(jìn)全球化業(yè)務(wù)拓展的過(guò)程中，可以選擇以下應(yīng)對(duì)之策。

(一)積極配合推進(jìn)各國(guó)的央行數(shù)字貨幣

根據(jù)預(yù)測(cè)，各國(guó)央行將加速推動(dòng)官方數(shù)字貨幣的實(shí)踐，這既可能推進(jìn)央行數(shù)字貨幣國(guó)際規(guī)則的形成，又可能影響到商業(yè)銀行的相關(guān)業(yè)務(wù)，因此，中國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)該深入研究分支機(jī)構(gòu)所在地的法律規(guī)則，積極配合當(dāng)?shù)刂醒脬y行，推動(dòng)數(shù)字貨幣的落地。在此過(guò)程中，要積累充分的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，形成專門(mén)的分國(guó)別的研究成果，為中國(guó)未來(lái)參與國(guó)際央行數(shù)字貨幣法律規(guī)則的構(gòu)建提供有效參考。同時(shí)，商業(yè)銀行在法律允許私人數(shù)字貨幣交易的國(guó)家應(yīng)謹(jǐn)慎參與相關(guān)投資和貨幣兌換業(yè)務(wù)，做好風(fēng)險(xiǎn)管控，在禁止或處于灰色地帶的國(guó)家應(yīng)嚴(yán)格遵守當(dāng)?shù)胤?，遠(yuǎn)離相關(guān)業(yè)務(wù)。

(二)商業(yè)銀行要提前為巴Ⅲ的落地實(shí)施做好準(zhǔn)備

巴Ⅲ對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)水平提出了更為嚴(yán)格、更為精細(xì)、更為復(fù)雜的標(biāo)準(zhǔn)，要適應(yīng)這種標(biāo)準(zhǔn)，商業(yè)銀行必須提前做好準(zhǔn)備。首先，要達(dá)到巴Ⅲ的新資本要求，就必須提前對(duì)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)內(nèi)容和風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行調(diào)整，對(duì)標(biāo)歐盟和美國(guó)，逐步提高資本要求，不能急于求成。其次，要重視技術(shù)升級(jí)，巴Ⅲ風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的達(dá)成需要堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)，當(dāng)前中國(guó)商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)收集和系統(tǒng)架構(gòu)還難以滿足巴Ⅲ的管理需要。最后，中國(guó)商業(yè)銀行在歐盟和美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)運(yùn)營(yíng)時(shí)，要與當(dāng)?shù)氐慕鹑诒O(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行前瞻性的溝通。因?yàn)槁鋵?shí)巴Ⅲ必然會(huì)遭受巨大的市場(chǎng)阻力，因此，與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的及時(shí)溝通，反映自身需求和市場(chǎng)狀況，有利于降低巴Ⅲ的施行給中國(guó)商業(yè)銀行全球化業(yè)務(wù)帶來(lái)的負(fù)面影響。

(三)積極開(kāi)展國(guó)際綠色金融業(yè)務(wù)，加強(qiáng)信息披露建設(shè)

毫無(wú)疑問(wèn)，積極開(kāi)展綠色金融業(yè)務(wù)，為綠色經(jīng)濟(jì)企業(yè)的國(guó)際貿(mào)易和投資提供有效的金融服務(wù)，既是中國(guó)商業(yè)銀行拓展海外市場(chǎng)的重要抓手，又能夠滿足各國(guó)社會(huì)責(zé)任與可持續(xù)發(fā)展監(jiān)管規(guī)則的需要。綠色金融業(yè)務(wù)作為一種新的金融業(yè)態(tài)，加之巴Ⅲ即將全面施行，風(fēng)險(xiǎn)管理成為業(yè)務(wù)工作的核心。中國(guó)商業(yè)銀行在開(kāi)展國(guó)際綠色金融業(yè)務(wù)時(shí)，要始終秉持自由市場(chǎng)準(zhǔn)則，采用市場(chǎng)手段控制綠色金融風(fēng)險(xiǎn)，立足信息披露建設(shè)，在滿足金融監(jiān)管需要的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步開(kāi)發(fā)綠色信息披露的標(biāo)準(zhǔn)和相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)模型，積累國(guó)際市場(chǎng)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，為國(guó)內(nèi)的綠色金融開(kāi)展提供更多可參考的資訊。