繼11月初跌至7.30比1附近,創(chuàng)2007年底以來新低之后,人民幣兌美元匯率出現(xiàn)了一波反攻行情,至12月6日升至6.9746重回7.0以內(nèi)。
很顯然,此次人民幣升破7.0至少有三方面因素釋放推動(dòng):
其一,10月份美國主要通脹數(shù)據(jù)同比增速全線環(huán)比回落,進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對于美聯(lián)儲(chǔ)緊縮步伐放緩的預(yù)期。甚至11月23日發(fā)布的11月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要,以及11月30日鮑威爾在布魯金斯學(xué)會(huì)的演講,只不過重述了11月2日當(dāng)天議息會(huì)議公報(bào)及新聞發(fā)布會(huì)的觀點(diǎn),依然引發(fā)了市場的鴿派解讀。受此影響,離岸市場做空人民幣的投機(jī)盤加速反向平倉,推動(dòng)離岸人民幣匯率(CNH)反彈,帶動(dòng)在岸人民幣匯率(CNY)上漲。11月29日至12月5日,CNH累計(jì)上漲3.9%,CNY上漲3.6%;CNH相對CNY總體偏強(qiáng),日均匯差-89個(gè)基點(diǎn),11月1日至28日日均匯差+90個(gè)基點(diǎn)。
其二,美債收益率加速回落,美股繼續(xù)反彈,市場風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步改善。到12月2日,2年期和10年期美債收益率分別為4.28%和3.51%,較11月28日各回落18個(gè)基點(diǎn),較年內(nèi)高點(diǎn)分別回落44和74個(gè)基點(diǎn)。同期,標(biāo)普500指數(shù)上漲2.7%,帶動(dòng)明晟全球指數(shù)上漲2.2%,其中,新興市場指數(shù)上漲3.5%,發(fā)達(dá)市場指數(shù)上漲2.1%。11月29日至12月5日,上證綜指和深成指分別上漲4.3%和4.6%。
其三,國內(nèi)疫情防控和房地產(chǎn)調(diào)控政策進(jìn)一步優(yōu)化,市場信心得到更多提振。各地因地制宜加緊落實(shí)優(yōu)化防疫20條措施,加快推動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)回歸正軌;繼房地產(chǎn)金融支持16條政策后,對房企股債貸融資支持“三箭齊發(fā)”。11月25日,央行宣布再次降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn),顯示穩(wěn)增長政策靠前發(fā)力、適時(shí)加力。
沒有只漲不跌,也沒有只跌不漲的貨幣。前期,人民幣匯率短短八個(gè)月時(shí)間從6.30附近到跌破7.30,最多調(diào)整了13%以上。這表明,美聯(lián)儲(chǔ)緊縮、美元指數(shù)飆升、中美貨幣政策分化、中美利差收斂甚至倒掛,國內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻、出口前景不明等利空得到了比較充分的釋放。現(xiàn)在一些邊際上的利好,都可能引發(fā)市場情緒的劇烈變化。
鑒于中國全年貿(mào)易順差有望再創(chuàng)歷史新高,一旦因年底市場情緒轉(zhuǎn)暖,處于多重均衡的外匯市場向好的方向發(fā)展,人民幣匯率出現(xiàn)可觀的估值修復(fù)也不會(huì)令人意外。
任何時(shí)候,影響匯率升貶值的因素都是同時(shí)存在的,切忌先有觀點(diǎn)再找論據(jù),“打哪兒指哪兒”。否則,就難免出現(xiàn)選擇性“失明”。對于匯率走勢的研判也一樣。匯率是一種相對價(jià)格,故研判人民幣匯率走勢,不僅要看中國會(huì)發(fā)生什么,還要看海外特別是美國會(huì)發(fā)生什么。因此,人民幣漲跌不取決于美元強(qiáng)弱、也不取決于中美利差,而取決于中國經(jīng)濟(jì)基本面。然而,當(dāng)人民幣匯率越來越具有資產(chǎn)價(jià)格屬性,受市場情緒越來越大的情況下,中國經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)不強(qiáng),不取決于你我的判斷,更不取決于你我現(xiàn)在的判斷。
目前,市場普遍預(yù)期明年中國經(jīng)濟(jì)前景或好于今年。市場一般認(rèn)為,中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)潛在增長水平為5%-6%。若明年中國實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速低于5%,則是低于潛在產(chǎn)出。過去三年,中國已有兩年低于潛在產(chǎn)出水平,明年再不能達(dá)到5%以上,意味著中國將面臨更長時(shí)間的負(fù)產(chǎn)出缺口。這本身意味著就業(yè)不充分、有效需求不足,有可能會(huì)暴露越來越多的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)問題,加大國內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)。
有人提出現(xiàn)在人民幣匯率已顯著低估,據(jù)此預(yù)測明年人民幣匯率會(huì)強(qiáng)勁反彈。我們判斷:明年,內(nèi)外部不確定不穩(wěn)定因素依然較多。對于個(gè)人、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)來講,還是要進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)中性意識,不要單邊押注人民幣匯率漲跌。不論市場主體還是政府部門,都應(yīng)該在加強(qiáng)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢與跨境資本流動(dòng)監(jiān)測預(yù)警的基礎(chǔ)上,做好情景分析、壓力測試,擬定應(yīng)對預(yù)案,有備無患。