曹雨陽

（泰興市財政局，江蘇 泰興 225400）

由于所有制不同，我國的企業(yè)可分為國有企業(yè)和民營企業(yè)兩種形式。國有企業(yè)涉及我國重要的民生產(chǎn)業(yè)，因此，國有企業(yè)的科學(xué)發(fā)展能夠直接影響社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，保持國有企業(yè)良好地運行，可以穩(wěn)定國有經(jīng)濟(jì)、有效保障居民生活質(zhì)量。為了在激烈的市場環(huán)境中實現(xiàn)企業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展，國有企業(yè)大多需要大量資金的支持。因此，選擇合適的融資渠道與科學(xué)的融資方式對國有企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展十分重要。經(jīng)濟(jì)市場上的許多金融機(jī)構(gòu)能夠提供多種融資渠道，但每種融資方式都有其優(yōu)勢和風(fēng)險。國有企業(yè)需要做的就是更多地了解融資渠道并確定融資方式，確定自身的實際需求。因此，我國國有企業(yè)應(yīng)盡快找到適合的融資方式，并持續(xù)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，從而實現(xiàn)企業(yè)的健康、可持續(xù)發(fā)展。

一、國有企業(yè)融資的必要性

1.融資為國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供動力

無論是小型民營企業(yè)或者大型國有企業(yè)，充足的現(xiàn)金流都是保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要力量。企業(yè)融資能否為自身提供所需的現(xiàn)金流，是各個企業(yè)都需要面臨的重要問題?？茖W(xué)、合理的融資是企業(yè)做大做強(qiáng)、擴(kuò)大經(jīng)營范圍、增強(qiáng)核心競爭力的高效途徑。只有國有企業(yè)擁有強(qiáng)大的融資能力和充足的現(xiàn)金流才能保證各項經(jīng)營戰(zhàn)略的實現(xiàn)，無論是處于發(fā)展階段還是擴(kuò)張階段，各個企業(yè)發(fā)展都離不開充足的資金，唯有強(qiáng)大的融資能力才是實現(xiàn)企業(yè)多階段戰(zhàn)略目標(biāo)的根本保障。

目前，企業(yè)融資主要分為兩類——內(nèi)源融資與外源融資。內(nèi)源融資具體是指通過公司自身的內(nèi)部資本變化來實現(xiàn)企業(yè)融資，主要是通過內(nèi)部儲備或自有資金。而外源融資是指通過運用天使基金、債權(quán)融資、私募資金或股權(quán)融資等來自外部的渠道對國有企業(yè)進(jìn)行融資，內(nèi)源融資有其風(fēng)險低、周期短且成本低的優(yōu)點，但難度較大，它完全依靠于內(nèi)部資金。因此，企業(yè)必須通過合理的外源資金籌集資金，外源融資雖然成本較高、風(fēng)險較大，但可以滿足國有企業(yè)及時融資需求。同時，要建立有效的融資機(jī)制，全面管理國有企業(yè)融資，規(guī)范國有企業(yè)融資。當(dāng)融資過程中出現(xiàn)問題，或者資金短缺時，可以及時地預(yù)防和監(jiān)測，保證國有企業(yè)融資活動的正常運行，為國有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入活力。

2.融資為國有企業(yè)拓展業(yè)務(wù)提供支撐

融資能夠為國有企業(yè)拓展業(yè)務(wù)提供資金支持。隨著企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，就需要根據(jù)市場情況定制和優(yōu)化業(yè)務(wù)。隨著國有企業(yè)改革的深入，國有企業(yè)需要擴(kuò)大經(jīng)營范圍，增加市場份額。為此，國有企業(yè)要快速地提高運營效率，并根據(jù)市場需求及時調(diào)整業(yè)務(wù)范圍，因此，有效的融資對中國國有企業(yè)的轉(zhuǎn)型至關(guān)重要。充足的現(xiàn)金流是國有企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，國有企業(yè)在拓展業(yè)務(wù)的過程中，需要保證充足的運營資金，不斷提高經(jīng)濟(jì)效益與社會效益。外部市場的變化和國有企業(yè)經(jīng)營的宏觀條件會導(dǎo)致一系列不充分的問題，包括缺貨、設(shè)備短缺和無力償還債務(wù)等，這可能導(dǎo)致金融危機(jī)，甚至引發(fā)更嚴(yán)重的問題，導(dǎo)致公司停滯或破產(chǎn)。融資有效地提高了國有企業(yè)資金使用效率，更緩解了宏觀環(huán)境下對國有企業(yè)造成的負(fù)面影響，使其能夠及時有效地解決企業(yè)資金短缺問題，使國有企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

3.融資為國有企業(yè)深化改革提供保障

2012年11月8日，第十八次全國代表大會在北京召開。對于國有企業(yè)的投資方向提出了更深層次的國企改革方案。必須強(qiáng)調(diào)，將更加重視重點行業(yè)和領(lǐng)域，確保國有企業(yè)穩(wěn)定運行，增強(qiáng)經(jīng)營能力。國有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活力和國企的深層次改革迫在眉睫，國有企業(yè)從傳統(tǒng)的政府主導(dǎo)型企業(yè)向市場化企業(yè)轉(zhuǎn)型是一個漫長而復(fù)雜的過程，要振興國有企業(yè)，必須加強(qiáng)發(fā)展，加快改革。在此背景下，科學(xué)有效的融資可以深化國企改革。

為了確保一系列的國有企業(yè)改革取得成效，企業(yè)自身必須適時調(diào)整，適時優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，適應(yīng)外部宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，發(fā)揮關(guān)鍵作用。國有企業(yè)改革深化實施后，其一系列發(fā)展目標(biāo)要求國有企業(yè)積極實施融資，徹底摒棄傳統(tǒng)國有企業(yè)的發(fā)展模式，增強(qiáng)經(jīng)營能力，改善企業(yè)經(jīng)濟(jì)流轉(zhuǎn)，這就要求所有國有企業(yè)在保證充足的現(xiàn)金流的同時，要確保充足的經(jīng)營現(xiàn)金流，建立有效的財務(wù)管理機(jī)制，及時防范和監(jiān)測財務(wù)風(fēng)險，并相應(yīng)完善財務(wù)管理制度，為深化國有企業(yè)改革提供保障[1]。

4.融資有助于國有企業(yè)防控財務(wù)風(fēng)險

資金結(jié)構(gòu)不公平是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的重要因素，國有企業(yè)也不例外。所謂財務(wù)風(fēng)險，是指企業(yè)陷入財務(wù)困境的概率。通常來說，財務(wù)活動和業(yè)務(wù)經(jīng)營應(yīng)相互補充，形成促進(jìn)公司發(fā)展的良性循環(huán)。但是，如果融資決策不充分，公司融資結(jié)構(gòu)不平衡，公司可能無法為其經(jīng)營活動獲得充足的融資資源，更不能支持和限制管理效率的提高。這反過來又導(dǎo)致公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足，對公司的償付能力和信用狀況產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而限制公司的融資能力，即融資結(jié)構(gòu)失衡，融資活動和經(jīng)營活動陷入惡性循環(huán)，增加了公司最終面臨財務(wù)風(fēng)險的可能性。

因此，即使是國有企業(yè)在融資決策過程中也要注意融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整。融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整主要是指融資期限結(jié)構(gòu)的調(diào)整，尤其是一家公司的融資結(jié)構(gòu)，意味著它應(yīng)該著眼于長期融資，以免在短期內(nèi)對公司的現(xiàn)金流造成太大壓力。這使公司能夠利用長期資金資源支持其投資活動。這方面對國有企業(yè)更為重要，因為國有企業(yè)的投資項目通常賠率很高。如果以短期融資為主，就會造成概率年與融資結(jié)構(gòu)失衡，造成國有企業(yè)面臨財務(wù)風(fēng)險。因此，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)有助于防范和管理國有企業(yè)潛在的財務(wù)風(fēng)險。

二、國有企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

國有企業(yè)作為我國社會主義經(jīng)濟(jì)體制和分配體制下獨特的企業(yè)組織形式，促進(jìn)國有企業(yè)發(fā)展水平的提高，不僅是學(xué)術(shù)界長期以來爭論不休的重要問題，也是我國歷來備受推崇的問題之一。新時期以來，我國根據(jù)新時期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，逐步對國有企業(yè)進(jìn)行分類管理改革，同時推動股權(quán)結(jié)構(gòu)有序重組，伴隨著混合所有制改革的關(guān)鍵思想，這一系列改革的一個重要目標(biāo)是進(jìn)一步完善國有企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)代公司治理機(jī)制，同時進(jìn)一步完善經(jīng)營，以適應(yīng)新形勢下經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢的新變化，它促進(jìn)了國有企業(yè)的效率和國有資產(chǎn)的維護(hù)和評估。投資效率是企業(yè)經(jīng)營效率的重要指標(biāo)，也是影響經(jīng)營效率的重要因素，因此，提高投資效率對優(yōu)化運營效率具有重要作用。此外，融資質(zhì)量是影響企業(yè)投資效率的重要源頭因素，因而有必要從提高國有企業(yè)管理效率的角度深入分析如何優(yōu)化國有企業(yè)融資質(zhì)量。

從實踐來看，國有企業(yè)在融資過程中利用了政府的政策資源，但最典型的是政府對國有企業(yè)實行“預(yù)算軟約束”。雖然這些融資政策的優(yōu)勢在于融資約束程度較低，造就了國有企業(yè)的存在，但正是由于這些融資政策優(yōu)勢的存在，國有企業(yè)從更深層次上依賴政策性融資資源，市場化融資渠道的利用效率較低，但在中國市場資源配置功能逐漸擴(kuò)大的情況下，國有企業(yè)將逐漸表現(xiàn)出不相容的問題。因此，有必要進(jìn)一步探索國有企業(yè)融資方式的優(yōu)化路徑，以促進(jìn)適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

三、國有企業(yè)融資中存在的問題

1.國有企業(yè)內(nèi)源融資水平較低

對我國國有企業(yè)來說，內(nèi)源融資是一種比外源融資更便宜、風(fēng)險更低的融資方式。內(nèi)源融資主要來源于國有企業(yè)自籌資金和內(nèi)部儲備。大多數(shù)企業(yè)更偏向于內(nèi)源融資，當(dāng)內(nèi)源融資不足以支撐公司的實際財務(wù)需求時，才會選擇通過外源融資籌集更多的資金，但外源融資通常具有高成本、高風(fēng)險和長周期的缺點。鑒于國有企業(yè)的現(xiàn)狀，國有企業(yè)內(nèi)部財務(wù)能力水平較低，主要是由于部分國有企業(yè)內(nèi)部管理效率較低。自有資金如內(nèi)部儲備不能滿足國企的資金需求。一方面，根據(jù)一些國有企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，存在發(fā)展緩慢與缺乏自主綜合管理能力等問題，自貸優(yōu)勢正在喪失。因此，一方面，國企改革應(yīng)充分考慮到方方面面，建立反應(yīng)靈敏、行之有效的改革機(jī)制；另一方面，國有企業(yè)的管理效率不高，市場地位不能隨著外部環(huán)境的變化而更新，存在內(nèi)部資金不積累、資金保障困難的問題[2]。

2.國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理

融資方式和渠道具有多樣性和復(fù)雜性的特點，不同行業(yè)的企業(yè)處于不同的發(fā)展階段，那么所需要的資金量也是不同的，承擔(dān)的風(fēng)險也不同。因此，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)必須適應(yīng)市場變化、戰(zhàn)略目標(biāo)、業(yè)務(wù)需求等諸多因素。一方面，有一部分國有企業(yè)出現(xiàn)了融資結(jié)構(gòu)不合理，融資方式相似等等問題，隨著市場格局的變化，國有企業(yè)也必須及時調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，沒有單一的融資模式可供選擇。隨著公司業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)展，融資渠道的選擇也發(fā)生了變化；另一方面，國有企業(yè)的融資渠道相對單一，大部分國有企業(yè)依靠銀行貸款作為融資的首選方式。然而，銀行貸款提供的資金的使用金額和使用期限是非常有限的。同時，國有企業(yè)嚴(yán)重依賴債務(wù)貸款。從財務(wù)角度看，負(fù)債率往往超過其平均水平，財務(wù)杠桿給國有企業(yè)帶來極大的債務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機(jī)。

3.國有企業(yè)融資政策有待優(yōu)化

國有企業(yè)融資優(yōu)化少不了融資渠道的拓寬?，F(xiàn)如今，國企融資渠道比較單一，因為國企融資政策支持不足，相應(yīng)的融資平臺也比較缺乏，難以從根本上改善企業(yè)融資狀況。要想國有企業(yè)改善宏觀融資環(huán)境，政策支持必不可少，只有完善國有企業(yè)融資政策，才可以為國有企業(yè)提供更好的融資平臺與融資環(huán)境。

四、提升國有企業(yè)融資水平的策略

1.強(qiáng)化融資風(fēng)險意識

不同的貸方對商業(yè)貸款有不同的風(fēng)險。企業(yè)在選擇正確的融資方式時，應(yīng)充分地考慮企業(yè)本身的真實發(fā)展情況，從而選擇最佳的融資方式。因此，國有企業(yè)需要綜合分析固定資產(chǎn)的市場運行風(fēng)險，用正確的態(tài)度去審視融資，仔細(xì)了解各種風(fēng)險情況，根據(jù)實際情況選擇合適的融資方式。例如，發(fā)行境外債券必須判斷好國際形勢，充分考慮匯率波動。

2.構(gòu)建新型的銀企關(guān)系

國有企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人必須構(gòu)建一個足夠優(yōu)秀的新型銀行業(yè)務(wù)管理模式，科學(xué)正確地對待銀行貸款，在向銀行放貸前，我們綜合分析企業(yè)的實際發(fā)展情況，合理設(shè)定所需貸款額度，保證企業(yè)還款能力與銀行貸款額度的相對平衡，償還貸款。按照債務(wù)管理的方法，企業(yè)必須加快資金運作，提高償還銀行貸款的能力，同時提高經(jīng)濟(jì)效益，樹立良好的企業(yè)形象[3]。

3.加強(qiáng)企業(yè)融資管理

加強(qiáng)公司財務(wù)管理的第一步是考慮和確定中長期資本余額，合理確定債務(wù)規(guī)模，科學(xué)調(diào)整債務(wù)成本結(jié)構(gòu)與信用重組等；第二步改善企業(yè)的整體資金調(diào)度，降低階段性的資金余額，并增強(qiáng)企業(yè)資金的使用績效；第三步加強(qiáng)公司融資能力，夯實資金基礎(chǔ)，保障企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展；最后，必須堅定地保護(hù)企業(yè)信用，避免償還存款和負(fù)債的風(fēng)險。

4.拓展企業(yè)融資渠道

首先，在企業(yè)融資之前，企業(yè)需要全面地分析自己的真實需求和外部社會環(huán)境。當(dāng)面臨資金短缺時，必須能夠在短時間內(nèi)籌集資金，調(diào)整企業(yè)的資金渠道；其次，倘若國有公司籌集專項資金，還必須結(jié)合國有企業(yè)的融資水平，不僅限于單一銀行貸款計劃，還可以通過在社會層面籌集資金。如發(fā)行股票或債券等方式，增加企業(yè)投資渠道；最后，可以計劃吸引國內(nèi)外投資者的注意力，采取發(fā)行境外債券等方式，擴(kuò)大資金來源。

5.優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

融資結(jié)構(gòu)主要是指融資期限結(jié)構(gòu)，只有融資周期結(jié)構(gòu)與投資項目的周期相吻合，才能對投資和經(jīng)營的融資起到支撐作用。按融資期限可分為長期融資和短期融資，短期融資具有資金成本低的優(yōu)勢，公司現(xiàn)金流壓力相對較小。對此，雖然長期融資的資金成本較高，但在支持投資項目方面做得比較久。在期限結(jié)構(gòu)上，短期融資和長期融資各有優(yōu)勢，企業(yè)融資決策要合理匹配。這在國有企業(yè)的融資決策中非常重要，因為國有企業(yè)面臨的融資約束水平較低，對融資風(fēng)險不夠重視，長期積累不合理的資金來源很容易造成財務(wù)風(fēng)險。因此，國有企業(yè)應(yīng)注意優(yōu)化融資期限結(jié)構(gòu)。

對此，可以考慮以下優(yōu)化途徑，一是投資項目精細(xì)化管理。投資是融資的重要目標(biāo)，優(yōu)化融資期限結(jié)構(gòu)可以從投資管理入手，精細(xì)化的投資管理需要對投資項目的潛在風(fēng)險和回報周期進(jìn)行理性分析，并在設(shè)立投資項目之前對不同的投資項目進(jìn)行分類。這是因為來自同一渠道的資金資源可以同時支持不同的投資項目，它需要復(fù)雜的投資管理和資源合理配置的協(xié)調(diào)；二是適當(dāng)擴(kuò)大長期貸款比例。長期融資的資金成本較高，但公司現(xiàn)金流壓力較小，這非常適合高風(fēng)險和高收益的投資項目。

五、結(jié)語

只有國有企業(yè)擁有充足的資金，才能為企業(yè)未來的可持續(xù)發(fā)展提供保證，才能更好地促進(jìn)國有資本的優(yōu)化。鑒于目前國有企業(yè)相關(guān)財務(wù)管理工作存在的不足，國有企業(yè)相關(guān)管理者必須根據(jù)具體情況實施相應(yīng)的措施，從整體上提高企業(yè)的財務(wù)管理水平，以滿足國家的經(jīng)濟(jì)需求，提高融資質(zhì)量與效率，減少國有企業(yè)的融資風(fēng)險。此外，應(yīng)確保充足的資金，以加強(qiáng)國有企業(yè)的核心競爭力，實現(xiàn)企業(yè)的健康、長遠(yuǎn)發(fā)展。