文/楊金鳳（蘭陵縣國有資產(chǎn)運(yùn)營有限公司）

平臺(tái)公司在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)揮著重要的作用，是政府方面非常重要的融資渠道。近些年來，國家對(duì)于融資平臺(tái)的舉債監(jiān)管更加嚴(yán)格，使得平臺(tái)公司的融資渠道不斷收緊，加上新冠疫情常態(tài)化和全球經(jīng)濟(jì)放緩的影響，對(duì)平臺(tái)公司的融資能力和方式提出了更高的要求。所以，在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，平臺(tái)公司要積極進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，努力提高自身融資成本管理和風(fēng)險(xiǎn)控制水平，不但要控制風(fēng)險(xiǎn)問題，還要保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的資金，實(shí)現(xiàn)兩者之間的平衡。

一、平臺(tái)公司融資相關(guān)概述

（一）平臺(tái)公司概念與融資職能

2010年，國務(wù)院出臺(tái)《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)的通知》，對(duì)融資平臺(tái)公司的具體概念進(jìn)行了全面的整合和重新地界定。融資平臺(tái)公司指的是政府部門和有關(guān)單位設(shè)置的具有獨(dú)立性特點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，其主要的工作內(nèi)容是進(jìn)行項(xiàng)目融資，方式包括財(cái)政資金撥款、股權(quán)注入、土地注入等。

在后續(xù)出臺(tái)的文件中對(duì)平臺(tái)公司的類型和范圍進(jìn)行了界定，提出平臺(tái)公司主要是具有綜合性或者行業(yè)性的投資公司，其中，綜合性公司包括集團(tuán)公司、投資控股公司等，而行業(yè)性投資公司包括交通投資公司等[1]。

平臺(tái)公司的職能主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，平臺(tái)公司的設(shè)立能夠?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供支持，不但可以推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且能夠進(jìn)行項(xiàng)目投資體系和資金集合體系的構(gòu)建，實(shí)現(xiàn)政府信用的最大化，將民間投資與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效連接，更好地對(duì)資源和資金進(jìn)行整合，為民生改善和城市建設(shè)作出貢獻(xiàn)。另一方面，區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要通過出口、消費(fèi)、投資三種方式，隨著人口紅利的消失，出口的作用被大幅弱化，加上傳統(tǒng)消費(fèi)觀念的影響，使得投資成為主要的經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑，所以，平臺(tái)公司在社會(huì)發(fā)展中的作用更加凸顯，能夠?yàn)閰^(qū)域經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展提供助力。

（二）融資平臺(tái)公司資金來源分析

1.銀行貸款

平臺(tái)公司多數(shù)項(xiàng)目是房地產(chǎn)項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、機(jī)械設(shè)備購置等，包括當(dāng)前已經(jīng)完成建設(shè)和將要開展建設(shè)的項(xiàng)目，商業(yè)貸款作為我國企業(yè)發(fā)展融資的重要途徑，銀行貸款是平臺(tái)公司獲得資金的主要路徑。銀行貸款的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在其合規(guī)性和合法性上，手續(xù)非常齊備，可以根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況和現(xiàn)金流動(dòng)情況進(jìn)行科學(xué)計(jì)算，款項(xiàng)償還計(jì)劃可以為公司發(fā)展提供指引。

2.融資租賃

融資租賃是指平臺(tái)公司將資產(chǎn)相關(guān)的收益和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他主體。相較于傳統(tǒng)租賃形式，該方式的租金計(jì)算存在不同，主要是從時(shí)間角度對(duì)使用成本進(jìn)行計(jì)算。包括直接租賃和售后租賃兩種不同的方式，其中，直接租賃指的是承租人指定特定的設(shè)備，委托出租人利用融通資金進(jìn)行購買，承租人負(fù)責(zé)使用并承擔(dān)租金，合同期滿后，所有權(quán)歸屬承租人。售后回租指的是租賃公司利用現(xiàn)金支付獲得所有權(quán)，通過租賃方式將項(xiàng)目回租，并根據(jù)具體情況進(jìn)行租金的支付，合同到期后，承租人付清殘值獲得所有權(quán)。

3.ABS模式

ABS也被叫作資產(chǎn)證券化，可以分為資產(chǎn)支撐證券化和住房抵押貸款證券化兩種不同的形式，其中，資產(chǎn)支撐證券化是平臺(tái)公司使用較多的融資手段。在應(yīng)用時(shí)需要滿足資產(chǎn)形成和可以形成具體收益兩個(gè)基礎(chǔ)條件。

4.企業(yè)債券

該方式一般出現(xiàn)在長(zhǎng)期資金籌集的項(xiàng)目當(dāng)中，要按照規(guī)范化流程發(fā)行有價(jià)債券，并按照合同內(nèi)容進(jìn)行本息的償還，可以為平臺(tái)公司提供保障的前提下，發(fā)行規(guī)模不會(huì)受到約束，能夠根據(jù)自身信用資質(zhì)進(jìn)行調(diào)整。

5.債務(wù)融資工具

指的是基于非公開定向構(gòu)建起的資金籌集體系，符合法人資格標(biāo)準(zhǔn)的非金融企業(yè)，向金融機(jī)構(gòu)投資人進(jìn)行債務(wù)融資工具的發(fā)行，可以在特定范圍內(nèi)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓或者流通，兩者需要談判明確條款。

6.基金

作為平臺(tái)公司主要的融資渠道，基金包括契約型和合伙型兩種模式，其中，合伙型指的是通過有效合作進(jìn)行投資基金的私募，不同主體以公司法為原則進(jìn)行合伙投資，根據(jù)股份享受權(quán)利。契約型指的是托管方、投資方、管理人進(jìn)行契約簽訂，進(jìn)行收益憑證的發(fā)行，向社會(huì)進(jìn)行募集資金，其依據(jù)為信托法。

7.PPP模式

PPP模式也就是政府和社會(huì)資本開展合作，指的是平臺(tái)公司向提供產(chǎn)品或者服務(wù)完成資金的回流，該方法需要對(duì)私人組織和政府的權(quán)力進(jìn)行明確，使兩者共同努力打造合作項(xiàng)目。包括兩種形式，分別是管理合同和長(zhǎng)期合同。

二、企業(yè)融資成本控制與風(fēng)險(xiǎn)管理策略——以L融資平臺(tái)公司為例

（一）L平臺(tái)公司基本情況

L平臺(tái)公司屬于國有獨(dú)資公司，第一期注冊(cè)金額為2億元人民幣，在2020年超過了10億元，下屬三個(gè)子公司和4個(gè)分公司，主要的經(jīng)營范圍包括國有資產(chǎn)管理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)、科技研發(fā)和應(yīng)用、醫(yī)療項(xiàng)目建設(shè)、旅游業(yè)開發(fā)等。公司以區(qū)域內(nèi)的農(nóng)業(yè)、文化、教育等資源為基礎(chǔ)，積極打造重大項(xiàng)目融資、投資、建設(shè)、運(yùn)營的實(shí)施主體，為區(qū)域經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展提供了助力。

（二）L平臺(tái)公司融資需求分析

L平臺(tái)公司的發(fā)展目標(biāo)是打造成為區(qū)域內(nèi)具有較強(qiáng)影響力的創(chuàng)新型文化旅游新城建設(shè)開發(fā)運(yùn)營商，努力提升自身經(jīng)營水平，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大。L公司制定的發(fā)展方案主要是以規(guī)模的擴(kuò)大為目標(biāo)，努力提升自身融資能力。當(dāng)前公司運(yùn)營項(xiàng)目包括34個(gè)，總?cè)谫Y需求約為50億元。針對(duì)公司融資能力進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，公司盈利水平有待提高，只依賴自身積累開展內(nèi)部融資難度較高，所以，企業(yè)主要的資金籌集方式是外源性融資?？傮w來說，在未來一段時(shí)間，L平臺(tái)公司的融資需求不斷提升，負(fù)債比例也會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。

（三）L平臺(tái)公司融資風(fēng)險(xiǎn)

1.融資渠道風(fēng)險(xiǎn)

雖然平臺(tái)公司獲取資金的途徑較為多樣化，包括銀行貸款、融資租賃、ABS模式、企業(yè)債券、債務(wù)融資工具、基金以及PPP模式等，但實(shí)踐中，不少平臺(tái)公司常用的融資組合較少，且對(duì)融資方案的規(guī)劃、設(shè)計(jì)不夠合理，從而發(fā)生融資成本偏高或是融資不足等的問題，引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。比如，L平臺(tái)公司主要的融資途徑是銀行信用貸款和政府專項(xiàng)債券，資金籌集渠道過于單一，融資額度受到限制。平臺(tái)公司成立時(shí)間較短，信用等級(jí)有待提高，使得融資的多樣性受到限制，缺少直接融資。同時(shí)，融資貸款、建設(shè)補(bǔ)助、稅費(fèi)減免等扶持政策不夠完善，政策管控存在加碼問題，使得公司缺少與社會(huì)資本的合作能力，缺少撬動(dòng)社會(huì)資本的能力。公司缺少科學(xué)完善的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，融資渠道缺少培育發(fā)展，影響了公司融資渠道的拓展，容易出現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)問題。

2.融資能力風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)經(jīng)營發(fā)展遇到的市場(chǎng)沖擊較大，經(jīng)營不穩(wěn)定性較高，加上國內(nèi)金融監(jiān)管越發(fā)嚴(yán)格，不少企業(yè)面臨融資能力不足的問題，難以獲得足額的資金。以L公司為例，L公司資產(chǎn)流動(dòng)性不強(qiáng)，項(xiàng)目回報(bào)周期過長(zhǎng)，盈利水平較低等，都影響了公司的持續(xù)融資能力。公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，非流動(dòng)資產(chǎn)占比較高，使得經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題嚴(yán)重。同時(shí)，公司主要的經(jīng)營業(yè)務(wù)是租賃、貿(mào)易、代建管理等，在開展代建管理時(shí)，因?yàn)闋砍兜酵恋夭疬w，規(guī)劃變動(dòng)等問題，L公司無法有效解決，使得項(xiàng)目出現(xiàn)延期問題，影響了代建管理收入的獲得，造成公司造血能力較差，限制了公司的融資規(guī)模。

3.集中還款風(fēng)險(xiǎn)

L公司獲得銀行貸款主要通過土地抵押和收費(fèi)權(quán)質(zhì)押，償還貸款的資金來源包括業(yè)務(wù)收入、財(cái)政補(bǔ)貼、資產(chǎn)出售等，隨著國家土地政策的收緊，區(qū)域政府財(cái)政收入和L公司抵押出現(xiàn)了嚴(yán)重的下降趨勢(shì)，但是公司貸款規(guī)模較大，償還期限較長(zhǎng)，所以需要面對(duì)集中償還到期貸款的風(fēng)險(xiǎn)問題。

4.政策法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

首先，許多地方平臺(tái)公司在開展融資時(shí)遵循的法律法規(guī)都是由地方政府制定的，缺乏可行性和科學(xué)性，使得融資工作缺乏國家法律的支持。其次，許多融資法律法規(guī)與平臺(tái)公司的融資手段之間存在不匹配的問題，影響了融資工作的質(zhì)量和效率，增加了融資成本[2]。再次，政府部門對(duì)于平臺(tái)公司的融資行為過于中立，有關(guān)部門未能為其提供必要的保障，使得風(fēng)險(xiǎn)問題出現(xiàn)的概率增加。從次，許多證券公司在進(jìn)行證券發(fā)行時(shí)受到了各種限制，平臺(tái)公司進(jìn)行融資模式的創(chuàng)新難度較高。最后，法律法規(guī)沒有為社會(huì)資本的權(quán)益提供足夠的保護(hù)，使得資本進(jìn)入平臺(tái)公司主動(dòng)性不高，變相增加了公司的融資成本。

（四）L平臺(tái)公司解決融資問題的措施

通過對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步分析，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)成因與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)L平臺(tái)公司融資問題的解決提出以下建議：

1.優(yōu)化融資渠道，降低融資成本

企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)，應(yīng)從單一融資模式轉(zhuǎn)向多元化融資相結(jié)合的模式，拓寬融資選擇。即公司要以金融機(jī)構(gòu)作為主要的融資渠道，加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)、信托、證券等資源的利用，獲得更多的資金注入。平臺(tái)公司在進(jìn)行融資手段創(chuàng)新的過程中，需要獲得政府機(jī)構(gòu)的大力支持和科學(xué)監(jiān)督，從而更好地對(duì)市場(chǎng)工具進(jìn)行利用。平臺(tái)公司要全面梳理市場(chǎng)中的可利用資源，積極與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，有效創(chuàng)新和調(diào)整內(nèi)部融資結(jié)構(gòu)，從多個(gè)角度對(duì)融資渠道的合理性進(jìn)行分析，從而拓展融資路徑的多元化，實(shí)現(xiàn)融資渠道的拓展和融資成本的節(jié)約。在具體執(zhí)行過程中，首先，平臺(tái)公司要通過對(duì)項(xiàng)目的全面分析確定資金計(jì)劃的使用路徑，比如，利用融資資金開展的項(xiàng)目，將獲得的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益有效與其公益性進(jìn)行劃分，全面綜合分析項(xiàng)目開展創(chuàng)造出的收益，從而選擇性價(jià)比最高的融資方式，實(shí)現(xiàn)成本的節(jié)約[3]。其次，平臺(tái)公司要積極進(jìn)行資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)型，利用貨幣跟資產(chǎn)之間存在的緊密關(guān)聯(lián)實(shí)現(xiàn)資金的籌集。因?yàn)槠脚_(tái)公司的投資項(xiàng)目很多都屬于公益項(xiàng)目，凈現(xiàn)金流相對(duì)較弱，對(duì)于社會(huì)資金注入的吸引力較差，而利用資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)變能夠獲得更多社會(huì)資本的青睞，使公司資產(chǎn)更加快速地流動(dòng)，從而提高融資效率，節(jié)約融資成本。最后，政府機(jī)構(gòu)要對(duì)融資市場(chǎng)進(jìn)行優(yōu)化，為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供支持，使平臺(tái)公司通過更加多元化的方式獲得社會(huì)資本的注入。

2.增強(qiáng)經(jīng)營實(shí)力，實(shí)現(xiàn)持續(xù)融資

一方面，平臺(tái)公司要有效剝離存量債務(wù)，加強(qiáng)自身運(yùn)營負(fù)擔(dān)。平臺(tái)公司要全面梳理政府與企業(yè)在債權(quán)債務(wù)和股權(quán)方面的關(guān)聯(lián)，堅(jiān)持誰用誰負(fù)責(zé)的債務(wù)分配原則，對(duì)已經(jīng)還清的債務(wù)以及剩余債務(wù)的具體職責(zé)進(jìn)行有效劃分，解決公司的存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，及時(shí)進(jìn)行應(yīng)收賬款的管理。公司要對(duì)公益性和經(jīng)營性項(xiàng)目進(jìn)行合理劃分，對(duì)債務(wù)進(jìn)行重構(gòu)，結(jié)合具有較高收益和穩(wěn)定現(xiàn)金流特點(diǎn)進(jìn)行經(jīng)營性項(xiàng)目的重構(gòu)，對(duì)期限較短且利率較高的產(chǎn)品或者貸款，通過置換形成政府債券，解決融資成本以及期限匹配問題。同時(shí)，公司要積極拓展融資渠道，開展公益資產(chǎn)的置換，將公益性項(xiàng)目轉(zhuǎn)變?yōu)榉莾?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，對(duì)內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。公司要對(duì)經(jīng)營項(xiàng)目進(jìn)行債轉(zhuǎn)股處理，實(shí)現(xiàn)杠桿率的下降，提高資金使用的靈活性。另一方面，積極進(jìn)行資產(chǎn)的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)利用效率的提高[4]。平臺(tái)公司在開展財(cái)務(wù)活動(dòng)的過程中，會(huì)受到資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的直接影響，只有提高資產(chǎn)的利用效率，才能夠幫助公司贏得更多的利潤(rùn)，所以，公司要對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力和盈利水平進(jìn)行有效分析，結(jié)合公司規(guī)模進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，根據(jù)自身業(yè)務(wù)需求對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的比例進(jìn)行優(yōu)化。融資公司要加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)管理工作的重視，積極對(duì)存量資產(chǎn)進(jìn)行盤活處理，下調(diào)閑置資產(chǎn)所占的比例，從而提高資產(chǎn)的使用效率。資產(chǎn)管理部門、財(cái)務(wù)部門要加強(qiáng)溝通與協(xié)作，對(duì)內(nèi)部資產(chǎn)進(jìn)行全面梳理，科學(xué)選擇投資方式，積極引入高價(jià)值資產(chǎn)，從而發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，幫助企業(yè)獲得更多的利潤(rùn)。

3.創(chuàng)新融資方式，優(yōu)化期限錯(cuò)配

平臺(tái)公司在開展融資時(shí)，要根據(jù)正在進(jìn)行的項(xiàng)目開展再融資，利用資產(chǎn)債券化等不同的方式對(duì)流動(dòng)性不高的資金進(jìn)行折現(xiàn)處理，從而再次開展融資，避免平臺(tái)公司通過金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款過程中出現(xiàn)資金籌集期限不匹配的問題。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)所具有的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力存在較大的差異，而具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力的金融機(jī)構(gòu)要積極與平臺(tái)公司開展合作，共同進(jìn)行資金池的構(gòu)建，將自有資金注入資金池當(dāng)中，結(jié)合平臺(tái)公司正在進(jìn)行的項(xiàng)目進(jìn)行款項(xiàng)的發(fā)放，從而有效解決平臺(tái)公司實(shí)際資金與融資期限之間的匹配性問題，不但可以充分滿足平臺(tái)公司實(shí)際的資金籌集需求，而且可以幫助金融機(jī)構(gòu)控制資金風(fēng)險(xiǎn)問題[5]。在這一過程中，政府機(jī)構(gòu)要為平臺(tái)公司的資金籌集活動(dòng)提供指導(dǎo)，在政府部門的支持下，社會(huì)資本可以更加積極地進(jìn)行投資，使平臺(tái)公司通過更低的成本獲得所需的資金。

4.完善政策法規(guī)，明確成本權(quán)責(zé)

首先，政府部門要從法律法規(guī)層面對(duì)平臺(tái)公司的融資活動(dòng)進(jìn)行概念界定，保證公司融資行為的規(guī)范性和合規(guī)性，并對(duì)平臺(tái)公司不同項(xiàng)目融資成本控制的職責(zé)和權(quán)利進(jìn)行明確，使平臺(tái)公司以及不同類型的社會(huì)資本在開展融資活動(dòng)時(shí)，能夠獲得其應(yīng)當(dāng)可以行使的權(quán)利，更好地承擔(dān)融資職責(zé)。其次，要在給予一定保護(hù)的原則下，對(duì)平臺(tái)公司擁有的權(quán)利進(jìn)行明確，有效保護(hù)社會(huì)資本在融資活動(dòng)中的合法權(quán)益，從而激發(fā)社會(huì)資本參與融資的主動(dòng)性。要建立科學(xué)完善的爭(zhēng)議解決機(jī)制，使社會(huì)資本和平臺(tái)公司都能夠清晰認(rèn)識(shí)到自己在融資活動(dòng)中的角色以及遇到問題時(shí)的處理依據(jù)。在這一過程中，有關(guān)部門要對(duì)平臺(tái)公司在融資活動(dòng)中的主體責(zé)任進(jìn)行科學(xué)界定，確定融資本金管理和償還的責(zé)任主體，科學(xué)處理社會(huì)資本跟平臺(tái)公司之間的關(guān)聯(lián)，找到兩者之間的平衡點(diǎn)。最后，政府部門要為平臺(tái)公司的升級(jí)轉(zhuǎn)型提供支持，對(duì)其功能定位進(jìn)行明確，對(duì)政府部門和平臺(tái)公司需要承擔(dān)的職責(zé)和擁有的權(quán)利進(jìn)行界定，以免將企業(yè)的債務(wù)轉(zhuǎn)移給政府，通過科學(xué)完善的融資成本風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，為平臺(tái)公司職能的發(fā)揮提供保障。

三、結(jié)語

綜上所述，我國金融市場(chǎng)的不斷完善，為企業(yè)帶來了更多的融資市場(chǎng)和途徑，但實(shí)踐中，由于理念認(rèn)知、經(jīng)營管理能力等多方因素的影響，不少企業(yè)在融資過程中還面臨許多風(fēng)險(xiǎn)。平臺(tái)公司可以為社會(huì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供所需的資金，是地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要參與力量，更要重視融資成本和風(fēng)險(xiǎn)的管控。實(shí)踐中，為了保證融資的可持續(xù)性，平臺(tái)公司要通過融資渠道的優(yōu)化、融資方式的創(chuàng)新、法律法規(guī)的完善、經(jīng)營實(shí)力的增強(qiáng)等措施，有效降低融資成本，防控風(fēng)險(xiǎn)問題，從而獲得健康可持續(xù)發(fā)展。