梁力軍 劉麗娜 張辰雨

（北京信息科技大學，北京 100192）

一、引言

“供應(yīng)鏈金融”（Supply Chain Finance，SCF）術(shù)語由Stemmler &Seuring（2003）首次進行系統(tǒng)性闡釋，認為供應(yīng)鏈金融是指供應(yīng)鏈上的參與方與鏈條外部的金融服務(wù)提供者共同協(xié)作，同時兼顧物流、資金流、信息流以及供應(yīng)鏈上各參與主體的經(jīng)營。中國人民銀行等部委于2020年9月正式發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范發(fā)展供應(yīng)鏈金融支持供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定循環(huán)和優(yōu)化升級的意見》中界定了供應(yīng)鏈金融的內(nèi)涵：供應(yīng)鏈金融是指從供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈整體出發(fā)，運用金融科技手段，整合物流、資金流、信息流等信息，在真實交易背景下，構(gòu)建供應(yīng)鏈中占主導地位的核心企業(yè)與上下游企業(yè)一體化的金融供給體系和風險評估體系，提供系統(tǒng)性的金融解決方案，以快速響應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)的結(jié)算、融資、財務(wù)管理等綜合需求，降低企業(yè)成本，提升產(chǎn)業(yè)鏈各方價值。

國內(nèi)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)最早由深圳發(fā)展銀行（現(xiàn)平安銀行）于2001 年開展，經(jīng)過20 余年的發(fā)展，供應(yīng)鏈金融體系的參與主體逐漸豐富，模式不斷創(chuàng)新。在普惠金融的倡導和多項政策的推動下，并隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展，我國供應(yīng)鏈金融得到快速發(fā)展。截至2020 年底，全國供應(yīng)鏈金融市場規(guī)模已達到24.9 萬億元。此外，產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新鏈以及資金鏈正在更加深入地融合發(fā)展，加上金融科技的創(chuàng)新發(fā)展和推廣應(yīng)用，勢必會推動供應(yīng)鏈金融的進一步發(fā)展。

國內(nèi)學界較早對供應(yīng)鏈金融進行研究的是王光石等（2005）學者。早期，陳祥鋒等（2006）將供應(yīng)鏈中的金融服務(wù)稱為“供應(yīng)鏈金融”或“金融供應(yīng)鏈”，并進行探究。關(guān)于供應(yīng)鏈金融的構(gòu)成研究方面，張敬峰和周守華（2013）創(chuàng)新性地提出供應(yīng)鏈中各企業(yè)構(gòu)成了一種產(chǎn)業(yè)共生關(guān)系，并運用金融生態(tài)理論提出供應(yīng)鏈金融生態(tài)是由供應(yīng)鏈金融主體、客體與供應(yīng)鏈金融生態(tài)環(huán)境構(gòu)成的動態(tài)平衡系統(tǒng)。

本文對供應(yīng)鏈金融風險相關(guān)研究文獻的搜集渠道為中國知網(wǎng)（檢索時間截至2022年4月30日）。首先，通過界定時間范圍（2000 年至今）和“高級檢索”功能搜索關(guān)鍵詞“供應(yīng)鏈金融”，共計5882 個檢索目標；其次，在檢索目標中精確檢索對象為“供應(yīng)鏈金融風險”，去除學位論文后的學術(shù)期刊論文為1317 篇，其中核心期刊論文294篇。在文獻整理中可發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)對“供應(yīng)鏈金融風險”的研究始于2007 年，2013—2017 年間相關(guān)研究數(shù)量持續(xù)上升，2018 年研究文獻數(shù)量達到141 篇，與上年相比增幅達51.61%，2020—2021年研究文獻數(shù)量保持在200篇以上，說明供應(yīng)鏈金融風險已成為學界的關(guān)注話題。供應(yīng)鏈金融風險研究中頻率較高的關(guān)鍵詞主要包括：供應(yīng)鏈金融（1048 次）、供應(yīng)鏈金融風險（228 次）、供應(yīng)鏈（167次）、信用風險（144 次）、商業(yè)銀行（92 次）、風險管理（87 次）、供應(yīng)鏈金融模式（84 次）、風險控制（79 次）等。從關(guān)鍵詞詞頻統(tǒng)計可以看到，供應(yīng)鏈金融風險和信用風險、風險管理、風險控制類的詞頻占比達到27.89%，可見供應(yīng)鏈金融風險及其管控是當前學界的研究重點。需要指出，近五年來關(guān)于供應(yīng)鏈金融風險研究綜述方面的文獻較少，故本文對供應(yīng)鏈金融風險的相關(guān)研究進行歸納整理，為供應(yīng)鏈金融風險研究的進一步深化提供理論借鑒。

二、供應(yīng)鏈金融風險類型及致因研究

（一）供應(yīng)鏈金融風險類型研究

1.基于供應(yīng)鏈體系構(gòu)成視角的分類。Barsky &Catanach（2005）從供應(yīng)鏈金融價值鏈視角，將供應(yīng)鏈金融風險劃分為環(huán)境風險、業(yè)務(wù)流程風險和人力資源風險。陳才東（2012）認為商業(yè)銀行開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)面臨的主要風險是信用風險、貿(mào)易真實性風險、操作風險、物流監(jiān)管風險和抵質(zhì)押資產(chǎn)風險。趙成國和江文歆（2021）則基于金融生態(tài)理論，將供應(yīng)鏈金融風險劃分為內(nèi)生風險和外生風險兩大類，其中內(nèi)生風險包括信用風險、操作風險、財務(wù)風險和信息風險等，而外生風險則包括市場風險、制度風險、行業(yè)風險和技術(shù)風險。

2.基于供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)視角的分類。郭菊娥等（2014）圍繞第三方B2B 的線上供應(yīng)鏈金融運作機理與模式演進路徑，對比分析線上與線下的倉單融資、應(yīng)收賬款融資和預(yù)付賬款融資的風險差異。李志華和史金召（2015）分別分析了線下傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融的應(yīng)收賬款融資、預(yù)付賬款融資及物流服務(wù)類融資等三種模式的可能風險和致因。Wang &Yu（2019）基于供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)流程視角，就應(yīng)收賬款類融資、預(yù)付賬款融資和存貨質(zhì)押融資中的特定風險、操作風險的致因與影響因素進行深入分析。

以上文獻主要從供應(yīng)鏈體系構(gòu)成、供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)特點視角對風險進行歸納，其中風險類型劃分依據(jù)自成體系。以供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)視角的劃分具有一定局限性，僅考慮了應(yīng)收賬款融資、預(yù)付賬款融資和存貨融資等業(yè)務(wù)可能存在的風險；而部分研究中，則主要是以列舉風險為主，但并未就不同成因和特點進行歸類。本文認為，從供應(yīng)鏈金融體系自身及其所處金融環(huán)境的內(nèi)、外兩個視角來分析供應(yīng)鏈金融風險，則更具有規(guī)律性和邏輯性。

（二）供應(yīng)鏈金融風險致因研究

1.供應(yīng)鏈金融體系結(jié)構(gòu)的復雜性。首先，供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)具有顯著復雜性。陳才東（2012）指出在供應(yīng)鏈背景下，鏈上企業(yè)的風險不僅受自身因素影響，還受供應(yīng)鏈因素影響，各環(huán)節(jié)主體間環(huán)環(huán)相扣，相互傳遞的風險因素又使各企業(yè)所面臨的環(huán)境更加復雜多變，不僅包括主體自身的信用風險，同時還涉及企業(yè)所處供應(yīng)鏈的整體運營風險、交易對手風險、交易資產(chǎn)風險、操作環(huán)節(jié)風險以及來自物流監(jiān)管合作方的風險等。Song et al.（2019）利用248家中國中小企業(yè)的調(diào)查數(shù)據(jù)，研究供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的強度和密度對中小企業(yè)在供應(yīng)鏈金融中的信貸質(zhì)量的影響，結(jié)果表明中小企業(yè)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)緊密聯(lián)系對中小企業(yè)信貸質(zhì)量有正向影響。Fayyaz et al.（2020）也認為組織網(wǎng)絡(luò)是信用風險評估的一個主要特征，并構(gòu)建供應(yīng)鏈金融信用風險預(yù)測的網(wǎng)絡(luò)感知模型，研究發(fā)現(xiàn)協(xié)作各方之間的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系特征能夠提高信用風險預(yù)測性能。

其次，供應(yīng)鏈金融本身是一個復雜系統(tǒng)，它處于融資環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、市場環(huán)境、科技應(yīng)用環(huán)境以及監(jiān)管環(huán)境等多元復雜環(huán)境之中，供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)的復雜性決定了供應(yīng)鏈金融風險的復雜性。楊林（2012）認為參與方越多，產(chǎn)品越復雜，風險會越大。同時，陳才東（2012）提出，供應(yīng)鏈風險的擴散性與放大性決定了供應(yīng)鏈金融風險的擴散性與放大性，供應(yīng)鏈體系中某一主體所發(fā)生的風險都有可能傳遞到供應(yīng)鏈體系中的其他節(jié)點，甚至有可能導致整個供應(yīng)鏈系統(tǒng)穩(wěn)定性受到影響。另外，趙成國和江文歆（2021）還指出目前供應(yīng)鏈金融服務(wù)鏈條已從單一的上下游直接利益相關(guān)者擴展到間接利益相關(guān)者，例如政府部門、平臺服務(wù)方、行業(yè)協(xié)會、金融科技服務(wù)機構(gòu)等，參與主體范圍逐漸豐富，形成橫縱交互價值鏈，供應(yīng)鏈金融生態(tài)圈逐步形成。供應(yīng)鏈金融生態(tài)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)如圖1所示。

圖1 供應(yīng)鏈金融生態(tài)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)

2.供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式的復雜性。首先，供應(yīng)鏈金融模式的復雜性。國外學者Ben（1998）對應(yīng)收賬款模式進行研究，并指出金融機構(gòu)與供應(yīng)商之間的信息不對稱是導致供應(yīng)鏈金融風險的重要原因。國內(nèi)學者楊林（2012）分析指出，任何一種供應(yīng)鏈金融模式都是由參與方、授信品種、擔保措施等三維因素構(gòu)造出來的復雜集合體，根據(jù)不同因素、不同情況可以設(shè)計出幾十種不同的供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品。李健和張金林（2019）還特別指出，供應(yīng)鏈金融與傳統(tǒng)信貸具有明顯差異，傳統(tǒng)信貸為單一授信模式，主要考核融資企業(yè)的資質(zhì)，而供應(yīng)鏈金融是以整個供應(yīng)鏈或產(chǎn)業(yè)鏈為對象，通過資金流、物流、商流與信息流等四流對整個供應(yīng)鏈或產(chǎn)業(yè)鏈進行綜合授信和監(jiān)管。

其次，供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品和抵質(zhì)押物的復雜性。Tsai（2008）認為供應(yīng)鏈金融信貸業(yè)務(wù)的信用風險主要來源于融資企業(yè)的抵押資產(chǎn)減值風險，Dyckman（2011）則指出供應(yīng)鏈金融中質(zhì)押物風險與融資結(jié)算周期的長短有密切關(guān)系。國內(nèi)學者顧振偉（2012）認為，供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品設(shè)計和操作流程上存在法律隱患和漏洞，極易導致供應(yīng)鏈金融服務(wù)過程中法律風險的產(chǎn)生。李娟和聶勇（2021）指出質(zhì)押物的貨權(quán)界定、相關(guān)法律法規(guī)的健全性、質(zhì)押物的變現(xiàn)能力、市場價格波動情況及存儲運輸?shù)陌踩缘葟碗s因素是質(zhì)押風險、貨物監(jiān)管風險和應(yīng)收賬款融資模式下市場風險的重要致因。

上述文獻主要從風險生成的內(nèi)因、外因兩個視角展開分析。內(nèi)因論側(cè)重于供應(yīng)鏈關(guān)系復雜性、業(yè)務(wù)模式復雜性以及金融產(chǎn)品設(shè)計復雜性和操作流程漏洞等方面，但在內(nèi)部因素之間的作用關(guān)系及風險演進方面研究相對較少。外因論則認為供應(yīng)鏈金融體系中的信用風險源于信息不對稱、抵押資產(chǎn)減值等，市場風險主要源于抵押物的市場價值波動，而操作風險源于專業(yè)人才缺乏等，但有關(guān)監(jiān)管環(huán)境、市場環(huán)境、金融科技環(huán)境等金融環(huán)境因素如何對供應(yīng)鏈核心企業(yè)及其上下游企業(yè)產(chǎn)生影響的研究則相對較少。

三、供應(yīng)鏈金融風險評估及防范研究

（一）供應(yīng)鏈金融風險評估方面的研究

供應(yīng)鏈金融中的信用風險一直備受國內(nèi)外學者關(guān)注，其評估方面的研究也最為豐富。Hu &Ansell（2007）引入宏觀環(huán)境要素和企業(yè)內(nèi)部財務(wù)指標，運用專家打分法對供應(yīng)鏈金融中的信用風險進行評估。Hamadi &Abdelmoula（2010）則選取融資企業(yè)的財務(wù)指標和數(shù)據(jù)，構(gòu)建三層BP 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)警模型。胡海青等（2012）根據(jù)融資企業(yè)資質(zhì)和供應(yīng)鏈狀況構(gòu)建Logistic 模型、SVM 模型和BP 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，并進行對比分析，發(fā)現(xiàn)小樣本下SVM 模型最具優(yōu)越性和有效性。隨著機器學習的發(fā)展，國內(nèi)學者開始探究更復雜的機器學習方法在供應(yīng)鏈金融信用風險評估模型構(gòu)建中的應(yīng)用，例如徐榮貞和何夢珂（2021）構(gòu)建基于深度信念網(wǎng)絡(luò)（DBN）的線上供應(yīng)鏈金融信用風險評估模型，并通過與Logistic、SVM 模型比較發(fā)現(xiàn)，其具有更高的評估準確率和合理性。

關(guān)于供應(yīng)鏈金融整體風險的評估研究相對較少。近年來，這類研究在風險評估指標選取方面愈加具體，評估模型構(gòu)建時也由定性研究逐漸向定性與定量融合性研究演進。部分研究已將宏觀經(jīng)濟、行業(yè)風險等因素納入其中。供應(yīng)鏈金融整體風險評估指標與方法總結(jié)歸納如表1所示。

表1 供應(yīng)鏈金融整體風險評估指標與評估方法歸納

綜上可知，在供應(yīng)鏈金融風險評估的研究方面，評估指標構(gòu)建維度不一，既包括宏觀經(jīng)濟與行業(yè)風險、供應(yīng)鏈運作風險、信用風險和融資項下資產(chǎn)風險等因素，也包括第三方物流企業(yè)風險、區(qū)域風險、操作風險等，且各維度所選取的指標差異較大，缺乏規(guī)律性。同時，部分風險評估方法還以定性方法為主，較少以數(shù)據(jù)結(jié)合定量工具進行分析，缺乏實踐驗證性，其評估結(jié)果說服性不足。另外，現(xiàn)有風險評估研究未能挖掘指標因素之間的傳導關(guān)系和風險演進機理。

（二）供應(yīng)鏈金融風險防范方面的研究

1.供應(yīng)鏈體系中金融機構(gòu)及從業(yè)人員相關(guān)行為的改進視角。Diercks（2004）認為金融機構(gòu)有必要加強對融資企業(yè)的風險監(jiān)控，并建議引入第三方運營企業(yè)幫助融資企業(yè)提高應(yīng)收賬款回收能力。Lee &Rhee（2011）提出金融機構(gòu)與供應(yīng)鏈上下游企業(yè)共同構(gòu)建信息共享機制可有效降低融資風險。趙成國和江文歆（2021）還從信用風險管控視角提出，金融機構(gòu)應(yīng)完善供應(yīng)鏈金融信用評估體系，建議運用科技手段來降低信用風險發(fā)生的概率，同時應(yīng)構(gòu)建內(nèi)外協(xié)同的供應(yīng)鏈金融生態(tài)管理模式。李娟和聶勇（2021）則認為增強銀行機構(gòu)和物流企業(yè)的專業(yè)能力及提高操作人員的職業(yè)道德水平是防范供應(yīng)鏈金融風險的防火墻。

2.金融科技在供應(yīng)鏈金融風險管理中的應(yīng)用視角。Adams et al.（2017）研究區(qū)塊鏈技術(shù)工作原理及其在供應(yīng)鏈金融服務(wù)方面的作用，預(yù)測區(qū)塊鏈技術(shù)會有非常廣泛的應(yīng)用空間，尤其是供應(yīng)鏈領(lǐng)域及金融服務(wù)方面。Wang &Yu（2019）基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的特殊功能和存貨融資模式的業(yè)務(wù)流程，設(shè)計了一種新的存貨質(zhì)押融資模式，通過與傳統(tǒng)模式對比發(fā)現(xiàn)，基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的供應(yīng)鏈金融模式能夠有效降低操作風險。孟靜（2021）提出可采用“人工智能+區(qū)塊鏈”的方式來解決電商行業(yè)供應(yīng)鏈金融中的市場風險問題。付含逸等（2021）則著重研究如何憑借區(qū)塊鏈不可篡改、智能合約等特點來提高供應(yīng)鏈上風險管理質(zhì)量。

綜上可知，相關(guān)研究主要基于金融機構(gòu)及從業(yè)人員相關(guān)行為的改進和金融科技應(yīng)用的視角展開。學界普遍認為，供應(yīng)鏈金融體系應(yīng)構(gòu)建起信息共享平臺或共享機制，以有效規(guī)避和防范供應(yīng)鏈金融風險。另外，區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等金融科技手段可以深入應(yīng)用到抵質(zhì)押物、物流的監(jiān)管方面，從而降低供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)中的操作風險。但需要指出的是，如何克服和解決供應(yīng)鏈金融體系中各利益主體之間的數(shù)據(jù)孤島和數(shù)據(jù)屏障，依然是待解決的難題之一。

四、文獻綜評與研究展望

綜上所述，供應(yīng)鏈金融風險的現(xiàn)行研究還存在以下待改進之處：一是針對供應(yīng)鏈金融風險致因的內(nèi)外因素挖掘以及風險致因指標體系構(gòu)建方面的研究還較為缺乏，可基于供應(yīng)鏈金融組織層面和從業(yè)人員層面聚焦于更深層次的致因研究；二是關(guān)于供應(yīng)鏈金融風險致因之間的相互作用關(guān)系、供應(yīng)鏈金融風險演進機理的研究相對較少，就核心企業(yè)、第三方物流企業(yè)相關(guān)主體之間的相互作用關(guān)系的研究也較為缺乏，可側(cè)重于從供應(yīng)鏈金融生態(tài)環(huán)境、供應(yīng)鏈金融主體與客體之間作用關(guān)系分析方面進行深入研究；三是從金融生態(tài)視角和共生視角，就監(jiān)管環(huán)境、科技應(yīng)用環(huán)境、市場環(huán)境和融資環(huán)境如何對供應(yīng)鏈金融風險產(chǎn)生傳導或抑制作用的研究也有待加強和深入，可運用復雜網(wǎng)絡(luò)分析工具等方法來進行模擬仿真研究。

供應(yīng)鏈金融參與主體以及業(yè)務(wù)的復雜性，決定了供應(yīng)鏈金融風險致因的復雜性。另外，除了融資主體資質(zhì)、供應(yīng)鏈運營狀況等內(nèi)生因素外，供應(yīng)鏈金融主體所處的融資環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境、科技應(yīng)用環(huán)境和市場環(huán)境等外生因素也是供應(yīng)鏈金融風險的重要致因。清晰把控供應(yīng)鏈金融風險的關(guān)鍵致因，實施系統(tǒng)性的風險評估與防范，才能更好地探究供應(yīng)鏈金融風險治理的有效途徑。故今后研究應(yīng)將復雜環(huán)境因素納入供應(yīng)鏈金融生態(tài)體系中進行系統(tǒng)性分析，并結(jié)合真實案例和供應(yīng)鏈金融風險調(diào)查問卷結(jié)果，分析供應(yīng)鏈金融現(xiàn)存風險問題和致因，結(jié)合文獻綜述對風險致因進行系統(tǒng)性梳理，構(gòu)建起風險致因指標體系，再運用系統(tǒng)動力學理論，對供應(yīng)鏈金融風險的演進路徑進行探析，以把握風險演進的關(guān)鍵因素、路徑和規(guī)律，為從內(nèi)外兩個視角實施更有針對性的風險防控和治理提供依據(jù)。