梁 逍

（柳州銀行，廣西 柳州 545006）

一、引言與文獻(xiàn)綜述

2017年12月，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)發(fā)布了《巴塞爾III：后危機(jī)時(shí)代改革的最終版》（以下簡(jiǎn)稱“巴III最終版”），這是繼2012年12月發(fā)布的《巴塞爾III：一個(gè)更加穩(wěn)健的全球監(jiān)管框架》后，又一里程碑式的文件。巴III 最終版于2022 年1 月1 日起在其成員國(guó)分階段實(shí)施。2021 年10 月，中國(guó)人民銀行與中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)共同發(fā)布了我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行名單，系統(tǒng)重要性銀行分為五組，第一組到第五組的銀行分別適用0.25%、0.5%、0.75%、1%和1.5%的附加資本要求。無(wú)論是巴塞爾協(xié)議的發(fā)展演變，或是我國(guó)的《商業(yè)銀行資本管理辦法》，還是系統(tǒng)重要性銀行名單的發(fā)布，趨勢(shì)都是資本定義更加嚴(yán)格，實(shí)際資本充足率要求持續(xù)提高，旨在增強(qiáng)銀行的穩(wěn)健性和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。在巴III最終版實(shí)施和我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行正式確立之初，分析資本監(jiān)管對(duì)銀行信貸的影響，探討資本監(jiān)管下商業(yè)銀行資本充足率的調(diào)節(jié)途徑，具有重要的理論和實(shí)踐意義。

從巴塞爾協(xié)議頒布以來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)資本監(jiān)管影響的研究從未間斷。理論分析和實(shí)證研究都普遍認(rèn)為，更高的資本監(jiān)管要求，如巴塞爾協(xié)議中更嚴(yán)格的資本標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)際上更高的資本充足率要求，會(huì)使部分銀行產(chǎn)生“信貸緊縮”效應(yīng)（Kiema &Jokivuolle，2014；Hahn，2015；Sivec &Volk，2017）。提高資本充足率要求會(huì)抑制商業(yè)銀行的信貸投放（劉斌，2005；曾剛等，2011；劉沖等，2017）。銀行應(yīng)對(duì)資本監(jiān)管壓力所采取的調(diào)整方式，因樣本時(shí)間和國(guó)家不同、樣本銀行自身資本充足率水平不一樣而存在差異。Francis&Osborne（2012）運(yùn)用1996—2007年英國(guó)的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，資本充足率缺口越大的銀行，其貸款和資本增長(zhǎng)都越快；Lepetit et al.（2015）運(yùn)用2002—2010年17個(gè)歐洲國(guó)家的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)銀行資本充足率低于目標(biāo)充足率時(shí)，會(huì)通過(guò)發(fā)行新股票來(lái)提高其資本率，而不會(huì)通過(guò)減少貸款來(lái)提高資本比率；然而Deyoung et al.（2018）運(yùn)用1998—2012年美國(guó)的銀行數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，銀行面臨的資本監(jiān)管壓力越大，銀行的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增長(zhǎng)率越低，銀行會(huì)更多減少貸款規(guī)模和表外業(yè)務(wù)；金釗等（2020）基于2011—2017 年中國(guó)商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，資本短缺的銀行主要通過(guò)減少風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)而不是增加資本來(lái)調(diào)整資本充足率。

由此可見(jiàn)，現(xiàn)有研究關(guān)于資本監(jiān)管對(duì)銀行信貸的直接影響較多，而將資本監(jiān)管對(duì)銀行信貸直接和間接影響相結(jié)合的研究較少；對(duì)于不同資本監(jiān)管壓力下，銀行調(diào)節(jié)資本充足率的方式也暫無(wú)定論，值得進(jìn)一步研究。本文分析資本監(jiān)管對(duì)銀行信貸的直接與間接影響，并探討不同資本監(jiān)管壓力下銀行調(diào)節(jié)資本充足率的途徑，這對(duì)于銀行應(yīng)對(duì)巴III 最終版在我國(guó)的實(shí)施，具有一定的意義。

二、資本監(jiān)管對(duì)銀行信貸影響的理論分析

（一）理論模型基本構(gòu)建

本文參考Heid（2016）對(duì)于銀行部門模型的基本構(gòu)建，把銀行根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好所確定的目標(biāo)違約概率納入模型。以此為基礎(chǔ)，分析資本監(jiān)管要求對(duì)銀行信貸規(guī)模產(chǎn)生的影響。

某家代表性銀行可投資于兩項(xiàng)資產(chǎn)：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債（B）和有風(fēng)險(xiǎn)的貸款（L）。從銀行的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看：資產(chǎn)方由國(guó)債和貸款構(gòu)成；負(fù)債和所有者權(quán)益方由存款（D）和權(quán)益資本（E）構(gòu)成。

模型基本假設(shè)如下：忽略存款的利息支出和存放中央銀行準(zhǔn)備金的利息收入；短期內(nèi)銀行不能追加額外的權(quán)益資本，因此資本的增加來(lái)源于留存收益；假如借款者出現(xiàn)違約，銀行會(huì)在當(dāng)期核銷損失。

銀行預(yù)期實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)：

式（1）中，π代表銀行利潤(rùn)；ρ是貸款利率；r是國(guó)債收益率；s代表期末若借款人違約所造成的貸款損失率，即違約概率PD與違約損失率LGD的乘積。

期末資本監(jiān)管部門檢查銀行的資本充足率是否達(dá)到規(guī)定的資本充足率要求。銀行預(yù)期在期末可用于審核的資本為E+π。

銀行在增加資本的同時(shí)意味著放棄了把它們投資于債券或其他生息資產(chǎn)而獲得的收益，因此持有資本實(shí)際上是有成本的。但是銀行也必須持有一定的資本以抵御非預(yù)期損失，并滿足資本監(jiān)管部門、市場(chǎng)紀(jì)律和公眾的資本充足率要求。這時(shí)候銀行就會(huì)根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度來(lái)決定一個(gè)銀行對(duì)于資本監(jiān)管部門的目標(biāo)違約概率p：

式（2）中，k0是監(jiān)管部門的資本充足率要求；w是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（在此模型中即指貸款）的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。銀行的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越高，p值定得越小。

綜上，這家代表性銀行的行為方程和約束條件如下：

在此模型中，銀行可以通過(guò)確定最優(yōu)貸款規(guī)模L來(lái)實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)最大化。由于π隨L、B單調(diào)遞增，因此銀行目標(biāo)違約概率p是追求利潤(rùn)最大化的銀行要滿足的主要條件。

把（3）帶入（4）：

貸款損失率s是一個(gè)隨機(jī)變量，銀行無(wú)法確切地預(yù)測(cè)當(dāng)期真正實(shí)現(xiàn)的s。假設(shè)銀行知道s的概率分布函數(shù)，且標(biāo)準(zhǔn)化的貸款損失率()s-的分布函數(shù)服從F分布，其中是s的均值。上述描述的數(shù)學(xué)表達(dá)為：

由式（6）和式（7）可得：

θ為F 分布的上a分位數(shù)，其經(jīng)濟(jì)意義可以描述為反映銀行風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的參數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越高，θ越大。

把（5）帶入（8），整理得到：

監(jiān)管部門設(shè)置的資本充足率要求k0是一項(xiàng)約束性措施，注意到：

（二）資本監(jiān)管對(duì)銀行信貸的直接影響

式（10）表明，監(jiān)管部門要求的資本充足率越高，銀行的信貸規(guī)模越小。監(jiān)管部門設(shè)定最低資本充足率要求，如果商業(yè)銀行的資本充足率接近或低于這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，那么該銀行就會(huì)受到多方面限制：其繼續(xù)放貸的空間縮小，還會(huì)喪失獲得高收益信貸項(xiàng)目、推出新型金融產(chǎn)品的機(jī)會(huì)，監(jiān)管部門還將限制其業(yè)務(wù)擴(kuò)張和增設(shè)分支機(jī)構(gòu)，并在市場(chǎng)準(zhǔn)入、對(duì)外投資等方面予以限制，更嚴(yán)重者會(huì)被強(qiáng)制進(jìn)行資產(chǎn)重組或者接管、清算等嚴(yán)厲制裁（Kopecky &VanHoose，2004；戴金平等，2008）。實(shí)際上，資本充足率作為核心監(jiān)管指標(biāo)之一，反映銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)與風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，各銀行自身及公眾對(duì)資本充足率的實(shí)際要求會(huì)更高。銀行為了滿足資本充足率要求，在發(fā)放貸款時(shí)會(huì)考慮自身的資本情況，避免因風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增長(zhǎng)過(guò)多導(dǎo)致資本充足率下降幅度過(guò)大。因此資本充足率要求的存在本身就會(huì)在一定程度上抑制銀行信貸規(guī)模。這一觀點(diǎn)與國(guó)內(nèi)外大多數(shù)研究一致（Tanaka，2002；溫信祥，2006；Charni &Cosimano，2010）。基于上述分析，提出假說(shuō)1，即資本監(jiān)管對(duì)銀行信貸的直接影響。

假說(shuō)1：資本充足率要求會(huì)抑制銀行信貸增長(zhǎng)。

（三）資本監(jiān)管對(duì)銀行信貸的間接影響

式（11）表明，銀行權(quán)益資本隨資本充足率要求提高而上升。權(quán)益資本作為資本充足率分子項(xiàng)的重要組成部分，資本充足率要求提高，促使銀行提升權(quán)益資本的動(dòng)機(jī)增強(qiáng)。式（12）表明，銀行信貸規(guī)模與權(quán)益資本同向變化。一般而言，銀行的權(quán)益資本越充足，其放貸空間就越大。式（11）與式（12）作為鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，由此推斷出：資本充足率要求提高→促使銀行提升權(quán)益資本→信貸規(guī)模隨之?dāng)U大。這樣就與“資本充足率要求抑制信貸規(guī)模增長(zhǎng)”的假說(shuō)似乎產(chǎn)生矛盾。注意到，式（13）表明，資本充足率要求提高，會(huì)降低權(quán)益資本對(duì)銀行信貸規(guī)模的刺激作用。由此合理的推斷是：資本充足率要求提高，促使銀行提升權(quán)益資本，但是只有資本充足率水平提升到滿足監(jiān)管、銀行自身以及公眾的要求或期望之后，權(quán)益資本的繼續(xù)提升才能刺激銀行信貸規(guī)模增長(zhǎng)（Allen et al，2011）。資本充足率要求越高，銀行超額資本緩沖越小，權(quán)益資本對(duì)銀行信貸的刺激作用越弱（成潔，2014；Valencia，2016）?；谏鲜龇治?，提出假說(shuō)2和假設(shè)3，即資本監(jiān)管對(duì)銀行信貸的間接影響。

假說(shuō)2：資本充足率要求提高會(huì)促使銀行提升權(quán)益資本。

假說(shuō)3：權(quán)益資本提升能刺激銀行擴(kuò)大信貸規(guī)模，這種刺激作用隨資本充足率要求提高而減弱。

三、資本監(jiān)管對(duì)我國(guó)銀行信貸影響的實(shí)證分析

前文已從理論方面探討了資本監(jiān)管對(duì)銀行信貸的直接與間接影響。這一部分將從實(shí)證的角度，用我國(guó)商業(yè)銀行的實(shí)際數(shù)據(jù)，通過(guò)定量方式檢驗(yàn)資本監(jiān)管對(duì)我國(guó)銀行信貸的影響。

（一）實(shí)證模型設(shè)定

根據(jù)前文理論分析推斷出的假說(shuō)，首先檢驗(yàn)資本充足率要求形成的資本監(jiān)管壓力對(duì)銀行信貸的影響。模型設(shè)定如下：

其中，loan表示貸款；c是截距項(xiàng)；reg表示資本充足率要求對(duì)商業(yè)銀行形成的資本監(jiān)管壓力；根據(jù)reg的大小再引入兩個(gè)虛擬變量dm1和dm2，分別表示面臨高資本監(jiān)管壓力和中等資本監(jiān)管壓力；X表示銀行特征變量；Y表示宏觀經(jīng)濟(jì)變量；ε是隨機(jī)誤差項(xiàng)。

接下來(lái)檢驗(yàn)資本充足率要求對(duì)銀行權(quán)益資本的影響。實(shí)證模型設(shè)定如下：

其中，equ表示銀行的權(quán)益資本，取銀行資產(chǎn)負(fù)債表中股本或?qū)嵤召Y本、資本公積、盈余公積與未分配利潤(rùn)之和。模型（15）設(shè)置了兩個(gè)交互項(xiàng)：reg*dm1，reg*dm2，用以考察不同資本監(jiān)管壓力程度下，資本監(jiān)管壓力對(duì)銀行權(quán)益資本的影響。

在此基礎(chǔ)上，檢驗(yàn)不同資本監(jiān)管壓力程度下，權(quán)益資本變化對(duì)銀行信貸的影響。模型設(shè)定如下：

兩個(gè)交互項(xiàng)：equ*dm1，equ*dm2，用以考察不同資本監(jiān)管壓力程度下，權(quán)益資本對(duì)銀行信貸規(guī)模的影響。

本文運(yùn)用面板GMM 方法進(jìn)行實(shí)證分析，引入工具變量（IV），可以較好地處理內(nèi)生性與滯后變量的問(wèn)題。面板系統(tǒng)GMM 估計(jì)選擇變截距個(gè)體固定效應(yīng)，工具變量選擇二階段估計(jì)（2SLS）。上述面板回歸方法選擇能減輕模型的內(nèi)生性，2SLS 還能降低異方差的干擾。

（二）主要變量

關(guān)于資本充足率要求對(duì)商業(yè)銀行形成的資本監(jiān)管壓力（reg），本文借鑒Godlewski（2004）的方法，令：

其中，reg為資本監(jiān)管壓力，反映的是基于銀行自身的資本充足率水平，監(jiān)管的資本充足率要求對(duì)商業(yè)銀行形成的壓力；thr為資本監(jiān)管要求；cap為銀行的資本充足率，取相對(duì)于reg和thr滯后一期的值。本文認(rèn)為資本監(jiān)管要求從首次提出就對(duì)商業(yè)銀行形成了事實(shí)上的監(jiān)管壓力，因此2011 年二季度之前，thri,t取8%；從2011年二季度至2021年二季度，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行四大商業(yè)銀行取11.5%，其他銀行取10.5%；2021年三季度按正式公布的我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行分組要求取thr的值。根據(jù)reg的大小，再引入兩個(gè)虛擬變量dm1 和dm2，分別表示面臨高資本監(jiān)管壓力和中等資本監(jiān)管壓力：

關(guān)于銀行特征變量（X），根據(jù)銀行部門模型：L=L（r，E，D，θ，k0，w，ρ），表明銀行信貸會(huì)受到存款（D）、資本比率水平（E，w，k0）、資金價(jià)格（r，ρ）、銀行的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度（θ，）等因素的影響。其中，資本比率水平相關(guān)變量單獨(dú)進(jìn)行重點(diǎn)討論；資金價(jià)格實(shí)證模型中將其納入宏觀經(jīng)濟(jì)變量；銀行的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，主要由銀行的不良貸款率（NPL）來(lái)體現(xiàn)，即銀行特征變量（X）包括存款和不良率，實(shí)證模型中變量的符號(hào)分別為dep和npl。

關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)變量（Y），取國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率（gdpg）和一年期貸款基準(zhǔn)利率或LPR。我國(guó)從2019年8月20日開(kāi)始正式采用LPR，在此之后的資金價(jià)格取一年期的LPR，在此之前取一年期的貸款基準(zhǔn)利率，變量符號(hào)統(tǒng)一用lpr來(lái)表示。

（三）數(shù)據(jù)來(lái)源與預(yù)處理

考慮到數(shù)據(jù)的可得性和樣本的大小，本文選取我國(guó)較早上市的16 家商業(yè)銀行2004 年一季度至2021年三季度的相關(guān)季度數(shù)據(jù)。16家商業(yè)銀行的季度數(shù)據(jù)主要來(lái)源于各銀行的報(bào)表或報(bào)告，部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)自全球銀行與金融機(jī)構(gòu)分析庫(kù)（BankFocus）。金融機(jī)構(gòu)人民幣一年期貸款基準(zhǔn)利率或LPR 來(lái)源于中國(guó)人民銀行網(wǎng)站。GDP增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。

名義利率一般黏性較大，呈跳躍性變化，實(shí)證中選用實(shí)際利率。實(shí)際利率=（1+名義利率）/（1+物價(jià)指數(shù)）-1。物價(jià)指數(shù)用消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）代表，CPI的月度環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，用月度環(huán)比值連乘可以得到季度環(huán)比值。

為了盡量避免數(shù)據(jù)不平穩(wěn)造成的偽回歸和降低可能存在的異方差所造成的影響，本文實(shí)證研究對(duì)各銀行的存款、貸款和權(quán)益資本變量取的是其變動(dòng)率。

（四）實(shí)證結(jié)果與分析

經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)預(yù)處理，現(xiàn)在對(duì)實(shí)證模型系數(shù)進(jìn)行估計(jì)。實(shí)證模型（14）～（16）的估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表1。其中，第（1）列為資本監(jiān)管壓力對(duì)銀行信貸的直接影響；第（2）列為資本監(jiān)管壓力對(duì)銀行權(quán)益資本的影響，第（3）列為不同資本監(jiān)管壓力下權(quán)益資本對(duì)銀行信貸的影響，第（2）、（3）列合起來(lái)為資本監(jiān)管壓力對(duì)銀行信貸的間接影響。

1.資本監(jiān)管對(duì)銀行信貸的直接影響。本文首先通過(guò)模型（14）檢驗(yàn)資本充足率要求形成的資本監(jiān)管壓力對(duì)銀行信貸的直接影響。從表1第（1）列的模型回歸估計(jì)結(jié)果可見(jiàn)，各變量均能顯著解釋銀行信貸規(guī)模的變動(dòng)，表明銀行面臨的資本監(jiān)管壓力、銀行存款、不良率、利率、GDP 增長(zhǎng)率等均能對(duì)銀行的信貸規(guī)模產(chǎn)生顯著影響。模型中銀行面臨的資本監(jiān)管壓力（reg）的系數(shù)為負(fù)數(shù)，且在1%水平下顯著，表明資本監(jiān)管壓力對(duì)銀行信貸規(guī)模增長(zhǎng)有明顯的抑制作用。某家銀行面臨的資本監(jiān)管壓力每上升1個(gè)單位，信貸規(guī)模增長(zhǎng)就會(huì)下降約0.37 個(gè)單位。當(dāng)某家銀行的資本充足率水平低于資本監(jiān)管要求時(shí)，資本監(jiān)管壓力（reg）為正，該銀行面臨監(jiān)管部門的資本監(jiān)管壓力為正，此時(shí)銀行貸款規(guī)模會(huì)受到抑制。銀行的資本充足率水平越低，或者監(jiān)管部門要求的資本充足率水平越高，都會(huì)使銀行面臨的資本監(jiān)管壓力變大，此時(shí)銀行信貸規(guī)模受到的抑制程度就會(huì)更大。反之，若某家銀行的資本充足率水平高于資本監(jiān)管要求，資本監(jiān)管壓力（reg）為負(fù)，則該銀行持有超額資本，在一定程度上會(huì)有信貸擴(kuò)張的沖動(dòng)，導(dǎo)致信貸規(guī)模增長(zhǎng)。還注意到，重度監(jiān)管壓力（dm1）和中度監(jiān)管壓力（dm2）的系數(shù)也均顯著，都小于單獨(dú)的資本監(jiān)管壓力（reg）的系數(shù)，而且重度監(jiān)管壓力（dm1）比中度監(jiān)管壓力（dm2）的系數(shù)更小，表明銀行面臨更大的資本監(jiān)管壓力時(shí)，其信貸規(guī)模增長(zhǎng)受到的抑制也更嚴(yán)重。

表1 資本監(jiān)管壓力對(duì)銀行信貸直接與間接影響的模型估計(jì)結(jié)果

至此實(shí)證模型結(jié)果驗(yàn)證了假說(shuō)1，表明資本充足率要求形成的資本監(jiān)管壓力對(duì)銀行信貸增長(zhǎng)產(chǎn)生抑制作用；銀行面臨的資本監(jiān)管壓力越大，其信貸規(guī)模增長(zhǎng)受到的抑制越明顯。

2.資本監(jiān)管對(duì)銀行信貸的間接影響。接下來(lái)通過(guò)模型（15）檢驗(yàn)資本充足率要求形成的資本監(jiān)管壓力對(duì)銀行權(quán)益資本的影響。從表1第（2）列的模型估計(jì)結(jié)果可見(jiàn)，資本監(jiān)管壓力、銀行存款、不良率、GDP增長(zhǎng)率均能顯著解釋銀行權(quán)益資本的變動(dòng)；而利率、兩個(gè)包含區(qū)分資本監(jiān)管壓力程度虛擬變量的交互項(xiàng)對(duì)銀行權(quán)益資本變動(dòng)的影響不顯著。注意到，當(dāng)某家銀行面臨較低的資本監(jiān)管壓力時(shí)，dm1=dm2=0，此時(shí)資本監(jiān)管壓力對(duì)銀行權(quán)益資本的影響僅需看非交互項(xiàng)資本監(jiān)管壓力（reg）前面的系數(shù)；模型中銀行面臨的資本監(jiān)管壓力（reg）的系數(shù)為正，且在5%的顯著水平下顯著；表明在資本監(jiān)管壓力較小時(shí)，資本監(jiān)管壓力對(duì)銀行權(quán)益資本增長(zhǎng)有較明顯的促進(jìn)作用，此時(shí)資本監(jiān)管壓力每上升1個(gè)單位，權(quán)益資本增長(zhǎng)就會(huì)隨之上升約0.2個(gè)單位。當(dāng)某家銀行面臨重度或中度資本監(jiān)管壓力時(shí)，資本監(jiān)管壓力對(duì)銀行權(quán)益資本的影響分別需要看交互項(xiàng)資本監(jiān)管壓力×重度壓力（reg*dm1）和資本監(jiān)管壓力×中度壓力（reg*dm2）的系數(shù)；而模型中這兩個(gè)交互項(xiàng)的系數(shù)都不顯著，尤其是資本監(jiān)管壓力×重度壓力（reg*dm1）的系數(shù)，不僅不顯著，甚至還為負(fù)；表明當(dāng)某家銀行面臨重度或中度資本監(jiān)管壓力時(shí)，資本充足率要求難以促使其在短期內(nèi)增加權(quán)益資本。在實(shí)際操作中，若一家銀行面臨較大的資本監(jiān)管壓力，由于外部評(píng)價(jià)、評(píng)估以及投資要求等原因，此時(shí)它往往更難在短時(shí)間內(nèi)通過(guò)外部補(bǔ)充資本；面臨較大資本監(jiān)管壓力的銀行更傾向于通過(guò)減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，例如貸款投放，來(lái)試圖提升自身資本充足率水平。

至此實(shí)證模型結(jié)果為假說(shuō)2 的成立補(bǔ)充了前提條件，表明當(dāng)銀行面臨較小的資本監(jiān)管壓力時(shí)，資本充足率要求形成的資本監(jiān)管壓力對(duì)銀行權(quán)益資本提升具有促進(jìn)作用；但是當(dāng)銀行面臨較大的資本監(jiān)管壓力時(shí)，資本充足率要求難以促使銀行權(quán)益資本實(shí)現(xiàn)提升。

在此基礎(chǔ)上，通過(guò)模型（16）檢驗(yàn)不同資本監(jiān)管壓力程度下，權(quán)益資本變化對(duì)銀行信貸的影響。從表1第（3）列的模型估計(jì)結(jié)果可見(jiàn)，資本監(jiān)管壓力、銀行存款、不良率、利率、GDP 增長(zhǎng)率、權(quán)益資本均能顯著解釋銀行信貸規(guī)模的變動(dòng)；而兩個(gè)包含區(qū)分資本監(jiān)管壓力程度虛擬變量的交互項(xiàng)對(duì)銀行信貸規(guī)模變動(dòng)的影響不顯著。注意到，當(dāng)某家銀行面臨較低的資本監(jiān)管壓力時(shí)，dm1=dm2=0，此時(shí)權(quán)益資本對(duì)銀行信貸的影響僅需看非交互項(xiàng)權(quán)益資本（equ）前面的系數(shù)；模型中銀行權(quán)益資本（equ）的系數(shù)為正，且在5%的顯著水平下顯著；表明在面臨較小資本監(jiān)管壓力時(shí)，權(quán)益資本增加對(duì)銀行信貸規(guī)模增長(zhǎng)有較明顯的刺激作用，此時(shí)權(quán)益資本每增加1個(gè)單位，銀行信貸規(guī)模增長(zhǎng)就會(huì)隨之上升約0.2個(gè)單位。當(dāng)某家銀行面臨重度或中度資本監(jiān)管壓力時(shí)，權(quán)益資本對(duì)銀行信貸的影響分別需要看交互項(xiàng)權(quán)益資本×重度壓力（equ*dm1）和權(quán)益資本×中度壓力（equ*dm2）的系數(shù)；而模型中這兩個(gè)交互項(xiàng)的系數(shù)都不顯著；表明當(dāng)某家銀行面臨重度或中度資本監(jiān)管壓力時(shí)，即使權(quán)益資本增加，也難以促使其在短期內(nèi)加速信貸投放。在實(shí)際操作中，若一家銀行面臨較大的資本監(jiān)管壓力，此時(shí)即便該銀行能通過(guò)內(nèi)部或外部渠道增加權(quán)益資本，它往往也不會(huì)立即相應(yīng)擴(kuò)大信貸規(guī)模，而是依然嚴(yán)格控制信貸投放，先提升自身資本充足率水平，以減輕資本監(jiān)管壓力。

至此實(shí)證模型結(jié)果基本驗(yàn)證了假說(shuō)3，表明僅當(dāng)銀行面臨較小的資本監(jiān)管壓力時(shí)，權(quán)益資本提升才能刺激銀行信貸規(guī)模擴(kuò)張；當(dāng)銀行面臨較大的資本監(jiān)管壓力時(shí)，即便增加權(quán)益資本也難以使銀行信貸規(guī)模擴(kuò)張。即權(quán)益資本增加對(duì)銀行信貸規(guī)模擴(kuò)大的刺激作用，隨資本監(jiān)管壓力增大而減弱，甚至失效。

（五）模型穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)實(shí)證結(jié)果的可靠性，本文運(yùn)用替換核心解釋變量的方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。參考Jacques &Nigro（1997）的方法，在這一部分用非線性的超額資本緩沖（buf）替代資本監(jiān)管壓力（reg）進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

其中，buf為超額資本緩沖，反映的是銀行自身的資本充足率水平（cap）超過(guò)監(jiān)管資本充足率要求（thr）的程度，銀行超額資本緩沖越大，面臨的資本監(jiān)管壓力越小。此方法考慮了資本監(jiān)管要求與銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或資本充足率變動(dòng)之間的非線性關(guān)系。thr與cap的取值與前文一致。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

表2 實(shí)證模型穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

表2 第（1）列表明，超額資本緩沖能促使銀行信貸增長(zhǎng)，而資本監(jiān)管壓力抑制銀行信貸增長(zhǎng)。第（2）列表明，若持有超額資本緩沖，銀行會(huì)適當(dāng)調(diào)減權(quán)益資本；但是當(dāng)面臨較大的資本監(jiān)管壓力時(shí)，超額資本緩沖對(duì)銀行權(quán)益資本變動(dòng)的影響不顯著。第（3）列表明，只有當(dāng)銀行面臨較小的資本監(jiān)管壓力時(shí)，權(quán)益資本增加才能刺激信貸規(guī)模擴(kuò)張；若銀行面臨較大的資本監(jiān)管壓力時(shí)，權(quán)益資本變動(dòng)對(duì)信貸增長(zhǎng)的影響不顯著。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果表明，替換了主要自變量的度量后，前文基準(zhǔn)回歸的結(jié)論仍然成立。

四、進(jìn)一步討論：資本充足率的調(diào)整途徑

如前所述，實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)在不同的資本監(jiān)管壓力程度下，銀行信貸和權(quán)益資本的調(diào)整變動(dòng)也會(huì)有所不同。因此在本部分進(jìn)一步討論，在面臨不同的資本監(jiān)管壓力時(shí)，銀行是如何調(diào)整權(quán)益資本和信貸規(guī)模的。這一部分的實(shí)證模型設(shè)定如下：

各變量符號(hào)的意義與前文相同。該模型引入了被解釋變量的一階滯后項(xiàng)，屬于動(dòng)態(tài)面板模型，該部分依然采用動(dòng)態(tài)面板系統(tǒng)GMM 方法進(jìn)行估計(jì)，該方法可以較好地處理滯后變量與內(nèi)生性的問(wèn)題。模型（21）的估計(jì)結(jié)果如下：

從表3 的模型估計(jì)結(jié)果可見(jiàn)，貸款變動(dòng)、貸款變動(dòng)×重度壓力、貸款變動(dòng)×中度壓力的系數(shù)均顯著，表明無(wú)論面臨的資本監(jiān)管壓力大或小，銀行都會(huì)通過(guò)調(diào)整信貸規(guī)模來(lái)調(diào)節(jié)資本充足率。權(quán)益資本變動(dòng)的系數(shù)顯著，而權(quán)益資本變動(dòng)×重度壓力、權(quán)益資本變動(dòng)×中度壓力的系數(shù)不顯著，表明只有在面臨較小資本監(jiān)管壓力時(shí)，銀行才會(huì)通過(guò)調(diào)整權(quán)益資本來(lái)調(diào)節(jié)資本充足率；而當(dāng)銀行面臨較大資本監(jiān)管壓力時(shí)，調(diào)整權(quán)益資本對(duì)調(diào)節(jié)資本充足率的作用并不大。當(dāng)銀行面臨重度或中度資本監(jiān)管壓力時(shí)，若想僅通過(guò)增加權(quán)益資本來(lái)提高資本充足率，在現(xiàn)實(shí)中難以實(shí)現(xiàn)，這時(shí)候銀行通常會(huì)先減緩信貸投放以緩解資本監(jiān)管壓力。模型（21）的實(shí)證結(jié)果與模型（15）（16）得出的結(jié)論邏輯上是連貫一致的。

表3 不同資本監(jiān)管壓力程度下權(quán)益資本與信貸規(guī)模調(diào)節(jié)的模型估計(jì)結(jié)果

五、結(jié)論與建議

在資本監(jiān)管日趨嚴(yán)格的形勢(shì)下，本文分析資本監(jiān)管對(duì)我國(guó)銀行信貸的影響。通過(guò)銀行部門模型，提出理論假說(shuō)，并以我國(guó)16家商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)為樣本，用面板回歸進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。分析發(fā)現(xiàn)，資本監(jiān)管壓力對(duì)銀行信貸有直接與間接影響。直接影響為：資本充足率要求形成的資本監(jiān)管壓力會(huì)對(duì)銀行信貸增長(zhǎng)產(chǎn)生抑制作用，銀行面臨的資本監(jiān)管壓力越大，其信貸規(guī)模增長(zhǎng)受到的抑制越明顯。間接影響為：銀行面臨的資本監(jiān)管壓力程度不同，資本充足率要求對(duì)權(quán)益資本的提升效應(yīng)，以及權(quán)益資本對(duì)銀行信貸的刺激作用會(huì)呈現(xiàn)差異，當(dāng)銀行面臨較大的資本監(jiān)管壓力時(shí)，資本充足率要求難以使銀行權(quán)益資本提升，權(quán)益資本對(duì)銀行信貸的刺激作用失效。

進(jìn)一步探討不同資本監(jiān)管壓力下銀行調(diào)節(jié)資本充足率的途徑：當(dāng)面臨的資本監(jiān)管壓力較大時(shí)，銀行會(huì)對(duì)信貸進(jìn)行調(diào)整以調(diào)節(jié)資本充足率；而當(dāng)面臨的資本監(jiān)管壓力較小時(shí)，銀行會(huì)同時(shí)調(diào)整信貸和權(quán)益資本。

由此可見(jiàn)，資本監(jiān)管在防止銀行風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度積累、保障銀行穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的同時(shí)，也會(huì)對(duì)銀行信貸增長(zhǎng)產(chǎn)生一些其他影響。資本監(jiān)管部門需合理考量和不斷優(yōu)化資本監(jiān)管政策的實(shí)施。由于國(guó)情和銀行個(gè)體特征的差異，巴塞爾資本監(jiān)管的實(shí)施會(huì)在一定程度上阻礙信貸增長(zhǎng)，這就需要我國(guó)監(jiān)管部門充分考慮宏觀經(jīng)濟(jì)和我國(guó)銀行的具體情況，實(shí)施符合我國(guó)實(shí)際情況的、能促進(jìn)不同特征商業(yè)銀行穩(wěn)健發(fā)展的資本監(jiān)管政策。

對(duì)于資本不足、存在較大資本監(jiān)管壓力的銀行，在保證自身審慎和安全運(yùn)營(yíng)的前提下，做好資本補(bǔ)充規(guī)劃和信貸投放計(jì)劃，避免在資本達(dá)到監(jiān)管要求前出現(xiàn)信貸規(guī)模大幅度下降的情況。對(duì)于資本充足率剛達(dá)到監(jiān)管要求的銀行，應(yīng)做好資本充足率的動(dòng)態(tài)監(jiān)控和管理，在做好傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)穩(wěn)健投放的同時(shí)，注重輕資本業(yè)務(wù)的發(fā)展，防止因資本充足率下降和監(jiān)管壓力增大而引起信貸出現(xiàn)較大波動(dòng)。對(duì)于資本充足的銀行，則需要做好資本的長(zhǎng)期規(guī)劃和分配，將資本充足率目標(biāo)確定在合理的區(qū)間內(nèi)，既要保證資本不會(huì)被過(guò)度消耗而阻礙長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展，又要防止因保留過(guò)多資本而造成的信貸投放受阻，出現(xiàn)“不經(jīng)濟(jì)”效應(yīng)。