王 麗

（長春岳華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（普通合伙），吉林 長春 130021）

新時(shí)期背景下，企業(yè)間的并購行為十分常見，通過制定有效的并購策略，能夠提升企業(yè)行業(yè)戰(zhàn)略地位與內(nèi)部競爭力，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。并購工作開展十分復(fù)雜，需要經(jīng)過多樣性程序與環(huán)節(jié)，屬于風(fēng)險(xiǎn)與收益并存的一種商業(yè)行為，在并購過程中，往往會(huì)產(chǎn)生多重財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，影響并購效果。從大部分企業(yè)并購結(jié)果來看，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率相對(duì)較高，若企業(yè)在并購環(huán)節(jié)，忽視對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的精細(xì)化分析與防范，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整合不到位，不僅會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率，還會(huì)制約企業(yè)健康發(fā)展。當(dāng)前企業(yè)在并購環(huán)節(jié)中，還面臨著多種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，究其根本，主要是由于并購目標(biāo)定位不明確、評(píng)估體系不科學(xué)等因素造成，因此企業(yè)在并購過程中，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，制定科學(xué)的防范體系，提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范水平，優(yōu)化并購工作，推動(dòng)并購工作高效開展。

一、企業(yè)并購的動(dòng)機(jī)與原因分析

1.企業(yè)并購含義

并購主要指的是兩家或者兩家以上的企業(yè)與公司，合并組成一家企業(yè)，并購的含義相對(duì)廣泛，在通常情況下，指的是兼并與收購行為。兼并也被稱之為合并，主要將兩家及以上獨(dú)立運(yùn)行的企業(yè)合并為一體。收購則指的是一家企業(yè)利用現(xiàn)金或有價(jià)證券，收購另一家企業(yè)的股票與資產(chǎn)，并獲得對(duì)該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者所有權(quán)。企業(yè)通過開展并購工作，其主要目的則是實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，不斷降低成本費(fèi)用，提高市場份額。

2.企業(yè)并購的動(dòng)機(jī)與原因

（1）明確企業(yè)發(fā)展動(dòng)機(jī)

新時(shí)期背景下，企業(yè)數(shù)量增加，無形中加劇了市場競爭，企業(yè)為在激烈的市場競爭中占據(jù)一定市場份額，則需要從自身出發(fā)，擴(kuò)大規(guī)模，提高競爭力。在通常情況下，企業(yè)不僅能夠通過投資與資本累計(jì)等方式實(shí)現(xiàn)發(fā)展，還可采用并購方式。對(duì)比兩種發(fā)展模式，并購效率更高。首先，開展并購工作后，能夠在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)發(fā)展規(guī)模擴(kuò)展。受外部多樣性因素影響，企業(yè)運(yùn)營發(fā)展工作會(huì)結(jié)合外部變化而進(jìn)行調(diào)整，但在激烈的市場競爭中，其他企業(yè)也在不斷發(fā)展。因此企業(yè)需要把握機(jī)遇，積極并購，實(shí)現(xiàn)發(fā)展。其次，通過開展并購工作，有利于企業(yè)充分適應(yīng)外部環(huán)境變化。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，越來越多的企業(yè)能夠跟隨時(shí)代發(fā)展變化，進(jìn)入國際市場中。通過并購，從根本上減少外部壓力，為企業(yè)發(fā)展提供機(jī)遇。最后，并購工作開展，能夠規(guī)避規(guī)模限制問題。企業(yè)在發(fā)展過程中，積極開展并購工作，能夠掌握該行業(yè)下的相關(guān)企業(yè)發(fā)展情況，規(guī)避限制問題，利用較少的成本支出，在某一行業(yè)中站穩(wěn)腳跟。

（2）發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

企業(yè)通過開展并購工作后，具有顯著的協(xié)同效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)通?？杀憩F(xiàn)在管理、經(jīng)營與財(cái)務(wù)工作等層面中。

（3）擴(kuò)大市場份額

通過并購?fù)活愋偷钠髽I(yè)，有助于企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大市場份額，市場占比率大大提升，企業(yè)規(guī)模也在逐步擴(kuò)大，采取這一方式，使企業(yè)在市場中獲得一席之地，并不斷提高自身競爭力。

（4）具有投資眼光

需要明確的是，企業(yè)在開展并購工作時(shí)，其并購范圍不僅僅是當(dāng)前處于高位運(yùn)行的企業(yè)，也可以是處于發(fā)展滯緩期的企業(yè)，在并購后，通過強(qiáng)化管理，制定科學(xué)化發(fā)展規(guī)劃，提高價(jià)值后并進(jìn)行出售。在實(shí)際市場下，企業(yè)并購數(shù)量較大，大部分企業(yè)通過并購，提高企業(yè)競爭力，擴(kuò)展發(fā)展空間。但在并購過程中，受到內(nèi)部及外部等多重因素影響，導(dǎo)致并購結(jié)果不理想。并購工作具有一定風(fēng)險(xiǎn)性，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題最為顯著，由此可見，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)并購結(jié)果起到?jīng)Q定性作用。

二、企業(yè)并購不同階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征

企業(yè)通過開展并購工作，能夠?qū)崿F(xiàn)短時(shí)期內(nèi)的規(guī)模擴(kuò)張，同時(shí)還有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營與發(fā)展。企業(yè)在開展并購工作時(shí)，為保證并購質(zhì)量，需要進(jìn)行全過程與全方位分析，掌握不同階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是影響并購結(jié)果的主要因素，企業(yè)只有及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)防范與應(yīng)對(duì)能力，才能夠降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)并購結(jié)果產(chǎn)生的不良影響。企業(yè)并購是一項(xiàng)長期且系統(tǒng)的工作，在并購過程中，不同環(huán)節(jié)均會(huì)滋生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。

1.并購前期的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在日常運(yùn)營及管理過程中，通常會(huì)制定并購方案，發(fā)揮并購優(yōu)勢(shì)，不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。為充分規(guī)避潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，在并購環(huán)節(jié)，需要重點(diǎn)關(guān)注并購前期的風(fēng)險(xiǎn)問題，做好風(fēng)險(xiǎn)防范及預(yù)警工作。在并購工作開展前期，企業(yè)應(yīng)充分了解目標(biāo)企業(yè)，獲取大量數(shù)據(jù)資料，掌握目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，以此為基礎(chǔ)，制定出科學(xué)并購策略[1]。但在對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行分析時(shí)，由于數(shù)據(jù)資料支撐度不足，分析不到位，易產(chǎn)生分析錯(cuò)誤等問題。例如在具體評(píng)估過程中，評(píng)估工作缺乏精細(xì)化與精準(zhǔn)性，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果缺乏準(zhǔn)確性，從而增加并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率。若在評(píng)估工作開展過程中，對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)資料掌握不全面，同時(shí)忽視對(duì)目標(biāo)企業(yè)的全面性分析，盲目開展評(píng)估工作，必然會(huì)滋生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，企業(yè)資金安全難以保障。

2.并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)實(shí)際并購過程中，也會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，且該環(huán)節(jié)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率最大的一個(gè)環(huán)節(jié)。在并購環(huán)節(jié)，企業(yè)對(duì)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與梳理不到位，并未開展關(guān)鍵性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究工作，將會(huì)對(duì)并購工作產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，還會(huì)導(dǎo)致并購工作失效等問題。例如在實(shí)際并購過程中，企業(yè)未結(jié)合自身實(shí)際情況與外部市場環(huán)境，制定合理且有效的融資方式，融資渠道單一，則會(huì)引發(fā)重復(fù)支付問題，并產(chǎn)生大量成本費(fèi)用，不利于財(cái)務(wù)活動(dòng)開展。此外企業(yè)在并購環(huán)節(jié)中，為保證并購效率，保證并購質(zhì)量，會(huì)采用多種方式進(jìn)行資金回籠，這一做法也會(huì)制約企業(yè)正常運(yùn)營工作開展。存在部分企業(yè)，在并購過程中，內(nèi)部資金不充分，所采用的資金籌集方式不科學(xué)，將會(huì)加劇企業(yè)自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，限制企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。

3.并購后期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在整個(gè)并購活動(dòng)中，不僅在并購前期與并購環(huán)節(jié)會(huì)滋生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在并購后期也會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。并購是一項(xiàng)復(fù)雜性工作，任意一階段均會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在具體并購過程中，需要從全方位角度出發(fā)，充分把控并防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，并制定可行性方案，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率。在并購后期，由于企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)管理模式存在差異性，財(cái)務(wù)管理內(nèi)容與水平難以保持一致。在并購后期，企業(yè)應(yīng)積極落實(shí)財(cái)務(wù)管理整合工作，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化與信息互通，及時(shí)調(diào)整目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作，使其與企業(yè)保持一致。但在實(shí)際操作過程中，在并購工作完成后，企業(yè)往往會(huì)忽視財(cái)務(wù)資源整合工作，資源配置體系不完善，企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理工作開展受限，管理成本支出增加，導(dǎo)致企業(yè)陷入發(fā)展困境。

在并購活動(dòng)開展全過程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題客觀存在，且在任意一環(huán)節(jié)，均會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。例如在并購前期、并購過程中與并購后期，管理與操作不當(dāng)，將會(huì)產(chǎn)生多樣性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)則共同構(gòu)成了企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)并購中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購中主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型之一。企業(yè)在實(shí)施并購工作時(shí)，通常需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)展開價(jià)值評(píng)估工作，明確目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際定價(jià)。定價(jià)工作開展十分復(fù)雜，需要保證整個(gè)定價(jià)過程的標(biāo)準(zhǔn)化與精細(xì)化。一旦在定價(jià)過程中，對(duì)目標(biāo)企業(yè)分析不夠深入，缺乏統(tǒng)籌化管控，將會(huì)產(chǎn)生不同程度的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。在并購活動(dòng)中，定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)往往指的是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的并購成交價(jià)格與其實(shí)際價(jià)值不相符，從而對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的潛在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行定價(jià)時(shí)，為確保定價(jià)的科學(xué)性與準(zhǔn)確性，不僅需要制定完善的標(biāo)準(zhǔn)，還需要輔以精準(zhǔn)的分析與研究工作，保證定價(jià)的準(zhǔn)確性，提高并購質(zhì)量。但在實(shí)踐過程中，企業(yè)在開展定價(jià)工作時(shí)，由于對(duì)目標(biāo)企業(yè)了解不充分，并未及時(shí)搜集目標(biāo)企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)資料，所收集到的資料缺乏準(zhǔn)確性，使得定價(jià)不合理，定價(jià)偏高，將會(huì)直接影響企業(yè)收益。同時(shí)，在定價(jià)過程中，企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展前景持客觀態(tài)度，并未從行業(yè)整體發(fā)展現(xiàn)狀與市場等層面進(jìn)行分析，也會(huì)產(chǎn)生定價(jià)較高問題。需要明確的是，若對(duì)目標(biāo)企業(yè)定價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均水平，定價(jià)不合理，將會(huì)制約并購活動(dòng)開展，企業(yè)也會(huì)產(chǎn)生一定經(jīng)濟(jì)損失。由此可見，定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的存在，是影響并購質(zhì)量的直接影響。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型之一。在企業(yè)發(fā)展與并購過程中，融資是一項(xiàng)十分重要的工作，并購目標(biāo)企業(yè)，通常需要大量資金，若企業(yè)內(nèi)部資金鏈斷裂，缺乏資金補(bǔ)給，均不利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)在實(shí)施并購工作時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注融資風(fēng)險(xiǎn)問題，并及時(shí)采取防范與解決方案，合理管控融資風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)主要指的是與并購資金保證與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來源風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在開展并購工作時(shí)，是否能夠籌集到足夠量的資金，能否推進(jìn)并購工作順利開展的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)階段，企業(yè)在發(fā)展與并購環(huán)節(jié)，均需要采用多樣性融資方式，拓展融資渠道，獲得更多資金，推動(dòng)融資工作開展，為并購工作開展提供充足的資金支持，規(guī)避資金補(bǔ)給不足產(chǎn)生的不良風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)問題，不僅會(huì)影響融資效果，還會(huì)制約并購工作開展。

在實(shí)際并購過程中，企業(yè)需要從多個(gè)渠道籌資資金，為并購工作實(shí)施提供資金保證。但在實(shí)際操作過程中，企業(yè)融資工作開展極易受多種因素影響，如金融市場因素與政策因素等，從而產(chǎn)生不同程度的融資風(fēng)險(xiǎn)[2]。首先，當(dāng)外部金融市場緊縮時(shí)，企業(yè)能夠獲得的融資支持減少。若企業(yè)無法籌集到一定數(shù)量的資金，將會(huì)影響并購活動(dòng)開展。面對(duì)這一問題，大部分企業(yè)會(huì)使用運(yùn)營資金，用于完成并購工作。這一操作雖然能夠保證并購過程中的資金充足，但也會(huì)產(chǎn)生諸多不良反應(yīng)，影響企業(yè)正常運(yùn)營。其次，企業(yè)在融資過程中，還會(huì)受到政策的影響。若在現(xiàn)有政策環(huán)境下，對(duì)企業(yè)融資支持力度不高，企業(yè)融資難度大，無法獲取充足的資金，也會(huì)影響并購戰(zhàn)略推進(jìn)。

3.支付風(fēng)險(xiǎn)

并購是企業(yè)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的重要舉措之一。在并購后，企業(yè)同目標(biāo)企業(yè)達(dá)成一致后，會(huì)針對(duì)支付事項(xiàng)簽訂相關(guān)協(xié)議，企業(yè)為進(jìn)一步促成并購，需要簽訂相關(guān)協(xié)議。在制度過程中，企業(yè)可選擇多樣性支付方式。企業(yè)可結(jié)合自身實(shí)際情況與內(nèi)部資金構(gòu)成，自主選擇支付方式。需要明確的是，支付方式不同，所產(chǎn)生的支付風(fēng)險(xiǎn)會(huì)存在顯著差異。企業(yè)在開展并購工作時(shí)，需要重視支付風(fēng)險(xiǎn)問題?，F(xiàn)階段，企業(yè)在支付過程中，主要存在以下幾方面風(fēng)險(xiǎn)問題。首先，支付結(jié)構(gòu)不合理引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。在并購環(huán)節(jié)，企業(yè)在履行自身支付義務(wù)時(shí)，應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際情況，逐步優(yōu)化支付結(jié)構(gòu)，選擇恰當(dāng)?shù)闹Ц督Y(jié)構(gòu)。但在實(shí)踐過程中，企業(yè)對(duì)支付結(jié)構(gòu)缺乏重視，支付成效不佳。支付結(jié)構(gòu)不完善，將影響支付工作進(jìn)行。其次，采用現(xiàn)金支付方式。企業(yè)在發(fā)展過程中，資金是支撐各項(xiàng)工作有序推進(jìn)的基礎(chǔ)與保障，企業(yè)為保證經(jīng)營成效，應(yīng)重視支付管理工作，創(chuàng)新支付手段。但企業(yè)在并購支付時(shí)，通常會(huì)選擇現(xiàn)金支付方式。該支付方式與股權(quán)轉(zhuǎn)換與質(zhì)押方式不同，現(xiàn)金支付將影響企業(yè)正常運(yùn)營，還會(huì)導(dǎo)致本體業(yè)務(wù)資金流失。

4.整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購工作開展十分復(fù)雜，并購結(jié)果也會(huì)受到多種因素影響。在并購?fù)瓿珊?，企業(yè)為保證并購質(zhì)量，需要積極開展內(nèi)部整合工作，保障目標(biāo)企業(yè)與企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)等工作保持一致。完善的財(cái)務(wù)整合工作，是推動(dòng)并購目標(biāo)落實(shí)的基礎(chǔ)。若企業(yè)在并購過程中，忽視財(cái)務(wù)整合工作開展的重要性，將直接影響并購結(jié)果。企業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)，不僅包含財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)出現(xiàn)組織機(jī)構(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。組織機(jī)構(gòu)整合工作實(shí)施，對(duì)企業(yè)并購后的經(jīng)營活動(dòng)開展產(chǎn)生影響，完善的組織機(jī)構(gòu)整合，不僅能夠確保經(jīng)營工作開展，還能夠保證經(jīng)營效率。在實(shí)際工作中，企業(yè)并未調(diào)整愿意原有組織結(jié)構(gòu)，各項(xiàng)工作開展受限，從而影響經(jīng)濟(jì)效益。最后良好的企業(yè)文化，對(duì)企業(yè)發(fā)展也產(chǎn)生了影響。在并購工作實(shí)施后，由于企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)間的文化差異不同，導(dǎo)致財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)工作開展中存在多種問題，影響企業(yè)并購后的發(fā)展。

四、企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因

1.并購目標(biāo)定位不明確

明確的并購目標(biāo)，是推動(dòng)并購工作有序落實(shí)的前提?，F(xiàn)階段，企業(yè)雖然積極開展并購工作，旨在通過這一方式，實(shí)現(xiàn)發(fā)展。但在并購過程中，并購目標(biāo)定位不明確，資源投入效果不顯著，無法獲取預(yù)期利益。科學(xué)且合理的企業(yè)并購目標(biāo)，有利于推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，企業(yè)需要將自身實(shí)際情況為基礎(chǔ)，分析發(fā)展前景與戰(zhàn)略目標(biāo)，充分把握并購目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)良好的并購效果。在實(shí)際工作中，企業(yè)并購目標(biāo)定位不明確，未結(jié)合自身實(shí)際情況，制定目標(biāo)，并購動(dòng)機(jī)分析不到位，無法為后續(xù)并購工作提供目標(biāo)支持，并購工作開展不完善，易滋生風(fēng)險(xiǎn)問題[3]。

2.評(píng)估體系不科學(xué)

評(píng)估體系不科學(xué)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)評(píng)估不到位，所掌握的信息資料缺乏準(zhǔn)確性，是產(chǎn)生并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的誘因之一。隨著并購工作開展，雖然出現(xiàn)了多種評(píng)估方法與評(píng)估體系，但仍存在部分評(píng)估方法，其中包含一定主觀因素，無法對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行全方位評(píng)估。首先，企業(yè)在處理賬務(wù)時(shí)，所采取的處理方法與核算方法不同，會(huì)影響價(jià)值評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性。其次，存在部分指標(biāo)，無法進(jìn)行量化處理，現(xiàn)有價(jià)值評(píng)估方法難以進(jìn)行計(jì)算，導(dǎo)致被并購企業(yè)中存在部分潛在風(fēng)險(xiǎn)，難以及時(shí)發(fā)現(xiàn)。最后，對(duì)目標(biāo)企業(yè)展開價(jià)值評(píng)估，企業(yè)對(duì)專業(yè)機(jī)構(gòu)與專業(yè)人員依賴性較大，但由于我國價(jià)值評(píng)估中介機(jī)構(gòu)發(fā)展不完善，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果不準(zhǔn)確，增加企業(yè)交易成本支出。同時(shí)價(jià)值評(píng)估中介機(jī)構(gòu)受到利益影響，與目標(biāo)企業(yè)合謀，提供不實(shí)價(jià)值評(píng)估報(bào)告，加劇并購風(fēng)險(xiǎn)。

3.并購融資渠道單一

通過開展融資工資，能夠獲取大量資金，為并購工作實(shí)施提供充足的資金支持。但在融資過程中，由于融資渠道單一，融資方法滯后，將會(huì)對(duì)并購工作產(chǎn)生不同程度的影響與風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在選擇融資方式時(shí)，應(yīng)選擇多元化融資方式，為企業(yè)發(fā)展提供多種可能。融資方式主要可分為兩種，分別為外部融資與內(nèi)部融資，其中內(nèi)部融資主要是利用企業(yè)現(xiàn)有資金進(jìn)行投入，而外部融資則是企業(yè)將自身股權(quán)或者債務(wù)作為資本，并進(jìn)行投入。外部融資對(duì)企業(yè)要求較高，若企業(yè)自身實(shí)力不足，將無法進(jìn)行外部融資，加劇融資風(fēng)險(xiǎn)。并且，融資結(jié)構(gòu)也會(huì)影響并購質(zhì)量。在通常情況下，企業(yè)并購過程中，不能只采用的單一融資方式與渠道，單一渠道下，所獲取的資金數(shù)量有限，同時(shí)也會(huì)對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。企業(yè)當(dāng)前并未制定多元化融資方式與渠道，往往會(huì)從單一渠道獲取進(jìn)行融資，在無形中增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率，影響并購效果。

五、企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方法措施

1.對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理定價(jià)

由于信息不對(duì)稱，導(dǎo)致企業(yè)在并購過程中，對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估不到位，滋生評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，這也是影響并購效果的根本性風(fēng)險(xiǎn)。為從根本上降低定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率，應(yīng)當(dāng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理定價(jià)，掌握目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)損失問題。企業(yè)在并購業(yè)務(wù)開始前，需要從多渠道獲取目標(biāo)企業(yè)詳細(xì)信息，并對(duì)目標(biāo)企業(yè)展開全面評(píng)估與審查。企業(yè)可通過委托投資銀行，結(jié)合企業(yè)實(shí)際發(fā)展現(xiàn)狀，分析目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營能力與行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀等。通過深入研究與分析，企業(yè)在并購過程中，能夠依據(jù)不同并購動(dòng)機(jī)，選擇恰當(dāng)定價(jià)方法，使定價(jià)更加合理、準(zhǔn)確。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)還可合理應(yīng)用定價(jià)模型，選用清算價(jià)值法，掌握目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，并設(shè)置并購價(jià)格下限。同時(shí)企業(yè)可采用現(xiàn)金流立法，確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，并設(shè)定并購價(jià)格上限。通過這一方式，在并購價(jià)格上限與下限區(qū)間內(nèi)，明確并購價(jià)格，保證定價(jià)的準(zhǔn)確性[4]。最后企業(yè)逐步構(gòu)建起完善的評(píng)估指標(biāo)體系，發(fā)揮該體系的規(guī)范性作用，推動(dòng)評(píng)估工作有序開展，降低定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

2.優(yōu)化融資渠道與方式

企業(yè)通過開展融資工作，能夠獲取更多資金，為并購工作開展提供充足的資金支持。當(dāng)前企業(yè)所采用的融資方式落后，融資渠道單一，融資風(fēng)險(xiǎn)加劇，不利于并購工作開展?；诖耍髽I(yè)應(yīng)從融資層面出發(fā)，逐步優(yōu)化融資渠道及方式。首先，企業(yè)融資過程中，需要開展融資計(jì)算工作，采用科學(xué)計(jì)算方法，合理分析融資，制定出科學(xué)且合理的融資預(yù)算。通過這一方式，及時(shí)并購企業(yè)出現(xiàn)并購危機(jī)問題，也能夠在短時(shí)間內(nèi)明確危機(jī)出現(xiàn)原因，制定應(yīng)對(duì)方案。通過預(yù)算計(jì)算，掌握融資成本與金額數(shù)目，能夠優(yōu)化企業(yè)現(xiàn)有資金分配，提高并購成功率。其次，當(dāng)前融資方式十分多樣，若企業(yè)融資方式選擇不合理，不僅會(huì)增加融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率，還會(huì)直接導(dǎo)致并購失敗。企業(yè)應(yīng)獲得市場與證監(jiān)會(huì)的支持，不斷創(chuàng)新融資方式，引入更多資金，規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)。例如，企業(yè)可在現(xiàn)有融資政策支持下，合理規(guī)劃融資機(jī)構(gòu)，在不違反我國法律要求下，開展資金籌措工作。企業(yè)通過拓展融資渠道，采用靈活并購方法，不斷減少現(xiàn)金支出，采取靈活支付方式。最后，企業(yè)應(yīng)建立融資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督機(jī)制，及時(shí)識(shí)別融資風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)企業(yè)及時(shí)預(yù)防，制定應(yīng)急預(yù)案，一旦發(fā)生融資風(fēng)險(xiǎn)，能夠及時(shí)采取補(bǔ)救措施，降低損失。

3.采取多元化并購支付方式

采用多元化并購支付方式，不僅能夠消除支付風(fēng)險(xiǎn)，降低并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率，還能夠確保并購工作有序推進(jìn)。隨著企業(yè)間并購數(shù)量增多，衍生出了多種支付方式，當(dāng)前混合支付方式較為常用，企業(yè)在開展并購工作時(shí)，應(yīng)在我國并購法規(guī)要求下，結(jié)合內(nèi)部實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，實(shí)施混合支付方式，如將現(xiàn)金、債務(wù)及股權(quán)等支付方式相結(jié)合，有效完成并購工作。首先，若企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r良好，通過開展并購工作，拓展發(fā)展規(guī)模的同時(shí)，能夠獲得更大盈利空間，在這一背景下，企業(yè)在支付過程中，可將債務(wù)支付為主，輔以其他支付方式，利用混合支付方式進(jìn)行并購，不斷優(yōu)化資本成本。其次，當(dāng)企業(yè)內(nèi)部資金相對(duì)充足時(shí)，資金流入十分穩(wěn)定，市場中的現(xiàn)有股票價(jià)值過低，在這一情形下，企業(yè)可采用自有資金為主的混合支付方式。最后若企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況不佳，內(nèi)部資金與資產(chǎn)缺乏流動(dòng)性，企業(yè)自身會(huì)面臨一定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，基于此，企業(yè)可采用換股支付方式，不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)[5]。由此可見，企業(yè)只有始終結(jié)合自身實(shí)際情況，制定科學(xué)支付方式，是規(guī)避支付風(fēng)險(xiǎn)的主要路徑。

4.整合財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與組織機(jī)構(gòu)

企業(yè)在面對(duì)整合風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，需要做好并購后的財(cái)務(wù)整合工作，對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與組織機(jī)構(gòu)進(jìn)行整合。首先，企業(yè)需要開展管理目標(biāo)整合，若財(cái)務(wù)管理目標(biāo)整合不到位，后續(xù)財(cái)務(wù)活動(dòng)開展將會(huì)受到影響，還出現(xiàn)摩擦等問題。確保財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一致，制定科學(xué)決策，從根本上提升經(jīng)營活動(dòng)的科學(xué)性與規(guī)范性，有助于企業(yè)管理者開展日常管理與控制工作。其次，需要開展財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)整合工作。在企業(yè)并購后，財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)相對(duì)混亂，財(cái)務(wù)人員不明確自身工作職責(zé)與內(nèi)容，財(cái)務(wù)決策制定不科學(xué)，各項(xiàng)工作執(zhí)行不到位。通過財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)整合，制定統(tǒng)一制度，明確權(quán)責(zé)與工作內(nèi)容，制定合理的工作流程，引導(dǎo)財(cái)務(wù)人員有序開展財(cái)務(wù)工作。最后，需要充分融合企業(yè)間的文化。通過制定文化整合方案，做好文化宣傳與普及等工作，不斷消除文化差異，為財(cái)務(wù)整合夯實(shí)基礎(chǔ)，降低風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮協(xié)同效益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)。

六、結(jié)語

新時(shí)期背景下，并購行為十分常見，企業(yè)通過并購，實(shí)現(xiàn)發(fā)展，獲取一定經(jīng)濟(jì)效益。當(dāng)前企業(yè)在開展并購工作時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題突出，嚴(yán)重影響并購質(zhì)量，不利于企業(yè)發(fā)展?；诖耍髽I(yè)應(yīng)當(dāng)深入探究并購過程中的風(fēng)險(xiǎn)問題，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生誘因，制定應(yīng)對(duì)方案，規(guī)避支付、定價(jià)、整合與融資風(fēng)險(xiǎn)，營造出良好并購環(huán)境，提高并購效率，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。