荀玉根

A股實(shí)現(xiàn)開門紅源于穩(wěn)增長政策等利好因素驅(qū)動，基本面預(yù)期改善、資金面充裕，春季行情有望逐漸展開。

新年伊始，A股迎來了開門紅，主要寬基指數(shù)漲幅明顯，絕大多數(shù)行業(yè)指數(shù)也都上漲。春季行情或已到來。那么接下來行情的節(jié)奏和機(jī)會將如何展開？

近期各地疫情快速達(dá)峰，生產(chǎn)生活逐步恢復(fù)正常，疊加穩(wěn)增長利好政策不斷出臺，投資者對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心得以增強(qiáng)，推動市場回暖。

往2023年看，穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼將推動宏微觀基本面回暖，A股已經(jīng)進(jìn)入牛市初期的上升通道。隨著穩(wěn)增長政策落地見效，預(yù)計2023年國內(nèi)實(shí)際GDP同比增速將接近5%，對應(yīng)6%的名義GDP增速。落實(shí)到A股基本面，A股營收和盈利增速有望整體上行，預(yù)計2023年全A歸母凈利潤同比增速有望達(dá)到10%-15%。從資金維度看，2023年美聯(lián)儲加息有望停止，國內(nèi)居民資產(chǎn)配置力量漸顯，因此海外流動性、國內(nèi)微觀資金面均有望邊際改善，預(yù)計2023年A股增量資金有望達(dá)到1萬億元。諸多積極變化推動下，A股正進(jìn)入牛市初期的上升通道。

當(dāng)前A股底部已過，基本面、資金面的積極因素推動下，A股市場已經(jīng)處于牛市孕育期這一階段，2022年10月底以來的上漲即新一輪牛市的第一波上漲。回顧2005-2007年、2008-2010年、2012-2015年、2019-2021年四次牛市的孕育期中，第一波上漲的時間和空間，可以發(fā)現(xiàn)上證指數(shù)最大漲幅均值為27%，滬深300為31%，時間持續(xù)3-4個月；如果以創(chuàng)業(yè)板指為例，2012-2015年、2019-2021年兩次牛市的孕育期中，創(chuàng)業(yè)板指平均漲幅更高達(dá)53%。而2022年10月底以來上證指數(shù)最大漲幅11.8%，滬深300漲幅14.5%，較以上4次牛市第一波上漲的時空尚有差距。往后看，穩(wěn)增長政策逐漸落地見效，宏微觀基本面有望逐漸修復(fù)，A股還處在牛市孕育期的向上氛圍中。

歷史上看，A股春季行情漲幅大多超過20%，啟動時間早晚往往與上年三四季度行情有關(guān)：若三四季度行情較弱，則春季行情啟動偏早；若三四季度行情較好，則春季行情啟動較晚，1月中下旬甚至2月初才啟動。2022年7月-10月A股表現(xiàn)較弱，2023年春季行情自2022年10月底開始已在逐漸醞釀。在政策面、基本面、資金面等積極變化的推動下，2023年A股迎來開門紅，正點(diǎn)燃春季行情攻勢。

未來看，投資者更為關(guān)注春季行情中的主線機(jī)會，結(jié)合政策、技術(shù)和市場面三個維度判斷，數(shù)字經(jīng)濟(jì)或更加值得關(guān)注。此外，低碳經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)中存在結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。

重點(diǎn)關(guān)注政策+技術(shù)雙輪驅(qū)動下的數(shù)字經(jīng)濟(jì)。第一，政策方面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)已成為重塑經(jīng)濟(jì)增長的重要抓手。中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出要著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，統(tǒng)籌供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和擴(kuò)大內(nèi)需，通過高質(zhì)量供給創(chuàng)造有效需求，數(shù)字經(jīng)濟(jì)正是重要著力點(diǎn)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)代表的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)正是擴(kuò)內(nèi)需與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革結(jié)合，具備供給創(chuàng)造需求的特質(zhì)。隨著2023年財政政策發(fā)力穩(wěn)增長，低存量、高增長的數(shù)字經(jīng)濟(jì)基建或成為全年財政發(fā)力的重點(diǎn)，政府對相關(guān)領(lǐng)域的投入或?qū)⒉粩嗉哟?。?dāng)前支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的頂層政策也不斷推出。第二，技術(shù)方面，新一輪科技周期持續(xù)演進(jìn)，中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，正推動人工智能、量子計算等前沿技術(shù)突破和應(yīng)用。2018年中國數(shù)據(jù)量占全球比重達(dá)23%，高于美國的21%，預(yù)計2025年中國數(shù)據(jù)量占全球比重將繼續(xù)上升至28%。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不斷扎實(shí)，人工智能等前沿技術(shù)不斷落地應(yīng)用。

低碳經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會。第一，新能源方面，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈估值已從高點(diǎn)回落，新能源板塊中景氣度維持高位的細(xì)分領(lǐng)域更加值得重視，如風(fēng)電光伏、儲能、新能源車智能化等領(lǐng)域。第二，消費(fèi)方面，疫情擾動漸去疊加政策支持有望推動消費(fèi)基本面改善。