2023年，美國的通脹仍將維持在高位，但美聯(lián)儲的加息幅度將放緩，因為通過加息壓低通脹的成本是巨大的。根據(jù)我們的研究，美國的通脹到2024年一季度才會降低至4%。

我們認為美聯(lián)儲仍會將政策重點放在通脹，而非增長，美聯(lián)儲的利率峰值將達到5.25%左右，全年難以出現(xiàn)降息。同時，美股可能會在2023年下半年消化之前的負面因素，進而走強。

2022年，盡管利率飆升，美國經(jīng)濟仍保持強勁。亞特蘭大聯(lián)儲的預(yù)測顯示，去年四季度美國GDP同比增長約為4%。同期，美國失業(yè)率僅為3.5%，仍是50年來最低。我們認為2023年美聯(lián)儲會更關(guān)注通脹，而不是增長。

雖然美國通脹已見頂，但由于人口結(jié)構(gòu)“（ 嬰兒潮”一代退休/消費）和全球化逆轉(zhuǎn)（更具彈性但成本更高的供應(yīng)鏈），通脹可能仍將保持黏性，維持在4%～5%。

這一點可以參考歷史數(shù)據(jù)。美國歷史上爆發(fā)過數(shù)次的高通脹，在之前的抗擊通脹時期，美聯(lián)儲都沒有實現(xiàn)讓通脹立即回到2%～3%的目標(biāo)。例如，自1920年以來，美國出現(xiàn)了13次通脹，通脹率均飆升至5%以上。在抗擊通脹時期，通脹的平均峰值為9.2%，這幾乎是2022年6月CPI讀數(shù)的峰值。這些歷史數(shù)據(jù)顯示，在達到峰值后，平均12個月后通脹將放緩至5.1%，這意味著美國通脹可能在2023年5月來到5.1%附近；平均21個月下降到低于4%，這意味著，2024年第一季度美國通脹可能降至4%以下。

就應(yīng)對通脹來講，我們認為，雖然2023年美聯(lián)儲加息幅度將放緩，但還將會有一次或兩次加息，因為盡管加息最終可以壓低通脹，但經(jīng)濟成本將是巨大的，例如將沖擊住房、汽車市場等。

同時，我們認為2%的通脹目標(biāo)無論如何都是武斷的。作為世界上第一個正式采用通貨膨脹目標(biāo)制的中央銀行——新西蘭儲備銀行早在1988年就已經(jīng)非正式地使用了通貨膨脹目標(biāo)制（新西蘭央行目前的通脹目標(biāo)是1%～3%），而美聯(lián)儲在2012年才采用，并將目標(biāo)定為2%。

由于通脹仍具黏性，我們預(yù)計2023年美聯(lián)儲仍會將利率維持在高位，難以出現(xiàn)降息。利率峰值可能在5.25%左右。通脹對于增長是有意義的，根據(jù)測算當(dāng)通脹率為4%～10%（3.8%）時，美國的實際經(jīng)濟增長實際上高于1%～3%（3.1%）。與此同時，高通脹將有利于降低美國創(chuàng)紀錄債務(wù)負擔(dān)的實際價值。

2022年，美股經(jīng)歷了大規(guī)模拋售，全年標(biāo)普500指數(shù)下跌了19%。這一動態(tài)體現(xiàn)出了市場的前瞻性——已經(jīng)反映了2023年美國經(jīng)濟放緩/衰退的因素，因為2022年的公司收益普遍堅挺。

展望2023年美股的表現(xiàn)，也許會在上下半年表現(xiàn)出完全不同的走勢——在一個相對乏力的開始之后，有一個強勁的收尾。

這是因為，宏觀經(jīng)濟和政策逆風(fēng)，如美聯(lián)儲貨幣緊縮政策、中國重新開放初期仍比較波動等，仍可能會影響美股上半年的表現(xiàn)。但到下半年這些因素可能會消退，為今年更強勁的市場表現(xiàn)打開大門。

同時，在過去的50年里，標(biāo)普500指數(shù)從未在中期選舉后一年內(nèi)下跌（迄今為止15次），甚至平均回報率達到16.3%。

隨著美股估值繼續(xù)正?；?，科技股可能會陷入困境；醫(yī)療保健板塊將處于有利地位；如果油價上漲，能源板塊將會持續(xù)受益。

但是在外匯市場，隨著其他央行“追隨”美聯(lián)儲早期激進的加息，美元可能已經(jīng)在本周期見頂。2023年，外匯交易員需要更加敏銳。美元強勢程度在2023年有望緩和。美元可能會接近中間位置。日元和歐元可能跑贏市場，這是因為日元或繼續(xù)受益于估值和日本央行收緊，而歐元則將受益于經(jīng)濟增長好于預(yù)期和歐洲央行收緊政策。

英鎊的表現(xiàn)可能相反，英國經(jīng)濟增長疲軟，但通脹更高且更具黏性，這會讓英國央行舉步維艱，英鎊在2023年預(yù)計表現(xiàn)不佳。