注冊制的制度安排基本定型，推廣到全市場和各類公開發(fā)行股票行為，具有里程碑意義。還須關(guān)注幾點：相關(guān)監(jiān)管對于企業(yè)信息披露將更加嚴格，對于退市制度也將趨嚴管理；此前上市公司所謂的“殼”價值也會進一步下降，績差股的炒作風(fēng)險進一步升高。從中長期來看，對于一些企業(yè)，維持上市地位的成本反而會大于潛在的收益，主動退市、上市公司并購?fù)耸袝饾u變多；配套提升股票異常交易監(jiān)管透明度和規(guī)范性，提升監(jiān)管精準度，有利于明確市場預(yù)期，減少對交易的不必要干預(yù)，對于重點監(jiān)控對象從嚴從重處理，防范交易風(fēng)險。

全面注冊制為資本市場孕育了更多的投資機遇。從整體來看，在優(yōu)勝劣汰的大環(huán)境下指數(shù)投資將會更為長期有效，特別是代表成長行業(yè)的科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指在長期會有更好的收益率。從結(jié)構(gòu)上來看，成長板塊的價值機遇在加大，特別是代表經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展方向的計算機、電子、汽車及汽車零部件、電力設(shè)備、機械、軍工等行業(yè)板塊，當(dāng)然券商板塊受業(yè)務(wù)影響也會相應(yīng)增益。另外，國企改革的主題投資機會也在加大，特別是代表安全與發(fā)展的央企國企集團，重組整合推動優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市的預(yù)期也在升溫，建議關(guān)注國企央企并購重組和分拆上市的機會。

全面注冊制實施后，IPO擴容利好券商投行業(yè)務(wù)，增厚券商IPO收入，尤其是頭部券商投行。長期來看，注冊制的全面實行會加大A股市場的分化，提升市場活躍度，以及優(yōu)化A股結(jié)構(gòu)。一方面，注冊制的全面推行進一步深化市場效應(yīng)，加速市場優(yōu)勝劣汰進程；另一方面，注冊制助于更多有潛力的新興產(chǎn)業(yè)公司上市，促使新興產(chǎn)業(yè)在A股行業(yè)中的規(guī)模穩(wěn)步提升。市場的優(yōu)勝劣汰以及結(jié)構(gòu)優(yōu)化，離不開大量的市場交易，因此全面注冊制利于提升市場交投活躍度，從而利好券商的經(jīng)紀、兩融等業(yè)務(wù)。

全面注冊制落地后，多層次資本市場體系建設(shè)更趨完善，不同板塊錯位發(fā)展、相互補充、凝聚合力。我們預(yù)計，2023年一級市場股權(quán)融資規(guī)模將再上一層樓，主板和創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板發(fā)行規(guī)模差異亦將較2022年顯著縮小，各板塊融資規(guī)模將更為均衡；配合國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇和內(nèi)外部環(huán)境改善，資本市場承載能力經(jīng)受的考驗有望明顯下降。當(dāng)前行業(yè)核心關(guān)注點仍在財富管理主線和投資類業(yè)務(wù)在權(quán)益市場復(fù)蘇中的業(yè)績彈性，而全面注冊制推動下的投行業(yè)務(wù)“井噴”將成為證券板塊中長期最具確定性的增長機會。其中，頭部券商在注冊制項目中競爭優(yōu)勢突出，優(yōu)質(zhì)項目向行業(yè)頭部集中的趨勢也趨于顯著。

我們認為今年中國出口或和過去三年一樣繼續(xù)超預(yù)期，全年出口增速實現(xiàn)正增長。出口能夠維持韌性的核心原因是美國堅挺的需求。供不應(yīng)求的勞動力市場保證了美國居民的工資增長和消費安全感，而健康的資產(chǎn)負債表也在一定程度上確保了美國不會出現(xiàn)資產(chǎn)負債表衰退危機。除需求端韌性之外，份額端也有望維持韌性，疫情政策優(yōu)化后，中國供應(yīng)鏈生產(chǎn)更為穩(wěn)定，雖然受地緣等因素影響，安全相關(guān)的行業(yè)或?qū)⒚媾R出口份額下行壓力，但在效率優(yōu)先的行業(yè)里，我們認為中國依然是份額的受益者。

——摘自天風(fēng)證券宏觀經(jīng)濟研究報告