侯劍 錢慧 文竹

(內(nèi)蒙古工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 內(nèi)蒙古呼和浩特 010051)

我國(guó)逐步進(jìn)入深度老齡化階段，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金呈現(xiàn)收入減少和支出增加的趨勢(shì)，養(yǎng)老保險(xiǎn)收支缺口不斷擴(kuò)大，政府負(fù)擔(dān)越來越重，同時(shí)，這也加大了居民未來收入的不確定性，從而抑制了居民當(dāng)期消費(fèi)的積極性。養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)制度的改革也逐漸成為居民、企業(yè)乃至全社會(huì)關(guān)注的話題。2019年我國(guó)開始實(shí)行養(yǎng)老保險(xiǎn)減緩政策，將養(yǎng)老保險(xiǎn)單位繳費(fèi)比例降低為16%，但與其他國(guó)家相比，我國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)水平仍然偏高(康書隆等，2017)，給企業(yè)和個(gè)人帶來的壓力較大。因此，在人口老齡化大背景下，研究養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)比例對(duì)我國(guó)資本結(jié)構(gòu)及宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，具有較強(qiáng)的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究了養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)對(duì)居民消費(fèi)、儲(chǔ)蓄、金融結(jié)構(gòu)和宏觀經(jīng)濟(jì)等的影響。如白重恩等(2012)研究發(fā)現(xiàn)，在收入水平和養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋率給定的情況下，提高養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率會(huì)顯著抑制居民消費(fèi)；段小萍等(2021)研究了居民養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支情況，指出老年人口撫養(yǎng)人數(shù)的增加會(huì)降低養(yǎng)老保險(xiǎn)財(cái)務(wù)可持續(xù)性；廖樸(2016)從養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶的角度，基于生命周期理論，研究發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人最優(yōu)繳費(fèi)率略低于現(xiàn)行居民繳費(fèi)率。

多數(shù)學(xué)者運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行回歸分析，研究養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率對(duì)居民、企業(yè)或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，部分學(xué)者從一般均衡的角度，研究養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率的變化對(duì)各行業(yè)部門、金融部門及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。因此，本文從居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率的角度，運(yùn)用可計(jì)算一般均衡模型，研究居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率的變動(dòng)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融資本結(jié)構(gòu)的影響。研究結(jié)果表明：提高居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率，會(huì)減少居民收入，抑制居民消費(fèi)，但能夠擴(kuò)大養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)模，使得商業(yè)銀行存貸款總量增加，進(jìn)而增加全社會(huì)固定資產(chǎn)投資。反之，降低居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率，能夠刺激居民消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需，從而帶動(dòng)第一、第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

1 模型構(gòu)建與情景設(shè)計(jì)

1.1 金融社會(huì)核算矩陣的編制及數(shù)據(jù)來源

本文建立的金融社會(huì)核算矩陣(Financial Social Accounting Matrix，F(xiàn)SAM)是將金融部門及其他金融資產(chǎn)加入到傳統(tǒng)的社會(huì)核算矩陣中。金融部門包括中央銀行和商業(yè)銀行，金融資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、存款、貸款、債券等。此外，為了研究居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率對(duì)我國(guó)金融結(jié)構(gòu)和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，本文在FSAM表中加入職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶，將實(shí)體經(jīng)濟(jì)部分分為四個(gè)產(chǎn)業(yè)：農(nóng)業(yè)、工業(yè)、建筑業(yè)、服務(wù)業(yè)。本文中的數(shù)據(jù)主要來源于《2018年全國(guó)投入產(chǎn)出表》《2018年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《2018年貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表》等。

1.2 金融可計(jì)算一般均衡模型的構(gòu)建

本文構(gòu)建的金融可計(jì)算一般均衡(Financial Comput able General Equilibrium，F(xiàn)CGE)模型主要包括生產(chǎn)模塊、貿(mào)易模塊、收入支出模塊、金融模塊及宏觀閉合模塊等。模型中基本公式主要參考張欣著作12，宏觀閉合采用路易斯閉合方式，為了研究居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率的變動(dòng)對(duì)各宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響，本文還應(yīng)用了GDP、PGDP和CPI三個(gè)變量。模型的主體包括居民、政府、企業(yè)、國(guó)外、中央銀行和商業(yè)銀行。根據(jù)我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳納制度，居民的收入由居民的勞動(dòng)收入、資本收入、政府對(duì)居民的轉(zhuǎn)移支付減去個(gè)人繳納的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)構(gòu)成，居民的支出包括消費(fèi)和儲(chǔ)蓄，居民對(duì)商品的需求運(yùn)用LES函數(shù)表達(dá)。居民儲(chǔ)蓄是居民可支配收入減去居民支出的部分。居民的總收入可以表達(dá)成：

式(1)中：YH表示居民收入，WL、QLSAGG、WK和QKSAGG分別表示工資、勞動(dòng)力總供給、資本的價(jià)格和資本總供給，為資本收入分配給居民的份額，transfrhg0為政府對(duì)居民的轉(zhuǎn)移支付，pen0為養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人繳納額。

金融模塊主要參考李賢(2012)的建模思路，包括金融投資與實(shí)物投資兩部分，在這一模塊中，各個(gè)微觀經(jīng)濟(jì)主體的行為遵循資產(chǎn)負(fù)債表的平衡原則。金融資產(chǎn)負(fù)債包括債券(本文假設(shè)為政府發(fā)行的國(guó)債)、現(xiàn)金、存款、貸款、商業(yè)銀行準(zhǔn)備金、國(guó)外存貸款及其他資產(chǎn)和其他負(fù)債。實(shí)物投資表明了金融模塊中的固定資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)化為實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的固定資產(chǎn)投資的過程。模型假定居民和企業(yè)的存款變動(dòng)與二者各自的儲(chǔ)蓄保持一定的比例，居民持有國(guó)債的數(shù)量占居民儲(chǔ)蓄的份額固定，居民和企業(yè)的貸款由商業(yè)銀行的可貸資金數(shù)額決定，除了商業(yè)銀行給政府的貸款(作為外生變量)外，商業(yè)銀行按照一定的比例將可貸資金分配給居民和企業(yè)。

職工養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶的資金來源為居民上一年工資的8%，根據(jù)孫健的研究，本文假定我國(guó)養(yǎng)老金基金主要投資于銀行存款、國(guó)債和其他，投資比例依次為38.66%、57.69%和3.65%(孫健，2021)。將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的其他金融資產(chǎn)作為養(yǎng)老金個(gè)人賬戶的平衡項(xiàng)處理，方程如下：

式(2)中：penother表示養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于其他金融資產(chǎn)的數(shù)量，penbond0為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資債券的數(shù)量，pendeposit0為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金用于存款的數(shù)量。

中央銀行通過改變法定存貸款比率、再貸款、市場(chǎng)操作的方式影響我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)情況，從而影響我國(guó)的信貸規(guī)模。本文假定政府將政府存款存入中央銀行(李賢，2012)，中央銀行的現(xiàn)金發(fā)行作為余項(xiàng)處理，央行的外匯儲(chǔ)備作為國(guó)外部門平衡的余項(xiàng)，是由模型內(nèi)生決定的。按照凱恩斯(1936)的觀點(diǎn)，本文假定中央銀行增發(fā)的現(xiàn)金只流向居民和企業(yè)。

(2) 隨著行車速度的逐步增大，行車速度與結(jié)合梁跨中最大撓度并非呈線性變化，而是在某些速度點(diǎn)處有下降現(xiàn)象，但總體來說隨速度增加撓度呈上升趨勢(shì)。

居民和非居民的固定資產(chǎn)投資總額根據(jù)金融模塊居民和企業(yè)的實(shí)物投資總額的變化而變化。各行業(yè)的非居民固定資產(chǎn)投資包括企業(yè)固定資產(chǎn)投資、政府固定資產(chǎn)投資及外商直接投資，各行業(yè)的投資額按投資比例變化，投資比例由模型校調(diào)得出。本文沿用李賢、王麗的研究假設(shè)，假定居民固定資產(chǎn)投資只投資于建筑業(yè)(李賢、王麗，2013)。

1.3 模型情景設(shè)計(jì)

模型的基準(zhǔn)情景基于2018年FSAM表中的數(shù)據(jù)，不改變居民養(yǎng)老保險(xiǎn)的繳費(fèi)率仍按繳費(fèi)基數(shù)的8%計(jì)算，模擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況及各指標(biāo)結(jié)果。接著本文分別模擬居民繳費(fèi)率分別提高1%、3%、5%和下降1%、3%、5%這6種情景，模型中其他參數(shù)保持不變，分析這6種情景相對(duì)于基準(zhǔn)情景的變化情況。

2 模擬結(jié)果及分析

運(yùn)用GAMS.34程序中的MCP求解器對(duì)本模型進(jìn)行求解。對(duì)FCGE模型基準(zhǔn)情景和其他6種情景進(jìn)行模擬，模擬分析提高或降低居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率對(duì)GDP、CPI、產(chǎn)出、投資和金融結(jié)構(gòu)相對(duì)于基準(zhǔn)情景的變化幅度。

2.1 宏觀結(jié)果

表1給出了居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率的變動(dòng)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)影響的模擬分析。根據(jù)模擬結(jié)果，居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率的變化對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的總體影響包括以下方面：

表1 居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳存率變動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響(單位：%)

居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率變動(dòng)±5%時(shí)，國(guó)民生產(chǎn)總值分別下降0.012%和上升0.010%，CPI變動(dòng)0.1%，且變動(dòng)方向與繳費(fèi)率變動(dòng)方向相反，全社會(huì)總投資分別增長(zhǎng)3.097%和下降3.104%，這反映了居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率變動(dòng)與投資正相關(guān)，且對(duì)投資的影響較為顯著。這也說明居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率變動(dòng)能夠明顯地拉動(dòng)投資。居民收入變動(dòng)和居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率變動(dòng)負(fù)相關(guān)。這反映了降低居民繳費(fèi)率，能夠刺激居民消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。由于本文假定居民的儲(chǔ)蓄除了用于存款或購(gòu)買其他資產(chǎn)外，還用于固定資產(chǎn)投資。因此，居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率變動(dòng)對(duì)投資的影響較為顯著。

從勞動(dòng)力供給來看，勞動(dòng)力供給總量與居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率呈負(fù)弱相關(guān)(當(dāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率提高5%時(shí)，勞動(dòng)力供給總量?jī)H降低0.094%)。居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率的變動(dòng)通過影響消費(fèi)反向改變勞動(dòng)力的供給情況，表明降低居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率，能夠增加就業(yè)崗位，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

如圖1所示，居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率的變動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行持有的債券總量的影響最大，這是由于本文假定養(yǎng)老金基金的很大一部分資金用于購(gòu)買國(guó)債，從而使得商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，間接引起居民和企業(yè)可貸資金比例的變化。從資本市場(chǎng)來看，由于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金個(gè)人賬戶的資金規(guī)模與居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率同向變動(dòng)，而基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金大部分用于銀行存款和購(gòu)買國(guó)債。因此，商業(yè)銀行持有債券數(shù)量的變動(dòng)與居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率反向變動(dòng)。由于本文假定中央銀行的國(guó)債持有量不變，居民持有國(guó)債量的變動(dòng)也與繳費(fèi)率反向變動(dòng)，商業(yè)銀行存貸款的變動(dòng)均與居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率同向變動(dòng)。居民、企業(yè)貸款總額變動(dòng)與居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率變動(dòng)呈正相關(guān)，且居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率變動(dòng)對(duì)貸款的影響更大。以居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率變動(dòng)±5%為例，商業(yè)銀行的存貸款總額分別增加4.992%、10.544%和降低4.994%、10.547%，居民和企業(yè)國(guó)內(nèi)貸款總額均增加10.911%和降低10.915%。這一方面反映了居民投資儲(chǔ)蓄行為的改變，另一方面也反映了養(yǎng)老金基金對(duì)資本市場(chǎng)的影響較為顯著。

圖1 居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率變動(dòng)對(duì)資本市場(chǎng)的影響

2.2 產(chǎn)業(yè)與行業(yè)結(jié)果

如圖2所示，提高居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率會(huì)使得農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)的總產(chǎn)出下降，但對(duì)農(nóng)業(yè)部門的影響不大，而工業(yè)和建筑業(yè)的總產(chǎn)出增加，且建筑業(yè)的變化較大。從產(chǎn)出角度來看，工業(yè)和建筑業(yè)的產(chǎn)出與居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率的變動(dòng)正相關(guān)。由于養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率的變動(dòng)影響了居民的貸款額度，從而間接影響了居民的固定資產(chǎn)投資行為，由于本文假定居民固定資產(chǎn)投資全部投資于建筑業(yè)，用于不動(dòng)產(chǎn)投資，因此繳費(fèi)率的變動(dòng)對(duì)建筑業(yè)的沖擊最大，且隨著繳費(fèi)率變動(dòng)幅度的增大，各行業(yè)產(chǎn)出變化幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。如當(dāng)居民繳費(fèi)率降低5%時(shí)，建筑業(yè)總產(chǎn)出出現(xiàn)較大降幅(4.001%)。這說明可通過提高居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率來大力發(fā)展建筑業(yè)，帶動(dòng)第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，還可通過降低居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率來抑制工業(yè)和建筑業(yè)的發(fā)展，通過刺激居民消費(fèi)，帶動(dòng)第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這為我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策提供了有益的參考。

圖2 居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率變動(dòng)對(duì)行業(yè)產(chǎn)出的影響

從表2可以看出，提高居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率使得工業(yè)和建筑業(yè)的進(jìn)出口量增加，農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)的進(jìn)出口量減少，但對(duì)農(nóng)業(yè)的影響不大，且出口的變動(dòng)幅度大于進(jìn)口的變動(dòng)幅度，如繳費(fèi)率提高5%，工業(yè)進(jìn)口總量上升0.189%，出口總量增加0.574%。因此，從進(jìn)出口角度來看，在其他條件不變的情況下，居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率變動(dòng)與建筑業(yè)的進(jìn)出口總量變動(dòng)正相關(guān)，與農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)呈負(fù)弱相關(guān)，其對(duì)建筑業(yè)最敏感。隨著繳費(fèi)率變動(dòng)幅度的增大，各行業(yè)進(jìn)出口變化幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。

表2 居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率變動(dòng)對(duì)行業(yè)進(jìn)出口的影響(單位：%)

從表3可以看出，提高居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率會(huì)使農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)對(duì)勞動(dòng)力的需求下降，工業(yè)和建筑業(yè)對(duì)勞動(dòng)力的需求增加，且對(duì)建筑業(yè)的影響最大。在居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率對(duì)各行業(yè)資本需求的影響中，繳費(fèi)率的變動(dòng)對(duì)農(nóng)業(yè)部門基本沒有影響，提高居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率，使得服務(wù)業(yè)的部分資本流向工業(yè)和建筑業(yè)。模擬結(jié)果表明，勞動(dòng)和資本的變動(dòng)方向一致。提高居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率，建筑業(yè)對(duì)資本和勞動(dòng)力的需求顯著提升，工業(yè)部門對(duì)資本和勞動(dòng)力的需求也有所增加，農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)對(duì)資本和勞動(dòng)力的需求下降。這反映了可通過改變居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率來調(diào)整勞動(dòng)和資本的流向，轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)重心，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。

表3 居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率變動(dòng)對(duì)行業(yè)資本勞動(dòng)需求的影響(單位：%)

3 結(jié)語

本文以2018年投入產(chǎn)出表等數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過構(gòu)建金融可計(jì)算一般均衡模型，加入基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶，模擬居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率的變動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)金融結(jié)構(gòu)的影響，得出以下結(jié)論：

降低居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率能夠增加居民可支配收入，使得居民消費(fèi)支出增多，起到刺激消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需的作用，這符合我國(guó)現(xiàn)階段的發(fā)展格局。因此，政府可在降低企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)比例的同時(shí)，適當(dāng)降低居民的養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)比例，起到刺激消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需的作用；降低居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率，使得農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)的總產(chǎn)出和進(jìn)出口增加，能夠帶動(dòng)一、三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但是對(duì)農(nóng)業(yè)的影響不大，工業(yè)和建筑業(yè)的總產(chǎn)出和進(jìn)出口降低，政府可以通過改變居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率來改變我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；降低居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率對(duì)資本市場(chǎng)的影響主要表現(xiàn)為商業(yè)銀行存貸款總量降低和持有國(guó)債的數(shù)量增加，且商業(yè)銀行可貸出資金總額及債券持有量變動(dòng)幅度較大，從而使居民和企業(yè)的可貸資金總量增加。因此，政府可通過改變居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率來擴(kuò)大或縮減養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)模，間接影響金融結(jié)構(gòu)，從養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的角度合理調(diào)整我國(guó)金融結(jié)構(gòu)，促進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。