陳思語

（重慶化醫(yī)控股（集團）公司，重慶 401120）

國有企業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要支柱，其融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和財務(wù)風(fēng)險的管理關(guān)系到國家經(jīng)濟穩(wěn)定和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。然而，當前我國國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)普遍存在短期債務(wù)比例高、直接融資比例低等問題，財務(wù)風(fēng)險隱患不容忽視。因此，本文將對國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及存在問題進行分析，提出優(yōu)化的原則和途徑，同時探討財務(wù)風(fēng)險管理的原則和方法，并通過案例分析總結(jié)經(jīng)驗和啟示，旨在為國有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化和財務(wù)風(fēng)險管理提供參考和借鑒。

一、國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及存在問題分析

（一）國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的組成主要包括股權(quán)融資和債務(wù)融資兩個方面。在股權(quán)融資方面，國有企業(yè)往往通過發(fā)行股票等方式獲得資金，但由于政策原因和所有權(quán)問題，國有企業(yè)在股權(quán)融資方面的空間較小。在債務(wù)融資方面，國有企業(yè)則通過發(fā)行債券、銀行貸款、企業(yè)債等方式獲得資金。但目前國有企業(yè)債務(wù)水平普遍較高，負債結(jié)構(gòu)不合理，債務(wù)成本相對較高。此外，由于國有企業(yè)背靠政府，信用評級較高，銀行借款融資依然是主要渠道。

另外，一些國有企業(yè)為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要，還會采取融資租賃、商業(yè)票據(jù)等多元化融資方式，但規(guī)模相對較小?？傮w來說，國有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)還存在一些問題，需要進一步優(yōu)化。

（二）存在問題分析

1.融資成本高

國有企業(yè)由于信用評級高，銀行借款利率相對較低，但是在債券市場融資的成本卻相對較高。一方面，國有企業(yè)發(fā)行債券規(guī)模相對較小，無法形成大規(guī)模的債券市場，因此在發(fā)債成本方面沒有優(yōu)勢；另一方面，由于國有企業(yè)債券違約風(fēng)險較低，其債券價格相對較高，進一步導(dǎo)致融資成本高。例如，某國有企業(yè)在2021年發(fā)行的AAA級債券，發(fā)行期限為5年，發(fā)行利率為3.8%，而同期AA級的民營企業(yè)發(fā)行的債券發(fā)行利率只有3.5%左右，相對較低。

2.債務(wù)水平高

國有企業(yè)借款主要來自銀行貸款和發(fā)行債券，由于國有企業(yè)的信用評級較高，銀行貸款利率較低，容易獲得較高的貸款額度。同時，國有企業(yè)在市場上發(fā)行債券也相對容易獲得投資者的認可。這些因素導(dǎo)致國有企業(yè)借款規(guī)模逐漸擴大，債務(wù)水平也相應(yīng)上升。例如，某國有企業(yè)在2019年的債務(wù)比率（債務(wù)總額/資產(chǎn)總額）為58.5%，相較于同期民營企業(yè)債務(wù)比率較高。

3.負債結(jié)構(gòu)不合理

國有企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)相對不合理，債務(wù)偏向短期負債。主要原因是國有企業(yè)在短期內(nèi)需要大量資金支持生產(chǎn)經(jīng)營活動，短期負債能夠快速滿足資金需求，但是相對較為風(fēng)險，容易導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險的積累。同時，國有企業(yè)往往在經(jīng)營過程中忽視了負債結(jié)構(gòu)的合理性，大量借款用于補貼虧損業(yè)務(wù)，使得負債結(jié)構(gòu)進一步不合理。例如，某國有企業(yè)在2019年的長期負債占總負債比例較低，僅為20%左右，相較于同期民營企業(yè)比例較低。

二、國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化

（一）國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則

第一，多元化融資渠道。國有企業(yè)應(yīng)通過多元化融資渠道，包括發(fā)行債券、銀行貸款、股權(quán)融資等方式進行融資，以減輕對某一融資渠道的依賴。同時，也應(yīng)根據(jù)不同的資本市場特點和企業(yè)自身情況，靈活選擇融資方式，降低融資成本，提高融資效率。

第二，債務(wù)結(jié)構(gòu)合理化。國有企業(yè)應(yīng)注重優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，避免債務(wù)水平過高和負債結(jié)構(gòu)不合理。應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身情況，合理規(guī)劃長、中、短期融資比例，避免過度依賴短期融資，降低債務(wù)風(fēng)險。同時，應(yīng)適當增加長期債務(wù)比例，提高資金運用效率，減少短期償債壓力。

第三，風(fēng)險控制和防范。國有企業(yè)應(yīng)注重風(fēng)險控制和防范，建立科學(xué)的風(fēng)險管理體系，確保融資活動不會帶來過多的財務(wù)風(fēng)險。應(yīng)定期開展財務(wù)風(fēng)險評估，及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險點并采取措施進行處理，以確保企業(yè)融資活動的安全和穩(wěn)定。

第四，提高企業(yè)財務(wù)透明度。國有企業(yè)應(yīng)提高財務(wù)透明度，加強與股東、投資者的溝通，及時披露企業(yè)財務(wù)狀況和融資情況，提高企業(yè)信用評級和市場影響力，降低融資成本。

綜上所述，國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則應(yīng)綜合考慮企業(yè)自身情況和市場特點，通過多元化融資渠道、合理規(guī)劃債務(wù)結(jié)構(gòu)、加強風(fēng)險控制和提高財務(wù)透明度等方式，實現(xiàn)融資成本的優(yōu)化和財務(wù)風(fēng)險的有效控制。

（二）國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的途徑

1.發(fā)行股票

國有企業(yè)可以通過發(fā)行股票的方式實現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。例如，中國石油天然氣股份有限公司（以下簡稱中石油）在2019年通過向境外機構(gòu)投資者發(fā)行美元債券融資后，于2020年在香港交易所發(fā)行了約40億美元的H股，并在2021年繼續(xù)發(fā)行約10億美元的H股，實現(xiàn)了多元化的融資方式，優(yōu)化了其融資結(jié)構(gòu)。

2.發(fā)行債券

國有企業(yè)還可以通過發(fā)行債券來實現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。以中國南方電網(wǎng)有限責任公司為例，該公司曾在2019年發(fā)行了價值約42億元人民幣的綠色債券，用于支持其在清潔能源領(lǐng)域的投資項目。通過發(fā)行綠色債券，中國南方電網(wǎng)優(yōu)化了融資結(jié)構(gòu)，并得到了市場和投資者的高度認可。

3.多元化融資

除了發(fā)行股票和債券外，國有企業(yè)還可以通過多元化的融資方式來實現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。例如，中國移動通信集團公司（以下簡稱中國移動）通過與銀行合作發(fā)行理財產(chǎn)品、通過資產(chǎn)證券化等方式多元化融資，以減少對銀行貸款的依賴，實現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。其中，中國移動2019年發(fā)行的總額為300億元的首期資產(chǎn)支持票據(jù)，為其獲得了更多的融資來源。

綜上所述，國有企業(yè)可以通過發(fā)行股票、債券，以及多元化融資方式，實現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。值得注意的是，無論采用何種方式，企業(yè)在融資過程中都需要注意風(fēng)險控制，確保企業(yè)的財務(wù)穩(wěn)健和長期發(fā)展。

（三）國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的風(fēng)險

國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的風(fēng)險主要包括兩個方面，一方面是市場風(fēng)險，另一方面是政策風(fēng)險。市場風(fēng)險主要是指在優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的過程中，由于市場波動、市場需求變化等原因?qū)е缕髽I(yè)融資成本上升、融資難度加大的風(fēng)險。這種風(fēng)險可能會導(dǎo)致企業(yè)的債務(wù)壓力增大，甚至?xí)萑胭Y金鏈斷裂的危險。此外，如果企業(yè)選擇了不合適的融資方式，如高風(fēng)險、高利率的融資方式，還可能導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)狀況進一步惡化。

另外，政策風(fēng)險也是國有企業(yè)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)面臨的重要挑戰(zhàn)。政策風(fēng)險主要是指政策環(huán)境的不確定性，包括宏觀政策、產(chǎn)業(yè)政策、金融政策等因素。政策環(huán)境的變化可能會導(dǎo)致企業(yè)融資環(huán)境的變化，使得企業(yè)的融資計劃不能得到有效執(zhí)行。例如，在政策環(huán)境發(fā)生變化的情況下，一些原本可以獲得優(yōu)惠政策的企業(yè)可能會失去相應(yīng)的支持，從而增加了融資的難度。

因此，國有企業(yè)在優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)時，需要考慮到市場風(fēng)險和政策風(fēng)險。在制定融資策略時，需要充分了解市場環(huán)境和政策環(huán)境，并根據(jù)實際情況選擇合適的融資方式和時機。同時，還需要做好風(fēng)險管理工作，對融資成本、債務(wù)風(fēng)險等進行有效控制和預(yù)測，以避免融資風(fēng)險對企業(yè)經(jīng)營造成的負面影響。

三、國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理

（一）國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的原則

國有企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管理需要遵循一些基本原則。一是風(fēng)險預(yù)防原則，即在財務(wù)管理過程中，要重視財務(wù)風(fēng)險預(yù)防，采取措施降低風(fēng)險的發(fā)生概率。二是分散化原則，即通過多樣化的投資和資產(chǎn)配置，分散財務(wù)風(fēng)險，降低整體風(fēng)險程度。三是風(fēng)險管理與盈利目標平衡原則，即在財務(wù)風(fēng)險管理中，需要考慮企業(yè)的盈利目標和風(fēng)險管理之間的平衡，不可過于追求風(fēng)險控制而忽視企業(yè)的經(jīng)濟效益。四是企業(yè)應(yīng)該秉持透明度原則，及時公開企業(yè)的財務(wù)信息，加強內(nèi)外部溝通，保障企業(yè)的誠信經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展。五是法律合規(guī)原則，企業(yè)應(yīng)該遵守相關(guān)的法律法規(guī)，規(guī)范財務(wù)管理行為，防范法律風(fēng)險。

例如，某國有企業(yè)在經(jīng)營過程中應(yīng)當遵循會計法規(guī)定，嚴格控制會計核算、報表披露等環(huán)節(jié)，防范財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。這些原則對于國有企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管理具有重要的指導(dǎo)作用，有助于企業(yè)健康穩(wěn)定地發(fā)展。

（二）國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的方法

1.風(fēng)險識別與評估

國有企業(yè)應(yīng)該建立完善的財務(wù)風(fēng)險識別與評估機制，以便及時發(fā)現(xiàn)潛在的財務(wù)風(fēng)險，及時采取相應(yīng)的措施進行處理。例如，某國有企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑，其財務(wù)部門應(yīng)該對企業(yè)的現(xiàn)金流狀況、負債情況等進行全面評估，確定企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險程度。此外，該企業(yè)還可以通過對行業(yè)和市場環(huán)境的分析，了解行業(yè)和市場的發(fā)展趨勢和競爭狀況，從而更好地評估財務(wù)風(fēng)險。

2.風(fēng)險防范與控制

國有企業(yè)應(yīng)該采取有效的措施，防范和控制財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。例如，企業(yè)可以制定嚴格的內(nèi)部控制制度，加強資金管控，規(guī)范財務(wù)管理流程，降低財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生概率。此外，企業(yè)還可以制定風(fēng)險防范的預(yù)案，對不同類型的風(fēng)險，采取不同的應(yīng)對策略，降低風(fēng)險對企業(yè)的影響。例如，某國有企業(yè)對匯率波動的風(fēng)險采取了套期保值的措施，減少了匯率波動對企業(yè)經(jīng)營的影響。

3.風(fēng)險應(yīng)對與處理

國有企業(yè)在面對財務(wù)風(fēng)險時，應(yīng)該及時采取措施，快速應(yīng)對和處理財務(wù)風(fēng)險。例如，某國有企業(yè)因業(yè)績下滑導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)可以通過調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方式提高企業(yè)的盈利能力，從而降低財務(wù)風(fēng)險。此外，企業(yè)還可以采取籌資措施，例如通過發(fā)行債券、籌集股權(quán)資金等方式，增加企業(yè)的資本實力，應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險。

四、國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化與財務(wù)風(fēng)險管理的案例分析

（一）研究方法及數(shù)據(jù)來源

本研究采用了定量和定性相結(jié)合的方法，對國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和財務(wù)風(fēng)險管理進行了實證研究。首先，利用統(tǒng)計學(xué)方法對國有企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析，確定融資結(jié)構(gòu)的構(gòu)成和財務(wù)風(fēng)險的情況。其次，通過訪談和問卷調(diào)查等定性研究方法，了解國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和財務(wù)風(fēng)險管理的現(xiàn)狀及存在的問題。最后，結(jié)合實際案例進行深入分析，提出相應(yīng)的對策建議。

本研究數(shù)據(jù)來源主要為中國國有企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)和問卷調(diào)查數(shù)據(jù)。其中，國有企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)來源于中國國家統(tǒng)計局和中國證監(jiān)會公布的相關(guān)報告和數(shù)據(jù)，包括企業(yè)的財務(wù)報表、債務(wù)狀況、資產(chǎn)負債表等。問卷調(diào)查數(shù)據(jù)主要通過面對面訪談和在線問卷調(diào)查的方式獲得，涉及國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)、財務(wù)風(fēng)險管理的相關(guān)問題，采用了比較分析、SWOT分析等方法對數(shù)據(jù)進行分析和總結(jié)。

（二）實證分析結(jié)果與討論

國有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)主要包括內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資包括盈余留存和資產(chǎn)處置，外部融資包括股票發(fā)行、債券發(fā)行、銀行貸款等。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，國有企業(yè)外部融資占比較高，但債務(wù)率較高，存在財務(wù)風(fēng)險。同時，國有企業(yè)的內(nèi)部融資能力較弱，對融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化產(chǎn)生一定的制約。

針對財務(wù)風(fēng)險管理方面，研究發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)普遍存在財務(wù)風(fēng)險意識不足、財務(wù)管理人才短缺、內(nèi)部控制不健全等問題。此外，一些企業(yè)在融資過程中存在資金使用不當、財務(wù)信息披露不及時、資產(chǎn)質(zhì)量下降等風(fēng)險問題。

（三）案例分析及對策建議

中國石化是中國最大的石油化工企業(yè)之一，經(jīng)營范圍包括石油、化工、新能源等領(lǐng)域。然而，長期以來，公司的負債規(guī)模較大，負債成本較高，財務(wù)風(fēng)險較為突出。因此，公司決定進行融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化和財務(wù)風(fēng)險管理。為了優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，該企業(yè)采取了以下措施。

第一，多元化融資方式。中國石化通過多元化的融資方式，包括發(fā)行股票、債券和多種理財產(chǎn)品等方式，增加融資來源，降低融資成本，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。例如，在2019年，中國石化成功發(fā)行了25億元人民幣的公司債券，用于支持公司發(fā)展戰(zhàn)略和償還早期債務(wù)。

第二，資產(chǎn)負債率控制。公司通過嚴格控制資產(chǎn)負債率，加強資產(chǎn)的質(zhì)量和效益，降低了公司的財務(wù)風(fēng)險。例如，公司通過加大資產(chǎn)負債表中負債端的整合和調(diào)整，不斷降低資產(chǎn)負債率，提高了公司的償債能力和穩(wěn)健性。

第三，資金流量管理。中國石化優(yōu)化了資金流量管理，加強了對資金流入流出的監(jiān)管和控制，避免了資金風(fēng)險和流動性風(fēng)險。例如，公司加強了對銀行賬戶、現(xiàn)金流和資金流動情況的監(jiān)管，確保資金的安全和穩(wěn)定。

通過以上措施，中國石化成功實現(xiàn)了融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和財務(wù)風(fēng)險的控制。截至2021年底，公司資產(chǎn)總額達到2.9萬億元人民幣，同比增長3.2%；凈利潤為298.56億元人民幣，同比增長上升58.1%；負債率下降至42.3%。這些數(shù)據(jù)表明，公司的財務(wù)狀況得到了明顯的改善。

在融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化和財務(wù)風(fēng)險管理方面，中國石化采取了多元化融資方式、控制資產(chǎn)負債率和優(yōu)化資金流量管理等措施。這些措施有效地降低了公司的財務(wù)風(fēng)險，提高了公司的償債能力和經(jīng)營效益。在未來，中國石化還將繼續(xù)努力，進一步優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和財務(wù)風(fēng)險管理，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

五、結(jié)束語

國有企業(yè)是我國經(jīng)濟的重要組成部分，其融資結(jié)構(gòu)和財務(wù)風(fēng)險管理對經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)自身發(fā)展具有重要影響。本文針對國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及存在問題，提出了優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的原則和途徑，以及加強財務(wù)風(fēng)險管理的方法和策略，并結(jié)合實際案例進行了分析。我們相信，只有在不斷完善和創(chuàng)新的實踐中，國有企業(yè)才能更好地適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展的要求，實現(xiàn)自身可持續(xù)發(fā)展和經(jīng)濟社會效益的雙贏。