鄧韜

摘 要：2015年8月11日，突如其來的人民幣匯率形成機(jī)制重大改革，讓很多國內(nèi)企業(yè)一夜之間從匯率小風(fēng)險時代踏入了匯率大風(fēng)險時代。8.11匯改敲響了國內(nèi)企業(yè)建立匯率風(fēng)險管控體系緊迫性的警鐘，與我國高額的外匯儲備伴隨的是企業(yè)外匯使用量的急劇增長，面對國際貿(mào)易產(chǎn)生的結(jié)算匯率風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)及時轉(zhuǎn)變觀念，基于資產(chǎn)保值增值的目的，建立完善的匯率風(fēng)險防控機(jī)制，善于學(xué)習(xí)利用各類金融工具，熟練掌握應(yīng)對匯率波動的技能。

關(guān)鍵詞：8.11匯改；結(jié)算匯率風(fēng)險；管控措施

2015年8月11日，中國人民銀行宣布對人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行改革，將人民幣盯住美元改為參考一籃子貨幣以及市場供求關(guān)系，并且把人民幣每日的浮動區(qū)間由-0.5%-0.5%放寬為-2%-2%，邁出了人民幣匯率由受管制嚴(yán)格限制每日波幅到走向自由浮動關(guān)鍵的一步。當(dāng)日人民幣匯率一次性貶值2%，瞬間釋放貶值壓力的同時，也令以進(jìn)口為主的企業(yè)遭受了重大匯兌損失。例如，根據(jù)公開披露資料顯示，國內(nèi)某大航空公司當(dāng)年僅匯兌損失一項就高達(dá)57億元，而其凈利潤總額也只有約50億元，8.11匯改使其利潤腰斬，損失慘重。這在當(dāng)其時并非個案，在人民幣接近自由浮動的新時期，如何有效管控匯率風(fēng)險也就成了擺在企業(yè)面前的一個現(xiàn)實而緊迫的問題。

一、匯改后國內(nèi)企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險

外匯風(fēng)險的產(chǎn)生不外乎兩大因素：貨幣和時間。外幣與本幣間的兌換，是外匯交易風(fēng)險產(chǎn)生的先決條件，而時間因素則是外匯風(fēng)險產(chǎn)生的催化劑。

（一）貨幣間折算產(chǎn)生的外匯風(fēng)險

企業(yè)參與國際市場競爭，辦理進(jìn)出口業(yè)務(wù)，或者在其他國家設(shè)立子公司及其他形式的分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，都面臨采用不同于該企業(yè)記賬本位幣的貨幣進(jìn)行核算。根據(jù)國家會計法規(guī)的要求，需要將不同貨幣計量的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費用等折算為一種貨幣反映，或?qū)⒁云渌泿欧从车淖庸镜绕渌种C(jī)構(gòu)的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況折算為企業(yè)記賬本位幣反映，因此，記賬本位幣與外幣之間因為匯率波動產(chǎn)生的差異，必然影響企業(yè)的損益。

（二）國際業(yè)務(wù)結(jié)算周期長短產(chǎn)生的外匯風(fēng)險

進(jìn)出口商從簽訂進(jìn)出口合同到債權(quán)債務(wù)的最終清償，或者利用外資融資，通常要經(jīng)歷一段時間，而這段時間內(nèi)匯率可能會發(fā)生較大的變化，于是，以外幣表示的未結(jié)算金額就成為承擔(dān)風(fēng)險的主要部分。本文主要針對結(jié)算產(chǎn)生的外匯風(fēng)險管理進(jìn)行闡述。

二、國際業(yè)務(wù)結(jié)算產(chǎn)生的匯率風(fēng)險管理

（一）結(jié)算匯率風(fēng)險產(chǎn)生的原因

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)一體化趨勢日益顯著，中國已成為世界制造業(yè)中心，大量國內(nèi)企業(yè)通過進(jìn)出口生產(chǎn)、加工和貿(mào)易參與其中，產(chǎn)生了大量的外幣和本幣兌換結(jié)算的要求，由于結(jié)算周期不同，本外幣兌換結(jié)算可能產(chǎn)生較大的匯兌損失風(fēng)險。這類企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營主要有以下幾種類型：

1.原料以進(jìn)口為主，生產(chǎn)加工放在國內(nèi)，產(chǎn)品主要供國內(nèi)使用。此類企業(yè)，由于收入主要在國內(nèi)，收到幣種是人民幣，采購主要放在境外，一般使用外幣。面臨的主要是人民幣兌外幣貶值的風(fēng)險[1]；

2.原料以國內(nèi)采購為主，生產(chǎn)加工放在國內(nèi)，產(chǎn)品主要供出口。此類企業(yè)，由于收入在國外，收到貨幣主要是外幣，采購在國內(nèi)，使用人民幣，面臨風(fēng)險主要人民幣兌外幣升值的風(fēng)險；

3.兩頭在外，即原料采購地和銷售市場都在國外，生產(chǎn)加工在國內(nèi)。此類企業(yè)，除也會出現(xiàn)第1、2種情況下的匯兌風(fēng)險以外，如收入與采購所需幣種不同，還可能出現(xiàn)不同外幣之間的兌換，當(dāng)收入的貨幣相對于采購所需貨幣貶值時，會遭受匯兌損失。

4.利用利率較低的外幣進(jìn)行融資，償還時出現(xiàn)匯兌風(fēng)險。此類企業(yè)涉及外幣融資，在生產(chǎn)經(jīng)營中，由于集中備料等原因造成資金的周轉(zhuǎn)性短缺需要對外融資，在外幣資金利率成本較本幣低的情況下，可能會進(jìn)行外幣借款，從而在償還時產(chǎn)生兌換風(fēng)險。當(dāng)前當(dāng)期美國正進(jìn)入加息周期，從2016年底至2017年11月，已加息三次，每次0.25個百分點，目前美國聯(lián)邦基金利率為1.0-1.25之間。歐洲經(jīng)濟(jì)雖處于復(fù)蘇之中，但仍然維持量化寬松政策，歐洲央行再融資利率仍然為0，西方發(fā)達(dá)國家在各自央行基礎(chǔ)上形成的融資利率，顯著低于我國銀行金融機(jī)構(gòu)貸款利率。由于西方發(fā)達(dá)國家過低的融資利率，近些年國內(nèi)企業(yè)大量持有外幣融資已經(jīng)是常態(tài)。人民幣匯改以后，外幣負(fù)債面臨較大匯率風(fēng)險。

（二）當(dāng)前金融環(huán)境下企業(yè)結(jié)算匯率風(fēng)險管控措施

企業(yè)對于結(jié)算匯率風(fēng)險的管控，應(yīng)仔細(xì)分析形成原因和重要性程度，根據(jù)企業(yè)的特點，形成適合自身的制度化管控體系?？梢灾塾谝韵聨讉€方面。

1.增強(qiáng)業(yè)務(wù)管理人員外匯風(fēng)險意識、提升業(yè)務(wù)管理人員匯率知識水平，首先爭取在訂立業(yè)務(wù)合同時轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險。企業(yè)結(jié)算匯率風(fēng)險源自于企業(yè)的業(yè)務(wù)協(xié)議，業(yè)務(wù)協(xié)議約定很大程度上已經(jīng)埋下了匯率風(fēng)險的種子。除企業(yè)財務(wù)人員或?qū)ｉT從事匯率風(fēng)險管理的人員以外，作為企業(yè)的業(yè)務(wù)管理人員，也必須高度重視匯率風(fēng)險對生產(chǎn)經(jīng)營的影響，密切關(guān)注本國和世界各國經(jīng)濟(jì)金融政策的變化、關(guān)注各類財經(jīng)信息、世界政局的動蕩、保持高度的匯率敏感性，在進(jìn)行業(yè)務(wù)洽談的時候充分考慮的匯率變動可能帶來的潛在風(fēng)險，采取轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險的辦法避免或者減輕本企業(yè)面對的匯率風(fēng)險?？梢钥紤]的方法有：

（1）將匯率風(fēng)險轉(zhuǎn)移給上游或下游企業(yè)。對于第二點中第1類企業(yè)，可以爭取由下游客戶承擔(dān)匯率變動帶來的價格變動，即要求與下游銷售客戶按匯率風(fēng)險產(chǎn)生時點的實際匯率計算銷售價格。特別是客戶指定進(jìn)口原料加工合同，在這種情況下，客戶為保證原料品質(zhì)，可能會要求企業(yè)按指定的價格、指定的品種、指定的數(shù)量采購原料，生產(chǎn)加工后銷售，這時，可約定由客戶來承擔(dān)匯率風(fēng)險。此外，一般情況下，也可以爭取要求原料供應(yīng)商以人民幣進(jìn)行結(jié)算。（當(dāng)前中國央行努力推進(jìn)人民幣國際化使人民幣成為國際結(jié)算貨幣正逐步成為可能）

（2）支出及收入幣種一致原則。對于兩頭再外的企業(yè)，即第3類企業(yè)或業(yè)務(wù)，采購和銷售都以用同一種貨幣簽訂協(xié)議，或者使用兩者間匯率基本固定的貨幣（如美元與港幣），收支相抵后，就能沖抵相當(dāng)一部分匯率風(fēng)險。這種做法副作用是，如收支貨幣存放在銀行金融機(jī)構(gòu)的收益較低，需要調(diào)整收支的時點，使之盡量契合一致，否則可能會會造成資金的閑置收益降低。

2.將匯率風(fēng)險防控措施制度化。在收支本外幣結(jié)算嚴(yán)重不平衡的企業(yè)，應(yīng)建立匯率風(fēng)險防控機(jī)制，以公司制度的形式將匯率風(fēng)險管理固化，防止因企業(yè)管理人員變動而導(dǎo)致匯率風(fēng)險管控水平急劇波動。匯率防控機(jī)制應(yīng)包括幾個方面：

（1）樹立防范匯率風(fēng)險為中心的外匯交易原則。企業(yè)外匯交易主管人員的中心任務(wù)是控制外匯風(fēng)險，而非通過外匯交易盈利。這是必須牢固樹立的一個原則。匯率波動變化無常，國內(nèi)企業(yè)由于長期處在管制匯率的環(huán)境下，對外匯走勢變化的判斷能力和嗅覺總體比較低下，在主業(yè)并非金融的企業(yè)，試圖通過外匯交易來博取收益增加企業(yè)利潤的做法是不可取的，也是危險的。即便是國際上知名投行，因金融產(chǎn)品投資交易失敗而遭受破產(chǎn)的例子也屢見不鮮。

（2）建立常備匯率風(fēng)險管理領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)匯率風(fēng)險管理決策，將匯率風(fēng)險管理提升水平提升到公司決策層層面；

（3）確定公司可以承擔(dān)的匯率風(fēng)險水平。不同公司的盈利能力不同，可以承擔(dān)的匯率風(fēng)險水平也不同，確定公司最高可以承擔(dān)的匯率風(fēng)險水平，即可以把控住公司匯兌損失的紅線，使之不至于對公司的經(jīng)營造成致命影響;

（4）確定適當(dāng)?shù)膮R率操作流程和規(guī)則，指定責(zé)任人員，建立匯率交易操作的權(quán)限管理辦法。需要注意的是，匯率市場波動頻繁，有時機(jī)會轉(zhuǎn)瞬即逝，在分級授權(quán)控制風(fēng)險的基數(shù)上，要兼顧審批的靈活性和效率。

3.合理選擇和利用匯率金融工具，勇于面對風(fēng)險，冷靜判斷，科學(xué)決策。

（1）外匯金融工具是企業(yè)用于匯率風(fēng)險防控的重要工具，但在某些情況下，采用國內(nèi)外匯避險金融工具來進(jìn)行規(guī)避匯率波動風(fēng)險，交易成本相當(dāng)大，可謂殺敵一千，自損八百。這時，企業(yè)可能不得不直面匯率風(fēng)險。例如：處于完全市場競爭的行業(yè)中，企業(yè)的凈利率是非常低的，往往只有不到5%，而外匯金融產(chǎn)品基本都是以遠(yuǎn)期匯率報價為基礎(chǔ)設(shè)計的，當(dāng)遠(yuǎn)期匯率價格高于即期匯率價格較多時，則購買這些匯率金融產(chǎn)品成本過大，企業(yè)往往難以接受。這時，企業(yè)的管理人員往往無法在交易達(dá)成的時候即刻選用金融避險工具，而只能等待時機(jī)，選擇在成本較為合適的時候購買外匯金融產(chǎn)品。這就要求企業(yè)外匯管理人員能夠?qū)彆r度勢，直面風(fēng)險，密切監(jiān)控，冷靜判斷，科學(xué)果敢決策，在合適的時間，采用合適的金融工具，達(dá)到控制企業(yè)外匯交易匯率風(fēng)險的目的。

（2）外匯金融工具的選擇。隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革的深入，各種外匯金融工具也不斷出現(xiàn)。作為企業(yè)外匯管理人員，在外匯工具的選擇上應(yīng)注意以下幾點：1）加強(qiáng)外匯專業(yè)知識的學(xué)習(xí)，辨識各種外匯金融工具的本質(zhì)和區(qū)別。金融工具的設(shè)計一方往往是銀行金融機(jī)構(gòu)，是金融行業(yè)專業(yè)人士，而企業(yè)購買者決策者往往是非金融專業(yè)管理人員，專業(yè)知識上的不對稱往往造成對此類金融產(chǎn)品的認(rèn)識不清，金融機(jī)構(gòu)目的主要是銷售產(chǎn)品 ，不一定能完全理解并從企業(yè)角度出發(fā)設(shè)計和推介產(chǎn)品，這就需要企業(yè)外匯風(fēng)險管理人員本著審慎、細(xì)致的態(tài)度，認(rèn)真學(xué)習(xí)和了解清楚各類金融產(chǎn)品的細(xì)節(jié)，明確知曉風(fēng)險所在，避免購買以后避險失敗，產(chǎn)生損失。2）明確選擇外匯金融工具的目的，選擇合適的金融工具。目前國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的外匯金融產(chǎn)品，從規(guī)避匯率風(fēng)險角度，可以分為無風(fēng)險遠(yuǎn)期匯率產(chǎn)品（如遠(yuǎn)期匯率、外匯期權(quán)、外匯期貨）、風(fēng)險匯率產(chǎn)品（如有條件的遠(yuǎn)期匯率）。風(fēng)險匯率產(chǎn)品是銀行金融機(jī)構(gòu)為了降低企業(yè)購買遠(yuǎn)期匯率產(chǎn)品的成本而設(shè)計的一種金融產(chǎn)品，一般在標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期匯率產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，對于未來時間的匯率水平設(shè)置了限制條件，在預(yù)設(shè)條件之內(nèi)，企業(yè)可以獲得較低成本的匯率價格，但如超出預(yù)設(shè)條件，可能會使避險失敗。企業(yè)在選擇金融工具的時候，應(yīng)綜合自身的實際情況，如交易金額大小、風(fēng)險水平高低、對未來外匯交易形式的判斷等，確定是選擇完全無風(fēng)險外匯金融工具（成本往往較高），還是風(fēng)險外匯金融工具（成本降低，但可能會產(chǎn)生避險失敗的風(fēng)險）。需要指出的是，雖然有時金融機(jī)構(gòu)提供的產(chǎn)品在當(dāng)前形勢下看似合理，成本較低而收益較大，失敗的幾率微乎其微。但是外匯市場出現(xiàn)出乎絕大多數(shù)人預(yù)判之外劇烈變化的情形在歷史上也并不鮮見，企業(yè)管理人員需對此有提前考量。

以有條件遠(yuǎn)期匯率產(chǎn)品為例進(jìn)行分析，某銀行推出一款金融產(chǎn)品，當(dāng)期美元兌人民幣即期銀行賣出價是6.6694，六個月遠(yuǎn)期匯率是6.7673，遠(yuǎn)期貶值979個基點，貶值率1.38%。根據(jù)這款產(chǎn)品，客戶可以以低于市場遠(yuǎn)期匯率牌價的價格500點的價格即6.7173鎖定六個月遠(yuǎn)期購匯匯率，這樣，企業(yè)承擔(dān)的遠(yuǎn)期匯率鎖定成本降低為只有0.71%，但購入此產(chǎn)品后，如果在到期日，美元兌人民幣匯率貶值達(dá)到或超過6.95，則企業(yè)需以當(dāng)日市場牌價購匯[2]。

三、政府和金融機(jī)構(gòu)在匯率風(fēng)險防控中的角色

（一）政府部門的監(jiān)管與引導(dǎo)

在人民幣接近自由浮動的金融環(huán)境下，政府和金融機(jī)構(gòu)在匯率風(fēng)險防控中扮演著至關(guān)重要的角色。一方面，政府部門通過監(jiān)管與引導(dǎo)來確保金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。設(shè)立合理的外匯管理政策，有助于維護(hù)市場秩序，平衡供求關(guān)系，降低匯率波動帶來的不利影響。同時，政府部門還需關(guān)注企業(yè)的匯率風(fēng)險意識和管理能力，通過舉辦培訓(xùn)班、發(fā)布指南等方式，幫助企業(yè)提高匯率風(fēng)險防范和應(yīng)對的能力。另一方面，金融機(jī)構(gòu)還需發(fā)展多種匯率風(fēng)險防控工具，如遠(yuǎn)期合約、期權(quán)合約、掉期合約等，以滿足企業(yè)在面臨不同類型匯率風(fēng)險時的需求。與企業(yè)建立長期合作關(guān)系，共同防范匯率風(fēng)險，也是金融機(jī)構(gòu)在此過程中承擔(dān)的重要職責(zé)[3]。

（二）金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)與支持

作為專業(yè)的外匯風(fēng)險管理方案提供者，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)積極拓展服務(wù)范圍，以滿足企業(yè)在應(yīng)對匯率風(fēng)險方面的多元化需求。其一，金融機(jī)構(gòu)需要提供專業(yè)的外匯風(fēng)險管理咨詢服務(wù)，協(xié)助企業(yè)識別匯率風(fēng)險的來源、類型和潛在影響，為其量身定制合適的匯率風(fēng)險防控策略。這些咨詢服務(wù)不僅能夠增強(qiáng)企業(yè)對匯率風(fēng)險的認(rèn)識，還有助于企業(yè)制定科學(xué)合理的風(fēng)險應(yīng)對措施。其二，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)研發(fā)多種匯率風(fēng)險防控工具，以適應(yīng)企業(yè)在不同場景下應(yīng)對匯率風(fēng)險的需求。例如，金融機(jī)構(gòu)可以提供遠(yuǎn)期合約、期權(quán)合約、掉期合約等金融產(chǎn)品，幫助企業(yè)鎖定未來匯率，降低匯率波動對企業(yè)財務(wù)狀況的不利影響。在為企業(yè)推薦合適的匯率風(fēng)險防控工具時，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)充分了解企業(yè)的需求和風(fēng)險承受能力，確保所提供的解決方案切實有效[4]。

結(jié)束語

結(jié)算匯率風(fēng)險管控是一項科學(xué)而專業(yè)的管理工作，需要企業(yè)從制度層面予以規(guī)范化，選用有經(jīng)驗且有強(qiáng)烈責(zé)任心的專業(yè)人員負(fù)責(zé)，以防控風(fēng)險、保證企業(yè)資產(chǎn)安全為主要目的，不斷總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，最終形成與企業(yè)及行業(yè)特點相符的結(jié)算匯率風(fēng)險管控辦法，增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力。

參考文獻(xiàn)：

[1]鄢雯，李德義，付娟. 淺論"一帶一路"背景下礦業(yè)企業(yè)外匯風(fēng)險評價的重要性[J].中國集體經(jīng)濟(jì)，2023（14）：21-23，90.

[2]楊致東.企業(yè)外匯風(fēng)險成因與應(yīng)對措施[J].中國管理信息化，2015，18（23）：129.

[3]丁連濤.中小企業(yè)外匯風(fēng)險管理策略研究分析[J].知識經(jīng)濟(jì)，2022，602（7）：60-62.

[4]袁金平.企業(yè)外匯風(fēng)險管理的財務(wù)策略探討[J].中國市場，2021（3）：75-76.

（作者單位：廣東粵?；泝S企業(yè)有限公司）