梁斯

2022年，人民幣兌美元匯率走勢(shì)出現(xiàn)較大的波動(dòng)，全年貶值8.2%。特別是2022年8月中旬以后，人民幣兌美元匯率貶值速度加快，11月3日降到1美元兌換7.32元人民幣，為2015年“8.11”匯改以來(lái)最低值。2023年人民幣匯率是將延續(xù)2022年的震蕩走勢(shì)，還是會(huì)止跌回升、保持穩(wěn)定，是當(dāng)下人們關(guān)心的主要問(wèn)題。

2022年，人民幣兌美元匯率的走勢(shì)大體分為三個(gè)階段。第一階段是從2022年年初至4月中旬。2022年年初以來(lái)，人民幣匯率延續(xù)了2021年四季度走勢(shì)，呈現(xiàn)出美元強(qiáng)勢(shì)、人民幣更強(qiáng)的特征。但到了第二階段（4月中下旬至11月初），人民幣兌美元匯率整體呈現(xiàn)小幅貶值——階段性企穩(wěn)——快速貶值走勢(shì)。8月中旬以后，市場(chǎng)預(yù)期再次出現(xiàn)變化，人民幣匯率貶值速度加快，11月3日美元兌人民幣匯率為1∶7.32，為2015年“8.11”匯改以來(lái)最低值，與2021年末相比貶值幅度達(dá)13%。從第三階段（11中旬至2022年年末）開(kāi)始，隨著中國(guó)對(duì)疫情防控措施的調(diào)整以及積極推出各項(xiàng)針對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的支持政策，市場(chǎng)預(yù)期開(kāi)始出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。同時(shí)，美國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）超預(yù)期下跌，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏出現(xiàn)放緩的跡象。在內(nèi)外部壓力同步緩解背景下，人民幣兌美元匯率開(kāi)始止跌回升。截至2022年12月30日，美元兌人民幣即期匯率收?qǐng)?bào)6.9514，全年貶值8.2%。

整體看，2022年人民幣匯率出現(xiàn)兩輪貶值，主要與美國(guó)高通脹壓力下美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息帶動(dòng)美元指數(shù)走強(qiáng)，以及國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)使得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受到?jīng)_擊等因素有關(guān)。除人民幣外，歐元、英鎊、日元等世界其他主要貨幣和諸多新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣兌美元匯率也出現(xiàn)大幅波動(dòng)，人民幣在主要非美元貨幣中波動(dòng)幅度并不突出。

2023年，中國(guó)與歐美經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)錯(cuò)位發(fā)展態(tài)勢(shì)。特別是在疫情防控措施優(yōu)化帶動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望加速向常態(tài)回歸，而歐美經(jīng)濟(jì)下行概率增大。中外經(jīng)濟(jì)周期的錯(cuò)位將對(duì)人民幣匯率帶來(lái)支撐。此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩、中國(guó)國(guó)際收支維持穩(wěn)定等都將有利于人民幣匯率企穩(wěn)。

經(jīng)濟(jì)基本面走勢(shì)錯(cuò)位將對(duì)人民幣匯率帶來(lái)支撐。2023年，歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)可能會(huì)陷入“高通脹、高利率、低增長(zhǎng)”困局。從美國(guó)的情況看，持續(xù)的高通脹對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重負(fù)面影響，加之美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)大幅加息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)上升。2023年2月，美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)（ISM）制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）降至47.7%，自2022年11月以來(lái)連續(xù)低于50%的榮枯線。而消費(fèi)降溫、投資疲弱的情況也進(jìn)一步凸顯。從歐洲的情況看，烏克蘭危機(jī)帶來(lái)的能源供需矛盾對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重沖擊，而歐央行大幅加息在遏制物價(jià)快速上行的同時(shí)也對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了傷害。許多歐盟成員國(guó)經(jīng)濟(jì)處于接近零增長(zhǎng)的停滯狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)和消費(fèi)者信心指數(shù)均呈現(xiàn)疲弱狀態(tài)。從中國(guó)情況看，在疫情防控措施優(yōu)化的帶動(dòng)下，消費(fèi)和投資信心在不斷恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)。2023年2月中國(guó)制造業(yè)PMI升至52.6%，企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖。同時(shí)，2022年1～2月，新增人民幣貸款達(dá)6.71萬(wàn)億元，企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期回暖從資金需求層面也得到了印證，這對(duì)市場(chǎng)預(yù)期形成了正面引導(dǎo)。在歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)低迷、中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好背景下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的錯(cuò)位將對(duì)人民幣匯率帶來(lái)較大支撐。

美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，人民幣面臨的外部壓力將明顯緩解。2023年1月，美國(guó)CPI、核心CPI已分別降至6.4%和5.6%，處于連續(xù)下降態(tài)勢(shì)。在通脹壓力有所緩解背景下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊步伐開(kāi)始明顯放緩。2023年2月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間僅上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.50%～4.75%，加息步伐明顯放慢。整體看，在外部流動(dòng)性條件趨于緩和背景下，美元指數(shù)明顯走強(qiáng)概率不大，人民幣匯率面臨的外部環(huán)境將明顯改善。

中國(guó)國(guó)際收支有望保持穩(wěn)定，境外投資者對(duì)人民幣認(rèn)可度穩(wěn)步提升。一方面，2023年，中國(guó)出口貿(mào)易面臨一定挑戰(zhàn)，經(jīng)常賬戶(hù)面臨壓力有所增大。根據(jù)商務(wù)部披露，中國(guó)外貿(mào)領(lǐng)域的主要矛盾由2022年的供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?、履約能力不足轉(zhuǎn)變?yōu)?023年的外需走弱、訂單下降。在全球經(jīng)濟(jì)低迷背景下，外部需求下降將影響中國(guó)出口規(guī)模，經(jīng)常賬戶(hù)面臨的壓力將有所增大。但另一方面，隨著人民幣資產(chǎn)吸引力的提升，資本與金融賬戶(hù)有望持續(xù)改善，國(guó)際收支有望保持穩(wěn)定。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好帶動(dòng)下，人民幣資產(chǎn)吸引力明顯提升，境外資金在加速進(jìn)入國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。截至2023年1月末，外資持有A股市值2.53萬(wàn)億元，占比3.55%，比去年10月增加4337億元和0.15個(gè)百分點(diǎn)。特別是1月以來(lái)，北向資金（香港資本和國(guó)際資本）連續(xù)17個(gè)交易日出現(xiàn)凈買(mǎi)入，外資對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)預(yù)期樂(lè)觀。根據(jù)國(guó)際清算銀行披露的最新數(shù)據(jù)，從全球外匯市場(chǎng)貨幣交易幣種看，人民幣的市場(chǎng)份額從2019年的4.3%擴(kuò)大至2022年的7%，增幅最大，排名從第八位上升到第五位。從2022年8月1日起，人民幣在特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子中的權(quán)重升至12.28%，已有70余國(guó)將人民幣納入外匯儲(chǔ)備，人民幣躍升世界第五大儲(chǔ)備貨幣。特別是在歐美經(jīng)濟(jì)低迷背景下，人民幣資產(chǎn)具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，外資有望繼續(xù)增大對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置。這有助于中國(guó)國(guó)際收支維持整體均衡，繼而對(duì)人民幣匯率帶來(lái)支撐。

全球重大風(fēng)險(xiǎn)事件演變?nèi)匀淮嬖诓淮_定性。一是烏克蘭危機(jī)演變方向不明，地緣政治沖突帶來(lái)的避險(xiǎn)資金流動(dòng)可能會(huì)持續(xù)對(duì)全球外匯市場(chǎng)運(yùn)行帶來(lái)擾動(dòng)。二是不少發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨較大衰退風(fēng)險(xiǎn)，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩現(xiàn)象或?qū)⒗^續(xù)。三是中美博弈可能會(huì)進(jìn)一步加劇。美國(guó)如果進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)中國(guó)企業(yè)和個(gè)人的制裁范圍，繼續(xù)打擊中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，會(huì)對(duì)人民幣匯率帶來(lái)一定壓力。

綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)2023年人民幣匯率整體將呈現(xiàn)雙向波動(dòng)、穩(wěn)中偏強(qiáng)的走勢(shì)，年末美元兌人民幣匯率將維持在6.5～6.7之間。上半年，在中國(guó)疫情防控措施持續(xù)顯效、國(guó)際收支維持整體均衡以及美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩等因素疊加影響下，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好預(yù)期逐步得到印證，人民幣匯率將延續(xù)2022年12月份以來(lái)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。下半年，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)向好、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升、同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策可能再次出現(xiàn)方向性變化等因素綜合作用下，人民幣匯率有望變得更加強(qiáng)勢(shì)。但考慮到一些不確定因素的影響，人民幣兌美元匯率也可能出現(xiàn)階段性波動(dòng)。