馬偉

2023年3月13日，大量儲戶在美國馬薩諸塞州韋爾斯利一家硅谷銀行分行辦理提款業(yè)務(wù)，警察在現(xiàn)場維持秩序。

3月10日，美國加利福尼亞州金融保護和創(chuàng)新部（DFPI）和聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）宣布關(guān)閉并接管硅谷銀行（SVB）。這是2008年全球金融危機以來美國關(guān)閉的最大銀行，引發(fā)全球?qū)τ谛乱惠喗鹑陲L(fēng)暴的擔(dān)憂。

硅谷銀行體量較大。截至2022年底，該行資產(chǎn)規(guī)模約為2090億美元，在全美銀行業(yè)中排名第16位，其所擁有的存款規(guī)模就達1754億美元。與傳統(tǒng)的商業(yè)銀行相比，硅谷銀行的客戶群體較為特殊，主要服務(wù)于科創(chuàng)領(lǐng)域的公司、私募股權(quán)及風(fēng)險投資公司（PE/VC）以及這些企業(yè)的員工等高凈值客戶。由于美國聯(lián)邦存款保險公司僅為存款客戶提供最高25萬美元的存款保險，硅谷銀行的存款中有95%未被存款保險覆蓋。

硅谷銀行倒閉的直接原因是資產(chǎn)出售帶來巨額虧損，引發(fā)信心危機并演變成“銀行擠兌”。3月8日硅谷銀行發(fā)布公告稱，因出售210億美元的“可供出售資產(chǎn)”導(dǎo)致18億美元的損失，主要評級公司將會下調(diào)銀行評級并將展望調(diào)至負面。公告引發(fā)了客戶和投資者的擔(dān)憂，因為硅谷銀行還持有高達913億美元的“持有到期資產(chǎn)”，不僅規(guī)模比“可供出售資產(chǎn)”大，期限也更長，對應(yīng)的虧損超過100億美元，面臨著資不抵債的破產(chǎn)風(fēng)險。那些不受存款保險的客戶隨后紛紛涌入硅谷銀行提取賬戶存款。在隨后兩天的時間里，硅谷銀行的存款流失高達420億美元，占全部存款的近1/4，導(dǎo)致其賬戶上的現(xiàn)金余額不足10億美元。為防止“擠兌”風(fēng)險升級，監(jiān)管部門最終選擇在3月10日關(guān)閉該行。

硅谷銀行倒閉的深層次原因是，美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息、資產(chǎn)負債期限錯配所帶來的流動性危機。為應(yīng)對疫情的沖擊，美聯(lián)儲在2020年和2021年將聯(lián)邦基金利率維持在0～0.25%的低位，并將資產(chǎn)負債表從4萬億美元擴張至近9萬億美元。這給硅谷銀行帶來大量低息存款，資產(chǎn)總額從2019年底的710億美元增長到2021年底的2115億美元。

硅谷銀行將吸收的存款主要用于購買中長期限的美國國債和資產(chǎn)抵押貸款證券（MBS）。在低利率環(huán)境下，這些資產(chǎn)的收益率也很低，僅為1.6%左右。2022年以來，伴隨著美聯(lián)儲連續(xù)八次累計4.5%的加息和大幅縮表，硅谷銀行收益趨勢徹底逆轉(zhuǎn)。2022年，硅谷銀行吸收的存款幾乎沒有增長，但有息存款成本從2021年的0.13%攀升至1.13%。而從2022年第四季度開始，科創(chuàng)企業(yè)的整體景氣度明顯走弱，所獲投資下降，加速客戶從硅谷銀行提取存款。但硅谷銀行持有資產(chǎn)的整體期限較長，無法在短期內(nèi)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。這種資產(chǎn)負債的期限錯配最終導(dǎo)致硅谷銀行出現(xiàn)流動性不足，不得不通過出售長期資產(chǎn)來應(yīng)付。由于債券的價格和利率呈反向變動，這些資產(chǎn)在高利率環(huán)境下的出售帶來巨大損失，并最終引發(fā)硅谷銀行破產(chǎn)危機。

不過，硅谷銀行持有的國債和資產(chǎn)抵押貸款證券本身屬于風(fēng)險很低的優(yōu)良資產(chǎn)，不存在信用風(fēng)險。如果不是出現(xiàn)短期的流動性危機，硅谷銀行持有資產(chǎn)的虧損只是賬面上的“浮動虧損”，仍可能隨著利率水平的降低而逐漸轉(zhuǎn)為盈利。但流動性需求迫使這些“浮動虧損”轉(zhuǎn)變?yōu)閷嶋H損失，使得破產(chǎn)危機迅速到來。

美國的金融監(jiān)管部門迅速采取了措施，試圖將硅谷銀行事件的影響控制在最小范圍，并取得一定效果。3月12日晚間，美國財政部、美聯(lián)儲、聯(lián)邦存款保險公司發(fā)表聯(lián)合聲明，宣布將從13日開始，對硅谷銀行和剛被關(guān)閉的簽名銀行（Signature Bank）的所有存款提供全額兌付服務(wù)，但股東和特定債權(quán)人的權(quán)益不會受到保護。聲明同時保證，相關(guān)成本不會由納稅人承擔(dān)。這主要是因為硅谷銀行持有的是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，后續(xù)對相關(guān)資產(chǎn)的處置足以支付儲戶的存款。美聯(lián)儲還新創(chuàng)建了一個“期限融資計劃”（BTFP），允許銀行等儲蓄機構(gòu)以國債和資產(chǎn)抵押貸款證券為抵押品，從美聯(lián)儲那兒獲得最長一年期的貸款。這使得銀行在面臨流動性壓力時，不必快速出售資產(chǎn)而面臨實質(zhì)虧損。

但美國的中小銀行業(yè)仍然遭遇沖擊。硅谷銀行所面臨的期限錯配問題在美國很多中小銀行當(dāng)中都存在，暴露出美國中小銀行業(yè)的共同隱患。雖然監(jiān)管部門在周末采取了救助措施，但3月13日重新開放營業(yè)后，許多中小銀行還是遭遇了一定規(guī)模的存款“擠提”和股票拋售。加州的第一共和銀行出現(xiàn)約十億美元的存款流失，股價一度暴跌70%。在監(jiān)管部門斡旋下，包括摩根大通、美國銀行、花旗集團和富國銀行等在內(nèi)的美國最大的銀行機構(gòu)于3月16日同意向第一共和銀行注入300億美元無保險存款，有效緩解了市場對這些中小銀行的信心震蕩。

美聯(lián)儲公布的數(shù)據(jù)顯示，在硅谷銀行危機后的一周內(nèi)，美國銀行業(yè)從美聯(lián)儲的貼現(xiàn)窗口獲得了總計1529億美元的資金，創(chuàng)下金融危機以來的最高，同時又從“期限融資計劃”獲得119億美元資金，兩者合計達到1648億美元。因此，在短期內(nèi)人們沒有看到新的銀行倒閉，風(fēng)險總體尚屬可控。然而，美國的銀行機構(gòu)對于流動性的需求仍處于高位，危機并未完全解除。

由于硅谷銀行與科創(chuàng)行業(yè)的關(guān)系密切，對科技企業(yè)的影響反而可能更大?？苿?chuàng)企業(yè)存在抵押品少、資金需求大等特點，很難在普通銀行獲取貸款，像硅谷銀行一樣專門給科創(chuàng)企業(yè)提供貸款的銀行并不多。因此，盡管這些科創(chuàng)企業(yè)的存款得到了保障，但一時無法找到其他銀行提供類似的金融服務(wù)，市場風(fēng)險偏好也進一步下降，美國科創(chuàng)行業(yè)的資金狀況仍將惡化。

在經(jīng)歷了2022年的全球貨幣緊縮之后，主要國家的利率水平多處于高位，對長期習(xí)慣低利率環(huán)境的金融機構(gòu)形成巨大挑戰(zhàn)。從2022年10月英國金融市場出現(xiàn)的養(yǎng)老金危機，到本次硅谷銀行倒閉引發(fā)的銀行業(yè)恐慌，都是高利率環(huán)境給金融機構(gòu)帶來的挑戰(zhàn)。瑞士信貸在3月14日披露，此前兩年的財報可能存在“重大缺陷”，進一步引發(fā)了全球金融市場的恐慌。這家資產(chǎn)規(guī)模高達7000億美元的全球系統(tǒng)重要性銀行的影響力巨大，遠非硅谷銀行可比。歐洲中央銀行在3月16日選擇再次加息50個基點，美聯(lián)儲也有可能在3月底再次加息25個基點。這意味著全球資產(chǎn)價格的調(diào)整仍未結(jié)束，由此引發(fā)的資本金損失與流動性壓力可能再度引發(fā)部分金融機構(gòu)破產(chǎn)清算風(fēng)險，全球金融動蕩仍處于不斷發(fā)酵之中。