韓亞軍 高敏 劉震宇 楊婷婷

文章從雙碳背景下的碳資產管理現(xiàn)狀引入，回顧了碳資產質押融資在我國的發(fā)展歷程、業(yè)務操作流程，分析了碳資產質押融資為實體經濟輸血活血，服務節(jié)能減碳發(fā)展，推動雙碳目標實現(xiàn)的重要意義。剖析了現(xiàn)階段企業(yè)主體、金融機構、配額核發(fā)部門、注冊登記機構等參與方在碳資產質押開展過程中存在的問題，并提出了發(fā)展和改進建議。

隨著碳達峰、碳中和“1+N”政策體系的不斷貫徹完善，金融機構在依法合規(guī)、風險可控前提下，穩(wěn)妥有序開展碳資產質押貸款等碳金融服務，幫助企業(yè)盤活碳資產，推動碳金融體系創(chuàng)新發(fā)展，是金融機構在當前碳金融領域把握機遇、業(yè)務創(chuàng)新的重要落腳點之一。

一、碳資產及其現(xiàn)狀

（一）碳資產概念

碳資產主要包括國家和試點地方政府發(fā)放的碳排放配額（EA，Emission Allowances），以及國內主要的碳信用“國家核證自愿減排量”（CCER，Chinese Certified Emission Reduction）。碳排放配額是主管部門向被納入溫室氣體排放管控范圍的重點排放單位分配的規(guī)定時期內的碳排放額度，由政府通過免費分配等形式發(fā)放給企業(yè)。目前包括全國配額和北京、天津、上海、重慶、廣東省、湖北省、深圳市和福建省的地方配額。

根據(jù)生態(tài)環(huán)境部《碳排放權交易管理辦法（試行）》，重點排放單位每年可以使用CCER（不得來自納入全國碳排放權交易市場配額管理的減排項目）抵銷碳排放配額的清繳，抵銷比例不得超過應清繳碳排放配額的5%。CCER用以沖抵配額，其理論價格低于配額價格，因此最大化的使用CCER履約可降低企業(yè)履約成本。

（二）碳資產現(xiàn)狀

按照國家碳排放權交易納入配額管理的實施計劃，目前僅電力行業(yè)核發(fā)有全國配額，隨著全國碳排放權交易市場第一個履約周期（2019-2020年度）順利結束，參與全國碳排放配額履約的2162家發(fā)電行業(yè)重點排放單位通過全國碳排放權注冊登記結算系統(tǒng)（以下簡稱“中碳登”）完成了配額清繳，部分企業(yè)購買使用了CCER完成履約，初步認識到了企業(yè)碳配額和CCER的價值。

存在碳配額盈余的電力企業(yè)，包括五大電力集團在內的絕大部分認為國家未來對碳排放的管控將更加嚴格，必將逐漸收緊碳配額發(fā)放基準線，因此對盈余碳配額十分惜售，并不打算在全國碳排放權交易市場交易，而是作為未來年度的配額儲備留存。這類企業(yè)的盈余配額缺乏應有的流通和管理，一直處于閑置狀態(tài)。

根據(jù)財政部《碳排放權交易有關會計處理暫行規(guī)定》，碳排放配額屬于其他流動資產。以碳排放權為基礎的碳資產作為抵質押物來進行融資的合理合法性已經得到了市場認可。由于我國碳資產業(yè)務仍處于發(fā)展階段，企業(yè)對碳資產價值及碳金融產品的認識有限，因此形成了一方面企業(yè)閑置狀態(tài)的碳配額資產無用武之地，另一方面部分企業(yè)生產經營中的資金周轉又存在困難的局面，因此如何幫助企業(yè)盤活碳配額等資產，服務企業(yè)生產經營和綠色發(fā)展轉型，是雙碳背景下金融支持碳達峰碳中和目標實現(xiàn)的現(xiàn)實問題。

二、碳資產質押融資在我國的發(fā)展歷程

我國碳資產質押融資業(yè)務隨著全國碳市場的發(fā)展建設而產生，從2013年至今尚不成熟，初步可以分為兩個發(fā)展階段。

一是試點探索階段（2013年—2021年6月）。我國自2013年七個試點地區(qū)陸續(xù)啟動地方碳交易，地方配額和CCER在這一時期實現(xiàn)核發(fā)和流動交易。首筆碳配額質押貸款可以追溯到湖北試點碳市場。湖北省作為七個碳交易試點地區(qū)之一，湖北宜化集團2014年與興業(yè)銀行武漢分行達成了4000萬元質押貸款，該筆業(yè)務以湖北省核發(fā)的碳排放權配額作為質押擔保，是國內第一例碳資產質押融資案例。

從試點碳市場建設到2021年7月全國碳排放權正式交易，稱為碳資產質押融資的試點探索階段，該階段碳資產質押融資主要以地方碳配額為主，CCER有參與但整體規(guī)模偏小。

二是全國深化發(fā)展階段（2021年7月后至今）。2021年7月16日，全國碳排放權交易正式啟動上線交易，通過上海環(huán)境能源交易所承建的全國碳排放權交易系統(tǒng)實現(xiàn)全國碳配額的買賣交易，全國碳配額的價格得以瞄定并具有流動性，碳資產的市場價值更加明晰和穩(wěn)定，具備作為抵質押物發(fā)揮擔保增信功能的資質，全國碳配額自此可以作為質押融資標的開展碳金融業(yè)務。

2021年8月，中國人民銀行濟南分行聯(lián)合山東省生態(tài)環(huán)境廳、山東省地方金融監(jiān)督管理局和中國銀行保險監(jiān)督管理委員會山東監(jiān)管局發(fā)布了《關于支持開展碳排放權質押貸款的意見》，在全國率先推動碳排放權質押貸款的規(guī)范和標準建立；2021年6月，中國人民銀行紹興市中心支行聯(lián)合紹興市生態(tài)環(huán)境局印發(fā)《碳排放權抵押貸款業(yè)務操作指引（試行）》的通知，推動碳排放權質押貸款業(yè)務的實施管理。

在第二發(fā)展階段，碳資產質押作為碳金融的主要落地產品，得到了地方政府、金融機構的高度重視，在多重政策利好和雙碳目標預期推動下，得到了更廣泛的參與和深入發(fā)展。

三、碳資產質押融資的一般操作流程

根據(jù)證監(jiān)會2022年4月發(fā)布的《碳金融產品》金融行業(yè)標準，碳資產質押融資一般主要包括碳資產質押貸款申請，貸款項目評估篩選，盡職調查，貸款審批，簽訂貸款合同，質押登記，貸款發(fā)放，貸后管理，貸款歸還及質押物解押等九步操作流程。

在實踐方面，根據(jù)建設銀行官網(wǎng)披露的碳金融業(yè)務信貸規(guī)則，具體分為6個步驟：一是申請，企業(yè)可以向建設銀行各級對公營業(yè)機構提出碳金融業(yè)務申請；二是申報審批，經建設銀行審查通過后，將與企業(yè)協(xié)商一致的融資方案申報審批；三是簽訂合同，經審批同意后，建設銀行與客戶簽訂借款合同和擔保合同等法律性文件；四是質押登記，在政府有權部門指定的碳排放交易有權登記機構辦理碳排放權質押登記手續(xù)；五是貸款發(fā)放，落實貸款條件并發(fā)放貸款；六是還款，按合同約定方式償還貸款。

四、碳資產質押融資的意義

（一）盤活企業(yè)碳資產，拓寬企業(yè)融資渠道

企業(yè)質押融資此前高度依賴于房產、設備等不動產，碳配額作為國家給控排企業(yè)發(fā)放的無形資產，以兩年為一個履約周期，利用從配額初始發(fā)放到清繳履約的間隔周期開展質押融資業(yè)務，給企業(yè)提供了補充流動資金的便利渠道，既盤活了控排企業(yè)的閑置碳資產，又解決了部分企業(yè)質押物不足，融資難的問題。

（二）推動企業(yè)節(jié)能減排，支持綠色經濟發(fā)展

碳資產質押融資為企業(yè)提供了一條低成本市場化減排路徑，帶來的現(xiàn)金流可以有效支持企業(yè)開展節(jié)能減排改造等實體經濟活動，實施節(jié)能減排的效果又能從碳市場得到積極回饋，形成良性發(fā)展循環(huán)，促進企業(yè)低碳轉型綠色發(fā)展的積極性。

（三）助力碳市場價格發(fā)現(xiàn)，瞄定碳資產價值

碳市場的配額定價是實現(xiàn)社會減排成本最小化的核心，是企業(yè)實施減排或購買配額邊際成本的考量所在。銀行等金融機構開展碳資產質押貸款業(yè)務，需要深入分析確定碳資產的價值測算方法，研究供需關系下全社會不同行業(yè)的邊際減排成本，確定合理的質押率來瞄定碳資產價值，防范業(yè)務過程中的價格波動風險，助力碳市場對碳資產的價格發(fā)現(xiàn)功能。

（四）促進銀行綠色信貸，落實雙碳工作責任

碳排放權為銀行擴大信貸規(guī)模新增了有效的質押品來源，發(fā)展碳排放權質押融資業(yè)務有助于銀行推動綠色信貸業(yè)務發(fā)展，積極響應金融支持雙碳目標實現(xiàn)號召，樹立銀行自身良好的社會形象，體現(xiàn)銀行在我國實現(xiàn)“雙碳”目標過程中的社會責任。

五、現(xiàn)階段碳資產質押業(yè)務的存在問題

（一）企業(yè)對碳資產質押政策不熟悉

目前僅納入交易的電力行業(yè)企業(yè)分到配額并完成了一輪碳排放權交易及履約，其余建材、有色、鋼鐵、化工、石化、造紙、航空等八大行業(yè)企業(yè)仍處于數(shù)據(jù)報送摸底階段，未納入正式履約考核。企業(yè)對碳資產的價值認識有限，只是停留在完成政府的配額清繳履約義務上，沒有對碳配額的資產價值給予關注和重視。

（二）銀行碳資產質押標準不一

不同地區(qū)不同銀行目前對碳資產質押融資的要求標準不一，企業(yè)向銀行申請貸款規(guī)定的差異，不利于銀行間出臺對于碳排放權質押融資的指導性業(yè)務規(guī)則，降低了商業(yè)銀行擴大碳排放權質押業(yè)務規(guī)模的積極性，客觀上限制了企業(yè)碳資產質押融資業(yè)務的展開。

（三）全國配額初始發(fā)放不夠及時

根據(jù)2019-2020第一履約期的執(zhí)行來看，預分配配額量由各省級主管部門于2021年5月左右發(fā)放至企業(yè)，2021年10月左右完成最終配額量的核定，并于2021年12月底完成配額清繳，從企業(yè)拿到預分配配額到完成履約約半年左右持有期，由于是首次履約，故第一履約期配額發(fā)放時間有所遲延。第二履約期2021-2022年的預分配配額是按照2020年度產出基數(shù)的70%預分配配額量，原則上在第一履約期結束后的2022年上半年即可完成配額預分配，目前疫情影響推遲發(fā)放。配額發(fā)放的不及時無法讓企業(yè)形成穩(wěn)定預期，無法將碳資產質押納入全年財務統(tǒng)籌，也會對碳資產質押業(yè)務的開展形成不利影響。

（四）國家碳配額質押登記主體不明確

根據(jù)《碳排放權交易管理辦法（試行）》，全國碳排放權注冊登記機構通過全國碳排放權注冊登記系統(tǒng)，記錄碳排放配額的持有、變更、清繳、注銷等信息，并提供結算服務。碳配額質押登記原則上在中碳登完成質押登記，但目前中碳登并未發(fā)布關于碳配額質押登記的操作流程。紹興市《碳排放權抵押貸款業(yè)務操作指引（試行）》中則是由生態(tài)環(huán)境分局按規(guī)定辦理質押登記和解質押操作，與常規(guī)操作不合。江蘇省《碳資產質押融資操作指引（暫行）》則規(guī)定由生態(tài)環(huán)境廳就碳資產質押等向出質人和質權人提供支持。目前對實踐中的配額質押登記流程缺乏統(tǒng)一規(guī)范明確，增加了金融機構業(yè)務開展的合規(guī)風險。

六、碳資產質押業(yè)務的發(fā)展建議

（一）主管部門及時發(fā)放配額，加強碳資產管理指導

生態(tài)環(huán)境部應及時發(fā)布碳排放配額總量確定與分配方案，省級生態(tài)環(huán)境主管部門根據(jù)方案及時向行政區(qū)域內的重點排放單位分配規(guī)定年度的碳排放配額，加強對碳資產質押融資等碳金融產品的政策宣貫，對企業(yè)碳資產管理業(yè)務模式進行指導，組織銀行等金融機構對企業(yè)碳金融業(yè)務開展培訓。

（二）金融機構完善業(yè)務規(guī)則，促進業(yè)務持續(xù)健康發(fā)展

完善碳排放權質押融資的相關制度標準。在碳資產質押業(yè)務的授信審批等方面優(yōu)化流程提高效率。合理指導碳排放權質押物的價值測算方法，以及質押率和利率定價的參考范圍。積極穩(wěn)妥引導推動業(yè)務持續(xù)健康發(fā)展，在信貸投放、貸后管理和質押物處置等環(huán)節(jié)健全相應機制。

（三）中碳登建立質押公示制度，確保對質押物的有效監(jiān)管

中碳登作為全國配額核心基礎設施平臺，承擔碳排放配額的持有、變更、清繳、注銷等信息記錄職能，是判斷碳排放配額歸屬的法定依據(jù)。中碳登應盡快建立碳配額相關的操作細則和質押公示制度，方便企業(yè)進行質押及解質押操作，方便金融機構進行質押確認，避免重復質押等擾亂金融市場秩序的違規(guī)行為。

（四）合理控制預分配比例，審慎評估配額衍生的信貸規(guī)模擴張

目前配額分配以上一履約期最后一年實際產出的70%核定預分配配額量，按照電力行業(yè)年45億噸排放量，總配額量40億噸估算，則預分配配額量約28億噸配額量，按照配額市價58元/噸估算，相當于政府向電力行業(yè)企業(yè)投放了超1600億元的可質押資產，按照80%的質押率，如果預分配的配額全部用于質押則會產生超1200億元的信貸擴張，因此有必要對配額衍生的信貸規(guī)模投放進行審慎評估，做好相關風險管理。

（五）加速開放投資者進入碳市場，擴大市場交易規(guī)模及流動性

根據(jù)《碳排放權交易管理辦法》，符合國家有關交易規(guī)則的機構和個人也是全國碳排放權交易市場的交易主體，國家主管部門及交易所應盡快出臺投資者準入規(guī)則，擴大碳市場參與主體和交易規(guī)模，使得碳價能更廣泛的體現(xiàn)碳配額的真實價值。

（六）加快非電力行業(yè)納入配額管理進程，增強市場多元性

碳市場建設是一個行業(yè)不斷豐富，規(guī)模不斷擴大的過程，除目前電力行業(yè)已納入交易外，應加快建材、有色、鋼鐵等數(shù)據(jù)基礎較成熟的行業(yè)進入碳市場，增加碳市場的多元性。也為新納入配額管理的建材、有色和鋼鐵等行業(yè)企業(yè)提供參與碳資產管理的機會，拓寬企業(yè)融資渠道，推動落實節(jié)能減排，實現(xiàn)金融服務實體，實體助力雙碳目標實現(xiàn)的良性循環(huán)中去。

七、結語與展望

全國及地方碳交易市場將短期共存，隨著全國碳交易市場的建立和逐步完善，行業(yè)和規(guī)模的不斷擴容，地方碳交易試點將逐漸縮小規(guī)模直至完全退出。如“十四五”期間后續(xù)八大行業(yè)全部納入全國碳排放權交易市場，八大行業(yè)覆蓋的年碳排放總量預計在80億噸，其所衍生的碳資產質押規(guī)模將更大。

金融是實體經濟的血脈，碳資產質押融資能夠為碳市場主體“輸血”，用好碳資產質押融資的碳金融產品工具，有利于我國碳金融業(yè)務的發(fā)展和創(chuàng)新，增強在國際上的碳定價話語權，促進全社會綠色低碳高質量發(fā)展轉型，推動并助力我國早日實現(xiàn)碳達峰碳中和目標。

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作者單位：韓亞軍，西安中碳生態(tài)技術咨詢有限公司；高敏，郵儲銀行陜西分行；劉震宇、楊婷婷，西安聯(lián)易得綠碳科技有限公司。