齊永超

近期，知名私募掌門人但斌看空人工智能的言論刷屏，而在這之前，是AI行情持續(xù)的躁動(dòng)。

作為當(dāng)下最火的賽道之一，AI備受市場關(guān)注，但同時(shí)分歧也在不斷加大。如樂觀派認(rèn)為，“死了都要AI”，并將本輪的AI行情類比于2013年創(chuàng)業(yè)板的互聯(lián)網(wǎng)+；謹(jǐn)慎派則認(rèn)為，“不投AI，因?yàn)闆]有愛”。

那么，AI的行情能夠長久持續(xù)嗎？

繼去年底超級(jí)概念ChatGPT問世之后，谷歌的Bard、Microsoft365的Copilot、中國版的ChatGPT百度文心一言扎堆出現(xiàn)……這讓A股與AIGC、ChatGPT等人工智能領(lǐng)域相關(guān)的公司持續(xù)輪番上漲。

今年以來，AI板塊以碾壓的姿態(tài)強(qiáng)勢領(lǐng)跑，光芒蓋過長期以來被市場抱團(tuán)的醫(yī)藥、食品飲料、新能源等賽道。當(dāng)前，除了軟件、硬件、AI芯片等，AI的炒作范疇在不斷擴(kuò)圈，如AI+的行情正迎來遍地開花，如AI+游戲、建筑、醫(yī)療、教育、金融等。

在同花順概念板塊中，AIGC今年以來累計(jì)上漲超過60%，翻倍股扎堆出現(xiàn)，如湯姆貓、神州泰岳、同花順等，漲幅均超過100%，云從科技、昆侖萬維等股價(jià)漲幅則均超過2倍。個(gè)股除了集中在云從科技、拓爾思、科大訊飛等軟件領(lǐng)域，還廣泛分布于AI+領(lǐng)域，如AI+廣告、AI+地產(chǎn)/裝修等（見表1）。目前來看，AIGC板塊整體市值超過1萬億元，相較于年初整體增長達(dá)4000億元。

表1 AIGC年內(nèi)漲幅居前概念股（部分）

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

整體來看，業(yè)績相對(duì)欠佳且偏中小市值是多數(shù)AIGC概念股的一個(gè)共同特征。在統(tǒng)計(jì)的近70只AIGC概念股中，市值低于百億的有44只。進(jìn)一步來看，有42只已發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，其中32只預(yù)告凈利上限為下滑狀態(tài)。從估值角度來看，市盈率為負(fù)值以及超過百倍的個(gè)股有20余只。

正是在這種二級(jí)市場燥熱與概念股基本面指標(biāo)暗淡的矛盾中，市場的分歧在急劇增加。

樂觀者如神農(nóng)投資陳宇，他認(rèn)為，由革命性的科技創(chuàng)新所帶來的巨變，既摧枯拉朽，又猝不及防，沒有哪家公司準(zhǔn)備充分。在他看來，科技股的泡沫，不是無謂的炒作，而是實(shí)現(xiàn)大夢想的前提與必須。

謹(jǐn)慎派如但斌，其近日表示，“我相信ChatGPT、人工智能代表未來，但其壟斷性、開發(fā)使用成本只會(huì)讓極少數(shù)公司擁有未來，這一波概念炒作一旦被套，不知道猴年馬月解套！”但斌另外表示，對(duì)人工智能長期看好，但過度炒作不好，“市夢率”背后是存在風(fēng)險(xiǎn)的。但斌坦言，現(xiàn)在已經(jīng)持有全球最重要的AI企業(yè)，而且是ChatGPT的龍頭企業(yè)。

仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，但斌近日微博內(nèi)容也多與AI、AIGC、ChatGPT等內(nèi)容有關(guān)。如僅在4月以來就發(fā)布了以“OpenAI發(fā)布ChatGPT安全方法”、“AI下一次飛躍”、“阿里版ChatGPT就快來了”等為主題的多條相關(guān)內(nèi)容。

與此同時(shí)，但斌旗下的東方港灣在今年以來密集調(diào)研了多家AI相關(guān)公司。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，東方港灣年內(nèi)共出現(xiàn)在近20家公司的機(jī)構(gòu)調(diào)研名單中，其中半數(shù)屬于IT、軟件等AI標(biāo)的，如格靈深瞳、云從科技、博彥科技、數(shù)字政通、湯姆貓、潤澤科技等。

相較于但斌，林園則幾乎對(duì)于科技股置若罔聞，近日，林園透露對(duì)于ChatGPT的看法，其表示，“對(duì)于Chat-GPT行業(yè)在國內(nèi)的發(fā)展前景，我沒去想這個(gè)事，但是我們相信中國人會(huì)超越老外。最早的一些合資企業(yè)或者外商投資企業(yè)現(xiàn)在為什么要退出中國？因?yàn)樗娌幌氯チ?，而中國過去幾十年都在打基礎(chǔ)?！睂?duì)于科技賽道，林園此前也同樣有類似觀點(diǎn)，“對(duì)于新科技領(lǐng)域我基本上都不太感興趣。很多人說我不懂科技，我其實(shí)比他們懂得多。我當(dāng)然知道新能源、節(jié)能、碳排放、人工智能未來都是大賽道，但我的投資原則是，人生短暫，我更愿意把時(shí)間花費(fèi)在我認(rèn)為確定性更高的領(lǐng)域?！?/p>

從產(chǎn)業(yè)人士的角度來看，以Chat-GPT引領(lǐng)的AI未來空間才剛剛開啟。

在今年3月的“文心一言”發(fā)布會(huì)上，百度李彥宏表示，AI市場即將迎來爆發(fā)性的需求增長，到2030年，人工智能可以將每一個(gè)知識(shí)工作者的生產(chǎn)力提高4倍以上。李開復(fù)表示，正在籌組中文版ChatGPT公司“ProjectAI2.0”，“中國的軟件工程師做APP、做infrastructure、做middleware完全超過美國，缺的只是大模型技術(shù)。公司目標(biāo)世界第三，中國第一?！?/p>

有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，市場中的投資者大致可以分為三類，先知先覺者、后知后覺者和不知不覺者。部分投資者成為大贏家，是因?yàn)槭袌鐾紩?huì)眷顧那些先知先覺者。在這輪AI行情啟動(dòng)之前，前瞻性布局其中的投資者往往也已經(jīng)成為了市場中的大贏家，“超級(jí)富豪”劉益謙就是其中之一。

劉益謙投資的是AI行情強(qiáng)勢領(lǐng)漲的龍頭股之一云從科技。云從科技主營業(yè)務(wù)為人工智能算法，主要面向客戶提供人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和人工智能解決方案。公司表示，從2020年開始，已經(jīng)陸續(xù)在NLP（自然語言處理）、OCR（文字識(shí)別）、機(jī)器視覺、語音等多個(gè)領(lǐng)域開展預(yù)訓(xùn)練大模型的實(shí)踐。因?yàn)椴渖螩hatGPT概念，云從科技股價(jià)在今年以來接力上漲，年初以來已累計(jì)上漲270%，創(chuàng)2022年5月上市以來的歷史新高。而劉益謙曾于云從科技上市前即參投其中，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，劉益謙持有2427.84萬股，為第五大股東。目前，該筆投資尚處于鎖定期。目前，累計(jì)持股市值已高達(dá)14億元。相較于其在云從科技上市前投入的過億金額大增數(shù)倍。其曾表示，投資云從科技主要基于產(chǎn)業(yè)投資的角度，“我覺得這是一家科技企業(yè)，所以我投了一些錢?！?/p>

“聰明錢”北上資金也是受益者之一。據(jù)觀察，不少AIGC概念股去年三季度末的前十大流通股股東中即出現(xiàn)了代表北上資金的香港中央結(jié)算有限公司的身影。如昆侖萬維，去年三季度末，香港中央結(jié)算有限公司持倉1632.74萬股，位居第四大流通股股東。再如拓爾思，香港中央結(jié)算有限公司同期持有1165.58萬股，位居第五大流通股股東。此外，湯姆貓、萬興科技、神州泰岳等公司去年三季度末的前十大流通股股東名單中也有香港中央結(jié)算有限公司的身影。

因相關(guān)公司去年四季度以來持續(xù)上漲，北上資金或已累計(jì)不小的浮盈。如截至去年三季度末，北上資金持倉昆侖萬維的市值約為2億元，去年四季度至今，昆侖萬維股價(jià)累計(jì)上漲超過320%，若該筆倉位持倉至今未發(fā)生變化，已暴賺超過6億元。

今年以來，不少AIGC概念股繼續(xù)獲得北上資金加倉，統(tǒng)計(jì)的上述近70只標(biāo)的中，其中50只為陸股通標(biāo)的，近30只今年以來被繼續(xù)加倉。如湯姆貓，公司主營業(yè)務(wù)為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，去年三季度末，香港中央結(jié)算有限公司持有公司1756.97萬股，位列第九大流通股股東。今年以來，北上資金繼續(xù)加倉1663.00萬股。

從機(jī)構(gòu)席位成交數(shù)據(jù)來看，不少已累計(jì)較大漲幅的公司仍在被機(jī)構(gòu)資金追高加碼。如昆侖萬維，3月24日，公司股價(jià)收出“20cm”漲停，在當(dāng)日的買入席位中，第一、第五均為機(jī)構(gòu)席位，分別凈買入2.1億元與6300萬元，兩席位均未賣出，而截至當(dāng)日，昆侖萬維年內(nèi)已經(jīng)累計(jì)上漲180%。

但需要注意的是，也有部分AIGC概念股在近期正遭受部分主力資金的拋售。如北上資金4月以來的前十大活躍個(gè)股明細(xì)顯示，科大訊飛在4月4日被凈賣出3.36億元，長電科技在4月3日被凈賣出3.12億元，浪潮信息在4月3日被凈賣出1.46億元……

隨著人工智能行情持續(xù)升溫，投資人對(duì)于上市公司是否具有AI、AIGC、ChatGPT相關(guān)技術(shù)布局的關(guān)注度也在顯著增加。在互動(dòng)平臺(tái)上，有的上市公司則給與了積極回饋。

如近日，在被投資人問詢是否有AI領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)布局時(shí)，浪潮信息表示，公司已從算力、算法和應(yīng)用三個(gè)方面進(jìn)行布局和長期研發(fā)投入，其中“源1.0”大模型是預(yù)訓(xùn)練巨量自然語言模型；聯(lián)絡(luò)互動(dòng)稱，子公司Newegg已接入OpenAIApi接口，Newegg已開始將ChatGPT用于PCBuilder購物工具、優(yōu)化整個(gè)Newegg網(wǎng)站的文本內(nèi)容等；上海鋼聯(lián)表示，在資訊、搜索、報(bào)告制作工具（Mreport）、大數(shù)據(jù)預(yù)測系統(tǒng)和客服等功能模塊及場景上嘗試用GPT類的AI技術(shù)。此外，華微電子、奧拓電子、雷曼光電、中國長城等多家科技公司也均有相似回復(fù)。

除了本身作為軟件等科技賽道的公司，一些其他所屬行業(yè)的公司也紛紛宣告與AI具有密切關(guān)聯(lián)。如印刷包裝行業(yè)的鴻博股份，其透露稱，公司與英偉達(dá)協(xié)議成立英博數(shù)科，在NLP、AIGC等相關(guān)技術(shù)方面進(jìn)行合作。同為印刷包裝行業(yè)的大勝達(dá)，其表示，目前部分對(duì)話場景應(yīng)用了ChatGPT技術(shù)，并利用NLP2SQL實(shí)現(xiàn)語義轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)的高效查詢。地產(chǎn)公司我愛我家表示，與華為技術(shù)公司深度聯(lián)合研發(fā)了行業(yè)效率領(lǐng)先的VR技術(shù)，利用AI算法AIGC自動(dòng)生產(chǎn)高清、超高清視頻內(nèi)容（見表2）。

數(shù)據(jù)來源：投資者互動(dòng)平臺(tái)

不過，也有公司否定了有AIGC、ChatGPT領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)的布局，包括熙菱信息、賽意信息、信維通信、深科技、中公教育等。

值得一提的是，雖然不少公司已經(jīng)在AIGC、ChatGPT等相關(guān)技術(shù)進(jìn)行了布局，但與之相關(guān)的業(yè)績尚未顯現(xiàn)。昆侖萬維表示，目前公司AIGC、人工智能等業(yè)務(wù)產(chǎn)品尚未產(chǎn)生實(shí)際收入，預(yù)計(jì)對(duì)公司2023年財(cái)務(wù)狀況不會(huì)產(chǎn)生較大貢獻(xiàn)；云從科技近年以來均為虧損狀態(tài)，其提示稱，包括但不限于ChatGPT在內(nèi)的GPT類產(chǎn)品和服務(wù)未給公司帶來業(yè)務(wù)收入。返利科技也表示，正在小范圍開展基于ChatGPT等大模型的產(chǎn)品及應(yīng)用的試用，尚未正式推出相關(guān)產(chǎn)品，亦未形成與之相關(guān)的經(jīng)營成果。

對(duì)此，格雷資產(chǎn)杜可君表示，投資需要的是回報(bào)，是企業(yè)扎扎實(shí)實(shí)賺到的錢。股價(jià)=EPS×PE，從短期來看，PE被炒到高位，如果未來EPS無法兌現(xiàn)，終將是一地雞毛。目前二級(jí)市場瘋漲的股票，具備真正能力的公司寥寥無幾。AI是比拼效率的陣地，贏家通吃的屬性堪比互聯(lián)網(wǎng)，僅具有概念但缺乏核心競爭力的公司，命運(yùn)可知。

相聚資本也有相似觀點(diǎn)，其表示，對(duì)AI概念炒作應(yīng)保有警醒。一方面，從產(chǎn)業(yè)趨勢上看，ChatGPT相關(guān)的底層技術(shù)的發(fā)展會(huì)驅(qū)動(dòng)很多產(chǎn)業(yè)發(fā)生新的變化，中長期來看也會(huì)帶來很多投資機(jī)遇；另一方面，從當(dāng)下的交易狀態(tài)看，人工智能板塊總體仍處于偏主題投資的階段，雖然AI會(huì)為優(yōu)秀的上市公司帶來明顯的價(jià)值擴(kuò)張，但兌現(xiàn)也需要較長時(shí)間，而短期估值的迅速拔高，也讓未來的股價(jià)表現(xiàn)充滿更多不確定性。（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）