孟萍莉 孫維澤

摘?要：“一帶一路”倡議在我國與沿線國家日益密切的經(jīng)貿(mào)交往中不斷深化，進(jìn)出口貿(mào)易和對外直接投資成效頗豐。對外直接投資是我國企業(yè)“走出去”的重要形式，越來越多的中國企業(yè)開始向沿線國家拓展業(yè)務(wù)。境外經(jīng)營存在諸多風(fēng)險，這些風(fēng)險分別從不同的路徑影響甚至阻礙企業(yè)發(fā)展，因此識別風(fēng)險、分析風(fēng)險和制定戰(zhàn)略規(guī)避風(fēng)險缺一不可。文章分別從政治、金融、低質(zhì)量發(fā)展、商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、法律五方面展開對外直接投資的風(fēng)險分析，并梳理對“一帶一路”國家投資存在的區(qū)別于其他東道國的特殊風(fēng)險，最后分別從政府和企業(yè)層面提出規(guī)避風(fēng)險、提高投資質(zhì)量和效率的建議。

關(guān)鍵詞：對外直接投資；“一帶一路”；投資風(fēng)險

中圖分類號：F125????文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A?文章編號：1005-6432（2023）10-0001-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2023.10.001

1?引言

近年來，世界經(jīng)濟(jì)形勢日趨復(fù)雜，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，逆全球化愈演愈烈，傳統(tǒng)合作方式頻頻受阻。2013年，中國提出共建“一帶一路”的倡議，這也為中國企業(yè)提供了新出路?！耙粠б宦贰毖鼐€國家大多屬于發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)發(fā)展后發(fā)優(yōu)勢強勁，與中國經(jīng)濟(jì)形成良好的互補性［1］。

“一帶一路”倡議對我國發(fā)展的正面影響顯而易見，但不容忽視的是伴隨而來的諸多挑戰(zhàn)。我國企業(yè)可能因為沿線國家政局不穩(wěn)定而遭受損失甚至“被國有化”，也可能因為不熟悉當(dāng)?shù)胤啥艿教幜P，等等事件都會讓企業(yè)在海外的發(fā)展受阻甚至以失敗告終。由此可見，在“一帶一路”建設(shè)中，我國企業(yè)在直接投資活動中暴露于諸多風(fēng)險之中。因此，對投資風(fēng)險進(jìn)行研究，并從政府和企業(yè)層面提出相關(guān)建議，在當(dāng)前背景下是十分必要的。

2?中國對“一帶一路”沿線國家直接投資的現(xiàn)狀

2.1?中國對外直接投資總體情況

在全球國家都受到新冠肺炎疫情沖擊的大背景下，2020年世界經(jīng)濟(jì)萎縮超3個百分點。在我國黨中央的領(lǐng)導(dǎo)下，我國成為全球范圍內(nèi)唯一正向增長的經(jīng)濟(jì)體，獨樹一幟，對外直接投資流量額達(dá)1537.1億美元，彰顯了中國特色社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的穩(wěn)定與強大。根據(jù)2020年《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》的數(shù)據(jù)，我國OFDI的流量和存量位次保持穩(wěn)定提升，雖然2017—2019年對外投資流量出現(xiàn)了負(fù)增長，但全球排名并無下降，這是全球投資市場趨勢所導(dǎo)致的。2002—2020年中國對外直接投資流量在全球的位次穩(wěn)步提升，2002年處于世界第二十六位，2013年上升至世界第三位，2020年上升至世界第一位。值得注意的是，2020年新冠肺炎疫情暴發(fā)后，我國的對外投資流量逆勢增長，重回到與2017年持平的1500億美元大關(guān)，并首次位列全球第一。與此同時，中國對外直接投資流量占全球份額自2010年后穩(wěn)定上升，又分別在2017年和2019年有所回落，直到2020年全球的OFDI中有超1/5的份額都是由中國貢獻(xiàn)的。

2.2?中國對“一帶一路”沿線國家投資情況

根據(jù)2020年《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》數(shù)據(jù)，中國對“一帶一路”國家的投資額整體呈明顯上升趨勢，2013年對沿線國家投資126.3億美元，經(jīng)過八年時間發(fā)展，2020年的投資額增長至225.4億美元，增長率高達(dá)78%。除了2016年和2018年投資額出現(xiàn)負(fù)增長，其余年份的同比增長率均在20%左右?！耙粠б宦贰背h真正實現(xiàn)了從倡議和遠(yuǎn)景，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樾袆雍凸沧R，睦鄰友好是我國的準(zhǔn)則，在不斷踐行后顯示出驕人的成果，無論是存量還是存量指標(biāo)都處于穩(wěn)步增長的狀態(tài)。雖然“一帶一路”投資成果漲勢喜人，但是其占比仍然較低，可知沿線國家吸收投資的潛力還存在增長的空間。國家專門設(shè)立了“中國一帶一路網(wǎng)”的門戶網(wǎng)站，為該倡議和系列貿(mào)易投資行動進(jìn)行服務(wù)。我國“一帶一路”的對外直接投資主要集中在周邊的沿線國家，其中中國對東南亞地區(qū)的直接投資規(guī)模最大，其次為西亞和中東地區(qū)，之后依次為蒙俄地區(qū)、中亞地區(qū)以及南亞地區(qū)［2］。需要注意的是，沿線國家分布較為廣泛，因此國與國之間存在著各種各樣的差異，民族宗教和地緣政治因素較為復(fù)雜多變。這一特點使得對外投資存在一定的管理難度，各國的投資風(fēng)險也很難以同一標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行量化。

3?中國對“一帶一路”沿線國家直接投資的風(fēng)險分析

人們通常將風(fēng)險描述為“損失發(fā)生的可能性”，即風(fēng)險是普遍存在的、主客觀之間偏離的不確定性。文章將我國對外直接投資企業(yè)在“一帶一路”沿線國家面對風(fēng)險定義為：跨國直接投資企業(yè)在投資活動中客觀存在的、對企業(yè)造成負(fù)面影響的不確定性。近年來，國際形勢復(fù)雜多變，貿(mào)易摩擦頻發(fā)、英國脫離歐盟以及2020年暴發(fā)的新型冠狀病毒肺炎疫情席卷全球，使得經(jīng)濟(jì)全球化倒退，全球經(jīng)濟(jì)面臨極大的挑戰(zhàn)，而我國“走出去”的企業(yè)也受到了極大的影響，暴露于諸多風(fēng)險之中。

3.1?政治風(fēng)險

在東道國發(fā)生一系列的政治問題，而使得外國企業(yè)在投資過程中產(chǎn)生不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的風(fēng)險，被稱作政治風(fēng)險。

3.1.1?東道國地方保護(hù)政策帶來的投資風(fēng)險

若東道國認(rèn)定我國企業(yè)會威脅到本土企業(yè)的利益，則可能會借助相應(yīng)政治、法律等手段保護(hù)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，設(shè)定其他貿(mào)易壁壘，比如提高食品安全等級的手段打壓我國企業(yè)，限制我國“走出去”的企業(yè)進(jìn)入本土市場，從而給我國企業(yè)帶來負(fù)面影響。對于我國的企業(yè)來說，在如今意識形態(tài)差異以及“威脅論”的籠罩之下，政治風(fēng)險尤其突出。

3.1.2?東道國政局不穩(wěn)定帶來的風(fēng)險

東道國國家政權(quán)變動或經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整，可能會對我國從事跨國直接投資的企業(yè)帶來消極影響。國家政權(quán)的變革會深重地打擊東道國政策的連續(xù)性，由此也會波及我國跨國公司的正常經(jīng)營。雖然現(xiàn)階段國際社會相對和平，但是在部分國家中，各類層出不窮的動亂仍然存在，譬如政權(quán)糾紛和民族矛盾等，這都使得我國企業(yè)在對外直接投資過程中的風(fēng)險大大增加。

3.2?金融風(fēng)險

3.2.1?金融監(jiān)管和服務(wù)水平較弱

我國企業(yè)在“一帶一路”沿線國家進(jìn)行對外直接投資的過程中，投融資活動是貫穿其中的。但由于沿線部分欠發(fā)達(dá)國家金融業(yè)發(fā)展水平有限，當(dāng)?shù)亟鹑诒O(jiān)管部門監(jiān)管能力較弱，金融服務(wù)部門也并非都能提供完善的金融支持，因此可能導(dǎo)致我國企業(yè)蒙受不必要的損失。

3.2.2?匯率波動風(fēng)險

國內(nèi)貿(mào)易直接以本幣結(jié)算，而國際貿(mào)易中需要考慮匯率問題，國際市場的匯率波動會對企業(yè)的結(jié)匯業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響企業(yè)的正常經(jīng)營，使企業(yè)暴露在一定的風(fēng)險之中。當(dāng)今國際環(huán)境日趨復(fù)雜，而套期保值的風(fēng)險大小同樣難以預(yù)估，使得我國企業(yè)暴露于更大的金融風(fēng)險之中。

3.3?低質(zhì)量發(fā)展風(fēng)險

3.3.1?監(jiān)管力度不足帶來的風(fēng)險

我國“一帶一路”建設(shè)尚處于起步階段，尚未建立一套統(tǒng)一而完善的監(jiān)管系統(tǒng)，且目前相關(guān)機(jī)構(gòu)的建設(shè)不夠完善，不足以保障我國跨國直接投資企業(yè)的投資活動在高效率的狀態(tài)下進(jìn)行。與此同時，相關(guān)治理制度還不夠健全，尚未形成一套統(tǒng)一的風(fēng)險應(yīng)對機(jī)制，造成大量金融投資的低效率以及金融投資資源的浪費，使得我國跨國直接投資企業(yè)暴露于相應(yīng)風(fēng)險之中。

3.3.2?資本弱化的風(fēng)險

企業(yè)通常傾向于通過貸款來實現(xiàn)資金流動，從而增加稅前扣除，達(dá)到降低企業(yè)稅負(fù)、實現(xiàn)合理避稅的目的，即形成“資本弱化”。但在沿線國家投資的我國企業(yè)，可能會在東道國的稅法所約束的比例上存在信息不對稱情況，從而造成企業(yè)融資成本的增加。這使得我國“走出去”的企業(yè)暴露在資本弱化風(fēng)險之中。

3.4?商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險

3.4.1?國際雙重征稅風(fēng)險

不同國家的賦稅方法存在差異，使得我國從事跨國直接投資的企業(yè)暴露于國際雙重征稅的風(fēng)險之中，而雙重征稅會使企業(yè)面臨更多的課稅負(fù)擔(dān)，削弱企業(yè)國際競爭能力。截至目前，中國已與大部分“一帶一路”沿線國家簽署了避免雙重征稅和防止偷漏稅協(xié)定。中國明確提出“加強雙邊投資保護(hù)協(xié)定、避免雙重征稅協(xié)定磋商”是中國與“一帶一路”沿線國家經(jīng)貿(mào)合作的重點內(nèi)容［3］。

3.4.2?我國與東道國稅制差異風(fēng)險

不同國家的稅制同樣存在差異，比如德國主要征收消費稅、法國主要征收增值稅、英國主要征收所得稅，對我國“走出去”的企業(yè)來講，要格外關(guān)注中國與東道國稅制的差異，方可使企業(yè)免于稅制差異導(dǎo)致?lián)p失。因此，我國企業(yè)的對外直接投資過程會暴露于稅制差異風(fēng)險之中。

3.5?法律風(fēng)險

與在我國本土進(jìn)行投資的情況有所不同，在“一帶一路”沿線國家進(jìn)行跨國直接投資的我國企業(yè)，存在對東道國法律熟悉程度的不對稱性，倘若對沿線國家的法律不夠熟悉，跨國企業(yè)可能在細(xì)微的問題上觸犯當(dāng)?shù)氐姆?，從而對我國企業(yè)的投資活動造成消極影響。例如，我國與“一帶一路”沿線國家不同的法律規(guī)定，導(dǎo)致雙方在勞動雇傭、勞動待遇等問題上存在較大差異。與此同時，由于不同國家之間的人口、氣候等自然條件不同，不同國家對環(huán)境方面的法律也不同，導(dǎo)致我國在沿線國家投資的企業(yè)面臨相應(yīng)法律風(fēng)險。

4?“一帶一路”建設(shè)中企業(yè)對外直接投資風(fēng)險的特殊性

4.1?政治風(fēng)險占比更高

考慮到投資區(qū)域和投資環(huán)境，我國在沿線國家投資的企業(yè)應(yīng)當(dāng)尤其重視政治風(fēng)險。前文提到，東道國對本國產(chǎn)業(yè)大多傾向于保護(hù)的立場，尤其是在具有戰(zhàn)略價值的產(chǎn)業(yè)上，比如石油等能源產(chǎn)業(yè)，而這些產(chǎn)業(yè)恰恰是我國對外直接投資的重要方向。因此，我國的投資行為容易受到東道國的干預(yù)。

對東道國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資也是我國企業(yè)在沿線國家投資的重要方向，代表著國家意志，如修建公路、鐵路等。但這些項目施工周期較長，對兩國政府之間戰(zhàn)略關(guān)系的要求較高，容易受到兩國關(guān)系惡化所帶來的負(fù)面影響。

與此同時，前文也提到，部分“一帶一路”沿線國家政局不穩(wěn)定、戰(zhàn)爭頻發(fā)，政權(quán)頻繁更替，對我國企業(yè)造成十分惡劣的影響。由此可見，我國企業(yè)在“一帶一路”沿線國家投資時面臨的政治風(fēng)險巨大，因此尤其應(yīng)當(dāng)被重視。

4.2?由于投資地區(qū)過度集中導(dǎo)致的風(fēng)險

我國在“一帶一路”網(wǎng)絡(luò)中處于中心位置，因此在沿線國家有著大量來自我國的跨國企業(yè)，隨著“一帶一路”建設(shè)的推進(jìn)，越來越多的企業(yè)“走出去”尋找機(jī)會，這也會導(dǎo)致我國對外直接投資企業(yè)在某區(qū)域存在扎堆現(xiàn)象。近年來，東南亞成為我國企業(yè)投資意愿度很高的地區(qū)，我國在該地區(qū)的投資總額占據(jù)“一帶一路”所有國家投資總額的半數(shù)。但我國企業(yè)在這一地區(qū)的過度集中，直接加劇了企業(yè)間的競爭，導(dǎo)致對外直接投資的風(fēng)險大大提高。

4.3?風(fēng)險管控難度更大

國有企業(yè)在“一帶一路”的投資主體中處于領(lǐng)導(dǎo)者的地位，這些企業(yè)由于具有特殊性而難以充分管控，比如決策主體的偏好會對投資戰(zhàn)略產(chǎn)生很大影響。而相對應(yīng)的是，“一帶一路”沿線國家眾多，這些國家在文化、經(jīng)濟(jì)、自然條件等方面存在很大的差異，因此在投資活動中需要考量不同地區(qū)分享的特殊性。兩者同時存在勢必會放大國有企業(yè)投資風(fēng)險缺口，使得對外直接投資風(fēng)險的管控難度大大增加。

5?政策建議

5.1?政府層面的政策建議

5.1.1?完善風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，健全投資服務(wù)平臺

正如前文所述，我國企業(yè)在“一帶一路”沿線國家進(jìn)行投資活動時，會面臨各種風(fēng)險。因此，政府應(yīng)當(dāng)結(jié)合已有數(shù)據(jù)，構(gòu)建和完善我國獨特的數(shù)據(jù)庫，從而更加精確地為我國在沿線國家投資的企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險預(yù)警，并進(jìn)行科學(xué)的保護(hù)和指導(dǎo)。發(fā)布海外“一帶一路”沿線主要國家風(fēng)險評級報告，并提供合作國家投資環(huán)境的專業(yè)研究報告，給予境外投資企業(yè)有效的指引［4］。在投資風(fēng)險較高的區(qū)域，政府應(yīng)發(fā)揮信息資源優(yōu)勢，搭建投資服務(wù)平臺，為企業(yè)提供充足的信息，進(jìn)一步完善保障體系，最大限度降低我國企業(yè)在“一帶一路”沿線國家的投資風(fēng)險。

5.1.2?積極同沿線國家簽訂雙邊合作協(xié)定

雙邊合作協(xié)定如能源合作協(xié)定、雙邊投資協(xié)定、雙邊稅收協(xié)定等都旨在通過高層合作，促進(jìn)雙方企業(yè)跨國投資的發(fā)展。中國應(yīng)積極和“一帶一路”沿線各國簽訂雙邊合作協(xié)定，對較早簽訂而不完善的協(xié)定進(jìn)行修補，從而為中國對外投資企業(yè)從制度層面提供最大化的支持和保障。在全球經(jīng)貿(mào)合作受保護(hù)主義挑戰(zhàn)以及跨國投資受東道國日益審慎的投資審查的形勢下，我國應(yīng)當(dāng)與“一帶一路”沿線國家建立暢通的政府間戰(zhàn)略磋商機(jī)制，在跨境投資稅務(wù)、金融服務(wù)、生態(tài)環(huán)境保護(hù)、投資安全監(jiān)管等領(lǐng)域建立更加密切的政府間合作［5］。

5.1.3?推進(jìn)金融合作，保障投資穩(wěn)定

前文談到，我國企業(yè)在“一帶一路”沿線國家的跨國直接投資行為，會暴露在金融風(fēng)險之中，給企業(yè)的發(fā)展帶來不穩(wěn)定性。隨著人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn)，我國與沿線國家之間可通過簽訂貨幣互換或貨幣定錨等途徑，避免國際匯率變動帶來的損失。與此同時，政府應(yīng)加強對“走出去”的企業(yè)的金融支持，解決個別企業(yè)產(chǎn)業(yè)融資困難的問題，進(jìn)而推動“一帶一路”的建設(shè)。

5.1.4?合作共建流水線，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移

“一帶一路”沿線國家所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不盡相同，同時整體教育水平、要素稟賦、文化差異也有所不同，導(dǎo)致我國適合轉(zhuǎn)移的產(chǎn)業(yè)和適合轉(zhuǎn)移的國家存在低效匹配的情況。例如，我國勞動密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的理想?yún)^(qū)域是印度尼西亞和菲律賓，但這兩個國家整體教育水平較低，導(dǎo)致我國對兩國投資的增速受限。通過和東道國簽訂合作協(xié)議，加強當(dāng)?shù)厝瞬排囵B(yǎng)建設(shè)，構(gòu)建人才體系，建立一套完整的人才培養(yǎng)鏈，有助于這些國家更好地承接我國的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，同時也能提高東道國的就業(yè)水平，以及整體勞動力素質(zhì)。

5.2?企業(yè)層面的政策建議

5.2.1?重視人才培養(yǎng)，提升創(chuàng)新能力

自主創(chuàng)新能力是一個企業(yè)發(fā)展壯大、保持生機(jī)的根本所在，也是一個企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的“一帶一路”沿線國家投資，更加考驗我國企業(yè)的創(chuàng)新能力。同時作為跨國企業(yè)，在吸納全球人才方面更有優(yōu)勢，因此我國“走出去”的企業(yè)應(yīng)利用好特有優(yōu)勢，注重人才培養(yǎng)工作，為企業(yè)的蓬勃發(fā)展保駕護(hù)航。

5.2.2?了解投資環(huán)境，實施本土化戰(zhàn)略

“一帶一路”沿線國家各自具有不同的投資環(huán)境和投資背景，我國企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合相應(yīng)數(shù)據(jù)和實地調(diào)研，結(jié)合實際情況做好背景調(diào)查和投資環(huán)境分析工作，避免匹配失誤對企業(yè)造成損失。與此同時，跨國企業(yè)應(yīng)當(dāng)適應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌觯竾?，融入東道國政治、經(jīng)濟(jì)、文化環(huán)境，在人員、資金等方面實施本土化戰(zhàn)略，為企業(yè)在當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展減少阻礙。

5.2.3?選取合適投資方式，弱化企業(yè)投資風(fēng)險

企業(yè)在選取綠地投資或跨國并購方式進(jìn)入東道國市場時，應(yīng)結(jié)合兩者各自優(yōu)缺點進(jìn)行分析，并根據(jù)實際情況進(jìn)行判斷，選擇更適合企業(yè)的投資方式。與此同時，企業(yè)對不同投資標(biāo)的的選擇會帶來不同的收益或損失，借用資產(chǎn)組合理論，企業(yè)應(yīng)當(dāng)將資金投入不同項目中，這樣能夠有效弱化風(fēng)險，使得在單位風(fēng)險水平上的收益最高，或單位收益水平上的風(fēng)險最小，從而保障企業(yè)的發(fā)展更加平穩(wěn)。

5.2.4?加強中國企業(yè)在沿線國家的形象建設(shè)

中國企業(yè)在“一帶一路”沿線國家保持優(yōu)質(zhì)的形象，有助于企業(yè)在當(dāng)?shù)赝顿Y活動的順利展開。中國企業(yè)應(yīng)當(dāng)在尊重當(dāng)?shù)仫L(fēng)俗、保護(hù)當(dāng)?shù)刈匀画h(huán)境的基礎(chǔ)上進(jìn)行投資行為，樹立負(fù)責(zé)的大國企業(yè)形象。注重質(zhì)量和效益，發(fā)揚“工匠精神”，為企業(yè)樹立健康良好的品牌形象［6］。與此同時，“一帶一路”沿線國家具有不同的社會環(huán)境，因此跨國企業(yè)應(yīng)當(dāng)對此進(jìn)行調(diào)研，確保在跨國直接投資過程中不會觸犯當(dāng)?shù)胤苫蛄?xí)俗，積極履行社會義務(wù)，改善沿線國家人民生活水平，建立良好的跨國企業(yè)形象。

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［4］鄒依言，王曉珩.“一帶一路”建設(shè)中我國對外直接投資的國家風(fēng)險研究［J］.全國流通經(jīng)濟(jì)，2021（14）：44-46.

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［6］劉婕，史佳璐，姜亞俊.“一帶一路”倡議下中國對外投資合作研究［J］.中國市場，2019（8）：72-74.

［作者簡介］孟萍莉（1979—），女，漢族，河北石家莊人，博士，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)商學(xué)院副教授，研究方向：國際貿(mào)易政策;孫維澤（1998—），男，漢族，河北邢臺人，碩士研究生在讀，研究方向：國際直接投資。