朱晗

從20世紀(jì)90年代開始，壓力測(cè)試作為一種新型的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，開始在全球范圍內(nèi)獲得了普遍的應(yīng)用，并逐漸成為了對(duì)傳統(tǒng)模型的有力彌補(bǔ)。壓力測(cè)試是一種新興的金融工具，因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的極端狀況出現(xiàn)的可能性在正態(tài)分布前提下出現(xiàn)的可能性較大，所以，它在證券市場(chǎng)上的運(yùn)用逐漸受到關(guān)注與重視。

一、壓力測(cè)試概述

（一）壓力測(cè)試的概念

國(guó)際證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)組織 （International Organization of Securities Commission）最早于1995年提出“銀行業(yè)壓力測(cè)試”，壓力測(cè)試分析是模擬在極端不利的市場(chǎng)條件下對(duì)資產(chǎn)組合的影響程度。 截至目前，各界關(guān)于商業(yè)銀行壓力測(cè)試的概念，大致有以下三個(gè)：

其一，對(duì) IMF的概念進(jìn)行了界定。在此概念中，壓力測(cè)試是使用一系列方法來(lái)評(píng)估金融系統(tǒng)面臨的罕見但極有可能發(fā)生的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊或重要金融事件的過(guò)程。

其二，國(guó)際證券監(jiān)督管理組織認(rèn)為，“壓力測(cè)試”是一種假定，當(dāng)市場(chǎng)處于最壞的情況時(shí)，對(duì)其對(duì)投資組合的影響進(jìn)行了分析。

其三，對(duì)巴塞爾公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行了界定。作為一種評(píng)價(jià)某一特殊情況或某一特殊情況對(duì)某一特殊情況或某一特殊情況可能產(chǎn)生的影響的一種風(fēng)險(xiǎn)管理方法，應(yīng)當(dāng)與其他風(fēng)險(xiǎn)管理手段相區(qū)別。而在巴塞爾協(xié)議 II中，壓力測(cè)試與風(fēng)險(xiǎn)值模型概念具有一定的對(duì)應(yīng)性，也就是對(duì)一個(gè)具有99%不確定概率的極端或緊急情況的解釋，從而對(duì)其他的風(fēng)險(xiǎn)控制手段起到補(bǔ)充作用。

（二）銀行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)驗(yàn)的目的

金融機(jī)構(gòu)壓力測(cè)試的主要目的是，既要保證商業(yè)銀行可以對(duì)不確定性與商業(yè)銀行內(nèi)部經(jīng)濟(jì)狀況中間的相互關(guān)系有較全面的認(rèn)識(shí)，要對(duì)金融市場(chǎng)危機(jī)、貸款、短期流動(dòng)性危機(jī)和操縱危機(jī)等多危機(jī)交錯(cuò)演化進(jìn)行較全面的考慮，同時(shí)還要對(duì)這些危機(jī)內(nèi)部的相互作用和共同影響因素進(jìn)行深入分析，并將其與企業(yè)內(nèi)部的有效金融資源管理相結(jié)合，從而及早采用各項(xiàng)管理方法并制訂應(yīng)急措施，積極地應(yīng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融市場(chǎng)形勢(shì)的緊迫等不良局面［1-3］。

二、國(guó)外金融機(jī)構(gòu)壓力測(cè)試實(shí)踐

（一）美國(guó)

美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的壓力測(cè)試是在2008年的全球金融危機(jī)后開始應(yīng)運(yùn)而生的。在當(dāng)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將金融市場(chǎng)局勢(shì)假設(shè)在一種十分惡劣的金融環(huán)境中，比如在股票大跌，失業(yè)率攀升，房產(chǎn)價(jià)格崩盤，甚至還有在其他市場(chǎng)發(fā)生了嚴(yán)重波動(dòng)的情形下，這是一種以流動(dòng)性為主導(dǎo)的考驗(yàn)和評(píng)估，以確定各商業(yè)銀行是否有必要提高自身的資金儲(chǔ)備。并且，聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候作出是否允許商業(yè)銀行分派紅利或者購(gòu)回股票的選擇。

根據(jù)巴塞爾新資本協(xié)定中的資本金充足性評(píng)價(jià)流程，對(duì)美國(guó)各大銀行進(jìn)行了壓力測(cè)試。在此基礎(chǔ)上，采用了整合壓力測(cè)試方法，對(duì)在信用風(fēng)險(xiǎn)、金融市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和操作性風(fēng)險(xiǎn)之下的權(quán)重資產(chǎn)進(jìn)行了綜合考察，并對(duì)各類實(shí)質(zhì)性危險(xiǎn)進(jìn)行了綜合評(píng)估。例如：摩根大通（JP. Morgan Co.）、美國(guó)銀行（USC）、花旗（Citigroup）等，其交易量均超5000億元人民幣，被認(rèn)為具有重大交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)，需要按照相同的假設(shè)進(jìn)行評(píng)估，并全面評(píng)估其可能引發(fā)的流動(dòng)資金風(fēng)險(xiǎn)；假設(shè)2014年道瓊斯股票價(jià)格下跌50%等。

（二）英國(guó)

根據(jù)英國(guó)銀行監(jiān)管局（FSA）有關(guān)銀行業(yè)監(jiān)督的指導(dǎo)方針，對(duì)于通過(guò)內(nèi)部模擬來(lái)監(jiān)管資金的銀行，都必須實(shí)施嚴(yán)格壓力測(cè)試，而這些壓力測(cè)試的成果也被做為判斷銀行資本充裕程度的一項(xiàng)關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)。實(shí)驗(yàn)中，我們選擇了8個(gè)對(duì)英國(guó)財(cái)政穩(wěn)定有重要作用且具有良好信譽(yù)和類似業(yè)務(wù)類型的英國(guó)銀行作為研究對(duì)象。英國(guó)審慎管理局（PRA）和金融政策委員會(huì)（FRC）根據(jù)每個(gè)檢查主體而統(tǒng)一設(shè)定的壓力測(cè)試，既涵蓋了由金融機(jī)構(gòu)自主開展的內(nèi)部壓力測(cè)試，同時(shí)也是由銀行自身開展的底線檢查，即嚴(yán)格按照通脹報(bào)告制定底線，并在此前提下開展的壓力檢查。

通過(guò)對(duì)這三種風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試結(jié)果的綜合分析，在各個(gè)環(huán)節(jié)建立了對(duì)不同商業(yè)銀行的綜合評(píng)估，特別是對(duì)商業(yè)銀行的綜合資本充足率評(píng)估系統(tǒng)。在衡量資本充足率上，主要基于以下三個(gè)方面：一是各國(guó)所規(guī)定的最低資本充足率;二是補(bǔ)充資金的能力，長(zhǎng)期或短期貸款如向?qū)嶓w企業(yè)借款或購(gòu)買流動(dòng)性較強(qiáng)的負(fù)債，與銀行補(bǔ)充資金的能力有很大不同;三是風(fēng)險(xiǎn)，測(cè)試的損失越高，那么對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)就越大，對(duì)銀行資本充足率的要求也就相應(yīng)越高。

三、我國(guó)壓力測(cè)試現(xiàn)狀

2003年下半年，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)開展了壓力測(cè)試，并在全國(guó)范圍內(nèi)組織部份商業(yè)銀行對(duì)壓力測(cè)試主題進(jìn)行研究，其中有關(guān)的模型和軟件均是通過(guò)直接采購(gòu)國(guó)外成熟的技術(shù)并借鑒先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行壓力測(cè)試。2003年末，工、農(nóng)、中、建和廣東發(fā)展銀行，在中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)的指導(dǎo)下，對(duì)利差風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、匯兌風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)四大領(lǐng)域，開展了全面壓力測(cè)試。

中國(guó)人民銀行于2013年7月13日公布了《2012年中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》，首次披露了中國(guó)金融機(jī)構(gòu)壓力測(cè)試水平，分別披露了敏感性分析和情景分析的結(jié)果。當(dāng)不良貸款率上升到100%，250%，400%時(shí)，對(duì)大型商業(yè)銀行，股份制商業(yè)銀行資本充足率的影響，以及 GDP增速下降到4%，6%，8%時(shí)，銀行體系整體資本充足率的波動(dòng)。

2007年，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)提出了相應(yīng)的管理基礎(chǔ)工作，監(jiān)督商業(yè)銀行的壓力，但目前局勢(shì)而言，探索和實(shí)施的壓力測(cè)試，尚處于起步階段，并且在商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理中這是一個(gè)新的研究領(lǐng)域。在過(guò)去的危機(jī)管理中還沒有受到充分的關(guān)注，還未能累積相應(yīng)的成功經(jīng)驗(yàn)。不過(guò)，在面臨嚴(yán)苛的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試管理?xiàng)l件時(shí)，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)這方面的調(diào)研，從而增強(qiáng)自身的量化風(fēng)險(xiǎn)管理水平，以適應(yīng)監(jiān)管部門的要求。

四、改善壓力測(cè)試的思考

（一）根據(jù)實(shí)際情況，建立相應(yīng)的壓力測(cè)試模型

微觀壓力測(cè)試模型：但該類模式通常是專門面向個(gè)人投資者而設(shè)計(jì)的，當(dāng)以資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)構(gòu)建測(cè)量模式時(shí)，在數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性、可用性等方面，均無(wú)法滿足系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試要求［4］。從海外管理經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般采用以金融市場(chǎng)和財(cái)產(chǎn)債務(wù)制度為基礎(chǔ)相結(jié)合的管理方法;一些銀行還根據(jù)客戶的信用評(píng)級(jí)和內(nèi)部控制合規(guī)管理水平進(jìn)行全面壓力測(cè)試，以此為切入點(diǎn)實(shí)現(xiàn)對(duì)各種投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的全覆蓋［5-6］。

整合壓力測(cè)試模型。為了實(shí)現(xiàn)宏觀壓力測(cè)試和微觀壓力測(cè)試的連接和有機(jī)整合，統(tǒng)籌考慮金融體系的特征、金融市場(chǎng)特性等各種因素，探索和驗(yàn)證系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)制。企業(yè)、證券、保險(xiǎn)等不同的金融服務(wù)市場(chǎng)主體，都需要針對(duì)各自的業(yè)務(wù)規(guī)律和風(fēng)險(xiǎn)情況，建立和應(yīng)用個(gè)性化的管理模式，并定期對(duì)模式作出反饋檢驗(yàn)。內(nèi)控則需要幫助企業(yè)建立好自身的管理體系，對(duì)投資銀行內(nèi)部業(yè)務(wù)流程的合法性、經(jīng)營(yíng)管理模式的一致性等方面進(jìn)行日常的風(fēng)險(xiǎn)檢驗(yàn)，并對(duì)所有可能的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行排除，以此增強(qiáng)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度和控制意識(shí)。

（二）建立動(dòng)態(tài)傳動(dòng)機(jī)構(gòu)

修正靜態(tài)假設(shè)。采用動(dòng)態(tài)博弈原則，對(duì)政府監(jiān)管措施、銀行股息策略、經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃、風(fēng)險(xiǎn)敞口計(jì)劃等進(jìn)行全面動(dòng)態(tài)假設(shè)，使模擬更接近現(xiàn)實(shí)。設(shè)置窗口周期，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合國(guó)際金融環(huán)境和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的特點(diǎn)，分別設(shè)定了1年、3年和5年三個(gè)階段的壓力測(cè)試不同檔位。針對(duì)不同的窗口期，將對(duì)不同的投資組合進(jìn)行持續(xù)觀察，并在不同的時(shí)間窗內(nèi)，分別測(cè)算不同的投資組合在不同的壓力條件下潛在風(fēng)險(xiǎn)，以及不同的風(fēng)險(xiǎn)承受水平。

完善風(fēng)險(xiǎn)傳遞管理機(jī)制。加壓檢測(cè)既要對(duì)銀行的負(fù)債品質(zhì)、資本充足率和流動(dòng)性等主要指標(biāo)實(shí)行定點(diǎn)檢測(cè)，又要對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)過(guò)程中的每一個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)施檢測(cè)。監(jiān)管部門都要組織制定統(tǒng)一的、透明的加壓檢測(cè)整體方案，在加壓檢測(cè)中，要針對(duì)各個(gè)類型的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、各個(gè)種類的負(fù)債，設(shè)置嚴(yán)格、合理的傳導(dǎo)機(jī)制［7-8］。

（三）測(cè)量交叉和重疊風(fēng)險(xiǎn)的影響

目前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的壓力測(cè)試方法多種多樣，大多是按照風(fēng)險(xiǎn)的種類，依次對(duì)各種類型的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行了獨(dú)立的測(cè)試方法。而在實(shí)際中一旦產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)，通常是由信用風(fēng)險(xiǎn)、金融市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性負(fù)債危機(jī)等互相傳播、互相重疊，并產(chǎn)生了共振。在這樣的條件下，單一的壓力測(cè)試很有可能會(huì)嚴(yán)重低估危險(xiǎn)的沖擊，因此應(yīng)根據(jù)各種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的有關(guān)矩陣，在疊加模型下開展統(tǒng)一壓力測(cè)試。首先，對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)依次開展壓力測(cè)試;接著，對(duì)各種類型的風(fēng)險(xiǎn)影響實(shí)行直線累加;再次，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)對(duì)各種類型的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行相關(guān)性分析。再次，通過(guò)關(guān)聯(lián)矩陣計(jì)算交叉影響。從以往的國(guó)際危機(jī)研究中可以看出，風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)矩陣不穩(wěn)定，尤其是在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，關(guān)聯(lián)矩陣的特征值就會(huì)出現(xiàn)變化。因此，在進(jìn)行壓力測(cè)試的時(shí)候，需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行足夠的評(píng)估（可以選擇高線值）。在現(xiàn)實(shí)生活中，當(dāng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生疊加、甚至產(chǎn)生連鎖效應(yīng)的時(shí)候，很可能導(dǎo)致投資者的整體信心崩塌，所以，在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的傳遞流程中，就必須對(duì)交叉經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)矩陣進(jìn)行確認(rèn)，同時(shí)，還要對(duì)社會(huì)心理、歷史文化等方面進(jìn)行充分的考慮［9］。

五、提升壓力測(cè)試的方法和舉措

高度重視國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)和壓力測(cè)試的戰(zhàn)略重要性。中央政府確定的三場(chǎng)攻堅(jiān)戰(zhàn)已進(jìn)入最后階段，防范國(guó)際金融危機(jī)是一項(xiàng)長(zhǎng)期而艱巨的任務(wù)。國(guó)家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)繼續(xù)以壓力測(cè)試為手段，有效加強(qiáng)大、中、小、微各級(jí)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防和風(fēng)險(xiǎn)控制能力建設(shè)，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。也可以選擇在全國(guó)范圍內(nèi)成立專門機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和壓力測(cè)試，指導(dǎo)和組織相關(guān)工作，并將金融監(jiān)管的基本結(jié)構(gòu)進(jìn)行強(qiáng)化，以應(yīng)對(duì)將來(lái)有可能發(fā)生的金融糾紛和金融危機(jī)。

一是建立壓力測(cè)試的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。監(jiān)管部門應(yīng)統(tǒng)一壓力測(cè)試的分析框架和壓力測(cè)試的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與我國(guó)的特點(diǎn)相結(jié)合，選擇合適的場(chǎng)景、模型和參數(shù)，并制訂行為守則。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)鼓勵(lì)銀行根據(jù)需要制定內(nèi)部壓力測(cè)試計(jì)劃，并根據(jù)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)建立強(qiáng)有力的監(jiān)督和報(bào)告機(jī)制。

二是進(jìn)一步發(fā)展開拓壓力測(cè)試領(lǐng)域。除了改進(jìn)傳統(tǒng)的壓力測(cè)試方法，銀行和保險(xiǎn)公司、證券公司部門、私人投資基金、地方金融的在線金融服務(wù)、支付結(jié)算和其他金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)列入并設(shè)立明確的監(jiān)管要求。

三是使壓力測(cè)試成為風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具。所以我們應(yīng)該把壓力測(cè)試運(yùn)用到企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中，以增強(qiáng)風(fēng)控政策的科學(xué)化與謹(jǐn)慎度［10］。把壓力測(cè)試中所體現(xiàn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)引入限額管理體系，以建立較為穩(wěn)妥的風(fēng)險(xiǎn)偏好，以建立適當(dāng)?shù)慕?jīng)營(yíng)策略。董事長(zhǎng)及高層管理者必須充分考慮風(fēng)險(xiǎn)偏好、經(jīng)營(yíng)策略、資本控制等多種因素，確保企業(yè)科學(xué)、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。應(yīng)充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警作用，對(duì)企業(yè)的運(yùn)作狀況和風(fēng)險(xiǎn)能力作出整體判斷。監(jiān)管部門應(yīng)該在壓力測(cè)試的基礎(chǔ)上，適時(shí)發(fā)布指導(dǎo)意見，以此為依據(jù)，督促金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)查找不足，完善公司治理，修改發(fā)展戰(zhàn)略，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防范和化解重大風(fēng)險(xiǎn)。

四是提升壓力測(cè)試的監(jiān)管約束。在微觀層面，應(yīng)該逐漸將壓力測(cè)試和資本監(jiān)管相結(jié)合，對(duì)資本計(jì)劃進(jìn)行修改和改進(jìn)，以確保在壓力環(huán)境下的可持續(xù)運(yùn)營(yíng);監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)對(duì)公司融資計(jì)劃執(zhí)行情況的審計(jì)和監(jiān)督，對(duì)未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的公司實(shí)施強(qiáng)有力的監(jiān)管。在宏觀層面上，必須加強(qiáng)宏觀審慎管理和壓力測(cè)試的結(jié)合。通過(guò)壓力測(cè)試，發(fā)現(xiàn)銀行體系的薄弱環(huán)節(jié)，這是制定宏觀審慎措施的重要基礎(chǔ);另一方面，宏觀審慎態(tài)度也已成為檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)和影響企業(yè)行為的基本原則，可以結(jié)合起來(lái)更有效地應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。

五是披露信息以做好壓力測(cè)試。在保證數(shù)據(jù)完全真實(shí)的情況下，必須增強(qiáng)對(duì)數(shù)據(jù)透明的深度和廣度，將數(shù)據(jù)對(duì)監(jiān)管部門、股東和公眾等三方開放，使壓力測(cè)試的透明化做出全面的提升，其中涵蓋了情景透明化、模型透明化和結(jié)論透明化?？梢詤⒖及l(fā)達(dá)國(guó)家成功經(jīng)驗(yàn)方法，將壓力測(cè)試的數(shù)據(jù)視為金融財(cái)務(wù)報(bào)告的主要內(nèi)容之一。在保密工作領(lǐng)域，也可借鑒英國(guó)和加拿大的經(jīng)驗(yàn)方法，將有關(guān)動(dòng)態(tài)清償水平和動(dòng)態(tài)資金充裕程度的測(cè)量數(shù)據(jù)視為機(jī)密文件，并只提供給監(jiān)管機(jī)構(gòu)和股東。不過(guò)，一些動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)研究以及其它領(lǐng)域的特殊的測(cè)試報(bào)告，可以被當(dāng)做公司的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)利用，這能夠幫助公司或者其他組織明確地認(rèn)識(shí)一家銀行的前景以及風(fēng)險(xiǎn)輪廓。

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作者單位：新疆農(nóng)業(yè)大學(xué)