梁杏

行業(yè)板塊方面，金融、消費(fèi)類權(quán)重板塊或更適宜節(jié)前布局，而芯片、計(jì)算機(jī)等科技成長(zhǎng)行業(yè)，在節(jié)后的表現(xiàn)可能會(huì)更好。

從歷史來看，A股通常會(huì)有一定的“春節(jié)效應(yīng)”。春節(jié)前，隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫，市場(chǎng)往往演繹大盤藍(lán)籌風(fēng)格，而春節(jié)前流動(dòng)性相對(duì)削弱，導(dǎo)致中小成長(zhǎng)的壓力較大。而春節(jié)后，中小成長(zhǎng)業(yè)績(jī)預(yù)告逐漸披露落地，進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期和下一年的新預(yù)期形成階段，且市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)更充裕，有利于中小成長(zhǎng)表現(xiàn)。

2023年首周，A股市場(chǎng)迎來開門紅，延續(xù)去年末以來的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，主要指數(shù)紛紛大漲，上證指數(shù)更是站上了3150點(diǎn)。近期政策層面利好不斷出現(xiàn)，1月4日央行提出要加大金融對(duì)國(guó)內(nèi)需求和供給體系的支持力度，落實(shí)金融16條措施，支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展等內(nèi)容；1月5日，國(guó)務(wù)院宣布優(yōu)化內(nèi)地與港澳人員往來措施，自1月8日起實(shí)施。

展望后市，市場(chǎng)積極因素有望繼續(xù)發(fā)揮作用。美國(guó)11月份通脹數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)12月份如期加息50BP，加息力度已經(jīng)開始放緩。A股上市公司盈利下滑最快的階段或許也已經(jīng)過去，有望逐步企穩(wěn)回升。

短期一季度雖然還處于較為疲軟的階段，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)難以見到太大改觀，但是放眼全年，不管從政策的力度、節(jié)奏，還是從整個(gè)基本面的修復(fù)來看問題都不大，強(qiáng)預(yù)期或?qū)?dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)“春季躁動(dòng)”行情。

至于如何去把握這一行情機(jī)會(huì)，可以參考A股的“春節(jié)效應(yīng)”。從往年來看，春節(jié)前，隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫。今年更是在經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大的情況下，穩(wěn)地產(chǎn)、促銷費(fèi)政策密集出臺(tái)。另在疫情防控層面，近期也出現(xiàn)了一系列調(diào)整。

而春節(jié)前往往流動(dòng)性相對(duì)有壓力，是企業(yè)繳稅和信貸投放較為集中的時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)提現(xiàn)需求增加，導(dǎo)致流動(dòng)性出現(xiàn)階段性收緊，資金利率上行。此外，1月是業(yè)績(jī)預(yù)告披露的高峰期，今年春節(jié)后第一個(gè)交易日1月30日，也是業(yè)績(jī)預(yù)告披露的最后一天。因此春節(jié)前的業(yè)績(jī)披露，以及流動(dòng)性偏緊，相對(duì)不利于中小成長(zhǎng)板塊的表現(xiàn)，而大盤藍(lán)籌在政策催化下或有相對(duì)收益。

春節(jié)后，中小成長(zhǎng)業(yè)績(jī)披露階段性落地，利空兌現(xiàn)后可能出現(xiàn)反彈。同時(shí)，隨著資金重新回流市場(chǎng)，流動(dòng)性改善，資金利率回落。市場(chǎng)對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格的風(fēng)險(xiǎn)偏好，一定程度依賴于流動(dòng)性支撐，因此春節(jié)后中小盤指數(shù)的表現(xiàn)總體來說會(huì)更好。

整體而言，從投資寬基指數(shù)的角度看，春節(jié)前或許可以關(guān)注以滬深300指數(shù)為代表的大盤藍(lán)籌風(fēng)格。而春節(jié)后，中證500等中小盤指數(shù)，以及代表科技成長(zhǎng)股的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)勝率可能會(huì)更高一些。

從行業(yè)配置的角度出發(fā)，節(jié)前首先可以關(guān)注金融板塊?；仡欉^去十年1月走勢(shì)，申萬銀行指數(shù)有8年跑贏滬深300指數(shù)。短期隨著政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于2023年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出積極定調(diào)，經(jīng)濟(jì)回暖加速預(yù)期強(qiáng)烈，銀行板塊有望在2023年保持“1月行情”。此外，市場(chǎng)行情回暖、資本市場(chǎng)改革深化預(yù)期下，證券板塊的行情往往也不會(huì)缺席。

另外促銷費(fèi)的基調(diào)下，家電、汽車等消費(fèi)品板塊也是可選標(biāo)的。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，12月以來，全國(guó)超過40地宣布啟動(dòng)消費(fèi)券發(fā)放相關(guān)活動(dòng)，從消費(fèi)券支持的消費(fèi)類別來看，商品消費(fèi)集中在汽車、家電等大件領(lǐng)域。

1月1日～3日，30大中城市商品房成交套數(shù)同比增加34%，預(yù)計(jì)受內(nèi)需景氣度影響，家電社零規(guī)模或也逐步企穩(wěn)。近期廣州車展開幕，參展的汽車品牌近80余家，約有20余款車型在本屆車展上實(shí)現(xiàn)首發(fā)，有望刺激汽車消費(fèi)回暖，推動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、提振行業(yè)信心。

而節(jié)后的重點(diǎn)可以考慮放在科技成長(zhǎng)領(lǐng)域。目前經(jīng)濟(jì)修復(fù)，消費(fèi)和地產(chǎn)政策密集催化，但起到顯著效果可能還需要時(shí)間傳導(dǎo)。相對(duì)而言，確定性比較強(qiáng)的有可能是偏制造業(yè)升級(jí)和泛國(guó)產(chǎn)替代的大方向，而且這也是未來中長(zhǎng)期的方向。

目前數(shù)字經(jīng)濟(jì)由黨政向行業(yè)擴(kuò)散，其中金融、電力、電信等重點(diǎn)行業(yè)信創(chuàng)建設(shè)已率先開啟，12月有多個(gè)項(xiàng)目招投標(biāo)。2023年國(guó)內(nèi)信創(chuàng)市場(chǎng)應(yīng)用范圍的擴(kuò)張，有望帶動(dòng)市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)有望迎來發(fā)展機(jī)遇，利好計(jì)算機(jī)、軟件行業(yè)的發(fā)展。

而芯片行業(yè)受制于下游消費(fèi)電子等領(lǐng)域終端需求疲軟，市場(chǎng)數(shù)據(jù)持續(xù)減速。但隨著今年消費(fèi)類產(chǎn)品企穩(wěn)回升、新能源賽道景氣延續(xù)貢獻(xiàn)增量，行業(yè)銷售增速有望在下半年觸底反彈，資本市場(chǎng)也可能會(huì)提前反應(yīng)。在中美科技摩擦背景下，芯片行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代依然是長(zhǎng)期投資邏輯。當(dāng)前板塊估值處在歷史低位，修復(fù)空間較大。