《股市動態(tài)分析》研究部

1中國神華（601088）

主要理由：1）估值便宜。煤電一體化龍頭，業(yè)績穩(wěn)定性強(qiáng)，動態(tài)PE僅7倍。2022年前三季度凈利潤增長45%，股價全年僅上漲22.65%，PE估值進(jìn)一步下降。

2）長協(xié)覆蓋率高，受煤價波動影響小，業(yè)績穩(wěn)定。煤炭是周期行業(yè)，但神華有80%以上煤炭是長協(xié)煤，弱化了行業(yè)周期性，在煤炭價格下跌年份業(yè)績下滑個位數(shù)，在暴漲年份則有數(shù)十個點(diǎn)的增幅。預(yù)計2023年神華的業(yè)績還有上升空間。

3）A股的現(xiàn)金奶牛。公司每年數(shù)百億的凈現(xiàn)金流，常年分紅比例高，預(yù)計分紅收益率超過10%。

2中國電信（601728）

主要理由：1）新業(yè)務(wù)占比提升，天翼云行業(yè)領(lǐng)先。公司全面實(shí)施“云改數(shù)轉(zhuǎn)”，2021年中國電信的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入高達(dá)989億元，占比22.78%，2022年前三季度，公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入達(dá)到人民幣856.32億元，同比增長16.5%，天翼云收入繼續(xù)保持翻番。

2）6G尚遠(yuǎn)，5G可充分享受財務(wù)紅利。5G時代運(yùn)營商資本開支平緩，電信的財務(wù)費(fèi)用已經(jīng)趨近于零。

3）高分紅價值凸顯。中國電信也將2021年的分配利潤比例提升至60%以上，目前公司的股息率高達(dá)7%。

3招商蛇口（001979）

主要理由：1）經(jīng)營優(yōu)秀的地產(chǎn)央企龍頭。按銷售額算，公司常年排名地產(chǎn)企業(yè)前十強(qiáng)。過去兩年在地產(chǎn)下行周期背景下，公司表現(xiàn)出優(yōu)秀的經(jīng)營能力，不僅三道紅線持續(xù)達(dá)標(biāo)，融資成本還不升反降。

2）深耕核心城市，土地資源豐富。公司拿地常聚焦一線城市，深圳前海擁有大量的優(yōu)質(zhì)土地儲備。

4光明乳業(yè)（600597）

主要理由：1）具有優(yōu)秀的產(chǎn)品創(chuàng)新基因。從規(guī)模來看，光明是A股繼伊利和蒙牛后最大的乳企，但它的產(chǎn)品力超越伊利和蒙牛，現(xiàn)在大家耳熟能詳?shù)某厮崮蹋钤缇褪枪饷魅闃I(yè)發(fā)明的。

2）擴(kuò)建牧場，提升原奶自給率。預(yù)計到2026年，公司原奶產(chǎn)量將相比2020年翻番，掌握優(yōu)質(zhì)的奶源不僅是高品質(zhì)乳制品的基礎(chǔ)，還能大幅攤薄生產(chǎn)成本。

3）公司的主業(yè)在低溫奶，低溫奶的弊端是保質(zhì)期和運(yùn)輸半徑短。為實(shí)現(xiàn)全國化布局，一方面要構(gòu)建全國化的牧場，另一方面，還要強(qiáng)化冷鏈物流。助推低溫奶業(yè)務(wù)拓展。

4）新萊特盈利能力逐步恢復(fù)。受疫情影響，2021年子公司新萊特首次虧損，2022年海外疫情防控放開疊加管理層大換血，預(yù)計2023年新萊特盈利能力可恢復(fù)至2021年之前的水平。

5京東方（000725）

主要理由：1）本輪面板周期已經(jīng)見底，雖然需求端何時回暖暫無法預(yù)測，但供應(yīng)端共識已經(jīng)達(dá)成，稼動率該降的降，該關(guān)停的關(guān)停。

2）蘋果的訂單，包括iPhone系列、筆記本系列、iPad系列的供貨比例逐漸上升，最新消息2024款蘋果手表采用的MicroLED面板大概率也是京東方提供，2023年OLED業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)正收益。

3）物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓展，MiniLED業(yè)務(wù)布局完成，將進(jìn)入快速發(fā)展期，折疊屏、AR/VR等新領(lǐng)域?qū)⒅饾u進(jìn)入上量或爆發(fā)期，這些業(yè)務(wù)有望為股票估值錦上添花。

4）國內(nèi)為數(shù)不多的具備國際競爭力的科技企業(yè)，技術(shù)實(shí)力逐年上升，往未來看，行業(yè)格局重塑下，頭部面板廠商有望穩(wěn)定盈利水平，估值有望從此前PB為主轉(zhuǎn)為PE估值法，并向15-20倍PE的制造業(yè)龍頭估值發(fā)展。公司還有國企身份，目前估值約1倍PB的歷史低位，也有望受益于國企/央企的估值修復(fù)行情。

6中科三環(huán)（000970）

主要理由：1）電動車產(chǎn)業(yè)鏈仍處于擴(kuò)張期，公司盈利能力回升。預(yù)計2021年-2025年行業(yè)復(fù)合增速將高達(dá)43%，將繼續(xù)拉動釹鐵硼需求上漲。公司早年進(jìn)入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈簽的長協(xié)訂單價格是固定價格，當(dāng)時價格定得比較低，2021年下半年重新簽訂協(xié)議，盈利能力全面回升。

2）新產(chǎn)能即將投放。電動車需求暴增導(dǎo)致產(chǎn)能捉襟見肘，公司審時度勢謹(jǐn)慎擴(kuò)產(chǎn)?，F(xiàn)有毛坯產(chǎn)能2萬噸，規(guī)劃2022年底或2023年初增加1萬噸的燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能，總產(chǎn)能將達(dá)到3萬噸，2024年前根據(jù)市場需求可能會再擴(kuò)產(chǎn)2.1萬噸，總產(chǎn)能達(dá)5.1萬噸。

3）10月進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈，還有特斯拉人形機(jī)器人概念，有望帶來業(yè)務(wù)新增量。

7中國電建（601669）

主要理由：1）市場地位無人可及。公司歷史上在國內(nèi)抽水蓄能建設(shè)市場取得了90%規(guī)劃設(shè)計、80%施工建設(shè)市場份額。2）在手訂單充沛。2022年前11個月，公司新簽?zāi)茉措娏贤痤~3981億元，合計新簽合同9332億元，同比增長50%。3）運(yùn)營商業(yè)務(wù)帶來新增量。截至2022年上半年，公司新能源累計裝機(jī)9.1GW，計劃2025年累計裝機(jī)容量37GW以上，達(dá)到國內(nèi)主流新能源運(yùn)營商中等裝機(jī)水平，成為公司十四五期間增長的重要來源。

8興業(yè)證券（601377）

主要理由：1）看好全年市場向上，預(yù)期券商會有一波大反彈。興業(yè)證券綜合實(shí)力排名中位，但貴在穩(wěn)健，從歷史看，公司收入規(guī)模逐年走高，是極少數(shù)能持續(xù)增長的券商。

2）公司持有興證全球基金51%的股權(quán)，還持有南方基金9.15%的股權(quán)，2021年二者管理規(guī)模分別高達(dá)6730億元和1.58萬億，凈利潤分別高達(dá)22.35億元和21.63億元，同比增長40%和46%，單單這兩家公募就貢獻(xiàn)了公司28%的凈利潤，二級市場走好會帶來更多權(quán)益收益。

3）率先完成配股，估值低估。公司是目前券商板塊率先完成配股的六家公司之一，配股這顆雷已經(jīng)完成，短期不會再有融資利空。截止1月6日，公司股價跌破凈資產(chǎn)，估值低估。

9同仁堂（600085）

主要理由：1）同仁堂是中藥行業(yè)最著名的老字號之一，常年生產(chǎn)中成藥超過400個品種，培育出了安宮牛黃丸、牛黃清心丸等王牌大品種，公司的產(chǎn)品渠道更多是在藥店而非醫(yī)保，對醫(yī)保壓價有免疫力。

2）同仁堂的品牌價值很高，但受限于體制，此前管理和營銷不行。2020年公司啟動營銷改革，組成“4+2”經(jīng)營模式。此外開展“不飽和”營銷策略，減少經(jīng)銷商壓貨；縮減經(jīng)銷商層級，部分產(chǎn)品通過提價讓利終端藥房，新管理層上任后的一系列營銷改革舉措，有望帶動公司產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)以高于行業(yè)β增速增長。

3）牛黃清心丸、大活絡(luò)丸、六味地黃丸等品種調(diào)出北京醫(yī)保目錄引發(fā)股價大跌，但這些品種合計銷售額占比僅有1%，影響甚小，大跌帶來介入機(jī)會。

10海南機(jī)場（600515）

主要理由：1）硬資產(chǎn)方面，坐擁優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，機(jī)場+免稅雙輪驅(qū)動。

2）重整完畢摘帽完成，財務(wù)費(fèi)用大幅降低，主業(yè)將聚焦機(jī)場和免稅，基本面積極向好。

3）公司的免稅業(yè)務(wù)分為兩大類：參股經(jīng)營三家免稅店：?？诿捞m機(jī)場免稅店（49%）、三亞鳳凰機(jī)場免稅店（49%）、海南海航中免免稅店（50%）；美蘭機(jī)場T2免稅店已于2021年年底投入使用、鳳凰機(jī)場二期法式花園、三期免稅擴(kuò)容穩(wěn)步推進(jìn)，均將大幅提升免稅經(jīng)營面積，從而帶動免稅利潤快速增長。