李幸存　楊立赟

近日，免稅巨頭中國(guó)中免（601888.SH）向另一免稅央企中國(guó)出國(guó)人員服務(wù)有限公司（下稱(chēng)“中出服”）出資12.28億元，獲得其49%的股權(quán)，成為其第二大股東。

兩家央企強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，看點(diǎn)有哪些？免稅行業(yè)走向何方？

先劃重點(diǎn)：

一、中免通過(guò)中出服獲得“國(guó)人入境市內(nèi)免稅”牌照，成為國(guó)內(nèi)唯一擁有免稅全牌照的超級(jí)巨頭，在供應(yīng)鏈的把控和議價(jià)上更強(qiáng)勢(shì)。

二、這次交易成為市內(nèi)免稅新政落地的一個(gè)前兆。

三、中出服將獲中免支持，但兩家企業(yè)的協(xié)同程度仍需觀察。

四、深免和珠免過(guò)好小日子，海旅、?？?、王府井將面臨持久戰(zhàn)。

五、國(guó)門(mén)放開(kāi)后，免稅的重點(diǎn)將從海南轉(zhuǎn)移到口岸和市內(nèi)，面臨全新挑戰(zhàn)。

此次投資的最大看點(diǎn)是國(guó)人入境市內(nèi)免稅牌照。在此之前，中免和中出服都掌握著“市內(nèi)免稅”牌照，但不是同一回事。

中免掌握的是出境前市內(nèi)免稅店，這種免稅店只針對(duì)將出境的外國(guó)人開(kāi)放；中出服擁有的是進(jìn)境后市內(nèi)免稅店，針對(duì)年滿(mǎn)16周歲的中國(guó)公民，入境后180天內(nèi)可限額限量購(gòu)買(mǎi)免稅品，且可以現(xiàn)場(chǎng)提貨。

資料來(lái)源：中出服官方微信號(hào)

國(guó)人市內(nèi)免稅之所以長(zhǎng)期備受關(guān)注，是它獨(dú)特政策背后巨大的市場(chǎng)規(guī)模。東吳證券研報(bào)指出，長(zhǎng)期來(lái)看市內(nèi)免稅市場(chǎng)合理預(yù)期區(qū)間為1010億元至1524億元。這一規(guī)模相當(dāng)于另一個(gè)“海南離島免稅”。

此前，中免已經(jīng)擁有離島免稅、出境前市內(nèi)免稅、口岸免稅等各類(lèi)牌照，在它的“牌照拼圖”中，唯獨(dú)缺少一塊“國(guó)人入境市內(nèi)免稅”牌照。

此次投資后，中免將徹底完成“口岸+離島+市內(nèi)”版圖布局，并且一次性攬獲中出服在上海、北京、杭州、重慶等共計(jì)12家市內(nèi)免稅店。

國(guó)人市內(nèi)免稅將極大補(bǔ)充中免在城市消費(fèi)場(chǎng)景方面的不足。雖然中免旗下免稅店基本覆蓋全國(guó)，但大部分都集中在口岸，解決的是出境游的“游前”和“游中”的消費(fèi)需求，始終沒(méi)能涉足“游后”市場(chǎng)，這也是全球旅游零售企業(yè)面臨的普遍現(xiàn)狀。

以機(jī)場(chǎng)為主的口岸免稅店要想賺錢(qián)，需要依靠機(jī)場(chǎng)的巨大流量，但要向機(jī)場(chǎng)交房租和提點(diǎn)。2019年，全國(guó)各大機(jī)場(chǎng)為中免貢獻(xiàn)了54%的營(yíng)收，但是利潤(rùn)卻少得可憐。

國(guó)人市內(nèi)免稅，則主打“游后”市場(chǎng)。這類(lèi)免稅店一般地處城市中心，具有購(gòu)物時(shí)間自由、現(xiàn)場(chǎng)提貨等優(yōu)勢(shì)，一度是商圈的“流量池”。如中出服于2016年在上海曹家渡悅達(dá)889的免稅店開(kāi)業(yè)后，帶動(dòng)該商業(yè)中心客流量一年內(nèi)增長(zhǎng)50%。

因此，各大城市和商業(yè)體對(duì)引進(jìn)國(guó)人市內(nèi)免稅抱有強(qiáng)烈意愿和興趣，中出服曾獲得多地政府和所在商圈給予的各項(xiàng)補(bǔ)貼優(yōu)惠政策與支持（包括租金、裝修、減免稅等）。

在品類(lèi)上，與口岸免稅店高度依賴(lài)美妝、煙酒品類(lèi)不同，國(guó)人市內(nèi)免稅店自由的購(gòu)物時(shí)間和優(yōu)越的購(gòu)物場(chǎng)景，更有益于服飾、箱包、珠寶、腕表等大額時(shí)尚精品的銷(xiāo)售。據(jù)筆者了解，口岸免稅店顧客購(gòu)物平均停留時(shí)間在20分鐘左右，而市內(nèi)免稅店這一指標(biāo)可達(dá)1-1.5小時(shí)。

借助市內(nèi)免稅的這一特點(diǎn)，中免有望擴(kuò)大在珠寶、腕表、箱包等時(shí)尚奢品的市場(chǎng)份額，這正是它看重的發(fā)展方向。自2020年離島免稅新政落地后，中免開(kāi)展了一系列營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，目的就是提升這些大額時(shí)尚品類(lèi)的銷(xiāo)售。

國(guó)人市內(nèi)免稅牌照的獲取將進(jìn)一步強(qiáng)化中免供應(yīng)鏈建設(shè)。一方面，依托中出服市內(nèi)及口岸渠道，可進(jìn)一步擴(kuò)大其采購(gòu)規(guī)模，提高品牌議價(jià)能力；另一方面，時(shí)尚奢侈品市場(chǎng)的擴(kuò)大也會(huì)有較大助益。對(duì)LVMH、歷峰等頭部奢侈品集團(tuán)而言，時(shí)尚奢品始終是重點(diǎn)品類(lèi)。如能建立良好的渠道規(guī)則，在巨大的市場(chǎng)規(guī)模利誘下，中免吸引到更多頂奢品牌入駐是極有可能的；而對(duì)于一些目前影響力不大、但獨(dú)具個(gè)性的新品牌而言，中免可以成為重要的推廣渠道。

資料來(lái)源：作者根據(jù)公開(kāi)資料整理

除市內(nèi)免稅外，中免還可收獲中出服近年來(lái)在口岸免稅渠道取得的成果，包括重慶江北國(guó)際機(jī)場(chǎng)、鄭州新鄭國(guó)際機(jī)場(chǎng)等15個(gè)口岸的免稅店經(jīng)營(yíng)權(quán)。這意味著它已獲取了除深圳、珠海區(qū)域外的幾乎所有口岸渠道。

就整個(gè)旅游零售市場(chǎng)而言，中免可以打通游前、游中和游后全鏈路。

對(duì)于中免和中出服的牽手，業(yè)內(nèi)認(rèn)為這或許是國(guó)人市內(nèi)免稅新政即將落地的一個(gè)信號(hào)。

多年來(lái)，中免和中出服就市內(nèi)免稅店的改革事宜曾向各有關(guān)部門(mén)進(jìn)行過(guò)多次匯報(bào)與建議，核心內(nèi)容包括免稅購(gòu)物額度的提升、免稅商品種類(lèi)的擴(kuò)大、市內(nèi)免稅店數(shù)量的增加、相關(guān)城市標(biāo)準(zhǔn)以及免稅企業(yè)參與新增的方式等。中出服還曾申請(qǐng)恢復(fù)其各大省會(huì)城市和計(jì)劃單列市的免稅店——中出服鼎盛時(shí)期曾在全國(guó)擁有近70家市內(nèi)免稅店。

2020年以來(lái)，中央及各地政府部門(mén)多次于政策文件中提出要支持市內(nèi)免稅店發(fā)展以促進(jìn)國(guó)人消費(fèi)，包括“完善市內(nèi)免稅店政策，建設(shè)一批中國(guó)特色市內(nèi)免稅店”“支持免稅企業(yè)增設(shè)市內(nèi)免稅店”等等。

中免投資中出服后，兩大央企目標(biāo)為更統(tǒng)一。筆者相信，市內(nèi)免稅店調(diào)整政策將很快落地。

另一方面，中免有意對(duì)國(guó)際市場(chǎng)釋放一個(gè)積極信號(hào)。2023年2月末，在備受全球零售行業(yè)關(guān)注的韓國(guó)仁川國(guó)際機(jī)場(chǎng)免稅經(jīng)營(yíng)權(quán)投標(biāo)中，中免也遞交了投標(biāo)申請(qǐng)。

仁川機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)在國(guó)際上舉足輕重，疫情前的2019年，其免稅銷(xiāo)售額24.3億美元，排名全球機(jī)場(chǎng)第一。此次招標(biāo)針對(duì)仁川國(guó)際機(jī)場(chǎng)1號(hào)和2號(hào)航站樓的免稅特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。據(jù)媒體報(bào)道，中免至少投標(biāo)兩項(xiàng)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)——一項(xiàng)涉及化妝品、香水、酒類(lèi)和煙草，另一項(xiàng)涉及時(shí)尚和奢侈品精品店。

這一標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)激烈，參與者包括韓國(guó)本土免稅企業(yè)樂(lè)天、新羅、新世界三家公司。它們不僅是仁川國(guó)際機(jī)場(chǎng)免稅店此前的經(jīng)營(yíng)者，更是全球名列前茅的免稅巨頭。

3月14日，在韓國(guó)仁川機(jī)場(chǎng)公布競(jìng)標(biāo)結(jié)果之前，中免對(duì)外官宣了收購(gòu)中出服的消息，當(dāng)時(shí)韓國(guó)仁川機(jī)場(chǎng)尚未公布競(jìng)標(biāo)結(jié)果?？上壳翱磥?lái)，這個(gè)消息沒(méi)能真正為中免在這次競(jìng)標(biāo)中助一把力。3月17日，根據(jù)旅游零售行業(yè)權(quán)威媒體穆迪戴維特（Moodie Davitt）報(bào)道，新羅和新世界在第一輪競(jìng)標(biāo)中勝出。不過(guò)這不是最終結(jié)果，預(yù)計(jì)韓國(guó)海關(guān)總署將在4月公布最終的競(jìng)標(biāo)結(jié)果。

2020年7月18日，消費(fèi)者在中服上海免稅店選購(gòu)。圖/中新

中免的入局，或?qū)橹谐龇?lái)新的希望。

中出服是行業(yè)內(nèi)除中免外唯一的央企，但多年來(lái)發(fā)展情況讓人唏噓。疫情前，全國(guó)免稅市場(chǎng)規(guī)模已突破500億元大關(guān)，中出服僅占1%。

作為國(guó)藥集團(tuán)的三級(jí)子公司，在央企“聚焦主業(yè)”的經(jīng)營(yíng)要求下，中出服多年來(lái)默默隱身于集團(tuán)內(nèi)，在海南離島免稅項(xiàng)目落地前所獲資金、資源等均十分有限。

市內(nèi)免稅店牌照看似金飯碗，實(shí)則像榴蓮——香是香，但也扎手。購(gòu)物限額過(guò)低、政策過(guò)于復(fù)雜和全國(guó)各地執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，是阻礙中出服發(fā)展的三只攔路虎。以上海、北京兩地市內(nèi)店為例，上海市內(nèi)店購(gòu)物限額僅有2000元，而北京則有5000元。此外，還有售價(jià)超過(guò)1000元的所謂“紅點(diǎn)”商品等根據(jù)不同香化、服飾、工藝品等不同品類(lèi)又有不同限量政策等。

品牌商也對(duì)入駐市內(nèi)免稅充滿(mǎn)憂(yōu)慮，認(rèn)為市內(nèi)免稅和完稅市場(chǎng)同屬城市市場(chǎng)，這是否會(huì)直接沖擊完稅市場(chǎng)？品牌市場(chǎng)價(jià)格體系是否會(huì)被打亂？因此多年來(lái)中出服招商始終沒(méi)有較大突破。

未來(lái)，中免對(duì)中出服的支持，首先會(huì)體現(xiàn)在供應(yīng)鏈上。作為全球免稅行業(yè)銷(xiāo)售冠軍，中免供應(yīng)鏈能力在全球處于領(lǐng)先梯隊(duì)。業(yè)界普遍認(rèn)為，中免將會(huì)以“供貨”的形式支持中出服。據(jù)了解，優(yōu)先啟動(dòng)的是各市內(nèi)店的完稅和線(xiàn)上“會(huì)員購(gòu)”項(xiàng)目。

其次，中出服可能承接中免口岸店客流，快速擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。中免入股后，依托其口岸免稅店資源，形成“口岸-市內(nèi)”店互動(dòng)，中出服可承接中免海量客源。再次，如果中免參與經(jīng)營(yíng)，其管理理念、運(yùn)營(yíng)能力可以助力中出服提升。

不過(guò)，雙方能協(xié)作融合到什么程度，還是未知。

與收購(gòu)日上和海南免稅不同，此次投資完成后，中免并不是第一大股東，國(guó)藥國(guó)際仍是第一大股東。如果未來(lái)中免參與經(jīng)營(yíng)，兩種企業(yè)文化的差異和利益沖突之下，可能會(huì)影響企業(yè)決策和管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定。

再次是執(zhí)行層面，以渠道聯(lián)動(dòng)為例，理想狀態(tài)如圖3。

但實(shí)際情況是，機(jī)場(chǎng)店的柜姐可能賺著會(huì)員購(gòu)的傭金，無(wú)心推廣市內(nèi)店；市內(nèi)店的負(fù)責(zé)人擔(dān)心客人在海南買(mǎi)夠了就不會(huì)再來(lái)自己的店；海南店的“拼命三郎”們瘋狂搶資源……各自為戰(zhàn)。很多合作，高層規(guī)劃得再好，也架不住各層利益沖突。

目前，全國(guó)免稅企業(yè)除了央企外，還有地方性免稅企業(yè)，分別是深圳免稅、珠海免稅、海旅免稅、海控免稅和王府井免稅。

“深免”“珠免”多年來(lái)盤(pán)踞在深圳和珠海，就像兩個(gè)遠(yuǎn)離朝堂的“貝勒”，在自己的“封地”上種地收糧，有吃有喝。早在2018年，深免和珠免就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)超過(guò)20億元的銷(xiāo)售規(guī)模，凈利潤(rùn)也很可觀。

近年來(lái)，中免先后收購(gòu)日上上海、日上北京、海免，如今又成了中出服的二股東，深免和珠免靜觀其變，其實(shí)只要“封地”還在，就能一直安心地過(guò)日子。但是“貝勒”們心里或許也打鼓：會(huì)不會(huì)哪天也把自己收了呢？不過(guò)業(yè)內(nèi)認(rèn)為這種可能性不大。

長(zhǎng)期來(lái)看，海旅、海控兩家離島免稅則可能受影響較大。該影響不僅來(lái)自供應(yīng)鏈壓力，還來(lái)自中免和中出服對(duì)海南離島免稅的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)推廣。隨著中免對(duì)中出服和中免海南運(yùn)營(yíng)中心的兩筆增資到位，兩央企大規(guī)模的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)動(dòng)作或?qū)⒗_(kāi)大幕。海旅和?？貙⒃谝粓?chǎng)持久戰(zhàn)中面臨一位資金充裕、裝備精良的對(duì)手。

最“蒙圈”的大概是王府井免稅。自2020年拿到免稅牌照獲得短暫高光后，直到2023年1月，其首個(gè)“免稅+有稅”的綜合項(xiàng)目——王府井國(guó)際免稅港才在海南萬(wàn)寧落地。然而，萬(wàn)寧不是海南離島免稅的主戰(zhàn)場(chǎng)，其業(yè)務(wù)規(guī)模十分有限，遠(yuǎn)不能和三亞乃至?？谙啾龋诤Ｄ舷喈?dāng)弱勢(shì)。

從行業(yè)整體來(lái)看，中國(guó)免稅行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。這意味著中免在市占率上將更呈現(xiàn)出“壟斷之壟斷”。然而，如果從國(guó)有資產(chǎn)層面來(lái)看這場(chǎng)“壟斷”，仍然有合理化的解釋。

資料來(lái)源：作者根據(jù)公開(kāi)資料整理

免稅行業(yè)在中國(guó)本就是一個(gè)特許經(jīng)營(yíng)的行業(yè)，國(guó)內(nèi)任何一家免稅企業(yè)都是國(guó)有企業(yè)，營(yíng)收利潤(rùn)最終都是國(guó)有資產(chǎn)。

2023年開(kāi)年以來(lái)，國(guó)資委多次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，中央企業(yè)要“堅(jiān)持以市場(chǎng)化原則加快推進(jìn)國(guó)有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整”。在這一背景下，中免對(duì)中出服的增資，無(wú)疑是對(duì)兩大央企對(duì)國(guó)資委政策的貫徹執(zhí)行。其目的是充分發(fā)揮中國(guó)免稅政策、刺激國(guó)民消費(fèi)，擴(kuò)大消費(fèi)規(guī)模，同時(shí)推進(jìn)中國(guó)免稅行業(yè)做大做強(qiáng)。

截至3月15日，中國(guó)出境團(tuán)隊(duì)游試點(diǎn)恢復(fù)國(guó)家已累計(jì)60個(gè)。旅游界預(yù)測(cè)今年暑期將迎來(lái)境外游高峰。免稅的生意需要重新盤(pán)一盤(pán)了。

過(guò)去幾年出境游暫停，消費(fèi)需求也留在國(guó)內(nèi)，尤其是流向旅游資源豐富的海南離島免稅。這使得中免這樣的頭部企業(yè)在這三年干得風(fēng)生水起。但是，這樣的特殊時(shí)代是短暫的。一方面，免稅不可能持續(xù)打價(jià)格戰(zhàn)，離島免稅的商品折扣已經(jīng)調(diào)高，以保證企業(yè)利潤(rùn)；另一方面，國(guó)門(mén)重新打開(kāi)，免稅的客群恢復(fù)跨境、出國(guó)，重點(diǎn)要轉(zhuǎn)移到口岸免稅和市內(nèi)免稅。

口岸免稅店在過(guò)去日進(jìn)斗金，現(xiàn)在要重回高光時(shí)刻，面臨多重挑戰(zhàn)。

一方面，消費(fèi)客群已經(jīng)不像過(guò)去那么“壕”。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，勒緊錢(qián)袋子是很多人的選擇。另一方面，很多人不在口岸免稅購(gòu)物，也照樣有渠道買(mǎi)到低價(jià)好物。三年來(lái)，免稅會(huì)員購(gòu)、電商直播等各類(lèi)線(xiàn)上銷(xiāo)售渠道繁榮，大多走低價(jià)路線(xiàn)。

海外免稅店對(duì)中國(guó)消費(fèi)者的爭(zhēng)奪也將卷土重來(lái)。2023年開(kāi)年以來(lái)，樂(lè)天免稅店不僅加大力度招聘精通中文的職員，且不斷加大免稅店中文網(wǎng)站和線(xiàn)下店的活動(dòng)力度；新羅免稅則為中國(guó)游客引進(jìn)新的移動(dòng)結(jié)算系統(tǒng)，并計(jì)劃運(yùn)營(yíng)中國(guó)留學(xué)生會(huì)員俱樂(lè)部。泰國(guó)王權(quán)免稅除了活動(dòng)不斷，還在中國(guó)開(kāi)啟了“泰海淘”直播?？傊?，全球免稅企業(yè)都在使盡渾身解數(shù)以盼中國(guó)消費(fèi)者繼續(xù)揮金。

口岸免稅的客群下一步就是到市內(nèi)免稅繼續(xù)消費(fèi)，這也是疫情后免稅業(yè)的一大看點(diǎn)。就目前的情勢(shì)，國(guó)人市內(nèi)免稅政策落地在即。有券商預(yù)測(cè)2025年市內(nèi)店規(guī)模300億元以上，雖然業(yè)界普遍認(rèn)為該預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀，但市內(nèi)免稅政策落地后，相關(guān)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收倍數(shù)增長(zhǎng)有很大可能性。

此外，以保健品及家用醫(yī)療器械為代表的大健康商品也有望被納入免稅商品清單。

中出服所隸屬的國(guó)藥集團(tuán)，是中國(guó)規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最全的醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。中出服曾就保健品以及家用醫(yī)療器械納入免稅商品清單與相關(guān)部門(mén)進(jìn)行溝通。未來(lái)，中出服或許借中免的力量，一起推進(jìn)該項(xiàng)目落地。如果實(shí)現(xiàn)，這一品類(lèi)將成為免稅行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

后疫情時(shí)代，中國(guó)和全球的免稅企業(yè)，都將面臨一道題：如何將中國(guó)最有消費(fèi)力的客群，留在自己的地盤(pán)上。

（作者李幸存為免稅行業(yè)資深人士，在頭部企業(yè)有多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，楊立赟為《財(cái)經(jīng)》記者；編輯：余樂(lè)）