陳嘉禾　何剛

2023年2月25日下午，在由新書(shū)店舉辦的《投資者一生的機(jī)會(huì)》新書(shū)發(fā)布會(huì)上，投資人、財(cái)經(jīng)作者陳嘉禾與《財(cái)經(jīng)》雜志主編何剛進(jìn)行了一場(chǎng)關(guān)于投資的深談。在對(duì)談中，他們談到了巴菲特、價(jià)值投資的核心、能否“抄作業(yè)”，以及如何看待宏觀、行業(yè)和企業(yè)等關(guān)于投資方方面面的話(huà)題，令人啟發(fā)良多。以下為經(jīng)過(guò)編輯和刪減的對(duì)話(huà)。

這本書(shū)的核心確實(shí)是說(shuō)投資者一生的機(jī)會(huì)，就像打牌一樣，巴菲特曾經(jīng)有一句話(huà)“任何投資局都是一張牌桌，每一張牌桌里都有一個(gè)冤大頭”，如果你上去打了半小時(shí)牌還沒(méi)發(fā)現(xiàn)誰(shuí)是冤大頭，那么冤大頭就是你自己。

其實(shí)投資是什么？投資無(wú)非是把你的錢(qián)投入到經(jīng)濟(jì)進(jìn)行增長(zhǎng)，中國(guó)GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）每年增長(zhǎng)5個(gè)到6個(gè)點(diǎn)，加上貨幣增長(zhǎng)大概在7個(gè)到8個(gè)點(diǎn)，還要加上金融深化，現(xiàn)在每年大概9個(gè)點(diǎn)左右。也就是說(shuō)如果你正常投資整個(gè)股票市場(chǎng)，大概就是8個(gè)到9個(gè)點(diǎn)的回報(bào)。

對(duì)于投資經(jīng)理來(lái)說(shuō)，我們對(duì)自己一直的要求是：我們要做得比市場(chǎng)更好，否則為什么要找我們呢？買(mǎi)指數(shù)就行了。所以對(duì)于我們來(lái)講，投資一生的機(jī)會(huì)，講難聽(tīng)點(diǎn)，就是為什么我的牌打得比對(duì)手更好，這是一個(gè)非常重要的事情。

從這點(diǎn)來(lái)講，就是自己盡量做得理性一些，利用對(duì)手的不理性，從中能找到機(jī)會(huì)。商業(yè)上的成功和失敗都是非線(xiàn)性的，投資很少一碗水端平，要么做得很好，要么做得很差，在證券投資市場(chǎng)里，輸給市場(chǎng)的會(huì)持續(xù)不斷輸給市場(chǎng)。

我認(rèn)識(shí)很多過(guò)去十幾二十年都在市場(chǎng)里跑的個(gè)人投資者，但是拉長(zhǎng)了看會(huì)發(fā)現(xiàn)一直不賺錢(qián)，等于不停輸給這個(gè)市場(chǎng)。

反過(guò)來(lái)我們看到中國(guó)真正優(yōu)秀的投資者，比如像重陽(yáng)的裘國(guó)根，睿遠(yuǎn)的陳光明，中歐的曹名長(zhǎng)、傅鵬博，富國(guó)的朱少醒，這些人過(guò)去20年跑出來(lái)以后，基本每隔5年到8年都比市場(chǎng)做得好，這些人慢慢發(fā)現(xiàn)了屬于自己一生的投資機(jī)會(huì)，這本書(shū)也希望讓大家更多了解到怎么來(lái)找到這種機(jī)會(huì)。

說(shuō)實(shí)話(huà)，投資這個(gè)市場(chǎng)不存在機(jī)遇問(wèn)題，因?yàn)樗且粋€(gè)非常公平的市場(chǎng)，只要有身份證就能參與，它不存在比如考公務(wù)員必須父母沒(méi)有犯罪記錄的限制。我知道不少金融公司，自己有規(guī)定：全世界只招幾十所大學(xué)的學(xué)生，必須在這個(gè)單子里才行，而投資是沒(méi)有門(mén)檻要求的。

所以從機(jī)遇來(lái)講，投資的機(jī)遇對(duì)每個(gè)人都是平等的，而且證監(jiān)會(huì)也一直在致力于消除大資金與小資金之間的信息差，上市公司公告必須第一時(shí)間向全社會(huì)公布，所以從機(jī)遇的角度來(lái)講，這個(gè)市場(chǎng)真的很公平，可能是中國(guó)最公平的市場(chǎng)了。

基本上是這樣。海外市場(chǎng)幾乎沒(méi)有個(gè)人投資者，全是機(jī)構(gòu)，大概六七到七成機(jī)構(gòu)跑不贏指數(shù)，因?yàn)樗且粋€(gè)很內(nèi)卷的市場(chǎng)。

中國(guó)市場(chǎng)里個(gè)人投資者占到了整體交易量大概八成左右，但個(gè)人投資者盈利的比例是非常小的，機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)來(lái)講好得多。但是我們這個(gè)市場(chǎng)其實(shí)現(xiàn)在也在變，因?yàn)橥赓Y進(jìn)來(lái)得越來(lái)越多，相當(dāng)于我們見(jiàn)到了越來(lái)越多非常強(qiáng)的對(duì)手。所以從投資的角度來(lái)說(shuō)，我剛才說(shuō)機(jī)遇是一樣的，信息是一樣的，無(wú)非是對(duì)信息的處理能力和總結(jié)能力不一樣。

能力又分兩塊，第一塊是大家的投資理念的問(wèn)題。投資理念最好的就是學(xué)巴菲特價(jià)值投資這一套，很簡(jiǎn)單，巴菲特從沒(méi)什么錢(qián)做到現(xiàn)在7000多億元人民幣，你這一輩子學(xué)巴菲特十分之一的本事，賺到他千分之一的錢(qián)，就非常非常成功了，中國(guó)有多少人有7個(gè)億？

但是很有意思的是，很多人就是不愿意照著畫(huà)，我見(jiàn)到很多人卡里幾十萬(wàn)元，跟我說(shuō)巴菲特說(shuō)得不對(duì)，我覺(jué)得好像我學(xué)打拳第一天就覺(jué)得泰森的動(dòng)作有問(wèn)題，這是沒(méi)有任何意義的事情。所以投資理念這一塊我覺(jué)得是很簡(jiǎn)單的，就跟著最有錢(qián)的那個(gè)學(xué)，照貓畫(huà)虎就差不多了——或者不叫照貓畫(huà)虎，叫照虎畫(huà)貓，總能畫(huà)一個(gè)出來(lái)。

第二是當(dāng)掌握一個(gè)理念之后，理念是不會(huì)自己落地的，它是個(gè)道。當(dāng)你真正落到投資中的時(shí)候，需要大量分析，看各種數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)年報(bào)，思考每個(gè)商業(yè)案例為什么成功和失敗，這其實(shí)是一個(gè)比較花工夫的事情。

我也在想，也沒(méi)有想出很好的答案，從某種意義上來(lái)講，如果我們能把買(mǎi)房子的心態(tài)用到投資里面，其實(shí)業(yè)績(jī)會(huì)好得多。

像我們自己投資的話(huà)，一般一個(gè)投資組合包含最少20多個(gè)公司，多的可能到五六十個(gè)，每家公司多的話(huà)就是八九個(gè)百分點(diǎn)的倉(cāng)位，少的話(huà)零點(diǎn)幾，每一筆交易都會(huì)想半天。而很多個(gè)人投資者甚至包括機(jī)構(gòu)投資者就是在賭，聽(tīng)說(shuō)這個(gè)公司不錯(cuò)，“嘩”一下100萬(wàn)元就進(jìn)去了，虧了以后就開(kāi)始哭，那之前都干嘛去了？

我想可能有一個(gè)原因，是不是這個(gè)市場(chǎng)慢慢形成了一種投機(jī)的氛圍？如果問(wèn)中國(guó)人說(shuō)做股票怎么樣，大家一般的反應(yīng)是這個(gè)人干什么不好，為什么要做股票呢？大家覺(jué)得做股票的沒(méi)什么好人，做股票就是為了賺快錢(qián)，但其實(shí)如果用買(mǎi)房子的心態(tài)買(mǎi)股票，真的不會(huì)有大問(wèn)題。

我個(gè)人認(rèn)為不是，房地產(chǎn)估值最主要的數(shù)據(jù)是租售比，現(xiàn)在基本上2%不到，對(duì)應(yīng)股市PE就是60倍到70倍——其實(shí)還不是PE，其實(shí)是PS，因?yàn)殇N(xiāo)售收入還要減掉稅費(fèi)、房屋折舊、家電折舊、管理費(fèi)用等，這樣來(lái)看，房子基本上算是一只PE在80倍左右的股票，拉長(zhǎng)了看，它不可能是一個(gè)好的投資。

同時(shí)我們還看到，過(guò)去幾年房?jī)r(jià)的兩大推手，一是人口增長(zhǎng)，現(xiàn)在基本已經(jīng)停滯了，尤其是新生兒這塊，而且即使在三胎政策或者國(guó)家刺激下新生兒恢復(fù)增長(zhǎng)，也會(huì)是有滯后的；二是城鎮(zhèn)化，中國(guó)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程也差不多了，導(dǎo)致城鎮(zhèn)化能夠帶來(lái)的消費(fèi)能力增加也在下降，所以無(wú)論從估值看還是從經(jīng)濟(jì)規(guī)律看，房地產(chǎn)都不再是個(gè)好投資。

我2006年開(kāi)始從事投資工作，從2006年到2008年是做債券的，一開(kāi)始在市場(chǎng)蒙頭亂轉(zhuǎn)，也沒(méi)人教我要從價(jià)值投資這條路開(kāi)始起步。

債券市場(chǎng)不存在價(jià)值投資，它不停地波動(dòng)，債券里沒(méi)有價(jià)值，或者說(shuō)它是一種跟股票不同的價(jià)值，所以在里面待了兩年完全沒(méi)有上道。后來(lái)我到信達(dá)證券做了兩年投行，做并購(gòu)、重組、IPO（首次公開(kāi)募股）上市，見(jiàn)的企業(yè)參差不齊，那時(shí)看的是不同企業(yè)的案例，也沒(méi)有想到從整體角度來(lái)看價(jià)值投資。

2010年到了研究所，這時(shí)才沉下心來(lái)想投資到底應(yīng)該怎么做，我花了整整一年多的時(shí)間，先看趨勢(shì)，然后看量化，發(fā)現(xiàn)還是不行，因?yàn)榘咽袌?chǎng)上很多技術(shù)指標(biāo)拿過(guò)來(lái)模擬，會(huì)發(fā)現(xiàn)不是很有效，或者有效性會(huì)下降，尤其在美國(guó)，技術(shù)指標(biāo)在20世紀(jì)五六十年代很好用，七八十年代就不行了。

最后我才聽(tīng)說(shuō)價(jià)值投資，拿來(lái)一看，好像真的可以，然后開(kāi)始看相關(guān)的書(shū)。

我第一本看的價(jià)值投資的書(shū)其實(shí)跟巴菲特沒(méi)有關(guān)系，而是霍華德·馬克斯的《投資最重要的事》，那時(shí)我直接看的原文，看了第一遍，覺(jué)得理念可以接受。

我這人有個(gè)習(xí)慣，如果一本書(shū)看完我覺(jué)得特別好的話(huà)，不會(huì)看完就放在一邊，我會(huì)連看五六遍，霍華德·馬克斯的書(shū)我就抱著連讀了五六遍。

霍華德·馬克斯告訴你，投資者長(zhǎng)期賺的就是價(jià)值的錢(qián)，我們做投機(jī)的人其實(shí)長(zhǎng)期來(lái)看賺的也是價(jià)值的錢(qián)，所有的投機(jī)最后還要回到價(jià)值基礎(chǔ)上來(lái)。

價(jià)值的錢(qián)在哪兒？就兩塊，一塊是經(jīng)濟(jì)本身的增長(zhǎng)，第二塊是低買(mǎi)高賣(mài)，就是《貨殖列傳》里講的“貴出如糞土，賤取如珠玉”，不停地低買(mǎi)高賣(mài)。那么為什么你可以低買(mǎi)高賣(mài)？霍華德·馬克斯把這個(gè)事情講清楚了。

前兩年，我有一次在中央電視臺(tái)碰到霍華德·馬克斯，我感到特別開(kāi)心，我說(shuō)你是我精神上的導(dǎo)師，不像巴菲特，講的東西太散了，沒(méi)有辦法串起來(lái)。馬克斯告訴我，他那本書(shū)之所以成書(shū)，是巴菲特教他寫(xiě)的。

巴菲特越來(lái)越有錢(qián)，他的聲音在市場(chǎng)上也變得越來(lái)越大

我覺(jué)得是這樣的，像我自己其實(shí)在門(mén)外繞了五年——雖然是一見(jiàn)鐘情，但是之前的五年沒(méi)有見(jiàn)著。

早期價(jià)值投資沒(méi)那么流行，其實(shí)在2006年、2007年的時(shí)候，沒(méi)有人說(shuō)價(jià)值投資，價(jià)值投資也就是2010年后慢慢火起來(lái)的。巴菲特也在門(mén)外轉(zhuǎn)了八年，他12歲到20歲都在畫(huà)圖（技術(shù)分析），20歲以后才開(kāi)始做價(jià)值投資。

有的人不做價(jià)值投資可能是因?yàn)樗麤](méi)有碰到，可能在門(mén)外繞，但是如果接觸以后他還是不信，基本上就很難教了。當(dāng)你把價(jià)值投資明明白白地放在一個(gè)人面前，如果他還是不信，我的經(jīng)驗(yàn)是基本上一輩子都不會(huì)信了。我也不知道這是為什么，可能就是人性的原因。

但這個(gè)概率現(xiàn)在開(kāi)始變小了，因?yàn)榘头铺啬莻€(gè)年代信息沒(méi)有現(xiàn)在這么充分，隨著巴菲特越來(lái)越有錢(qián)，他的聲音在市場(chǎng)上變得越來(lái)越大，你很難做投資而不知道價(jià)值投資。

價(jià)值投資的核心就兩點(diǎn)，一點(diǎn)是買(mǎi)的東西的質(zhì)量，另一點(diǎn)是價(jià)格，就是用什么價(jià)格買(mǎi)，什么價(jià)格賣(mài)，這兩點(diǎn)對(duì)任何一個(gè)價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)都是完全一致的。

如果你碰到一個(gè)人跟你說(shuō)，只在乎企業(yè)的質(zhì)量，不管什么價(jià)買(mǎi)，或者一個(gè)人告訴你我只管按什么價(jià)買(mǎi)，買(mǎi)什么東西無(wú)所謂，那都不是價(jià)值投資。

過(guò)去幾年中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象，不少人說(shuō)只要買(mǎi)的是好公司，什么價(jià)無(wú)所謂，為什么他們這么講？因?yàn)楫?dāng)時(shí)的估值特別高，動(dòng)不動(dòng)三四百倍的估值，他解釋不了400倍付出去還有什么價(jià)值，他就開(kāi)始跟你說(shuō)估值不是問(wèn)題。

比如他會(huì)說(shuō)，你看當(dāng)年騰訊那么貴，隨便什么價(jià)買(mǎi)都行，谷歌成長(zhǎng)起來(lái)以后隨便什么價(jià)買(mǎi)都行，但是市場(chǎng)上根本就沒(méi)有幾家騰訊和谷歌，市場(chǎng)上可能有幾萬(wàn)家公司，能找出來(lái)的例子不超過(guò)五個(gè)，剩下的都不是這樣的。

所以?xún)r(jià)值投資實(shí)際上就是兩個(gè)點(diǎn)，但對(duì)于每一個(gè)價(jià)值投資者來(lái)講，他的狀態(tài)會(huì)有所不同，他所處的市場(chǎng)不一樣，他本人的閱歷和判斷能力不一樣，導(dǎo)致有些人會(huì)像格雷厄姆更偏向于便宜一些，有些人會(huì)像巴菲特更偏向于質(zhì)量一些，尤其是查理·芒格，但是你說(shuō)巴菲特是不是不在乎估值？也不是，他的投資很少超過(guò)20倍市盈率。

在中國(guó)市場(chǎng)，我們把巴菲特尤其是查理·芒格的東西拿過(guò)來(lái)，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題：好公司所有人都盯著，尤其是過(guò)去三年到四年，茅臺(tái)、比亞迪、寧德時(shí)代，所有人都知道這些公司好，價(jià)格就會(huì)特別貴，這時(shí)就不要拘泥于一定要找好公司，可以找便宜一些的公司。

首先，我們對(duì)比亞迪的熟悉可能還真不如巴菲特。因?yàn)樗侗葋喌线@個(gè)事是李錄攢的，李錄告訴了芒格，芒格告訴了巴菲特。李錄知道王傳福是什么樣的人，所以打了一個(gè)信息差。

我們自己做基金投資，我經(jīng)常的反應(yīng)是我要知道這個(gè)基金經(jīng)理是什么樣的人，如果沒(méi)跟他吃過(guò)飯，不了解，有的時(shí)候就沒(méi)法判斷。

所以巴菲特投比亞迪其實(shí)是投兩個(gè)方面，一是電池這個(gè)行業(yè)他覺(jué)得未來(lái)有大發(fā)展，二是對(duì)王傳福有很大信心，這個(gè)信心應(yīng)該是李錄帶給他的。

當(dāng)然我沒(méi)有直接證據(jù)，但是我的感覺(jué)是他對(duì)比亞迪的信心，來(lái)自他對(duì)李錄的信心，不是直接的判斷，所以他投資的百分比其實(shí)占得不大，當(dāng)時(shí)占總資產(chǎn)的百分之零點(diǎn)幾。

類(lèi)似于別人跟我說(shuō)誰(shuí)特別好，我也不知道到底怎么樣，但是我覺(jué)得你這人不錯(cuò)，我就跟著你投了，即使在他那個(gè)級(jí)別的大佬也會(huì)干這種事情，所有事情都是有偶然因素的。

何剛：從普通投資者來(lái)講，過(guò)去14年，我們能不能這樣說(shuō)，既然巴菲特這么相信李錄，我是不是也可以相信他，什么時(shí)候他買(mǎi)比亞迪，我們跟著買(mǎi)就行了？

我覺(jué)得一定是可以的，因?yàn)槲易约壕透蛇^(guò)這個(gè)事。我個(gè)人認(rèn)為不錯(cuò)的基金經(jīng)理，像陳光明、曹名長(zhǎng)這些人，我們自己會(huì)列一個(gè)表格，告訴我他最近都買(mǎi)了什么股票，然后一個(gè)個(gè)看，看其中有沒(méi)有哪家公司感興趣。我覺(jué)得拿過(guò)來(lái)參考是可以的，但是要熟悉這個(gè)人是長(zhǎng)期持有，還是不停交易，別上半年買(mǎi)了，結(jié)果下半年就賣(mài)了。

還有，市場(chǎng)里其實(shí)存在非常多的噪音，當(dāng)年袁崇煥被殺的時(shí)候北京老百姓一兩銀子買(mǎi)他一塊肉，你能不能看出來(lái)他不是一個(gè)賣(mài)國(guó)賊？現(xiàn)在李錄又開(kāi)始在中國(guó)香港買(mǎi)入郵儲(chǔ)銀行，如果現(xiàn)在敢跟大家說(shuō)我們覺(jué)得銀行還不錯(cuò)，你就會(huì)挨罵，講得越多被罵得越慘。

這是特別有意思的一個(gè)事，李錄在十幾年前選出了比亞迪，給巴菲特賺了這么多錢(qián)，結(jié)果當(dāng)他今天買(mǎi)入銀行的時(shí)候，大家還是不認(rèn)可他。所以抄別人作業(yè)是一件很好的事情，但還是要基于自己有本事去判斷，當(dāng)你看到作業(yè)的時(shí)候能抄得下手。

其實(shí)對(duì)于我們做二級(jí)市場(chǎng)投資的，宏觀經(jīng)濟(jì)真的沒(méi)那么重要。我有一個(gè)比方是宏觀經(jīng)濟(jì)就像天上的天氣，出門(mén)之前要看一眼今天的天氣怎么樣，但是你不用一路走都看天氣，大概知道就行了。

如果做債券就不一樣了，債券需要不停地盯著宏觀，但做股票就不需要關(guān)注那么多，你只需要明白一個(gè)大的邏輯：中國(guó)為什么長(zhǎng)期能夠變成一個(gè)中等發(fā)達(dá)國(guó)家，為什么人均GDP在1.3萬(wàn)美元不是中國(guó)的盡頭，為什么中國(guó)會(huì)一直搞改革開(kāi)放市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)會(huì)不停地走下去……

這幾個(gè)問(wèn)題是一定要搞明白的，不解決就會(huì)被嚇到。有的時(shí)候覺(jué)得中國(guó)經(jīng)濟(jì)不行了，不敢投了，其實(shí)宏觀面上，大家最需要解釋的是為什么我的生活會(huì)越來(lái)越好。當(dāng)你完全相信這一點(diǎn)之后，基本上宏觀經(jīng)濟(jì)就不用看了。

一般來(lái)講，我們看貨幣體系沒(méi)有失調(diào)，通脹沒(méi)有暴漲，基本上就不用太看。比如像20世紀(jì)80年代阿根廷的大通脹，四年通脹上漲了4萬(wàn)多倍，可能會(huì)稍微有點(diǎn)擔(dān)心，但是它的股市漲了8萬(wàn)倍，貨幣后面加4個(gè)零，股票后面也加四個(gè)零，持有現(xiàn)金的就慘了。所以在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)沒(méi)有崩潰的情況下，股市投資是抗通脹的。

我覺(jué)得是的，如果我去買(mǎi)一家公司，我不能站在公司的大股東或者董事長(zhǎng)的角度去考慮這家公司未來(lái)的發(fā)展，那么這個(gè)股票我就不會(huì)碰。

很多人是把股票看成一個(gè)籌碼，實(shí)際上不是，它是你擁有的部分公司所有權(quán)。尤其是現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)證券法對(duì)中小投資者有這么多保護(hù)的情況下，如果大家參與過(guò)股權(quán)投資就知道，在一級(jí)市場(chǎng)參股一個(gè)公司，作為小股東是幾乎沒(méi)有話(huà)語(yǔ)權(quán)的。

但是在二級(jí)市場(chǎng)就不一樣了，雖然大家覺(jué)得中小股東好慘，實(shí)際上很多規(guī)章都是保護(hù)小股東的。所以當(dāng)你買(mǎi)了一個(gè)公司股票以后，實(shí)際上你就是擁有了這個(gè)企業(yè)的一部分，你是一定要按照董事長(zhǎng)的角度考慮。

當(dāng)然你可能會(huì)想錯(cuò)，但是好消息是董事長(zhǎng)也會(huì)想錯(cuò)。當(dāng)年騰訊創(chuàng)業(yè)的時(shí)候馬化騰經(jīng)常想把騰訊賣(mài)了，一上來(lái)只指望賣(mài)100萬(wàn)元人民幣。前兩年俞敏洪對(duì)新東方也大量投資，投資了七八十億元，他一定沒(méi)有看清楚未來(lái)教育行業(yè)有這么大的變化。

所以買(mǎi)入任何一家公司股票的時(shí)候，一定要考慮未來(lái)怎么樣。像去年我們買(mǎi)電信運(yùn)營(yíng)商的時(shí)候，別人可能考慮的是下個(gè)月利潤(rùn)會(huì)怎么樣，我們考慮的一個(gè)很長(zhǎng)期的問(wèn)題：運(yùn)營(yíng)商這個(gè)商業(yè)模式會(huì)不會(huì)被馬斯克的星鏈給取代？后來(lái)專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員幫我們解答了這個(gè)問(wèn)題，我們就很放心了，這個(gè)問(wèn)題我們解決以后，運(yùn)營(yíng)商未來(lái)十年都能看明白了。

巴菲特當(dāng)年也說(shuō)過(guò)，有一次他問(wèn)過(guò)比爾·蓋茨一個(gè)問(wèn)題：為什么飛機(jī)不能用電池驅(qū)動(dòng)？我懷疑他當(dāng)時(shí)可能想買(mǎi)一家航油公司，如果飛機(jī)在20年以后能夠用電池驅(qū)動(dòng)，買(mǎi)一個(gè)航油公司是會(huì)虧死的。后來(lái)比爾·蓋茨說(shuō)，最好的電池能量密度也只有燃油的三十分之一。這種問(wèn)題一般是短期投資者永遠(yuǎn)不會(huì)考慮的問(wèn)題，但如果從企業(yè)家的角度，你才會(huì)想這種特別長(zhǎng)遠(yuǎn)的問(wèn)題。

所以，投資公司的前提一定是能夠像董事長(zhǎng)和大股東一樣考慮十年以后的情況，唯一的方法就是不停學(xué)習(xí)，看行業(yè)資料。如果你看了半天以后發(fā)現(xiàn)還是搞不懂，那就不投，市場(chǎng)上有這么多可以投的標(biāo)的，為什么要抱著那些你看不懂的呢？我們能搞明白的東西，可能過(guò)了五年都發(fā)現(xiàn)錯(cuò)了，更何況那些搞不懂的。

何剛：所以不懂、不熟的就不投，選擇那些你有可能搞懂的或者有興趣搞懂的。這是從根本上規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的最好投資方法，但可能也會(huì)錯(cuò)過(guò)一些機(jī)會(huì)。

肯定會(huì)錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)，而且會(huì)錯(cuò)過(guò)很多機(jī)會(huì)，有的時(shí)候這個(gè)機(jī)會(huì)說(shuō)實(shí)話(huà)也不是真的機(jī)會(huì)。比如一個(gè)公司做了一個(gè)新東西，你看不懂，別人讓你投你沒(méi)投，別人投了兩年賺了10倍，但是可能第三年這個(gè)公司就跌回來(lái)了，那么這兩年10倍到底是機(jī)會(huì)還是波動(dòng)？

真正的機(jī)會(huì)是企業(yè)成長(zhǎng)的紅利你沒(méi)分享到，而不是市場(chǎng)炒作一個(gè)東西你沒(méi)跟上，這兩個(gè)之間其實(shí)有很大區(qū)別。

投資的坑非常多，我見(jiàn)過(guò)各種各樣賠錢(qián)的，P2P賠的、房子賠的、買(mǎi)基金賠的、買(mǎi)股票賠的，各種各樣。之前還有一個(gè)朋友找我吃飯問(wèn)怎么投資，說(shuō)一定要跑贏通脹，我說(shuō)，沒(méi)你這個(gè)想法可能放銀行還不會(huì)虧，有你這個(gè)想法的都虧了。

大家要特別警惕這種想學(xué)投資但還沒(méi)學(xué)好，對(duì)自己特別有信心就把存款拿出來(lái)，你覺(jué)得你懂了，實(shí)際上你處于沒(méi)懂的狀態(tài)。

要預(yù)防這個(gè)狀態(tài)，我覺(jué)得大家一定要記得盡量分散投資，我見(jiàn)過(guò)很多個(gè)人投資者喜歡集中投資，他一共也沒(méi)了解過(guò)太多公司，覺(jué)得這家公司好，就把身家性命押上去，這是會(huì)出大麻煩的。

為什么巴菲特可以集中投資？因?yàn)樗戳藥兹f(wàn)家公司，他看了那么多公司，這幾家是最好的，但是對(duì)很多投資人來(lái)講沒(méi)看過(guò)那么多，所以分散投資，比如買(mǎi)股票買(mǎi)幾十家，基金買(mǎi)一二十個(gè)，這會(huì)增加你的學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，這樣可以預(yù)防投資者一上來(lái)就做得很差。馬克·吐溫說(shuō)過(guò)，“害死人的一定不是你不知道的事，而是你以為這個(gè)事是這樣，但其實(shí)它不是”。

所以做投資一定要避免過(guò)度自信，我自己已經(jīng)從業(yè)快20年了，會(huì)硬性要求避免過(guò)度自信。我們把市場(chǎng)分為六大行業(yè)：金融、科技、消費(fèi)、醫(yī)療、資源和制造，我們希望每個(gè)行業(yè)投資比例都在25%以下，35%以上就會(huì)變得非常危險(xiǎn)，哪怕我再看好這個(gè)行業(yè)，也就投35個(gè)點(diǎn)，企業(yè)最高不超過(guò)10%，當(dāng)然這也會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)失很多機(jī)會(huì)，但是沒(méi)關(guān)系，你會(huì)活下來(lái)。