張若凡 陳睿卿

［摘 要］溫室氣體排放權交易是歐洲碳排放權貿(mào)易體系中涉及的主要交易項目。而在該體系進行貿(mào)易的過程中，也存在著諸多風險。這是因為歐洲碳排放權交易所是全球第一家成立的碳排放權貿(mào)易體系，并且目前雖然已經(jīng)經(jīng)過了第一、二時期的實驗與過渡階段，步入第三時期，但其仍然處于發(fā)展及自我優(yōu)化的階段。如在第二時期過程中，曾發(fā)生了歐盟委員會對碳排放權總量配給不均的問題，導致市場上碳排放權供應與需求出現(xiàn)了失衡現(xiàn)象。故此本文將對歐洲碳排放貿(mào)易體系的風險以及其面對各類風險時所運用的方法進行解讀，以便為我國碳排放貿(mào)易體系風險防控體系的建立提供相應的借鑒依據(jù)。

［關鍵詞］碳排放；貿(mào)易體系；風險防控機制

［中圖分類號］F74文獻標志碼：A

歐洲碳排放貿(mào)易體系，是目前世界上最成熟的交易體系，其不僅僅是一個交易場所，提供給所需主體進行碳排放權進行交易。本文將通過對歐洲碳排放貿(mào)易體系中所經(jīng)歷的各項風險以及其采取的應對措施進行研究，并對其所產(chǎn)生的結果作出評價，以此為我國碳貿(mào)易市場中將會面臨的風險的防控提供建議，從而為我國的碳排放交易提供。

1 歐盟碳排放貿(mào)易體系的風險防控機制

1.1 歐洲碳排放權貿(mào)易體系的風險

1.1.1 市場制度風險

第一，碳配給額度風險。在歐洲碳排放貿(mào)易體系處于第一時期時，其所采用的分配方式是總量分配。即歐盟經(jīng)濟體內各個國家通過自身向歐盟委員會進行碳配給額度的申請，并說明用途與理由，歐盟委員會將會以此向該國家的行業(yè)及企業(yè)進行碳排放權額度的派放。而由于每個國家的科技水平存在差異，便導致了在價格制訂的過程中，各個國家所分配到的碳排放權額度并不一致。同時導致了市場上出現(xiàn)了碳排放權供應大于需求的現(xiàn)象，致使各個國家的企業(yè)對于碳排放權交易的積極性下降，并引發(fā)了各種鏈式反應，影響了歐洲碳排放權交易的發(fā)展［1］。

第二，項目違約風險。歐洲碳排放貿(mào)易體系的建立，初衷是應對全球溫室氣體排放濃度過高，導致全球氣候變暖，逐步威脅到人們的生命安全以及生存環(huán)境的問題，致力于督促企業(yè)生產(chǎn)過程中減排的目的。這與歐盟各國簽署的《聯(lián)合國氣侯變化框架公約》與《京都議定書》中的內容不謀而合。而在歐洲碳排放權貿(mào)易體系的發(fā)展之初，其主要的參與主體是各行各業(yè)有關減排的生產(chǎn)企業(yè)。在經(jīng)過第二時期的發(fā)展，為刺激更多的參與主體加入，歐盟委員會豐富了歐洲碳排放權貿(mào)易體系中的交易產(chǎn)品，許多金融機構也加入了進來。該類機構所進行的交易主要為減排企業(yè)在發(fā)展過程中達成相應的減排目的，或者提供某類能夠帶來減排效果的投資產(chǎn)品等。當這類金融機構進行金融產(chǎn)品推廣而其產(chǎn)品減排效果欠佳，或減排企業(yè)并沒有達到相應的減排目標，這將對所投資項目的主體產(chǎn)生適得其反的效果，從而影響到該碳排放權貿(mào)易體系的進一步發(fā)展。

第三，區(qū)域市場間的風險。歐洲碳排放貿(mào)易體系是全球碳排放權貿(mào)易體系重要的組成部分。同時，該碳排放貿(mào)易體系也是由歐洲多個碳排放交易所組建而成的。這些碳排放交易市場雖說由歐盟委員會進行統(tǒng)一管理，但其真正的決策與發(fā)展方向還是掌握在所在國家的手中。歐洲碳排放貿(mào)易體系在與其他交易市場進行合作的過程中，也面臨了由區(qū)域市場所帶來的風險。如在發(fā)展中國家注冊的減排項目不符合該碳排放權交易市場的標準，不符合歐洲碳排放貿(mào)易體系的標準，其金融碳排放權交易商品的計價方式與所處的交易市場不一致等問題。

截止2021年，歐洲碳排放權貿(mào)易體系中共有28個碳排放交易市場，這些市場所依據(jù)的標準各不相同，這將對之后歐洲碳排放權貿(mào)易體系的統(tǒng)一造成額外的成本花費，并給其中的投資者帶來更多不確定的風險。

1.1.2 市場運行風險

第一，價格風險。在歐洲碳排放貿(mào)易體系發(fā)展的第二時期，曾出現(xiàn)過因為市場的供給與需求失衡，導致碳排放權交易價格出現(xiàn)大幅度波動的問題。除此之外，在各個國家的交易市場中，其所依據(jù)的標準各不相同，市場上的交易產(chǎn)品所受的監(jiān)管程度并不高，這就使得相關碳排放權交易的金融性產(chǎn)品產(chǎn)生，該類產(chǎn)品將成為投資者的套利工具。另外，該類產(chǎn)品也存在著信息公開程度較低的問題，使得其具有的風險更加隱蔽與不易察覺。這必將使市場上碳排放權交易商品的供給與需求情況受到影響。而對于交易市場而言，眾多的套利產(chǎn)品將會嚴重影響其穩(wěn)定發(fā)展，也會給市場中的參與主體帶來更多由價格風險產(chǎn)生的額外風險，進一步影響歐洲碳排放權貿(mào)易體系的發(fā)展。

第二，信息不對稱風險。在進行市場化交易的過程中，產(chǎn)品信息的公開與信息透明度決定了交易市場的公平性。評價一個市場的情況通常以市場中參與主體獲取交易信息的時間、內容的準確程度等為標準。對于歐洲碳排放貿(mào)易體系而言，其發(fā)展時間并不長，并且運營程度并不完善。在該體系中，部分參與主體可以憑借自身的便利條件獲取更多的信息，而其余的參與者則不能及時獲取那些額外的信息，從而形成信息不對稱的現(xiàn)象，影響投資者對于交易商品的評估，從而給參與主體帶來信息決策上的額外風險。信息不對稱風險會導致參與主體產(chǎn)生不平等的收益問題，從而使得參與主體對于該交易市場及交易產(chǎn)品缺乏積極性，不利于交易市場及交易體系的持續(xù)發(fā)展。

第三，操作風險。碳排放權貿(mào)易體系發(fā)展的時間不長，并且其體系中存在著眾多的交易市場，在進行市場操作監(jiān)管的過程中，因經(jīng)驗問題，也或多或少存在著相應的操作風險。在2009—2010年，歐洲碳排放貿(mào)易體系下的交易市場就發(fā)生過多起憑借安全漏洞、不規(guī)范操作等手段獲取信息及利益的違法事件。其操作風險主要涉及的內容有增值稅欺詐風險、碳貿(mào)易網(wǎng)絡系統(tǒng)漏洞，以及黑客網(wǎng)絡攻擊、使用不正當手段獲取內幕消息等。

1.2 歐洲碳排放貿(mào)易體系的風險防控機制

針對上文所提到的風險，歐洲碳排放貿(mào)易體系需要做到保證有效的碳配給配額，加大對外信息開放的程度，杜絕以欺詐、非法交易等手段對碳排放權交易價格進行操縱。

為了實現(xiàn)對上述風險的防控及對有效措施的落實，歐洲碳排放權貿(mào)易體系也有其自身的防控機制，主要由三部分構成，分別是監(jiān)管框架、監(jiān)管法律及監(jiān)管機構。該防控機制能夠有效地對預期產(chǎn)生的風險進行安全防控。

1.2.1 歐洲碳排放貿(mào)易體系的監(jiān)管框架

自歐洲碳排放貿(mào)易體系于2005年成立起，歐盟委員會采取的管制方式主要是按照國家區(qū)域進行分級分權管理。歐盟經(jīng)濟體內各個成員國對其交易市場擁有自主的管理權，同時可以對其所具備的碳排放權自行分配。而對于所具備的碳排放權配額，則是統(tǒng)一由歐盟委員會根據(jù)其各個國家的申請情況，統(tǒng)一管理和分配的。故此，該管理框架大致為從上至下的分權管理，由歐盟委員會統(tǒng)一管理，歐盟經(jīng)濟體成員國之間碳貿(mào)易互相獨立，互不影響。

在各個交易市場中，歐盟委員會的監(jiān)管部門對于所分配、交易的碳配給額度的所屬權，以及分配方式、拍賣方式等，都是有嚴格監(jiān)管流程和過程把控的。另外，在各自的一級市場中，時間跨度15年以上的遠期合同也經(jīng)歷了嚴格的審批；就連市場上的第三方認證機構，也對交易項目的有效性進行了嚴格的核查。而對于二級市場交易而言，其監(jiān)管力度較為薄弱，由2009—2010年發(fā)生的多起漏洞案例可以看出這種情況。但總的來說，在該監(jiān)管框架下，歐洲碳排放權貿(mào)易體系取得了巨大的成功，期間發(fā)生的多起風險事故因該監(jiān)管框架的實施也得到了有效的防控。

1.2.2 歐洲碳排放權交易市場的監(jiān)管法律

歐洲碳排放權貿(mào)易體系的監(jiān)管法律主要由三部分組成，分別是交易市場的法令、金融市場的法律和能源市場的法律。

交易市場的法令主要規(guī)定了企業(yè)生產(chǎn)溫室氣體排放量、碳排放權配給方式以及適用于該法令的相關行業(yè)等。而對于歐洲碳排放貿(mào)易體系中的金融機構等參與主體，其在面向市場發(fā)布的碳排放權金融性產(chǎn)品也同樣受到該監(jiān)管法律的約束。如歐洲市場中的《市場濫用指令》。除此之外，為了能夠更有效地規(guī)范發(fā)展得越來越繁榮的碳貿(mào)易權市場，歐盟委員會也對相應的法律法規(guī)進行了完善，如《透明度指令》。此類法律法規(guī)的完善，使得碳排放權的市場交易更加規(guī)范［2］。

1.2.3 歐洲碳排放權交易的監(jiān)管機構

歐洲碳排放貿(mào)易體系成立時，其監(jiān)管機構運行的方式主要是分級管理。歐盟委員會是監(jiān)管體系的最高決策機構，對各個機構所設立的碳排放權交易的法律法規(guī)具有修改以及最終決定的權利。而歐洲碳排放貿(mào)易體系中的各個交易市場中的監(jiān)督機構，則為該體系中的監(jiān)管者，對市場的運作進行監(jiān)管；同時也促進了歐盟委員會與各個國家的交易監(jiān)管部門之間的信息流通。故此可以得出，歐盟委員會對各個交易市場監(jiān)管部門進行統(tǒng)一管理，各個交易市場監(jiān)管部門對各自的交易市場進行自主管理與治理。

對于各個交易市場的監(jiān)管部門而言，其主要由各自市場下各個行業(yè)的監(jiān)管部門共同組建的。這種監(jiān)管方式雖然會因各自監(jiān)管部門監(jiān)管種類單一而導致碳排放權交易的流程變得復雜，但是將碳排放權交易的各個過程轉交給各自國家具有監(jiān)管經(jīng)驗的部門，這將有利于提高風險防控的能力。

2 中國碳排放交易市場的風險防控機制

在風險防控方面，中國各大交易所都實施了相應的抑制碳排放交易風險的控制手段。鑒于碳排放交易市場興起的時間較晚，且其市場內的交易商品主要為CCER碳排放項目商品，故此各大碳排放交易所皆借鑒了證券以及期貨交易市場的相關風險防控制度，以此來應對碳排放交易市場的突然迅猛增長或下跌，以及不正常的投機行為等。其主要的風險防控措施有以下幾點。

漲跌幅限制：該條款規(guī)定了每一項當日的交易價格，必須在規(guī)定的區(qū)間內進行浮動。

最大持倉量限制：該項規(guī)定每位參與主體可以擁有的碳配額最大量。

大戶報告制度：該條款要求當參與主體所持有碳交易額數(shù)量達到報告條件或交易所設置的標準時，應該在限定時間內提供相關的報告。

風險警示制度：該項措施主要是交易所針對有必要向交易所進行報告的主體，通過書面警告或風險公告等手段，對將可能發(fā)生的風險進行調控的制度

風險準備金：該要求的頒布主要是為了維護碳貿(mào)易市場的正常運作，并提供相應的資金保障，同時也為非系統(tǒng)風險所帶來的的虧損做準備。

3 歐洲碳排放貿(mào)易體系風險防控機制對中國的啟示與建議

中國碳排放交易體系目前存在著區(qū)域性以及各項條款之間缺乏相應的系統(tǒng)性問題，故此本文針對該項問題，提出以下兩點建議。

3.1 建立縝密的風險與防控機制

在歐洲碳排放貿(mào)易體系中，其對風險防控機制主要是由自上而下、分權管理進行的。歐盟委員會對各國的交易體系的監(jiān)管部門進行監(jiān)管、規(guī)范，而各國的交易體系的監(jiān)管部門對本國的交易市場中的相關內容自主運行。由于歐洲碳排放貿(mào)易體系在發(fā)展過程中，缺乏可以參考學習的依據(jù)，導致在風險防控方面存在許多不足之處。故此在第三時期，歐盟委員會為了遏制這類風險的發(fā)生，通過頒布新的認證及核證法律法規(guī)，來加強對于相關方面的風險控制［3］。

我國目前建立了9個碳排放交易所，但交易所之間的聯(lián)系因地域政策與環(huán)境的問題并不緊密，尚未能形成有效的體系。故此，我國碳排放貿(mào)易體系的發(fā)展還處于初級階段，可以借鑒歐洲碳排放貿(mào)易體系在風險防控方面的經(jīng)驗進行發(fā)展規(guī)劃。在面對市場風險方面，對于價格制訂，歐洲碳排放貿(mào)易體系采用的是總量分配。而歐盟委員會在進行分配的過程中，僅是憑借對于各國的自我申請及陳述劃分碳排放權配給額度，導致市場碳排放權供應量大于需求量，價格波動明顯。該風險主要原因是歐盟委員會對于分配制度上采取了較為寬松的分配政策。那么對于我國而言，在制訂各區(qū)域的碳排放權配給額度的過程中，應該采用高效、切實的分配政策。除此之外，在信息風險方面，歐洲碳排放貿(mào)易體系中所涉及的碳排放交易市場，主要為歐盟經(jīng)濟體的各個國家。而其管理又是自上而下、分權管理，這導致了各個交易市場之間信息流通的情況并不及時，從而形成信息不對稱的信息風險。對此，我國應該在建立統(tǒng)一的碳排放貿(mào)易體系的過程中，建設一個統(tǒng)一的信息登記平臺，這樣可以有效地控制在各區(qū)域交易中產(chǎn)生的信息風險［4］。

3.2 構建完善的監(jiān)管制度以提高風險防控能力

任何一個運行正常的市場，都離不開配套的監(jiān)管制度。通過對歐洲碳排放貿(mào)易體系的監(jiān)管制度進行分析發(fā)現(xiàn)，不完善的監(jiān)管制度會造成風險的防控能力不佳，如價格明顯波動、操作風險、不正常交易等。根據(jù)我國現(xiàn)階段交易市場的發(fā)展，需要注意對碳排放評估、追蹤、檢測等相關部門進行管理方面的完善，以便對減排企業(yè)的實際碳排放量進行準確計算。這不僅有利于碳排放權貿(mào)易體系對碳排放權總量交易額的正確設定，還能降低因操作漏洞帶來的各種風險。除此之外，對于信息風險而言，建議開展統(tǒng)一的登記系統(tǒng)平臺。在對歐洲碳排放貿(mào)易體系的相關信息風險的分析中，發(fā)現(xiàn)歐洲碳排放貿(mào)易體系為使各個國家之間的碳排放交易市場的信息透明化，建立了統(tǒng)一的信息登記系統(tǒng)平臺。該平臺不僅加強了各個交易所之間的聯(lián)系，還使得參與主體對信息的獲取更為透明，降低了因信息不對稱帶來的額外風險［5］。

參考文獻

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