唐郡　康愷

據(jù)機(jī)構(gòu)估算，按照貸款金額100萬元、期限30年、等額本息的計(jì)算方式，本次五年期以上LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，居民首套房和二套房月供分別將減少57元和60元。

住房月供減少的背景是，中國(guó)人民銀行（下稱“央行”）開啟新一輪降息周期，這距離上一次降息時(shí)隔十個(gè)月。

6月20日，央行公布最新貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）：一年期LPR為3.55%，五年期以上LPR為4.2%，分別較上月下行10基點(diǎn)。其中，五年期以上LPR下調(diào)，意味著存量及新增房貸利率將整體下行10個(gè)基點(diǎn)。

6月13日以來，央行先后將公開市場(chǎng)操作（OMO）利率、常備借貸便利（SLF）利率兩項(xiàng)短期政策利率，以及中期借貸便利（MLF）利率一項(xiàng)中期政策利率分別下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。根據(jù)“MLF利率→LPR→貸款利率”的利率傳導(dǎo)機(jī)制，此番LPR下行基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

央行一連串降息動(dòng)作背后，是經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期。

據(jù)央行此前公布數(shù)據(jù)，5月社會(huì)融資規(guī)模新增1.56萬億元，人民幣貸款新增1.36萬億元，均低于上年同期增量規(guī)模，亦不及市場(chǎng)預(yù)期。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2023年1月-5月，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.0%，增速較上年同期下滑2.2個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降7.2%，降幅繼續(xù)擴(kuò)大；5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)12.7%，增速環(huán)比回落近6個(gè)百分點(diǎn)。

受此影響，近日瑞銀、野村、高盛等多家機(jī)構(gòu)下調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)。

其中，瑞銀將中國(guó)2023年GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)至5.2%，2024年預(yù)測(cè)也下調(diào)至5%。瑞銀首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，5月經(jīng)濟(jì)增速弱于市場(chǎng)預(yù)期，隨著政策支持加碼，三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將再度加速，然而政策支持力度可能較為溫和，不大可能完全抵消二季度經(jīng)濟(jì)走弱的影響。

“如果后面不重回正軌，全年難以實(shí)現(xiàn)政府制定的5%的目標(biāo)，下一步需要政府的政策做出反應(yīng)?！苯眨Ω康だ袊?guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)亦在一場(chǎng)媒體分享會(huì)上表示。

本輪降息被認(rèn)為是新一輪貨幣寬松周期的起點(diǎn)?！拔覀冋J(rèn)為這可能是政策利率新一輪下行的開端，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，政策利率仍有數(shù)十基點(diǎn)下調(diào)空間。”招商證券首席銀行業(yè)分析師廖志明對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。巴克萊銀行則預(yù)計(jì)，到2024年一季度，中國(guó)政策利率將每季度下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，并在2023年三季度和2024年一季度分別下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。

對(duì)此，中銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高發(fā)文稱，“當(dāng)前中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷不是利率太高所致，而是地產(chǎn)和基建這兩個(gè)主要融資需求方（同時(shí)也是內(nèi)需的主要?jiǎng)?chuàng)造者）被綁住手腳的結(jié)果——這樣的經(jīng)濟(jì)低迷不是降息能化解的?！痹谛旄呖磥恚啾冉迪?，放松地產(chǎn)和基建的融資約束是更為有效的穩(wěn)增長(zhǎng)政策。

中國(guó)央行降息的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布6月暫停加息。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，“謹(jǐn)慎起見本月應(yīng)該維持利率不變，本次暫停只是政策步伐放緩的一個(gè)表現(xiàn)形式?！狈啪彶灰馕吨Ｖ?，反映美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)期的點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)還將繼續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)。

東吳證券首席宏觀分析師陶川表示，在中國(guó)央行降息背景下，中美貨幣政策料將分化。

近日，中美利差倒掛走闊。截至北京時(shí)間6月20日12時(shí)，美國(guó)十年期國(guó)債收益率報(bào)3.8%，中美利差現(xiàn)倒掛超100個(gè)基點(diǎn)。人民幣匯率由此承壓，6月20日早間LPR報(bào)價(jià)公布后，離岸人民幣一度貶破7.18，在岸人民幣貶破7.17，且日內(nèi)大部分時(shí)間在7.17以下。

“隨著中國(guó)央行放松貨幣政策，人民幣短期內(nèi)可能面臨更大的貶值壓力。”高盛表示，在出口增長(zhǎng)疲軟背景下，中國(guó)央行將優(yōu)先考慮推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并對(duì)人民幣貶值表現(xiàn)出更高的容忍度。

逆周期發(fā)力：央行連鎖降息

“本月LPR下降就是鐵板釘釘?shù)氖虑?，看點(diǎn)在于怎么降、降多少。”6月20日上午，央行宣布LPR降息后，一位分析人士表示。

此前一周，央行開展了連鎖降息行動(dòng)，為本次LPR下調(diào)鋪平道路。

6月13日早間，央行公告，當(dāng)日公開市場(chǎng)操作（OMO）七天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率為1.90%，較前一日降低10個(gè)基點(diǎn)。這是自2022年8月15日以來，央行首次下調(diào)OMO利率。晚間，央行宣布下調(diào)常備借貸便利（SLF）利率，隔夜、七天期和一個(gè)月期利率分別下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.75%、2.90%和3.25%。

OMO利率和SLF利率同為央行短期政策利率。央行通過每日開展公開市場(chǎng)操作，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，并持續(xù)釋放短期政策利率信號(hào)；而七天期SLF利率是央行利率走廊上限，通常等于OMO七天期逆回購(gòu)利率加100BP（基點(diǎn)），該項(xiàng)利率變動(dòng)被認(rèn)為是當(dāng)日上午下調(diào)OMO利率后的自然調(diào)整。

多位貨幣政策研究人士表示，短期政策利率下降打開了MLF利率和LPR下行的空間。

6月15日，央行將MLF中標(biāo)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.65%，亦是時(shí)隔十個(gè)月后首次調(diào)整。

MLF利率是央行中期政策利率，被視為中國(guó)央行政策利率體系中最重要的基準(zhǔn)利率。

2019年8月，中國(guó)央行推行LPR改革，參與報(bào)價(jià)的商業(yè)銀行在MLF利率的基礎(chǔ)上，綜合考慮資金成本、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素報(bào)出LPR，充分反映市場(chǎng)供求狀況。由此，形成了“MLF利率→LPR→貸款利率”的利率傳導(dǎo)機(jī)制。

圖1：2019年8月以來貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）變動(dòng)趨勢(shì)

資料來源：Wind。制圖：張玲

圖2：中期借貸便利（MLF）中標(biāo)利率走勢(shì)（％，期限：1年）

資料來源：Wind

LPR改革以來，央行六次下調(diào)MLF利率共計(jì)65個(gè)基點(diǎn)，每一次下調(diào)均伴隨著LPR下行，無一例外，但幅度確有不同。數(shù)據(jù)顯示，LPR改革后，一年期LPR累計(jì)下調(diào)八次共70個(gè)基點(diǎn)，五年期以上LPR累計(jì)下調(diào)七次共65個(gè)基點(diǎn)。其中，一年期LPR曾有過兩次單獨(dú)下調(diào)，五年期以上LPR有過一次單獨(dú)下調(diào)，與MLF利率并不完全同步。

此前，多位分析人士預(yù)期，近期房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)程放緩，預(yù)計(jì)本次LPR將出現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)，即五年期以上LPR下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)-20個(gè)基點(diǎn)。作為中國(guó)房貸利率的定價(jià)錨，五年期以上LPR下調(diào)將帶動(dòng)存量和新增房貸利率下行。

從降息結(jié)果來看，本次一年期和五年期以上LPR為對(duì)稱下調(diào)。據(jù)機(jī)構(gòu)估算，按照貸款金額100萬元、期限30年、等額本息的計(jì)算方式，本次五年期以上LPR下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，居民首套房和二套房月供分別將減少57元和60元。

對(duì)此，近日巴克萊銀行撰文稱，預(yù)計(jì)在未來九個(gè)月內(nèi)，中國(guó)存量和新增住房抵押貸款利率將降息60個(gè)基點(diǎn)-80個(gè)基點(diǎn)?！拔覀兊臏y(cè)算表明，存量房貸利率下降60個(gè)基點(diǎn)-80個(gè)基點(diǎn)，每年將為家庭部門節(jié)省1500億元-2500億元的利息支出，這可能轉(zhuǎn)化為0.3個(gè)-0.6個(gè)百分點(diǎn)的零售增長(zhǎng)，以及0.1個(gè)-0.2個(gè)百分點(diǎn)的GDP增長(zhǎng)?！卑涂巳R銀行稱。

事實(shí)上，市場(chǎng)早在尋覓降息的蛛絲馬跡。

6月8日，六大行集體宣布下調(diào)活期及多個(gè)長(zhǎng)期限定期存款掛牌利率，并帶動(dòng)股份行、農(nóng)商行存款利率下行。野村中國(guó)認(rèn)為，“銀行存款利率的下調(diào)發(fā)出了一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)，即中國(guó)人民銀行正在為下調(diào)MLF利率鋪平道路，以引導(dǎo)降低LPR?！?/p>

6月9日，央行官網(wǎng)發(fā)布行長(zhǎng)易綱赴上海調(diào)研的座談會(huì)講話。

易綱表示，人民銀行將按照黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)充分就業(yè)，維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。

其中，“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”的表述引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

一位宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)通常指向降準(zhǔn)降息等總量寬松工具。此前，央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)中刪除了“逆周期調(diào)節(jié)”相關(guān)表述，一度令市場(chǎng)降息預(yù)期降溫。之后，十年期國(guó)債收益率逼近2.70%，被認(rèn)為部分反映了市場(chǎng)降息預(yù)期。

“新一輪寬貨幣已開啟，”長(zhǎng)江證券稱，“后續(xù)或仍有1輪-2輪降息?！苯诙嗉覚C(jī)構(gòu)均表示，此番降息打開了貨幣政策進(jìn)一步寬松空間。廖志明表示，“我們認(rèn)為這可能是政策利率新一輪下行的開端，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，政策利率仍有數(shù)十基點(diǎn)下調(diào)空間?！?/p>

對(duì)于具體的下調(diào)幅度，巴克萊銀行預(yù)計(jì)，到2024年一季度，政策利率將每季度下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，并在2023年三季度和2024年一季度分別下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。

求解需求不足：降息只是起點(diǎn)？

連鎖降息期間，央行、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的5月金融和經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)雙雙弱于預(yù)期。

5月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，社會(huì)融資規(guī)模（下稱“社融”）新增1.56萬億元，同比少增1.31萬億元，新增規(guī)模低于Wind（萬得）一致預(yù)期的1.99萬億元；人民幣貸款新增1.36萬億元，同比少增5418億元，新增規(guī)模低于Wind一致預(yù)期的1.45萬億元。

中金公司表示，5月政府債凈融資相比去年同期減少5571億元，解釋了社融同比少增中的36%。另一大影響因素是企業(yè)部門，如果將企業(yè)債與企業(yè)貸款、票據(jù)融資相加，企業(yè)部門凈融資相比2022年同期少增1萬億元。

“5月信貸、M2（廣義貨幣）以及社融同比增速全面回落，M2與社融增速已經(jīng)低于去年12月水平。”中金公司認(rèn)為，2022年基數(shù)較高只是影響因素之一，“內(nèi)生需求疲弱、逆周期政策過渡是拖累5月金融數(shù)據(jù)的重要因素”。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布5月國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，2023年1月-5月，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.0%，增速較上年同期下滑2.2個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降7.2%，降幅繼續(xù)擴(kuò)大；5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)12.7%，增速環(huán)比回落近6個(gè)百分點(diǎn)。

“總的來看，5月國(guó)民經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)推進(jìn)。但也要看到，國(guó)際環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力較大，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固?！眹?guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)付凌暉表示。

稍早數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)4月、5月制造業(yè)PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）分別為49.2%、48.8%，連續(xù)兩個(gè)月運(yùn)行在收縮區(qū)間（50%以下）。從外需來看，2023年前五個(gè)月，按美元計(jì)，中國(guó)出口額1.4萬億美元，同比增長(zhǎng)0.3%。其中5月出口額2835億美元，同比下降7.5%。

5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，多家機(jī)構(gòu)下調(diào)了中國(guó)GDP增速預(yù)期。據(jù)媒體報(bào)道，瑞銀將2023年中國(guó)GDP增速預(yù)測(cè)從之前的5.7%下調(diào)至5.2%，理由是5月數(shù)據(jù)令人失望。

此外，野村將2023年中國(guó)GDP增速預(yù)測(cè)從5.5%下調(diào)至5.1%；高盛將增速預(yù)測(cè)從6%下調(diào)至5.4%。

近日，邢自強(qiáng)在一場(chǎng)媒體分享會(huì)上表示，二季度經(jīng)濟(jì)明顯放緩。據(jù)其測(cè)算，中國(guó)一季度GDP的環(huán)比折年率在9%左右，二季度會(huì)降到2%左右。“如果后面不重回正軌，全年難以實(shí)現(xiàn)政府制定的5%的目標(biāo)，下一步需要政府的政策做出反應(yīng)?！毙献詮?qiáng)表示。

央行降息將如何影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)？

“當(dāng)前中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷不是利率太高所致，而是地產(chǎn)和基建這兩個(gè)主要融資需求方（同時(shí)也是內(nèi)需的主要?jiǎng)?chuàng)造者）被綁住手腳的結(jié)果——這樣的經(jīng)濟(jì)低迷不是降息能化解的?！毙旄咦姆Q，此次降息是個(gè)無奈的選擇，是在其他應(yīng)該采取的政策措施遲遲未能推出時(shí)，經(jīng)濟(jì)下行壓力倒逼的無奈之舉。在降息之后，市場(chǎng)預(yù)期的是債市牛市（對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)疲軟），而非經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在徐高看來，相比降息，放松地產(chǎn)和基建的融資約束是更為有效的穩(wěn)增長(zhǎng)政策。

“盡管融資成本可能并非當(dāng)前經(jīng)濟(jì)核心矛盾，降息對(duì)信貸需求的邊際刺激作用有限，但利率作為重要的貨幣政策工具仍然有不可取代的信號(hào)作用?！敝薪鸸菊J(rèn)為，近日易綱在上海調(diào)研時(shí)提到“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)充分就業(yè)”，“我們認(rèn)為反映了政策可能已經(jīng)邊際更加轉(zhuǎn)向全力支持經(jīng)濟(jì)，后續(xù)更多‘穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望推出”。

中金公司進(jìn)一步表示，后續(xù)加大信貸投放力度，房地產(chǎn)貸款接續(xù)性政策，更大力度推進(jìn)保交樓，穩(wěn)妥化解地方隱性債務(wù)等金融相關(guān)政策值得期待。其中，加大信貸投放力度的措施包括通過政策性銀行發(fā)行新一批政策性金融工具補(bǔ)充項(xiàng)目資本金，重啟PSL（抵押補(bǔ)充貸款）工具等，后者曾是央行支持棚改貨幣化安置的貨幣政策工具。

6月16日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求、做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等四個(gè)方面，研究提出了一批政策措施。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，具備條件的政策措施要及時(shí)出臺(tái)、抓緊實(shí)施。

當(dāng)前，部分機(jī)構(gòu)喊出“降息只是起點(diǎn)”，市場(chǎng)對(duì)一攬子增量政策措施的期待被點(diǎn)燃。“降息或只是政策發(fā)力的起點(diǎn)，后續(xù)一大批組合拳政策正在路上?！惫獯笞C券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東表示。中金公司則認(rèn)為，“在經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)疲軟的背景下，降息傳遞積極信號(hào)，如果有財(cái)政寬松配合，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將更加有效?！?h3>中美利差走闊：人民幣承壓

中國(guó)央行著力降息之際，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)于北京時(shí)間6月15日凌晨結(jié)束了為期兩天的貨幣政策會(huì)議，并宣布當(dāng)月將目標(biāo)利率區(qū)間維持不變。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月以來連續(xù)十次加息后首次暫停加息。

不過，暫停加息并不意味著終止加息。新的點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)到年底利率中值為5.6%，高于上一次點(diǎn)陣圖中預(yù)測(cè)的5.1%。美聯(lián)儲(chǔ)官員們預(yù)計(jì)今年年內(nèi)還會(huì)進(jìn)行兩次幅度25個(gè)基點(diǎn)，或者一次幅度50個(gè)基點(diǎn)的加息。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在記者會(huì)上表示，幾乎所有官員都認(rèn)為2023年進(jìn)一步加息是合適之舉?！拌b于之前的利率快速上升，委員會(huì)判斷，謹(jǐn)慎起見本月應(yīng)該維持利率不變，本次暫停只是政策步伐放緩的一個(gè)表現(xiàn)形式。”鮑威爾說道。

“根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的官方表述此次暫停加息的決定是放慢加息速度的決定。不過這（美聯(lián)儲(chǔ)的決定）聽起來很像是‘跳過（加息）?！蹦Ω笸绹?guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli在最新報(bào)告中預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)或在7月議息會(huì)議上再次加息25個(gè)基點(diǎn)。

陶川認(rèn)為，此次美聯(lián)儲(chǔ)加息可能是以“跳”為進(jìn)。在中國(guó)央行降息背景下，中美貨幣政策料將分化。這背后反映了中美經(jīng)濟(jì)基本面分化。從美聯(lián)儲(chǔ)緊盯的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，美國(guó)通脹雖有降溫，但仍遠(yuǎn)高于2%的目標(biāo)；5月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人口33.9萬，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的19萬。此外，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退的跡象卻遲遲沒有到來。

中美利差不斷走闊。截至北京時(shí)間6月20日12時(shí)，美國(guó)十年期國(guó)債收益率報(bào)3.8%，中美利差現(xiàn)倒掛超100個(gè)基點(diǎn)。近日，隨著中國(guó)央行加息，多位分析人士預(yù)計(jì)中國(guó)債市景氣持續(xù)，中國(guó)十年期國(guó)債利率將下行至2.6%附近。

人民幣匯率由此承壓，6月20日早間LPR報(bào)價(jià)公布后，離岸人民幣一度貶破7.18，觸及年內(nèi)低點(diǎn)。當(dāng)日，中國(guó)外匯交易中心公布的人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1596，較前一交易日調(diào)貶395基點(diǎn)。

“很明顯，中國(guó)政策希望降低利率，即使是以人民幣貶值為代價(jià)?！狈▏?guó)興業(yè)銀行首席亞洲宏觀策略師Kiyong Seong表示，“由于中國(guó)央行降息周期尚未結(jié)束，中國(guó)的利率將保持在低位。國(guó)債利率觸底的催化劑應(yīng)該來自擴(kuò)張性財(cái)政政策，但不確定它何時(shí)落地?！?/p>

高盛則在6月13日發(fā)布的報(bào)告中稱，在出口增長(zhǎng)疲軟背景下，中國(guó)央行將優(yōu)先考慮推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并對(duì)人民幣貶值表現(xiàn)出更高的容忍度。

不過，在中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政冶研究所副所長(zhǎng)、研究員張斌看來，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面有保障的情況下，人民幣不會(huì)大幅貶值?！凹幢闳嗣駧庞幸欢ǖ男≠H值，這對(duì)經(jīng)濟(jì)也是好處，能夠帶動(dòng)外需?！睆埍蠓Q。

在人民幣貶值之際，股匯共振的情況依然延續(xù)。本輪人民幣匯率下跌的同時(shí)，北向資金有所流出。

Wind數(shù)據(jù)顯示，5月北向資金成交凈賣出121.36億元。其中，滬股通合計(jì)凈買入26億元，深股通合計(jì)凈賣出147.36億元。

在中銀證券2023年度中期策略會(huì)上，徐高也談及了股匯聯(lián)動(dòng)情況?！癆股走勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)高度正相關(guān)。以周度為頻率來看，A股的短期波動(dòng)受北向資金影響較大。近年來，北向資金走勢(shì)與人民幣對(duì)美元升值率高度同步。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，研判A股的短期走勢(shì)，可以重點(diǎn)觀察人民幣匯率?！彼f。

在陶川看來，一定程度上來看，北向資金代表了A股的增量資金，其資金流入將影響A股整個(gè)的資金盤。隨著人民幣匯率下跌，北向資金涌入A股情緒便有所減弱，帶動(dòng)A股走弱。

但他也提及，中國(guó)國(guó)內(nèi)各刺激經(jīng)濟(jì)政策不斷出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)基本面逐步修復(fù)，從中長(zhǎng)期來看，中國(guó)國(guó)內(nèi)基本面因素將主導(dǎo)匯率和股市，而這將帶動(dòng)匯率和股市再度走強(qiáng)。

近日，央行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝在公開講話中表示，4月中旬以來，受內(nèi)外部多種因素影響，尤其是美元指數(shù)在美國(guó)債務(wù)上限問題、中小銀行風(fēng)險(xiǎn)問題推升避險(xiǎn)情緒、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所升溫的推動(dòng)下走強(qiáng)，疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，人民幣匯率出現(xiàn)了一些波動(dòng)，但中國(guó)外匯市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，匯率預(yù)期和跨境資金流動(dòng)保持相對(duì)穩(wěn)定?？傮w看，中國(guó)外匯市場(chǎng)有望保持較為平穩(wěn)的運(yùn)行狀態(tài)。