趙杉 李小楠 孫昊

摘? ?要：本文采用上市公司數(shù)據(jù)，建立中介效應(yīng)模型，實(shí)證分析了高碳企業(yè)綠色投入向價(jià)格傳導(dǎo)的路徑關(guān)系。研究結(jié)果表明：綠色投入與產(chǎn)品最終價(jià)格之間呈現(xiàn)顯著的正向關(guān)系，綠色投入的增加會(huì)推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格的增長(zhǎng)。從兩個(gè)中介效應(yīng)方程看，綠色投入一方面通過提高產(chǎn)品成本，并將其轉(zhuǎn)嫁至價(jià)格中，從而推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格的上升，另一方面通過技術(shù)進(jìn)步提高全要素生產(chǎn)率，從而引起產(chǎn)品價(jià)格的下降，但綜合看，前者影響程度更大。進(jìn)一步分析，綠色投入對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的影響在不同的行業(yè)間存在異質(zhì)性；高綠色投入規(guī)模的企業(yè)，其綠色投入對(duì)最終產(chǎn)品價(jià)格影響相對(duì)更高；相較于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位較強(qiáng)勢(shì)的企業(yè)，弱勢(shì)企業(yè)綠色投入對(duì)其產(chǎn)品價(jià)格具有更加明顯的正相關(guān)效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：高碳企業(yè)；綠色投入；產(chǎn)品價(jià)格；中介效應(yīng)模型

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2023.08.005

中圖分類號(hào)：F426? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ? ?文章編號(hào)：1003－9031（2023）08－0056－14

收稿日期：2023-07-18

作者簡(jiǎn)介：趙 杉（1981-），女，山東濟(jì)南人，現(xiàn)供職于中國(guó)人民銀行濟(jì)南分行；

李小楠（1989-），女，山東濟(jì)南人，現(xiàn)供職于中國(guó)人民銀行濟(jì)南分行；

孫 昊（1994-），男，山東德州人，現(xiàn)供職于中國(guó)人民銀行德州市中心支行。

本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表所在單位意見。

一、引言

綠色低碳發(fā)展是當(dāng)今時(shí)代科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的方向，以石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙等產(chǎn)業(yè)為代表的高碳行業(yè)，具有高耗能、高碳排放的特點(diǎn)，是實(shí)施工業(yè)綠色化發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域。2013—2014年，我國(guó)在七個(gè)省市啟動(dòng)了碳交易試點(diǎn)，通過市場(chǎng)性政策減排工具推動(dòng)工業(yè)企業(yè)節(jié)能減排。2017年啟動(dòng)全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)，涵蓋8個(gè)高碳行業(yè)的重點(diǎn)排放企業(yè)，對(duì)引導(dǎo)高碳行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型起到積極作用。在雙碳戰(zhàn)略的總基調(diào)下，工業(yè)企業(yè)實(shí)施綠色轉(zhuǎn)型，在提高能源利用效率、增加綠色產(chǎn)品產(chǎn)出等同時(shí)，對(duì)價(jià)格體系帶來的影響也受到關(guān)注。本文從上市企業(yè)入手，研究高碳企業(yè)關(guān)于綠色轉(zhuǎn)型的資金投入對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的影響，通過實(shí)證分析，判斷企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型過程中，綠色投入向產(chǎn)品價(jià)格的傳導(dǎo)路徑是否通暢，低碳轉(zhuǎn)型是否導(dǎo)致綠色溢價(jià)。

本文關(guān)于高碳行業(yè)的界定，參考了國(guó)家統(tǒng)計(jì)局高耗能行業(yè)定義和碳排放交易體系試點(diǎn)行業(yè)的范圍，包括石化、化工、建材、鋼鐵、有色和造紙6個(gè)行業(yè)。本文中提及的低碳產(chǎn)品、綠色產(chǎn)品等概念，是指具有低碳、綠色屬性的產(chǎn)品，高碳行業(yè)的綠色投入達(dá)到一定的目標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)后，其產(chǎn)品可稱之為低碳產(chǎn)品。綠色投入這一提法在現(xiàn)有文獻(xiàn)中比較少見，與之接近的概念是環(huán)保投資和綠色投資。彭峰（2005）將環(huán)保投資定義為上市公司為環(huán)境保護(hù)事業(yè)增加資本或資本存量，保護(hù)和改善環(huán)境，防治環(huán)境污染，維護(hù)生態(tài)平衡，促進(jìn)環(huán)境、社會(huì)和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的投入資金。劉小源（2017）將綠色投資定義為“企業(yè)節(jié)能減排技術(shù)的研發(fā)與改造支出，節(jié)能減排設(shè)施的投入支出、清潔生產(chǎn)新產(chǎn)品的支出以及其他與企業(yè)未來節(jié)能減排有關(guān)的事項(xiàng)投資”。參考相關(guān)文獻(xiàn)，本文中的綠色投入定義為企業(yè)基于環(huán)境友好目標(biāo)、可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的資金投入，既有為增加資本而進(jìn)行的資金投入，還包括基于環(huán)保和綠色目標(biāo)的費(fèi)用支出，即包括投資和費(fèi)用兩部分。

二、文獻(xiàn)綜述

基于上文的論述，本文文獻(xiàn)也是從綠色投入與高碳行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格兩方面展開。在綠色投入方面，目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要圍繞綠色投入所帶來的產(chǎn)出進(jìn)行研究，部分學(xué)者認(rèn)為，綠色投入被視為創(chuàng)新性的投入，與技術(shù)創(chuàng)新密切相關(guān)，并通過提高生產(chǎn)效率對(duì)企業(yè)、行業(yè)和市場(chǎng)產(chǎn)生影響。Porter（1995）認(rèn)為企業(yè)針對(duì)環(huán)境規(guī)制進(jìn)行的技術(shù)創(chuàng)新分為兩類，一類是可以減少未來污染處理成本的新技術(shù)和方法，另一類是提高資源生產(chǎn)率、從根源減少污染排放的技術(shù)。企業(yè)通過綠色技術(shù)創(chuàng)新可以提高資源利用率、提升產(chǎn)量，生產(chǎn)出更高品質(zhì)、更安全的產(chǎn)品，甚至便于以后資源的回收利用。部分關(guān)于綠色投入的研究聚焦能源行業(yè)和高耗能行業(yè)，這些是綠色化“改造”的重點(diǎn)領(lǐng)域，綠色投入的著眼點(diǎn)主要是通過技術(shù)進(jìn)步提高能源利用效率等。曹文成和劉瑩（2022）運(yùn)用GMM方法對(duì)中國(guó)30個(gè)省份數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)，發(fā)現(xiàn)綠色金融通過促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，從而降低了能源消耗，有助于消除能源貧困。劉小敏等（2011）提出要實(shí)現(xiàn)碳排放強(qiáng)度目標(biāo)，高耗能行業(yè)仍然是重點(diǎn)調(diào)控對(duì)象，通過技術(shù)革新，嚴(yán)格控制高耗能工業(yè)行業(yè)發(fā)展，提高其能源利用效率。也有學(xué)者認(rèn)為，綠色投入中的投資部分通過計(jì)提折舊計(jì)入成本，費(fèi)用部分是利潤(rùn)的扣減項(xiàng)，綠色投入從生產(chǎn)成本、市場(chǎng)需求等方面影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)，并通過成本和利潤(rùn)反映在財(cái)務(wù)績(jī)效上。范寶學(xué)和王文姣（2019）對(duì)2012—2018年中國(guó)煤炭采選業(yè)上市公司數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，環(huán)保投入對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效有明顯促進(jìn)作用。初曉萌（2019）、耿靜（2021）均發(fā)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型提高了企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力，但降低了盈利能力。單春霞和仲偉周（2018）對(duì)我國(guó)A股上市煤炭企業(yè)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，短期內(nèi)環(huán)保投入對(duì)于企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力具有負(fù)面影響，但長(zhǎng)期卻能顯著正向影響企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。部分研究者發(fā)現(xiàn)，環(huán)保投入對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的作用存在滯后性。肖依林（2021）以中國(guó)神華為例，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)從2012年開始實(shí)施綠色轉(zhuǎn)型，直到2015年之后轉(zhuǎn)型成效才開始逐漸顯著。也有研究者認(rèn)為企業(yè)環(huán)保投資與財(cái)務(wù)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)（王鵬和張婕，2016）。

而綠色投入向高碳行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)方面。部分文獻(xiàn)認(rèn)為綠色投入會(huì)引起高碳行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上升，同時(shí)也受市場(chǎng)需求狀況的影響。張同斌（2018）通過模擬發(fā)現(xiàn)，重點(diǎn)行業(yè)減排方案下高耗能工業(yè)和能源行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格均呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。王班班等（2016）認(rèn)為環(huán)境規(guī)制成本轉(zhuǎn)嫁的難易程度取決于需求價(jià)格彈性，經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)，最終產(chǎn)品價(jià)格往往較低，高耗能、高污染企業(yè)更難進(jìn)行成本轉(zhuǎn)嫁。

通過文獻(xiàn)梳理可知，現(xiàn)有研究分別圍繞高碳企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格和綠色投入已取得不少成果，但仍有部分問題值得進(jìn)一步探究。一是現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)于高碳企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格和綠色投入的分析較為獨(dú)立，暫未有文獻(xiàn)對(duì)兩者之間的內(nèi)在關(guān)系進(jìn)行深入研究；二是以往對(duì)高碳企業(yè)價(jià)格的研究多集中于價(jià)格總水平或單一行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格，對(duì)企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行研究的較少。本文采用上市公司高碳企業(yè)數(shù)據(jù)，建立中介效應(yīng)模型，實(shí)證分析了高碳企業(yè)綠色投入對(duì)其產(chǎn)品價(jià)格的影響。與以往研究相比，本文主要?jiǎng)?chuàng)新和貢獻(xiàn)點(diǎn)為：一是從微觀企業(yè)出發(fā)，實(shí)證分析高碳企業(yè)在低碳轉(zhuǎn)型中的綠色投入如何影響其產(chǎn)品價(jià)格，填補(bǔ)該領(lǐng)域在微觀層面的空白；二是進(jìn)一步探究綠色投入的異質(zhì)性問題，從不同的角度判斷高碳企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型是否是有效率的。

三、理論分析和研究假設(shè)

對(duì)具體的企業(yè)而言，是從長(zhǎng)期利潤(rùn)最大化目標(biāo)出發(fā)進(jìn)行定價(jià)決策，基于企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型和開展綠色投入的角度，可以從產(chǎn)品成本、生產(chǎn)效率、異質(zhì)性因素三個(gè)方面分析對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的影響。

首先，產(chǎn)品成本是影響價(jià)格的基礎(chǔ)因素。目前關(guān)于綠色投入對(duì)企業(yè)行為影響的研究，一般以綠色投入引起企業(yè)產(chǎn)品成本上升為前提假設(shè)進(jìn)行探討，企業(yè)進(jìn)行綠色投入需要通過改良生產(chǎn)工藝或追加低碳技術(shù)投資實(shí)現(xiàn)，因此常伴隨生產(chǎn)成本的上升，但也為企業(yè)帶來實(shí)現(xiàn)碳減排、提升正外部性、滿足市場(chǎng)低碳偏好等正向收益，綠色投入對(duì)產(chǎn)品成本的影響具有不確定性?，F(xiàn)有研究中，從碳價(jià)的角度研究減排成本的文獻(xiàn)比較多。焦建玲等（2017）認(rèn)為當(dāng)碳交易價(jià)格超過“企業(yè)減排行為臨界點(diǎn)”，企業(yè)會(huì)不斷增加減排投入以獲得減排收益。孫亞男（2014）認(rèn)為在碳排放和碳稅的制約下，需要通過投入一定的減排研發(fā)來減少碳排放量，減低外部成本上升對(duì)企業(yè)產(chǎn)品成本的壓力。

其次，波特假說認(rèn)為，適當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制可以促使企業(yè)進(jìn)行更多的創(chuàng)新活力，這些創(chuàng)新將提高企業(yè)的生產(chǎn)力，抵消由環(huán)境保護(hù)帶來的成本并且提升企業(yè)在市場(chǎng)上的盈利能力。企業(yè)通過綠色投入推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新、促使產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型，在綠色投入的正效益顯現(xiàn)的時(shí)期，企業(yè)生產(chǎn)效率提升，抵消了成本增加。已有大量研究從全要素生產(chǎn)率的角度對(duì)波特假說進(jìn)行了驗(yàn)證。王兵、劉光天（2015）驗(yàn)證了節(jié)能減排主要通過推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步促進(jìn)綠色全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)。原毅軍等（2015）實(shí)證研究了2000—2012年我國(guó)工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率（GTFP）年均增長(zhǎng)3.04%，其中技術(shù)進(jìn)步是其增長(zhǎng)的主要來源。任勝鋼等（2019）研究發(fā)現(xiàn)，排污權(quán)交易制度通過促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和改善資源配置效率兩條途徑作用于全要素生產(chǎn)率，顯著提高了試點(diǎn)地區(qū)的上市企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：綠色投入通過影響產(chǎn)品成本進(jìn)而對(duì)產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生影響。

假設(shè)2：綠色投入通過影響全要素生產(chǎn)率進(jìn)而對(duì)產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生影響。

另外，綠色投入對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的影響存在異質(zhì)性。一方面，不同行業(yè)的綠色發(fā)展路徑不同，故綠色投入對(duì)不同行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格的影響可能存在差異。王鋒正、姜濤（2015）研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境規(guī)制會(huì)影響企業(yè)綠色投入要素的重新配置，對(duì)不同行業(yè)的綠色創(chuàng)新效率會(huì)產(chǎn)生不同的影響，進(jìn)而影響企業(yè)銷售收入。胡冰（2017）、陳燕和（2022）等學(xué)者均認(rèn)為碳排放產(chǎn)業(yè)分布的顯著地區(qū)差異、碳排放影響力的產(chǎn)業(yè)差異及地區(qū)差異增加了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)低碳轉(zhuǎn)型的難度。另一方面，企業(yè)進(jìn)行綠色投入的驅(qū)動(dòng)因素、投入規(guī)模是不同的，所實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效也有差異。聞雯（2019）研究發(fā)現(xiàn)，同一行業(yè)內(nèi)不同規(guī)模企業(yè)面臨監(jiān)管時(shí)，規(guī)模大的企業(yè)通過對(duì)減排技術(shù)的投資所能占領(lǐng)的市場(chǎng)份額會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于規(guī)模小的企業(yè)。同時(shí)，企業(yè)通過增加綠色投入，塑造同類產(chǎn)品的質(zhì)量差異，應(yīng)對(duì)同類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)和替代者威脅，并且反映在產(chǎn)品價(jià)格上。全潔如（2015）指出低碳產(chǎn)品的環(huán)保性和健康性較高，其綜合質(zhì)量高于一般產(chǎn)品，因此對(duì)低碳產(chǎn)品的定價(jià)應(yīng)高于一般產(chǎn)品。此外，現(xiàn)有研究還發(fā)現(xiàn)，行業(yè)中處于強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位的企業(yè)，其除了向下游轉(zhuǎn)嫁綠色投入成本外，還可以通過降低其他投入（如原材料、人工價(jià)格）或調(diào)節(jié)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模等方式，來維持自身原有利潤(rùn)水平（胡珺等，2022；韓曉祎和許雯雯，2023），因此其產(chǎn)品價(jià)格中不一定能反映出綠色投入成本，而對(duì)于弱勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位的企業(yè)，其議價(jià)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力相對(duì)較弱，若要維持一定利潤(rùn)水平，企業(yè)僅能通過產(chǎn)品價(jià)格來轉(zhuǎn)移綠色投入。基于此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：不同行業(yè)的綠色投入對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的影響存在差異。

假設(shè)4：綠色投入規(guī)模大（?。┑钠髽I(yè)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格影響程度更大（?。?。

假設(shè)5：綠色投入對(duì)處于弱勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生更大的影響。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）模型設(shè)定

為了研究綠色投入對(duì)企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的影響機(jī)制，本文采用雙向固定效應(yīng)模型，同時(shí)借鑒Imai et al.（2010）等相關(guān)文獻(xiàn)的“中介效應(yīng)”檢驗(yàn)方法設(shè)計(jì)實(shí)證分析策略，見方程（1）-（4）：

其中，pricei，t為被解釋變量，表示i企業(yè)t時(shí)間的主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格；GIi，t為解釋變量，反映i企業(yè)t時(shí)間的綠色投入；成本costi，t、全要素生產(chǎn)率tfpi，t為中介變量；Xi，t表示微觀控制變量，Yi，t表示宏觀控制變量。待估參數(shù)α1反映了綠色投入對(duì)企業(yè)主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格影響的總效應(yīng)，參數(shù)α3反映了綠色投入對(duì)企業(yè)成本的影響，參數(shù)α5反映了綠色投入對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，參數(shù)α7、α8分別反映了綠色投入通過成本和全要素生產(chǎn)率對(duì)企業(yè)主營(yíng)商品價(jià)格的影響。μi表示企業(yè)固定效應(yīng)、λt表示時(shí)間固定效應(yīng)。

（二）變量選取

1.被解釋變量：產(chǎn)品價(jià)格

選擇企業(yè)主要實(shí)物產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入和銷售量計(jì)算獲得產(chǎn)品價(jià)格。若企業(yè)存在多種銷售產(chǎn)品，則選取其營(yíng)業(yè)收入中占比最高的產(chǎn)品；若企業(yè)未能持續(xù)公布某一種產(chǎn)品，選擇長(zhǎng)期公布的、同類型的某幾種產(chǎn)品的合計(jì)，如部分造紙業(yè)統(tǒng)一用機(jī)制紙數(shù)據(jù)替代；部分企業(yè)年度數(shù)據(jù)缺失采用插值法進(jìn)行數(shù)據(jù)填補(bǔ)。

2.解釋變量：綠色投入

本文借鑒汪海鳳和侯君霞（2021）、李青原和肖澤華（2020）的做法，在綜合“費(fèi)用說”和“投資說”的基礎(chǔ)上，將綠色投入定義為企業(yè)為追求可持續(xù)發(fā)展、提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、資源利用率和產(chǎn)品綠色度付出的費(fèi)用化和資本化投入。費(fèi)用化綠色投入具體表現(xiàn)為企業(yè)進(jìn)行環(huán)境恢復(fù)和維持所付出的費(fèi)用，本文采用財(cái)務(wù)報(bào)表附注中環(huán)保支出、綠化費(fèi)、排污費(fèi)、環(huán)境治理和修復(fù)費(fèi)用等管理費(fèi)用合計(jì)數(shù)。資本化綠色投入是指企業(yè)綠色固定資產(chǎn)投資和綠色可再生清潔能源開發(fā)、節(jié)能降耗技術(shù)研發(fā)、綠色技術(shù)創(chuàng)新、綠色產(chǎn)品創(chuàng)新、廢物循環(huán)利用等項(xiàng)目的資金投入。本文參考借鑒劉小源（2017）等使用的關(guān)鍵詞法，收集整理了上市企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表在建工程數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，作為資本化的綠色投入（見表1）。

3.中介變量

在理論機(jī)制分析基礎(chǔ)上，借鑒呂應(yīng)成（2016）、焦建玲等（2017）等的研究，選取產(chǎn)品成本和企業(yè)全要素生產(chǎn)率作為探討綠色投入影響產(chǎn)品價(jià)格的中介變量。其中全要素生產(chǎn)率借鑒了魯曉東和連玉君（2012）對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率計(jì)算方法，具體為根據(jù)企業(yè)當(dāng)年?duì)I業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、固定資產(chǎn)凈額、員工數(shù)量、折舊攤銷、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金等9個(gè)投入產(chǎn)出指標(biāo)，采用OP方法計(jì)算得出。

4.控制變量

參考陳宇峰和馬延柏（2021）、趙領(lǐng)娣等（2022）對(duì)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的研究以及綠色投資對(duì)企業(yè)影響的研究，為衡量綠色投資對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的影響，本文選取了總資產(chǎn)回報(bào)率、銷售成本率、總資產(chǎn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、流動(dòng)性比率、專利數(shù)量、研發(fā)費(fèi)用7個(gè)微觀控制變量和主要原材料價(jià)格、人均GDP2個(gè)宏觀控制變量。

（三）數(shù)據(jù)來源

2014年12月10日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《碳排放權(quán)交易管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），由前期區(qū)域性碳交易市場(chǎng)試點(diǎn)階段過渡到建立全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)階段，該《辦法》于發(fā)布30日后實(shí)施。2016年，國(guó)家發(fā)改委又發(fā)布了《關(guān)于切實(shí)做好全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)啟動(dòng)重點(diǎn)工作的通知》，將石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、電力、交通運(yùn)輸中的航空作為碳排放重點(diǎn)行業(yè)?？紤]到上市公司的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，本文將發(fā)改委發(fā)布的8大碳排放重點(diǎn)行業(yè)與統(tǒng)計(jì)局的《2017國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類注釋》進(jìn)行對(duì)照，分別對(duì)應(yīng)造紙和紙制品業(yè)，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，非金屬礦物制品業(yè)，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，航空運(yùn)輸業(yè)。考慮到電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格受管制，航空運(yùn)輸業(yè)無生產(chǎn)的實(shí)物產(chǎn)品，本文最終選取2015—2021年造紙和紙制品業(yè)，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，非金屬礦物制品業(yè)，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)等6大行業(yè)，剔除S、ST、*ST及樣本期間內(nèi)相關(guān)變量缺失的公司，最終得到199家上市公司，1393個(gè)觀測(cè)值。數(shù)據(jù)主要來源于巨潮資訊、同花順、Wind、國(guó)泰安等數(shù)據(jù)庫(kù)。

（四）描述性統(tǒng)計(jì)

本文樣本觀測(cè)數(shù)共計(jì)1393個(gè)、涉及6個(gè)行業(yè)、7期數(shù)據(jù)。包括被解釋變量price，解釋變量GI，中介變量cost和tfp，以及其他9個(gè)控制變量。其中，GI、cost、tfp、ROA、xscbl、RD、liq變量數(shù)據(jù)均轉(zhuǎn)化為百分?jǐn)?shù)，同時(shí)為減小異方差，本文實(shí)證前對(duì)price、income、asset、rmp和pgdp變量進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，處理后樣本描述性統(tǒng)計(jì)如表3所示。

五、實(shí)證分析及結(jié)果

（一）基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果分析

按照模型（1）-（4），考慮不同行業(yè)企業(yè)間存在較大的個(gè)體差異，同時(shí)為了消除不隨時(shí)間變化因素可能造成的偏誤，本文選擇雙向固定效應(yīng)模型，對(duì)產(chǎn)品成本和全要素生產(chǎn)率兩個(gè)中介變量分別進(jìn)行回歸估計(jì)，回歸結(jié)果如表4所示。

模型（1）是檢驗(yàn)綠色投入對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的總影響效應(yīng)，由表4可知，核心解釋變量GI對(duì)price的系數(shù)為0.016，在5%顯著水平上為正，表明綠色投入與產(chǎn)品最終價(jià)格之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，綠色投入的增加會(huì)推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格的增長(zhǎng)。進(jìn)一步分析綠色投入對(duì)產(chǎn)品價(jià)格影響的兩個(gè)中介機(jī)制，從產(chǎn)品成本中介效應(yīng)模型看，綠色投入對(duì)產(chǎn)品成本的影響系數(shù)顯著，為0.019，表明綠色投入作為投入的一部分，該值的增加會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品成本的上升，從全要素生產(chǎn)率中介效應(yīng)模型看，綠色投入對(duì)全要素生產(chǎn)率的估計(jì)系數(shù)顯著，為0.017，表明綠色投入的增加會(huì)帶來一定的技術(shù)創(chuàng)新，從而推動(dòng)全要素生產(chǎn)率的上升。從加入產(chǎn)品成本和全要素生產(chǎn)率兩個(gè)中介變量后的回歸結(jié)果看，綠色投入對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的影響不顯著，而兩個(gè)中介變量對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的估計(jì)系數(shù)顯著，從而驗(yàn)證上文中的假設(shè)1和假設(shè)2。表明綠色投入一方面通過推動(dòng)產(chǎn)品成本的上升，從而導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格增加，另一方面通過提高全要素生產(chǎn)率，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格減少，GI系數(shù)的不顯著表明這兩個(gè)路徑為完全中介效應(yīng)。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

上述回歸中，為排除解釋變量可能存在的內(nèi)生性問題，本文采用企業(yè)綠色投入與其總市值的比率，并將其定義為GI2，替換綠色投入變量（GI），并代入方程（1）-（4）中，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示。從中看出，對(duì)于基準(zhǔn)回歸方程和中介方程，變量GI2系數(shù)顯著為正，加入中介變量的方程中，GI2系數(shù)仍不顯著，說明上文結(jié)論的穩(wěn)健性。

（三）進(jìn)一步分析

1．分行業(yè)企業(yè)回歸分析

由于各行業(yè)綠色發(fā)展路徑不同，產(chǎn)品種類多樣，為更好地分析綠色投入對(duì)各行業(yè)的影響，本文分別對(duì)非金屬礦物制品業(yè)，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)及造紙和紙制品業(yè)進(jìn)行回歸分析，以探究綠色投入在不同行業(yè)間的異質(zhì)性，分行業(yè)回歸結(jié)果如表6所示。

表6顯示，6個(gè)行業(yè)中，非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、造紙和紙制品業(yè)4個(gè)行業(yè)綠色投入對(duì)最終產(chǎn)品價(jià)格影響顯著為正，驗(yàn)證了假設(shè)3。估計(jì)系數(shù)看，造紙和紙制品業(yè)系數(shù)最高，為0.046，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)次之，為0.029，非金屬礦物制品業(yè)再次，為0.025，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)最低，為0.011，而化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)與石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)的綠色投入對(duì)產(chǎn)品價(jià)格影響不顯著。對(duì)比顯著與不顯著行業(yè)差異，本文分析認(rèn)為，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)中產(chǎn)品的差異性較為明顯，因此綠色投入難以對(duì)價(jià)格得出合理的估計(jì)，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)的主要產(chǎn)品如石油、煤炭制品，主要由國(guó)際市場(chǎng)定價(jià)，故綠色投入對(duì)該行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的影響較小。

2.分綠色投入水平企業(yè)回歸分析

為進(jìn)一步探究綠色投入對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的影響效應(yīng)與綠色投入自身的規(guī)模是否有明顯的影響關(guān)系，即綠色投入規(guī)模相對(duì)較高的企業(yè)，其價(jià)格的增加是否更為明顯。據(jù)此，本文按照綠色投入的規(guī)模，將樣本企業(yè)分為高綠色投入企業(yè)與低綠色投入企業(yè)?？紤]到部分企業(yè)在某些年份綠色投入為0，這對(duì)企業(yè)的劃分產(chǎn)生較大的影響，且低綠色投入樣本也難以得出有效的估計(jì)，本部分僅選擇7年中均有綠色投入的企業(yè)，共計(jì)83家，劃分高綠色投入企業(yè)42家，低綠色投入企業(yè)41家，分類回歸結(jié)果如表7所示。

從表7看出，高綠色投入企業(yè)的綠色投入對(duì)其產(chǎn)品價(jià)格具有明顯的正相關(guān)效應(yīng)，而低綠色投入企業(yè)綠色投入對(duì)產(chǎn)品價(jià)格則沒有明顯的影響關(guān)系。這表明，綠色投入規(guī)模越高，其所推動(dòng)的產(chǎn)品價(jià)格的增加也會(huì)越多，從而假設(shè)4得以驗(yàn)證。

3．分競(jìng)爭(zhēng)地位企業(yè)回歸分析

本文進(jìn)一步考慮，在市場(chǎng)中處于強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位的企業(yè)，是否通過優(yōu)化投入配置來分?jǐn)偲渚G色投入，還是更有可能借助其強(qiáng)勢(shì)的定價(jià)權(quán)，將綠色投入成本轉(zhuǎn)嫁至產(chǎn)品價(jià)格上。據(jù)此，本文按照競(jìng)爭(zhēng)地位將樣本企業(yè)分為強(qiáng)勢(shì)企業(yè)和弱勢(shì)企業(yè)，并分別對(duì)兩組樣本進(jìn)行回歸分析，探究不同競(jìng)爭(zhēng)地位下，綠色投入對(duì)產(chǎn)品價(jià)格之間的影響關(guān)系。

借鑒朱清香（2020）、李順彬（2020）等人的研究，本文以計(jì)算出的企業(yè)勒納指數(shù)（PCM）來衡量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位，勒納指數(shù)越大，表示企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的定價(jià)能力越強(qiáng)，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位也就越高。具體計(jì)算方法為：企業(yè)在某年的PCM=（當(dāng)年?duì)I業(yè)收入-當(dāng)年?duì)I業(yè)成本-當(dāng)年銷售費(fèi)用-當(dāng)年管理費(fèi)用）/當(dāng)年?duì)I業(yè)收入。然后對(duì)該企業(yè)在2015—2021年P(guān)CM值取算術(shù)平均，得出該企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位。最后，按照競(jìng)爭(zhēng)地位對(duì)企業(yè)進(jìn)行排序，排序前50%歸類為強(qiáng)勢(shì)企業(yè)，后50%為弱勢(shì)企業(yè)，兩類企業(yè)回歸結(jié)果如表8所示。

表8看出，處于弱勢(shì)地位的企業(yè)，其綠色投入與產(chǎn)品價(jià)格之間存在明顯的正相關(guān)，并且與整體相比，在估計(jì)系數(shù)（整體估計(jì)系數(shù)為0.016，弱勢(shì)企業(yè)系數(shù)為0.022）與置信水平方面，弱勢(shì)企業(yè)的正相關(guān)性更為明顯，而強(qiáng)勢(shì)企業(yè)綠色投入對(duì)產(chǎn)品價(jià)格未有明顯的影響，驗(yàn)證了假設(shè)5。本文認(rèn)為，相較于強(qiáng)勢(shì)企業(yè)，弱勢(shì)企業(yè)自身盈利性相對(duì)較差，數(shù)據(jù)方面也驗(yàn)證了這一事實(shí)，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)毛利率均值為25.01%，而弱勢(shì)企業(yè)該值則為12.74%①，因此，弱勢(shì)企業(yè)為保持一定的利潤(rùn)，其只能通過提高產(chǎn)品價(jià)格來轉(zhuǎn)嫁綠色投入成本。

六、結(jié)論及政策建議

（一）結(jié)論

基于中介效應(yīng)模型，本文運(yùn)用199家高碳行業(yè)上市企業(yè)2015—2021年相關(guān)數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了企業(yè)綠色投入與產(chǎn)品價(jià)格之間的影響關(guān)系，主要得出以下結(jié)論：第一，整體回歸結(jié)果看，綠色投入與產(chǎn)品最終價(jià)格之間呈現(xiàn)顯著的正向關(guān)系，綠色投入的增加會(huì)推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格的增長(zhǎng)。第二，兩個(gè)中介效應(yīng)模型看，綠色投入一方面通過提高產(chǎn)品成本，從而推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格的上升，另一方面通過技術(shù)進(jìn)步提高全要素生產(chǎn)率，從而引起產(chǎn)品價(jià)格的下降，但綜合看，前者影響程度更大。第三，分行業(yè)結(jié)果看，非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)以及造紙和紙制品業(yè)4個(gè)行業(yè)綠色投入對(duì)最終產(chǎn)品價(jià)格影響顯著為正，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)與石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)的綠色投入對(duì)產(chǎn)品價(jià)格影響不顯著。第四，高綠色投入規(guī)模的企業(yè)，其綠色投入對(duì)最終產(chǎn)品價(jià)格有明顯的正影響效應(yīng)，低綠色投入企業(yè)其綠色投入與最終產(chǎn)品價(jià)格之間并未發(fā)現(xiàn)該影響關(guān)系。第五，相較于強(qiáng)勢(shì)企業(yè)，弱勢(shì)企業(yè)綠色投入對(duì)其產(chǎn)品價(jià)格具有更加明顯的正相關(guān)效應(yīng)，本文認(rèn)為這與弱勢(shì)企業(yè)自身的低盈利性有關(guān)。

（二）政策建議

從上述結(jié)論中可以看到，企業(yè)雖然可以通過提高全要素生產(chǎn)率方式，一定程度彌補(bǔ)了綠色投入所帶來的經(jīng)濟(jì)成本，由于綠色產(chǎn)出先天的正外部性及其對(duì)投入所要求持續(xù)性，使得在一定時(shí)期內(nèi)，大部分綠色投入仍然反映在價(jià)格上，這違背了企業(yè)生產(chǎn)的趨利性原則，一定程度抑制了企業(yè)后續(xù)綠色投入跟進(jìn)，不利于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展。因此，要改變企業(yè)綠色投入對(duì)其經(jīng)濟(jì)效益短期“陣痛”，促進(jìn)企業(yè)綠色長(zhǎng)期發(fā)展，需要從政府、企業(yè)和金融支持三方面共同發(fā)力。

一是高碳企業(yè)要錨定“雙碳”目標(biāo)，加快低碳轉(zhuǎn)型升級(jí)力度。高碳企業(yè)應(yīng)將綠色轉(zhuǎn)型作為企業(yè)的立身之本、發(fā)展之源。以“3060”目標(biāo)為契機(jī)，把握政策實(shí)施的窗口期，主動(dòng)尋求金融、財(cái)政、稅收及生態(tài)環(huán)境等政策支持，將政策紅利轉(zhuǎn)化為轉(zhuǎn)型動(dòng)力。高碳企業(yè)應(yīng)依據(jù)自身產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)份額和發(fā)展前景綜合研判，找到適合自身轉(zhuǎn)型的方向和道路，制定具有可行性的轉(zhuǎn)型路線圖和時(shí)間表，分類別分項(xiàng)目梯次漸進(jìn)實(shí)施，避免盲目和激進(jìn)轉(zhuǎn)型。加大技術(shù)創(chuàng)新力度，研發(fā)綠色產(chǎn)品，增加綠色產(chǎn)能，盡快形成產(chǎn)銷閉環(huán)和綠色盈利模式。強(qiáng)化技術(shù)人才培養(yǎng)和儲(chǔ)備，在綠色轉(zhuǎn)型過程中鍛造專業(yè)隊(duì)伍。

二是政府要保障高碳企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的平穩(wěn)過渡。根據(jù)頂層設(shè)計(jì)要求，科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)評(píng)估政策的預(yù)期效果，合理把握高碳企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的節(jié)奏和強(qiáng)度，引導(dǎo)企業(yè)分類、分批、分階段進(jìn)行高碳產(chǎn)能的退出，避免“運(yùn)動(dòng)式”減碳和“一刀切”措施。要發(fā)揮“聯(lián)絡(luò)員”職能，加強(qiáng)高校和企業(yè)的密切聯(lián)系，引導(dǎo)高校組建專家輔導(dǎo)團(tuán)隊(duì)，加大對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的專業(yè)指導(dǎo)力度。要加大政策支持力度，通過稅收、政府補(bǔ)助等措施，提升綠色產(chǎn)業(yè)的投資回報(bào)率和稅費(fèi)減免力度，充分保障處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期企業(yè)的資金鏈。

三是金融部門要加大金融政策支持力度。綠色投入對(duì)通貨膨脹尤其是高碳產(chǎn)品價(jià)格的推升，在碳達(dá)峰之前將是一個(gè)長(zhǎng)期的過程。央行要做好促轉(zhuǎn)型與防通脹的平衡，一方面，要加快推進(jìn)碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的應(yīng)用范圍和力度，另一方面，要加強(qiáng)低碳轉(zhuǎn)型過程中物價(jià)水平的監(jiān)測(cè)分析力度，持續(xù)關(guān)注綠色通脹風(fēng)險(xiǎn)；金融機(jī)構(gòu)要推廣綠色信貸，建立綠色轉(zhuǎn)型企業(yè)白名單，在政策框架下適時(shí)降低高碳轉(zhuǎn)型企業(yè)的信貸門檻，基于區(qū)域、行業(yè)和個(gè)體差異科學(xué)評(píng)估各高碳轉(zhuǎn)型企業(yè)的融資需求，參照“具體企業(yè)具體政策”的原則為轉(zhuǎn)型企業(yè)訂制金融支持方案，提升授信管理的精細(xì)化水平。

（責(zé)任編輯：張恩娟）

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