許薇

（廣東寶萊特醫(yī)用科技股份有限公司，廣東 珠海 519000）

市場經(jīng)濟(jì)背景下，很多企業(yè)為了過大經(jīng)營規(guī)模、維持資金循環(huán)而選擇負(fù)債經(jīng)營，如果企業(yè)負(fù)債規(guī)模過大則容易對(duì)企業(yè)資金流帶來干擾，繼而引發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。近年來，企業(yè)因資金問題帶來的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件頻頻發(fā)生，不僅會(huì)對(duì)企業(yè)造成巨大經(jīng)濟(jì)損失，嚴(yán)重情況還可能會(huì)引發(fā)社會(huì)信用危機(jī)，對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性造成不利影響。藥企作為社會(huì)發(fā)展中關(guān)鍵環(huán)節(jié)，重視藥企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作對(duì)保障企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要，企業(yè)必須能夠從債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素出發(fā)，提出行之有效的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略。

一、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念分析

所謂的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指的是由于企業(yè)在借款交易中無法履行義務(wù)，到期沒有償還本金及利息的能力，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境當(dāng)中。融資是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中重要的活動(dòng)，只要企業(yè)開展債務(wù)融資活動(dòng)，必然就會(huì)存在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。借款會(huì)涉及本金、利息兩部分，企業(yè)到期需要償還本金，而利息則需要按時(shí)支付，若企業(yè)沒有足夠的資金用于償還本金、利息，則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有兩層含義：其一，企業(yè)在借款籌資過程中導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)；其二，受到企業(yè)內(nèi)外因素影響導(dǎo)致企業(yè)無法償還借款本金、利息所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

二、藥業(yè)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素分析—以R藥業(yè)公司為例

（一）資本構(gòu)成放慢

企業(yè)資本指的是在生產(chǎn)經(jīng)營及投融資活動(dòng)中獲得的財(cái)產(chǎn)，籌資中必然會(huì)產(chǎn)生利息，選擇籌資方式不同也會(huì)導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)不同，因此所帶來的本金、利息償還壓力也有所不同。第一，在籌資方式方面。當(dāng)前，企業(yè)籌資方式有很多，包括向金融機(jī)構(gòu)貸款、發(fā)行債券、發(fā)行股票等。很多藥業(yè)企業(yè)籌資渠道單一，每年向銀行大量借款，導(dǎo)致企業(yè)存在較大的借款利息負(fù)擔(dān)，增加了企業(yè)的償債壓力與籌資風(fēng)險(xiǎn)。第二，在資本結(jié)構(gòu)方面。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)合理與否能夠反映出企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果債務(wù)在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中占比過大，則會(huì)導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。很多藥業(yè)企業(yè)選擇短期借債方式，導(dǎo)致企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。第三，在債務(wù)期限結(jié)構(gòu)方面，很多藥業(yè)企業(yè)選擇短期借款方式，如果大量短期借款集中到期，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)償債壓力激增。反之，如果企業(yè)選擇長期借款方式，這種借款方式利率往往較高，若大量長期借款集中到期，也會(huì)增加企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前，藥企籌資方式較為單一，主要以向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款為主，因此企業(yè)需要擔(dān)負(fù)較大的利息，以至于負(fù)債比例過高。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理，會(huì)增加企業(yè)償債壓力，也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變大。

（二）債務(wù)償還方面

第一，在短期償債能力方面。R藥業(yè)公司2016～2020年流動(dòng)比率、速動(dòng)比率下降明顯，且兩者之間差值呈現(xiàn)出較大的趨勢，說明R企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性較差，很多存貨變現(xiàn)能力不足。同時(shí)，R企業(yè)速動(dòng)比率與行業(yè)平均值相比明顯偏低，說明企業(yè)短期償債能力較差；第二，在長期償債能力方面。R企業(yè)2016～2022年資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，與行業(yè)平均值相比明顯偏高，到2020年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)64%，表明企業(yè)償債能力明顯較差。由于R企業(yè)負(fù)債總額逐漸增多，每年需要償還的利息數(shù)額龐大，企業(yè)經(jīng)營所得利潤已經(jīng)無法支付利息，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)比率呈現(xiàn)逐漸惡化態(tài)勢，對(duì)企業(yè)正常債務(wù)融資活動(dòng)造成極大的影響。

總之，R企業(yè)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)處于藥業(yè)均值水平下，且企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高，利息保障倍數(shù)低，削弱了企業(yè)的償債能力，無疑增加了企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）盈利能力方面

盈利是一個(gè)企業(yè)發(fā)展的重要目的，保持盈利才能保障企業(yè)具有足夠的償債能力，盈利水平高低能夠反映出企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。R企業(yè)2016～2020年?duì)I業(yè)成本、凈利潤都呈現(xiàn)出下降趨勢，尤其是在2018年醫(yī)療改革措施實(shí)施后，企業(yè)凈利潤增長率明顯下降，不僅是由于自身銷售額減少，同時(shí)也是由于企業(yè)每年期間費(fèi)用過高所致。僅2020年R企業(yè)期間費(fèi)用超過5.8億元，是企業(yè)全面營業(yè)收入的兩倍之多，包括財(cái)務(wù)費(fèi)用3.54億元，由于大量短期借款到期，企業(yè)需要償還大量的利息費(fèi)用，企業(yè)營業(yè)總成本過高導(dǎo)致其自身盈利能力下降。從數(shù)據(jù)上來說，R企業(yè)營業(yè)收入逐漸減少，企業(yè)凈利潤增長率呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢，在2020年企業(yè)還出現(xiàn)了虧損，表明企業(yè)盈利能力正在逐漸減弱，企業(yè)所得利潤已經(jīng)無法滿足本金與利息償還，無疑會(huì)增加企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。

（四）現(xiàn)金流方面

現(xiàn)金流是一個(gè)企業(yè)正常運(yùn)營發(fā)展的基礎(chǔ)，一旦企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂問題，則往往企業(yè)無法維持經(jīng)營，更談不上及時(shí)償還債務(wù)。

第一，現(xiàn)金流償債能力方面，R企業(yè)2016～2020年之間現(xiàn)金流償債能力逐漸下降，尤其是在國內(nèi)醫(yī)療改革后（2018年），企業(yè)現(xiàn)金流償債能力迅速下降，最后企業(yè)現(xiàn)金流凈額無法滿足利息償還工作。

第二，資金來源及用途方面。由于R企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率逐年升高，向銀行借款成為企業(yè)現(xiàn)金流入的主要來源，舉債過多導(dǎo)致企業(yè)凈資產(chǎn)額減少，甚至現(xiàn)金流量凈額呈現(xiàn)為負(fù)值，通過借債已經(jīng)無法滿足債務(wù)償還需求。

第三，資金回收風(fēng)險(xiǎn)方面。R企業(yè)是一個(gè)醫(yī)藥企業(yè)，在產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、回款過程中，一些不確定因素導(dǎo)致產(chǎn)品無法順利出售，或者貨款無法及時(shí)回籠，導(dǎo)致企業(yè)資金回收風(fēng)險(xiǎn)增加，在一定程度上也會(huì)加劇企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

總之，R企業(yè)資金來源主要集中在向銀行借款，用途除了企業(yè)運(yùn)營外，還需要用以償還借款和利息。加上企業(yè)應(yīng)收賬款回收率較低，企業(yè)內(nèi)部有大量存貨積壓，占用了大量流動(dòng)資產(chǎn)，以至于企業(yè)現(xiàn)金流量凈額無法滿足債務(wù)償還需求，造成企業(yè)現(xiàn)有流動(dòng)資金緊張局面。

（五）企業(yè)治理方面

根據(jù)上市公司治理章程，股東大會(huì)作為企業(yè)權(quán)力機(jī)構(gòu)，公司為其他機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保的行為需要經(jīng)股東大會(huì)審議，出席股東大會(huì)股東表決超過半數(shù)才能通過。但R企業(yè)在2018～2019年期間，為多家公司提供借款擔(dān)保，而這些擔(dān)保材料均為向公司除董事長外的監(jiān)事、董事提供，違背了信息披露程序。由于R企業(yè)治理方面存在較大的問題，董事長個(gè)人權(quán)利凌駕于企業(yè)章程之上，導(dǎo)致企業(yè)董事長個(gè)人讓企業(yè)對(duì)外擔(dān)保數(shù)億元，造成企業(yè)承擔(dān)債務(wù)清償責(zé)任，對(duì)企業(yè)后期利潤帶來不利影響。如果企業(yè)發(fā)展過程中，股東對(duì)企業(yè)利益造成侵害，或者未能嚴(yán)格按照董事會(huì)審議決策執(zhí)行，無法發(fā)揮董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能，表示企業(yè)治理存在嚴(yán)重缺位現(xiàn)象，也會(huì)增加企業(yè)的債務(wù)，繼而需要讓企業(yè)承擔(dān)更多的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（六）戰(zhàn)略方面

為了保證企業(yè)能夠滿足市場需求，R企業(yè)會(huì)根據(jù)當(dāng)下熱度調(diào)整自身戰(zhàn)略，但每一次戰(zhàn)略調(diào)整都需要投入大量資本，也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)積累。R企業(yè)主要以短期借款為主，從2010年進(jìn)入人參產(chǎn)業(yè)開始，一直到2019年進(jìn)軍大麻產(chǎn)業(yè)，每一次戰(zhàn)略調(diào)整都需要大量的短期借款，而一些產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中遇到社會(huì)因素、政策因素等影響，無法在短期獲得應(yīng)有的利潤回報(bào)。總之，R企業(yè)根據(jù)市場及政策熱點(diǎn)，對(duì)自身發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行有效調(diào)整，不斷進(jìn)行跨界拓展業(yè)務(wù)，在戰(zhàn)略制定上存在激進(jìn)問題，導(dǎo)致企業(yè)成本投入過大，企業(yè)債務(wù)積累。加上企業(yè)凈利潤增長率呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢，甚至在2020年企業(yè)出現(xiàn)虧損，說明在戰(zhàn)略層面企業(yè)有所欠缺，導(dǎo)致企業(yè)資源浪費(fèi)，也增加了企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、藥業(yè)企業(yè)加強(qiáng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略

（一）合理調(diào)整企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

藥業(yè)企業(yè)應(yīng)該改變過去單一融資渠道，能夠根據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營情況合理選擇融資方式，對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理調(diào)整，提升企業(yè)抵抗債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。第一，在企業(yè)內(nèi)源融資層面，企業(yè)應(yīng)該發(fā)揮自身優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)當(dāng)前盈利能力較強(qiáng)的業(yè)務(wù)拓展，加速資金回流。為了應(yīng)對(duì)當(dāng)前企業(yè)債務(wù)危機(jī)，需要將幾乎不盈利或者對(duì)投資規(guī)模需求大的業(yè)務(wù)從企業(yè)中剝離出去，逐漸清理庫存，解決庫存積壓問題，切實(shí)提升企業(yè)的利潤水平。第二，在外源融資層面，R企業(yè)為了能及時(shí)渡過債務(wù)危機(jī)，需要找到更好外源融資。調(diào)整企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，減少從銀行借款的比例，逐漸增加股權(quán)融資比例，吸引中小股東、外部機(jī)構(gòu)等為企業(yè)提供資金。企業(yè)還應(yīng)該注重拓展對(duì)外關(guān)系，能夠積極從社會(huì)中吸引資本加入，滿足企業(yè)目前發(fā)展所需的資金，為后續(xù)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。通過優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)逐漸擺脫對(duì)銀行貸款的依賴，開辟出更多適合藥業(yè)企業(yè)自身發(fā)展的融資渠道，加強(qiáng)對(duì)融資規(guī)劃的科學(xué)設(shè)計(jì)，保證融資安全性，逐步提升企業(yè)的融資能力，從而降低企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）適度減少短期負(fù)債規(guī)模

在企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整中往往需要大量資金投入，且產(chǎn)業(yè)發(fā)展中也需要資金維持，一旦資金跟不上則會(huì)對(duì)企業(yè)后續(xù)發(fā)展造成不利影響，導(dǎo)致資金回流不及時(shí)，甚至?xí)斐善髽I(yè)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。通常來說，短期貸款作為幫助企業(yè)臨時(shí)補(bǔ)充資金的方式，但如果企業(yè)盲目進(jìn)行短期借貸融資，超出了企業(yè)的債務(wù)償還能力，則容易引起債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，藥業(yè)企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，減少短期借款規(guī)模，避免企業(yè)負(fù)債規(guī)模不斷擴(kuò)大，有效緩解企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力，同時(shí)還能夠?qū)ζ髽I(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效調(diào)整。另外，企業(yè)必須進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)成本的管控，能夠嚴(yán)格按照預(yù)算執(zhí)行，提升財(cái)務(wù)管理工作效率，提高企業(yè)資金利用率。針對(duì)企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率較高的問題，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)債務(wù)規(guī)模管理，通過大數(shù)據(jù)技術(shù)對(duì)企業(yè)債務(wù)上限進(jìn)行分析，設(shè)置短期借款負(fù)債比重界限，一旦企業(yè)短期借款負(fù)債臨近界限則必須給予重視，采取相應(yīng)措施加以處理，提升企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

（三）控制企業(yè)投資規(guī)模

盲目投資、戰(zhàn)略激進(jìn)是導(dǎo)致企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)的重要原因，而企業(yè)盈利水平無法為戰(zhàn)略擴(kuò)張?zhí)峁┲?，投資回報(bào)無法及時(shí)覆蓋成本，造成資金短缺。盡管多業(yè)務(wù)發(fā)展可以為企業(yè)帶來規(guī)模效應(yīng)，但由于企業(yè)投資計(jì)劃不夠合理，或者盲目追求擴(kuò)張而導(dǎo)致資金投入過大。因此，要求企業(yè)能夠根據(jù)自身實(shí)際情況制定合理的投資規(guī)劃，加強(qiáng)投資戰(zhàn)略管理，避免出現(xiàn)盲目投資、激進(jìn)投資現(xiàn)象。緊跟行業(yè)熱點(diǎn)、政策熱點(diǎn)等調(diào)整戰(zhàn)略無可厚非，但需要對(duì)投資規(guī)模進(jìn)行控制，保證資金運(yùn)轉(zhuǎn)順利。針對(duì)投資項(xiàng)目，企業(yè)應(yīng)該對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行深入調(diào)查，制定科學(xué)的投資戰(zhàn)略，對(duì)項(xiàng)目投資回報(bào)率進(jìn)行深入預(yù)測，避免投資投入過大而影響企業(yè)正常運(yùn)營，減少資金浪費(fèi)問題。在投資前需要對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面評(píng)估，同時(shí)需要對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力有清晰認(rèn)知，對(duì)于無法繼續(xù)下去的投資項(xiàng)目則需要采取及時(shí)的止損措施，避免企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)當(dāng)中。

（四）減少存貨補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金

根據(jù)企業(yè)資金回流情況可以看出，外部獲得的資金僅能暫時(shí)緩解企業(yè)的資金壓力，只有通過不斷的內(nèi)部積累，才能促進(jìn)企業(yè)資金回流，解決企業(yè)債務(wù)危機(jī)問題。不斷提升企業(yè)的盈利水平，讓源源不斷的資金流入到企業(yè)中，避免企業(yè)依靠舉債維持運(yùn)營，這樣才能幫助企業(yè)在激烈競爭中占據(jù)主動(dòng)。很多藥業(yè)企業(yè)都是由于產(chǎn)品無法及時(shí)售出，導(dǎo)致企業(yè)存貨積壓而占用資金比例較大，通過減少存貨盤活資金也是降低企業(yè)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。一方面，通過減少企業(yè)存貨積壓能夠提升企業(yè)的短期盈利水平，幫助企業(yè)快速創(chuàng)收，讓資金盡快地回流到企業(yè)中，為企業(yè)應(yīng)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供保障；另一方面，通過減少存貨還能夠幫助企業(yè)將不良資產(chǎn)剝離企業(yè)，避免存貨積壓侵蝕企業(yè)的利潤。因此，藥業(yè)企業(yè)應(yīng)該關(guān)注自身存貨變現(xiàn)能力，能夠根據(jù)自身業(yè)務(wù)需求采購、生產(chǎn)產(chǎn)品，避免過度囤積壓貨導(dǎo)致企業(yè)庫存積壓，同時(shí)應(yīng)該建立更加完善的庫存管理應(yīng)急機(jī)制，設(shè)定存貨限定值，一旦出現(xiàn)存貨積壓跡象則需要及時(shí)加以處理。

（五）從嚴(yán)管理應(yīng)收賬款

資金鏈循環(huán)不暢是導(dǎo)致企業(yè)爆發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因之一，而資金則是企業(yè)債務(wù)危機(jī)深層次的原因。若企業(yè)能夠快速回籠資金，則能夠?yàn)楦黜?xiàng)經(jīng)營活動(dòng)提供充足資金。藥業(yè)企業(yè)為了能夠快速打開市場，往往會(huì)利用賒銷政策，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模不斷增加，如果應(yīng)收賬款無法及時(shí)回收，則代表企業(yè)銷售收入無法及時(shí)變現(xiàn)，無法為企業(yè)帶來及時(shí)的現(xiàn)金流入，導(dǎo)致企業(yè)資金缺口逐漸增加。因此，要求企業(yè)強(qiáng)化應(yīng)收賬款管理工作，促進(jìn)應(yīng)收賬款能夠迅速地回收。對(duì)于逾期未能償還的賬款，則需要做好后續(xù)處理工作，確定壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例，能夠及時(shí)跟進(jìn)應(yīng)收賬款后續(xù)回收工作。同時(shí)，在開展賒銷業(yè)務(wù)時(shí)必須加強(qiáng)對(duì)客戶信用等級(jí)評(píng)估，設(shè)定賒銷額度，為應(yīng)收賬款金額限度的確定提供依據(jù)。藥業(yè)企業(yè)應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況制定科學(xué)的應(yīng)收賬款預(yù)算目標(biāo)，將其控制在合理范圍，同時(shí)強(qiáng)化對(duì)應(yīng)收賬款的核算，制定針對(duì)性的催收策略，促進(jìn)資金快速回流，幫助企業(yè)獲得充足的資金，以此提升企業(yè)應(yīng)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

四、結(jié)束語

綜上所述，在我國醫(yī)療改革工作持續(xù)深入背景下，醫(yī)藥行業(yè)受到了廣泛關(guān)注，藥業(yè)企業(yè)迎來了重要的發(fā)展機(jī)遇，但同時(shí)也面臨諸多挑戰(zhàn)。相對(duì)而言，醫(yī)藥行業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率相對(duì)較高，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)，則可能對(duì)企業(yè)發(fā)展造成致命打擊。因此，藥業(yè)企業(yè)必須能夠根據(jù)自身實(shí)際情況，對(duì)自身融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理調(diào)整，控制企業(yè)短期負(fù)債及投資規(guī)模，通過減少存貨保證資金流通暢，加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管控，降低企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)健康發(fā)展?fàn)I造良好的環(huán)境。