劉增祿 吳海珊

今年以來(lái)，全球許多地方的利率都在上升，這給市場(chǎng)估值提升和消費(fèi)者支出都帶來(lái)了壓力。您如何看當(dāng)前市場(chǎng)的狀況，是一個(gè)讓您比較舒服的投資環(huán)境嗎？

眾所周知，利率提升主要是為了應(yīng)對(duì)通貨膨脹。的確，當(dāng)前通貨膨脹率很高，且持續(xù)時(shí)間比人們預(yù)期的要長(zhǎng)，這都會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率放緩。與此同時(shí)，看起來(lái)不貴的市場(chǎng)估值，實(shí)際上也并不便宜。

所以，短期看，股市大概率仍會(huì)承壓。美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期居高不下的通脹而施以加息措施。而隨著利率的提升可能會(huì)導(dǎo)致失業(yè)率進(jìn)一步上升，我們預(yù)計(jì)，勞動(dòng)力市場(chǎng)將開始出現(xiàn)疲軟，勞動(dòng)力市場(chǎng)的許多主要指標(biāo)，將從現(xiàn)在開始上升，從而會(huì)給整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)壓力。

美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)非常明確地表示，需要控制住通脹。但我們?nèi)匀徽J(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)面臨壓力，這將導(dǎo)致美國(guó)公司的盈利前景以及美國(guó)整體股市也將面臨壓力。

不過(guò)，從長(zhǎng)期來(lái)看，股市必定是投資者獲得巨大回報(bào)的源頭。因此，我認(rèn)為當(dāng)下投資最重要的是考慮時(shí)間周期。通常我們的投資周期是五年。我們不對(duì)下一個(gè)季度市場(chǎng)收益情況做預(yù)測(cè)，我們更喜歡尋找那些未來(lái)三到五年利潤(rùn)及利潤(rùn)率增長(zhǎng)確定性較高的公司。同時(shí)，我們也會(huì)考慮估值因素，包括為了獲得上市公司的這一增長(zhǎng)，我們可以付出多少（成本）。

當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將基準(zhǔn)利率提高到超過(guò)了5%。在此背景下，是否意味著債券和現(xiàn)金比股票的盈利能力更強(qiáng)呢？

考慮到目前利率已經(jīng)處于或接近周期峰值以及經(jīng)濟(jì)放緩的綜合影響，我們相信在此刻去投資債券市場(chǎng)依然是有利可圖的。同時(shí)，考慮到不確定性，更多投資者選擇將現(xiàn)金握在自己手中。我們能夠理解這些做法。

但在我們看來(lái)，當(dāng)下，仍有許多積極的因素正在推動(dòng)股市朝著正向發(fā)展。如目前企業(yè)盈利能力比12個(gè)月或18個(gè)月前預(yù)期的要好。

就我們管理的投資策略組合而言，從未持有過(guò)高的現(xiàn)金頭寸。截至今年二季度末，投資策略組合中現(xiàn)金持有量占比僅約為3%，我們總體上傾向于，將全部的資金投資到市場(chǎng)上。

看來(lái)，雖然現(xiàn)在是全球市場(chǎng)投資的艱難時(shí)期，但仍存在一些不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

是的，盡管對(duì)六個(gè)月內(nèi)的市場(chǎng)表現(xiàn)做出明確的判斷總是很困難的，但我們?nèi)匀豢吹搅艘恍┬袠I(yè)的機(jī)會(huì)：首先是醫(yī)療領(lǐng)域，有很多比較不錯(cuò)的潛在增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，以及防御性的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)；同樣，這也適用對(duì)可再生能源開發(fā)商的思考，隨著可再生能源的建設(shè)，我們可以看到持續(xù)的增長(zhǎng)；科技領(lǐng)域也有一些令人興奮的機(jī)會(huì)；除此之外，我們?cè)贗T領(lǐng)域也迸發(fā)出很多有趣的想法。

這些潛在的投資機(jī)會(huì)是僅存在于美股等特定股市，還是普適性的？

：我認(rèn)為是普適的，但無(wú)論在哪個(gè)市場(chǎng)，我們都在尋找高質(zhì)量的企業(yè)。因?yàn)閮?yōu)質(zhì)企業(yè)的中期增長(zhǎng)會(huì)超過(guò)市場(chǎng)平均水平，實(shí)現(xiàn)非常強(qiáng)勁的利潤(rùn)和收益增長(zhǎng)，而這將是推動(dòng)股價(jià)增長(zhǎng)的動(dòng)力。

就不同市場(chǎng)而言，在大型科技公司的推動(dòng)下，美國(guó)市場(chǎng)最近十年一直表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，疊加美股指數(shù)市值約占全球指數(shù)市值的60%，所以目前我們對(duì)美國(guó)有很大的敞口。

但中長(zhǎng)期視角下，我們將繼續(xù)從新興市場(chǎng)尋求投資機(jī)會(huì)。如中國(guó)股市雖然受消費(fèi)增長(zhǎng)復(fù)蘇需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能真正啟動(dòng)影響，當(dāng)下可能并不處于一個(gè)強(qiáng)勁周期，但有證據(jù)表明，這種情況正在好轉(zhuǎn)。

中國(guó)之外，印度、印度尼西亞、巴西、墨西哥等國(guó)家也都是我們關(guān)注的重點(diǎn)。因?yàn)樵谶@些市場(chǎng)中，我們能夠找到符合我們預(yù)期的真正強(qiáng)大的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

那符合什么標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，才會(huì)被您納入“高質(zhì)量企業(yè)”持倉(cāng)名單中？

首先是估值合理，這是所有考慮因素中非常重要的要素。其次是被投資企業(yè)的質(zhì)量?jī)?yōu)良。我們通常會(huì)圍繞市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘、行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度、預(yù)期增長(zhǎng)率等角度來(lái)進(jìn)行論證。

第一，企業(yè)是否身處一個(gè)不斷發(fā)展的行業(yè)中，能否從其中獲得豐厚的回報(bào)；第二，公司的實(shí)際商業(yè)模式，以及它們能夠產(chǎn)生的回報(bào)；第三，公司的財(cái)力，通過(guò)檢查企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換等財(cái)務(wù)指標(biāo)，確保所投資企業(yè)是一家財(cái)力雄厚的企業(yè)。這使得它既可以在市場(chǎng)強(qiáng)勁的時(shí)候強(qiáng)者恒強(qiáng)，也可以讓企業(yè)在疲軟時(shí)期平穩(wěn)度過(guò)；第四，考核管理團(tuán)隊(duì)的管理能力，如激勵(lì)措施上的一致性是需要關(guān)注的關(guān)鍵要素；第五，考核公司管理的ESG風(fēng)險(xiǎn)情況，如考慮其企業(yè)治理、管理團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)、董事會(huì)的結(jié)構(gòu)、薪酬方式等。以及企業(yè)利用ESG機(jī)遇的能力，如前面提到的可再生能源的投資機(jī)會(huì)，從行業(yè)增長(zhǎng)速度來(lái)看，這顯然是一個(gè)非常大的環(huán)境機(jī)遇。如果企業(yè)在新機(jī)遇中能夠切入可再生能源供應(yīng)鏈，找到真正具有良好長(zhǎng)期增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的市場(chǎng)，那有望帶來(lái)強(qiáng)勁的中期增長(zhǎng)率。我們正在尋找的許多投資機(jī)會(huì)都與這種機(jī)遇有關(guān)。

您前面提到，美股的持續(xù)強(qiáng)勁離不開美國(guó)大型科技公司的推動(dòng)，從公開持倉(cāng)來(lái)看，您對(duì)美國(guó)科技公司進(jìn)行了重點(diǎn)關(guān)注。這些科技公司今年股價(jià)普遍表現(xiàn)很好。未來(lái)還能保持這樣的勢(shì)頭嗎？

我認(rèn)為我們需要先劃定時(shí)間周期，再來(lái)討論投資。如果投資周期為5年到10年，那部分大型科技公司仍值得被看好。

一方面，微軟、亞馬遜、Alphabet（谷歌母公司）等科技公司的估值并不是特別貴。如微軟目前的市盈率僅為30多倍，處于過(guò)去五年的中間水平；Alphabet估值所處水平與微軟類似，而亞馬遜的估值已接近過(guò)去五年的底部水平（截至九月初）。另一方面，大型科技公司的利潤(rùn)和利潤(rùn)率增長(zhǎng)都比預(yù)期的要好。與此同時(shí)，我們預(yù)期它們的業(yè)績(jī)?cè)谖磥?lái)幾年有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)10%以上，甚至高達(dá)20%和30%的增長(zhǎng)。因此，結(jié)合公司未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為美國(guó)科技公司估值依然非常具有吸引力。

隨著人工智能大火，Meta和英偉達(dá)股價(jià)今年均漲超100%。但它們似乎并沒有被您納入到股票池，為什么呢？

英偉達(dá)股價(jià)今年以來(lái)一直很強(qiáng)，是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心半導(dǎo)體產(chǎn)品有極高的需求，同時(shí)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，預(yù)期利潤(rùn)提高到了100%以上。Meta也是一樣，我們對(duì)Meta沒有特別負(fù)面的看法，只是它不是我們最佳選擇之一。

我們管理投資策略的目的是希望為客戶找到最合適的股票投資對(duì)象，如需要符合我所管理的投資策略的可持續(xù)發(fā)展或影響力框架。相較英偉達(dá)、Meta來(lái)說(shuō)，我們更傾向于認(rèn)可微軟、Alphabet、亞馬遜這類公司的競(jìng)爭(zhēng)地位優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然，安本有一些范圍更廣的投資組合，投資了英偉達(dá)。

上述投資邏輯也可以延伸至日本股市。日本市場(chǎng)今年以來(lái)一直很強(qiáng)，日本國(guó)內(nèi)存在非常強(qiáng)勁的利潤(rùn)周期，企業(yè)的盈利增長(zhǎng)一直強(qiáng)于預(yù)期。尤其是半導(dǎo)體供應(yīng)鏈相關(guān)企業(yè)，在市場(chǎng)對(duì)人工智能的熱情追捧，以及對(duì)半導(dǎo)體和數(shù)據(jù)中心需求的影響下，這個(gè)板塊表現(xiàn)非常強(qiáng)勁。但我所管理的投資組合對(duì)日本的敞口很低，大約僅在1%～2%。

如果英偉達(dá)、Meta的估值在30倍左右，您會(huì)選擇持有它們嗎？

雖然估值很重要，但我們不會(huì)僅憑估值而去投資一家公司，因?yàn)楣乐低鶡o(wú)法完全反映企業(yè)的未來(lái)。很多公司單看估值還不錯(cuò)，但如果你不了解這個(gè)行業(yè)、商業(yè)模式和增長(zhǎng)影響因素，很可能會(huì)陷入價(jià)值陷阱。所以，我們要求投資對(duì)象必須是一家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，具有良好的增長(zhǎng)前景，我們希望在未來(lái)從投資標(biāo)的中取得良好的回報(bào)。

在美國(guó)的科技股中，蘋果公司是全球最貴的公司?；蛟S也是世界上最好的公司。它為什么沒有進(jìn)入您的持倉(cāng)呢？

這就要提到競(jìng)爭(zhēng)地位了，我們認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)地位可以推動(dòng)公司增長(zhǎng)，但也存在一些風(fēng)險(xiǎn)。

比如說(shuō)，蘋果的確是一家質(zhì)量不錯(cuò)的公司，在增長(zhǎng)率和盈利能力方面一直表現(xiàn)出色，但其對(duì)單一產(chǎn)品——iPhone的依賴性越來(lái)越高。每次來(lái)到iPhone升級(jí)發(fā)布周期的時(shí)候，都會(huì)被蘋果公司股東認(rèn)為是驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)率提升的一大動(dòng)力。

但我們始終認(rèn)為iPhone和iPhone周期存在太多風(fēng)險(xiǎn)，這導(dǎo)致我們無(wú)法對(duì)之產(chǎn)生很高的信任度。所以我們對(duì)蘋果沒有非常積極的看法（也沒有特別負(fù)面的看法），此外，考慮到我們的投資策略往往相當(dāng)集中，蘋果公司就并非我們最合適的投資對(duì)象。

在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，阿里巴巴、騰訊控股等一批中國(guó)科技公司崛起。此前受行業(yè)監(jiān)管政策影響，估值一度承壓，目前風(fēng)險(xiǎn)因素基本出清。您認(rèn)為中國(guó)科技公司目前值得投資嗎？

的確，中國(guó)有一批非常出色的科技企業(yè)，我們僅以阿里巴巴、騰訊、百度三家公司為例，這些中國(guó)大型科技公司和美國(guó)大型科技公司的情況是一樣的，都有非常強(qiáng)大的商業(yè)模式，基礎(chǔ)行業(yè)正在增長(zhǎng)，且回報(bào)高，財(cái)力雄厚，管理團(tuán)隊(duì)良好。同樣，我們?cè)谛袠I(yè)質(zhì)量方面也找到了許多相同的屬性。

長(zhǎng)期來(lái)看，我們預(yù)計(jì)中國(guó)大型科技公司將能夠?qū)崿F(xiàn)良好的投資回報(bào)和增長(zhǎng)率，它們應(yīng)該是能夠持續(xù)盈利的增長(zhǎng)型企業(yè)。

在您的投資組合持倉(cāng)中，醫(yī)療保健在投資組合中所占比重非常大，甚至超過(guò)了科技公司。尤其是聯(lián)合健康（UnitedHealthcare），位居您投資組合的第一大倉(cāng)位。您看好醫(yī)療保健板塊的邏輯是什么？

一方面，長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)療保健行業(yè)會(huì)有很不錯(cuò)的增長(zhǎng)率，因?yàn)獒t(yī)療保健行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司往往具有非常強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)地位。另一方面，它們具有很強(qiáng)的防御屬性，對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)相對(duì)不那么敏感，因此，與市場(chǎng)其他板塊相比，波動(dòng)性較小。綜合來(lái)看，更可能帶來(lái)高回報(bào)。

我目前在醫(yī)療保健領(lǐng)域做了全行業(yè)覆蓋，如我們喜愛了一些大型制藥公司。比如諾和諾德（NovaNordisk）和禮來(lái)（EliLilly）等公司在行業(yè)內(nèi)有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)地位，它們?cè)谔悄虿∈袌?chǎng)份額不斷增長(zhǎng)，且最近在肥胖帶來(lái)的市場(chǎng)增長(zhǎng)和潛在市場(chǎng)增長(zhǎng)的支持下，股價(jià)表現(xiàn)一直非常非常強(qiáng)勁，目前它們的股價(jià)已經(jīng)很高了；另外比如阿斯利康（AstraZeneca）和默克（Merck）在腫瘤學(xué)領(lǐng)域擁有非常強(qiáng)大的地位，同時(shí)，它們也是制藥行業(yè)非常強(qiáng)大的專營(yíng)代理公司，它們可以在中期內(nèi)實(shí)現(xiàn)很不錯(cuò)的增長(zhǎng)率。

除了制藥公司，你提到的聯(lián)合健康，它毋容置疑是美國(guó)最大的健康保險(xiǎn)公司之一。除了行業(yè)不斷增長(zhǎng)的基礎(chǔ)市場(chǎng)，聯(lián)合健康還致力于通過(guò)內(nèi)部名為Optum的業(yè)務(wù)，致力改善美國(guó)大眾的健康狀況，同時(shí)希望降低醫(yī)療成本。與世界其他地方相比，美國(guó)的醫(yī)療保健服務(wù)極其昂貴。而聯(lián)合健康是美國(guó)市場(chǎng)上不可忽視的競(jìng)爭(zhēng)者，同時(shí)它也是一個(gè)巨大的受益者，是可以在中期內(nèi)實(shí)現(xiàn)良性增長(zhǎng)的一家公司。

此外，我們還留意了一些醫(yī)療技術(shù)公司。如科利耳（Cochlear）是一家通過(guò)人工耳蝸植入技術(shù)改善聽力的澳大利亞公司，它也是一家非常強(qiáng)勁的企業(yè)，增長(zhǎng)前景非常好。我們喜愛的另一家醫(yī)療科技公司是美國(guó)的波士頓科學(xué)（BostonScientific），它們的心血管治療業(yè)務(wù)有很大增長(zhǎng)潛力。

因此，無(wú)論是制藥、健康保險(xiǎn)，還是醫(yī)療技術(shù)，我們都找到了一些真正令人矚目的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，它們有著良好的中期增長(zhǎng)潛力。正如你已經(jīng)注意到的，我們傾向于給予醫(yī)療保健板塊更高的權(quán)重，因?yàn)槲覀兡軌蚩吹竭@些公司的增長(zhǎng)前景，我們喜歡它們相對(duì)于市場(chǎng)其他領(lǐng)域的穩(wěn)定性。

我們注意到，在您目前管理的全球投資組合中直接持有被譽(yù)為“中國(guó)的聯(lián)合健康”保險(xiǎn)企業(yè)——中國(guó)平安。您投資中國(guó)平安的邏輯，與聯(lián)合健康是一樣嗎？

在亞洲，我們看好某些保險(xiǎn)公司：例如友邦保險(xiǎn)和中國(guó)平安。在我們看來(lái)，壽險(xiǎn)在中國(guó)的普及率還很低。而中國(guó)平安有良好的競(jìng)爭(zhēng)地位，這家公司在繼續(xù)投資它們的分銷業(yè)務(wù)，提高分銷業(yè)務(wù)的質(zhì)量。因此，我們認(rèn)為這是一個(gè)優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)故事，而其中一些有趣的技術(shù)投資，可以推動(dòng)增長(zhǎng)率，提高它未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)地位。

從公開數(shù)據(jù)來(lái)看，這應(yīng)該并非是您首次持有中國(guó)平安。在多年前就曾買入過(guò)?？梢苑窒硐卤澈蟪謧}(cāng)變動(dòng)的邏輯所在嗎？

沒錯(cuò)，我們幾年前也曾關(guān)注過(guò)平安，今年我們又重新看好它的價(jià)值。最近幾年中國(guó)平安進(jìn)行了改革，管理層發(fā)生了一些變化、銷售團(tuán)隊(duì)也在變化，這些變化都需要時(shí)間來(lái)適應(yīng)。

我們現(xiàn)在看到的是，公司銷售團(tuán)隊(duì)的生產(chǎn)力在不斷提高。我們期待中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的良好增長(zhǎng)，也認(rèn)為中國(guó)平安將繼續(xù)鞏固其競(jìng)爭(zhēng)地位。由于股價(jià)下跌，現(xiàn)在的估值對(duì)我們的中期收益更具吸引力。因此，潛在的經(jīng)濟(jì)改善、強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)地位，疊加較低的估值，當(dāng)前中國(guó)平安對(duì)我們來(lái)說(shuō)，確是一個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)未來(lái)將帶來(lái)良好回報(bào)。

除了科技和醫(yī)療保健，可再生能源也是您持續(xù)看好的行業(yè)，可以結(jié)合持倉(cāng)具體聊聊您看好該賽道的投資邏輯嗎？

我們?cè)诳稍偕茉搭I(lǐng)域的投資，主要關(guān)注兩個(gè)領(lǐng)域：一個(gè)是能源效率；另一個(gè)是那些領(lǐng)域可以實(shí)現(xiàn)電氣化，并轉(zhuǎn)向可再生能源的公司。

在能源效率方面，我們最為看好的公司之一是施耐德公司，該公司致力于提高建筑物和生產(chǎn)過(guò)程的能效，實(shí)際上可以減少建筑物或制造工廠運(yùn)行所需的能源。還有一家美國(guó)公司，叫做Wabtec或WestinghouseAirBrakeTechnologies（西屋制動(dòng)公司），它們的真正目標(biāo)是提高運(yùn)輸業(yè)的能源效率，特別是在鐵路行業(yè)，幫助實(shí)現(xiàn)從柴油機(jī)車轉(zhuǎn)向電動(dòng)和氫能機(jī)車轉(zhuǎn)型。這些都是一些努力提高能源效率的公司的例子。

我們還關(guān)注可再生能源開發(fā)商，即實(shí)際建造太陽(yáng)能和風(fēng)能發(fā)電場(chǎng)并提供電力的公司，以及這些公司的供應(yīng)鏈。就開發(fā)商的投資而言，例如Orsted，它是全球最大的海上風(fēng)電開發(fā)商，以及一家名為ReNew的印度公司，該公司是印度最大的可再生能源開發(fā)商之一；還有美國(guó)上市公司NextEra，它是全球最大的可再生能源投資商。因此，我們接觸到了不同的開發(fā)商，它們?cè)跉W洲、印度和美國(guó)推動(dòng)和生產(chǎn)可再生能源。此外，我們還接觸到一些供應(yīng)鏈公司。維斯塔斯（Vestas）是一家風(fēng)力渦輪機(jī)制造商，然后是三星SDI，是一家韓國(guó)電池制造商。

我們非常樂意與可再生能源開發(fā)商、可再生能源供應(yīng)鏈，以及那些首要任務(wù)是試圖減少企業(yè)能源需求的公司合作。

您在工業(yè)領(lǐng)域持有的最大的股票是德照科技，它也是一家可再生能源公司。

沒錯(cuò)。德照科技是一家偉大的企業(yè)。它們是專業(yè)的管理咨詢和工程公司，非常關(guān)注用水效率、基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)境項(xiàng)目。因此，會(huì)提高水質(zhì)和用水可靠性、提高基礎(chǔ)設(shè)施的生產(chǎn)率以及會(huì)為客戶帶來(lái)環(huán)境效益。因此，它在企業(yè)界的地位非常非常穩(wěn)固，同時(shí)也與政府合作。歐洲和美國(guó)政府的許多大型支出計(jì)劃都在尋求提高用水效率或改善環(huán)境結(jié)果。因此，德照科技的發(fā)展前景非常強(qiáng)勁，而且還在不斷改善。這也開始反映在股價(jià)上。我們?nèi)匀徽J(rèn)為，在中期內(nèi)，德照科技會(huì)有非常好的發(fā)展機(jī)會(huì)。

中國(guó)也也有很多企業(yè)在可再生能源領(lǐng)域不斷探索，例如，新能源電池、光伏、儲(chǔ)能等，您對(duì)此有關(guān)注過(guò)嗎？

我們?cè)谌蚍秶鷥?nèi)考察了各種不同的電池企業(yè)，以韓國(guó)和中國(guó)為主。它們都有各自的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和不同的增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。目前，在我管理的投資策略中，我們更看好三星SDI（中國(guó)三星的顯像管生產(chǎn)部門），該公司可以在電動(dòng)汽車領(lǐng)域，以及公用事業(yè)的電池存儲(chǔ)領(lǐng)域利用增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)。在安本其他投資組合中，我們也持有中國(guó)電池公司的股份。

近年來(lái)，以特斯拉和比亞迪等為代表的新能源汽車，備受全球投資者關(guān)注，但您似乎對(duì)該領(lǐng)域不太感興趣？

我們看到電動(dòng)汽車領(lǐng)域的增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁，全球所有市場(chǎng)對(duì)電動(dòng)汽車的需求都在不斷增長(zhǎng)。但回到前面探討的企業(yè)質(zhì)量評(píng)估話題，我們?cè)谒伎家粋€(gè)行業(yè)哪些公司有能力創(chuàng)造豐厚的回報(bào)，并在中期內(nèi)保持這些回報(bào)的時(shí)候，我們會(huì)傾向于在電動(dòng)汽車供應(yīng)鏈中尋找實(shí)力更強(qiáng)的企業(yè)，而不是電動(dòng)汽車制造商本身。

因?yàn)閷?duì)汽車制造商，我們可能會(huì)存在補(bǔ)貼水平、進(jìn)口關(guān)稅以及質(zhì)量的擔(dān)心。因此，盡管增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，我們并沒有積極參與其中。

最后談?wù)凙股市場(chǎng)吧，您對(duì)A股市場(chǎng)后續(xù)表現(xiàn)如何看？

A股市場(chǎng)自年初以來(lái)表現(xiàn)不佳，主要在于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期以及消費(fèi)者支出和消費(fèi)者信心恢復(fù)不及預(yù)期。但現(xiàn)在，我們看到基本情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象，如最近餐飲等消費(fèi)支出逐步走強(qiáng)。

而考慮到中國(guó)消費(fèi)者的儲(chǔ)蓄率和儲(chǔ)蓄情況非常強(qiáng)勁，我們認(rèn)為中國(guó)的潛在消費(fèi)需求有望進(jìn)一步復(fù)蘇。當(dāng)然這可能需要一定的時(shí)間，但我們對(duì)中國(guó)A股的整體復(fù)蘇持積極樂觀態(tài)度。

對(duì)于A股市場(chǎng)，您認(rèn)為哪些領(lǐng)域在投資布局過(guò)程中值得重點(diǎn)關(guān)注？

我們看好的一些關(guān)鍵領(lǐng)域主要在消費(fèi)者板塊。在中國(guó)，我們將繼續(xù)關(guān)注高端品牌和高端消費(fèi)。無(wú)論是旅游、食品還是消費(fèi)電子產(chǎn)品，我們認(rèn)為追求高端化的驅(qū)動(dòng)力仍然很強(qiáng)大。

同時(shí)看好數(shù)字化領(lǐng)域，其橫跨眾多領(lǐng)域，如云服務(wù)提供商、網(wǎng)絡(luò)安全等板塊，同樣是未來(lái)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)領(lǐng)域。而可再生能源和電氣化，同樣也是中國(guó)一個(gè)非常好的長(zhǎng)期增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

此外，我們?cè)谡劶爸袊?guó)平安時(shí)已經(jīng)提到醫(yī)療保健板塊?？紤]整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的財(cái)富增長(zhǎng)，有些企業(yè)將得益于中國(guó)不斷增長(zhǎng)的中產(chǎn)階級(jí)和不斷增長(zhǎng)的財(cái)富公司。因此，這將再次回到友邦保險(xiǎn)和中國(guó)平安這樣的公司，我們認(rèn)為，隨著中國(guó)財(cái)富水平的提高，這些公司將迎來(lái)真正良好的中期增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。因此，這些是我們?cè)谥袊?guó)發(fā)現(xiàn)的有趣的投資領(lǐng)域。

在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，您能否給普通投資者一些建議，該如何做好投資？

最大的建議就是投資者需要重視搭建自己的時(shí)間框架。如果你想投資股票，必須有一個(gè)長(zhǎng)期的時(shí)間框架，給自己5到10年的時(shí)間，而不是6個(gè)月。想要在短期內(nèi)看清股市漲跌是非常困難的。很多人因?yàn)樵噲D在短期內(nèi)投資市場(chǎng)而損失慘重。我認(rèn)為這是我能給出的重要建議之一。

正如，市場(chǎng)非常推崇的沃倫·巴菲特先生，他不是僅僅考慮未來(lái)的6到12個(gè)月的情況，他考慮的是那些已經(jīng)建立起真正強(qiáng)大的、在未來(lái)5到10年內(nèi)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。無(wú)論是美國(guó)的鐵路、可口可樂、百事可樂還是中國(guó)的比亞迪都是這一理念的成果。

因此，我認(rèn)為投資者要有長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，尋找那些你認(rèn)為有真正良好增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的企業(yè)，在競(jìng)爭(zhēng)地位方面具有真正優(yōu)勢(shì)地位的高質(zhì)量企業(yè)。如果你有足夠長(zhǎng)的時(shí)間框架，那么你賺錢的機(jī)會(huì)就會(huì)大大高于在6到12個(gè)月內(nèi)看漲市場(chǎng)的情況。

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦。）