張桔

本刊編輯部利用Wind的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，截至9月20日收盤，在內(nèi)地現(xiàn)存的主動(dòng)權(quán)益類基金中，兩年期排在前三位的產(chǎn)品今年凈值增長率均超過了60%，它們分別是繆瑋彬管理的金元順安元啟、萬家宏觀擇時(shí)多策略、萬家新利，其中后兩者是去年叱咤風(fēng)云的年度基金。進(jìn)一步從暫居前二十的產(chǎn)品所隸屬公司來看，其中來自于景順長城和萬家的基金最多，特別是前者達(dá)到了5只，其中多數(shù)是基金經(jīng)理鮑無可所管理的產(chǎn)品。

對(duì)比分析，如果將A＼C兩類份額分開統(tǒng)計(jì)的話，目前則有15只基金近兩年下跌超過了60%，在兩年期的排名中居于最后。從產(chǎn)品的類型來看，這其中既有全市場型的產(chǎn)品，也有醫(yī)藥、科技等主題型的產(chǎn)品?？偨Y(jié)這一類暫時(shí)殿后產(chǎn)品的投資共性，可以發(fā)現(xiàn)它們大多受到規(guī)模制約而追逐投資熱點(diǎn)，常常逐季大幅調(diào)倉，但是基本也沒能把握住熱點(diǎn)板塊上漲最好的區(qū)間。

上海某券商基金分析師李夢(mèng)一指出：“兩年收益排名靠前的產(chǎn)品包括金元順安元啟、萬家宏觀擇時(shí)多策略、金鷹紅利價(jià)值、景順長城能源基建等產(chǎn)品，采用價(jià)值風(fēng)格，更多配置低估值、高分紅、低波動(dòng)的個(gè)股。這樣的策略自2021年以來，就表現(xiàn)出超額收益能力跟這類策略的市場適用性比較相關(guān)，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，低估、紅利策略領(lǐng)先時(shí)期通常與景氣度下行周期有比較高的重合度。如果外推至第三年，如果基本面困境反轉(zhuǎn)，成長風(fēng)格股票有望絕地反擊，而這類偏穩(wěn)定的策略適用性可能大打折扣?！?/p>

近兩年的市場比較缺乏持續(xù)性行情，熱點(diǎn)的快速輪轉(zhuǎn)導(dǎo)致體積臃腫的公募基金難以快速跟上，因此偏防御性或者說不抱團(tuán)獨(dú)立選股的思路逐漸占據(jù)上風(fēng)，從榜單上排名居前產(chǎn)品的黑馬成色也可以窺見一二，他們并非此前基民爛熟于心的頂流一族。

這其中暫時(shí)排在首位的是繆瑋彬管理的金元順安元啟。從產(chǎn)品最新的年化收益來看，該基金憑借27.49%的凈值增長率排在同類基金的首位。繼2018年全年同類排名第八后，最為高光的時(shí)刻出現(xiàn)在2022年，其全年憑借著35.60%的凈值增長率高居同類產(chǎn)品第三位。在公募圈內(nèi)，繆瑋彬以能選到多只獨(dú)門股而聞名，雖然劍走偏鋒但常能收獲不錯(cuò)的漲幅。

具體分析該基金今年兩份季報(bào)的十大重倉股，呈現(xiàn)出兩大明顯的特點(diǎn)：首先是單一標(biāo)的占比極低，一季報(bào)時(shí)的頭號(hào)重倉股占比僅為1.06%，二季報(bào)時(shí)的頭號(hào)重倉股占比僅為1.33%；其次是他所重倉的多只股票并非投資者耳熟能詳?shù)墓?，以最近四份季?bào)的頭號(hào)重倉股為例，它們分別是建研院、讀者傳媒、北巴傳媒、上海申工。

而這般“劍走偏鋒”的選股實(shí)際效果卻不差，以6月30日的十大重倉股為例，截至9月18日收盤，除去第六大重倉股廣百股份年內(nèi)暫時(shí)體現(xiàn)為下跌外，其余的標(biāo)的均體現(xiàn)為年內(nèi)上漲，不過表現(xiàn)最好的展鵬科技也僅為23%。需要強(qiáng)調(diào)的是，該基金的申贖狀態(tài)一欄是暫停申購。

在最新的基金中報(bào)中，繆瑋彬表示：“本基金在報(bào)告期內(nèi)堅(jiān)持看好權(quán)益資產(chǎn)，股票市場的估值水平和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景提供了良好的風(fēng)險(xiǎn)控制和投資機(jī)會(huì)。上半年本基金的股票倉位依然保持在中高水平，繼續(xù)維持較高的分散度，在股票和行業(yè)選擇方面主要選取具有復(fù)蘇恢復(fù)潛質(zhì)的低估值品種。”6月30日，該基金的股票倉位約為76.77%。

李夢(mèng)一分析：“該基金采用了所謂人肉量化的做法，依據(jù)量化篩出基礎(chǔ)股票池，先依靠量化選出一些沒有太多莊家的票，然后在宏觀上做一些激進(jìn)或保守的選擇，再主觀篩出60-100多只個(gè)股進(jìn)行配置，最后基金經(jīng)理進(jìn)行主動(dòng)交易，持倉極度分散，單行業(yè)一般不超過10%，個(gè)股集中度一般不超過1%。過去有歸因稱基金的業(yè)績表現(xiàn)主要來自于微盤股的暴露，今年以來也有越來越多的基金在微盤股中進(jìn)行主被動(dòng)的挖掘，比如中證2000指數(shù)、基于小盤股PB-ROE的信誠多策略等，但實(shí)際表現(xiàn)和金元順安元啟還是有一些差距，一方面，基金的價(jià)值屬性比較明顯，根據(jù)其全部持倉，基金很少持有創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的小盤股；另一方面，基金對(duì)于規(guī)模相當(dāng)克制，很早就已經(jīng)封盤不再接納新資金?！?/p>

對(duì)比繆瑋彬的一基獨(dú)舞，同樣信奉“低估高分紅”的鮑無可則是逆市實(shí)現(xiàn)了全面開花，這位原本公司可能僅為三號(hào)權(quán)益人物的基金經(jīng)理，今年快速提升了影響力和知名度，基本躋身于內(nèi)地公募的“頂流”一族。

天天基金網(wǎng)顯示，尤其鮑無可的產(chǎn)品今年表現(xiàn)格外出色，從而在兩年期的排行榜上加分不少。截至9月20日收盤，除去年內(nèi)成立的新基金外，他管理的全部產(chǎn)品今年的漲幅均超過了16%，逆市創(chuàng)出了歷史新高。

以他的代表作景順長城能源基建為例，從近期披露的半年報(bào)全部持倉股票來看，6月30日時(shí)占比超過1%的標(biāo)的僅有17只，它們基本都能體現(xiàn)其選股上“低估值、高股息”的特點(diǎn)，比如中國神華等這類頗具代表的公司赫然在列。而前三大重倉占比均超過6%，它們分別是紫金礦業(yè)、川投能源、華能水電。

對(duì)此，他在總結(jié)中也明確表示：“當(dāng)前，本基金持有的上市公司均具有極高或較高的壁壘，且估值合理或偏低，我們相信這些公司有能力創(chuàng)造長期持續(xù)的回報(bào)。”

如果單看今年的排名，盡管近幾個(gè)月人工智能產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，但是多只AI主題基金或者半導(dǎo)體主題基金還是排在了2023年度的前列；不過如果看兩年期的公募排名則是另一幅畫卷，未有一只產(chǎn)品能夠殺入前五十位。

而與景順長城基金一同閃光的是萬家基金，Wind資訊顯示，能夠進(jìn)入兩年期排名前列的并非是今年出名的萬家人工智能，而是去年?duì)钤S海所管理的幾只產(chǎn)品。截至9月20日收盤，他所管理的幾只產(chǎn)品最新兩年期收益均超過了57%。拋開去年輝煌的話，在今年迄今市場較為低迷的情況下，他的三只產(chǎn)品依然取得了超過10%的凈值增長率。

以去年奪冠的萬家宏觀擇時(shí)多策略為例，該基金在最近三個(gè)月煤炭股再逞強(qiáng)的行情中再度崛起，在同類的2000多只基金中高居第二位。作為典型的周期板塊，煤炭股的走勢(shì)自然離不開供求關(guān)系的變化，而黃海難能可貴的是對(duì)板塊的投資知行合一，長期持股思路不變。從最近四份季報(bào)的重倉行業(yè)來看，排在首位的都是煤炭板塊。

進(jìn)一步分析重倉股，黃海的集中持股特色也是十分明顯，首先是在十大重倉股中，6月30日時(shí)，除去第十大重倉中國海油外，前九大重倉股的占比均突破了8%；其次是在基金中報(bào)的全部持股明細(xì)中，除去0.01%的幾只標(biāo)的外，黃海的其余持倉股僅為13家，幾乎為清一色的煤炭板塊上市公司。

再看半年底的10大重倉股近期表現(xiàn)，本刊發(fā)現(xiàn)近兩個(gè)月煤炭股瘋狂收復(fù)失地，所有10只股票上漲超過10%，尤其山煤國際的上漲超過了30%一枝獨(dú)秀。在半年報(bào)中黃海總結(jié)表示：“今年國內(nèi)需求是一個(gè)緩慢上升的過程，外需將承受壓力，上半年市場波動(dòng)仍是乍暖還寒。在這樣背景下，我們的策略是以不變應(yīng)萬變，持倉集中在高股息、低負(fù)債、低估值的價(jià)值股，靜待庫存周期出清后的經(jīng)濟(jì)回升，上游能源資源品是經(jīng)濟(jì)和市場盤底階段最穩(wěn)健的選擇?！?/p>

異曲同工的是，近幾年聲名鵲起的董辰同樣對(duì)資源類股票情有獨(dú)鐘，只不過他所看好的下沉賽道是黃金。僅僅用三年的時(shí)間就實(shí)現(xiàn)了管理規(guī)模超過300億，出道時(shí)間不長的董辰創(chuàng)造了內(nèi)地公募不大不小的一項(xiàng)奇跡。以他所在管惟一任職翻番的華泰柏瑞富利為例，我們能夠看到董辰亦如黃海般對(duì)看好的領(lǐng)域持之以恒。

以該基金最近的四份季報(bào)為例，本刊發(fā)現(xiàn)無一例外前四大重倉股都是黃金股。具體說來，去年三季度時(shí)是銀泰、中金、山東、湖南，隨后每個(gè)季度就是這四家公司的前后排序不同。有趣的是，四個(gè)季度中排在第五和第六位的均是保利發(fā)展和招商蛇口，由此可見董辰對(duì)于自己看中的標(biāo)的股非常有信心。另外，對(duì)比黃海和董辰來看，華夏基金的張城源選股更為寬泛，雖然也是更為看重資源股，相對(duì)而言其對(duì)各條賽道布局更為均衡，以這兩年排名更為出色的華夏新錦繡來說，在6月30日時(shí)的十大重倉股中，排在前四的分別為紫金礦業(yè)、中國神華、寶鋼股份、長江電力。而根據(jù)了解，他所主要擅長的領(lǐng)域是定增。

此外，從兩年期主動(dòng)權(quán)益的排行榜來看，本刊發(fā)現(xiàn)多只主題各異的基金產(chǎn)品躍入排行榜的前列，在2019年以前的抱團(tuán)行情中皆非投資者的重點(diǎn)，但是考慮到近幾年風(fēng)火輪行情中各行業(yè)包括主題性板塊快速輪轉(zhuǎn)，因此這些特色化基金脫穎而出也在意料之中。

首先是全市場惟一的中藥主題基金前海開源中藥研究精選，該基金成立于2018年，迄今每年都實(shí)現(xiàn)了正收益，但是2021年以前在同類產(chǎn)品中的排名相對(duì)滯后，或許與彼時(shí)政策的相對(duì)忽略和醫(yī)藥投資者將其視為偏消費(fèi)屬性有關(guān)。但后疫情時(shí)代情況迥然不同，今年上半年中藥更是一舉成為最好的中特估。

從最能反映長跑實(shí)力的年化收益來看，該基金已經(jīng)高居同類產(chǎn)品的第6位。從中藥板塊個(gè)股的走勢(shì)來看，雖然最近三個(gè)月多出現(xiàn)下跌，但是年初迄今整體還是體現(xiàn)為上漲。以6月30日的十大重倉股為例，只有片仔癀迄今年內(nèi)下跌，剩余的公司均出現(xiàn)年內(nèi)上漲，特別是太極集團(tuán)和羚銳制藥的漲幅已經(jīng)達(dá)到40%一線。當(dāng)然，一線中藥股的彈性還是略遜于二三線中藥股，對(duì)照來看，我們看到基金經(jīng)理范潔也是經(jīng)常調(diào)換重倉標(biāo)的，比如近四個(gè)季度第一大重倉就用過了同仁堂、片仔癀、白云山。

在半年報(bào)前瞻中，基金經(jīng)理范潔對(duì)中藥板塊信心滿滿：“展望2023年下半年，中藥行業(yè)仍有多項(xiàng)政策亟待落地，疊加部分企業(yè)在經(jīng)營層面的積極變化，預(yù)計(jì)中藥行業(yè)將迎來長期發(fā)展機(jī)遇期。本基金將精選中醫(yī)藥行業(yè)龍頭公司，力爭獲得持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)?！?/p>

數(shù)據(jù)來源：Wind截至9月20日

相比偏價(jià)值屬性的中藥基金，金信深圳成長則是一只不折不扣的成長類基金，從產(chǎn)品契約的投資目標(biāo)來看，該基金主要投資于主要業(yè)務(wù)或主體位于深圳的上市公司中具有持續(xù)成長能力的公司，而或許深圳本身就是科技型企業(yè)薈萃的地方，因此該基金順理成章較早布局了AI。

從基金半年末十大重倉股的年內(nèi)表現(xiàn)來看，現(xiàn)任的基金經(jīng)理黃飆還是成功捕捉到了石頭科技、杰普特、雙環(huán)傳動(dòng)、華興源創(chuàng)等多只年內(nèi)上漲超過10%的科技股。對(duì)此，基金經(jīng)理在中報(bào)中表示：“下半年，我們將持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注具備較強(qiáng)科技屬性和較受益于復(fù)蘇的相關(guān)方向，包括TMT、高端裝備、新能源、智能汽車、智能家居、醫(yī)藥生物等領(lǐng)域，遵循景氣與格局并重的思路，尋找高景氣行業(yè)上下游壁壘和格局最佳的環(huán)節(jié)進(jìn)行布局，重點(diǎn)投資這些環(huán)節(jié)或領(lǐng)域內(nèi)具備高成長潛力和優(yōu)秀管理能力的優(yōu)質(zhì)公司。”

此外，去年的股基冠軍英大國企改革今年同樣表現(xiàn)不俗，在女將張媛獨(dú)管后仍然維持著高光的表現(xiàn)，當(dāng)然這也和今年國企改革主題很長時(shí)間受益于中特估行情有關(guān)。從最新基金中報(bào)的完整持倉來看，6月30日時(shí)被基金經(jīng)理持有1個(gè)點(diǎn)以上的標(biāo)的達(dá)到了18只，其中前三的占比突破了7%，它們分別是上海家化、伊力特、東阿阿膠。

在中報(bào)總結(jié)中，張媛如是表示：“在合同要求范圍內(nèi)，主要布局了包括國潮消費(fèi)品、傳媒、家電等泛消費(fèi)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢(shì)企業(yè)，信息、電子等先進(jìn)制造領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢(shì)企業(yè)，化工、汽車零配件及部分金融等順周期企業(yè)?！?/p>

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）