黃夢哲

（水發(fā)能源集團有限公司，濟南 250100）

1 引言

目前，人口、資源和環(huán)境之間的矛盾日趨嚴重，已成為世界性難題，節(jié)約資源、保護環(huán)境已成為我國社會的共識。能源作為社會可持續(xù)發(fā)展的保障，能否實現(xiàn)從傳統(tǒng)能源向新能源的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，關(guān)系著我國社會的未來發(fā)展。大力發(fā)展無污染、可再生的新能源已成為我國高度關(guān)注的重大問題。黨的十八大以來，在綠色發(fā)展理念和“雙碳”目標指引下，我國許多企業(yè)正在積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，開始向新能源藍海進軍。由于初創(chuàng)時期企業(yè)實力弱小、新能源領(lǐng)域投資特性、銀行對貸款風(fēng)險的考慮等，進入該領(lǐng)域的企業(yè)普遍存在融資難、融資貴、資金短缺等問題。面對企業(yè)成長初期融資成本高企的社會現(xiàn)實，如何通過加強融資成本管理有效降低財務(wù)費用，就成為發(fā)展初期許多企業(yè)共同面對的問題。在2017 年7 月至2023年6 月這短短6 年中，AE 集團有限公司（以下簡稱“AE”）通過不斷加強融資成本管理，在降本增效的過程中實現(xiàn)了企業(yè)的快速發(fā)展，可以為一些中小企業(yè)帶來啟示。

2 AE 發(fā)展現(xiàn)狀

成立于2017 年7 月的AE 是山東省大型國有企業(yè)A 集團旗下專注于清潔能源主業(yè)的一級平臺公司。自2017 年以來，AE 從A 集團一家“不起眼”的小公司，迅速發(fā)展成為支撐A 集團三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之一的大公司，邁入國內(nèi)五大地方清潔能源企業(yè)行列。2022 年，公司總資產(chǎn)289.82 億元，營業(yè)收入68.1 億元，利潤總額4.16 億元，擁有包括兩家港股公司在內(nèi)的80 余家權(quán)屬企業(yè)。目前，AE 聚焦風(fēng)、光能源主業(yè)，孵化燃氣、供熱優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)，培育氫能、儲能等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，鞏固綠色建筑、新材料業(yè)務(wù)領(lǐng)域，致力于打造清潔能源行業(yè)的一流企業(yè)，建成具有較大影響力的大型綜合性企業(yè)集團。表1和表2 是公司2018 年至2023 年6 月的融資業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。結(jié)合上述6 年企業(yè)的發(fā)展和下文的詳細分析可以看出，一方面，AE 通過大量融資助推企業(yè)快速發(fā)展；另一方面，通過加強成本管理，促進平均融資成本降低。那么，AE 如何運用管理手段降低融資成本，助力企業(yè)發(fā)展？詳細分析論證如下。

表1 AE 融資業(yè)務(wù)期限分類明細表

表2 AE 融資業(yè)務(wù)產(chǎn)品分類明細表

3 降低融資成本的管理方略

通常，降低成本能夠提高效益。但是，成本的降低是一項系統(tǒng)工程，既要降低融資成本，也要通過強化預(yù)算和信用管理，加強對采購、生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)的資金管理，建立集中統(tǒng)一的財務(wù)管理體制等才能達此目的。限于篇幅，本文僅討論融資成本的管理問題。企業(yè)的發(fā)展離不開資金，融資就是企業(yè)運用各種方式向金融機構(gòu)或金融中介機構(gòu)籌集資金的一種業(yè)務(wù)活動。要想完成融資，就必須選擇一種恰當?shù)姆绞?。企業(yè)的融資方式主要有兩種：一是內(nèi)源融資；二是外源融資。融資的發(fā)生不可避免地會產(chǎn)生成本。融資成本是融資企業(yè)為了獲取發(fā)展資金所支付的對價，通常包括利息支出和其他費用支出。融資成本的高低既影響企業(yè)盈利，也事關(guān)企業(yè)存續(xù)。因此，控制融資成本是所有企業(yè)共同關(guān)注的問題。2017 年7 月至2023 年6 月，AE 采用多種管理方略努力降低融資成本，從而為企業(yè)發(fā)展提供了源源不斷的資金支持。

3.1 運用置換手段降低綜合成本

研究AE 融資業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)可以看出，不斷擴大長期融資而減少短期融資的比重、重點采用融資租賃方式，這是AE 融資的基本走向。那么，AE 為何作出這一選擇？

AE 的主要業(yè)務(wù)是大力發(fā)展清潔能源，其中的重點是風(fēng)能和光能。以光能為例，光伏發(fā)電項目的建設(shè)具有建造周期短、投入資金大、投資回收期長的特點。當前，集中式光伏電站的投資成本約為每兆瓦400 萬元，項目從開工到并網(wǎng)發(fā)電僅需半年時間，購買主要發(fā)電設(shè)備“光伏組件”是最主要的資金需求。因此，大額貨款的按期支付就成為影響工程建設(shè)進度的重要因素。通常，光伏電站的運營周期是20～25 年，投資回收期為10 年左右。所以，必須匹配較長的融資還款期限。AE 不斷加大5 年以上中長期融資比重，就是為了有效解決短貸長投的期限錯配問題，更加貼合項目的回收期，有效支持公司的長遠發(fā)展。截至2023 年6 月，占比38.25%的10 年以上期限的27 億元融資額，不僅將較長期限的平均融資成本降至4.78%，而且可以穩(wěn)定地支持項目投資。

在AE 的融資產(chǎn)品中，融資租賃的占比一直居于首位，這是因為盡管銀行的項目貸款一般以基準利率放款，成本低于融資租賃，但是，其嚴格的審批流程和較長的放款期限，根本無法滿足項目快速建設(shè)的需要。盡管融資租賃的成本為6%～8%，但其審批迅速、放款及時、以電站的電費收費權(quán)和股權(quán)作質(zhì)押、前1～3 年具有還本寬限期的特點決定了在發(fā)展初期為了迅速做大企業(yè)，AE 不得不采用這種高效率高成本的融資方式，以盡快落實款項開工建設(shè)。在項目建成后，一些資質(zhì)優(yōu)良可被銀行認可的企業(yè)，可以通過低成本的銀行項目貸款對高成本的融資租賃進行置換。這樣，既解了燃眉之急，又降低了綜合成本。這就是AE 在項目開發(fā)建設(shè)中不斷騰挪資金、降本增效的管理藝術(shù)。

3.2 拓展多元渠道化解成本壓力

“雞蛋不要放在一個籃子里”，這是股市投資的理念，這一理念也適用于融資管理。選用多種融資渠道，既能規(guī)避融資風(fēng)險，也能降低融資成本。AE 融資成本的降低也得益于其對該策略的充分運用。

銀行項目貸款作為傳統(tǒng)的融資渠道，本應(yīng)作為企業(yè)融資的主要方式，但是銀行普遍存在“嫌貧愛富”現(xiàn)象，加之審批嚴格、放款周期較長的特點，決定了在建設(shè)初期，AE 只能選擇審批迅速、放款及時、成本較高、比較單一的融資租賃方式。采用這種模式，會不可避免地出現(xiàn)融資成本較高，且還本付息對企業(yè)現(xiàn)金流要求很高，所造成的企業(yè)整體收益下降、運營風(fēng)險增大的問題。為解決這一問題，AE 一直在尋找多樣的融資渠道，構(gòu)建多元化的融資模式。2017 年7 月至2023 年6 月，除了最初采用的流動資金貸款和融資租賃之外，公司還采用了銀行項目貸款、非權(quán)益類信托、境外美元永續(xù)債、境外美元借款、內(nèi)部可轉(zhuǎn)債和銀行承兌匯票等多種融資方式。下文主要分析4 種融資方式：

第一，銀行項目貸款。AE 的銀行項目貸款是從2022 年開始大幅度增加的，2023 年6 月增加到10.51 億元，占比達14.51%。由于其平均成本只有4.07%，能夠明顯拉低近兩年的綜合平均成本。這反映出企業(yè)規(guī)模做大、實力增強之后，銀行也傾向于為企業(yè)貸款。近年來的大額貸款主要是國開行江蘇分行向宜君縣500 MW 光伏電站開展的項目貸款，期限15年，利率4.05%。這項貸款金額大、期限長、利率低，有效緩解了項目建設(shè)初期資金緊張的局面，降低了綜合融資成本。

第二，非權(quán)益類信托。該產(chǎn)品是AE 與中航信托簽署的總額為4 億元、期限為2 年、利率為6.8%的融資協(xié)議，這為快速發(fā)展的公司又增加了一個融資渠道。

第三，融資租賃。AE 的融資租賃金額從2018 年的6 億元，增加至2023 年6 月的50 億元，平均成本從2019 年的8.29%下降至2023 年6 月的5.6%，其中包含不同期限、不同利率水平的融資租賃產(chǎn)品的科學(xué)組合。從總的趨勢看，目前AE 的融資租賃業(yè)務(wù)期限呈延長趨勢，最長可達15 年，利率隨市場行情逐步下行，這也帶動了綜合融資成本的逐步降低。

第四，境外資金。具體包括境外美元永續(xù)債和境外美元借款兩種產(chǎn)品。前者是AE 為了降低企業(yè)負債率，發(fā)行的可歸入企業(yè)權(quán)益的特殊產(chǎn)品；后者是企業(yè)在境外開展的總額為2 000 萬美元、利率為4.41%、為期1 年、續(xù)作1 年的貸款產(chǎn)品。近年來，隨著我國監(jiān)管制度與政策的不斷調(diào)整，開展境外融資的環(huán)境日益寬松。同時，境外資金寬裕、成本較低、使用限制較少，也激發(fā)了國內(nèi)企業(yè)利用境外資金的熱情。在這種背景下，AE 積極開辟境外融資渠道，在一定程度上有助于降低綜合融資成本。

3.3 做強企業(yè)實力贏得市場青睞

從近年來AE 的發(fā)展歷程可以得出一個結(jié)論，即企業(yè)實力與融資成本之間存在反比例關(guān)系。實力增強，成本下降；實力弱小，成本上升。這一點從企業(yè)初創(chuàng)時與現(xiàn)如今的對比中能明顯看出。最初，該公司是依靠A 集團出資1 億多元，并購一兩個項目起步的。在AE 成立前3 年，從金融機構(gòu)融資可謂既貴又難，融資租賃的平均成本在8%以上，融資總額很難實現(xiàn)大幅增長。在與金融機構(gòu)打交道的最初幾年，AE 面臨的是門難進、臉難看、成本高、成功率低，其根本原因是企業(yè)實力薄弱。例如，2017-2018 年公司權(quán)屬沂南50 MW 光伏電站擬開展ABS 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，先后與多家券商溝通。最初階段，券商對此高度關(guān)注，合作的意愿較強。然而，當公司提交具體運營及財務(wù)資料后，幾家規(guī)模較大的券商逐漸失去了興趣，最后，與西部證券簽署了業(yè)務(wù)合作協(xié)議。在完成審計、評估、法務(wù)、盡調(diào)等相關(guān)工作，準備發(fā)行材料時，由于當?shù)赜嘘P(guān)部門未配合簽署收益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以及當時市場上對該類產(chǎn)品認可度較低，最終1 年多的努力付諸東流。

后來經(jīng)過不懈努力，AE 在經(jīng)歷前幾年依靠較高成本做大企業(yè)之后，現(xiàn)在的融資情況已發(fā)生明顯好轉(zhuǎn)。由于新建光伏項目逐漸增多，收并購的天然氣和供熱項目也擴大了經(jīng)營范圍，這為融資提供了豐富“題材”，讓機構(gòu)認識到企業(yè)實力的提升。加之公司所處行業(yè)是國家“雙碳”政策的支持方向，更加得到機構(gòu)青睞。同時，公司實力的增強，讓機構(gòu)看到了其還款能力的保證，在綜合評估后機構(gòu)也愿意提供更低的利率。所以，2018-2023 年公司的融資余額逐年攀升，利率逐步降低，融資成本呈現(xiàn)下降之勢?，F(xiàn)在，公司與機構(gòu)打交道，無論是得到的服務(wù)還是融資的難度都已明顯好轉(zhuǎn)。從綜合融資成本看，自最高點8.27%降至2023 年6 月的5.54%，降幅接近3%，這對2023 年6 月融資總額已達72 億元的AE 來說，其融資成本的節(jié)約效果是非常明顯的，相應(yīng)地，企業(yè)利潤實現(xiàn)了增加。

4 管理啟示

如果與積淀雄厚、歷史悠久的許多大型企業(yè)相比，年齡只有6 歲的AE 無論是企業(yè)規(guī)模還是融資成本都不能與之相提并論。當前，AE 的融資成本仍然較高，效益未達到最優(yōu)水平。但是，短短幾年時間迅速發(fā)展的企業(yè)也留下了以下啟示：

第一，學(xué)會成本管理的辯證藝術(shù)。為了有效解決短貸長投期限錯配問題，AE 不斷加大期限較長、成本較高的融資租賃比重，加快建設(shè)進度，增強企業(yè)實力。日后，公司又通過低成本的銀行項目貸款對前期的投資加以置換，這種降低綜合成本的管理藝術(shù)值得借鑒。

第二，多渠道融資拓寬發(fā)展空間。選擇多樣化的融資方式，拓展不同的融資渠道，不僅解決了AE 資金短缺難題，也有效降低了企業(yè)綜合融資成本。這說明在企業(yè)發(fā)展中，廣開“財路”、多渠道融資，既能助力企業(yè)快速發(fā)展，又是化解風(fēng)險、降低成本的有效舉措。

第三，用企業(yè)實力贏得市場資源。2017 年，手握1 億多元資金踏進新能源藍海的AE，最初正是因為自身實力不濟，才面臨種種困難。企業(yè)付出較高代價把企業(yè)做大后，得到了機構(gòu)的認可，成本逐漸降低，這表明打鐵還需自身硬，市場經(jīng)濟不相信眼淚，唯有依靠實力才能贏得尊重、得到資源。這對中小企業(yè)來說概莫能外。當然，這既要付出代價，也要有堅定的勇氣和毅力。

第四，企業(yè)布局必須順應(yīng)發(fā)展大勢。黨的十八大以來，按照綠色發(fā)展理念，大力發(fā)展綠色、低碳、循環(huán)經(jīng)濟，這既是全球發(fā)展方向，也是企業(yè)發(fā)展大勢。最初，A 集團培育AE 是順應(yīng)大勢作出的抉擇。后來，AE 利用新能源發(fā)展的有利時機以及自身努力，快速發(fā)展壯大。因此，摸準經(jīng)濟發(fā)展脈搏，踏準國家發(fā)展節(jié)奏，順勢而為，及時調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，這對中小企業(yè)的未來發(fā)展至關(guān)重要。