王競一

（河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)會計(jì)學(xué)院，石家莊 050061）

1 S 企業(yè)概況

S 企業(yè)成立于1996 年5 月，成立8 年后于2004 年7 月21 日在深交所上市，屬于A 股市場的綜合零售業(yè)。根據(jù)S 企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍可以將其發(fā)展大致分為3 個(gè)階段：1990-1999年，空調(diào)經(jīng)銷商；2000-2010 年，電器連鎖店；2011 年至今，科技轉(zhuǎn)型。

S 企業(yè)主要營收點(diǎn)是在銷售商品，營收占比超90%，主要是通訊產(chǎn)品、日用百貨和家電數(shù)碼等；利潤的獲取主要集中在日用百貨和小家電產(chǎn)品，毛利率均在10%以上。S 企業(yè)的商業(yè)模式主要是以B2C 模式為主，也就是將生產(chǎn)商和消費(fèi)者聯(lián)系起來實(shí)現(xiàn)商品的銷售。同時(shí)通過自營和第三方商家入駐的方式，為消費(fèi)者提供豐富的商品選擇。

2 S 企業(yè)類金融模式分析

2.1 S 企業(yè)融資結(jié)構(gòu)表

企業(yè)可以采取多種方式進(jìn)行融資，可以選擇不同的融資結(jié)構(gòu)。通過對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的分析可以更加充分地了解企業(yè)資金來源。因此下文對S 企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析（見表1）。

表1 S 企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

根據(jù)表1 分析得知S 企業(yè)的主要融資方式大體為：類金融融資、股權(quán)融資、銀行借款、債券融資。表中顯示，2018-2019 年，S 企業(yè)只有類金融模式的融資金額有所上升，這說明企業(yè)更傾向于類金融模式下的企業(yè)融資。2019-2020 年，S 企業(yè)通過類金融模式的融資金額雖然有所下降，但類金融融資金額占總?cè)谫Y金額的比重依然保持約14.5%，沒有大幅度波動。2020-2021 年，S 企業(yè)通過類金融模式下的融資金額有所下降，銀行借款金額上升。因此可以得出，2018-2020 年，類金融融資在S 企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中占據(jù)重要地位。

2.2 S 企業(yè)類金融模式下的財(cái)務(wù)特征

S 企業(yè)主要通過兩種方式來運(yùn)作類金融模式：一種是作為零售商的自營模式，先采購貨物再進(jìn)行銷售，其中占用的是供應(yīng)商資金；另一種是作為零售服務(wù)商的線上模式，貨物由零售商負(fù)責(zé)銷售，在銷售過程中通過購物平臺和第三方結(jié)算支付平臺占用供應(yīng)商資金和消費(fèi)者資金。S 企業(yè)凈營運(yùn)資本和凈現(xiàn)金需求如表2 所示。

表2 S 企業(yè)凈營運(yùn)資本和凈現(xiàn)金需求 單位：千元

由表2 可以看出，近幾年，S 企業(yè)的凈營運(yùn)資本都為負(fù)值，說明S 企業(yè)占用的應(yīng)該支付給供貨商的貨款以及提前收取的消費(fèi)者用于獲取服務(wù)的這部分資金較多。而企業(yè)流動資產(chǎn)不足以償還這部分負(fù)債。企業(yè)的短期償債能力比較弱。由表2 可知，凈現(xiàn)金需求2018-2019 年小于0，究其原因是S 企業(yè)占用了應(yīng)付給上游供貨商的貨款及消費(fèi)者預(yù)存的為獲取服務(wù)所支付的資金，使自己賬面保留大量的流動資金，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的銷售擴(kuò)張。近兩年，S 企業(yè)的凈現(xiàn)金需求大于0，可能是因?yàn)镾 企業(yè)經(jīng)濟(jì)虧損嚴(yán)重，而后企業(yè)的償債能力比較弱，因此供應(yīng)商不再同意拖欠貨款，導(dǎo)致應(yīng)付款項(xiàng)減少，導(dǎo)致凈現(xiàn)金需求呈現(xiàn)正的狀態(tài)。

3 S 企業(yè)類金融模式下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究

3.1 債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理風(fēng)險(xiǎn)

類金融模式下S 企業(yè)的負(fù)債主要內(nèi)容是拖欠上游供應(yīng)商貨款以及提前收取消費(fèi)者的預(yù)收款。這些負(fù)債大部分都是低成本或者無成本的，但是與此同時(shí)企業(yè)的信用就顯得十分重要。一旦企業(yè)出現(xiàn)一些信用問題，可能會導(dǎo)致供應(yīng)商的不信任，從而要求企業(yè)償還貨款。倘若出現(xiàn)所有供應(yīng)商一起要求償還貨款的現(xiàn)象，大量的資金壓力可能會使得企業(yè)在短期內(nèi)無法償還債務(wù)，引起巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。S 企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)相關(guān)指標(biāo)如表3 所示。

表3 S 企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)相關(guān)指標(biāo)

根據(jù)表3，2018 年S 企業(yè)的應(yīng)付賬款占負(fù)債比例為44.08%，至2019 年上升至51.90%說明S 企業(yè)獲取了供應(yīng)商的信任，供應(yīng)鏈上游企業(yè)對公司采用了較為寬松的信用政策，企業(yè)可以通過類金融模式籌集大量資金，但是自2020 年開始，S 企業(yè)的應(yīng)付賬款占負(fù)債比明顯下降，可能是供應(yīng)商不再信任S 企業(yè)，不再同意S 企業(yè)拖欠貨款。

3.2 資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)

因?yàn)轭惤鹑谀Ｊ叫枰罅空加闷髽I(yè)應(yīng)付給供貨商的貨款和消費(fèi)者為了獲取相應(yīng)服務(wù)所提前支付的貨款，因此這種融資方式會在一定程度上損害供應(yīng)商和消費(fèi)者的利益，如果企業(yè)信用受到?jīng)_擊，供貨商可能會要求企業(yè)提前支付所欠貨款，容易資金鏈斷裂。S 企業(yè)將會面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此以下選取了商業(yè)信用融資、債務(wù)償還保障率、總資產(chǎn)增長率、商業(yè)信用融資比營業(yè)收入及商業(yè)信用融資占負(fù)債的比重進(jìn)行分析（見表4）。

表4 S 企業(yè)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)評估指標(biāo)

由表4 可知，在2019 年，S 企業(yè)的商業(yè)信用融資與負(fù)債的比值達(dá)到最高51.90%，說明在2019 年S 企業(yè)的融資額中大部分還是運(yùn)用了類金融融資，到2021 年商業(yè)信用融資與負(fù)債的比例降低到了26.84%，下降可能是因?yàn)榘l(fā)生了短期借款。同時(shí)，根據(jù)表4 得出S 企業(yè)商業(yè)信用融資與營業(yè)收入大約是維持在25%左右，可以得出S 企業(yè)對商業(yè)信用籌資的依賴逐步減小，但是在企業(yè)運(yùn)行中依然起到了重要作用。

由表4 可知，S 企業(yè)債務(wù)償還保障率自2018 年以來持續(xù)下降，從79.29%降到22.21%，說明近幾年S 企業(yè)的負(fù)債增長率遠(yuǎn)大于所有者權(quán)益增長率，也說明公司資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)逐年增加。

由表4 可知，S 企業(yè)的總資產(chǎn)增長率在2019 年之前都大于1，說明公司在此之前經(jīng)營良好，公司規(guī)模穩(wěn)定持續(xù)增長。2020 年后公司的總資產(chǎn)增長率為負(fù)，說明公司的總資產(chǎn)有所減少，公司的經(jīng)營可能出現(xiàn)不利現(xiàn)象，此時(shí)公司資金如果出現(xiàn)不足等情況，公司可能無法用日常經(jīng)營來彌補(bǔ)，大大增加了出現(xiàn)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 資金償還風(fēng)險(xiǎn)

因?yàn)镾 企業(yè)對于預(yù)收賬款的支付是通過產(chǎn)成品的交付來實(shí)現(xiàn)的，通過存貨占據(jù)預(yù)收賬款數(shù)值比進(jìn)行解析，進(jìn)而體現(xiàn)S 企業(yè)對預(yù)收賬款的還債能力。S 企業(yè)存貨與預(yù)收賬款的比及資產(chǎn)與應(yīng)付款項(xiàng)的比如表5 所示。

表5 S 企業(yè)存貨與預(yù)收賬款的比及資產(chǎn)與應(yīng)付款項(xiàng)的比

從表5 中得出“存貨/預(yù)收賬款”的比值2018 年為11.3倍，2019 年為3.74 倍，2020 年最高為84.61 倍，2021 年最低為25.1 倍，2020 年高達(dá)84.61 倍可能是因?yàn)橐咔榈某霈F(xiàn)導(dǎo)致消費(fèi)者消費(fèi)能力下降，客戶減少貨物購入，導(dǎo)致S 企業(yè)預(yù)收賬款大幅減少。除去2020 年，其他年份“存貨/預(yù)收賬款”都較低，說明企業(yè)預(yù)收賬款較多，或者存貨較少，企業(yè)面臨預(yù)收賬款的償還壓力。

企業(yè)的償債能力分為短期償債和長期償債。短期償債選擇流動比率和速動比率進(jìn)行分析，長期償債選擇資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行分析。S 企業(yè)償債能力相關(guān)指標(biāo)如表6 所示。

表6 S 企業(yè)償債能力相關(guān)指標(biāo)

根據(jù)表6 可以得出，S 企業(yè)的流動比率除2018 年為1.4外其余年份基本上都是在1 以下變動，速動比率自2019 年開始也是在1 以下變動，從S 企業(yè)的速動比率和流動比率數(shù)據(jù)來看，S 企業(yè)的償債能力較弱。

對于企業(yè)來說，一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率在40%～60%較為合理。除去2018 年S 企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為55.78%外，在2019 年到2021 年，S 企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為63.21%、63.77%、81.83%。公司的經(jīng)營狀態(tài)處于負(fù)債階段。通過這種負(fù)債經(jīng)營的手段進(jìn)行企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張，擴(kuò)大市場等在發(fā)展速度提升的同時(shí)，對于企業(yè)自身的經(jīng)營也會存在比較大的風(fēng)險(xiǎn)。

4 S 企業(yè)如何防范類金融模式帶來的風(fēng)險(xiǎn)

4.1 適當(dāng)降低類金融融資比重

類金融融資模式的應(yīng)用普遍存在于零售企業(yè)。企業(yè)只有聲譽(yù)高，商業(yè)信用好，供應(yīng)商才愿意同意企業(yè)延遲支付貨款的要求，消費(fèi)者才愿意把資金提前存到儲值卡等儲值工具中。因此，適當(dāng)?shù)亟档皖惤鹑谌谫Y的規(guī)模或許可以起到防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。企業(yè)可以根據(jù)不同的供應(yīng)商選擇不同的方法。對于實(shí)力比較強(qiáng)的供應(yīng)商就可以給予他們更多的實(shí)惠，加強(qiáng)之間的合作關(guān)系；對于實(shí)力較弱的供應(yīng)商就及時(shí)支付貨款。

4.2 緩解償債壓力，提高主營業(yè)務(wù)的盈利能力

對S 企業(yè)研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，S 企業(yè)面臨著較大的競爭，來自同類型企業(yè)經(jīng)營水平的壓力使得S 企業(yè)面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)，所以相比于其他企業(yè)來說，S 企業(yè)更需要深化主營業(yè)務(wù)的改革，提高團(tuán)隊(duì)宣傳營銷能力，使企業(yè)的利潤能有一定幅度的提升，以此緩解企業(yè)的償債壓力。同時(shí)對于企業(yè)資金的利用需更加合理化，才能彌補(bǔ)企業(yè)不斷虧空的資本。S 企業(yè)可以把企業(yè)資金更多地利用在對現(xiàn)有線下店面的店面服務(wù)、店面營銷及售后等方面，以此達(dá)到提升店面收益的目的，同時(shí)控制各方面的成本開支，降低成本。

4.3 優(yōu)化資金鏈運(yùn)轉(zhuǎn)保障資金融通

家電行業(yè)零售商品等都具有時(shí)效性，社會更新迭代，顧客需求變化得也非?？?，產(chǎn)品容易過時(shí)。因此，如何提高周轉(zhuǎn)率，減少存貨成本才是重中之重。

首先，正確地對市場進(jìn)行預(yù)估，從而能對生產(chǎn)產(chǎn)品數(shù)量做好把控，適度進(jìn)行采購。其次，S 企業(yè)可以建立共享中心，將各個(gè)銷售門店的庫存量、銷售量、銷售價(jià)格乃至優(yōu)惠程度都實(shí)時(shí)共享，并且做好同產(chǎn)品區(qū)域化分類。通過此項(xiàng)措施S 企業(yè)可以全方位了解其產(chǎn)品的數(shù)量、質(zhì)量和價(jià)格，達(dá)到降低存貨成本的目的。再次，對管理流程進(jìn)行完善，使各個(gè)環(huán)節(jié)分工明確。最后，需要時(shí)刻關(guān)注存貨所用資金占企業(yè)資金的比重是否合理。

4.4 注重發(fā)展能力，強(qiáng)化優(yōu)勢板塊

S 企業(yè)發(fā)展過程中，有一個(gè)最大的問題就是應(yīng)對財(cái)務(wù)危機(jī)不及時(shí)，能力不突出。爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，S 企業(yè)可以通過積極地建立危機(jī)小組快速穩(wěn)定住局面，減緩財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)展進(jìn)程。中長期內(nèi)，S 企業(yè)應(yīng)把重心放在建立企業(yè)核心優(yōu)勢，提高企業(yè)核心競爭力上。S 企業(yè)可以采取一些措施積極發(fā)展產(chǎn)業(yè)的核心優(yōu)勢達(dá)到推動產(chǎn)業(yè)增長的目的，盤活自己的貨物及現(xiàn)有資產(chǎn)，同時(shí)控制企業(yè)成本費(fèi)用，但如果企業(yè)想要達(dá)到可持續(xù)發(fā)展，還是需要企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略層次的調(diào)整，擴(kuò)大優(yōu)勢利潤板塊，提升經(jīng)營效益，從根本上解決財(cái)務(wù)危機(jī)。