蔣其君 王詩(shī)曉 劉 云 耿 潔

（作者單位：南京理工大學(xué)紫金學(xué)院）

一、研究背景及意義

老齡化是一個(gè)動(dòng)態(tài)概念，指老年人口數(shù)量占總?cè)丝跀?shù)量比重不斷上升，其他年齡段人口的比重下降的趨勢(shì)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《第七次全國(guó)人口普查公報(bào)》，截至2020 年11 月1 日零時(shí)，我國(guó)65 周歲及以上人口已達(dá)到19 063.5 萬(wàn)人，占總?cè)丝诘?3.50%，江蘇省的老齡人口更是高達(dá)16.20%，遠(yuǎn)超7%的國(guó)際老齡化標(biāo)準(zhǔn)[1]。我國(guó)改革開(kāi)放時(shí)間短、經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度迅速，但老齡化問(wèn)題顯著，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將發(fā)展嚴(yán)峻。據(jù)預(yù)測(cè)，2050 年我國(guó)老齡人口將達(dá)到峰值，約為4.87 億，占總?cè)丝诘?4.9%[2]，不斷深化的老齡化問(wèn)題將給中國(guó)各行各業(yè)的發(fā)展帶來(lái)前所未有的壓力與挑戰(zhàn)。

二、養(yǎng)老服務(wù)金融產(chǎn)品的現(xiàn)狀調(diào)研

隨著社會(huì)進(jìn)步和整體學(xué)歷素質(zhì)的提升，人們對(duì)養(yǎng)老服務(wù)金融產(chǎn)品的普遍認(rèn)識(shí)從傳統(tǒng)的“儲(chǔ)蓄養(yǎng)老”向多元化的養(yǎng)老模式轉(zhuǎn)變。保險(xiǎn)、基金、證券、資產(chǎn)管理、信托等金融產(chǎn)品，給民眾提供了更加有效的養(yǎng)老保障。按運(yùn)作方式，養(yǎng)老服務(wù)金融產(chǎn)品可作以下分類：一是側(cè)重于前期籌劃未來(lái)的養(yǎng)老保障類、養(yǎng)老投資類。前者安全穩(wěn)定性高，保本性深受民眾信賴。對(duì)于退休后收入來(lái)源并不多元的老年群體而言，儲(chǔ)蓄是最穩(wěn)健、應(yīng)用最多的工具。但抵御通脹的能力較弱，長(zhǎng)期投入容易失去在其他渠道的獲利機(jī)會(huì)。后者安全系數(shù)較高，與已退休人群風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力相匹配，產(chǎn)品一般收益率較低。二是步入老年以后運(yùn)作的養(yǎng)老融資類、綜合服務(wù)類。前者收益較高，適合用于填補(bǔ)養(yǎng)老資金缺口。但融資周期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大，且對(duì)融資對(duì)象要求高。后者重點(diǎn)融合了養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，使得金融產(chǎn)品的吸引力大幅提高。現(xiàn)有金融體制機(jī)制上的障礙，使金融領(lǐng)域內(nèi)各行業(yè)的協(xié)同十分困難，尚未形成跨金融產(chǎn)品部門的綜合金融服務(wù)。

2021 年9 月10 日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局制定并發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)，四地四家機(jī)構(gòu)率先“嘗鮮”，即工銀理財(cái)在武漢和成都、建信理財(cái)和招銀理財(cái)在深圳、光大理財(cái)在青島開(kāi)展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)。該試點(diǎn)工作有利于豐富第三支柱養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給，培育投資者“長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期收益、價(jià)值投資創(chuàng)造價(jià)值、審慎投資合理回報(bào)”理念，滿足人民群眾多樣化養(yǎng)老需求。

三、養(yǎng)老服務(wù)金融領(lǐng)域的不足之處

（一）缺乏長(zhǎng)期投資與融資的理念

從社會(huì)養(yǎng)老體系健康發(fā)展和投資收益受益長(zhǎng)度來(lái)看，長(zhǎng)期穩(wěn)定的養(yǎng)老投資回報(bào)是關(guān)鍵。這要求金融機(jī)構(gòu)注重長(zhǎng)期性融資，重點(diǎn)發(fā)展期限長(zhǎng)、收益固定的產(chǎn)品。正因過(guò)于注重短期利益，偏重見(jiàn)效快的短期產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和銷售，造成了適合長(zhǎng)期投資的產(chǎn)品占比較低的后果。就產(chǎn)品提供方而言，由于易受通脹率、經(jīng)濟(jì)情況、利率變化和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等影響，投資期長(zhǎng)的理財(cái)產(chǎn)品其投資收益率難以把控。從根源上看是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)偏重短期最大化的利潤(rùn)目標(biāo)，自上而下面臨短期的業(yè)務(wù)壓力和考核指標(biāo)，造成養(yǎng)老保障性強(qiáng)而金融機(jī)構(gòu)盈利低的養(yǎng)老金融服務(wù)產(chǎn)品在銷售過(guò)程中失去其原有的優(yōu)勢(shì)。在追求短期利益和通脹預(yù)期的影響下，目前養(yǎng)老金融產(chǎn)品多趨于同質(zhì)化，定制化水平低。

對(duì)比之下，發(fā)達(dá)國(guó)家的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)體系則非常完備，直接或間接的市場(chǎng)化融資渠道也更暢通。除了常規(guī)比較發(fā)達(dá)的信貸、首次公開(kāi)募股（Initial Public Offering, IPO）、債券融資之外，還開(kāi)辟了針對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的多樣化融資手段，包括房地產(chǎn)投資信托基金和私募基金等。例如，美國(guó)的房地產(chǎn)投資信托基金（Real Estate Investment Trusts,REITs）是其養(yǎng)老機(jī)構(gòu)和養(yǎng)老社區(qū)建設(shè)過(guò)程中最主要的融資渠道。同時(shí)，私募基金也是金融參與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要手段。

（二）組織架構(gòu)松散且體系不完善

為了應(yīng)對(duì)即將到來(lái)的“養(yǎng)老熱潮”，商業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎，應(yīng)建立完善的養(yǎng)老金融組織架構(gòu)，為其設(shè)計(jì)獨(dú)立的業(yè)務(wù)版塊。只有將無(wú)序零散的業(yè)務(wù)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變?yōu)槎鄬哟巍掝I(lǐng)域的協(xié)同作戰(zhàn)格局，產(chǎn)品的商業(yè)屬性才能得到提升。相比而言，發(fā)達(dá)國(guó)家的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)體系就更為完備。其在相對(duì)完善的信貸、IPO[3]、債券融資等常規(guī)融資渠道之外，還創(chuàng)新了房地產(chǎn)投資信托基金（如美國(guó)的REITs）和私募基金等主要針對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的多樣化融資渠道。

（三）養(yǎng)老金融產(chǎn)品普惠性待提高

聯(lián)合國(guó)普惠金融體系為“能有效、全方位地為社會(huì)所有階層和群體提供服務(wù)的金融體系”。我國(guó)作為世界上最大的社會(huì)主義國(guó)家，養(yǎng)老金融應(yīng)強(qiáng)調(diào)向全體國(guó)民提供服務(wù)。2021 年11 月16 日，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于實(shí)施中央財(cái)政支持普惠金融發(fā)展示范區(qū)獎(jiǎng)補(bǔ)政策的通知》，以財(cái)政資金引導(dǎo)普惠金融高質(zhì)量發(fā)展。

對(duì)價(jià)格較為敏感的低收入群體，需要提高養(yǎng)老金融產(chǎn)品的針對(duì)性，對(duì)國(guó)民收入水平、消費(fèi)傾向、傳統(tǒng)理念等一系列因素深入研究，以此為切入點(diǎn)提高產(chǎn)品契合度，充分激發(fā)國(guó)民消費(fèi)欲望[4]。普惠性的缺失還體現(xiàn)在城鄉(xiāng)養(yǎng)老資源的割裂，廣大面向農(nóng)村的信用社等金融機(jī)構(gòu)尚缺乏有針對(duì)性的產(chǎn)品。

（四）我國(guó)人口金融素養(yǎng)普遍滯后

對(duì)于我國(guó)基數(shù)大且增速快的老年群體，專業(yè)相關(guān)人才會(huì)產(chǎn)生“稀釋”效應(yīng)。在金融產(chǎn)品大量的文字條款面前，多數(shù)人缺乏透徹理解的能力，如果將金融產(chǎn)品的推廣銷售寄希望于細(xì)致深入的解說(shuō)往往不切實(shí)際，銷售人員更傾向于打感情牌來(lái)說(shuō)服客戶，卻躍過(guò)提供高附加值資產(chǎn)配置意見(jiàn)的步驟。長(zhǎng)此以往，既不能提高顧客的養(yǎng)老金融理念，也不利于培養(yǎng)客戶忠誠(chéng)度，更無(wú)法形成高質(zhì)量客戶群體[5]。

四、針對(duì)供給側(cè)的創(chuàng)新性產(chǎn)品構(gòu)想

（一）充分尊重我國(guó)傳統(tǒng)理念和社會(huì)規(guī)范

前文提到，養(yǎng)老融資類產(chǎn)品并未在我國(guó)取得預(yù)想效果。以典型的“以房養(yǎng)老”為例，除了不符合國(guó)民養(yǎng)老消費(fèi)傾向外，與我國(guó)傳統(tǒng)的“父業(yè)子承”的觀念有所違背。自2003 年“以房養(yǎng)老”這一“舶來(lái)品”引入中國(guó)以來(lái)，全國(guó)各地進(jìn)行過(guò)多次本土化嘗試。比如，南京的“換房養(yǎng)老”、上海的“售后返租”、北京的“反向抵押”模式等，都受到了一定程度上的阻礙。足以證明傳統(tǒng)理念對(duì)于養(yǎng)老服務(wù)金融業(yè)的深刻影響。

（二）“三支柱”體系外探索“親情支柱”

在中國(guó)傳統(tǒng)思想中，親緣關(guān)系是維系養(yǎng)老質(zhì)量水平的無(wú)可替代的紐帶之一，家庭成員的互助作用體現(xiàn)在不同階段的生命周期。無(wú)論是長(zhǎng)輩或晚輩，都會(huì)在不同階段承擔(dān)起對(duì)方的贍養(yǎng)或撫養(yǎng)義務(wù)，這是資金與感情的雙重雙向投入。通過(guò)江蘇省老年人口撫養(yǎng)比（ODR），養(yǎng)老壓力在近年來(lái)呈持續(xù)走高的趨勢(shì)（見(jiàn)圖1）。

圖1 江蘇省老年人口撫養(yǎng)比變化趨勢(shì)

這更強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老保障體系應(yīng)當(dāng)加快推進(jìn)“第三支柱”向“多支柱”轉(zhuǎn)變的進(jìn)程，合理化養(yǎng)老責(zé)任分擔(dān)，在符合我國(guó)傳統(tǒng)理念和道德規(guī)范的條件下對(duì)“直系親屬傳承型賬戶”進(jìn)行嘗試，在某種程度上能緩解社保資金短缺的問(wèn)題。

（三）“直系親屬傳承型”養(yǎng)老賬戶的基本構(gòu)想

在我國(guó)古代常有“掘地藏金”以備后世不時(shí)之需的做法。現(xiàn)今社會(huì)高度進(jìn)步，可以用一個(gè)“直系親屬傳承型”養(yǎng)老賬戶替代，讓專業(yè)金融機(jī)構(gòu)根據(jù)整個(gè)賬戶所有者群體的需求來(lái)安排綜合運(yùn)營(yíng)，保障賬戶安全和保值增值。具體過(guò)程如圖2 所示。

圖2 “直系親屬傳承型”養(yǎng)老賬戶的基本構(gòu)想

在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)把尊重成員的個(gè)人意愿作為首要前提，加入之初必須親自簽署認(rèn)可協(xié)議。原則上賬戶資金應(yīng)優(yōu)先提供給60 周歲以上的老人使用，當(dāng)老一輩持有人過(guò)世后，剩余資金會(huì)自動(dòng)傳承給下一代，免除了復(fù)雜的手續(xù)辦理。政府也可以安排相應(yīng)的政策措施，如遺產(chǎn)稅優(yōu)惠或者減免可以改變參與主體的成本收益函數(shù)，獲得更高的稅后回報(bào)，鼓勵(lì)親緣互助養(yǎng)老對(duì)資金儲(chǔ)備和投資的積極性。長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，這一舉動(dòng)可以影響參與者的消費(fèi)投資決策，推動(dòng)“儲(chǔ)蓄養(yǎng)老”向“投資養(yǎng)老”轉(zhuǎn)型發(fā)展，進(jìn)而優(yōu)化市場(chǎng)均衡。這一構(gòu)想可緩解養(yǎng)老金短缺的問(wèn)題，為金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)長(zhǎng)期投資的資金來(lái)源，以此改變負(fù)債結(jié)構(gòu)，促進(jìn)養(yǎng)老金融行業(yè)快速發(fā)展，客戶同時(shí)收獲了優(yōu)質(zhì)的養(yǎng)老金融服務(wù)，形成一套良性循環(huán)。

五、結(jié)語(yǔ)

“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”熱潮到來(lái)，我國(guó)政府與金融行業(yè)都應(yīng)當(dāng)積極采取措施。從政府角度來(lái)看，養(yǎng)老服務(wù)的鼓勵(lì)性政策需要與相對(duì)應(yīng)的需求結(jié)合起來(lái)，如大病、護(hù)理等民眾亟須的養(yǎng)老需求；亟須出臺(tái)指導(dǎo)文件和配套細(xì)則，將一系列養(yǎng)老規(guī)范轉(zhuǎn)化為正式法律法規(guī)。同時(shí)加強(qiáng)對(duì)養(yǎng)老服務(wù)金融的市場(chǎng)監(jiān)管，杜絕由于金融詐騙而產(chǎn)生的重大經(jīng)濟(jì)損失和社會(huì)影響，使養(yǎng)老金融產(chǎn)品正本清源、規(guī)范發(fā)展。

就金融行業(yè)內(nèi)部而言，養(yǎng)老服務(wù)金融的發(fā)展離不開(kāi)以下三點(diǎn)：一是完善頂層設(shè)計(jì)，其專業(yè)化、綜合化的優(yōu)勢(shì)得到充分發(fā)揮，開(kāi)發(fā)出提供個(gè)人和家庭長(zhǎng)期收益、覆蓋整個(gè)生命周期需求的差異化養(yǎng)老產(chǎn)品。二是提升服務(wù)質(zhì)量。金融機(jī)構(gòu)只有真正熱衷于養(yǎng)老服務(wù)事業(yè)，積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任與義務(wù)，才能設(shè)計(jì)出切合民眾需求的產(chǎn)品。譬如與“互聯(lián)網(wǎng)”結(jié)合，運(yùn)用“大數(shù)據(jù)”開(kāi)發(fā)出“大健康”“大資管”“大養(yǎng)老”等特色增值服務(wù)。和這一點(diǎn)相聯(lián)系的是，英國(guó)的網(wǎng)上銀行技術(shù)革新提供了重要啟示，指紋識(shí)別技術(shù)成功解決了老年人遺忘銀行卡密碼和無(wú)法理解計(jì)算機(jī)指令的問(wèn)題，是對(duì)降低使用門檻、提升服務(wù)體驗(yàn)的一次重大創(chuàng)新。三是培養(yǎng)正確的養(yǎng)老投資觀念。如果想要民眾從“儲(chǔ)蓄養(yǎng)老”到“投資養(yǎng)老”觀念轉(zhuǎn)變的想法得到真正的實(shí)現(xiàn)，僅僅通過(guò)宣傳鼓勵(lì)的方式是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，更為直接的方法莫過(guò)于借助金融產(chǎn)品帶動(dòng)。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)以長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看待養(yǎng)老問(wèn)題時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)，摒棄短期收益和短淺的經(jīng)營(yíng)理念，轉(zhuǎn)而放眼長(zhǎng)期投資，是對(duì)金融機(jī)構(gòu)的融資、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)起到舉足輕重的意義的。