劉變?nèi)~ 陳安琪

【摘要】銀企之間信息不對稱、 信貸資源配給不均衡、 融資體系不夠完善等問題導(dǎo)致小微企業(yè)融資難。供應(yīng)鏈金融在一定程度上緩解了小微企業(yè)融資問題， 但核心企業(yè)權(quán)益無法拆分、 信用不能轉(zhuǎn)化并順暢傳遞等也成為供應(yīng)鏈金融破解小微企業(yè)融資問題無法逾越的鴻溝。區(qū)塊鏈技術(shù)的融入為小微企業(yè)供應(yīng)鏈金融的優(yōu)化創(chuàng)新提供了新思路。“雙鏈”模式下“四流”數(shù)據(jù)上鏈解決信息割裂問題， 利用數(shù)字憑證可進行債權(quán)多級拆分和流轉(zhuǎn)， 從而賦予小微企業(yè)所需信用， 降低融資成本、 提高融資效率， 進而解決小微企業(yè)融資問題。

【關(guān)鍵詞】區(qū)塊鏈；供應(yīng)鏈金融；融資模式；智能合約

【中圖分類號】F832? ? ? 【文獻標識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2023）22-0112-7

一、 引言

黨的二十大指出： 要堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上， 支持中小微企業(yè)發(fā)展對于廣大中小微企業(yè)的未來將產(chǎn)生重要而深遠的積極影響。小微企業(yè)是我國實體經(jīng)濟的主體， 其融資難問題一直是大眾所關(guān)注的焦點， 破除小微企業(yè)發(fā)展桎梏對我國實體經(jīng)濟的發(fā)展具有重要的推動作用?！秶窠?jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》強調(diào)： 要健全具有高度適應(yīng)性、 競爭力、 普惠性的現(xiàn)代金融體系， 構(gòu)建金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制， 增強金融普惠性。隨著區(qū)塊鏈、 人工智能、 云計算、 物聯(lián)網(wǎng)等金融科技在金融領(lǐng)域的不斷深入運用， 金融科技的發(fā)展推動了數(shù)字化時代普惠金融創(chuàng)新發(fā)展， 為發(fā)揮金融服務(wù)實體經(jīng)濟、 改善民生基本功能注入了新的活力（任太增和殷志高，2022）。

區(qū)塊鏈技術(shù)的概念最早由Satoshi Nakamoto提出， 它運用了分布式節(jié)點共識算法生成和更新數(shù)據(jù)， 并借助密碼學原理確保數(shù)據(jù)的安全性。區(qū)塊鏈的點對點（peer-to-peer，P2P）傳輸技術(shù)、 時間戳、 哈希加密算法、 共識機制、 智能合約等核心技術(shù)以一定方式組織起來， 可以滿足多中心協(xié)同治理的核心需求（朱婉菁，2021）。石娟等（2021）認為， 區(qū)塊鏈技術(shù)賦能城市公共安全治理具有一定可行性， 基于區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)治理可以解決數(shù)據(jù)信任、 數(shù)據(jù)確權(quán)、 數(shù)據(jù)溯源及數(shù)據(jù)完整等方面的問題。對于傳統(tǒng)風控模式面臨的數(shù)據(jù)孤島、 數(shù)據(jù)權(quán)威性存疑等現(xiàn)象， 郭曉蓓和蔣亮（2020）指出區(qū)塊鏈技術(shù)可以通過技術(shù)背書的方式重新進行信用創(chuàng)造， 形成新的信用機制。溫紅梅和王宏宇（2021）通過對區(qū)塊鏈應(yīng)用于農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融信息核實的比較優(yōu)勢發(fā)現(xiàn)， 分布式賬本法可豐富金融機構(gòu)獲取信息的手段， 基于區(qū)塊鏈技術(shù)的信息資源共享也可以使金融機構(gòu)突破傳統(tǒng)的信息壁壘。

供應(yīng)鏈金融（Supply Chain Finance）是指通過優(yōu)化供應(yīng)鏈中的資金流動和風險分擔機制， 以滿足供應(yīng)鏈各參與方的資金需求和風險管理需求。它是一種基于供應(yīng)鏈合作伙伴關(guān)系的金融解決方案， 可以幫助企業(yè)提高其供應(yīng)鏈的現(xiàn)金流效率， 同時保護供應(yīng)商的收入和信用， 并通過供應(yīng)鏈的每一環(huán)節(jié)解決付款、 融資和信用風險問題。供應(yīng)鏈金融融資主要有應(yīng)收賬款融資、 動產(chǎn)質(zhì)押融資、 預(yù)付賬款融資三種模式， 但三種融資模式各有其缺陷， 對此學者們從模式本身、 信用風險等視角提出了相應(yīng)的解決方案（王鑫和陳力源，2020；王大山和寧鐘，2021；邱暉和杜忠連，2017）。

區(qū)塊鏈技術(shù)與供應(yīng)鏈金融的融合為小微企業(yè)融資困境提供了新的解決方案。供應(yīng)鏈金融在實際應(yīng)用中最典型的瓶頸便是銀行難以識別特定信息的真實性， 而基于區(qū)塊鏈（聯(lián)盟鏈）技術(shù)的金融監(jiān)管倉， 可以有效解決貨物監(jiān)管不力的問題（龔強等，2021）。針對供應(yīng)鏈金融各主體之間的數(shù)據(jù)共享難題， 盛守一（2021）指出， 可以依靠區(qū)塊鏈技術(shù)構(gòu)建一個供應(yīng)鏈信息共享平臺， 該平臺可以完整、 透明、 安全地記錄相關(guān)數(shù)據(jù)和管理相關(guān)資產(chǎn)交易權(quán)利的轉(zhuǎn)移。樓永等（2022） 從銀行和企業(yè)融資效率優(yōu)化的雙重視角出發(fā)， 利用三方博弈和動態(tài)演化博弈模型， 研究了區(qū)塊鏈技術(shù)在供應(yīng)鏈金融體系中的影響。研究發(fā)現(xiàn)， 引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)可以緩解企業(yè)的融資約束， 增加其獲取資金的機會。同時， 銀行在引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)后， 事前和事后的交易成本以及維系供應(yīng)鏈穩(wěn)定的成本轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)的運維成本。這種技術(shù)成本能夠帶來巨大的規(guī)模效益， 降低參與方的成本， 提高融資效率。但區(qū)塊鏈技術(shù)的銀行供應(yīng)鏈金融模式在區(qū)塊鏈認證成本較高的情況下并不一定比線下傳統(tǒng)模式和平臺借貸模式更具優(yōu)勢（孫浩等，2021）， 因此出于成本考慮， 供應(yīng)鏈上的各金融主體往往會由于區(qū)塊鏈技術(shù)的運維成本過高而拒絕引入。

綜上所述， 區(qū)塊鏈技術(shù)與供應(yīng)鏈金融的融合為破解小微企業(yè)融資困境提供了“新利器”， 但如何降低區(qū)塊鏈技術(shù)的使用門檻依舊是限制區(qū)塊鏈與供應(yīng)鏈融合發(fā)展的一大桎梏?；诖耍?本文提出了破解小微企業(yè)融資困境的“雙鏈”模式及其實施路徑， 為降低區(qū)塊鏈技術(shù)的使用門檻、 破解小微企業(yè)融資難題提供參考。

二、 小微企業(yè)融資困境的根源

我國政府對于小微企業(yè)的發(fā)展給予了高度重視， 出臺了設(shè)立小微企業(yè)融資擔?；稹?提供低息貸款和貼息支持等一系列政策和措施來解決其融資難題， 并鼓勵商業(yè)銀行增加對小微企業(yè)的信貸投放。在政府的支持下， 小微企業(yè)融資問題的解決取得了重大進展。艾瑞咨詢聯(lián)合信也科技、 中國中小企業(yè)協(xié)會、 人民日報數(shù)字傳播共同發(fā)布的《2022年小微融資發(fā)展與展望研究報告》顯示， 普惠型小微企業(yè)貸款余額從2017年的8.8萬億元增長到了2021年的19.7萬億元， 年度復(fù)合增長率達22.1%， 普惠型小微企業(yè)貸款占小微企業(yè)貸款余額的比例也從28.1%上升到39.3%。但小微企業(yè)仍然面臨著嚴重的融資難問題， 具體體現(xiàn)在以下三個方面。

1. 銀企之間信息不對稱。小微企業(yè)在融資過程中易受到信息因素的制約， 因此會產(chǎn)生更多的交易費用。在傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈融資中， 大型企業(yè)擁有著更多的合作伙伴和信息資源， 與銀行的合作更加密切， 相對于大中型企業(yè)， 大多數(shù)小微企業(yè)存在更嚴重的財務(wù)制度不健全、 財務(wù)報表不規(guī)范等問題。小微企業(yè)為了提高融資成功率可能會做出一些機會主義行為， 這使得小微企業(yè)融資的信息不對稱問題更加突出。銀行為了解小微企業(yè)的真實情況會對其資產(chǎn)進行多方評估， 因此小微企業(yè)融資的資產(chǎn)擔保費、 公證費等費用增加， 小微企業(yè)融資成本增加。根據(jù)銀保監(jiān)會的數(shù)據(jù)， 截至2022年底， 銀行業(yè)金融機構(gòu)的不良貸款率為1.71%， 其中小微企業(yè)和部分產(chǎn)能過剩行業(yè)是不良貸款增長的主要來源。銀行和企業(yè)之間的信息不對稱導(dǎo)致商業(yè)銀行難以準確評估融資風險， 逆向選擇和道德風險在融資項目中也隨之增加， 進而降低了銀行提供信貸的意愿。相對于小微企業(yè)， 銀行對大型企業(yè)數(shù)據(jù)信息的掌握更加全面， 而銀行在貸后工作中難以對小微企業(yè)的行為實施全方位監(jiān)控， 且監(jiān)督成本高昂， 面對如此情況銀行在面對小微企業(yè)時往往會更加“惜貸”。

2. 信貸資源配給不均衡。小微企業(yè)融資中存在著資源配置不均衡的特征。一方面， 小微企業(yè)融資規(guī)模偏小。根據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)， 2022年末金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額為213.99萬億元， 人民幣普惠金融領(lǐng)域貸款余額為32.14萬億元， 同比增長21.2%。其中， 普惠小微貸款余額為23.8萬億元， 同比增長23.8%， 增速比上年末低3.5個百分點。由此可見， 普惠金融領(lǐng)域小微企業(yè)貸款增長迅速， 但增速有所減緩。相比小微企業(yè)貸款需求， 小微企業(yè)貸款總量占普惠金融領(lǐng)域貸款總量的比例較低， 小微企業(yè)融資規(guī)模仍有很大的提升空間。另一方面， 社會信貸資源主要向大中型企業(yè)傾斜。劉小玄和周曉艷（2011）對我國2001 ～ 2007年制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)融資狀況進行了研究， 結(jié)果表明我國非國有企業(yè)獲得的貸款量甚至不到貸款總量的20%。其中： 我國民營企業(yè)支付的實際融資費率為5.4%， 利潤率達到7.8%； 國有企業(yè)支付的實際融資費率為1.6%， 利潤率僅為1.3%。由此可見， 由于大中型企業(yè)可抵押（質(zhì)押）資產(chǎn)更加豐富， 商業(yè)銀行在發(fā)放貸款時更傾向于選擇大中型企業(yè)， 同時大中型企業(yè)也憑借其豐富的資源獲得了更大的議價權(quán)。大部分小微企業(yè)經(jīng)營時間并不長， 主要原因是主營業(yè)務(wù)收入單一、 抗風險能力弱， 當經(jīng)濟不景氣時， 小微企業(yè)更易出現(xiàn)經(jīng)營困難。而大型企業(yè)經(jīng)過長時間的發(fā)展， 風控體系已較為成熟， 能夠及時發(fā)布企業(yè)風控狀況， 把握企業(yè)形勢變化， 做到對風險的及時反應(yīng)和控制。從ESG投資①角度出發(fā)， 大企業(yè)也往往承擔著更多的社會責任， 金融機構(gòu)對其貸款明顯更具有可持續(xù)性。

3. 融資體系不夠完善。我國小微企業(yè)融資存在著融資體系不健全的現(xiàn)象。一是銀行體制不健全， 解決小微企業(yè)融資問題的意識有所欠缺。銀行機構(gòu)在小微企業(yè)辦理抵押貸款時， 往往存在著流程過多且費用高昂的現(xiàn)象， 小微企業(yè)急需資金的需求難以得到滿足。二是信用評級方式不適用， 銀行機構(gòu)對大型、 中型、 小微企業(yè)都采用同一套信用評級方式， 無法準確反映各類企業(yè)的信用狀況。三是針對小微企業(yè)的信貸產(chǎn)品有所欠缺， 多數(shù)銀行機構(gòu)為小微企業(yè)提供的信貸產(chǎn)品基本與大中型企業(yè)相同， 沒有為小微企業(yè)量身定制金融產(chǎn)品和服務(wù)。四是在小微企業(yè)信用融資擔保體系方面， 由于各種條件限制， 民營擔保機構(gòu)未能建立系統(tǒng)化的合作共擔機制， 這使得這些擔保機構(gòu)必須獨自承擔風險。此外， 不完善的補償制度導(dǎo)致實施擔保的機構(gòu)難以分散風險。從金融機構(gòu)的角度來看， 當前的信貸技術(shù)發(fā)展尚無法滿足小微企業(yè)融資需求。商業(yè)銀行的日常信貸業(yè)務(wù)還需要大量人力資源維持， 融資效率低使得小微企業(yè)融資周期長、 融資需求難以得到滿足（白燕飛等，2020）。

我國金融供給存在根本性的深層次結(jié)構(gòu)性矛盾， 其原因在于金融體系的結(jié)構(gòu)不合理和不平衡。微觀金融機構(gòu)作為金融體系的基礎(chǔ)和支柱， 其發(fā)展不充分必然導(dǎo)致金融供給結(jié)構(gòu)的不合理， 進而導(dǎo)致小微企業(yè)的融資需求難以得到滿足。

三、 “雙鏈”模式及其應(yīng)用場景

1. 基于區(qū)塊鏈的供應(yīng)鏈融資模式。區(qū)塊鏈技術(shù)具有去中心化、 不可篡改、 高效性、 可靠性等優(yōu)點。將區(qū)塊鏈技術(shù)與傳統(tǒng)供應(yīng)鏈融合， 對破解小微企業(yè)融資困境有著重要的作用。如圖1所示， 在“雙鏈”融合模式下， 各供應(yīng)鏈參與主體依托物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)組建平臺， 通過“四流”（物流、商流、信息流、資金流）合一將數(shù)據(jù)上鏈， 結(jié)合區(qū)塊鏈技術(shù)， 彌補了傳統(tǒng)物聯(lián)網(wǎng)可擴展性、 安全性、 效率等方面的不足， 保證了各上鏈數(shù)據(jù)的真實性、 完整性， 上鏈后的數(shù)據(jù)不可篡改， 加強了各主體之間的信任關(guān)系。依靠區(qū)塊鏈技術(shù)， 供應(yīng)鏈上的數(shù)據(jù)可以實時更新。通過強化數(shù)據(jù)存儲管理， 精準描繪企業(yè)畫像， 并通過對供應(yīng)鏈上的數(shù)據(jù)進行全方位的考察， 使各主體之間形成統(tǒng)一的意見， 從而更好地為小微企業(yè)融資提供服務(wù)。與此同時， 可以對供應(yīng)鏈上的上中下游企業(yè)信息引入債權(quán)數(shù)據(jù)區(qū)塊。債權(quán)數(shù)據(jù)區(qū)塊包括債權(quán)人、 債務(wù)人、 債權(quán)金額、 還款計劃等信息， 區(qū)塊與智能合約相關(guān)聯(lián)， 包含與執(zhí)行債權(quán)相關(guān)的自動化規(guī)則和條件。智能合約可以根據(jù)預(yù)設(shè)條件自動執(zhí)行債權(quán)的轉(zhuǎn)讓、 還款的劃扣等操作。債權(quán)的無限拆分與無限轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)了上下游企業(yè)的信用傳遞， 通過鏈上信用數(shù)據(jù)動態(tài)監(jiān)測， 達到了風險實時評估目的。而智能合約使各主體之間的約束力增強， 如小微企業(yè)貸款到期時若沒有辦理延期手續(xù)， 事先寫入的智能合約則會依據(jù)相應(yīng)情況從小微企業(yè)提供的賬戶中自動劃款償還貸款。如果小微企業(yè)無法償貸造成違約， 系統(tǒng)則會按照智能合約上寫入的還款比例自動劃扣保證金。同時， 可將政府出臺的支持小微企業(yè)發(fā)展的激勵措施寫入智能合約中， 商業(yè)銀行和保理機構(gòu)如果按照國家政策支持了小微企業(yè)， 智能合約則自動從財政有關(guān)賬戶上劃撥相關(guān)補貼和獎勵。“雙鏈”模式維護了各主體的契約和權(quán)利， 通過區(qū)塊鏈對抵押信息的快速確認， 也有效解決了信息不對稱問題， 強化了信息的可靠性， 降低了信息收集成本。當資金需求方與資金供給方的節(jié)點通過鏈上數(shù)據(jù)對比實現(xiàn)競價適配時， 匹配成功的交易信息被實時記錄到區(qū)塊鏈的分布式賬本中， 實現(xiàn)一種無需信任的點對點通信， 釋放了小微企業(yè)有形資產(chǎn)的過剩產(chǎn)能， 數(shù)字化整合了價值鏈， 對供應(yīng)鏈條上小微企業(yè)融資的信用與風險進行重新定價， 實現(xiàn)了小微企業(yè)融資的風險自控。

“雙鏈”模式下的小微企業(yè)融資相比于傳統(tǒng)模式下的小微企業(yè)融資有了顯著差異， 主要體現(xiàn)在信息透明度、 風險分散性、 信用背書及生態(tài)系統(tǒng)的可擴展性方面（見圖2）。傳統(tǒng)模式下的小微企業(yè)融資依賴于成熟的商業(yè)模式和金融機構(gòu)支持， 信用評估較為嚴格， 導(dǎo)致融資流程繁瑣且審批時間較長， 小微企業(yè)往往面臨較高的融資門檻。此外， 還存在信息流通不暢、 風險集中在金融機構(gòu)一方以及數(shù)據(jù)安全性和防篡改性不足等問題?！半p鏈”模式下的小微企業(yè)融資通過智能合約的自動化執(zhí)行和數(shù)據(jù)共享， 提高了供應(yīng)鏈各參與方之間的信息透明度和協(xié)作水平。此外， 風險集中、 數(shù)據(jù)安全性和防篡改性不足等問題也得到了改善。需要注意的是， 區(qū)塊鏈與供應(yīng)鏈金融融合在技術(shù)成熟度和投入成本、 監(jiān)管和合規(guī)性要求以及生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)方面仍面臨挑戰(zhàn)。因此， 在實際應(yīng)用中需要綜合考慮具體情況和需求， 并在技術(shù)和監(jiān)管等方面持續(xù)完善。

2. 傳統(tǒng)供應(yīng)鏈應(yīng)用場景的優(yōu)化。從傳統(tǒng)供應(yīng)鏈的三大融資方式來看， 在應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)模式中， 供應(yīng)鏈中的上下游企業(yè)簽訂采購協(xié)議形成應(yīng)收賬款后， 將應(yīng)收賬款的相應(yīng)單據(jù)及其證明材料等相關(guān)數(shù)據(jù)上鏈。當融資企業(yè)向金融機構(gòu)申請貸款時， 金融機構(gòu)可以快速對鏈上“四流”信息進行篩查及核對， 符合條件者便生成相應(yīng)智能合約自動放貸（見圖3）。“雙鏈”模式下應(yīng)收賬款融資的鏈上各主體可以實時查看和驗證應(yīng)收賬款信息， 智能合約實現(xiàn)自動化支付和結(jié)算， 可提高供應(yīng)商的資金周轉(zhuǎn)效率和融資的靈活性。通過將物流信息記錄在區(qū)塊鏈上， 可提高貨物流轉(zhuǎn)的可追溯性和透明度。供應(yīng)鏈中的各個環(huán)節(jié)（包括發(fā)貨、運輸、驗收等）均可上傳物流數(shù)據(jù)， 這樣參與方可以準確追蹤貨物的位置和狀態(tài)， 確保貨物的安全性和可靠性。與此同時， 可靠的信任機制和多方參與的信用評估， 可以建立基于區(qū)塊鏈的信用評估系統(tǒng)， 使鏈上各主體能更準確地評估供應(yīng)商的信用狀況， 為資金供給方提供更多的融資選擇和參與機會?！半p鏈”模式通過“四流”合一使得小微企業(yè)信用增級， 有效提升了應(yīng)收賬款融資效率。

存貨融資業(yè)務(wù)模式中， 融資企業(yè)將貨物以質(zhì)押形式入庫， 對其進行檢驗后將數(shù)據(jù)上鏈， 上鏈數(shù)據(jù)包括存貨的數(shù)量、 重量、 型號、 質(zhì)量等級等基本信息。這些信息可以被供應(yīng)鏈中的各方實時查看和驗證。金融機構(gòu)可以基于存貨信息評估和確定抵押價值。通過智能合約， 存貨的所有權(quán)和抵押權(quán)可以被編碼和驗證， 確保資金的安全和流動。當融資企業(yè)向金融機構(gòu)提交存貨融資申請時， 金融機構(gòu)可基于存貨的價值和企業(yè)的信用評估來審批申請。一旦存貨融資到期或融資合同約定的條件滿足， 企業(yè)即可通過智能合約進行存貨的回購或轉(zhuǎn)移。

預(yù)付賬款融資業(yè)務(wù)模式下， 融資企業(yè)與核心企業(yè)簽訂購銷合同時， 將合同數(shù)據(jù)上鏈。當融資企業(yè)向銀行申請貸款時， 銀行快速反應(yīng)并對鏈上數(shù)據(jù)進行快速審查， 若條件符合則批準融資申請， 同時系統(tǒng)自動生成相應(yīng)智能合約， 智能合約包含了與融資企業(yè)的貸款合同、 部分貨物提貨協(xié)議等。融資企業(yè)完成線上簽訂后自動觸發(fā)智能合約， 完成資金劃轉(zhuǎn)并獲得相應(yīng)的提貨權(quán)。金融機構(gòu)完成合同金額所對應(yīng)的提貨權(quán)的轉(zhuǎn)讓后， 鏈上節(jié)點快速做出反應(yīng)， 更新提貨余額直至保證金余額等于匯票金額， 智能合約自動核銷賬款。

在以上三種融資模式中， 可以看出“雙鏈”模式下， 鏈上各節(jié)點可以快速響應(yīng)， 金融機構(gòu)不需要花費大量時間進行線下調(diào)研， 區(qū)塊鏈技術(shù)的不可篡改特性也杜絕了數(shù)據(jù)造假的可能性。當融資企業(yè)銷售貨物時， 提貨信息可以實時更新， 時滯縮短。同時， 智能合約自動劃扣賬戶資金縮小了可人為操縱的空間。

四、 “雙鏈”紓解小微企業(yè)融資困境的機理

供應(yīng)鏈金融的主要優(yōu)勢是能夠通過對核心企業(yè)信用能力的背書實現(xiàn)對各產(chǎn)業(yè)節(jié)點中小企業(yè)隱性服務(wù)能力的價值識別。傳統(tǒng)小微企業(yè)的融資困境主要在于各融資主體之間存在著信息不對稱。供應(yīng)鏈金融與區(qū)塊鏈技術(shù)的融合， 使各融資主體實現(xiàn)點對點、 無中心化的信息傳輸與信用傳遞， 從而減少人為干擾， 提高融資效率， 最大限度地發(fā)揮供應(yīng)鏈金融優(yōu)勢。

1. 促進信用增級， 解決信任危機。傳統(tǒng)小微企業(yè)融資中各主體之間信任問題的解決通常依靠制度來實現(xiàn)， 這使得融資流程往往存在人為操縱的可能。一方面是部分小微企業(yè)可能會通過篡改信息來騙取融資， 也有部分核心企業(yè)出于商業(yè)機密考慮而不愿提供全量數(shù)據(jù)。另一方面是融資機構(gòu)單方面對小微企業(yè)的相關(guān)信息不夠了解而拒絕提供信貸支持。因此， 將信用問題的解決從制度轉(zhuǎn)移至技術(shù)往往能促進各融資主體間的互信往來。

在傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式中， 小微企業(yè)通常依賴高信用水平的核心企業(yè)提供擔保以獲取融資。然而， 核心企業(yè)的擔保范圍僅限于一二級經(jīng)銷商， 對于更下一級的經(jīng)銷商則無法涵蓋， 這使得小微企業(yè)在貿(mào)易開展過程中處于劣勢地位。為突破小微企業(yè)融資瓶頸， 供應(yīng)鏈金融與區(qū)塊鏈技術(shù)的融合成為一個突破口。通過物聯(lián)網(wǎng)、 人工智能等技術(shù)， 融資數(shù)據(jù)可以上傳至區(qū)塊鏈， 銀行能夠快速基于鏈上信息對小微企業(yè)進行信用評估， 并通過智能合約自動執(zhí)行貸款流程。區(qū)塊鏈的分布式記賬、 公開透明、 不可篡改的特點使得小微企業(yè)與供應(yīng)商之間的交易數(shù)據(jù)能夠及時反映在鏈上。當小微企業(yè)通過電子憑證申請銀行信貸融資時， 銀行只需依賴區(qū)塊鏈上的相關(guān)信息， 快速評估小微企業(yè)的信用并發(fā)放貸款。在整個過程中， 上下游企業(yè)通過區(qū)塊鏈技術(shù)在供應(yīng)鏈金融中的應(yīng)用實現(xiàn)信用傳遞， 使得融資過程信用可量化， 讓小微企業(yè)不再受制于供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)。而當融資主體間出現(xiàn)來自交易雙方以外的數(shù)據(jù)驗證需求時， 公私鑰加密機制保證了數(shù)據(jù)驗證只輸出結(jié)果而不泄漏數(shù)據(jù)內(nèi)容， 實現(xiàn)數(shù)據(jù)脫敏及匿名化處理。在此基礎(chǔ)上小微企業(yè)融資信任問題的解決可以更多依靠技術(shù)來實現(xiàn)， 核心企業(yè)信用傳遞的穿透力得以增強， 并進一步促進信用增級， 小微企業(yè)融資信用危機得到化解。

2. 促進精準對接， 提高融資效率。確保數(shù)據(jù)質(zhì)量是數(shù)據(jù)開發(fā)的關(guān)鍵。傳統(tǒng)融資模式下， 小微企業(yè)的數(shù)據(jù)開發(fā)應(yīng)用往往存在數(shù)據(jù)質(zhì)量低、 數(shù)據(jù)量少、 運用能力差等問題， 各融資主體之間存在的一定信息差導(dǎo)致金融機構(gòu)對小微企業(yè)的認知深度不足。優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)可能會因此難以獲得融資， 信貸資源卻更多地流向盈利能力差、 風險高的“劣質(zhì)”企業(yè)， 造成“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象?！半p鏈”模式下， 基于區(qū)塊鏈技術(shù)的Merkle樹是一種哈希二叉樹， 可以歸納區(qū)塊中的所有數(shù)據(jù)， 并生成整個數(shù)據(jù)集合的數(shù)字指紋， 從而有效實現(xiàn)數(shù)據(jù)的整合和校驗。當融資主體需要查詢某項數(shù)據(jù)信息時， 通過Merkle樹可以實現(xiàn)數(shù)據(jù)的快速定位及溯源， 小微企業(yè)融資的人工審核校驗成本也由此降低。與此同時， 金融機構(gòu)可利用更加全面、 精準的數(shù)據(jù)實現(xiàn)對小微企業(yè)的精準定位， 定向降準， 使信貸資源更多地流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)， 促進信貸資源的供給均衡， 實現(xiàn)信貸資源的精準投放。

通過與區(qū)塊鏈技術(shù)的融合， 傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融流程可以得到較大簡化。以往政府發(fā)布相關(guān)政策時， 從政策發(fā)布到各主體響應(yīng)需要耗費大量的人力、 物力成本， 且會出現(xiàn)一定的時滯， 尤其是小微企業(yè)不能因此得到及時補貼而使成本增加。基于“雙鏈”模式的小微企業(yè)融資架構(gòu)在政府發(fā)布區(qū)域政策及相關(guān)補貼時， 鏈上節(jié)點可以快速作出響應(yīng)， 減少了由于信息不對稱造成的資源配置效率低下問題， 提高了政府的工作效率， 并且通過對資源的點對點精準投放， 限制了私自篡改信息等不良行為導(dǎo)致的資源浪費， 使融資供給結(jié)構(gòu)更加均衡。

3. 保障“四流”合一， 實現(xiàn)風險自控。三式記賬法（Triple Entry Accounting）由日裔會計學家Ijiri Yuji提出， 其作為一種會計核算方法， 通過引入第三方對交易進行電子簽名來提高賬目的可信度， 杜絕了復(fù)式記賬法中企業(yè)內(nèi)部通過對借、 貸兩方項目進行調(diào)整來做假賬的行為?！半p鏈”模式依靠分布式賬本技術(shù)將三式記賬法擴展至小微企業(yè)融資網(wǎng)絡(luò)。在該網(wǎng)絡(luò)中， 小微企業(yè)融資全流程都被實時記錄在共享賬本當中， 每一個節(jié)點都存有副本， 避免了單點故障可能造成的損失。時間戳證明讓每一次融資變動都有相應(yīng)的時間記錄留存， 每個節(jié)點在經(jīng)過許可后都可以查看與驗證交易和信息。此外， 交易的隱私和機密性也可以得到保護， 確?！八牧鳌焙弦徊粫艿叫畔⑿孤逗捅淮鄹牡耐{?！半p鏈”模式下每一個區(qū)塊信息都有著可追溯和不可篡改的特性， 當供應(yīng)鏈上的數(shù)據(jù)信息出現(xiàn)異常時， 各節(jié)點都可以實時追蹤， 對道德風險進行實時管控， 最大限度地推進鏈上各節(jié)點之間的跨組織協(xié)作與共享， 充分發(fā)揮“四流”合一的價值， 使融資風險降到最低， 實現(xiàn)小微企業(yè)融資全流程的風險自控。

五、 “雙鏈”紓解小微企業(yè)融資困境的實施路徑

“雙鏈”模式的實施離不開小微企業(yè)融資中各主體的支持， 但由于區(qū)塊鏈技術(shù)存在技術(shù)門檻和運維成本高等問題， 各融資主體的參與意愿不強， “雙鏈”模式的推行存在困難。對此， 本文提出了以下實施路徑：

1. 搭建平臺做好頂層設(shè)計。依靠“雙鏈”模式的小微企業(yè)融資平臺， 構(gòu)建一個使物流、 商流、 信息流、 資金流呈閉環(huán)狀態(tài)的體系， 在這個體系中不再以核心企業(yè)或商業(yè)銀行為主導(dǎo)， 而是開放共享的多邊交易格局。該體系各節(jié)點都有各自的私鑰和公鑰， 公鑰用于數(shù)據(jù)加密， 私鑰用于解密以保證數(shù)據(jù)的安全性。平臺數(shù)據(jù)上鏈過程由各節(jié)點完成， 上鏈后當某節(jié)點向另一節(jié)點發(fā)出數(shù)據(jù)解密請求后， 該節(jié)點迅速響應(yīng)完成數(shù)據(jù)解密過程。數(shù)據(jù)上鏈后， 各節(jié)點各司其職， 小微企業(yè)發(fā)出融資請求， 金融機構(gòu)在智能合約基礎(chǔ)上提供融資服務(wù)， 擔保機構(gòu)為融資擔保增信， 供應(yīng)鏈物流企業(yè)通過鏈上數(shù)據(jù)實現(xiàn)商流、 物流管控， 政府部門基于該平臺實施監(jiān)管與獎懲。

該系統(tǒng)的架構(gòu)包括數(shù)據(jù)層、 網(wǎng)絡(luò)層、 激勵層、 合約層和應(yīng)用層。在數(shù)據(jù)層， 采用數(shù)字簽名、 哈希算法、 數(shù)據(jù)區(qū)塊、 Merkle樹、 時間戳、 鏈式結(jié)構(gòu)、 非對稱加密等技術(shù)， 以確保存儲數(shù)據(jù)的完整性和真實性。非對稱加密技術(shù)用于防止數(shù)據(jù)泄露， 從而創(chuàng)建了安全的交易環(huán)境。在網(wǎng)絡(luò)層， 采用聯(lián)盟鏈和點對點網(wǎng)絡(luò)， 確保各個節(jié)點參與數(shù)據(jù)的接收、 驗證和記錄。在激勵層， 金融機構(gòu)和政府部門為參與記賬的節(jié)點提供一定的獎勵機制。在合約層， 智能合約以腳本化的形式封裝在具體場景中， 并通過一定的算法機制實現(xiàn)。在應(yīng)用層， 基于“雙鏈”模式系統(tǒng)可以實現(xiàn)融資交易、 數(shù)據(jù)存儲、 合約執(zhí)行與信息共享。

2. 創(chuàng)建數(shù)據(jù)共享系統(tǒng)。在傳統(tǒng)小微企業(yè)融資中， 數(shù)據(jù)主要來源于各平臺的采集與主動上傳， 易存在偏差， 數(shù)據(jù)造假問題嚴重， 數(shù)據(jù)需要各平臺的核對， 但由于“數(shù)據(jù)孤島”現(xiàn)象的存在， 數(shù)據(jù)核對工作量大、 成本高且易出現(xiàn)機會主義行為。通過創(chuàng)建區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)據(jù)共享系統(tǒng)可以有效解決“數(shù)據(jù)孤島”問題。分布式賬本是一種數(shù)據(jù)庫， 在網(wǎng)絡(luò)成員之間共享、 復(fù)制和同步， 記錄了網(wǎng)絡(luò)參與者之間的交易， 如資產(chǎn)或數(shù)據(jù)的交換， 并參與驗證交易的合法性， 同時也可以作為共同證明。這種共享賬本， 可以減少調(diào)解不同賬本差異所需的時間和支出。因此， 分布式賬本技術(shù)可以有效改善當前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中出現(xiàn)的效率低、 成本高的問題。而導(dǎo)致當前市場基礎(chǔ)設(shè)施成本高的原因可以分為三個方面： 交易費用、 維護資本的費用和投保風險費用?；诜植际劫~本的區(qū)塊鏈技術(shù)， 使創(chuàng)建數(shù)據(jù)共享系統(tǒng)并有效降低交易費用、 資本維護費用及投保風險費用成為可能。

傳統(tǒng)的分布式存儲有一個中心節(jié)點， 中心節(jié)點通過向其他節(jié)點備份數(shù)據(jù)實現(xiàn)數(shù)據(jù)共享。而區(qū)塊鏈的分布式存儲的每個節(jié)點都是獨立的， 依靠共識機制實現(xiàn)數(shù)據(jù)的共享與存儲。通過數(shù)據(jù)打包上鏈， 各節(jié)點依靠共識機制完成數(shù)據(jù)篩選、 挖掘、 分析、 整合的專業(yè)化加工處理及核對工作， 保證數(shù)據(jù)信息來源的真實性。同時系統(tǒng)中的各節(jié)點都可以向其他節(jié)點發(fā)送數(shù)據(jù)的授權(quán)請求， 其他節(jié)點批準后實現(xiàn)數(shù)據(jù)共享?！半p鏈”模式下的數(shù)據(jù)共享系統(tǒng)可以有效消除“數(shù)據(jù)孤島”現(xiàn)象， 降低成本， 實現(xiàn)數(shù)據(jù)增值， 為小微企業(yè)融資體系建設(shè)降本增效。

3. 構(gòu)建場景生態(tài)金融。通過連接客戶生態(tài)， 構(gòu)建開放式、 平臺化的小微企業(yè)融資平臺， 廣泛觸達并嵌入多元化服務(wù)場景， 可以全面了解和服務(wù)客戶（KYC）并提高獲客效率?！半p鏈”模式下融資流程各環(huán)節(jié)有供應(yīng)商、 核心企業(yè)及上下游企業(yè)， 以及服務(wù)于供應(yīng)鏈的商業(yè)銀行、 供應(yīng)鏈服務(wù)商、 物流公司等主體， 環(huán)節(jié)運作需要面對各主體一對一、 一對多甚至多對多等多個場景， 因此構(gòu)建場景生態(tài)金融十分必要。同時， 每一個場景在實現(xiàn)線上化的過程中， 供應(yīng)鏈中各主體的商業(yè)利益大多存在博弈， 利益分歧現(xiàn)象普遍。構(gòu)建場景生態(tài)金融， 一是要設(shè)計差異化金融服務(wù)， 滿足各主體的不同需求以化解利益分歧， 提高獲客效率。二是要深入挖掘數(shù)據(jù)， 提高風險定價的精確性， 促進金融供給與需求的緊密銜接。

4. 加強“雙鏈”模式構(gòu)建的政策支持。緩解小微企業(yè)融資約束問題對于推動我國實體經(jīng)濟的發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。工業(yè)和信息化部、 中央網(wǎng)絡(luò)安全和信息化委員會辦公室聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于加快推動區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出： 要推動企業(yè)建設(shè)基于區(qū)塊鏈的供應(yīng)鏈管理平臺， 融合物流、 信息流、 資金流， 提升供應(yīng)鏈效率， 降低企業(yè)經(jīng)營風險和成本， 促進區(qū)塊鏈技術(shù)賦能實體經(jīng)濟?；诖?， 本文提出了三點政策支持建議： 一是加強區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)， 優(yōu)化數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施布局， 以數(shù)據(jù)為支撐， 推動金融數(shù)據(jù)的開發(fā)利用。二是加大對小微企業(yè)的補貼力度， 促進融資供給結(jié)構(gòu)的均衡， 對經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)的小微企業(yè)進行部分資源傾斜。三是推動融資體系和信用體系的完善， 推進風險分擔、 信息共享機制的建設(shè)， 完善獎懲制度， 嚴厲打擊投機行為。

五、 結(jié)論與建議

解決小微企業(yè)的融資問題， 并不是簡單地將小微企業(yè)融資與數(shù)字技術(shù)相疊加。應(yīng)將數(shù)字技術(shù)原理與小微企業(yè)融資痛點相結(jié)合， 從現(xiàn)實出發(fā)， 以滿足現(xiàn)實需求為目的， 實現(xiàn)經(jīng)濟與社會效益的最大化。2019年10月24日舉行的中央政治局第十八次集體學習強調(diào)， 要把區(qū)塊鏈作為核心技術(shù)自主創(chuàng)新的重要突破口， 加快推動區(qū)塊鏈技術(shù)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。在以往， 基于核心大企業(yè)的信譽和資質(zhì)， 銀行或保理機構(gòu)愿意通過應(yīng)收賬款的保理業(yè)務(wù)提供資金， 投資者也愿意通過資產(chǎn)證券化給一級供應(yīng)商融資。但二級、 三級乃至多級供應(yīng)商擁有的是知名度不高或信用基礎(chǔ)不夠牢固的企業(yè)的債權(quán)， 這些債權(quán)的資質(zhì)和未來收益的保障弱于核心大企業(yè)的債權(quán)， 而且多級供應(yīng)商本身的經(jīng)營風險較高， 融資額度較小， 金融機構(gòu)的盡調(diào)成本很高。為了彌補較高的風險， 提供資金的金融機構(gòu)會提高貸款利率或者謹慎放貸， 從而增加了小微企業(yè)的融資難度和成本。而區(qū)塊鏈技術(shù)與供應(yīng)鏈金融深度融合形成“雙鏈”模式則可以有效降低小微企業(yè)的融資成本。為促進“雙鏈”模式的順暢運行還需要制定多方面的保障措施： 一是優(yōu)化金融服務(wù)。金融服務(wù)質(zhì)量的提高是打造生態(tài)金融的基礎(chǔ)， 對推進小微企業(yè)融資服務(wù)生態(tài)圈的建設(shè)具有重要作用。二是加大數(shù)字人才的培養(yǎng)力度。金融科技的發(fā)展離不開人才支撐， 要提高金融科技從業(yè)人員的數(shù)字素養(yǎng)， 更好地發(fā)揮“干中學”效應(yīng)。

【 注 釋 】

① ESG投資是指在投資研究實踐中融入ESG理念，在傳統(tǒng)財務(wù)分析的基礎(chǔ)上，通過E（Environmental）、S（Social）、G（Governance）三個維度考察企業(yè)中長期發(fā)展?jié)摿?，以找到既?chuàng)造股東價值又創(chuàng)造社會價值、具有可持續(xù)成長能力的投資標的。

【 主 要 參 考 文 獻 】

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（責任編輯·校對： 許春玲? 李小艷）