王凱，龐震

■經(jīng)濟(jì)學(xué)

人民幣國際化的程度測算研究

王凱，龐震

（西安電子科技大學(xué) 馬克思主義學(xué)院，陜西 西安 710126）

2009年我國正式開啟了人民幣國際化的進(jìn)程，14年來取得了令人矚目的成績，人民幣的國際地位明顯提升，正在改變國際貨幣體系的版圖。當(dāng)前，國際貨幣體系亟待改革，這對(duì)人民幣來說是機(jī)遇更是挑戰(zhàn)，如果不能準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)人民幣的國際化發(fā)展情況，就不能適時(shí)做出正確判斷，從而錯(cuò)失國際化的良機(jī)。人民幣國際化程度的準(zhǔn)確度量有助于認(rèn)清目前人民幣國際化所處的階段，根據(jù)人民幣履行國際貨幣三大職能的情況，選取各維度下具有代表性指標(biāo)，采用主成分分析、因子分析法等，建立評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)人民幣國際化程度現(xiàn)狀進(jìn)行客觀定量評(píng)價(jià)，并提出對(duì)策建議。

人民幣國際化；程度測算；國際貨幣職能

引言

人民幣國際化是指人民幣在國際范圍內(nèi)發(fā)揮貨幣功能，成為國際貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣、國際金融投資貨幣以及國際儲(chǔ)備貨幣。人民幣國際化是我國實(shí)現(xiàn)金融對(duì)外開放的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，人民幣國際化既是人民幣在全球范圍內(nèi)的流通儲(chǔ)藏，也是中國對(duì)國際金融話語權(quán)的訴求。從2009年到2023年，人民幣國際化戰(zhàn)略實(shí)施了14年，人民幣已逐步進(jìn)入世界舞臺(tái)，正在朝著國際貨幣行列靠攏。作為全球貨物貿(mào)易第一大國、全球?qū)ν庵苯油顿Y第一大國，人民幣作為新興市場國家貨幣代表逐漸活躍于世界舞臺(tái)，美元、歐元、英鎊、日元等傳統(tǒng)國際貨幣在全球金融體系中的地位有所下降，人民幣國際化取得一系列積極的新進(jìn)展與新突破，與各國競相“去美元化”的浪潮形成了鮮明對(duì)比。人民幣國際化依賴于中國經(jīng)濟(jì)增長、綜合國力提升，盡管全球經(jīng)濟(jì)仍面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，中國經(jīng)濟(jì)依然“一枝獨(dú)秀”“風(fēng)景獨(dú)好”，為人民幣國際化順利推進(jìn)提供了歷史新機(jī)遇。

到目前為止世界上還沒有一個(gè)發(fā)展中國家的貨幣成為國際貨幣，所以人民幣國際化是具有開創(chuàng)性意義。人民幣國際化之路并非一番坦途，事實(shí)上貨幣國際化是一個(gè)漫長復(fù)雜的過程，人民幣國際化經(jīng)歷了人民幣匯率貶值、離岸市場低迷、霸權(quán)貨幣的抵制擠壓、逆全球化抬頭、匯率升值、新冠疫情沖擊、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策“急剎車”或“急轉(zhuǎn)彎”沖擊等諸多挑戰(zhàn)，增加了人民幣國際使用突破網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的難度。2023年以來美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，美元流動(dòng)性收緊，美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)緊縮周期也使得人民幣被動(dòng)承壓，今年前9個(gè)月人民幣匯率先穩(wěn)后貶，5月初以來人民幣兌美元匯率呈現(xiàn)持續(xù)快速貶值態(tài)勢，由6.9一路貶值至接近7.3，人民幣匯率問題再度成為國內(nèi)外市場關(guān)注的焦點(diǎn)。當(dāng)前人民幣國際化程度仍然有限，2022年我國GDP在全球占比近18%，但人民幣貨幣使用率只有2%左右。黨的二十大報(bào)告提出，推進(jìn)“高水平對(duì)外開放”，其中提到“有序推進(jìn)人民幣國際化”。處在這樣一個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)上，如果不能準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)人民幣的國際化發(fā)展情況，就不能適時(shí)做出正確判斷，從而錯(cuò)失國際化的良機(jī)。因此，人民幣國際化程度測算問題研究有強(qiáng)烈現(xiàn)實(shí)需求，有助于認(rèn)清目前人民幣國際化所處的階段，有助于對(duì)于把握人民幣國際化的動(dòng)態(tài)變化過程，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)我國在全球貨幣體系中的話語權(quán)提供決策參考。

一、文獻(xiàn)述評(píng)

19世紀(jì)以來國際貨幣體系大致經(jīng)歷了金本位制、布雷頓森林體系和牙買加體系三個(gè)階段。19世紀(jì)初期，英鎊取得世界貨幣的地位；20世紀(jì)40年代，布雷頓森林體系確立了美元的貨幣霸主地位；20世紀(jì)70年代，日元逐步實(shí)現(xiàn)國際化；20世紀(jì)90年代，歐洲貨幣一體化和歐元的出現(xiàn)，使貨幣國際化日益成為全球經(jīng)濟(jì)的熱點(diǎn)。從英鎊、美元、日元到歐元的國際化，國際貨幣體系格局發(fā)生了巨大變化。什么是貨幣國際化？學(xué)者Kenen將國際貨幣職能分為價(jià)值貯藏、記賬單位和支付手段[1]?！皻W元之父”Mundell認(rèn)為國際貨幣必須具備：貨幣發(fā)行國在全球經(jīng)濟(jì)中占比高，對(duì)外開放度高，無外匯管制，幣值穩(wěn)定等[2]。

關(guān)于人民幣國際化程度測算研究可分成兩大類：第一類是根據(jù)國際貨幣主要職能，及影響因素進(jìn)行計(jì)量分析[3-5]。學(xué)者們大多參照學(xué)者Chinn和Frankel，從國際貨幣三大職能中的某一種或某幾種分別進(jìn)行測算人民幣國際化的程度[6]，比如學(xué)者白曉燕、鄧明明選取國際儲(chǔ)備份額、國際債券份額和外匯交易份額作為衡量一國貨幣國際化程度的指標(biāo)[7]。學(xué)者郭鳳娟、丁劍平采用人民幣標(biāo)價(jià)的國際債券比重衡量人民幣國際化[8]。第二類是通過選取一系列相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)來構(gòu)建人民幣國際化指數(shù)，比如，人民大學(xué)國際貨幣研究所構(gòu)建研究表明，人民幣國際化指數(shù)在2009年僅為0.02，2013年為1.69，2018年為2.95，2020年為5.02[9]。學(xué)者彭紅楓、譚小玉根據(jù)國際貨幣三大職能構(gòu)建貨幣國際化指數(shù)測算八種主要貨幣的國際化程度[10]。學(xué)者Tung和Wang表明人民幣國際化程度指數(shù)（CIDI）仍然較低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于四種最重要國際貨幣[11]。比如，學(xué)者范祚軍、夏文祥采用熵權(quán)法計(jì)算各項(xiàng)指標(biāo)權(quán)重，構(gòu)建綜合衡量指數(shù)模型，測度人民幣國際化程度[12]。學(xué)者沙文兵、錢圓圓選取八種主要貨幣，構(gòu)建貨幣國際化綜合指數(shù)和分職能指數(shù)[13]。學(xué)者汪天倩、朱小梅運(yùn)用面板熵值法構(gòu)建貨幣全球化指數(shù)(CGI)，對(duì)比分析主要世界貨幣及人民幣國際化水平的變化情況[14]。

綜上所述，如何準(zhǔn)確測算人民幣國際化程度仍具有挑戰(zhàn)性，因我國仍未完全放開資本賬戶管制，人民幣跨境流出和回流渠道有限，人民幣行使國際貨幣三大職能的情況極不平衡。已有研究大多根據(jù)國際貨幣某一項(xiàng)職能代表人民幣國際化程度，且變量表現(xiàn)出的數(shù)值也不都處于同一維度，難以進(jìn)行直接比較，據(jù)此得出的結(jié)果可能不夠全面和準(zhǔn)確。有鑒于此，本研究根據(jù)人民幣履行國際貨幣三大職能的情況，采用主成分和因子分析法嘗試構(gòu)建一套更加全面、綜合的衡量體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)人民幣國際化程度進(jìn)行客觀的定量評(píng)價(jià)。

二、人民幣國際化指標(biāo)體系的構(gòu)建

（一）變量選擇

人民幣國際化研究重要前提必須對(duì)其有相對(duì)準(zhǔn)確測度，測算人民幣具備國際貨幣特征和功能的程度，一國貨幣要成為國際貨幣，需要同時(shí)具備貿(mào)易結(jié)算貨幣、投融資貨幣與儲(chǔ)備貨幣三種重要功能，基于此，人民幣國際化的度量指標(biāo)由交易媒介職能國際化指標(biāo)、記賬單位職能的國際化指標(biāo)、價(jià)值儲(chǔ)藏職能的國際化指標(biāo)組成。

在確定9個(gè)三級(jí)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，構(gòu)建人民幣國際化綜合指數(shù)，綜合指數(shù)法優(yōu)點(diǎn)很突出，全面考慮了國際貨幣的各種職能，而不是僅僅反映某一方面職能。與美元、英鎊、歐元相比，人民幣國際化的“區(qū)域性”更加明顯，如果全部指標(biāo)采用“全球份額”，結(jié)果偏向于“夸大”人民幣國際化程度的變動(dòng)，考慮到總量份額的分子分母不匹配，不能簡單基于“國際份額”，應(yīng)同時(shí)考慮人民幣的國際貨幣特征和使用上區(qū)域性特征。因此，參考Tung和Wang、景健文、吳思甜、余道先、鄒彤、馬德功、羅雨柯等學(xué)者的做法對(duì)相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行了改進(jìn)[11,15-17]，部分指標(biāo)采用“中國份額”，部分指標(biāo)采用“國際份額”，能夠比較準(zhǔn)確的揭示人民幣國際化程度的動(dòng)態(tài)變化（見表1）。在人民幣國際化三大職能的指標(biāo)選擇中，IMF與BIS僅統(tǒng)計(jì)世界主要國際貨幣，人民幣進(jìn)入國際貨幣體系時(shí)間較短且比重較低，所能獲得數(shù)據(jù)量較少，考慮到金融數(shù)據(jù)的可獲性和完整性，選取2010年第1季度至2021年第1季度的季度數(shù)據(jù)作為原始數(shù)據(jù)（見表2）。

表1：評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

表2：變量描述性統(tǒng)計(jì)

（二）方法說明

構(gòu)建人民幣國際化測算評(píng)價(jià)體系難點(diǎn)是各指標(biāo)權(quán)重的確定，指標(biāo)權(quán)重的準(zhǔn)確與否會(huì)分析結(jié)果的可靠性。由于指標(biāo)較多，各項(xiàng)指標(biāo)影響大小、影響方向存在差別，量綱也不同，很難對(duì)各指標(biāo)的權(quán)重做出準(zhǔn)確判斷。主成分分析法有助于解決各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重難以確定的問題，為度量貨幣國際化程度提供更為有效分析方法。評(píng)價(jià)矩陣可寫成公式（1）。

三、人民幣國際化動(dòng)態(tài)指數(shù)的測算

（一）公因子提取

表3：相關(guān)性矩陣

根據(jù)表4，KMO統(tǒng)計(jì)量與Bartlett球形檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)表可知，KMO統(tǒng)計(jì)量值為0.735，根據(jù)KMO統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)與Bartlett球形檢驗(yàn)結(jié)果判別法則，KMO統(tǒng)計(jì)量大于0.7，則適合采用主成分分析法；Bartlett顯著性概率為0.000，拒絕原假設(shè)，表明指標(biāo)之間具有較強(qiáng)的相關(guān)性，且相關(guān)系數(shù)矩陣不是單位矩陣，相關(guān)系數(shù)矩陣與單位矩陣有顯著差異，表明主成分分析模型整體構(gòu)建良好。

表4：KMO統(tǒng)計(jì)量與Bartlett 球形檢驗(yàn)結(jié)果

在主成分分析模型適用性檢驗(yàn)基礎(chǔ)上，進(jìn)行方差分解與主成分提取分析（見表5）。第一個(gè)主成分的特征值為5.002，它解釋了9個(gè)變量指標(biāo)總方差的55.573。第二個(gè)主成分的特征值為2.255，解釋了9個(gè)指標(biāo)總方差的25.055%；第三個(gè)主成分的特征值為0.896，解釋了原有9個(gè)指標(biāo)總方差的9.952%；第四個(gè)主成分的特征根為0.353，對(duì)原有變量總方差的解釋度為3.925%。依據(jù)特征值大于等于1和特征值累計(jì)貢獻(xiàn)率大于等于80%的選擇原則，主成分1、主成分2特征值均大于1，如果選取2個(gè)主成分來解讀人民幣國際化影響因素，方差貢獻(xiàn)度分別達(dá)55.57%和25.06%，累積貢獻(xiàn)度為80.63%，雖然符合提取要求，但信息損失為19.37%，嚴(yán)格說19.37%比例不低，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率低于90%應(yīng)慎重選用。如果提取3個(gè)主成分，其貢獻(xiàn)度分別為55.57%、25.06%、9.95%，累計(jì)貢獻(xiàn)度為90.58%，說明3個(gè)主成分基本包括了9個(gè)指標(biāo)大約90.58%的總信息量，最大程度的保留了原來指標(biāo)的信息，這樣由原來的9個(gè)指標(biāo)轉(zhuǎn)化為3個(gè)新指標(biāo)，僅有少量信息丟失，達(dá)到了降維、簡化的目的。

表5：方差分解與主成分提取分析結(jié)果

表6：因子載荷矩陣

（二）綜合指數(shù)的計(jì)算

第一階段，2009-2011年是人民幣國際化的萌芽期，人民幣國際化指數(shù)呈現(xiàn)緩慢上升的態(tài)勢。2008年全球金融危機(jī)暴露了以美元本位為主的國際貨幣體系的極大缺陷，為人民幣走向國際提供了寶貴歷史機(jī)遇。金融危機(jī)根源于國際貨幣體系中美元獨(dú)大和泛濫，之后美聯(lián)儲(chǔ)采取多輪量化寬松貨幣政策，將財(cái)政赤字貨幣化，國際貨幣體系“風(fēng)雨飄搖”，亟待改革。為降低我國企業(yè)在貿(mào)易結(jié)算中對(duì)美元的過度依賴，減少美元計(jì)價(jià)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，金融危機(jī)發(fā)生后的第二年（2009年），我國政府正式開啟了人民幣國際化，2009年7月，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算在上海等五個(gè)城市展開試點(diǎn)，人民幣國際化邁出了關(guān)鍵一步。此階段，人民幣國際化從無到有，跨境政策和跨境投資逐步放開，人民幣國際化取得初步成果。

第二階段，2012-2015年是人民幣國際化的加速發(fā)展期，人民幣國際化指數(shù)呈現(xiàn)較快的態(tài)勢。此階段，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算、貨幣互換協(xié)議、自貿(mào)區(qū)建設(shè)、人民幣離岸市場成為主要驅(qū)動(dòng)力。人民幣國際化也經(jīng)歷了一系列重要時(shí)刻，走到了關(guān)鍵時(shí)期：2013年8月上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的建立，擴(kuò)大了金融開放以及推動(dòng)了金融創(chuàng)新；香港人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)和存款業(yè)務(wù)如火如荼展開，人民幣存款突破萬億大關(guān)，香港市場發(fā)展成為全球領(lǐng)先的離岸人民幣中心；人民幣跨境支付系統(tǒng)不斷完善，結(jié)算比重不斷增大，在2014年和2015年，有30%左右的跨境貿(mào)易是由人民幣結(jié)算的；2015年12月人民幣以10.92%的權(quán)重加入SDR，成為SDR貨幣籃子中的第三大貨幣，是人民幣國際化里程碑。此階段，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場對(duì)人民幣匯率的預(yù)期單邊走高，境外央行持有人民幣外匯儲(chǔ)備的意愿逐漸增強(qiáng)，人民幣認(rèn)可度得到了極大提升。

第三階段，2016-2019年是人民幣國際化的曲折發(fā)展時(shí)期，人民幣國際化進(jìn)程有所放緩，曾短暫的下降，然后在螺旋波動(dòng)中曲折上升。此階段，在“8.11”匯改后，人民幣匯率的雙向浮動(dòng)彈性顯著增強(qiáng)，人民幣進(jìn)入了持續(xù)貶值通道，外匯儲(chǔ)備急劇下降，市場對(duì)人民幣匯率持悲觀態(tài)度，離岸金融業(yè)務(wù)萎縮，人民幣境外流通數(shù)量曾一度下滑，人民幣國際化進(jìn)程遭遇障礙。2018年來全球化遭遇逆流，保護(hù)主義、單邊主義上升，國際環(huán)境日趨復(fù)雜，由于受到中美貿(mào)易摩擦的影響，中美在貿(mào)易投資、高科技等領(lǐng)域的沖突加劇，人民幣匯率的雙向波動(dòng)幅度較大，導(dǎo)致了人民幣國際化的曲折波動(dòng)，但隨著我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)扎穩(wěn)打，市場情緒與信心顯著修復(fù)。

第四階段，2020年-2021年是人民幣國際化的逆勢前行期。人民幣國際化指數(shù)呈現(xiàn)較快的上升態(tài)勢，在2021年1季度人民幣國際化動(dòng)態(tài)指數(shù)比2019年4季度同比大幅增長27.8%，人民幣國際使用規(guī)模和市場認(rèn)可程度上了新臺(tái)階。2020年新冠肺炎疫情席卷全球，人民幣國際化頂住壓力，再上臺(tái)階。隨著全球主要央行對(duì)于數(shù)字貨幣的態(tài)度的積極，數(shù)字化時(shí)代下的國際貨幣競爭已然開啟了，如果全球數(shù)字貨幣體系不包含人民幣，則人民幣的使用范圍將縮小，從而影響人民幣國際化，中國是全球首個(gè)發(fā)行數(shù)字貨幣的主要經(jīng)濟(jì)體，截至2021年底，數(shù)字人民幣試點(diǎn)場景已超過808.51萬個(gè)，累計(jì)開立個(gè)人錢包2.61億個(gè)，交易金額875.65億元。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，貨幣國際化是必然是長期歷程，不會(huì)一帆風(fēng)順、一蹴而就，“十四五”是人民幣國際化發(fā)展處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，“十四五”規(guī)劃明確提出“穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國際化”，和“十三五”規(guī)劃對(duì)比發(fā)現(xiàn)，基調(diào)從“十三五”的“穩(wěn)步”變成了“十四五”的“穩(wěn)慎”，“一字之差”蘊(yùn)含深刻內(nèi)涵，突出人民幣國際化策略的漸進(jìn)性，基于外部環(huán)境仍存在諸多不確定性和我國各類矛盾和風(fēng)險(xiǎn)易發(fā)期，考慮到開放與安全的關(guān)系，穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣的資本項(xiàng)目可兌換，為未來人民幣國際化的可持續(xù)發(fā)展提供了基本遵循。

圖1：人民幣國際化動(dòng)態(tài)指數(shù)

四、結(jié)論及對(duì)策建議

（一）研究結(jié)論

準(zhǔn)確測算人民幣國際化的程度是人民幣國際化問題研究的基礎(chǔ)?；?010-2021年季度時(shí)間序列數(shù)據(jù)，首先，基于國際貨幣的交換媒介職能、記賬單位職能和價(jià)值儲(chǔ)藏職能三大職能，選擇9個(gè)三級(jí)指標(biāo)，構(gòu)建人民幣國際化的評(píng)價(jià)模型。其次，采用計(jì)量模型測算人民幣國際化動(dòng)態(tài)指數(shù)，由于各項(xiàng)指標(biāo)所體現(xiàn)的貨幣職能的影響大小存在差別，難以對(duì)此做出準(zhǔn)確判斷，利用主成分分析和因子分析法確定各項(xiàng)指標(biāo)權(quán)重的確定，得到由9個(gè)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化序列線性組合的3個(gè)公因子和對(duì)應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率，在此基礎(chǔ)上，測算人民幣國際化動(dòng)態(tài)指數(shù)。最后，根據(jù)實(shí)證分析結(jié)果，將人民幣國際化的發(fā)展歷程劃分為四個(gè)階段：2009-2011年是人民幣國際化的萌芽期，2012-2015年是人民幣國際化的加速發(fā)展期，2016-2019年是人民幣國際化的曲折發(fā)展時(shí)期，2020年-2021年是人民幣國際化的逆勢前行期，人民幣國際化指數(shù)呈波浪式上升趨勢。

總體來看，2009年7月我國推行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的試點(diǎn)的“破冰之旅”，人民幣國際化取得了重大進(jìn)展，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)人民幣國際化戰(zhàn)略的初步目標(biāo)，人民幣作為交易媒介的職能逐步顯現(xiàn)，但作為記賬單位職能和價(jià)值儲(chǔ)藏職能比較滯后。人民幣國際化對(duì)國際貨幣體系的穩(wěn)定具有不可替代的作用，是國際經(jīng)濟(jì)實(shí)力格局演變的結(jié)果，是緩解“美元陷阱”和削弱“去美元化”的過程，是國際貨幣體系改革的最優(yōu)路徑。同時(shí)也要清醒的認(rèn)識(shí)到，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，人民幣的國際地位與中國在世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易中所占份額并不匹配，人民幣的各項(xiàng)貨幣職能在全球市場的占比仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于人民幣在SDR貨幣籃子中12.28%的權(quán)重。我們也清醒的認(rèn)識(shí)到，人民幣國際化進(jìn)程仍然處于初級(jí)階段，無論是從貨幣流通規(guī)模、范圍，還是從影響力來說，人民幣與美元、歐元等相比，均有較大差距，人民幣國際化將會(huì)是一個(gè)漫長的過程。

（二）對(duì)策建議

貨幣國際化是一個(gè)從低級(jí)到高級(jí)的過程，按照“國際結(jié)算貨幣→國際投資貨幣→國際儲(chǔ)備貨幣”循序漸進(jìn)，才能最終實(shí)現(xiàn)貨幣國際化的目標(biāo)。因此，提升人民幣國際化水平，須從國際貨幣的支付手段、計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和價(jià)值貯藏三大職能整體推進(jìn)。

第一，提高人民幣在跨境貿(mào)易投資中的結(jié)算比重，增強(qiáng)人民幣的結(jié)算貨幣功能。人民幣跨境結(jié)算是人民幣國際化的重要的階段，人民幣跨境結(jié)算實(shí)際上是一種“去美元化”的貨幣替代過程。一方面，從國內(nèi)來看，審慎推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。資本項(xiàng)目可兌換是貨幣國際化的重要條件，如果一國貨幣只能夠部分自由兌換，國際社會(huì)也只能部分認(rèn)可這種貨幣[18]，我國資本賬戶尚未實(shí)現(xiàn)自由可兌換，限制了境外市場主體選擇人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算，應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換有助于便利跨境交易和投資。另一方面，從國際來看，激發(fā)境外人民幣繼續(xù)發(fā)揮區(qū)域“貨幣錨效應(yīng)”。當(dāng)前，人民幣的貨幣錨定效應(yīng)在周邊和“一帶一路”國家明顯增強(qiáng)，為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展注入“活水”，應(yīng)通過經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作擴(kuò)大人民幣的使用范圍，深化與“一帶一路”沿線國家和RCEP國家的貨幣金融合作[19]。特別是，RCEP正式生效為人民幣區(qū)域化提供了更為廣闊的空間和平臺(tái)，RCEP在人民幣跨境結(jié)算總額中的占比為20%左右，在RCEP的15個(gè)國家建立了7個(gè)海外人民幣離岸中心，也是開展人民幣貨幣互換合作的重要區(qū)域，應(yīng)積極推動(dòng)在RCEP國家的跨境貿(mào)易中使用人民幣結(jié)算，激發(fā)人民幣發(fā)揮區(qū)域“貨幣錨效應(yīng)”，沖破美元?dú)W元在全球構(gòu)建了龐大的貨幣使用慣性，助推人民幣國際化進(jìn)程。

第二，推進(jìn)大宗商品人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，強(qiáng)化人民幣的計(jì)價(jià)貨幣功能。我國是大宗商品最主要的生產(chǎn)國和消費(fèi)國，在大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域人民幣跨境收付較快增長，自2019年以來澳大利亞、巴西的鐵礦石企業(yè)紛紛推出期貨定價(jià)、人民幣計(jì)價(jià)鐵礦石的交易結(jié)算方式，人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的示范效應(yīng)初步顯現(xiàn)，但仍處于較低水平。一方面，依托我國作為全球大宗商品最大消費(fèi)市場地位，推動(dòng)大宗商品人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，提升我國在國際能源市場中的定價(jià)權(quán)話語權(quán)。當(dāng)前，美元仍然牢牢占據(jù)著黃金、原油等國際上最重要大宗商品計(jì)價(jià)貨幣地位，根據(jù)UNCTAD數(shù)據(jù)，截至2021年1月，在50種大宗商品價(jià)格序列中，37種大宗商品以美元計(jì)價(jià)，其余13種則以歐元計(jì)價(jià)。我國大宗商品議價(jià)和定價(jià)的影響力始終很弱，仍是價(jià)格接受者，并未掌握定價(jià)權(quán)，這使得我國企業(yè)陷入價(jià)格接受者的被動(dòng)局面，不得不應(yīng)對(duì)以美元標(biāo)價(jià)的國際大宗商品價(jià)格上漲的局面。另一方面，推動(dòng)我國期貨市場深化發(fā)展，推動(dòng)大宗商品貿(mào)易——期貨市場—人民幣國際良性循環(huán)使用，豐富商品期貨、期權(quán)品種，加緊對(duì)天然氣等“缺失”大宗商品類別的合約開發(fā)，加大力度研發(fā)新能源、碳排放權(quán)等新領(lǐng)域交易品種，增強(qiáng)人民幣資產(chǎn)的吸引力，提升我國期貨市場影響力。

第三，抓住部分國家去美元化的有利時(shí)機(jī)，提升人民幣的儲(chǔ)備貨幣功能。與美元、歐元相比，人民幣在價(jià)值儲(chǔ)藏這一國際貨幣功能方面，嚴(yán)重滯后且差距較大，制約了人民幣國際化進(jìn)程。隨著世界政治經(jīng)濟(jì)格局不斷地變化，美國將美元“武器化”的舉措，引發(fā)多國警惕，加速全球“去美元化”趨勢。新一輪去美元化浪潮正在重構(gòu)國際貨幣體系，以脫鉤SWIFT美元清算系統(tǒng)、減持美國國債、外匯儲(chǔ)備多元化、減少美元結(jié)算為特征，俄羅斯、印度、伊朗、委內(nèi)瑞拉、土耳其等國宣布在對(duì)外貿(mào)易中使用本幣結(jié)算。雖不能在短期內(nèi)無法撼動(dòng)美元霸主的地位，但對(duì)逐步削弱美元霸權(quán)，打破美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系具有顯著的示范效應(yīng)。根據(jù)IMF相關(guān)數(shù)據(jù)，截至2022年底美元在全球外匯儲(chǔ)備中占比為58.36%，遠(yuǎn)低于2016年同期的65%。雖然強(qiáng)勢美元周期對(duì)人民幣國際化會(huì)形成挑戰(zhàn)，但去美元化浪潮對(duì)人民幣國際化會(huì)帶來契機(jī)，人民幣因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)韌性和良好發(fā)展前景，越來越受到國際社會(huì)的認(rèn)可，新SDR貨幣籃子人民幣權(quán)重由10.92%上調(diào)至12.28%，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的比重將會(huì)持續(xù)增加。

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The measurement of rmb internationalization degree

WANG KAI, PANG ZHEN

China officially started the process of RMB internationalization in the year of 2009, and has made remarkable achievements in the past ten years. The international status of RMB has been significantly improved, which is changing the territory of the international monetary system. At present, the international monetary system needs to be reformed urgently, which is both an opportunity and a challenge for RMB. If we cannot accurately understand the internationalization development of RMB, we cannot make correct judgment in time, thus missing the good opportunity of internationalization. The accurate measurement of the degree of RMB internationalization helps to recognize the current stage of RMB internationalization. According to the performance of the three functions of international currency, the principal component and factor analysis are used to construct the evaluation index system to objectively and scientifically evaluate the degree of RMB internationalization.

rmb internationalization; degree measurement; principal component analysis; international monetary function

F752.6

A

1008-472X(2023)03-0031-10

2023-04-08

國家社科基金一般項(xiàng)目，人民幣國際化的測度、福利效應(yīng)與策略選擇研究（16BJL092）；陜西省社會(huì)科學(xué)基金“深入學(xué)習(xí)貫徹黨的二十大精神研究”重大項(xiàng)目（2023ZD13）。

王凱（1980-），女，山東青島人，西安電子科技大學(xué)馬克思主義學(xué)院，博士、教授、碩士生導(dǎo)師，研究方向：貨幣政策與匯率政策；

龐震（1981-），男，山東平度人，西安電子科技大學(xué)馬克思主義學(xué)院，副教授，研究方向：政治經(jīng)濟(jì)學(xué)。

本文推薦專家：

趙景峰，西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，教授，研究方向：世界經(jīng)濟(jì)。

黎友煥，廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)，教授，研究方向：國際金融與國際貿(mào)易。