劉吉洪

近期消費電子終端，尤其是智能手機熱度可謂火熱，新機你方發(fā)布剛完我方立即登場，先不說稍早發(fā)布的華為Mate 60系列和iPhone 15系列，就單論10月底開始就已先后發(fā)布的小米14系列、vivo x 100系列、IQOO 12系列。其中，小米14系列很快便突破銷量100萬臺的大關(guān)，十分火爆。

值得注意的是，還未發(fā)布的榮耀100系列、OPPO Reno 11系列、一加12系列、真我GT5 Pro等，未發(fā)布前便已經(jīng)不斷制造熱度，生怕一不小心便被消費者忽略。

回到資本市場，投資者或許并沒有那么在意某款機型的情況，但對于消費電子的投資機會，相信很多股民都比較關(guān)心，問題來了，消費電子拐點來了嗎？

共識：智能手機見底

從三方機構(gòu)的數(shù)據(jù)來看，智能手機銷量見底的觀點已經(jīng)基本達成共識。

群智咨詢（Sigmaintell）最新手機追蹤報告顯示，2023年第三季度全球智能手機出貨量約為2.80億部，同比下降約1.6%，中國大陸市場出貨量約為6640萬部，同比下降約1.8%，不管是全球還是中國大陸市場，需求均持續(xù)向好，季度同比降幅持續(xù)收窄，市場復(fù)蘇信號漸近。

分廠商來看，全球Top 5智能手機廠商第三季度的出貨，小米（Xiaomi）、傳音（Transsion）表現(xiàn)亮眼。三星（Samsung）出貨量仍然位列行業(yè)首位，出貨量為5740萬部，市場份額為20.5%，出貨同比下降10.2%，出貨同比下滑主要系入門級需求出貨不力影響。蘋果三季度出貨量為4670萬部，市場份額為16.6%，出貨同比下降4.3%，預(yù)計華為Mate 60系列短期將對iPhone中國大陸市場的銷售造成沖擊。小米位列第三，三季度出貨量為4150萬部，市場份額為14.8%，出貨同比增長2.5%，出貨同比增長得益于庫存回歸正常水位，Redmi K系列和Note系列新機型發(fā)布，中低端市場需求良好。排名第四為OPPO，三季度出貨量為2650萬部，市場份額為9.4%，出貨同比下降10.5%，市場份額保持相對穩(wěn)定態(tài)勢。傳音延續(xù)上季度增長之勢，穩(wěn)守第五，三季度出貨量為2600萬部，市場份額為9.3%，出貨同比增長71.2%，新興市場智能機滲透率增長持續(xù)。（見表一）

具體到中國大陸市場智能機出貨情況，本季度榮耀（Honor）位居榜首，出貨量為1300萬部，市場份額為19.5%，出貨同比增長10.8%，三季度新機在低端市場的持續(xù)下沉，以及線上渠道發(fā)力，促進榮耀在中國市場份額的快速增長。排名第二至第四分別為OPPO、vivo、蘋果，市場份額相差不大，均分布在15%-16%區(qū)間，但三者季度出貨同比均下滑，尤其vi?vo季度同比出貨下滑約24.7%；預(yù)計四季度X100、S18和iQOO 12新機發(fā)布，憑借影像規(guī)格升級，vivo有望在中高端市場取得競爭差異化優(yōu)勢。小米排名第五，出貨量為910萬部，市場份額為13.6%，出貨同比增長1.2%，預(yù)計10月Mi 14系列新機發(fā)力，小米四季度出貨同比有望持續(xù)增長。（見表二）

表一：2023 年第三季度全球智能手機廠商出貨及份額前五

來源：群智咨詢

展望未來，隨著全球經(jīng)濟的回暖，供應(yīng)鏈庫存調(diào)整近尾聲，智能手機市場經(jīng)過兩年半的需求調(diào)整，2023下半年有望開始迎來新一波換機熱潮，2024年手機大盤預(yù)計微增。根據(jù)群智咨詢（Sigmain?tell）最新預(yù)測，2023年全球智能手機市場的出貨量約10.9億部，同比下降5.3%，2024年全球智能手機市場的出貨量約為11.1億部，同比增長1.8%。

另一家咨詢機構(gòu)Canalys則表示，2023年第三季度，全球智能手機市場降幅收窄至1%，由于廠商在二季度庫存狀況得到改善，并在三季度推出新品，因此出貨量達2.946億部。

Canalys研究分析師鐘曉磊表示，預(yù)計2024年全球智能手機市場將在謹慎態(tài)勢下實現(xiàn)溫和增長。各廠商在2023年末預(yù)計會有相對健康的庫存水平，并有足夠的空間為迎接潛在的需求復(fù)蘇而重建庫存。然而，由于地區(qū)沖突和地緣政治等風(fēng)險因素，地區(qū)之間的表現(xiàn)將出現(xiàn)分歧。因此，廠商需要在發(fā)展戰(zhàn)略上保持靈活性，從而抓住特定區(qū)域的增長機會。此外，廠商也需要密切監(jiān)測不同區(qū)域的終端需求，來戰(zhàn)略性地優(yōu)化資源配置，規(guī)避需求波動。目前中長期的市場增長仍因主要市場換機周期延長等因素而遭遇瓶頸，而在存量市場的競爭中，廠商必須不斷進行能力建設(shè)，并專注于利潤以及產(chǎn)品線的優(yōu)化。

根據(jù)另一家咨詢機構(gòu)IDC的預(yù)測，全球智能手機出貨量的同比下降幅度將在2023年收窄至3.2%，預(yù)計出貨量為11.7億臺，并于2024年實現(xiàn)反彈，同比增長6%。

天風(fēng)：周期相對底部 全面看好電子行業(yè)

賣方看好消費電子的也不少。

例如，國信電子胡劍團隊表示，根據(jù)三季度財報表現(xiàn)及產(chǎn)業(yè)鏈動態(tài)跟蹤，消費電子備貨旺季已正式拉開序幕，手機面板、存儲、被動件等細分行業(yè)數(shù)據(jù)全面升溫，考慮到3Q22以三星牽頭的砍單所造成的低基數(shù)影響，未來兩個季度財報數(shù)據(jù)表現(xiàn)將加速改善，盡管目前復(fù)蘇信號仍集中體現(xiàn)在供給側(cè)備貨層面，后續(xù)多個促銷旺季的銷售數(shù)據(jù)，以及AI手機、AI筆電、蘋果MR等新品推出所體現(xiàn)的創(chuàng)新及成長性將成為電子行情延續(xù)的關(guān)鍵。要說最看好的，恐怕要數(shù)天風(fēng)證券，天風(fēng)電子潘暕明確表示，相對底部信號持續(xù)顯現(xiàn)，周期相對底部全面看好電子行業(yè)。

品牌端：①安卓手機：23Q3全球智能手機出貨量同比持平，傳音受益于新興市場快速擴張，小米恢復(fù)成長；②蘋果：蘋果存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增幅收窄，環(huán)比下降，公司預(yù)計23Q4 iPhone實現(xiàn)增長，Mac業(yè)務(wù)復(fù)蘇；③PC：23Q3全球PC出貨量已連續(xù)三個季度環(huán)比向上，渠道端庫存基本去化恢復(fù)拉貨帶動營收同比增速觸底，品牌端庫存有望加速去化；

代工端：23Q2中國臺灣六大電子代工廠商整體收入同比下滑幅度為15%，23Q3中國臺灣六大代工廠整體收入同比下滑為16%，23Q2存貨同比下滑幅度為20%，行業(yè)CAPEX/營收同比增速接近歷史低位；

模組端：23Q1舜宇攝像頭模組出貨量同比增速轉(zhuǎn)正，23Q2同比增速延續(xù)高增長趨勢，23Q3出貨量基本回歸21Q3水準；

被動元件端：國內(nèi)被動元件廠商歷史（2012Q1-2023Q3）平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為3～4個月，22Q1需求下滑，行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)迅速提升，22Q2原廠開始調(diào)低稼動率主動去庫存，整體需求持續(xù)疲軟，原廠庫存水位持續(xù)降低，23Q2需求邊際向好時，補庫需求帶動稼動率環(huán)比提升和業(yè)績回暖。

至于到投資機會方面，天風(fēng)電子表示，看好CAPEX有望增長的消費電子零組件及代工企業(yè)，推薦立訊精密、工業(yè)富聯(lián)、高偉電子（港股）、聞泰科技、領(lǐng)益智造、電連技術(shù)、鵬鼎控股，建議關(guān)注信維通信、藍思科技、欣旺達、珠海冠宇、德賽電池、中石科技，看好受益于CA?PEX增長的上游廠商，推薦智立方（和機械組聯(lián)合覆蓋）、博碩科技、科瑞技術(shù)（和機械組聯(lián)合覆蓋）、大族激光，建議關(guān)注思林杰、泰凌微、華興源創(chuàng)、博眾精工、榮旗科技。

您同意天風(fēng)的觀點嗎？

表二：中國大陸智能手機出貨前五

來源：群智咨詢