楊樂，付景保，胡林巖，王一煒

（河南工程學(xué)院 會計(jì)學(xué)院，河南 鄭州 451191）

2019 年9 月，習(xí)近平總書記在河南鄭州主持召開黃河流域生態(tài)保護(hù)和高質(zhì)量發(fā)展座談會并發(fā)表重要講話，黃河流域生態(tài)保護(hù)和高質(zhì)量發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略。由于生態(tài)環(huán)境脆弱、水土流失嚴(yán)重、水資源污染等問題的存在，黃河流域生態(tài)環(huán)境治理成效不容樂觀。作為經(jīng)濟(jì)共同體和生態(tài)共同體，黃河流域企業(yè)在創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值的同時應(yīng)主動承擔(dān)環(huán)境治理責(zé)任，加大企業(yè)環(huán)保投資力度，改善優(yōu)化生態(tài)環(huán)境并推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

2020 年3 月，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建現(xiàn)代環(huán)境治理體系的指導(dǎo)意見》，指出“牢固樹立綠色發(fā)展理念，以強(qiáng)化政府主導(dǎo)作用為關(guān)鍵，以深化企業(yè)主體作用為根本，健全環(huán)境治理企業(yè)責(zé)任體系，為推動生態(tài)環(huán)境根本好轉(zhuǎn)、建設(shè)生態(tài)文明和美麗中國提供有力制度保障”。環(huán)保投資既體現(xiàn)了生態(tài)文明建設(shè)的價(jià)值取向，又是推動經(jīng)濟(jì)社會綠色發(fā)展的應(yīng)有之義。本文以黃河流域企業(yè)為研究對象，研究和檢驗(yàn)財(cái)政政策對黃河流域企業(yè)環(huán)保投資的激勵效果，為促進(jìn)黃河流域生態(tài)保護(hù)和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供一定的參考借鑒和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

1 文獻(xiàn)述評

相對而言，西方國家較早進(jìn)入工業(yè)時代，針對經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來的環(huán)境問題有較為成熟的經(jīng)驗(yàn)研究。在企業(yè)環(huán)保投資方面，F(xiàn)ARZIN 等[1]認(rèn)為排污稅達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)時，排污稅有利于刺激企業(yè)減排，排污稅增加所帶來的“遵循成本”能促使企業(yè)不得不關(guān)注前期的環(huán)保和減排投資。LOKSHIN 等[2]認(rèn)為政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠以及低利率貸款等措施為企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新提供了更多支持，財(cái)政補(bǔ)貼的提高能夠促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新[3]。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，財(cái)政政策對企業(yè)環(huán)保投資具有一定的抑制作用，GUELLEC 等[4]認(rèn)為財(cái)政補(bǔ)貼使得支持綠色技術(shù)創(chuàng)新的必要生產(chǎn)要素價(jià)格上漲，企業(yè)更傾向于將補(bǔ)貼資金用于產(chǎn)品開發(fā)而非回報(bào)率較低的環(huán)保領(lǐng)域。也有學(xué)者注意到貨幣政策也有著重要影響，CARAIANI 等[5]通過對巴西、智利、哥倫比亞、墨西哥以及秘魯?shù)墓I(yè)結(jié)構(gòu)展開分析，發(fā)現(xiàn)貨幣政策對工業(yè)生產(chǎn)的影響最大，尤其是生產(chǎn)綠色產(chǎn)品和環(huán)保產(chǎn)品的企業(yè)對貨幣政策更加敏感。

我國現(xiàn)有的財(cái)稅政策體系中，已經(jīng)有不少和資源、環(huán)保相關(guān)的財(cái)政稅收政策，但由于形式單一，需進(jìn)一步拓寬激勵形式提升環(huán)保水平[6]。有效發(fā)揮政府在生態(tài)環(huán)境保護(hù)中的主導(dǎo)作用，一是完善環(huán)境保護(hù)支出科目的設(shè)置，實(shí)現(xiàn)環(huán)保財(cái)政資金預(yù)算的獨(dú)立計(jì)劃和管理[7-8]；二是進(jìn)一步完善政府支出結(jié)構(gòu)、環(huán)保財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度等，以滿足環(huán)保資金需求[9]。政府作為調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有形之手，在引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)變生產(chǎn)經(jīng)營方式、實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展方面具有不可替代的作用。政府提供的財(cái)政補(bǔ)貼可以提高企業(yè)環(huán)保投資水平，激發(fā)企業(yè)環(huán)保投資的積極性，并且存在邊際遞增效果[10]。近年來，企業(yè)在環(huán)保方面的投資規(guī)模逐年擴(kuò)大，稅收政策顯著促進(jìn)了企業(yè)環(huán)保投資[11]，財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠與企業(yè)環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新之間呈“N”型關(guān)系[12]。

有關(guān)黃河流域企業(yè)綠色發(fā)展這一主題，得到了眾多學(xué)者的研究關(guān)注。孟望生等[13]認(rèn)為目前黃河流域環(huán)境規(guī)制和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級都有助于提高全流域的綠色經(jīng)濟(jì)增長效率。相比較而言，命令控制型環(huán)境規(guī)制比市場激勵型環(huán)境規(guī)制更有助于促進(jìn)黃河流域企業(yè)環(huán)保投資建設(shè)[14]。耿鳳娟等[15]認(rèn)為應(yīng)將科技創(chuàng)新作為激勵黃河流域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級新引擎，推動黃河流域產(chǎn)業(yè)由高能耗、低端化向綠色化、高端化轉(zhuǎn)型升級，以助推黃河流域的高質(zhì)量發(fā)展。目前，黃河流域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平表現(xiàn)為四川、山東、河南、山西等省份經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平較高，內(nèi)蒙古、甘肅、青海、寧夏等省份經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平相對較低[16]。因此，李明等[17]認(rèn)為由于黃河流域涉及省份較多，同時黃河流域環(huán)境保護(hù)的外部性難以測算，需要通過合理的財(cái)政稅收政策激勵流域內(nèi)企業(yè)主動承擔(dān)生態(tài)環(huán)境責(zé)任、加大環(huán)保投資力度。我國目前的流域生態(tài)補(bǔ)償大部分由政府主導(dǎo)，張婕等[18]通過對新安江流域生態(tài)補(bǔ)償財(cái)政支出效率的研究，發(fā)現(xiàn)財(cái)政支出總體運(yùn)行相對良好，但是仍然有較大的改進(jìn)空間，財(cái)政支出效益不佳的主要原因是規(guī)模效益低、生態(tài)補(bǔ)償財(cái)政資金的分配規(guī)模有待提高。進(jìn)一步地，張瑞等[19]研究發(fā)現(xiàn)財(cái)政支出分權(quán)對促進(jìn)黃河流域高質(zhì)量發(fā)展具有顯著的正向作用，而財(cái)政收入分權(quán)卻具有負(fù)向作用。

綜上所述，目前國內(nèi)外關(guān)于財(cái)政政策對于宏觀經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的研究較多，而對于微觀企業(yè)綠色發(fā)展的影響研究較少，將財(cái)政政策、黃河流域企業(yè)環(huán)保投資宏微觀相結(jié)合共同納入同一研究框架的研究更為少見。本文在總結(jié)前人成果基礎(chǔ)上，從企業(yè)環(huán)保投資現(xiàn)狀出發(fā)，針對在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期中作為中國“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”污染防治重點(diǎn)區(qū)域的黃河流域，通過實(shí)證分析，檢驗(yàn)不同財(cái)政政策對黃河流域企業(yè)環(huán)保投資的效應(yīng)與效果，以期進(jìn)一步豐富相關(guān)研究成果并提供政策參考。

2 相關(guān)概念闡釋

黃河流域在我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展和生態(tài)環(huán)境建設(shè)方面具有重要地位。黃河流域發(fā)源于青海省巴顏喀拉山脈，流經(jīng)青海、四川、甘肅、寧夏、內(nèi)蒙古、山西、陜西、河南以及山東9 省區(qū)，橫跨我國東、中、西三大區(qū)域，全長5 464 千米，是中國第二長河。黃河流域的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展水平整體滯后，第二產(chǎn)業(yè)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的主體產(chǎn)業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)比重不僅低于全國平均水平，而且顯著低于沿海地區(qū)，但是第一產(chǎn)業(yè)占比卻明顯高于全國平均水平。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2019 年黃河流域人口總量為 3.24 億人，占全國人口總量的 23.31%。2018 年黃河流域GDP 總量為 19.4 萬億元，占全國 GDP 總量的比重為 21.55%，黃河流域上、中、下游地區(qū)占全流域 GDP 的比重分別為 14.54%、21.27% 和 64.19%。

財(cái)政政策是國家利用政府財(cái)政支出和稅率影響經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的重要調(diào)控手段。我國目前關(guān)于激勵企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資的財(cái)政政策主要分為政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠政策。政府補(bǔ)助是直接或間接向企業(yè)提供的一種無償?shù)霓D(zhuǎn)移，是一項(xiàng)事前激勵，具有迅速、直接、明顯的特點(diǎn)[20]。對于環(huán)保投資活動，企業(yè)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)改善環(huán)境狀況的主體責(zé)任，政府應(yīng)擔(dān)負(fù)起主導(dǎo)責(zé)任，需要政府給予相應(yīng)的激勵政策，引導(dǎo)和帶動企業(yè)投資環(huán)保的積極性[21]。稅收優(yōu)惠是指減輕或免除某些特定企業(yè)和征稅對象的稅收負(fù)擔(dān)的一種舉措，是一項(xiàng)事后激勵，具有公平、透明、廣泛的特點(diǎn)[22]。稅收政策尤其是資源和環(huán)境稅具有約束與激勵功能、融資與補(bǔ)償功能，進(jìn)而對企業(yè)環(huán)保投資行為產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用。所得稅優(yōu)惠是稅收優(yōu)惠政策中最常用的調(diào)節(jié)手段，根據(jù)我國稅法相關(guān)規(guī)定，企業(yè)所得稅的優(yōu)惠方式包括免稅、減稅、加計(jì)扣除、加速折舊、減計(jì)收入、稅額抵免等，對企業(yè)環(huán)保投資具有調(diào)節(jié)作用。

企業(yè)環(huán)保投資是指為實(shí)現(xiàn)環(huán)境績效而進(jìn)行環(huán)保方面的投資，一般包括事前預(yù)防投資、日常維護(hù)投資以及污染治理投資等。其具有較強(qiáng)的外部性，受益者包括企業(yè)、居民、政府、消費(fèi)者以及社會組織等，在促進(jìn)企業(yè)自身綠色發(fā)展的同時也為社會創(chuàng)造和改善了良好的外部環(huán)境。

3 黃河流域企業(yè)環(huán)保投資現(xiàn)狀分析

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中黃河流域的戰(zhàn)略地位不斷提高，黃河流域企業(yè)是否承擔(dān)社會責(zé)任成為評價(jià)流域經(jīng)濟(jì)的一個重要因素。依據(jù)國泰安CSMAR 數(shù)據(jù)庫的相關(guān)數(shù)據(jù)，本文整理了樣本公司2010—2019 年環(huán)保投資數(shù)據(jù)，如表1 所示。根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料，青海、寧夏、甘肅、四川、內(nèi)蒙古、陜西、河南7 個省份每年的環(huán)保投資總額變化幅度相近，但山東每年的企業(yè)環(huán)保投資總額明顯高于其他8 個省份，其中2014—2016 年環(huán)保投資總額增減變化最為明顯，2017—2019 年呈現(xiàn)出遞增趨勢。整體來看，山西省企業(yè)環(huán)保總額呈現(xiàn)遞減趨勢，除山西之外的8 個省份，企業(yè)環(huán)保投資總額都呈現(xiàn)遞增趨勢。自2012 年黨的十八大以來，生態(tài)文明建設(shè)越來越受到關(guān)注和重視，黃河流域企業(yè)環(huán)保投資總額也總體呈現(xiàn)了遞增趨勢。

表1 2010—2019年黃河流域各省份企業(yè)環(huán)保投資總額變化趨勢 單位：百萬元

為了科學(xué)考察黃河流域各段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異性，根據(jù)地理位置劃分，將黃河流域分為上游、中游、下游三段，青海、四川、寧夏和甘肅為上游省份，內(nèi)蒙古、山西和陜西為中游省份，河南和山東為下游省份。從國泰安CSMAR 數(shù)據(jù)庫整理出黃河流域上、中、下游企業(yè)環(huán)保投資總額。橫向來看，黃河流域下游地區(qū)企業(yè)環(huán)保投資總額明顯高于中游和上游地區(qū)的企業(yè)；縱向來看，十年來各年份環(huán)保投資總額增減變動幅度較大，下游企業(yè)2014—2016 年增幅最為明顯；黃河流域中游地區(qū)2010—2015 年企業(yè)環(huán)保投資總額呈現(xiàn)出遞減趨勢，2015—2019 年呈現(xiàn)遞增趨勢；上游地區(qū)企業(yè)環(huán)保投資總額基本處于連年遞增趨勢。

根據(jù)我們整理得到黃河流域國有企業(yè)和非國有企業(yè)環(huán)保投資數(shù)據(jù)，黃河流域國有企業(yè)每年環(huán)保投資總額均高于非國有企業(yè)環(huán)保投資總額，下游的企業(yè)環(huán)保投資總額明顯高于中游和上游的企業(yè)環(huán)保投資總額。國有企業(yè)環(huán)保投資總額在2010—2015 年呈現(xiàn)出波動遞減趨勢，2016—2019 年環(huán)保投資總額整體又呈現(xiàn)出遞增趨勢。但無論是上游、中游還是下游，非國有企業(yè)環(huán)保投資總額均遠(yuǎn)低于國有企業(yè)，上游企業(yè)環(huán)保投資總額基本均低于中游、下游企業(yè)，從年度序列來看，企業(yè)環(huán)保投資總額總體呈現(xiàn)遞增趨勢。

4 實(shí)證研究設(shè)計(jì)

4.1 研究假設(shè)的提出

4.1.1 政府補(bǔ)助對促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資具有正向影響

根據(jù)外部性理論，生態(tài)環(huán)境存在正外部性和負(fù)外部性，二者都比較突出，生態(tài)環(huán)境的破壞不僅會影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還會影響社會發(fā)展，甚至影響人類文明的可持續(xù)發(fā)展。因此，需要通過政府干預(yù)生態(tài)環(huán)境相關(guān)利益主體由于污染所帶來的負(fù)外部性，借助政府之手來弱化環(huán)境治理過程中的負(fù)外部性、提升正外部性，促進(jìn)整個社會環(huán)境質(zhì)量改善的福利最大化。政府補(bǔ)助正是解決生態(tài)環(huán)境負(fù)外部性的一種常用途徑?；谇拔牡南嚓P(guān)概念闡釋及現(xiàn)狀分析，黃河流域企業(yè)環(huán)保投資的激勵機(jī)制尚不完善，可以利用政府補(bǔ)助解決黃河流域企業(yè)環(huán)保投資所存在的外部性問題。由于企業(yè)環(huán)保投資具有強(qiáng)外部性特點(diǎn)，購置與使用環(huán)保設(shè)施、研發(fā)環(huán)保技術(shù)、開展污染物治理等都需要消耗企業(yè)大量資金。加之大量的環(huán)保資金投入不像一般生產(chǎn)經(jīng)營投資那樣能帶來直接的利益回報(bào)，因此企業(yè)動用自有資金進(jìn)行環(huán)保投資的積極性較低。如果環(huán)保投資建設(shè)一定程度上由政府來“買單”，則會大大激發(fā)企業(yè)的環(huán)保熱情和積極性。政府補(bǔ)助不僅促進(jìn)和諧了政企在環(huán)保領(lǐng)域的戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系，而且對企業(yè)環(huán)保投資提供了一定的財(cái)力支持，不會對企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營資金使用造成較多干擾和影響，使企業(yè)愿意投身環(huán)保投資建設(shè)。因此，本文提出假設(shè)1：政府補(bǔ)助對促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資具有正向作用。

4.1.2 稅收優(yōu)惠對促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資具有正向影響

在諸多激勵環(huán)保投資的方式方法中，稅收優(yōu)惠是一大重要的助推力量，通過稅收的減免優(yōu)惠，使企業(yè)可以節(jié)約大量資金成本，有效緩解企業(yè)資金困境，從而促進(jìn)企業(yè)的環(huán)保投入。稅收優(yōu)惠是政府利用稅收調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的具體手段，通過稅收優(yōu)惠可以扶持特定地區(qū)、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品的發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和社會經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。根據(jù)生態(tài)補(bǔ)償理論，為了保護(hù)和可持續(xù)利用生態(tài)資源，實(shí)現(xiàn)人與自然的和諧發(fā)展，需要利用制衡工具對生態(tài)環(huán)境利益相關(guān)者進(jìn)行制約或鼓勵，運(yùn)用調(diào)控手段對經(jīng)濟(jì)效益、生態(tài)效益和社會效益間的關(guān)系進(jìn)行調(diào)整。以黃河流域生態(tài)環(huán)境補(bǔ)償機(jī)制為例，當(dāng)企業(yè)積極開展環(huán)保投資建設(shè)，對外提供清潔水質(zhì)、維持和改善良好生態(tài)環(huán)境時，相當(dāng)于對外提供了優(yōu)質(zhì)公共產(chǎn)品，滿足了人們?nèi)找嬖鲩L的美好生態(tài)環(huán)境需求，發(fā)揮和起到了政府的公共服務(wù)職能，因此政府需要向企業(yè)進(jìn)行生態(tài)環(huán)保補(bǔ)償。而政府對企業(yè)提供的各種稅收優(yōu)惠，就是通過讓渡稅收利益變相對企業(yè)的資金進(jìn)行補(bǔ)償，為其更好地開展環(huán)保投資建設(shè)提供資金支持和持續(xù)動力。因此，本文提出假設(shè)2：稅收優(yōu)惠對企業(yè)環(huán)保投資具有促進(jìn)作用。

4.1.3 稅收優(yōu)惠比政府補(bǔ)助更能促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資

稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助是政府解決企業(yè)環(huán)保投資外部性問題的兩種方式。政府補(bǔ)助屬于事前激勵，具有較強(qiáng)的確定性，可以為企業(yè)帶來直觀的資金流入；稅收優(yōu)惠屬于事后激勵，具有較強(qiáng)的自主性，在明確優(yōu)惠政策的條件下，也可以通過合理的稅收籌劃使企業(yè)實(shí)現(xiàn)期望收益，明顯減少資金流出大大降低稅收負(fù)擔(dān)。因此，相比較而言，稅收優(yōu)惠比政府補(bǔ)助更具有“誘惑力”。根據(jù)社會責(zé)任理論，企業(yè)是推動社會發(fā)展的積極因素和重要力量，企業(yè)通過消耗資源產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)在追求短期利潤的同時應(yīng)自覺承擔(dān)相應(yīng)的社會責(zé)任以實(shí)現(xiàn)長期發(fā)展。環(huán)保責(zé)任是企業(yè)重要的社會責(zé)任之一，無論企業(yè)為了滿足自身發(fā)展需求還是履行應(yīng)盡的環(huán)保責(zé)任，均會消耗企業(yè)資源，都需要企業(yè)有較充足的資金儲備。同樣地，黃河流域企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資不僅是創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值，更是在承擔(dān)社會責(zé)任，進(jìn)而推動黃河流域經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。那么，稅收優(yōu)惠作為一種創(chuàng)新收益驅(qū)動機(jī)制，通過提高期望收益、降低成本以提高企業(yè)的獲得感，保障了環(huán)保投資建設(shè)所需的資金和財(cái)力。環(huán)保的外部性和綠色效益的“外溢”使企業(yè)的綠色形象得到廣泛傳播，為企業(yè)樹立起良好的社會形象和大眾口碑，促進(jìn)企業(yè)的產(chǎn)品銷售和經(jīng)營利潤的提升，最終使企業(yè)在環(huán)保資金和經(jīng)營資金之間實(shí)現(xiàn)了良性循環(huán)，為企業(yè)的自身發(fā)展和環(huán)保責(zé)任的履行均提供了資金保障。因此，本文提出假設(shè)3：稅收優(yōu)惠比政府補(bǔ)助更能夠促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資。

4.2 數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文以黃河流域上市公司為研究對象，選擇2010—2019 年連續(xù)十年上市的公司數(shù)據(jù)作為初始樣本，選用國泰安CSMAR 數(shù)據(jù)庫、和訊網(wǎng)企業(yè)社會責(zé)任報(bào)告數(shù)據(jù)做進(jìn)一步篩選：（1）被解釋變量是黃河流域企業(yè)環(huán)保投資，對于環(huán)保投資數(shù)據(jù)大量缺失的企業(yè)進(jìn)行剔除。（2）剔除和訊網(wǎng)中企業(yè)社會責(zé)任報(bào)告數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)。（3）在解釋變量和控制變量方面，對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的企業(yè)進(jìn)一步剔除。最終得到有效樣本1 089 個。

本文的被解釋變量企業(yè)環(huán)保投資數(shù)據(jù)來自上市公司發(fā)布的年報(bào)，手工做了搜集和整理；解釋變量政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠數(shù)據(jù)以及控制變量相關(guān)數(shù)據(jù)均來自國泰安CSMAR 數(shù)據(jù)庫，并手工進(jìn)一步做了補(bǔ)充整理。

4.3 變量設(shè)計(jì)

被解釋變量：企業(yè)環(huán)保投資EI，來自企業(yè)年報(bào)披露的企業(yè)環(huán)保投資總額。

解釋變量：（1）政府補(bǔ)助AL，來自企業(yè)年報(bào)中收到的“政府補(bǔ)助”項(xiàng)目金額。（2）稅收返還TM，來自企業(yè)報(bào)表中“收到的稅收返還”項(xiàng)目金額。（3）企業(yè)所得稅優(yōu)惠QTM，采用公式[0.25-（所得稅費(fèi)用/利潤總額）]×利潤總額進(jìn)行計(jì)算。

控制變量包括：（1）企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模SIZE，以企業(yè)年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量。（2）企業(yè)償債能力LEV，以資產(chǎn)負(fù)債率來衡量。（3）企業(yè)盈利能力ROA，以凈資產(chǎn)收益率來衡量。（4）發(fā)展能力MOG，以主營業(yè)務(wù)收入增長率衡量。（5）企業(yè)性質(zhì)NAT，根據(jù)股權(quán)性質(zhì)分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)，二者在社會責(zé)任履行、公司治理以及市場作用方面均存在較大差異。（6）企業(yè)類型TYP，分為制造企業(yè)和非制造企業(yè)樣本組進(jìn)行對比檢驗(yàn)。（7）行業(yè)性質(zhì)IND，因不同行業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資時對財(cái)政政策的敏感性不同，故分為重污染企業(yè)和非重污染企業(yè)劃分樣本組進(jìn)行對比檢驗(yàn)。各變量定義具體如表2 所示。

表2 變量定義和說明

4.4 模型構(gòu)建

為了檢驗(yàn)政府補(bǔ)助對企業(yè)環(huán)保投資的影響，即驗(yàn)證研究假設(shè)1 是否成立，本文構(gòu)建模型（1）：

式中：i表示企業(yè)，t表示年份，α0表示常數(shù)項(xiàng)，α1,...,α9表示相應(yīng)變量的系數(shù)，hit表示誤差項(xiàng)，下文同。

為了檢驗(yàn)稅收優(yōu)惠對企業(yè)環(huán)保投資的影響，即驗(yàn)證前文的研究假設(shè)2 是否成立，本文構(gòu)建模型（2）：

式中：TAX代表解釋變量稅收優(yōu)惠，包括稅收返還TM、企業(yè)所得稅優(yōu)惠QTM。

為了檢驗(yàn)政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠對企業(yè)環(huán)保投資的不同影響，即驗(yàn)證前文的假設(shè)3 是否成立，本文構(gòu)建模型（3）：

式中：Fintax代表解釋變量財(cái)政政策，包括政府補(bǔ)助AL、稅收返還TM、企業(yè)所得稅優(yōu)惠QTM。

基于模型（1）和模型（2），將研究樣本按國有企業(yè)與非國有企業(yè)、重污染企業(yè)與非重污染企業(yè)、制造業(yè)與非制造企業(yè)以及黃河流域上游、下游和中游企業(yè)進(jìn)行分類。建立模型（4）和模型（5）如下：

5 實(shí)證結(jié)果分析

5.1 描述性統(tǒng)計(jì)

表3 是本文的主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表5 可以看出，企業(yè)環(huán)保投資EI的最大值是8 059.42 百萬元，均值為114.01 百萬元，標(biāo)準(zhǔn)差是573.38，可以看出企業(yè)環(huán)保投資差異較大。企業(yè)社會責(zé)任評價(jià)得分CSCORE的最低分是-9.54，最高分為84.11，標(biāo)準(zhǔn)差為18.40。說明樣本企業(yè)在社會責(zé)任履行方面也存在較大差異。從樣本整體來看，企業(yè)所享受的政府補(bǔ)助AL、企業(yè)收到稅收返還TM以及企業(yè)所得稅優(yōu)惠QTM均存在較大差異。從控制變量來看，企業(yè)規(guī)模SIZE差異相對較小，但企業(yè)盈利能力ROA、償債能力LEV和發(fā)展能力MOG差異較明顯。

表3 變量描述性統(tǒng)計(jì)

5.2 相關(guān)性分析

表4 列示的是主要變量之間的相關(guān)系數(shù)以及顯著性檢驗(yàn)結(jié)果。從表4 可以看出黃河流域企業(yè)環(huán)保投資EI與政府補(bǔ)助AL之間呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)性，并且通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，表明政府補(bǔ)助對黃河流域企業(yè)環(huán)保投資具有正向促進(jìn)作用，初步驗(yàn)證了假設(shè)1。同時可以看出，企業(yè)所得稅優(yōu)惠QTM與企業(yè)環(huán)保投資EI也通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，二者的相關(guān)系數(shù)為0.085；企業(yè)收到的稅收返還TM與企業(yè)環(huán)保投資EI的相關(guān)系數(shù)為0.037 但未通過顯著性水平檢驗(yàn)。我們需要進(jìn)一步對變量之間的關(guān)系進(jìn)行具體的回歸分析。從控制變量來看，股權(quán)集中度FIRST、企業(yè)規(guī)模SIZE、償債能力LEV與企業(yè)環(huán)保投資EI均呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)分別是0.092、0.132、0.298，表明企業(yè)規(guī)模越大、償債能力和股權(quán)集中程度越高的企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資的可能性越大?，F(xiàn)金比率CASH與企業(yè)環(huán)保投資額EI之間呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)DFL、發(fā)展能力MOG、盈利能力ROA與企業(yè)環(huán)保投資EI之間不存在顯著相關(guān)性。

表4 相關(guān)性分析

5.3 回歸分析

本文利用黃河流域上市公司的面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用多元回歸方法研究政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠對黃河流域企業(yè)環(huán)保投資的影響效果，進(jìn)一步從企業(yè)異質(zhì)性角度分析了黃河流域不同類型企業(yè)環(huán)保投資的影響差異以及從區(qū)域異質(zhì)性角度分析黃河流域上游、中游和下游企業(yè)的影響效果。

5.3.1 政府補(bǔ)助影響黃河流域企業(yè)環(huán)保投資的回歸分析

運(yùn)用模型（1）對政府補(bǔ)助AL和企業(yè)環(huán)保投資EI之間的關(guān)系進(jìn)行分析，回歸結(jié)果如表5 所示。表5 中1a列是單變量回歸結(jié)果，回歸系數(shù)為0.281，通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，可知政府補(bǔ)助對黃河流域企業(yè)環(huán)保投資具有顯著的促進(jìn)作用。在加入控制變量后，進(jìn)行多變量回歸，從1b 列可以看到回歸系數(shù)為0.216，依然通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)。無論是單變量回歸還是多變量回歸的結(jié)果均表明，政府補(bǔ)助對促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資具有正向作用，假設(shè)1 得到了驗(yàn)證。

表5 政府補(bǔ)助對黃河流域不同類型企業(yè)環(huán)保投資的回歸結(jié)果

我們進(jìn)一步運(yùn)用模型（4）研究政府補(bǔ)助對黃河流域各類型企業(yè)環(huán)保投資的影響效果，從表5 可以看出，無論是哪種企業(yè)類型，國有企業(yè)與非國有企業(yè)、制造業(yè)與非制造企業(yè)、重污染企業(yè)與非重污染企業(yè)，政府補(bǔ)助與企業(yè)環(huán)保投資均為顯著的正相關(guān)關(guān)系。從回歸系數(shù)的大小來看，相比較而言，相對于國有企業(yè)、制造企業(yè)、重污染企業(yè)樣本組，非國有企業(yè)、非制造企業(yè)、非重污染企業(yè)樣本組的回歸系數(shù)較大，因此，政府補(bǔ)助對后三種類型企業(yè)環(huán)保投資的激勵效果，相比對前三種類型企業(yè)的激勵效果更為明顯。

隨后依次對黃河流域上、中、下游企業(yè)逐一按樣本組進(jìn)行回歸分析，具體結(jié)果如表6 所示?？梢钥吹剑a(bǔ)助AL與企業(yè)環(huán)保投資EI之間的回歸系數(shù)均為正。對上游企業(yè)樣本組而言，回歸系數(shù)雖為正（0.054）但未通過顯著性水平檢驗(yàn)；中游企業(yè)樣本組的回歸系數(shù)為0.203且通過了10%的顯著性水平檢驗(yàn)；下游企業(yè)樣本組的回歸系數(shù)為0.262 且通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)。無論是從回歸系數(shù)的大小還是從顯著性水平的高低來看，下游企業(yè)樣本組的回歸效果都是最為明顯的。因此，政府補(bǔ)助對黃河流域下游企業(yè)環(huán)保投資的促進(jìn)作用和影響效果高于對上游和中游企業(yè)。

5.3.2 稅收優(yōu)惠對黃河流域企業(yè)環(huán)保投資影響的回歸分析

首先，我們運(yùn)用模型（2）對稅收優(yōu)惠QTM和企業(yè)環(huán)保投資EI之間的關(guān)系進(jìn)行分析，回歸結(jié)果如表7 所示。表7 中2a 列是單變量回歸結(jié)果，回歸系數(shù)為0.228 且通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，可知稅收優(yōu)惠對黃河流域企業(yè)環(huán)保投資具有顯著的促進(jìn)作用。在加入控制變量后，進(jìn)行多變量回歸，從2b 列可以看到回歸系數(shù)為0.229，依然通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)。無論是單變量回歸還是多變量回歸的結(jié)果均表明，稅收優(yōu)惠對促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資具有正向作用，假設(shè)2 得到了驗(yàn)證。

表7 稅收優(yōu)惠對黃河流域各類型企業(yè)環(huán)保投資效果的回歸分析

我們進(jìn)一步運(yùn)用模型（5）研究稅收優(yōu)惠QTM對黃河流域各類型企業(yè)環(huán)保投資的影響效果，從表7 可以看出，無論是哪種企業(yè)類型，國有與非國有企業(yè)、制造與非制造企業(yè)、重污染與非重污染企業(yè)，稅收優(yōu)惠與企業(yè)環(huán)保投資均為正相關(guān)關(guān)系。從回歸系數(shù)的大小來看，相比較而言，相對于國有企業(yè)樣本組，非國有企業(yè)樣本組的回歸系數(shù)較大且通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說明稅收優(yōu)惠對非國有企業(yè)環(huán)保投資的激勵效果更為明顯；相對于制造企業(yè)樣本組，非制造企業(yè)樣本組的回歸系數(shù)較大且通過了5%的顯著性水平檢驗(yàn)，說明稅收優(yōu)惠對非制造企業(yè)環(huán)保投資的激勵效果更為明顯；相對于非重污染企業(yè)樣本組，重污染企業(yè)樣本組的回歸系數(shù)較大且通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說明稅收優(yōu)惠對重污染企業(yè)環(huán)保投資的激勵效果更為明顯。

隨后依次對黃河流域上、中、下游企業(yè)逐一按樣本組進(jìn)行回歸分析，具體結(jié)果如表8 所示?？梢钥吹?，稅收優(yōu)惠QTM與企業(yè)環(huán)保投資EI之間的回歸系數(shù)均為正。對上游企業(yè)樣本組而言，回歸系數(shù)為0.286 且通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)；中游企業(yè)樣本組的回歸系數(shù)雖為正（0.074）但未通過顯著性水平檢驗(yàn)；下游企業(yè)樣本組的回歸系數(shù)為0.284 且通過了5%的顯著性水平檢驗(yàn)。無論是從回歸系數(shù)的大小還是從顯著性水平的高低來看，上游和下游企業(yè)樣本組的回歸效果是較為明顯的。因此，稅收優(yōu)惠對黃河流域上游和下游企業(yè)環(huán)保投資的促進(jìn)作用和影響效果遠(yuǎn)高于對中游企業(yè)的影響。

表8 稅收優(yōu)惠對黃河流域各流域企業(yè)環(huán)保投資影響的回歸分析

5.3.3 不同類型財(cái)政政策對黃河流域企業(yè)環(huán)保投資影響的回歸分析

為了對比分析政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠兩種不同的財(cái)政政策對黃河流域企業(yè)環(huán)保投資影響效果的差異性，我們運(yùn)用模型（3）做進(jìn)一步的對比研究，回歸結(jié)果如表9 所示。表9 中3a 列和3b 列均為單變量回歸結(jié)果，可以看到，政府補(bǔ)助AL與企業(yè)環(huán)保投資EI的回歸系數(shù)為0.281 且通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，稅收優(yōu)惠QTM與企業(yè)環(huán)保投資EI的回歸系數(shù)為0.228，亦通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)。3c 列和3d 列為加入控制變量之后的多變量回歸結(jié)果，可以看到，政府補(bǔ)助AL與企業(yè)環(huán)保投資EI的回歸系數(shù)為0.216 且通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，稅收優(yōu)惠QTM與企業(yè)環(huán)保投資EI的回歸系數(shù)為0.229，亦通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)。我們較為注重和關(guān)注的是考慮控制變量的回歸結(jié)果，從回歸系數(shù)的大小來判斷，相比較而言，稅收優(yōu)惠比政府補(bǔ)助更能夠促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資，假設(shè)3 得到了驗(yàn)證。

表9 稅收優(yōu)惠與政府補(bǔ)助對黃河流域企業(yè)環(huán)保投資影響的回歸結(jié)果

5.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)上述研究結(jié)果的穩(wěn)健性，我們將企業(yè)環(huán)保投資EI以企業(yè)社會責(zé)任報(bào)告總得分SCORE進(jìn)行替代，企業(yè)社會責(zé)任報(bào)告總得分分值越高，代表企業(yè)環(huán)保責(zé)任意識越強(qiáng)。根據(jù)構(gòu)建的模型，將企業(yè)社會責(zé)任報(bào)告總得分加入模型，沿用上述方法，所得結(jié)論依然成立。我們又將稅收優(yōu)惠QTM以稅收返還金額TM進(jìn)行替代，使用上述方法進(jìn)行回歸分析，所得結(jié)論與前文一致。所有假設(shè)檢驗(yàn)除使用穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤外，同時使用聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行了檢驗(yàn)，所得結(jié)果依然穩(wěn)健。

6 結(jié)論與優(yōu)化對策

6.1 結(jié)論

本文以黃河流域企業(yè)環(huán)保投資為研究對象，實(shí)證檢驗(yàn)了財(cái)政政策對企業(yè)環(huán)保投資的影響效果，研究發(fā)現(xiàn)：

（1）政府補(bǔ)助對黃河流域企業(yè)環(huán)保投資具有正向促進(jìn)作用。政府補(bǔ)助作為向企業(yè)無償提供的轉(zhuǎn)移支付，對激發(fā)企業(yè)環(huán)保投資形成直接的事前激勵和引導(dǎo)作用。

（2）稅收優(yōu)惠對黃河流域企業(yè)環(huán)保投資具有正向促進(jìn)作用。稅收優(yōu)惠作為政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的具體手段，通過讓渡稅收利益變相對企業(yè)進(jìn)行資金補(bǔ)償，為企業(yè)更好地開展環(huán)保投資建設(shè)提供事后激勵和資金支持。

（3）相比較而言，稅收優(yōu)惠比政府補(bǔ)助更能促進(jìn)黃河流域企業(yè)環(huán)保投資。企業(yè)可以通過合理的稅收籌劃實(shí)現(xiàn)期望收益、降低成本以提高企業(yè)的獲得感，保障了環(huán)保投資建設(shè)所需的資金和財(cái)力。

（4）相對于國企、制造業(yè)、重污染企業(yè)，政府補(bǔ)助對非國企、非制造業(yè)、非重污染企業(yè)環(huán)保投資的激勵效果更為明顯；同時，政府補(bǔ)助對黃河流域下游企業(yè)環(huán)保投資的促進(jìn)作用和影響效果遠(yuǎn)高于上游和中游企業(yè)。

（5）相對于國企、制造企業(yè)、非重污染企業(yè)，稅收優(yōu)惠對非國企、非制造企業(yè)、重污染企業(yè)環(huán)保投資的激勵效果更為明顯；同樣地，稅收優(yōu)惠對黃河流域上游和下游企業(yè)環(huán)保投資的促進(jìn)作用和影響效果遠(yuǎn)高于中游企業(yè)。

6.2 優(yōu)化對策

本文的政策啟示和優(yōu)化對策主要有以下幾點(diǎn)：

（1）在政府層面：①設(shè)置明確的政府補(bǔ)助等級標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)立企業(yè)環(huán)保投資專項(xiàng)基金。完善政府補(bǔ)助政策，根據(jù)企業(yè)規(guī)模將企業(yè)劃分為不同等級，不同等級對應(yīng)不同的補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)，豐富政府補(bǔ)助的形式。②加強(qiáng)對政府補(bǔ)助運(yùn)用的監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)補(bǔ)貼效用最大化。事先對補(bǔ)助企業(yè)進(jìn)行審查，建立明確的資金使用規(guī)范，制定企業(yè)環(huán)保投資績效標(biāo)準(zhǔn)和環(huán)境績效目標(biāo)。③合理使用稅收優(yōu)惠政策，提高稅收優(yōu)惠效果。對企業(yè)環(huán)保投資設(shè)立等級評價(jià)體系，根據(jù)評價(jià)結(jié)果對不同等級企業(yè)進(jìn)一步實(shí)施差異化稅收優(yōu)惠。綜合多種稅收優(yōu)惠政策，提高稅收優(yōu)惠效果，比如將企業(yè)所得稅優(yōu)惠和稅收返還政策相結(jié)合，將稅收獎勵和稅收懲罰相結(jié)合，將事前直接現(xiàn)金流量補(bǔ)償和事后期望收益激勵相結(jié)合等。④對黃河流域不同類型企業(yè)實(shí)施差異化財(cái)稅政策。對國有企業(yè)與非國有企業(yè)、制造業(yè)與非制造企業(yè)、重污染與非重污染企業(yè)實(shí)施差異化和多元化的補(bǔ)貼政策和優(yōu)惠政策，將直接補(bǔ)助與稅收優(yōu)惠、稅收返還等相結(jié)合促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資；對黃河流域上游企業(yè)繼續(xù)實(shí)施稅收優(yōu)惠政策，對于下游企業(yè)繼續(xù)實(shí)施政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠政策相結(jié)合，對于中游企業(yè)創(chuàng)新拓展其他激勵途徑和方式方法，精準(zhǔn)施策提高黃河流域企業(yè)環(huán)保投資的積極性。

（2）在企業(yè)層面：①合理使用政府補(bǔ)助資金。秉持專款專用原則，企業(yè)應(yīng)設(shè)立環(huán)保投資專項(xiàng)賬戶，制定資金使用計(jì)劃，將專項(xiàng)資金用于環(huán)保技術(shù)研發(fā)、環(huán)保設(shè)備購置、環(huán)保設(shè)施升級、生產(chǎn)工藝改進(jìn)等方面，促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級或產(chǎn)品、服務(wù)的生態(tài)化。②轉(zhuǎn)變發(fā)展理念，提升環(huán)保意識。企業(yè)應(yīng)樹立綠色發(fā)展理念，發(fā)揮自身優(yōu)勢條件開展環(huán)保投資活動，在提升綜合效益最大化的同時與政府建立良好的互動關(guān)系，在環(huán)保領(lǐng)域形成良好的互補(bǔ)合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)政企優(yōu)勢疊加。③樹立戰(zhàn)略意識，制定長期戰(zhàn)略規(guī)劃。要想實(shí)現(xiàn)黃河流域生態(tài)環(huán)境質(zhì)量總體改善，僅靠國家有限的財(cái)政支撐是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資體現(xiàn)了生態(tài)文明建設(shè)的價(jià)值取向，企業(yè)在環(huán)保方面應(yīng)做好頂層設(shè)計(jì)、機(jī)制構(gòu)建和戰(zhàn)略規(guī)劃，逐步建立并完善環(huán)保投入與產(chǎn)出的協(xié)同機(jī)制，將企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略與“和諧社會、以人為本、共同富?！钡扔袡C(jī)結(jié)合起來，為實(shí)現(xiàn)黃河流域生態(tài)保護(hù)和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量。