張曉泉

作為一個(gè)好的投資人，最重要的一條就是，不要經(jīng)常去問(wèn)：“最近的收益怎么樣??？”

首先區(qū)分一下，這里講的不是“如何做一個(gè)好的投資”。

好的投資要求你對(duì)股票、市場(chǎng)去做分析。無(wú)論是主觀還是量化投資，好的投資都需要有一套方法論。然而，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和時(shí)間的推移，各種公司、數(shù)據(jù)只會(huì)越來(lái)越多，市場(chǎng)情況也會(huì)變得更加復(fù)雜，個(gè)人投資者想要去洞察市場(chǎng)，形成一套行之有效的方法論相當(dāng)困難。

但是，好的投資人并不一定需要一套方法論。最簡(jiǎn)單的途徑就是找到合適的管理人。當(dāng)然，這只是第一步。

所以，我們這里要講的就是如何做一個(gè)好的投資人。

其實(shí)，作為一個(gè)好的投資人，最重要的一條就是，不要經(jīng)常去問(wèn)：“最近的收益怎么樣啊？”可能有人又要問(wèn)了，這個(gè)問(wèn)題有什么問(wèn)題呢？這個(gè)問(wèn)題最大的毛病就在于“最近”這件事非常難定義。“最近”可以是一天、兩天、一周、一個(gè)月、半年、甚至兩年，這些都可以定義成“最近”。然后根據(jù)不同的時(shí)間維度，收益率的變化會(huì)非常大。

為什么呢？因?yàn)槭找娴膩?lái)源有兩部分：一部分是alpha（編者注：投資組合的超額收益，表現(xiàn)管理者的能力），一部分是beta（編者注：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，最初主要指股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或收益）。beta是市場(chǎng)的波動(dòng)，也就是市場(chǎng)的漲跌，這部分管理人實(shí)際上是很難去控制的。尤其是中國(guó)的這些指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，管理人是沒(méi)辦法做到完全把這些指數(shù)的波動(dòng)率給對(duì)沖掉的。換句話說(shuō)，就是在“最近”這個(gè)范圍尺度里，股市總是會(huì)上下波動(dòng)的，這個(gè)波動(dòng)就會(huì)對(duì)收益造成非常大的影響，從而導(dǎo)致“最近”這件事很難評(píng)估。這也引出了一個(gè)好的投資人需要具備的最重要的特質(zhì)，那就是：從問(wèn)一個(gè)好的問(wèn)題開始。

上面那個(gè)問(wèn)“最近收益率怎么樣”的問(wèn)題就是一個(gè)不好的問(wèn)題。那么一個(gè)稍微好一點(diǎn)的問(wèn)題，就可以說(shuō)：“最近超額怎么樣？”就“超額”來(lái)講，一個(gè)管理機(jī)構(gòu)的好壞，是可以通過(guò)超額來(lái)評(píng)估的。因?yàn)槌~一個(gè)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較穩(wěn)的指標(biāo)，它剔除了前面說(shuō)的市場(chǎng)波動(dòng)，把beta拿掉了，不管市場(chǎng)是漲是跌，只要有超額，其實(shí)就是有alpha。

更好一點(diǎn)的問(wèn)題是什么呢？

就是：“夏普比率怎么樣？”這個(gè)問(wèn)題好就好在它隱含了既要看alpha是多少，也要看這個(gè)alpha背后的風(fēng)險(xiǎn)有多大。因?yàn)槟悴荒苤豢碼lpha，如果這個(gè)alpha是冒了非常大的風(fēng)險(xiǎn)換來(lái)的，那它也不是我們想要的。

前面提到的這三個(gè)問(wèn)題是層層遞進(jìn)的，不同的問(wèn)題代表著投資人對(duì)投資和財(cái)富管理的認(rèn)知和理解程度，在某種意義上對(duì)其投資的結(jié)果也會(huì)有所影響。比如，問(wèn)第一個(gè)問(wèn)題的投資人就很可能會(huì)因?yàn)槎唐谑袌?chǎng)波動(dòng)感到恐慌，從而做出非理性操作導(dǎo)致虧損。問(wèn)第二個(gè)問(wèn)題的投資人可能會(huì)承擔(dān)過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)。另外，從一個(gè)管理人的角度來(lái)看，也能夠通過(guò)投資人問(wèn)的問(wèn)題來(lái)判斷他是不是一個(gè)好的投資人。