［摘要］文章基于2011—2020年中國(guó)30個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)，利用雙向固定效應(yīng)模型和中介效應(yīng)模型實(shí)證分析數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化的影響及其傳導(dǎo)機(jī)制。實(shí)證研究結(jié)果表明，通過(guò)促進(jìn)要素市場(chǎng)化、強(qiáng)化市場(chǎng)在資源配置中的主導(dǎo)作用以及提高市場(chǎng)化水平，數(shù)字金融顯著推動(dòng)了工業(yè)綠色化。在高水平的營(yíng)商環(huán)境、法治環(huán)境以及技術(shù)創(chuàng)新水平情況下，數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化將產(chǎn)生更大的“激勵(lì)效應(yīng)”；此外，數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化的推動(dòng)作用在空間維度上也存在顯著差異。文章的研究結(jié)論不僅豐富了數(shù)字金融與工業(yè)綠色化的文獻(xiàn)，也對(duì)我國(guó)相關(guān)部門(mén)制定數(shù)字金融政策、繼續(xù)推動(dòng)綠色發(fā)展戰(zhàn)略具有參考價(jià)值。

［關(guān)鍵詞］數(shù)字金融；工業(yè)綠色化；市場(chǎng)化；異質(zhì)性分析

中圖分類(lèi)號(hào)：F424；F832""" 文章標(biāo)志碼：A""" 文章編號(hào)：1672-0563（2024）04-0050-17

DOI：10.13773/j.cnki.51-1637/z.2024.04.007

引言

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)面臨的環(huán)境、能源等問(wèn)題日益惡化，繼續(xù)以破壞環(huán)境、浪費(fèi)資源為代價(jià)的工業(yè)生產(chǎn)顯然是不可持續(xù)的。習(xí)近平總書(shū)記在二十大報(bào)告中指出，要協(xié)同推進(jìn)降碳、減污、擴(kuò)綠、增長(zhǎng)，推進(jìn)生態(tài)優(yōu)先、節(jié)約集約、綠色低碳發(fā)展。在此背景下，持續(xù)推進(jìn)工業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中能源利用效率的提高、廢物排放的減少，實(shí)現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)與生態(tài)環(huán)境的和諧，是新時(shí)期工業(yè)生產(chǎn)發(fā)展的必然趨勢(shì)。如何有效地推進(jìn)工業(yè)綠色化，工信部印發(fā)的《“十四五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》給出了回答，其中明確提出要通過(guò)實(shí)現(xiàn)碳排放和污染物排放強(qiáng)度的降低、能源效率和資源利用水平的提高以及綠色制造體系的完善這五個(gè)方面的內(nèi)容來(lái)推動(dòng)工業(yè)綠色化。駱玲，史敦友（2020）［1］指出，工業(yè)綠色化在本質(zhì)上是工業(yè)生態(tài)環(huán)境效率較高的企業(yè)持續(xù)不斷地替代工業(yè)生態(tài)環(huán)境效率較低的企業(yè)，并在整體上實(shí)現(xiàn)生態(tài)環(huán)境質(zhì)量不斷改善和工業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程。中國(guó)推動(dòng)工業(yè)綠色化需要有相應(yīng)的綠色投資，這意味著需要有大量的資金、多樣化的融資來(lái)源（李曉梅等，2019）［2］。當(dāng)前傳統(tǒng)金融體系下，國(guó)有銀行等大型金融機(jī)構(gòu)由于信息不對(duì)稱(chēng)等問(wèn)題難以向中小企業(yè)提供大額資金的貸款，這對(duì)工業(yè)綠色化產(chǎn)生了不同程度的阻礙。

數(shù)字金融是大數(shù)據(jù)、機(jī)器學(xué)習(xí)、云計(jì)算等新技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用（黃益平，2018）［3］。數(shù)字金融克服了傳統(tǒng)金融服務(wù)的時(shí)空限制，形成了融資、支付、投資和其他新型金融業(yè)務(wù)模式，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，與傳統(tǒng)金融相比，數(shù)字金融具有創(chuàng)新性、普惠性的特點(diǎn)。數(shù)字金融

實(shí)質(zhì)上是一種最新的金融服務(wù)，也是依托互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)與傳統(tǒng)金融服務(wù)相結(jié)合的產(chǎn)物，使得金融服務(wù)覆蓋面更廣、效率更高且更具普惠性。其中，數(shù)字金融能有效地緩解民營(yíng)企業(yè)的融資約束，為民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展提供相應(yīng)的資金支持（解維敏等，2021）［4］。而數(shù)字金融這一全新的金融模式能否推動(dòng)工業(yè)綠色化？數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化的影響具有什么樣的傳導(dǎo)機(jī)制？數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化的影響是否存在區(qū)域異質(zhì)性？在不同營(yíng)商環(huán)境水平、法治水平以及技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新能力水平上，數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化的影響是否具有差異性？因此探討分析數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化的影響在理論與實(shí)踐層面具有極為重要的研究意義。基于此，本文以30個(gè)省份2011—2020年的面板數(shù)據(jù)，考察數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化的影響并分析其傳導(dǎo)機(jī)制和異質(zhì)性條件，這不僅有利于促進(jìn)綠色可持續(xù)發(fā)展，也有利于數(shù)字金融的發(fā)展實(shí)踐。

本文的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。第一，文章采用工業(yè)綠色化指數(shù)來(lái)衡量綠色發(fā)展，一方面，與以往從某個(gè)單一角度來(lái)衡量綠色發(fā)展的文獻(xiàn)不同，工業(yè)綠色化指數(shù)能夠從資源消耗、廢物排放、工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型三個(gè)角度來(lái)綜合衡量綠色發(fā)展。另一方面，工業(yè)綠色化本質(zhì)上是實(shí)現(xiàn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與綠色發(fā)展的雙贏，因此探討數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化的影響，不僅能夠更為全面、準(zhǔn)確地考察數(shù)字金融對(duì)綠色發(fā)展的影響，還考察了數(shù)字金融對(duì)工業(yè)生產(chǎn)與生態(tài)環(huán)境和諧發(fā)展的影響，進(jìn)而對(duì)綠色發(fā)展領(lǐng)域的文獻(xiàn)做出重要補(bǔ)充，同時(shí)也為工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了重要參考。第二，區(qū)別于考察技術(shù)創(chuàng)新、環(huán)境規(guī)制等對(duì)工業(yè)綠色化影響的文獻(xiàn)，本文從數(shù)字金融這一視角入手探究金融發(fā)展對(duì)工業(yè)綠色化的作用，驗(yàn)證數(shù)字金融影響工業(yè)綠色化的可能路徑，既拓展了工業(yè)綠色化影響因素的文獻(xiàn)，也進(jìn)一步豐富了數(shù)字金融影響的研究。第三，本文以市場(chǎng)化、要素市場(chǎng)化和市場(chǎng)主導(dǎo)作用為中介變量對(duì)數(shù)字金融影響工業(yè)綠色化的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了檢驗(yàn)，并且從營(yíng)商環(huán)境、法治化水平、技術(shù)創(chuàng)新水平以及地區(qū)四個(gè)方面進(jìn)行異質(zhì)性分析，對(duì)比了數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化的影響，進(jìn)而使得研究結(jié)論更具有實(shí)踐意義，為保障數(shù)字金融、促進(jìn)工業(yè)綠色化相關(guān)政策的制定提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

一、文獻(xiàn)綜述與理論分析

（一）文獻(xiàn)述評(píng)

自黨的第十八屆中央委員會(huì)第五次全體會(huì)議上首次提出“綠色發(fā)展”這一理念以來(lái)，學(xué)術(shù)界對(duì)于綠色發(fā)展的內(nèi)涵及其影響因素展開(kāi)了多角度的分析解讀。其中，有關(guān)綠色發(fā)展的實(shí)現(xiàn)路徑以及影響因素近來(lái)愈發(fā)受到研究者的重視。從污染減排角度出發(fā)，學(xué)者們通過(guò)實(shí)證研究得出：綠色技術(shù)創(chuàng)新（謝榮輝，2021）［5］、政策（鄒薇等，2022）［6］、金融發(fā)展（嚴(yán)成樑等，2016）［7］、經(jīng)濟(jì)發(fā)展（葉仁道等，2017）［8］等因素會(huì)促使企業(yè)提高能源利用效率、降低污染物以及二氧化碳的排放，從而實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展。2008年以前學(xué)者主要圍繞經(jīng)濟(jì)發(fā)展與綠色發(fā)展進(jìn)行研究；然而，有學(xué)者指出金融發(fā)展是綠色發(fā)展的重要因素（Tamazian等，2009）［9］，認(rèn)為更高水平的金融發(fā)展可能會(huì)有利于降低污染物以及二氧化碳的排放、技術(shù)創(chuàng)新等，進(jìn)而推動(dòng)綠色發(fā)展（Halicioglu，2009；Tamazian 等，2010）［10-11］。

2008年后，眾多學(xué)者圍繞金融發(fā)展對(duì)生態(tài)環(huán)境影響展開(kāi)研究，但尚未形成共識(shí)。一些學(xué)者認(rèn)為金融發(fā)展有利于工業(yè)綠色化。例如，Tamazian ，Rao（2010）對(duì)24個(gè)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體1993—2004年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行GMM估計(jì)，考察了制度質(zhì)量和金融發(fā)展對(duì)環(huán)境績(jī)效的影響。嚴(yán)成樑等（2016）基于中國(guó)30個(gè)省份1997—2012年的面板數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了金融發(fā)展對(duì)二氧化碳強(qiáng)度的影響，結(jié)果顯示金融發(fā)展對(duì)我國(guó)二氧化碳強(qiáng)度有負(fù)向影響。張瑞鋒，劉帥（2022）［12］基于2005—2019年中國(guó)30個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)，通過(guò)構(gòu)建空間杜賓面板模型對(duì)區(qū)域金融發(fā)展對(duì)二氧化碳排放的影響進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果表明金融發(fā)展對(duì)碳排放產(chǎn)生促進(jìn)作用。Umar 等（2020）［13］通過(guò)對(duì)涵蓋1971—2018年的數(shù)據(jù)集，研究中國(guó)金融發(fā)展對(duì)二氧化碳排放的影響，結(jié)果表明金融發(fā)展與二氧化碳之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

另一些學(xué)者認(rèn)為金融發(fā)展不利于工業(yè)綠色化。例如，Jiang等（2022）［14］實(shí)證評(píng)估1995—2018年自然資源、制度質(zhì)量、能源使用、金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)57個(gè)一帶一路（Bamp;R）國(guó)家組成的小組的CO2排放的影響，結(jié)果表明人均收入、金融發(fā)展以及城市化促進(jìn)了CO2排放的增長(zhǎng)。Duy-Tung（2020）［15］利用1990—2012年100個(gè)國(guó)家的全球樣本，考察金融發(fā)展對(duì)CO2排放的影響及其傳導(dǎo)機(jī)制，結(jié)果證實(shí)了金融發(fā)展對(duì)環(huán)境退化的正向直接作用，因?yàn)榻鹑隗w系的發(fā)展也帶來(lái)更多的能源需求，從而導(dǎo)致更多的污染物排放。Yue等（2019）［16］使用21個(gè)轉(zhuǎn)型國(guó)家2006—2015年的跨國(guó)面板數(shù)據(jù)，通過(guò)選擇五個(gè)金融發(fā)展指標(biāo)來(lái)衡量金融發(fā)展，檢驗(yàn)金融發(fā)展與能源消費(fèi)之間的線性和非線性關(guān)系，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展會(huì)增加能源消耗量和污染物排放。

產(chǎn)生以上對(duì)立觀點(diǎn)的原因，Berger等（2001）［17］提供了一種解釋?zhuān)创笮秃屯赓Y金融機(jī)構(gòu)可能難以向不透明的小公司提供關(guān)系貸款，銀行困境對(duì)小借款人的影響較大。同時(shí)，Ayyagari等（2007）［18］指出中小企業(yè)在大多數(shù)國(guó)家的新興私營(yíng)部門(mén)中占有很大比例，因此以銀行為主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)不利于中小企業(yè)采購(gòu)能源利用效率高以及污染物排放率低的設(shè)備或是進(jìn)行綠色技術(shù)的創(chuàng)新。當(dāng)前，Zhang等（2015）［19］指出中國(guó)直接金融如債券、股票市場(chǎng)雖有所發(fā)展，但是以銀行為主導(dǎo)的金融模式并未改變。因此，要進(jìn)一步推動(dòng)工業(yè)綠色化，傳統(tǒng)融資模式具有局限性，需要一種新的融資模式。

隨著大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的廣泛應(yīng)用，數(shù)字經(jīng)濟(jì)深入到社會(huì)生產(chǎn)的各方面。數(shù)字金融是數(shù)字經(jīng)濟(jì)最為重要的組成部分，由于數(shù)字金融存在促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新、提供融資渠道、降低信息不對(duì)稱(chēng)等方面的優(yōu)點(diǎn)（李繼尊，2015；任曉怡，2020；唐松等，2020）［20-22］，能夠彌補(bǔ)在銀行主導(dǎo)下金融結(jié)構(gòu)下的不足，基于此，學(xué)者圍繞數(shù)字金融與綠色發(fā)展展開(kāi)研究。

一類(lèi)研究基于企業(yè)層面。例如，翟華云，劉易斯（2021）［23］基于中國(guó)滬深A(yù)股上市公司2011—2019年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明數(shù)字金融相比傳統(tǒng)金融提供的金融服務(wù)，其服務(wù)范圍更大、服務(wù)效率更高，能夠更好滿足企業(yè)，尤其是中小企業(yè)的融資需求，為企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)研發(fā)提供更加充足的資金，進(jìn)而有利于企業(yè)的綠色技術(shù)的創(chuàng)新；且異質(zhì)性分析表明，在環(huán)境管制力度較大、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高的中西部地區(qū)，數(shù)字金融的綠色創(chuàng)新激勵(lì)作用更為顯著。巴曙松等（2022）［24］基于中國(guó)滬深A(yù)股上市公司2011—2019年的面板數(shù)據(jù)，對(duì)數(shù)字金融對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響效應(yīng)及作用路徑進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果顯示數(shù)字金融對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新具有顯著的促進(jìn)作用。Li等（2022）［25］利用中國(guó)A股上市公司2011—2018年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融緩解了上市公司的融資約束，有助于上市公司開(kāi)展技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目，進(jìn)而提高了相關(guān)城市的整體創(chuàng)新能力，綠色創(chuàng)新能力也得到了相應(yīng)提升；在國(guó)有企業(yè)、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)和高污染行業(yè)，數(shù)字金融的積極影響更加突出。

另一類(lèi)研究基于省市級(jí)層面。例如，段永琴等（2021）［26］基于中國(guó)30個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融通過(guò)促進(jìn)技術(shù)密集型制造業(yè)發(fā)展等路徑有效降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)單位GDP能耗，進(jìn)而促進(jìn)了綠色發(fā)展。許釗等（2021）［27］基于2011—2018年中國(guó)283個(gè)地級(jí)及以上城市的面板數(shù)據(jù)，對(duì)數(shù)字金融發(fā)展對(duì)技術(shù)密集型制造業(yè)的影響進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融顯著降低了環(huán)境污染。郭桂霞和張堯（2022）［28］基于1999—2018年中國(guó)281個(gè)地級(jí)市的面板數(shù)據(jù)，對(duì)數(shù)字金融與碳減排的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明數(shù)字金融的發(fā)展能夠顯著降低碳排放。張?jiān)戚x，李少芳（2022）［29］基于2011—2019年中國(guó)30個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)，通過(guò)實(shí)證分析得出數(shù)字金融的發(fā)展能夠顯著提升能源效率的研究結(jié)論。Lee，Wang（2022）［30］利用2011—2017年中國(guó)277個(gè)城市的面板數(shù)據(jù)考察數(shù)字普惠金融對(duì)降低碳強(qiáng)度的影響，結(jié)果表明數(shù)字普惠金融可以直接降低碳強(qiáng)度；同時(shí)通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推廣綠色技術(shù)也可以影響碳強(qiáng)度。

雖然現(xiàn)有文獻(xiàn)探討了數(shù)字金融發(fā)展對(duì)綠色發(fā)展的研究，但是他們只關(guān)注了數(shù)字金融發(fā)展對(duì)綠色發(fā)展的某一個(gè)方面，比如：碳排放、綠色技術(shù)創(chuàng)新、環(huán)境污染等方面的影響，并未從資源消耗、廢物排放、工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型三個(gè)角度來(lái)衡量數(shù)字金融發(fā)展對(duì)綠色發(fā)展的整體影響?；诖?，本文通過(guò)構(gòu)建工業(yè)綠色化指數(shù)，探討數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化的影響、異質(zhì)性影響及其傳導(dǎo)機(jī)制，全面探討數(shù)字金融與工業(yè)綠色化之間的關(guān)系。

（二）假說(shuō)提出

本文認(rèn)為，數(shù)字金融能夠推動(dòng)工業(yè)綠色化，且主要通過(guò)促進(jìn)要素市場(chǎng)化、強(qiáng)化市場(chǎng)在資源配置中的主導(dǎo)作用和提高市場(chǎng)化整體水平來(lái)發(fā)揮作用。

第一，數(shù)字金融機(jī)構(gòu)將金融服務(wù)與通信技術(shù)相結(jié)合，能夠解決城市范圍廣導(dǎo)致無(wú)法完全覆蓋金融網(wǎng)點(diǎn)的問(wèn)題。首先，在微觀層面，數(shù)字金融解決了金融服務(wù)“最后一英里”的問(wèn)題。在宏觀層面，它可以緩解區(qū)域分配中信貸資源的不平衡，為經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)和傳統(tǒng)金融無(wú)法觸及的地區(qū)提供創(chuàng)新潛力（何婧等，2019）［31］。通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)，它擴(kuò)大了金融的覆蓋范圍，使更多工業(yè)企業(yè)的綠色化發(fā)展能夠獲得金融服務(wù)。此外，其數(shù)字金融減輕了信貸配給程度，促進(jìn)了金融資源的合理配置（王馨，2015）［32］；其次，數(shù)字金融的發(fā)展降低了維持金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)的成本（封思賢和郭仁靜，2019）［33］。同時(shí)，數(shù)字金融發(fā)展能夠拓寬資金獲取渠道、增加資金獲取數(shù)量并且降低融資門(mén)檻，進(jìn)而為工業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新提供了良好的金融環(huán)境（萬(wàn)佳彧等，2020）［34］。最后，數(shù)字金融的發(fā)展可以擴(kuò)大城市金融普惠性，創(chuàng)造一個(gè)更具包容性的工業(yè)綠色化發(fā)展環(huán)境（Zhong等，2020）［35］?；诖?，提出研究假說(shuō)1：

H1：數(shù)字金融能夠推動(dòng)工業(yè)綠色化。

第二，數(shù)字金融主要通過(guò)兩個(gè)方面促進(jìn)要素市場(chǎng)化，進(jìn)而推動(dòng)工業(yè)綠色化。其一，數(shù)字金融發(fā)揮對(duì)傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)性功能的補(bǔ)充。首先，數(shù)字金融能夠整合傳統(tǒng)金融無(wú)法有效利用的大量小而散的金融資源，從而能夠更好地提供金融供給；其次，不斷優(yōu)化信貸流程和信用評(píng)估模型，提升風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管控的效率與效能（Duarte等，2012）［36］，并提供更為豐富靈活的融資渠道和方式，使金融供給有效覆蓋傳統(tǒng)金融無(wú)法觸及的中小企業(yè)。同時(shí)數(shù)字金融能夠顯著改善資本和勞動(dòng)力的資源錯(cuò)配，提高資源的配置效率（田杰等，2021）［37］，進(jìn)一步為工業(yè)企業(yè)提供了更好的人力資源供應(yīng)條件和技術(shù)成果市場(chǎng)化條件。

其二，中國(guó)傳統(tǒng)金融業(yè)，主要由銀行主導(dǎo)，隨著數(shù)字金融的發(fā)展，面臨著巨大的競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)和壓力，倒逼金融業(yè)加速市場(chǎng)化進(jìn)程，進(jìn)而有助于工業(yè)企業(yè)采購(gòu)能源利用效率高以及污染物排放率低的設(shè)備或是進(jìn)行綠色技術(shù)的創(chuàng)新。已有研究表明，數(shù)字金融加劇了銀行業(yè)的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，這不僅有助于最優(yōu)銀行結(jié)構(gòu)的形成（吳曉求，2015；黃益平等，2018）［38-39］，而且倒逼傳統(tǒng)銀行加速市場(chǎng)化改革。進(jìn)一步，數(shù)字金融還通過(guò)“技術(shù)溢出”，優(yōu)化了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)定價(jià)水平和風(fēng)控能力并能提高商業(yè)銀行的全要素生產(chǎn)率（沈悅等，2015）［40］，從而促進(jìn)了信貸資源定價(jià)與配置的市場(chǎng)化。金融業(yè)市場(chǎng)化水平的提升可以顯著改善資金配置效率，有效降低創(chuàng)新型民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)的融資約束和資金成本（Gao等，2022）［41］。

因此，數(shù)字金融通過(guò)促進(jìn)要素市場(chǎng)化，首先，更好的人力資源供應(yīng)條件意味著企業(yè)能夠招聘到更具有專(zhuān)業(yè)知識(shí)和技能的員工，這些員工在綠色技術(shù)和環(huán)保方面擁有更豐富的經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)知識(shí)，推動(dòng)企業(yè)采用更環(huán)保的生產(chǎn)技術(shù)和工藝，從而實(shí)現(xiàn)更高效的生產(chǎn)方式；其次，技術(shù)成果市場(chǎng)化條件的改善意味著企業(yè)可以更方便地獲取到最新的綠色技術(shù)和環(huán)保工藝，這些技術(shù)成果通常通過(guò)市場(chǎng)化的方式進(jìn)行推廣和應(yīng)用，企業(yè)可以根據(jù)自身需求選擇最適合的綠色技術(shù)和環(huán)保裝備；最后，市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制能夠激發(fā)金融機(jī)構(gòu)更加積極地參與綠色投資，優(yōu)先支持那些具有良好環(huán)保效益和可持續(xù)發(fā)展前景的企業(yè)和項(xiàng)目。這將有助于引導(dǎo)資金流向綠色領(lǐng)域，推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新和環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為企業(yè)提供更為穩(wěn)定和可持續(xù)的金融支持。進(jìn)而有助于實(shí)現(xiàn)高能源利用率、低污染物排放的企業(yè)對(duì)低能源利用率、高污染物排放的企業(yè)的替代?；诖耍岢鲅芯考僬f(shuō)2：

H2：數(shù)字金融通過(guò)促進(jìn)要素市場(chǎng)化從而推動(dòng)工業(yè)綠色化。

第三，數(shù)字金融能夠通過(guò)兩個(gè)方面來(lái)強(qiáng)化市場(chǎng)在資源配置中的主導(dǎo)作用，進(jìn)而推動(dòng)工業(yè)綠色化。一方面，數(shù)字金融提高了市場(chǎng)分配經(jīng)濟(jì)資源的比重。這是由于在大數(shù)據(jù)技術(shù)的使用能夠收集得到更為全面的客戶乃至市場(chǎng)信息，而人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)的使用能夠高效地處理海量的客戶乃至市場(chǎng)數(shù)據(jù)，從而減少了信息不對(duì)稱(chēng)（鮑星等，2022）［42］，提高企業(yè)信息透明度，進(jìn)而能夠提高政府調(diào)配經(jīng)濟(jì)資源的效率，減少低效率的政府支出，因而市場(chǎng)分配經(jīng)濟(jì)資源的比重得到提升。另一方面，數(shù)字金融減少了政府的干預(yù)。由于金融科技的出現(xiàn)使得政府能夠全方位評(píng)估企業(yè)特征、實(shí)時(shí)跟蹤企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目的進(jìn)展、監(jiān)管微觀企業(yè)運(yùn)行成為可能，數(shù)字金融依托大數(shù)據(jù)能夠?qū)崿F(xiàn)不同主體間信息的快速匹配，能夠?qū)ζ髽I(yè)實(shí)現(xiàn)較為精確的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估（黃浩，2018）［43］。因而有利于進(jìn)一步減少政府支持中小企業(yè)創(chuàng)新中的逆向選擇問(wèn)題和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題（Duarte等，2012）。因此，數(shù)字金融能夠減少政府對(duì)市場(chǎng)的過(guò)度干預(yù)。綜上，數(shù)字金融改善了政府和市場(chǎng)關(guān)系，促進(jìn)了有效市場(chǎng)和有為政府相結(jié)合，發(fā)揮工業(yè)企業(yè)主體作用，強(qiáng)化了市場(chǎng)在資源配置中的主導(dǎo)作用，進(jìn)而推動(dòng)工業(yè)綠色化。

因此，數(shù)字金融通過(guò)強(qiáng)化市場(chǎng)在資源配置的主導(dǎo)作用，對(duì)工業(yè)綠色化產(chǎn)生積極影響。一方面，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)揮主導(dǎo)作用時(shí)，環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)和限制更具市場(chǎng)反應(yīng)性，企業(yè)為了滿足市場(chǎng)需求和顧客偏好，會(huì)自發(fā)采取綠色生產(chǎn)措施，以滿足對(duì)環(huán)保產(chǎn)品的需求。這種市場(chǎng)壓力迫使企業(yè)不斷改善生產(chǎn)工藝和產(chǎn)品設(shè)計(jì)，以降低能源消耗和污染排放，從而推動(dòng)工業(yè)向更加環(huán)保的方向轉(zhuǎn)變；另一方面，當(dāng)市場(chǎng)在資源配置中扮演主導(dǎo)角色時(shí)，信息更加透明流通。

數(shù)字技術(shù)促進(jìn)了信息的廣泛傳播，包括有關(guān)環(huán)境友好型技術(shù)、產(chǎn)品和企業(yè)的信息。這種信息流通有助于消費(fèi)者和企業(yè)更好地了解綠色技術(shù)和產(chǎn)品，消費(fèi)者更傾向于購(gòu)買(mǎi)環(huán)保產(chǎn)品，企業(yè)也更傾向于采用環(huán)保技術(shù)和生產(chǎn)方式，以滿足市場(chǎng)需求并提升品牌形象。進(jìn)而有助于實(shí)現(xiàn)高能源利用率、低污染物排放的企業(yè)對(duì)低能源利用率、高污染物排放的企業(yè)的替代。基于此，提出研究假說(shuō)3：

H3：數(shù)字金融通過(guò)強(qiáng)化市場(chǎng)在資源配置中的主導(dǎo)作用從而推動(dòng)工業(yè)綠色化。

第四，數(shù)字金融能夠提高市場(chǎng)化整體水平，進(jìn)而推動(dòng)工業(yè)綠色化。一方面，數(shù)字金融能夠促進(jìn)要素市場(chǎng)化以及強(qiáng)化市場(chǎng)在資源配置中的主導(dǎo)作用。另一方面根據(jù)樊綱編制的《中國(guó)分省份市場(chǎng)化報(bào)告》，要素市場(chǎng)化、政府和市場(chǎng)關(guān)系是市場(chǎng)化指數(shù)的主要構(gòu)成部分。因此，數(shù)字金融能夠通過(guò)促進(jìn)要素市場(chǎng)化和強(qiáng)化市場(chǎng)在資源配置中的主導(dǎo)作用兩個(gè)方面來(lái)提高市場(chǎng)化整體水平。Han et al.（2021）［44］指出，政府與市場(chǎng)關(guān)系的不協(xié)調(diào)、要素市場(chǎng)的扭曲會(huì)加劇二氧化碳的排放，通過(guò)市場(chǎng)化改革，強(qiáng)化市場(chǎng)在資源配置中的主導(dǎo)作用，促進(jìn)要素市場(chǎng)化，有助于減少二氧化碳的排放。Gao，Yuan（2022）的研究表明，進(jìn)行市場(chǎng)化改革，提高市場(chǎng)化整體水平，有助于工業(yè)綠色發(fā)展。郭愛(ài)君和張娜（2020）［45］統(tǒng)計(jì)1997—2017年中國(guó)大陸30個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）的面板數(shù)據(jù)，通過(guò)全要素非徑向方向距離函數(shù)和SBM-DEA模型測(cè)度省域綠色發(fā)展效率，實(shí)證分析了市場(chǎng)化總指數(shù)及其分指數(shù)對(duì)綠色發(fā)展效率的關(guān)系。研究結(jié)果表明，中國(guó)的市場(chǎng)化改革有助于提高綠色發(fā)展效率。

因此，數(shù)字金融通過(guò)提高市場(chǎng)化整體水平，一方面，市場(chǎng)化水平的提高能夠更準(zhǔn)確地反映資源的稀缺性和價(jià)值。通過(guò)供需關(guān)系形成的價(jià)格信號(hào)，鼓勵(lì)企業(yè)采用更節(jié)能、清潔的生產(chǎn)技術(shù)和工藝。高能源利用率、低污染物排放的企業(yè)通常能夠更有效地利用資源，因而它們?cè)谑袌?chǎng)上可能會(huì)享有更低的生產(chǎn)成本和更高的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這種市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)地位激勵(lì)其他企業(yè)效仿，逐漸采用更環(huán)保、更節(jié)能的生產(chǎn)方式，從而推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)向更加清潔的方向發(fā)展。另一方面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力促使企業(yè)不斷追求技術(shù)創(chuàng)新，尋求更高效、更清潔的生產(chǎn)方式。市場(chǎng)化為企業(yè)提供了發(fā)揮創(chuàng)新能力的動(dòng)力和空間，推動(dòng)技術(shù)的不斷進(jìn)步。企業(yè)在追求效率和降低成本的同時(shí)，也將更多關(guān)注環(huán)境友好型技術(shù)的應(yīng)用和推廣，這種技術(shù)創(chuàng)新的推動(dòng)力有助于提高能源利用效率和降低污染物排放，使企業(yè)更加符合環(huán)保要求，也更具競(jìng)爭(zhēng)力。進(jìn)而有助于實(shí)現(xiàn)高能源利用率、低污染物排放的企業(yè)對(duì)低能源利用率、高污染物排放的企業(yè)的替代?；诖?，提出研究假說(shuō)4：

H4：數(shù)字金融通過(guò)提高市場(chǎng)化整體水平從而推動(dòng)工業(yè)綠色化。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取中國(guó)2011—2020年30個(gè)省的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析①。數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源于《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)（2011—2020）》。構(gòu)建工業(yè)綠色化指標(biāo)的數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)能源統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)能源統(tǒng)計(jì)年鑒》以及《中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》。GDP和地區(qū)常住人口數(shù)據(jù)來(lái)自各省統(tǒng)計(jì)年鑒，市場(chǎng)化總指數(shù)及其分指數(shù)的數(shù)據(jù)來(lái)源于王小魯、樊綱和胡李鵬編制的《中國(guó)分省份市場(chǎng)化總指數(shù)報(bào)告（2021）》、營(yíng)商環(huán)境指標(biāo)的數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

（二）變量說(shuō)明

1.被解釋變量

工業(yè)綠色化指數(shù)（grin）。所謂工業(yè)綠色化，是指工業(yè)企業(yè)由過(guò)去粗放型的生產(chǎn)方式逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y源利用效率高、污染排放少以及綠色科技含量高的過(guò)程。從本質(zhì)上看，工業(yè)綠色化是一個(gè)過(guò)程，在工業(yè)綠色化過(guò)程中，低能源利用率、高污染物排放的企業(yè)會(huì)逐漸被高能源利用率、低污染物排放的企業(yè)所替代，并最終實(shí)現(xiàn)生態(tài)環(huán)境質(zhì)量的改善和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)的發(fā)展（駱玲等，2020）。根據(jù)《工業(yè)綠色

①由于數(shù)據(jù)可得性原因，實(shí)證分析中未包含西藏及港澳臺(tái)地區(qū)。

發(fā)展規(guī)劃（2016—2020年）》的主要目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)工業(yè)綠色化主要包括三個(gè)方面內(nèi)容：（1）資源利用效率的提高；（2）二氧化碳、污染物排放強(qiáng)度的降低；（3）綠色工業(yè)體系的完善。

本文將從資源消耗、廢物排放、工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型三個(gè)方面著手，由于因子分析法具有化簡(jiǎn)數(shù)據(jù)、提高因子變量可解釋性等優(yōu)點(diǎn)，因此，本文借鑒韓立達(dá)等（2020）［46］，史敦友（2021）［47］，戴翔，楊雙至（2022）［48］的方法，構(gòu)建出工業(yè)綠色化指標(biāo)體系（表1），并運(yùn)用因子分析法構(gòu)建出工業(yè)綠色化指數(shù)。

2.核心解釋變量

數(shù)字金融發(fā)展水平（diff）。當(dāng)前研究中常見(jiàn)的衡量數(shù)字金融發(fā)展水平的方法主要有以下三類(lèi)：第一類(lèi)常用于家庭領(lǐng)域問(wèn)題的研究，依托中國(guó)家庭金融追蹤調(diào)查數(shù)據(jù)（CHFS）進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查（尹志超等，2018；謝家智等，2020）［49-50］。盡管這類(lèi)方法在家庭研究方面表現(xiàn)出色，但在其他領(lǐng)域的適用性有限。第二類(lèi)方法則利用互聯(lián)網(wǎng)新聞搜索數(shù)據(jù)，建立初始詞庫(kù)，并依據(jù)百度搜索的詞條數(shù)目或使用網(wǎng)絡(luò)爬蟲(chóng)的方法構(gòu)造數(shù)字金融指數(shù)（沈悅等，2015）［40］。然而，這種方法往往難以避免無(wú)關(guān)、重復(fù)或錯(cuò)誤信息的干擾，影響了數(shù)字金融發(fā)展水平的準(zhǔn)確度（封思賢等，2019）［33］。第三類(lèi)衡量方法是北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)。該指數(shù)由北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心和螞蟻科技集團(tuán)合作編制，基于螞蟻集團(tuán)提供的數(shù)字普惠金融實(shí)踐的脫敏大數(shù)據(jù)。其指標(biāo)體系設(shè)計(jì)考慮了數(shù)字金融發(fā)展的廣度和深度，全面體現(xiàn)了金融服務(wù)的多層次性和多元化。在空間上，該指數(shù)涵蓋了省、市和區(qū)縣三級(jí)行政區(qū)；在時(shí)間上，考察了我國(guó)數(shù)字金融興起和發(fā)展的主要年份，即2011至2018年。

此外，該指數(shù)除總指數(shù)外，還從覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化程度，以及支付、貨幣基金、信貸等業(yè)務(wù)分類(lèi)指數(shù)的角度對(duì)我國(guó)數(shù)字金融發(fā)展水平進(jìn)行了全面多維的刻畫(huà)。由于其科學(xué)的編制方法、客觀的數(shù)據(jù)來(lái)源以及全面的指標(biāo)設(shè)計(jì)，該指數(shù)受到學(xué)者們的廣泛關(guān)注，并被廣泛應(yīng)用于研究中，作為評(píng)估我國(guó)數(shù)字金融發(fā)展水平的代理變量（滕磊等，2020；解維敏等，2021；潘藝等，2023）［41］，［51-52］。

總體而言，本文聚焦于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和工業(yè)企業(yè)的研究，將重點(diǎn)放在螞蟻集團(tuán)提供的真實(shí)交易數(shù)據(jù)上，以直觀反映其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和工業(yè)企業(yè)的影響方式和規(guī)模。作為中國(guó)數(shù)字金融企業(yè)代表的螞蟻金服，通過(guò)移動(dòng)支付、大科技信貸等金融創(chuàng)新在一定程度上推動(dòng)了我國(guó)數(shù)字金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，本文認(rèn)為采用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)能夠有效代表中國(guó)數(shù)字金融的發(fā)展水平?？紤]到該指數(shù)編制方法的科學(xué)性、數(shù)據(jù)的客觀性和全面性，已經(jīng)在學(xué)界得到廣泛認(rèn)可，本文將對(duì)其進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，并將其作為探討數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化影響的核心解釋變量。

3.控制變量

參考文獻(xiàn)（Umar等，2020；韓立達(dá)等，2020）［53］，本文將地區(qū)GDP增長(zhǎng)率（dgdp），工業(yè)發(fā)展水平（indu）、人口規(guī)模（popu）及工業(yè)化水平（indl）四個(gè)指標(biāo)作為控制變量。其中，工業(yè)發(fā)展水平指標(biāo)用工業(yè)增加值表示，并將其進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理；人口規(guī)模指標(biāo)以地區(qū)常住人口表示，并將其進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理；工業(yè)化水平指標(biāo)用工業(yè)化率表示。變量說(shuō)明與描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示。

（三）模型設(shè)定

1.基準(zhǔn)線性回歸模型

為考察建立數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化之間的影響，本文建立如下實(shí)證模型如下；

Grini，t=α+βdiffi，t+ΣjControlji，t+θt+μi+εi（1）

其中，Grin代表工業(yè)綠色化指數(shù)；diff為數(shù)字金融發(fā)展總指數(shù)；Control表示一系列控制變量，包括工業(yè)發(fā)展水平（indu）、人口規(guī)模（popu）、工業(yè)化水平（indl）、地區(qū)GDP增長(zhǎng)率（dgdp）。i表示省份，t表示年度，j表示對(duì)應(yīng)控制變量。θ為年度虛擬變量，μ為省份虛擬變量，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

本文采用雙向固定效應(yīng)FE估計(jì)，采用該方法的原因如下：一是基于豪斯曼檢驗(yàn)，p值為0.0001，拒絕原假設(shè)，說(shuō)明固定效應(yīng)模型為最優(yōu)選擇；二是能夠解決不隨時(shí)間而變但隨省份而異的遺漏變量問(wèn)題；三是能夠解決不隨省份而變但隨時(shí)間而異的遺漏變量問(wèn)題。

在實(shí)踐中，各省的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、政策等會(huì)影響數(shù)字金融造成一定的影響，因此本文采用固定效應(yīng)的方法進(jìn)行研究，并且為保證結(jié)果的準(zhǔn)確，本文也將采用不同的回歸模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

三、實(shí)證結(jié)果分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

本文通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?），來(lái)驗(yàn)證研究假設(shè)H1。如表3所示，在控制省份和年度固定效應(yīng)后，列1的模型探討數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化的影響但未加入控制變量，結(jié)果顯示數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)的估計(jì)系數(shù)在1%的水平上顯著為正。在列1的基礎(chǔ)上加入控制變量，實(shí)證結(jié)果如列2所示，數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)的估計(jì)系數(shù)為2.702，且在1%的水平上顯著。列（1）、列（2）的結(jié)果說(shuō)明數(shù)字金融的發(fā)展推動(dòng)了工業(yè)綠色化?？紤]其經(jīng)濟(jì)意義，如果數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)每增加1個(gè)單位，工業(yè)綠色化指數(shù)將增加2.702個(gè)單位。因此假設(shè)H1得以驗(yàn)證。

從控制變量的回歸結(jié)果可以看出，人口增長(zhǎng)率在1%水平上顯著為正；工業(yè)發(fā)展水平則在5%水平上顯著為負(fù)；經(jīng)濟(jì)發(fā)展和工業(yè)化水平則不顯著。表3列（3）、列（4）以及列（5）展示了數(shù)字金融發(fā)展三個(gè)分指數(shù)對(duì)工業(yè)綠色化的影響。

如列（3）所示，數(shù)字金融覆蓋廣度的估計(jì)系數(shù)為1.651，在1%的水平上顯著為正，意味著如果數(shù)字金融覆蓋廣度增加1個(gè)單位，工業(yè)綠色化指數(shù)將增加1.651個(gè)單位，隨著數(shù)字金融的覆蓋廣度的提高，對(duì)緩解金融抑制、釋放金融活力起到了較好的效果，也為工業(yè)企業(yè)的綠色化提供更高效的金融服務(wù)。從列（4）可知，數(shù)字金融使用深度的估計(jì)系數(shù)為1.257，在1%的水平上顯著為正，意味著如果數(shù)字金融使用深度增加1個(gè)單位，工業(yè)綠色化指數(shù)將增加1.257個(gè)單位，數(shù)字化技術(shù)為使得金融服務(wù)更具效率、精準(zhǔn)以及多元，能夠切實(shí)地提高工業(yè)企業(yè)在綠色化過(guò)程中的資金使用效率和綠色創(chuàng)新效率，從而研發(fā)出具有更高的能源利用效率、更低的廢物排放量以及更具市場(chǎng)接受度的綠色低碳產(chǎn)品。由列（5）所示，普惠金融數(shù)字化程度的系數(shù)為-0.974，在5%的水平上顯著為負(fù)，這說(shuō)明如果普惠金融數(shù)字化程度增加1個(gè)單位，工業(yè)綠色化指數(shù)將減少0.974個(gè)單位。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文通過(guò)替換實(shí)證檢驗(yàn)方法進(jìn)一步對(duì)數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化影響的穩(wěn)健性進(jìn)行檢驗(yàn)。

首先，借鑒Driscoll和Kraay（1998）的研究，采用他們提出的估計(jì)方法進(jìn)行回歸，該方法考慮了面板異質(zhì)性的問(wèn)題，如異方差、自相關(guān)和截面相關(guān)等問(wèn)題，計(jì)算出來(lái)的標(biāo)準(zhǔn)誤更具有可信性。回歸結(jié)果如表4列（1）所示，數(shù)字金融的估計(jì)系數(shù)為正，在1%的水平上顯著，這說(shuō)明數(shù)字金融能夠顯著推動(dòng)工業(yè)綠色化。

再次，采用差分GMM，差分GMM考慮到工業(yè)綠色化可能存在的動(dòng)態(tài)特征，并且考慮數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化影響可能存在滯后性特征，因此采用差分GMM方法進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果如表4所示，AR（2）與Hansen檢驗(yàn)的P值均超過(guò)10%的顯著性水平，因此，本文基于總樣本回歸的差分GMM估計(jì)的實(shí)證結(jié)果可信。如表4列（2）所示，結(jié)果表明數(shù)字金融滯后一期的估計(jì)系數(shù)在1%的水平上顯著為正，考慮到工業(yè)綠色化可能存在的動(dòng)態(tài)特征后，數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化依然存在激勵(lì)效應(yīng)。

最后，采用兩步系統(tǒng)GMM，相較差分GMM，兩步系統(tǒng)GMM估計(jì)可以解決差分GMM中產(chǎn)生的弱工具變量問(wèn)題。因此采用兩步系統(tǒng)GMM估計(jì)方法檢驗(yàn)數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化影響的穩(wěn)健性，結(jié)果如表4列（3）所示，AR（2）與Hansen檢驗(yàn)的P值均超過(guò)10%的顯著性水平，因此，本文基于總樣本回歸的兩步系統(tǒng)GMM估計(jì)的實(shí)證結(jié)果可信。如表4列（3）所示，結(jié)果表明數(shù)字金融滯后一期的估計(jì)系數(shù)在1%的水平上顯著為正，考慮到工業(yè)綠色化可能存在的動(dòng)態(tài)特征后，數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化依然存在激勵(lì)效應(yīng)。

四、傳導(dǎo)機(jī)制分析

（一）中介效應(yīng)模型

前述結(jié)果表明，數(shù)字金融能夠顯著推動(dòng)工業(yè)綠色化，因此，為了探討數(shù)字金融推動(dòng)工業(yè)綠色化的途徑，本文借鑒溫忠麟等（2022）［49］的研究，構(gòu)建以下中介效應(yīng)模型（2）、（3）、（4）來(lái)檢驗(yàn)數(shù)字金融影響工業(yè)綠色化的傳導(dǎo)路徑，檢驗(yàn)市場(chǎng)化總指數(shù)及其分指數(shù)在其中發(fā)揮的中介作用。

Grini，t=α1+α2diffi，t+ΣjControlji，tθt+μi+εi（2）

mediatori，t=β1+β2diffi，t+ΣjControlji，t+θt+μi+εi（3）

Grini，t=ρ1+ρ2diffi，t+ρ3mediatori，t+ΣjControlji，t+θt+μi+εi（4）

其中，mediator為中介變量，包括市場(chǎng)化總指數(shù)（mk）、市場(chǎng)主導(dǎo)作用（govm）以及要素市場(chǎng)化（facm），α、β、ρ為回歸系數(shù)，依次驗(yàn)證模型（2）、模型（3）以及模型（4）的回歸系數(shù)，如果模型（3）解釋變量和模型（4）解釋變量、中介變量的系數(shù)均顯著，則說(shuō)明市場(chǎng)化總指數(shù)或者市場(chǎng)化分指數(shù)的中介效應(yīng)顯著。

（二）傳導(dǎo)機(jī)制回歸結(jié)果

首先，表5顯示了數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化的中介效應(yīng)的回歸結(jié)果。單變量的回歸結(jié)果已在前文匯報(bào)。首先，在以要素市場(chǎng)化指數(shù)為被解釋變量和數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)為解釋變量的中介效應(yīng)模型（3）中，由表5列（2）可知，數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)的估計(jì)系數(shù)為正且在在1%的水平下顯著，因此，數(shù)字金融能夠促進(jìn)要素市場(chǎng)化。以要素市場(chǎng)化作為中介變量的中介效應(yīng)模型（4）中，由表5列（3）可知，數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)與要素市場(chǎng)化的估計(jì)系數(shù)均為正且在1%的水平下顯著，這一結(jié)果驗(yàn)證了數(shù)字金融促進(jìn)要素市場(chǎng)化從而推動(dòng)工業(yè)綠色化這一重要傳導(dǎo)機(jī)制，因此假設(shè)H2得以驗(yàn)證。

在以市場(chǎng)在資源配置中的主導(dǎo)作用指數(shù)為被解釋變量和數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)為解釋變量的中介效應(yīng)模型（3）中，由表5列（5）可知，數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)的估計(jì)系數(shù)在10%的水平下顯著為正，說(shuō)明數(shù)字金融能夠加強(qiáng)市場(chǎng)在資源配置中的主導(dǎo)作用。以市場(chǎng)在資源配置中的主導(dǎo)作用為中介變量的中介效應(yīng)模型（4）中，由表5列（6）可知，數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)與市場(chǎng)在資源配置中的主導(dǎo)作用的估計(jì)系數(shù)均為正且在1%的水平下顯著，這一結(jié)果驗(yàn)證了數(shù)字金融通過(guò)加強(qiáng)市場(chǎng)在資源配置中的主導(dǎo)作用從而推動(dòng)工業(yè)綠色化這一重要傳導(dǎo)機(jī)制，因此假設(shè)H3得以驗(yàn)證；

最后，在以市場(chǎng)化整體水平為被解釋變量和數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)為解釋變量的中介效應(yīng)模型（3）中，由表5列（8）可知，數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)的估計(jì)系數(shù)在10%的水平下顯著為正，說(shuō)明數(shù)字金融能夠提高市場(chǎng)化整體水平。以市場(chǎng)化整體水平作為中介變量的中介效應(yīng)模型（4）中，由表5列（9）可知，數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)與市場(chǎng)化整體水平的估計(jì)系數(shù)均為正且分別在1%和5%的水平下顯著，這一結(jié)果驗(yàn)證了數(shù)字金融通過(guò)提高市場(chǎng)化整體水平從而推動(dòng)工業(yè)綠色化這一重要傳導(dǎo)機(jī)制，因此假設(shè)H4得以驗(yàn)證。

五、進(jìn)一步研究

（一）數(shù)字金融地區(qū)異質(zhì)性與工業(yè)綠色化

由于不同區(qū)域的地理、人文、政策等因素存在區(qū)別，從而可能會(huì)導(dǎo)致數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化產(chǎn)生差異化影響。鑒于此，本文將中國(guó)區(qū)域分為東部地區(qū)、中部、西部地區(qū)三大版塊，以探討數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化影響的區(qū)域異質(zhì)性。如表6列1—3所示，東部地區(qū)的數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化不存在顯著作用；中部地區(qū)的數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化同樣不存在顯著作用；而西部地區(qū)數(shù)字金融的系數(shù)為正，且在10%的水平上顯著。這可能是由于中部、東部地區(qū)相較于西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平更高，具有更為完備的金融服務(wù)體系，融資約束更小。西部地區(qū)的融資約束更加顯著，因而數(shù)字金融發(fā)展可以有效緩解西部地區(qū)的融資約束，有利于企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新與購(gòu)買(mǎi)能源利用效率高、污染排放少的設(shè)備，進(jìn)而更有利于推動(dòng)工業(yè)綠色化。

（二）數(shù)字金融營(yíng)商環(huán)境異質(zhì)性與工業(yè)綠色化

營(yíng)商環(huán)境是生產(chǎn)力。營(yíng)商環(huán)境的優(yōu)劣，決定著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度和質(zhì)量。賀大興和王靜（2020）［54］、張?jiān)徍兔厦缑纾?022）［55］等學(xué)者指出良好的營(yíng)商環(huán)境不僅能激發(fā)市場(chǎng)活力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還能夠顯著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。趙德森等（2021）［56］指出營(yíng)商環(huán)境對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著的正向影響。而在不同營(yíng)商環(huán)境水平的情況下，可能會(huì)導(dǎo)致數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化產(chǎn)生差異化影響，因此，本文將進(jìn)一步探討營(yíng)商環(huán)境水平高和低的情況下，數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化影響的異質(zhì)性。

如表列（3）—（4）顯示，營(yíng)商環(huán)境水平高的情況下，數(shù)字金融的系數(shù)為正，且在10%的水平上顯著。而在營(yíng)商環(huán)境水平低的情況下，數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化則不存在顯著作用。這說(shuō)明，營(yíng)商環(huán)境水平高時(shí)，能更好地發(fā)揮數(shù)字金融的作用。

（三）數(shù)字金融法治化水平異質(zhì)性與工業(yè)綠色化

楊進(jìn)和張攀（2018）［57］利用世界銀行中國(guó)企業(yè)投資和經(jīng)營(yíng)環(huán)境調(diào)查數(shù)據(jù)，考察了地區(qū)法治環(huán)境對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響及其機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)：法治化程度的高低對(duì)于企業(yè)全要素生產(chǎn)率具有顯著影響。法治化水平能夠體現(xiàn)地區(qū)法治環(huán)境水平，在不同法治環(huán)境水平的情況下，可能會(huì)導(dǎo)致數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化產(chǎn)生差異化影響，因此，本文將進(jìn)一步探討法治化程度高和低的情況下，數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化影響的異質(zhì)性。

如表列（5）—（6）顯示，法治化程度高的情況下，數(shù)字金融的系數(shù)為正，且在1%的水平上顯著。而在法治化程度低的情況下，數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化則不存在顯著作用。這說(shuō)明，法治化程度高時(shí)，能更好地發(fā)揮數(shù)字金融的作用。

（四）數(shù)字金融技術(shù)創(chuàng)新水平異質(zhì)性與工業(yè)綠色化

劉新智等（2022）［58］利用2008—2019年五大城市群107個(gè)城市的數(shù)據(jù)，采用雙向固定效應(yīng)模型考察了技術(shù)創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響，結(jié)果表明技術(shù)創(chuàng)新能顯著推進(jìn)五大城市群經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新成果能夠體現(xiàn)區(qū)域工業(yè)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新能力，在不同技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新能力的情況下，可能會(huì)導(dǎo)致數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化產(chǎn)生差異化影響。鑒于此，本文將探討不同技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新能力下數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化影響的異質(zhì)性。

如表列（7）—（8）所示，技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新能力高的情況下，數(shù)字金融的系數(shù)在10%的水平上顯著為正。而在技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新能力低的情況下，數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化則不存在顯著作用。這說(shuō)明，技術(shù)創(chuàng)新水平高時(shí)，能更好地發(fā)揮數(shù)字金融的作用。

六、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文通過(guò)對(duì)數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化影響理論分析基礎(chǔ)上，基于2011—2020年中國(guó)30個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了數(shù)字金融對(duì)工業(yè)綠色化的影響效應(yīng)和作用機(jī)制。研究結(jié)果表明：第一，數(shù)字金融能夠顯著推動(dòng)工業(yè)綠色化，通過(guò)分析其傳導(dǎo)機(jī)制得出，數(shù)字金融可以通過(guò)促進(jìn)要素市場(chǎng)化、改善強(qiáng)化了市場(chǎng)在資源配置中的主導(dǎo)作用以及提高市場(chǎng)化水平來(lái)推動(dòng)工業(yè)綠色化。第二，在高水平的營(yíng)商環(huán)境、法治環(huán)境以及技術(shù)創(chuàng)新水平情況下，數(shù)字金融會(huì)對(duì)工業(yè)綠色化產(chǎn)生更大的推動(dòng)作用。

（二）政策建議

基于研究結(jié)論，本文提出以下政策建議。

第一，進(jìn)一步完善我國(guó)東部地區(qū)的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強(qiáng)中西部地區(qū)的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，充分發(fā)揮其深度滲透、顯著集約集成的優(yōu)勢(shì)，有效打破信息、知識(shí)、產(chǎn)業(yè)和空間的界限，促進(jìn)供需互動(dòng)與產(chǎn)業(yè)跨越。加快推進(jìn)新型數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，包括5G網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算平臺(tái)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)中心及基礎(chǔ)軟件等方面的建設(shè)，進(jìn)而為工業(yè)綠色發(fā)展提供更加全面高效的金融服務(wù)，助力碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。與此同時(shí)，積極引導(dǎo)社會(huì)資本參與數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

第二，提升地區(qū)營(yíng)商環(huán)境水平、法治化水平和技術(shù)創(chuàng)新水平等輔助性因素，促進(jìn)數(shù)字金融更好地發(fā)揮工業(yè)綠色化的推動(dòng)作用。一方面，應(yīng)進(jìn)一步通過(guò)推動(dòng)市場(chǎng)準(zhǔn)入平等、嚴(yán)格規(guī)范行政執(zhí)法、加強(qiáng)誠(chéng)信政府建設(shè)、加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等方面來(lái)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，提高營(yíng)商環(huán)境水平；另一方面，應(yīng)進(jìn)一步通過(guò)加強(qiáng)法治化營(yíng)商環(huán)境制度建設(shè)、提高行政執(zhí)法文明利企水平以及加大營(yíng)商環(huán)境普法和依法治理力度等方面來(lái)提高法治化水平；此外，應(yīng)進(jìn)一步通過(guò)引導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、支持企業(yè)前瞻布局基礎(chǔ)前沿研究、加大科技人才培養(yǎng)以及向企業(yè)集聚的力度、強(qiáng)化對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)投資等金融支持、加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研用和大中小企業(yè)融通創(chuàng)新等方面來(lái)提升技術(shù)創(chuàng)新水平。

第三，數(shù)字金融通過(guò)促進(jìn)要素市場(chǎng)化、改善資源配置效率和提高市場(chǎng)化水平，推動(dòng)工業(yè)綠色化的作用機(jī)制。數(shù)字金融的發(fā)展可以有效優(yōu)化資金流動(dòng)，增強(qiáng)資源利用效率，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，一方面需要大力推動(dòng)數(shù)字金融的發(fā)展，另一方面需要加強(qiáng)要素市場(chǎng)化改革，強(qiáng)化市場(chǎng)在資源配置中的主導(dǎo)作用，并提高市場(chǎng)化水平。因此，政府不僅需要發(fā)揮有形之手，通過(guò)制定相應(yīng)政策、法律法規(guī)來(lái)保障市場(chǎng)的運(yùn)行和提高市場(chǎng)化水平，還應(yīng)進(jìn)一步支持?jǐn)?shù)字金融的發(fā)展，從而更好地推動(dòng)工業(yè)綠色化，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展。

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［責(zé)任編輯：魏 凈］

The Impact of Digital Finance on Industrial Green Transformation

WANG Rui，LIAO Shenwei

（School of Economics，Xihua University，Chengdu 610039，Sichuan

）

Abstract：" This paper conducts an empirical analysis on the impact of digital finance on the green transformation of the industry and its transmission mechanisms， based on panel data from 30 provinces in China between 2011 and 2020， utilizing a two-way fixed effects model and a mediation effect model. The empirical results indicate that digital finance significantly promotes the green transformation of the industry by facilitating the marketization of factors， strengthening the market’s dominant role in resource allocation， and enhancing the level of marketization. In the context of high quality business environment， legal environment， and technological innovation， digital finance will produce a greater “incentive effect” on the green transformation of the industry. Additionally， the effect of digital finance on industrial green transformation also shows significant spatial differences. The conclusions of this study not only enrich the literature on digital finance and industrial green transformation but also provide reference value for relevant departments in China to formulate digital finance policies and continue to promote the green development strategy.

Keywords：digital finance； green transformation of the industry； marketization； heterogeneity analysis