劉麗娟 任玉強(qiáng) 韓麗萍

【摘 要】 在“碳達(dá)峰、碳中和”戰(zhàn)略背景下，基于2011—2021年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)，從企業(yè)綠色發(fā)展視角實(shí)證檢驗(yàn)了高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，高管環(huán)保認(rèn)知有助于提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。通過工具變量法、固定效應(yīng)模型、替換變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，結(jié)論依舊成立。機(jī)制檢驗(yàn)表明，高管環(huán)保認(rèn)知能夠增強(qiáng)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而提升企業(yè)ESG表現(xiàn)；高強(qiáng)度的環(huán)境規(guī)制會(huì)削弱高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的正相關(guān)關(guān)系，有負(fù)向調(diào)節(jié)作用；媒體關(guān)注可以促進(jìn)高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的正相關(guān)關(guān)系，有正向調(diào)節(jié)作用。本研究拓展了高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)的關(guān)系、機(jī)制研究，為推動(dòng)上市公司踐行ESG理念提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

【關(guān)鍵詞】 雙碳目標(biāo)； 高管環(huán)保認(rèn)知； 企業(yè)ESG表現(xiàn)； 綠色技術(shù)創(chuàng)新； 環(huán)境規(guī)制； 媒體關(guān)注

【中圖分類號】 F272.3? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2024）01-0100-09

一、引言

2020年9月，習(xí)近平主席在第七十五屆聯(lián)合國大會(huì)上做出莊嚴(yán)承諾，中國將力爭在2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。這表明，在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，綠色發(fā)展已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的重要推動(dòng)力量[1]。為實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型，助力雙碳目標(biāo)，黨的二十大報(bào)告提出，推動(dòng)綠色發(fā)展，促進(jìn)人與自然和諧共生。2023年1月國新辦發(fā)布的《新時(shí)代的中國綠色發(fā)展》白皮書進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，綠色成為新時(shí)代中國的鮮明底色，綠色發(fā)展成為中國式現(xiàn)代化的顯著特征，要堅(jiān)定不移地走綠色發(fā)展之路。

ESG是兼顧環(huán)境、社會(huì)及治理協(xié)調(diào)發(fā)展的可持續(xù)發(fā)展理念，與綠色發(fā)展理念高度契合，成為評價(jià)企業(yè)綠色發(fā)展水平、優(yōu)化企業(yè)與利益相關(guān)者溝通的重要工具[2]。高層管理者作為企業(yè)決策的制定者，其環(huán)保價(jià)值判斷與行為模式[3]決定了企業(yè)的綠色發(fā)展行為，對企業(yè)ESG表現(xiàn)將會(huì)產(chǎn)生直接影響?；谏鲜霰尘?，本文以2011—2021年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)高管環(huán)保認(rèn)知對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，驗(yàn)證綠色技術(shù)創(chuàng)新在高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的中介作用，探究環(huán)境規(guī)制與媒體關(guān)注在高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的調(diào)節(jié)作用。

與以往研究相比，本文的邊際貢獻(xiàn)可能體現(xiàn)在以下兩方面：第一，目前已有研究主要探討了高管環(huán)保認(rèn)知對企業(yè)績效[4]、綠色績效[5]、綠色創(chuàng)新績效[6]、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的影響[1]，對高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)關(guān)系的關(guān)注較少。本文通過實(shí)證檢驗(yàn)了高管環(huán)保認(rèn)知對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，拓展了高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)的相關(guān)研究。第二，揭示了高管環(huán)保認(rèn)知通過企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新提升企業(yè)ESG表現(xiàn)的具體路徑。同時(shí)，本文從外部監(jiān)管與監(jiān)督視角分析了環(huán)境規(guī)制及媒體關(guān)注對高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)的調(diào)節(jié)作用，對政府監(jiān)管實(shí)施及輿論環(huán)境建設(shè)加強(qiáng)具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)

高管環(huán)保認(rèn)知是高層管理者對環(huán)境及環(huán)境政策信息的關(guān)注、解讀與判斷，并將其運(yùn)用到企業(yè)決策過程中的一種意識活動(dòng)[7]。高層管理者對環(huán)境及環(huán)境政策信息的認(rèn)知會(huì)影響到企業(yè)戰(zhàn)略決策，根據(jù)動(dòng)機(jī)理論，本文從機(jī)會(huì)型與責(zé)任型兩個(gè)角度分析高管環(huán)保認(rèn)知對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。機(jī)會(huì)型動(dòng)機(jī)主要關(guān)注尋求環(huán)境戰(zhàn)略機(jī)會(huì)，維護(hù)利益相關(guān)者關(guān)系、吸引ESG投資，以獲取利益為導(dǎo)向。責(zé)任型動(dòng)機(jī)主要關(guān)注環(huán)保法律法規(guī)，以遵循國家生態(tài)環(huán)保要求為準(zhǔn)則，以遵守環(huán)保義務(wù)為導(dǎo)向。高管環(huán)保認(rèn)知對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響具體表現(xiàn)在：從機(jī)會(huì)型環(huán)保認(rèn)知角度，首先，當(dāng)各利益相關(guān)方的訴求均得到滿足時(shí)，企業(yè)將獲得更好的經(jīng)營成效。因此，在綠色發(fā)展導(dǎo)向下，高環(huán)保認(rèn)知的高管為改善各方利益關(guān)系，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和諧穩(wěn)定發(fā)展，會(huì)積極增強(qiáng)企業(yè)社會(huì)意識與環(huán)保意識，滿足各利益相關(guān)者的訴求[8]。其次，企業(yè)ESG表現(xiàn)作為一種傳遞企業(yè)潛在信息的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，已成為影響投資者投資決策的關(guān)鍵因素之一。當(dāng)企業(yè)內(nèi)外部信息不對稱時(shí)，會(huì)導(dǎo)致投資者與外部債權(quán)人無法全面了解企業(yè)的經(jīng)營實(shí)踐，加大投資風(fēng)險(xiǎn)[9]。因此，高環(huán)保認(rèn)知的高管為提升企業(yè)聲譽(yù)，吸引綠色投資，減緩企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)積極披露企業(yè)ESG表現(xiàn)，推動(dòng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、利益相關(guān)者等形成對企業(yè)的積極判斷。從責(zé)任型環(huán)保認(rèn)知角度，高管環(huán)保認(rèn)知越強(qiáng)，基于政府監(jiān)管與道德壓力的合法性也便越強(qiáng)[1]。具有高環(huán)保認(rèn)知的高管會(huì)積極完善環(huán)境管理體系，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源節(jié)約、環(huán)境保護(hù)目標(biāo)，避免企業(yè)環(huán)境污染的負(fù)面媒體報(bào)道，樹立良好的企業(yè)ESG形象。據(jù)此，本文提出假設(shè)1。

H1：高管環(huán)保認(rèn)知對企業(yè)ESG表現(xiàn)有正向影響。

（二）綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介作用

綠色技術(shù)創(chuàng)新是指在工藝創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新層面為防治污染所使用的環(huán)保技術(shù)，包括了污染防治、能源節(jié)約和綠色產(chǎn)品設(shè)計(jì)等[1]。綠色技術(shù)創(chuàng)新是實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展與“雙碳”目標(biāo)的關(guān)鍵變量[10]，也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要推動(dòng)力量。當(dāng)企業(yè)踐行綠色技術(shù)創(chuàng)新時(shí)，從源頭控制視角，高環(huán)保認(rèn)知的高管會(huì)借助清潔生產(chǎn)技術(shù)，通過使用清潔能源、改善工藝、購置節(jié)能環(huán)保設(shè)備、利用可再生資源等，從源頭處減輕環(huán)境負(fù)擔(dān)、產(chǎn)生環(huán)境績效，進(jìn)而提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。從末端治理視角，高環(huán)保認(rèn)知的高管會(huì)借助末端治理技術(shù)，通過對末端污染物進(jìn)行處理實(shí)現(xiàn)達(dá)標(biāo)排放和總量控制，以達(dá)到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，獲取政府稅收及治理等專屬資源[11]。因此，借助綠色技術(shù)創(chuàng)新實(shí)施與環(huán)保政策方向一致的長期戰(zhàn)略，可以獲得政府認(rèn)可、政策支持及合法性補(bǔ)償，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展[12]。綜上，高環(huán)保認(rèn)知的高管會(huì)通過驅(qū)動(dòng)企業(yè)實(shí)施綠色技術(shù)創(chuàng)新行為，提升企業(yè)的ESG表現(xiàn)。據(jù)此，本文提出假設(shè)2。

H2：高管環(huán)保認(rèn)知可以增強(qiáng)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力，繼而促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)提升。

（三）環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)效應(yīng)

企業(yè)在運(yùn)行中其經(jīng)營行為需與社會(huì)價(jià)值觀、規(guī)范體系相契合，以獲得社會(huì)認(rèn)可，當(dāng)前，企業(yè)環(huán)境成本的驅(qū)動(dòng)因素更多來源于獲取合法性認(rèn)同，而非主觀自發(fā)行為與利益驅(qū)使[13]，因此，企業(yè)為保證其合法性會(huì)自愿進(jìn)行ESG披露。但受企業(yè)差異的影響，這種信息披露在可信度方面于不同企業(yè)間難以比較，因此需要社會(huì)規(guī)制的規(guī)范調(diào)節(jié)。從合法性理論視角，企業(yè)ESG可以被認(rèn)為是一種合法化的企業(yè)管理工具，良好的ESG表現(xiàn)使得企業(yè)的行為獲得社會(huì)認(rèn)可與接受。在較高的環(huán)境規(guī)制下，低環(huán)保認(rèn)知的高管為獲取合法性認(rèn)同，會(huì)增加環(huán)境成本與環(huán)境負(fù)債，通過展現(xiàn)良好的企業(yè)ESG形象以滿足生存條件；在較低的環(huán)境規(guī)制下，低環(huán)保認(rèn)知的高管會(huì)因?yàn)槿狈Ψ煞ㄒ?guī)的懲罰與約束，為追求利益最大化而忽視ESG形象方面的問題。與此相反，高環(huán)保認(rèn)知的高管，由于個(gè)體具有環(huán)保素養(yǎng)，環(huán)境規(guī)制的懲罰性與約束性[13]或?qū)⒁种苽€(gè)人主觀能動(dòng)性和積極性，即企業(yè)在滿足基本合法性要求后，高強(qiáng)度的環(huán)境規(guī)制壓力會(huì)對高管環(huán)保認(rèn)知的能動(dòng)性起到抑制作用，不利于企業(yè)ESG表現(xiàn)。據(jù)此，本文提出假設(shè)3。

H3：環(huán)境規(guī)制削弱了高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的正相關(guān)關(guān)系。

（四）媒體關(guān)注的調(diào)節(jié)效應(yīng)

隨著互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)與媒體快速融合，媒體已成為市場中的獨(dú)立主體，其監(jiān)督功能對企業(yè)管理層具有強(qiáng)有力的約束[14]，在推動(dòng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行中發(fā)揮著不可或缺的作用。當(dāng)媒體對企業(yè)進(jìn)行正面報(bào)道時(shí)，高環(huán)保認(rèn)知的高管會(huì)抓住機(jī)遇，通過向外界展現(xiàn)良好的企業(yè)ESG表現(xiàn)，樹立積極履行社會(huì)責(zé)任、踐行綠色發(fā)展理念的正面形象，推動(dòng)利益相關(guān)者借助媒體信息做出積極反應(yīng)，從而獲取政府支持、吸引綠色投資、增強(qiáng)顧客粘性、提升員工認(rèn)同。當(dāng)媒體對企業(yè)進(jìn)行負(fù)面報(bào)道時(shí)，能夠?qū)Ω攮h(huán)保認(rèn)知的高管起到督促作用，將推動(dòng)企業(yè)基于輿論與自身聲譽(yù)的壓力遵守合法性規(guī)制條件，依據(jù)社會(huì)責(zé)任準(zhǔn)則進(jìn)行決策，強(qiáng)化綠色意識及行為，彌補(bǔ)受損的企業(yè)形象，提升ESG表現(xiàn)及信息披露質(zhì)量[15]。因此，媒體關(guān)注可以提升企業(yè)高管環(huán)保認(rèn)知，并對企業(yè)ESG表現(xiàn)產(chǎn)生積極影響。據(jù)此，本文提出假設(shè)4。

H4：媒體關(guān)注加強(qiáng)了高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的正相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文研究樣本為2011—2021年滬深A(yù)股上市公司。為確保數(shù)據(jù)質(zhì)量，對樣本進(jìn)行如下處理：（1）剔除ST、PT等非正常交易類的企業(yè)；（2）剔除金融類企業(yè)；（3）對主要連續(xù)變量在1%和99%分位進(jìn)行縮尾處理。經(jīng)篩選，最終確定1 080家上市企業(yè)為研究樣本。

相關(guān)數(shù)據(jù)中，企業(yè)ESG表現(xiàn)數(shù)據(jù)通過彭博（Bloomberg）終端獲取，企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新數(shù)據(jù)、媒體關(guān)注數(shù)據(jù)通過中國研究服務(wù)數(shù)據(jù)平臺(tái)（CNRDS）獲取，環(huán)境規(guī)制數(shù)據(jù)通過《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》獲取，高管環(huán)保認(rèn)知數(shù)據(jù)通過上市公司年報(bào)獲取，企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及其他所需數(shù)據(jù)通過國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）獲取。鑒于彭博（Bloomberg）終端對于企業(yè)ESG信息披露從2011年開始，故本文將2011年作為初始年份。

（二）變量定義

1.被解釋變量：企業(yè)ESG表現(xiàn)（ESG）

參照翟勝寶等[15]和王雙進(jìn)等[16]的研究，采用第三方評級機(jī)構(gòu)評分來衡量企業(yè)ESG表現(xiàn)。本文選擇彭博終端對Ａ股上市企業(yè)ESG表現(xiàn)的評分作為企業(yè)ESG表現(xiàn)的代理變量，分值在0—100變動(dòng)，得分越高，表明企業(yè)ESG表現(xiàn)越好。

2.解釋變量：高管環(huán)保認(rèn)知（EGP）

參照斯麗娟等[17]、李亞兵等[4]、潘安娥等[18]的研究，采用文本內(nèi)容分析法對高管環(huán)保認(rèn)知進(jìn)行衡量。本文基于綠色競爭優(yōu)勢認(rèn)知、企業(yè)社會(huì)責(zé)任認(rèn)知、外部環(huán)境壓力感知三個(gè)維度選取關(guān)鍵詞，用企業(yè)年報(bào)中關(guān)鍵詞出現(xiàn)的頻次衡量高管環(huán)保認(rèn)知[4]。

3.中介變量：綠色技術(shù)創(chuàng)新（Envpatr_total）

參照齊紹洲等[19]的研究，采用綠色專利總申請數(shù)占總專利申請數(shù)的比重作為企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的衡量指標(biāo)。本文通過梳理中國研究服務(wù)數(shù)據(jù)平臺(tái)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，比值越高，表明企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力越強(qiáng)。

4.調(diào)節(jié)變量：環(huán)境規(guī)制和媒體關(guān)注（ER和Media）

參照劉榮增等[20]的研究，采用企業(yè)所在省份的污染治理投資額與第二產(chǎn)業(yè)增加值的比值來度量環(huán)境規(guī)制的強(qiáng)度；參照吳文洋等[21]的研究，采用中國上市公司財(cái)經(jīng)新聞數(shù)據(jù)庫（CFND）中報(bào)刊財(cái)經(jīng)新聞報(bào)道量衡量媒體關(guān)注度，通過加1取對數(shù)確定其代理變量。

5.控制變量

借鑒前人相關(guān)研究，本文從企業(yè)層面選取如下控制變量：企業(yè)規(guī)模（Size）、盈利能力（ROA）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、成長能力（Growth）、股權(quán)集中度（Top1）、董事會(huì)規(guī)模（Board）、董事會(huì)獨(dú)立性（Indep）、董事長和總經(jīng)理是否兩職合一（Dual）、公司成立年限（FirmAge）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Soe）。為減弱經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)環(huán)境對回歸結(jié)果的不利影響，本文在模型中加入了年度虛擬變量（Year）和行業(yè)虛擬變量（Industry）。

各變量定義見表1。

（三）模型設(shè)計(jì)

模型1是檢驗(yàn)高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)的基準(zhǔn)模型。

ESGi，t=β0+β1EGPi，t+β2Controlsi，t+Industryi，t+Yeart+εi，t

（1）

模型2、模型3檢驗(yàn)了綠色技術(shù)創(chuàng)新在高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的中介作用。

Envpatr_total=β0+β1EGPi，t+β2Controlsi，t+Industryi，t+

Yeart+εi，t? （2）

ESGi，t=β0+β1EGPi，t+β2Envpatr_totali，t+β3Controlsi，t+

Industryi，t+Yeart+εi，t? （3）

模型4、模型5分別檢驗(yàn)環(huán)境規(guī)制、媒體關(guān)注在高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的調(diào)節(jié)作用。

ESGi，t=β0+β1EGPi，t+β2ERi，t+β3ERi，t×EGPi，t+β4Controlsi，t+Industryi，t+Yeart+εi，t? （4）

ESGi，t=β0+β1EGPi，t+β2Mediai，t+β3Mediai，t×EGPi，t+

β4Controlsi，t+Industryi，t+Yeart+εi，t? （5）

上述模型中，ER×EGP代表環(huán)境規(guī)制與高管環(huán)保認(rèn)知的交互項(xiàng)，Media×EGP代表媒體關(guān)注與高管環(huán)保認(rèn)知的交互項(xiàng)，Controls代表所選控制變量，Industry與Year分別為行業(yè)與年份固定效應(yīng)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2為本文主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。ESG的均值為27.1987，標(biāo)準(zhǔn)差為8.7682，最小值為11.3570，最大值為54.9945，表明不同企業(yè)之間ESG表現(xiàn)的差異性較為顯著。高管環(huán)保認(rèn)知（EGP）的均值為3.6306，標(biāo)準(zhǔn)差為5.0015，最小值為0.0000，最大值為26.0000，表明不同企業(yè)的高管環(huán)保認(rèn)知具有較大差異且總體上處于較低水平。其余變量的分布特征與以往研究基本類似，不再贅述。

（二）基準(zhǔn)回歸分析

表3為本文主假設(shè)的基準(zhǔn)回歸分析結(jié)果。其中，列（1）是未考慮控制變量以及年份與行業(yè)固定效應(yīng)的回歸結(jié)果，列（2）和列（3）分別為考慮控制變量以及控制年份與行業(yè)固定效應(yīng)的回歸結(jié)果。表3的分析結(jié)果表明，無論是否考慮控制變量以及年份與行業(yè)固定效應(yīng)，高管環(huán)保認(rèn)知（EGP）對企業(yè)ESG表現(xiàn)的估計(jì)系數(shù)均在1％的水平上顯著為正（β＝0.4489、0.2581、0.0662，p＜0.01），這表明高管環(huán)保認(rèn)知對企業(yè)ESG表現(xiàn)具有顯著正向影響，驗(yàn)證了H1。

（三）中介效應(yīng)分析

為考察高管環(huán)保認(rèn)知對企業(yè)ESG表現(xiàn)的作用機(jī)制，本文借鑒江艇[22]的研究思路進(jìn)行分析，結(jié)果見表4。其中列（2）報(bào)告了高管環(huán)保認(rèn)知對綠色技術(shù)創(chuàng)新影響的檢驗(yàn)結(jié)果，結(jié)果顯示EGP的系數(shù)至少在1%的水平上顯著為正（β＝0.0033，p＜0.01），表明高管環(huán)保認(rèn)知對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新存在顯著促進(jìn)作用。此外，綠色技術(shù)創(chuàng)新可以改進(jìn)工藝技術(shù)，從清潔生產(chǎn)與末端治理處降低能源損耗，減少廢物排放，提高企業(yè)的社會(huì)責(zé)任績效，從而提升企業(yè)的ESG表現(xiàn)[23]。因此，企業(yè)高管環(huán)保認(rèn)知會(huì)通過增強(qiáng)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)，支持了“高管環(huán)保認(rèn)知→綠色技術(shù)創(chuàng)新→企業(yè)ESG表現(xiàn)”這一邏輯機(jī)制，H2得以驗(yàn)證。

在上述分析的基礎(chǔ)上，本文還采用了溫忠麟等[24]中介效應(yīng)模型的“三步法”進(jìn)一步對作用機(jī)制進(jìn)行了分析。表4報(bào)告了高管環(huán)保認(rèn)知、綠色技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)ESG的機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果。其中，高管環(huán)保認(rèn)知（EGP）的系數(shù)與列（3）中綠色技術(shù)創(chuàng)新（Envpatr_total）的系數(shù)均至少在1%水平上顯著為正（？茁＝0.0662、0.0033、0.0617，p＜0.01）；（？茁＝1.3512，p＜0.01），故結(jié)果同樣支持了“高管環(huán)保認(rèn)知→綠色技術(shù)創(chuàng)新→企業(yè)ESG表現(xiàn)”這一邏輯機(jī)制。

考慮到機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)論的嚴(yán)謹(jǐn)性，本文對機(jī)制進(jìn)行了Sobel檢驗(yàn)，結(jié)果顯示Sobel檢驗(yàn)在1%的水平上成立，說明綠色技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制存在，驗(yàn)證了研究假設(shè)。

（四）調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

1.環(huán)境規(guī)制對高管環(huán)保認(rèn)知的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)

為驗(yàn)證H3，本文將環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度作為主模型的調(diào)節(jié)變量，做進(jìn)一步的回歸分析，結(jié)果如表5所示。列（1）檢驗(yàn)了環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度對高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)的調(diào)節(jié)效應(yīng)。結(jié)果顯示，環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度與高管環(huán)保認(rèn)知的交互項(xiàng)（EGP×ER）對企業(yè)ESG表現(xiàn)有顯著的負(fù)向影響（？茁＝-33.5584，p＜0.01），在1%的水平上，環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度負(fù)向調(diào)節(jié)高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的正向關(guān)系。通過Stata16.0分組得到圖1，結(jié)果表明，在低環(huán)境規(guī)制壓力下，高管環(huán)保認(rèn)知對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響相對較大；在高環(huán)境規(guī)制壓力下，高管環(huán)保認(rèn)知對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響相對較小。即H3得到驗(yàn)證。

2.媒體關(guān)注對高管環(huán)保認(rèn)知的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)

為驗(yàn)證H4，本文將媒體關(guān)注壓力作為主模型的調(diào)節(jié)變量做進(jìn)一步的回歸分析，結(jié)果如表5所示。列（2）檢驗(yàn)了媒體關(guān)注壓力對高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)的調(diào)節(jié)效應(yīng)。結(jié)果顯示，媒體關(guān)注壓力與高管環(huán)保認(rèn)知的交互項(xiàng)（Media×EGP）對企業(yè)ESG表現(xiàn)有顯著正向的影響（？茁＝0.0113，p＜0.01），在1%的水平上，媒體關(guān)注壓力正向調(diào)節(jié)高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的正向關(guān)系。通過Stata16.0分組得到圖2，結(jié)果表明，在高媒體關(guān)注壓力下，高管環(huán)保認(rèn)知對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響相對較強(qiáng)；在低媒體關(guān)注壓力下，高管環(huán)保認(rèn)知對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響相對較弱。即Ｈ4得到驗(yàn)證。

（五）內(nèi)生性檢驗(yàn)

上述研究結(jié)論可能存在內(nèi)生性問題，即高管環(huán)保認(rèn)知在影響企業(yè)ESG表現(xiàn)的同時(shí)，ESG表現(xiàn)較好企業(yè)的高管會(huì)因企業(yè)綠色文化熏陶而提升環(huán)保意識，進(jìn)而導(dǎo)致同時(shí)性偏差問題。同時(shí)，考慮到模型設(shè)定、遺漏變量等可能帶來的內(nèi)生性問題，本文采用工具變量法及固定效應(yīng)模型降低內(nèi)生性問題對研究結(jié)論的影響。

1.工具變量法

高管環(huán)保認(rèn)知可能受國家環(huán)保政策、公眾環(huán)保意識的影響，同時(shí)也可能受內(nèi)部監(jiān)管控制等因素的影響。為此，本文借鑒席龍勝等[1]的做法，將高管環(huán)保認(rèn)知滯后項(xiàng)一項(xiàng)（LEGP）和政府環(huán)保獎(jiǎng)勵(lì)（Prize）作為高管環(huán)保認(rèn)知的工具變量進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)。政府環(huán)保獎(jiǎng)勵(lì)數(shù)據(jù)取自CSMAR數(shù)據(jù)庫。

表6的列（1）、列（2）分別列示了基于工具變量的兩階段最小二乘法的回歸結(jié)果。第一階段的回歸中，兩工具變量的系數(shù)分別在5%、1%水平上顯著為正（p＜0.05、p＜0.01），說明所選工具變量于內(nèi)生變量有較強(qiáng)的解釋度。同時(shí)，Wald檢驗(yàn)所列示的Ｆ統(tǒng)計(jì)值為5 640.91，顯著大于弱工具變量檢驗(yàn)在10%偏誤的臨界值，即不存在弱工具變量問題。因此，本文選取的工具變量合理。第二階段回歸中，變量EGP擬合值的系數(shù)在1%水平上顯著為正，表明高管環(huán)保認(rèn)知對企業(yè)ESG表現(xiàn)具有顯著的正向影響，本文主要結(jié)論仍成立。

綠色技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間也可能存在互為因果的內(nèi)生問題，即綠色技術(shù)創(chuàng)新可以提升企業(yè)ESG表現(xiàn)，企業(yè)ESG表現(xiàn)又可以通過傳遞積極信號為綠色技術(shù)創(chuàng)新提供支持。為此，本文借鑒席龍勝等[1]的做法，將政府環(huán)保獎(jiǎng)勵(lì)（Prize）和采用綠色技術(shù)創(chuàng)新的一階滯后項(xiàng)（LEnvpatr_total）作為綠色技術(shù)創(chuàng)新的兩個(gè)工具變量進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)。

表6的列（3）、列（4）報(bào)告了對應(yīng)的回歸結(jié)果。第一階段回歸中，兩工具變量的系數(shù)分別在5%、1%水平上顯著為正（p＜0.05、p＜0.01），并通過了弱工具變量檢驗(yàn)與不可識別檢驗(yàn)，表明選取的工具變量合理。第二階段回歸中，變量LEnvpatr_total擬合值的系數(shù)在1%水平上顯著為正，表明綠色技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)ESG表現(xiàn)具有顯著的正向影響，與前文假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)論一致，表明采用工具變量后本文主要結(jié)論依舊可靠。

2.固定效應(yīng)模型檢驗(yàn)

為緩解個(gè)體因素及個(gè)體因素與時(shí)間因素共同帶來的誤差估計(jì)影響，本文采用個(gè)體固定效應(yīng)模型與雙向固定效應(yīng)模型，分別重新對數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。表7列（1）列示了個(gè)體固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果，其中高管環(huán)保認(rèn)知（EGP）的系數(shù)在1％的水平上顯著為正（β＝0.1737，p＜0.01），表明在考慮個(gè)體固定效應(yīng)后，高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間仍呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。表7列（2）列示了雙向固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果，其中高管環(huán)保認(rèn)知（EGP）的系數(shù)在１％的水平上顯著為正（β＝0.0729，p＜0.01），表明在考慮雙向固定效應(yīng)后，本文的主要研究結(jié)論仍成立。

（六）其他穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.替換解釋變量與被解釋變量

本文重新構(gòu)建了高管環(huán)保認(rèn)知的評價(jià)指標(biāo)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。具體做法為，在對搜集到的文本相關(guān)詞頻數(shù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理的基礎(chǔ)上，使用“某年某公司年報(bào)的高管環(huán)保認(rèn)知的相關(guān)詞頻數(shù)與分年度高管環(huán)保認(rèn)知相關(guān)詞頻數(shù)最小值作差”除以“分年度高管環(huán)保認(rèn)知相關(guān)詞頻數(shù)的最大值與最小值之差”作為替代指標(biāo)，記作EGP_1，替代指標(biāo)取值0—1。表8列（1）為回歸結(jié)果，EGP_1的系數(shù)在1%水平上顯著為正（β＝1.7206，p＜0.01），這表明改變高管環(huán)保認(rèn)知的衡量指標(biāo)后，本文主要研究結(jié)論依然成立。

本文使用華證ESG得分（ESG_hz）替換基準(zhǔn)模型中企業(yè)ESG表現(xiàn)指標(biāo)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。表8列（2）為回歸結(jié)果，高管環(huán)保認(rèn)知（EGP）的系數(shù)在1%的水平上顯著為正（β＝0.0060，p＜0.01），這表明替換了被解釋變量后，本文主要研究結(jié)論依舊穩(wěn)健可信。

2.替換中介變量

相較于綠色新型實(shí)用專利，綠色發(fā)明專利對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新貢獻(xiàn)度更強(qiáng)。本文采用綠色發(fā)明專利申請量占企業(yè)總發(fā)明專利申請量的比例（Envpatr_inv）作為綠色技術(shù)創(chuàng)新的替代指標(biāo)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。表8列（3）—列（5）為回歸結(jié)果，高管環(huán)保認(rèn)知（EGP）與綠色技術(shù)創(chuàng)新（Envpatr_inv）的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著（？茁＝0.0662、0.0030、0.0598，p＜0.01）；（？茁＝2.1055，p＜0.01），這表明替換了中介變量后，本文的機(jī)制研究結(jié)果依舊穩(wěn)健。

五、結(jié)論與啟示

本文選取2011—2021年滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)的關(guān)系及其作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)：（1）高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。（2）高管環(huán)保認(rèn)知能夠增強(qiáng)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。（3）高強(qiáng)度的環(huán)境規(guī)制不利于發(fā)揮高管環(huán)保認(rèn)知的能動(dòng)性，削弱了高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的正相關(guān)關(guān)系。（4）媒體關(guān)注可以促進(jìn)高管環(huán)保認(rèn)知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的正相關(guān)關(guān)系。

結(jié)合以上研究結(jié)論，本文政策建議如下：基于政府視角，政府應(yīng)進(jìn)一步完善環(huán)保準(zhǔn)則與獎(jiǎng)懲標(biāo)準(zhǔn)，聚焦企業(yè)、因地制宜，引導(dǎo)企業(yè)樹立綠色發(fā)展意識、形成綠色文化氛圍、踐行綠色發(fā)展理念；加強(qiáng)輿論環(huán)境建設(shè)，充分發(fā)揮媒體的監(jiān)督功能，通過媒體關(guān)注促進(jìn)企業(yè)強(qiáng)化綠色行為，提升企業(yè)ESG表現(xiàn)；制定、完善綠色激勵(lì)性政策，如綠色信貸、綠色金融、綠色稅收優(yōu)惠等，引導(dǎo)企業(yè)實(shí)現(xiàn)降本降污?；谄髽I(yè)視角，企業(yè)管理者應(yīng)積極踐行綠色發(fā)展理念，提高環(huán)保責(zé)任素養(yǎng)與環(huán)保認(rèn)知能力，實(shí)施與政策方向一致的綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略，樹立良好的企業(yè)形象；企業(yè)管理者應(yīng)積極進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新，加大綠色創(chuàng)新投入，同時(shí)關(guān)注利益相關(guān)者訴求，將環(huán)境保護(hù)、社區(qū)關(guān)系和社會(huì)價(jià)值納入企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長效發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

［1］ 席龍勝，趙輝.高管雙元環(huán)保認(rèn)知、綠色創(chuàng)新與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效［J］.經(jīng)濟(jì)管理，2022，44（3）：139-158.

［2］ 林輝，李唐蓉.綠色發(fā)展、金融支持與企業(yè)價(jià)值——基于上市公司ESG的實(shí)證檢驗(yàn)［J］.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討，2023（2）：28-44.

［3］ 邢麗云，俞會(huì)新.綠色動(dòng)態(tài)能力對企業(yè)環(huán)境創(chuàng)新的影響研究——環(huán)境規(guī)制和高管環(huán)保認(rèn)知的調(diào)節(jié)作用［J］.軟科學(xué)，2020，34（6）：26-32.

［4］ 李亞兵，夏月，趙振.高管綠色認(rèn)知對重污染行業(yè)企業(yè)績效的影響：一個(gè)有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)模型［J］.科技進(jìn)步與對策，2023（7）：1-11.

［5］ 鄒志勇，辛沛祝，晁玉方，等.高管綠色認(rèn)知、企業(yè)綠色行為對企業(yè)綠色績效的影響研究——基于山東輕工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析［J］.華東經(jīng)濟(jì)管理，2019，33（12）：35-41.

［6］ 梁敏，曹洪軍，王小潔.高管環(huán)保認(rèn)知、動(dòng)態(tài)能力與企業(yè)綠色創(chuàng)新績效——環(huán)境不確定性的調(diào)節(jié)效應(yīng)［J］.科技管理研究，2022，42（4）：209-216.

［7］ 羅勇根，饒品貴，陳燦.高管宏觀認(rèn)知具有管理者“烙印”嗎？——基于管理者風(fēng)格效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)［J］.金融研究，2021（5）：171-188.

［8］汪玉荷，韓菲菲，等.ESG信息披露：內(nèi)涵辨析、評價(jià)方法與作用機(jī)制［J/OL］.外國經(jīng)濟(jì)與管理，2022.

［9］ 王欣蘭，張勖捷，王楠.ESG信息披露、債務(wù)融資成本與企業(yè)績效——基于醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］.會(huì)計(jì)之友，2023（13）：82-91.

［10］ 高歌.綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)機(jī)制研究［J］.科學(xué)管理研究，2023，41（1）：27-34.

［11］ 彭滿如，陳婕，殷俊明.ESG表現(xiàn)、創(chuàng)新能力與企業(yè)績效［J］.會(huì)計(jì)之友，2023（7）：11-17.

［12］ PANE HADEN S S，OYLER J D，HUMPHREYS J H.Historical，practical，and theoretical perspectives on green management：an exploratory analysis［J］.Management Decision，2009，47（7）：1041-1055.

［13］ 吉利，蘇朦.企業(yè)環(huán)境成本內(nèi)部化動(dòng)因：合規(guī)還是利益？——來自重污染行業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］.會(huì)計(jì)研究，2016（11）：69-75，96.

［14］ 任萍，寧晨昊，羅寧.ESG表現(xiàn)、媒體關(guān)注與審計(jì)收費(fèi)［J］.會(huì)計(jì)之友，2023（11）：127-134.

［15］ 翟勝寶，程妍婷，許浩然，等.媒體關(guān)注與企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量［J］.會(huì)計(jì)研究，2022（8）：59-71.

［16］ 王雙進(jìn)，田原，黨莉莉.工業(yè)企業(yè)ESG責(zé)任履行、競爭戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)績效［J］.會(huì)計(jì)研究，2022（3）：77-92.

［17］ 斯麗娟，曹昊煜.綠色信貸政策能夠改善企業(yè)環(huán)境社會(huì)責(zé)任嗎——基于外部約束和內(nèi)部關(guān)注的視角［J］.中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2022（4）：137-155.

［18］ 潘安娥，郭秋實(shí).政府監(jiān)管與企業(yè)環(huán)境信息披露——基于高管環(huán)保意識的調(diào)節(jié)作用［J］.軟科學(xué)，2018，32（10）：84-87.

［19］ 齊紹洲，崔靜波.環(huán)境權(quán)益交易市場能否誘發(fā)綠色創(chuàng)新？——基于我國上市公司綠色專利數(shù)據(jù)的證據(jù)［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2018，53（12）：129-143.

［20］ 劉榮增，何春.環(huán)境規(guī)制對城鎮(zhèn)居民收入不平等的門檻效應(yīng)研究［J］.中國軟科學(xué)，2021（8）：41-52.

［21］ 吳文洋，唐紳峰，韋施威.社會(huì)責(zé)任、媒體關(guān)注與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——基于中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］.管理學(xué)刊，2022，35（1）：124-141.

［22］ 江艇.因果推斷經(jīng)驗(yàn)研究中的中介效應(yīng)與調(diào)節(jié)效應(yīng)［J］.中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2022（5）：100-120.

［23］ 楊淑程，黃珊.環(huán)境保護(hù)稅對企業(yè)環(huán)境、社會(huì)和治理表現(xiàn)的影響研究——基于綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)［J］.稅務(wù)研究，2021（11）：50-56.

［24］ 溫忠麟，葉寶娟.中介效應(yīng)分析：方法和模型發(fā)展［J］.心理科學(xué)進(jìn)展，2014，22（5）：731-745.