張紅偉 王莉莉 陳小輝

(1.四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，四川 成都 610064；2.宜賓學(xué)院經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)部，四川 宜賓 644000)

一、引言

數(shù)字經(jīng)濟(jì)是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎，中小企業(yè)是主要的市場主體，數(shù)字經(jīng)濟(jì)下中小企業(yè)能否穩(wěn)定生存，是當(dāng)前亟須深入探究的問題。我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，但中小企業(yè)生存周期非常短。2022年，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模排名世界第二，達(dá)到50.2萬億元，同比增長10.3%，占GDP比例41.5%。1有抽樣調(diào)查顯示，我國中小企業(yè)平均壽命僅2.5年，而美國與日本則分別為8.2與12.5年(劉興國，2016)。伴隨著《中小企業(yè)數(shù)字化賦能專項(xiàng)行動(dòng)方案》(工信廳企業(yè)〔2020〕10號)、《關(guān)于印發(fā)“十四五”促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃的通知》(工信部聯(lián)規(guī)〔2021〕200號)、《中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指南》(工信廳信發(fā)〔2022〕33號)的實(shí)施和北京證券交易所的成立，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸強(qiáng)化中小企業(yè)生存的要素基礎(chǔ)并賦能中小企業(yè)生存。有調(diào)查報(bào)告顯示，2021年，參與調(diào)查的中小企業(yè)中，79%處于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的初步探索階段，12%處于踐行階段，9%處于深度應(yīng)用階段，較2020年分別下降10個(gè)百分點(diǎn)、增長4個(gè)百分點(diǎn)及增長6個(gè)百分點(diǎn)。我國中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型成效正在積極顯現(xiàn)，但大部分企業(yè)依然處于初級階段，“不會轉(zhuǎn)”“不能轉(zhuǎn)”“不敢轉(zhuǎn)”的困境依然嚴(yán)峻。2在此背景下，研究中小企業(yè)能否持續(xù)有效搭乘數(shù)字經(jīng)濟(jì)的“順風(fēng)車”以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)究竟如何影響中小企業(yè)生存，具有理論及現(xiàn)實(shí)意義。

已有關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)與中小企業(yè)生存關(guān)系的研究主要關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)對中小企業(yè)績效與創(chuàng)新等方面的影響，以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)下中小企業(yè)的生存困境。一是數(shù)字經(jīng)濟(jì)對中小企業(yè)績效與創(chuàng)新影響的研究。王玉(2021)通過調(diào)查182家中小制造業(yè)企業(yè)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)家越認(rèn)同和重視，數(shù)字經(jīng)濟(jì)越能促進(jìn)其競爭力與經(jīng)營績效提升，由此認(rèn)為數(shù)字化是實(shí)體企業(yè)實(shí)現(xiàn)降本、提效、創(chuàng)新而提升業(yè)績的有效途徑。數(shù)字經(jīng)濟(jì)可以促使企業(yè)利用數(shù)字技術(shù)從戰(zhàn)略、組織、能力、流程等方面進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型(Gurbaxani and Dunkle，2019)，中小企業(yè)更需轉(zhuǎn)型創(chuàng)新發(fā)展。任迎偉等(2021)應(yīng)用馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，分析了數(shù)字經(jīng)濟(jì)下小微企業(yè)生存能力的內(nèi)涵與影響機(jī)制，認(rèn)為數(shù)字經(jīng)濟(jì)可以通過緩解小微企業(yè)信息不對稱與融資約束、擴(kuò)大其生存范圍等提升小微企業(yè)的生存能力。二是數(shù)字經(jīng)濟(jì)下中小企業(yè)生存困境的研究。規(guī)模較小的企業(yè)市場退出率往往較高，其對生存狀況擔(dān)憂程度較高(Buddelmeyer et al.，2010)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)引發(fā)的產(chǎn)業(yè)革命中，數(shù)字化呈現(xiàn)不平衡發(fā)展特征(戚聿東等，2021)，產(chǎn)生了數(shù)字鴻溝(薛曉源和劉興華，2022)，加上中小企業(yè)數(shù)字化人才短缺、轉(zhuǎn)型契合度不確定(劉然，2020)和數(shù)字技術(shù)、知識等資源缺乏(Annosi et al.，2019)，更加導(dǎo)致大型金融機(jī)構(gòu)因中小企業(yè)資金需求規(guī)模小等因素而缺乏向其提供信貸支持的積極性(張磊和吳曉明，2020)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)還使得大資本數(shù)字平臺的壟斷實(shí)力和競爭實(shí)力不斷增強(qiáng)，同時(shí)小資本被控制和競爭的程度也增大，導(dǎo)致大資本與小資本之間利潤率懸殊(閆境華和石先梅，2021)，更加壓迫數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中小企業(yè)的競爭空間(朱巧玲等，2021)。此外，關(guān)于中小企業(yè)生存度量的文獻(xiàn)，主要采用存續(xù)時(shí)間與績效及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力的總和(張遼和王俊杰，2020)、比例風(fēng)險(xiǎn)模型等方法進(jìn)行分析(Boyer and Blazy，2014；曹裕等，2011；魏天保和馬磊，2019)。

綜上所述，研究數(shù)字經(jīng)濟(jì)與中小企業(yè)生存關(guān)系的文獻(xiàn)匱乏，現(xiàn)有文獻(xiàn)僅研究了數(shù)字經(jīng)濟(jì)對中小企業(yè)績效等關(guān)乎生存能力的某一個(gè)方面的影響，以及間接理論分析數(shù)字經(jīng)濟(jì)下中小企業(yè)的生存與發(fā)展困境，對企業(yè)生存狀態(tài)的研究較多但對中小企業(yè)生存能力進(jìn)行綜合全面度量的研究缺少，采用綜合理論與實(shí)證方法研究數(shù)字經(jīng)濟(jì)對中小企業(yè)生存影響的文獻(xiàn)更是缺乏。鑒于上述背景，本文基于理論分析與我國中小企業(yè)實(shí)踐，以2014―2021年我國原中小企業(yè)板企業(yè)、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)企業(yè)以及北京證券交易所企業(yè)作為研究樣本，構(gòu)建了城市數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)和中小企業(yè)生存能力指數(shù)，實(shí)證考察數(shù)字經(jīng)濟(jì)對中小企業(yè)生存的影響及其機(jī)制，提出針對性政策建議，有助于為數(shù)字經(jīng)濟(jì)下的中小企業(yè)生存提供新思路新路徑。

本文可能的邊際貢獻(xiàn)有：(1)研究數(shù)字經(jīng)濟(jì)對中小企業(yè)生存能力的影響及其機(jī)制，是對現(xiàn)有數(shù)字經(jīng)濟(jì)影響中小企業(yè)績效等某一個(gè)方面的文獻(xiàn)的很好補(bǔ)充；(2)構(gòu)建全面的中小企業(yè)生存能力指數(shù)，綜合衡量了中小企業(yè)生存能力的關(guān)鍵因素，擴(kuò)展了中小企業(yè)生存能力度量方面的研究。

二、理論分析與研究假說

(一)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展對中小企業(yè)生存的直接影響

數(shù)字經(jīng)濟(jì)促進(jìn)中小企業(yè)要素轉(zhuǎn)型與中小企業(yè)生存。數(shù)字經(jīng)濟(jì)是互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術(shù)與經(jīng)濟(jì)深度融合的產(chǎn)物，由數(shù)字產(chǎn)業(yè)化與產(chǎn)業(yè)數(shù)字化組成，前者是互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等數(shù)字科技企業(yè)進(jìn)行的數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新，后者是非數(shù)字科技企業(yè)應(yīng)用數(shù)字技術(shù)融合其生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)(D’Souza and Williams，2017；陳小輝和張紅偉，2021)。相較于大型企業(yè)，中小企業(yè)資金實(shí)力差，但數(shù)字經(jīng)濟(jì)下云計(jì)算等數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用不需要自建數(shù)字化設(shè)備便可以促進(jìn)中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提高生產(chǎn)經(jīng)營效率與市場獲利能力，顯著強(qiáng)化中小企業(yè)市場價(jià)值(陶鋒等，2023)。中小企業(yè)競爭基礎(chǔ)弱，數(shù)字經(jīng)濟(jì)可以促進(jìn)中小企業(yè)要素轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展，數(shù)字經(jīng)濟(jì)下數(shù)據(jù)要素是新的生產(chǎn)要素，數(shù)字創(chuàng)新形式形成新的生產(chǎn)動(dòng)能，賦能中小企業(yè)立足數(shù)據(jù)要素供給產(chǎn)品與服務(wù)(徐翔等，2023)，增強(qiáng)市場競爭力。中小企業(yè)的營收能力低，數(shù)字經(jīng)濟(jì)促進(jìn)要素價(jià)值發(fā)揮，可以提升中小企業(yè)決策效率、生產(chǎn)效率與盈利能力(Müller et al.，2018)，激勵(lì)其增加研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)(徐翔等，2023)，提供市場競爭力強(qiáng)的差異化商品，延長生命周期。數(shù)字經(jīng)濟(jì)下數(shù)據(jù)要素將現(xiàn)有生產(chǎn)要素緊密聯(lián)系，成為其聯(lián)系的關(guān)鍵橋梁，數(shù)字技術(shù)與數(shù)據(jù)要素融合應(yīng)用發(fā)揮各類生產(chǎn)要素作用而改善經(jīng)營業(yè)績(謝康等，2020)，盤活中小企業(yè)資金鏈，促進(jìn)中小企業(yè)生存。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)提升中小企業(yè)運(yùn)營效率和產(chǎn)出能力，促進(jìn)中小企業(yè)生存。中小企業(yè)的資源配置能力不高，但信息化資本投資效率遠(yuǎn)高于物質(zhì)資本(汪淼軍等，2007)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)促進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，有利于中小企業(yè)提升信息透明度，優(yōu)化人力資本結(jié)構(gòu)，提升勞動(dòng)投資效率，同時(shí)優(yōu)化信息化資本投資和資本配置效率，促進(jìn)中小企業(yè)價(jià)值增長。數(shù)字經(jīng)濟(jì)提升物流效率和企業(yè)內(nèi)部溝通效率，降低企業(yè)稅負(fù)水平(張乾等，2022)，讓其具有更充裕的資金投入運(yùn)營，同時(shí)創(chuàng)新治理結(jié)構(gòu)(戚聿東和肖旭，2020)，有效提升運(yùn)營管理效率與水平，提升運(yùn)營能力與生存競爭能力。數(shù)字經(jīng)濟(jì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)開放，強(qiáng)化財(cái)政分權(quán)(張紅偉等，2021)，持續(xù)優(yōu)化資源配置與企業(yè)運(yùn)營效率，促進(jìn)中小企業(yè)生存。數(shù)字經(jīng)濟(jì)增強(qiáng)中小企業(yè)的創(chuàng)新活力，數(shù)字技術(shù)在快速變化與改進(jìn)，基于數(shù)字技術(shù)應(yīng)用需求和不斷創(chuàng)新特性，推動(dòng)中小企業(yè)加大科技型勞動(dòng)力投入與技術(shù)研發(fā)投入，打破中小企業(yè)突破性創(chuàng)新困境(徐翔等，2023)，加速產(chǎn)品創(chuàng)新以增加市場份額，擴(kuò)大生存基礎(chǔ)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)改進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營方式與提升生產(chǎn)效率(杜傳忠和張遠(yuǎn)，2021)，發(fā)揮規(guī)模報(bào)酬遞增效應(yīng)，同時(shí)促進(jìn)企業(yè)信息化資本投資、提升企業(yè)生產(chǎn)績效(汪淼軍等，2007)，使得中小企業(yè)邊際成本遞減而邊際收益遞增及市場規(guī)模擴(kuò)大，促進(jìn)其生存。

基于上述分析，本文提出以下研究假說：

H1：數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以促進(jìn)中小企業(yè)生存。

(二)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展對中小企業(yè)生存的間接影響

中小企業(yè)普遍面臨融資渠道單一、門檻高以及銀行對其小額貸款積極性低等問題(許志勇等，2021)，融資約束是阻礙中小企業(yè)生存的主要因素。成本障礙尤其管理變革等成本高是阻礙中小企業(yè)創(chuàng)新投入的重要因素，且中小企業(yè)受到信息不對稱的影響大(白世貞等，2023)，管理層尋租行為的存在使得管理層權(quán)力能夠操縱自身報(bào)酬，這就容易增加代理成本(Bebchuk and Fried，2003)，抑制其生存。換言之，以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)追求自身利潤最大化而更偏好支持大型企業(yè)貸款。理性的企業(yè)管理者追求自身利益最大化而可能損害股東利益，相較大型企業(yè)，中小企業(yè)資金鏈容易斷裂并且股權(quán)分散，這導(dǎo)致中小企業(yè)融資約束大和代理成本高的問題成為制約其生存能力提升的關(guān)鍵因素。數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間的聯(lián)系，也增強(qiáng)了企業(yè)股東與管理者之間的交流，使金融機(jī)構(gòu)能夠便捷高效地獲得更多中小企業(yè)發(fā)展信息，增強(qiáng)中小企業(yè)的股東與管理者之間的信息交流，中小企業(yè)通過增強(qiáng)內(nèi)外部資源整合應(yīng)用，緩解其融資約束大與代理成本高的難題(影響機(jī)制見圖1)。

圖1 數(shù)字經(jīng)濟(jì)對中小企業(yè)生存的影響機(jī)制

1.融資約束緩解效應(yīng)

數(shù)字經(jīng)濟(jì)促進(jìn)中小企業(yè)整合資源，通過改善自身融資能力緩解融資約束，促進(jìn)中小企業(yè)生存。首先，從經(jīng)營能力角度看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和專業(yè)化分工，提升數(shù)據(jù)應(yīng)用與處理能力(Ferreira et al.，2019)以及運(yùn)營效率與績效水平，降低中小企業(yè)資金壓力，優(yōu)化其內(nèi)源融資和提升外源融資可獲性(陳小輝和張紅偉，2021)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)助力企業(yè)增強(qiáng)社會網(wǎng)絡(luò)信息交流，開展精準(zhǔn)的融資活動(dòng)，同時(shí)使企業(yè)交易行為可視，強(qiáng)化中小企業(yè)商業(yè)信用，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)的信任，降低中小企業(yè)獲得金融服務(wù)時(shí)的抵押擔(dān)保成本，提高中小企業(yè)融資可得性。其次，從企業(yè)治理角度看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)強(qiáng)化中小企業(yè)內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)強(qiáng)度，提升信息傳遞效率(Lin and Kunnathur，2019)，降低信息不對稱和強(qiáng)化審計(jì)監(jiān)督，提高內(nèi)部控制質(zhì)量(陳小輝等，2022)，增強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力，降低市場投資者對其的服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與成本，提高市場投資者的金融供給意愿和信心，助力中小企業(yè)獲得更多外源融資，緩解其融資約束。融資約束是阻礙企業(yè)投資擴(kuò)張的主要因素(Claessens and Tzioumis，2010)，中小企業(yè)融資約束的緩解有助于其增加投資，拓寬盈利渠道，促進(jìn)生存。融資約束抑制企業(yè)出口(Manova，2013)，緩解融資約束可以促進(jìn)中小企業(yè)擴(kuò)大出口，增加收入以擴(kuò)大研發(fā)和人力資本投入(徐翔等，2023)，進(jìn)而優(yōu)化中小企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量和提升市場競爭力，形成生產(chǎn)經(jīng)營的良性循環(huán)，增強(qiáng)生存能力。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)優(yōu)化金融網(wǎng)絡(luò)環(huán)境，中小企業(yè)通過嵌入外部融資網(wǎng)絡(luò)緩解融資約束，促進(jìn)生存。外部金融環(huán)境變化影響企業(yè)創(chuàng)新資金籌措，而數(shù)字經(jīng)濟(jì)擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)服務(wù)范圍和金融供給量，并且擴(kuò)寬了融資渠道，提高金融效率與降低不良貸款率(孫光林和蔣偉，2021)，促進(jìn)營造穩(wěn)定高效的金融環(huán)境(汪文璞和徐藹婷，2022)，構(gòu)建公平穩(wěn)定的融資網(wǎng)絡(luò)，中小企業(yè)通過嵌入這些融資網(wǎng)絡(luò)可以獲得更多信貸資源。數(shù)字經(jīng)濟(jì)減少金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)、企業(yè)與企業(yè)之間的信息不對稱，為金融機(jī)構(gòu)和投資者構(gòu)建了更透明的信息網(wǎng)絡(luò)環(huán)境，使其能夠低成本高效獲取中小企業(yè)經(jīng)營狀況與償債能力信息，提高信貸資源配置與利用效率，緩解中小企業(yè)融資約束。外源融資約束會增加企業(yè)的生存風(fēng)險(xiǎn)，融資約束緩解有利于中小企業(yè)降低生存風(fēng)險(xiǎn)(歐定余和魏聰，2016)，提升其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平(王會娟等，2022)，增強(qiáng)生存能力。融資約束緩解還有助于中小企業(yè)獲得更多市場資源，促進(jìn)其創(chuàng)新投入與創(chuàng)新績效的增加，促進(jìn)生存。

因此，本文提出研究假說：

H2：數(shù)字經(jīng)濟(jì)可以通過緩解融資約束促進(jìn)中小企業(yè)生存。

2.代理成本節(jié)約效應(yīng)

數(shù)字經(jīng)濟(jì)減少中小企業(yè)管理者決策過程中的非理性，通過增強(qiáng)內(nèi)部關(guān)系網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)降低代理成本，促進(jìn)生存。中小企業(yè)的股權(quán)分散，而股權(quán)集中度越低，股東可能認(rèn)為自身監(jiān)督行為并不會帶來更多利益，股東之間也可能存在“搭便車”行為，從而缺乏對管理者的監(jiān)督而造成代理成本增加(Laux，2012)。第一類代理問題中，作為代理人的管理者效用函數(shù)與委托人股東不同，理性的管理者追求自身效用最大化(Jensen and Meckling，1976)，管理者可能會為了追求自身利益而損害股東利益，例如消極懈怠、逃避風(fēng)險(xiǎn)、自我交易、過度投資、實(shí)施更高在職消費(fèi)、垂涎自由現(xiàn)金流等。“企業(yè)家才能”同資本、勞動(dòng)、技術(shù)等一起被列為生產(chǎn)要素，但管理者追求自身利益最大化(Jensen and Meckling，1976)，管理者的決策受其經(jīng)驗(yàn)與直覺等非理性因素的影響。數(shù)字經(jīng)濟(jì)拓寬中小企業(yè)獲取信息的深度與廣度，助力其利用復(fù)雜管理系統(tǒng)進(jìn)行分析，增強(qiáng)內(nèi)部關(guān)系網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)以強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)督，促使管理者積極依據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)輔助判斷，降低管理者決策時(shí)的非理性(祁懷錦等，2020)，增強(qiáng)管理者的理性經(jīng)營，降低中小企業(yè)的代理成本。代理成本高是制約中小企業(yè)生存能力提升的關(guān)鍵因素之一，降低代理成本有助于中小企業(yè)提高公司治理水平，促進(jìn)中小企業(yè)的要素轉(zhuǎn)型、運(yùn)營效率提高與產(chǎn)出效益增加，進(jìn)而提升其生存能力。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)減少中小企業(yè)信息不對稱，通過強(qiáng)化股東與管理者之間的聯(lián)系減少代理成本，促進(jìn)生存。數(shù)字網(wǎng)絡(luò)具有信息傳遞優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)了快速去中心化的信息交流(楊慧玲和張力，2020)。中小企業(yè)主動(dòng)或者被動(dòng)實(shí)施數(shù)字網(wǎng)絡(luò)化，會使生產(chǎn)經(jīng)營信息網(wǎng)絡(luò)化，有助于改善股東與代表股東利益的董事會和管理者之間的信息傳遞，緩解股東與管理者之間的信息不對稱(陳小輝等，2022)。數(shù)字技術(shù)具有信息監(jiān)督優(yōu)勢(Lateef and Omotayo，2019)，數(shù)據(jù)是不可或缺的高級要素(謝康等，2020)，中小企業(yè)利用數(shù)字技術(shù)收集與處理數(shù)據(jù)優(yōu)化經(jīng)營生產(chǎn)與管理，云計(jì)算助力企業(yè)與上下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)化，股東可以追溯企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營信息，大數(shù)據(jù)幫助企業(yè)股東采集大量外部信息，借助人工智能等技術(shù)分析企業(yè)相關(guān)信息，對管理者形成信息披露壓力，提高與股東之間的信息交流與共享，降低信息不對稱程度(陳小輝等，2022)。信息不對稱是股東與管理者間委托代理問題的根源(吳維錠，2021)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)通過緩解股東與管理者之間的信息不對稱而降低代理成本。數(shù)字技術(shù)還具有信息審計(jì)優(yōu)勢(Lateef and Omotayo，2019)，中小企業(yè)交易活動(dòng)的數(shù)字化與流程的優(yōu)化，為內(nèi)外部審計(jì)提供了豐富的信息，可以提高其甄別信息的能力，增強(qiáng)股東與管理者之間的聯(lián)系而改善監(jiān)督效率，減少代理成本。代理成本降低有助于提升中小企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量(陳小輝等，2022)，提高其生產(chǎn)經(jīng)營效率與合理規(guī)劃，降低要素投入的邊際成本，提高運(yùn)營與產(chǎn)出的邊際收益，促進(jìn)生存。

因此，本文提出研究假說：

H3：數(shù)字經(jīng)濟(jì)可以通過降低代理成本促進(jìn)中小企業(yè)生存。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本與數(shù)據(jù)

本文采用因子分析方法構(gòu)建了中國城市數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)與中小企業(yè)生存能力指數(shù)進(jìn)行實(shí)證分析。借鑒相關(guān)文獻(xiàn)做法以及考慮中小企業(yè)數(shù)據(jù)可得性與經(jīng)營持續(xù)性，選擇原中小企業(yè)板企業(yè)3、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)企業(yè)以及北京證券交易所企業(yè)作為研究對象進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。雖然原中小企業(yè)板已與主板合并，但這些企業(yè)仍然具備中小企業(yè)特征，而全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)精選層全部股票已平移至北京證券交易所，雖然上市板塊不同，但依然定位于服務(wù)中小企業(yè)，因此本文選擇上述三個(gè)來源的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。由于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)企業(yè)在2014年進(jìn)行了體制改革，對前年度信息進(jìn)行了完善，且2014年之前的數(shù)據(jù)缺失較嚴(yán)重，為盡可能獲得更大樣本量，本文選擇的時(shí)間區(qū)間為2014―2021年。

本文對數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下處理：剔除異常狀態(tài)、數(shù)據(jù)異常、主變量缺失、金融類、ST與*ST公司，剔除年齡低于1年和員工人數(shù)少于2人的公司，得到1530個(gè)中小企業(yè)的連續(xù)數(shù)據(jù)，并且測度了364個(gè)城市的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)，將企業(yè)層面數(shù)據(jù)和企業(yè)注冊地所在城市數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)按照證券代碼、年份與城市行政區(qū)劃代碼進(jìn)行匹配，獲得12240個(gè)年度-企業(yè)觀測值。此外，為消除異常值的影響，本文對連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%的縮尾處理。本文城市數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)的原始數(shù)據(jù)來源于國家市場監(jiān)督管理總局，中小企業(yè)數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫，其他數(shù)據(jù)來源于中國經(jīng)濟(jì)社會大數(shù)據(jù)研究平臺與中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺CNRDS。

(二)變量定義

1.被解釋變量：中小企業(yè)生存能力(Survival)

關(guān)于企業(yè)生存能力的衡量指標(biāo)，比較普遍應(yīng)用的方法是多指標(biāo)合成綜合指標(biāo)的衡量方法。企業(yè)生存能力是對其生存動(dòng)態(tài)的體現(xiàn)和能夠維持其完成生命周期的持續(xù)能力。基于此，本文依據(jù)企業(yè)生存理論、公司利益理論以及資源基礎(chǔ)觀理論，構(gòu)建全面的測度指標(biāo)。企業(yè)生存理論認(rèn)為企業(yè)內(nèi)部要素是其生存的關(guān)鍵，即企業(yè)資源投入越多，在競爭中生存的概率越大，其中，企業(yè)資源投入包括勞動(dòng)投入、研發(fā)投入與資本投入(吳利華和劉賓，2012)。公司利益理論將公司利益理解為股東、債權(quán)人、政府等利益相關(guān)者的利益，認(rèn)為滿足公司利益相關(guān)者利益對企業(yè)生存具有決定性意義。資源基礎(chǔ)觀理論認(rèn)為企業(yè)內(nèi)部能力可以促進(jìn)其存活(Esteve-Pérez and Ma?ez，2008)，而在沖擊下能夠持續(xù)運(yùn)營是其重要的內(nèi)部能力(Desjardine et al.，2019)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金流動(dòng)性及持有水平是衡量企業(yè)運(yùn)營能力的主要指標(biāo)。

基于上述理論，本文從中小企業(yè)投入能力、運(yùn)營能力以及產(chǎn)出能力三個(gè)方面構(gòu)建其生存能力指數(shù)(三維度的關(guān)系如圖2所示)。其中，投入能力是指企業(yè)能夠投入到生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中資源(勞動(dòng)、資本、技術(shù))的能力，是支持企業(yè)生存的起點(diǎn)；運(yùn)營能力是指企業(yè)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)等資產(chǎn)利用能力，是支持企業(yè)生存的能量供給過程；產(chǎn)出能力是指企業(yè)經(jīng)過投入與運(yùn)營之后生產(chǎn)出商品并獲得收益的能力，是支持企業(yè)生存的蓄力池和落腳點(diǎn)，企業(yè)產(chǎn)出收益最終歸屬股東、債權(quán)人、政府等利益相關(guān)者，產(chǎn)出收益越多，為支持企業(yè)生命周期延長的資源供給越多，企業(yè)的生存能力越強(qiáng)。

圖2 中小企業(yè)生存能力三個(gè)維度的關(guān)系

本文借鑒相關(guān)文獻(xiàn)(曹裕等，2011；董一欣和藍(lán)相潔，2022；薛海燕等，2023；左勝強(qiáng)，2020)選取對應(yīng)指標(biāo)(見表1)。鑒于因子分析法具有較強(qiáng)的客觀性，指數(shù)計(jì)算結(jié)果由數(shù)據(jù)自身特征確定，本文采用因子分析法構(gòu)建中小企業(yè)生存能力指數(shù)。采用因子分析的結(jié)果顯示，KMO檢驗(yàn)值為0.665，Bartlett檢驗(yàn)值為35791.131，球形檢驗(yàn)p值為0.0000，說明指標(biāo)可以采用因子分析法，因子分析法獲取到三個(gè)公共因子(f1，f2，f3)，最終生成的中小企業(yè)生存能力指數(shù)Survivalc=f1×0.5030+f2×0.2681+f3×0.2290。不同行業(yè)的中小企業(yè)生命周期不同，生存能力可能存在較大差異，為實(shí)現(xiàn)更準(zhǔn)確的可比性和消除數(shù)據(jù)量綱差異，采用中小企業(yè)生存能力指數(shù)(Survivalc)減去指數(shù)行業(yè)均值之后再乘以100作為中小企業(yè)生存能力(Survival)的代理變量，即以其偏離行業(yè)均值的程度衡量其生存能力，正偏離程度越大則生存能力越強(qiáng)，反之則越弱。

表1 中小企業(yè)生存能力指標(biāo)體系

2.關(guān)鍵解釋變量：數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平(Deco)

數(shù)字經(jīng)濟(jì)作為數(shù)字技術(shù)和經(jīng)濟(jì)深度融合的產(chǎn)物，由產(chǎn)業(yè)數(shù)字化與數(shù)字產(chǎn)業(yè)化組成(D’Souza and Williams，2017；陳小輝和張紅偉，2021)。基于此，本文從這兩個(gè)方面構(gòu)建城市數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)，鑒于城市層面數(shù)據(jù)的可獲得性，并且參照文獻(xiàn)(Chen et al.，2022；D’Souza and Williams，2017；Kehal and Singh，2005；V?t?m?nescu et al.，2017)選擇原始指標(biāo)，構(gòu)建了表2所示的城市數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)體系。構(gòu)建城市數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)的數(shù)據(jù)來源于國家市場監(jiān)督管理總局，共收集了364個(gè)城市的數(shù)據(jù)，并使用因子分析方法計(jì)算得到指數(shù)。因子分析的結(jié)果顯示，KMO檢驗(yàn)值為0.788，Bartlett檢驗(yàn)值為61937.382，球形檢驗(yàn)p值為0.0000，說明指標(biāo)適合采用因子分析法。因子分析法獲取到兩個(gè)公共因子(g1，g2)，最終生成的城市數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)Deco=g1×0.7507+g2×0.2493，以此作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的代理變量。

表2 城市數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)體系

3.中介變量

(1)融資約束(Fconstr)

現(xiàn)有文獻(xiàn)測度企業(yè)融資約束的指標(biāo)有KZ指數(shù)、WN指數(shù)等，但這些指數(shù)包含內(nèi)生性的金融變量。為避免內(nèi)生性問題，本文參考王世文等(2023)的做法，選用SA指數(shù)的方法測算企業(yè)融資約束水平。SA指數(shù)的具體計(jì)算方法為：

其中，sizeit表示t年i企業(yè)的規(guī)模，ageit表示t年i企業(yè)的年齡。本文取SA的絕對值為企業(yè)融資約束水平的代理變量，即Fconstrit=|SAit|，F(xiàn)constrit的值越大，說明該企業(yè)受到的融資約束越高，反之則越低。

(2)代理成本(Agen)

現(xiàn)有文獻(xiàn)測度代理成本的方法主要有采用經(jīng)營績效、企業(yè)效率等研究代理問題與直接衡量代理成本水平兩種。本文采用第二種方法，按照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第6號——無形資產(chǎn)》規(guī)定，將費(fèi)用化的研發(fā)支出也就是研發(fā)費(fèi)用計(jì)入管理費(fèi)用。但若直接采用管理費(fèi)用除以營業(yè)收入會導(dǎo)致代理成本的高估(陳小輝等，2022)，故本文以管理費(fèi)用減去研發(fā)費(fèi)用之后再除以營業(yè)收入(陳小輝等，2022)得到的Agen作為代理成本的代理變量，Agen越大，企業(yè)的代理成本越高。

4.控制變量

參照現(xiàn)有文獻(xiàn)(陳小輝和張紅偉，2021；陳小輝等，2022)，本文控制了以下企業(yè)層面的變量：企業(yè)規(guī)模(Size)、有形資產(chǎn)占比(Fasset)、企業(yè)年齡(Age)、財(cái)務(wù)杠桿率(Lev)、資本密集度(Kint)、盈利能力(Profit)、管理效率(Glcost)、股權(quán)集中度(Top1)、董事會規(guī)模(Board)、所有權(quán)性質(zhì)(State)，同時(shí)控制了宏觀層面的變量經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平(Pgdp)與金融機(jī)構(gòu)貸款水平(Fin)。

具體的變量定義見表3。

表3 變量定義

(三)模型構(gòu)建

1.研究假說H1的計(jì)量模型構(gòu)建

根據(jù)上述分析，為檢驗(yàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)對中小企業(yè)生存的影響，本文構(gòu)建以下計(jì)量模型：

其中，被解釋變量Survivalit表示i企業(yè)第t年的生存能力，關(guān)鍵解釋變量Decoit表示企業(yè)i第t年所在城市的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，β1為其系數(shù)，∑Xitk表示第k個(gè)控制變量，α0為截距項(xiàng)，μi為企業(yè)個(gè)體固定效應(yīng)，vt為年份固定效應(yīng)，λj為年份×行業(yè)固定效應(yīng)，εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

2.研究假說H2的計(jì)量模型構(gòu)建

參照文獻(xiàn)(陳小輝等，2022)，本文構(gòu)建如下模型進(jìn)行機(jī)制檢驗(yàn)：

其中，Mit為中介變量Fconstrit和Agenit。模型(2)與模型(4)的控制變量Xitk保持一致，模型(3)中的控制變量根據(jù)中介變量而定。

中介機(jī)制的檢驗(yàn)順序?yàn)椋旱谝唬患尤胫薪樽兞繉δＰ?2)進(jìn)行估計(jì)，若Decoit的系數(shù)β1顯著，則表明數(shù)字經(jīng)濟(jì)對中小企業(yè)生存能力具有總效應(yīng)，可以繼續(xù)下一步分析，否則為遮掩效應(yīng)。第二，檢驗(yàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與中介變量的關(guān)系，對模型(3)進(jìn)行估計(jì)，若Decoit系數(shù)?1顯著，表明數(shù)字經(jīng)濟(jì)對中介變量具有顯著影響。第三，加入中介變量對模型(4)進(jìn)估計(jì)，若模型(3)中的系數(shù)?1顯著，模型(4)中的系數(shù)η也顯著，則表明中介效應(yīng)存在。此時(shí)，若模型(4)中系數(shù)β2顯著，則表明中介變量Mit起到部分中介效應(yīng)；若不顯著，則表明Mit起到完全中介效應(yīng)。第四，若模型(3)中系數(shù)?1、模型(4)中系數(shù)η僅有一個(gè)不顯著，需要通過Sobel檢驗(yàn)是否存在中介效應(yīng)。

(四)描述性統(tǒng)計(jì)

表4報(bào)告了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。被解釋變量Survival的均值為-0.0076，標(biāo)準(zhǔn)差是6.2779，最小值是-12.9075，最大值是14.6926，表明中小企業(yè)生存能力的個(gè)體差距較大。關(guān)鍵解釋變量Deco的均值為2.4664，標(biāo)準(zhǔn)差是4.7984，最小值是-1.1524，最大值是22.1343，表明城市數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距也較大，這與中國的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在區(qū)域不平衡問題的現(xiàn)實(shí)相符。

表4 變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

四、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)基準(zhǔn)回歸分析

表5報(bào)告了數(shù)字經(jīng)濟(jì)與中小企業(yè)生存關(guān)系的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。第(1)列為僅控制個(gè)體固定效應(yīng)的回歸結(jié)果，第(2)～(4)列為逐次加入年份固定效應(yīng)、行業(yè)固定效應(yīng)和年份×行業(yè)固定效應(yīng)的回歸結(jié)果。從第(1)～(4)列結(jié)果看，在逐步控制了一系列可能影響中小企業(yè)生存的因素之后，關(guān)鍵解釋變量數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平(Deco)的系數(shù)均在1%水平下顯著為正，表明數(shù)字經(jīng)濟(jì)的確顯著促進(jìn)了中小企業(yè)生存。此結(jié)果很好地支持了研究假說H1。

表5 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

(二)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文通過工具變量法、替換被解釋變量、替換關(guān)鍵解釋變量等方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

1.內(nèi)生性討論

中小企業(yè)生存能力作為一個(gè)微觀變量，很難影響數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平這一宏觀變量，因此難以形成反向因果關(guān)系，但仍然可能存在數(shù)字經(jīng)濟(jì)測算誤差與遺漏變量等產(chǎn)生內(nèi)生性問題，故本文采取工具變量法等進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)。

第一，借鑒孫潔和李杰(2022)的做法，進(jìn)一步控制省份、省份與年份的交叉固定效應(yīng)以緩解可能存在的遺漏變量內(nèi)生性問題?；貧w結(jié)果見表6第(1)列，Deco的系數(shù)依然在1%水平下顯著為正，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果保持一致。

表6 工具變量回歸結(jié)果

第二，借鑒陳小輝和張紅偉(2021)的做法，以同年份其他城市數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)的均值并滯后一期生成工具變量L.Deco_IV，以L.Deco_IV作為工具變量采用工具變量法估計(jì)模型(2)。檢驗(yàn)結(jié)果見表6第(2)(3)列，第一階段回歸中，即列(2)中L.Deco_IV的系數(shù)顯著為負(fù)，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量值為1593.19，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于10，因此不存在弱工具變量問題。第二階段回歸中，即列(3)中，Cragg-Donald WaldF統(tǒng)計(jì)量值為790000，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于10%偏誤的臨界值16.38，因此，L.Deco_IV可以進(jìn)行工具變量檢驗(yàn)。第二階段回歸結(jié)果顯示，Deco的系數(shù)依然在1%水平下顯著為正，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果保持一致。

第三，借鑒胡凱和吳清(2018)的做法，將關(guān)鍵解釋變量Deco滯后一期的L.Deco作為工具變量，采用工具變量法估計(jì)模型(2)。檢驗(yàn)結(jié)果見表6第(4)(5)列，第一階段回歸中，即列(4)中L.Deco的系數(shù)顯著為正，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量值為1731.78，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于10，因此不存在弱工具變量問題。第二階段回歸中，即列(5)中，Cragg-Donald WaldF統(tǒng)計(jì)量值為840000，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于10%偏誤的臨界值16.38，因此，L.Deco可以進(jìn)行工具變量檢驗(yàn)。第二階段回歸結(jié)果顯示，Deco的系數(shù)在1%水平下顯著為正，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果保持一致。

可見，排除內(nèi)生性后，實(shí)證結(jié)果依然支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)促進(jìn)中小企業(yè)生存的結(jié)論，進(jìn)一步支持了研究假說H1。

2.其他穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步檢驗(yàn)上述結(jié)論的穩(wěn)健性，本文還進(jìn)行了替換變量等方法的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

第一，更換關(guān)鍵解釋變量。更換關(guān)鍵解釋變量的替代指標(biāo)為以Deco經(jīng)過min-max標(biāo)準(zhǔn)化計(jì)算獲得的rDeco，對模型(2)重新估計(jì)。估計(jì)結(jié)果見表7第(1)列，rDeco的系數(shù)顯著為正，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果保持一致。

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)估計(jì)結(jié)果

第二，更換被解釋變量。更換被解釋變量的替代指標(biāo)為以未減去行業(yè)均值的中小企業(yè)生存能力指數(shù)Survivalc經(jīng)過min-max標(biāo)準(zhǔn)化計(jì)算獲得的rSurvival，對模型(2)重新估計(jì)。估計(jì)結(jié)果見表7第(2)列，Deco的系數(shù)顯著為正，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果保持一致。

第三，同時(shí)更換被解釋變量和關(guān)鍵解釋變量。首先，以rDeco和rSurvival對模型(2)進(jìn)行估計(jì)；其次，以熵權(quán)法計(jì)算權(quán)重測算的城市數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)經(jīng)過min-max標(biāo)準(zhǔn)化獲得的lDeco與lSurvival，對模型(2)進(jìn)行估計(jì)。估計(jì)結(jié)果見表7第(3)(4)列，rDeco與lDeco的系數(shù)顯著為正，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果保持一致。

第四，Cox比例風(fēng)險(xiǎn)模型檢驗(yàn)。Cox比例風(fēng)險(xiǎn)模型作為常用的企業(yè)生存分析方法，可以度量企業(yè)退出市場的風(fēng)險(xiǎn)率，被學(xué)者廣泛采用(魏天保和馬磊，2019)。借鑒魏天保和馬磊(2019)的做法，采用Cox比例風(fēng)險(xiǎn)模型檢驗(yàn)4，被解釋變量為企業(yè)退出市場的風(fēng)險(xiǎn)率(以non-Survival表示)，解釋變量為Dceo與控制變量。估計(jì)結(jié)果見表7第(5)列，Deco的系數(shù)顯著為負(fù)，表明數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以顯著降低中小企業(yè)市場退出風(fēng)險(xiǎn)率，意味著數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利于中小企業(yè)生存，這一結(jié)果與基準(zhǔn)回歸結(jié)論吻合。

第五，調(diào)整樣本區(qū)間。鑒于信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)本身天然與數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)，故剔除這類公司樣本后對模型(2)進(jìn)行估計(jì)。估計(jì)結(jié)果見表7第(6)列，Deco的系數(shù)顯著為正，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果保持一致。

第六，考慮數(shù)字經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性作用。數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展對中小企業(yè)生存的影響具有持續(xù)性與連續(xù)性，因此將關(guān)鍵解釋變量分別滯后一期、兩期對模型(2)進(jìn)行估計(jì)。估計(jì)結(jié)果見表7第(7)(8)列，Deco的系數(shù)顯著為正，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果保持一致。

綜上，本文基準(zhǔn)回歸的結(jié)果是穩(wěn)健的，研究假說H1成立。

五、機(jī)制分析

(一)中介機(jī)制分析

1.融資約束緩解效應(yīng)

以融資約束(Fconstr)為中介變量，估計(jì)模型(2)～(4)，結(jié)果見表8中Panel A第(1)～(3)列。6第(1)列中Deco的系數(shù)在1%水平下顯著，表明總效應(yīng)存在；第(2)列中Deco系數(shù)在1%水平下顯著，表明數(shù)字經(jīng)濟(jì)對融資約束的影響顯著；第(3)列中Deco系數(shù)在1%水平下顯著，中介變量Fconstr的系數(shù)在1%水平下顯著，因此，中介效應(yīng)存在。綜合Deco與Fconstr二者的符號以及顯著性可以看出，融資約束緩解效應(yīng)存在，融資約束緩解在數(shù)字經(jīng)濟(jì)對中小企業(yè)生存的影響中發(fā)揮正的部分中介效應(yīng)，即存在“數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展→融資約束緩解→中小企業(yè)生存能力提高”的中介機(jī)制，數(shù)字經(jīng)濟(jì)可以促進(jìn)中小企業(yè)整合內(nèi)部資源和優(yōu)化金融網(wǎng)絡(luò)環(huán)境，通過提高中小企業(yè)自身融資能力與嵌入外部融資網(wǎng)絡(luò)來緩解其融資約束，提升了生存能力。

表8 融資約束緩解效應(yīng)的估計(jì)結(jié)果

為進(jìn)一步檢驗(yàn)上述回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，用Deco滯后一期和采用min-max標(biāo)準(zhǔn)化計(jì)算獲得的變量指標(biāo)重新估計(jì)模型，即以L.Deco替換Deco進(jìn)行回歸，再以未減去行業(yè)均值的中小企業(yè)生存能力指數(shù)Survivalc經(jīng)過min-max標(biāo)準(zhǔn)化計(jì)算獲得的rSurvival替換Survival、rDeco替換Deco和rFconstr替換Fconstr，重新估計(jì)模型(2)～(4)。結(jié)果見表8中Panel A第(4)～(6)列和Panel B第(1)～(6)列，可見結(jié)果是穩(wěn)健的，表明融資約束緩解效應(yīng)存在。

以上機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果驗(yàn)證了研究假說H2。

2.代理成本節(jié)約效應(yīng)

以代理成本(Agen)為中介變量，估計(jì)模型(2)～(4)，結(jié)果見表9中Panel A第(1)～(3)列。7第(1)列中Deco的系數(shù)在1%水平下顯著，表明總效應(yīng)存在；第(2)列中Deco的系數(shù)在1%水平下顯著，表明數(shù)字經(jīng)濟(jì)對代理成本的影響顯著；第(3)列中Deco的系數(shù)在10%水平下顯著，中介變量Agen的系數(shù)在1%水平下顯著，因此，中介效應(yīng)存在。綜合Deco與Agen二者的符號以及顯著性可以看出，代理成本節(jié)約效應(yīng)存在，代理成本節(jié)約效應(yīng)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)對中小企業(yè)生存的影響中發(fā)揮正的部分中介效應(yīng)，即存在“數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展→代理成本節(jié)約→中小企業(yè)生存能力提高”的中介機(jī)制。數(shù)字經(jīng)濟(jì)可以減少中小企業(yè)管理者決策過程中的非理性與信息不對稱，通過增強(qiáng)內(nèi)部關(guān)系網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)與強(qiáng)化股東與管理者之間的聯(lián)系減少代理成本，提高中小企業(yè)生存能力。

表9 代理成本節(jié)約效應(yīng)的估計(jì)結(jié)果

為進(jìn)一步檢驗(yàn)上述回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，用Deco滯后一期和采用min-max標(biāo)準(zhǔn)化計(jì)算獲得的變量指標(biāo)重新估計(jì)模型，即以L.Deco替換Deco進(jìn)行回歸，再以未減去行業(yè)均值的中小企業(yè)生存能力指數(shù)Survivalc經(jīng)過min-max標(biāo)準(zhǔn)化計(jì)算獲得的rSurvival替換Survival、rDeco替換Deco和rAgen替換Agen，重新估計(jì)模型(2)～(4)。估計(jì)結(jié)果見表9中Panel A第(4)～(6)列和Panel B第(1)～(6)列，可見結(jié)果是穩(wěn)健的，表明代理成本節(jié)約效應(yīng)存在。

以上機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果驗(yàn)證了研究假說H3。

(二)異質(zhì)性分析

1.地區(qū)特征

中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)總量雖已居世界第二，但東中西部地區(qū)存在顯著差距，城市間也存在較大差距，導(dǎo)致數(shù)字經(jīng)濟(jì)存在明顯的地區(qū)不平衡問題。本文將樣本按照東中西部地區(qū)劃分，依次進(jìn)行回歸分析。

由表10第(1)～(3)列可知，在東中部地區(qū)，Deco的系數(shù)分別在1%與5%水平下顯著為正，表明數(shù)字經(jīng)濟(jì)可以顯著促進(jìn)中小企業(yè)生存；但在西部地區(qū)，Deco的系數(shù)在5%水平下顯著為負(fù)，表明數(shù)字經(jīng)濟(jì)可以顯著抑制中小企業(yè)生存。相較之下，東中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)更加發(fā)達(dá)，同時(shí)集聚了大量的數(shù)字科技企業(yè)，構(gòu)筑了強(qiáng)韌的中小企業(yè)生存網(wǎng)絡(luò)生態(tài)，中小企業(yè)更容易處于信息生產(chǎn)、收集與傳播源頭的“信息腹地”，獲得利益可能性更大且回報(bào)效率更快，中小企業(yè)生存能力提升更顯著。西部地區(qū)的第一產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢更顯著，且數(shù)字科技產(chǎn)業(yè)相對弱于東中部地區(qū)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)對第一產(chǎn)業(yè)的滲透相對滯后，導(dǎo)致數(shù)字經(jīng)濟(jì)賦能中小企業(yè)生存的積極效應(yīng)滯后。而數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平本身存在東中西依次遞減的差距，東中部地區(qū)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展對西部地區(qū)資源產(chǎn)生虹吸效應(yīng)，西部地區(qū)的中小企業(yè)面臨更激烈的數(shù)字資源要素競爭，加劇了其市場競爭劣勢，產(chǎn)生了區(qū)域間的“數(shù)字鴻溝”，抑制了其生存。

表10 基于地區(qū)特征的異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果

2.企業(yè)特征

考慮企業(yè)管理效率與行業(yè)屬性的差異，數(shù)字經(jīng)濟(jì)對中小企業(yè)生存的影響可能不同。本文將樣本按照管理效率是否大于中位數(shù)分為管理效率高與管理效率低兩個(gè)組，再按照行業(yè)屬性分為農(nóng)林牧漁業(yè)、制造業(yè)以及信息技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)三個(gè)組，依次回歸分析。

由表11第(1)(2)列可知，Deco的系數(shù)分別在1%與5%水平下顯著為正，表明相較之下數(shù)字經(jīng)濟(jì)對管理效率高的中小企業(yè)的促進(jìn)作用更顯著，可能的原因是管理效率高的中小企業(yè)更能有效且及時(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)字化發(fā)展模式，更能高效嵌入數(shù)字關(guān)系網(wǎng)絡(luò)得到有效金融的支持而吸收數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利，提高收入水平，增強(qiáng)生存能力。表11第(3)～(5)列報(bào)告了不同行業(yè)中小企業(yè)的回歸結(jié)果，第(3)～(5)列的Deco系數(shù)分別不顯著、在1%與10%水平下顯著為正，表明數(shù)字經(jīng)濟(jì)可以顯著促進(jìn)制造業(yè)與信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的中小企業(yè)生存，但對農(nóng)林牧漁業(yè)中小企業(yè)生存的促進(jìn)作用不顯著?？赡艿脑蚴菙?shù)字經(jīng)濟(jì)可以有效促進(jìn)制造業(yè)的中小企業(yè)高效對接資源和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈分工，提升其資源獲取能力從而強(qiáng)化生存能力。而信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)中小企業(yè)天然具備數(shù)字經(jīng)濟(jì)紅利優(yōu)勢，能夠發(fā)揮資源配置優(yōu)勢促進(jìn)生存。但因數(shù)字經(jīng)濟(jì)促使信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的中小企業(yè)面臨更大的生存競爭而產(chǎn)生一定的排擠作用，因此數(shù)字經(jīng)濟(jì)對其生存的積極作用略弱于制造業(yè)。而農(nóng)林牧漁業(yè)中小企業(yè)具有生產(chǎn)周期長、投資回報(bào)率低等特征，限制了其對資源的整合與應(yīng)用，加之產(chǎn)業(yè)間的數(shù)字鴻溝問題加劇，導(dǎo)致促進(jìn)作用不顯著。

表11 基于企業(yè)特征的異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果

六、結(jié)論與啟示

本文基于理論分析，以2014―2021年我國原中小企業(yè)板企業(yè)、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)企業(yè)以及北京證券交易所企業(yè)作為研究樣本，構(gòu)建了城市數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)和中小企業(yè)生存能力指數(shù)，實(shí)證考察了數(shù)字經(jīng)濟(jì)對中小企業(yè)生存的影響及其機(jī)制。主要結(jié)論如下：(1)數(shù)字經(jīng)濟(jì)顯著促進(jìn)了中小企業(yè)生存，該結(jié)論在考慮潛在內(nèi)生性問題與進(jìn)行一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后依然成立；(2)機(jī)制分析結(jié)果表明，數(shù)字經(jīng)濟(jì)可以通過緩解融資約束和降低代理成本的中介效應(yīng)促進(jìn)中小企業(yè)生存，即存在“數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展→融資約束緩解→中小企業(yè)生存能力提高”和“數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展→代理成本節(jié)約→中小企業(yè)生存能力提高”的中介機(jī)制；(3)異質(zhì)性分析結(jié)果表明，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以顯著促進(jìn)東中部地區(qū)、管理效率高和制造業(yè)及信息技術(shù)行業(yè)的中小企業(yè)生存，對西部地區(qū)的中小企業(yè)生存產(chǎn)生抑制作用，對農(nóng)林牧漁業(yè)的中小企業(yè)生存的影響不顯著。

本文的研究具有以下政策啟示：

第一，加速推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)平衡賦能，高效精準(zhǔn)促進(jìn)中小企業(yè)生存。當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速但依然存在不平衡問題，應(yīng)當(dāng)充分調(diào)動(dòng)“有為政府”與“有效市場”的積極作用，最大化促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)賦能中小企業(yè)生存，緩解中小企業(yè)面臨的“數(shù)字鴻溝”問題，有效構(gòu)建高質(zhì)量的中小企業(yè)數(shù)字化生存體系，精準(zhǔn)扶持中小企業(yè)數(shù)字化生存。特別地，設(shè)立中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型低息貸款，將中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型納入地方政府考核，從資金、技術(shù)、人才等方面為中小企業(yè)數(shù)字化提供定向支持。

第二，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)有效發(fā)揮融資緩解效應(yīng)與代理成本節(jié)約效應(yīng)，優(yōu)化支持中小企業(yè)生存的數(shù)字資源配置。構(gòu)建堅(jiān)實(shí)的中小企業(yè)生存基礎(chǔ)，加速建立支持中小企業(yè)生存的數(shù)字資源配置機(jī)制，讓中小企業(yè)能夠公平享受數(shù)字紅利、提升內(nèi)外融資能力；對供職于中小企業(yè)數(shù)字化的中高端人才進(jìn)行直接獎(jiǎng)勵(lì)，降低股東與管理層之間的代理成本，增強(qiáng)企業(yè)治理能力，促進(jìn)中小企業(yè)穩(wěn)定生存。

第三，增強(qiáng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)對不同特征中小企業(yè)的賦能作用，加速提升中小企業(yè)生存的保障能力。基于區(qū)域特征、企業(yè)特征等，針對性地制定引導(dǎo)數(shù)字經(jīng)濟(jì)賦能中小企業(yè)的措施，支持多個(gè)地域構(gòu)建中小企業(yè)本地網(wǎng)絡(luò)，增強(qiáng)區(qū)域、行業(yè)、企業(yè)之間的互動(dòng)交流，為支持西部地區(qū)與農(nóng)林牧漁行業(yè)中小企業(yè)數(shù)字化的投資者與人才提供獎(jiǎng)勵(lì)，促進(jìn)東中部地區(qū)數(shù)字資源向西部流動(dòng)、共享，實(shí)現(xiàn)區(qū)域間、行業(yè)間的共享共贏；同時(shí)扶持中小企業(yè)及時(shí)有效實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提高管理效率，從內(nèi)部管理與外部賦能方面全方位促進(jìn)中小企業(yè)生存。在此基礎(chǔ)上，配套相關(guān)法律法規(guī)以約束市場規(guī)范安全運(yùn)行，保障中小企業(yè)順利且安全轉(zhuǎn)型發(fā)展。 ■

[基金項(xiàng)目：國家社會科學(xué)基金一般項(xiàng)目“大數(shù)據(jù)時(shí)代中國應(yīng)對科技與金融深度融合的風(fēng)險(xiǎn)管控研究”(項(xiàng)目編號：18BJY227)、四川省社科基金重點(diǎn)項(xiàng)目“數(shù)字金融安全風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制研究”(項(xiàng)目編號：SC21JJ004)]

注釋

1.參見中國信息通信院發(fā)布的《中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究報(bào)告(2023)》，http://www.caict.ac.cn/kxyj/qwfb/bps/202304/P020230427572038320317.pdf，2023-04-27。

2.參見中國電子技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化研究院、中國電子技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化研究院華東分院、江蘇賽西科技發(fā)展有限公司發(fā)布的《中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型分析報(bào)告(2021)》，http://jl.cesi.cn/images/edit or/20220505/20220505170438288.pdf，2022-05-09。

3.2021年2月，證監(jiān)會批復(fù)同意深交所合并主板與中小板，自此中小企業(yè)板成為主板市場的一個(gè)組成部分，但原中小企業(yè)板公司股票代碼未改變，仍以002開頭，仍是中小企業(yè)范疇。

4.由于樣本是面板數(shù)據(jù)，故采用含時(shí)間依存協(xié)變量Cox比例風(fēng)險(xiǎn)模型進(jìn)行回歸，并且通過PH假定檢驗(yàn)。

5.含時(shí)間依存協(xié)變量Cox比例風(fēng)險(xiǎn)模型回歸結(jié)果未輸出常數(shù)項(xiàng)，在該回歸中控制個(gè)體效應(yīng)和年份效應(yīng)。

6.融資約束機(jī)制中，模型(3)的控制變量為：Size、Fasset、Age、Lev、Kint、Profit、Glcost、Top1、Board、State、Pgdp、Fin和Adjind。行業(yè)環(huán)境適應(yīng)能力變量(Adjind)是以營業(yè)收入為被解釋變量、以年度變量為解釋變量、采用OLS估計(jì)獲得，具體做法是先用計(jì)量模型求得8年殘差的標(biāo)準(zhǔn)差，除以8年?duì)I業(yè)收入平均值，再除以行業(yè)中位數(shù)調(diào)整后得到。

7.代理成本機(jī)制中，模型(3)的控制變量為：Size、Fasset、Age、Lev、Kint、Profit、Glcost、Top1、Board、State、Pgdp和Fin。