肖 瑤
(中遠(yuǎn)海運(yùn)散貨運(yùn)輸有限公司,廣東 廣州 510000)
航運(yùn)業(yè)屬于資本密集型行業(yè),固定資產(chǎn)投資大,投資回收期長(zhǎng)。要增強(qiáng)船隊(duì)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、在船舶結(jié)構(gòu)上具有核心競(jìng)爭(zhēng)力,要順應(yīng)綠色、低碳、智能航運(yùn)新趨勢(shì),航運(yùn)企業(yè)必須持續(xù)加大投資。然而,由于航運(yùn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高,加上航運(yùn)市場(chǎng)受到全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境、地緣政治沖突等因素的影響,以及航運(yùn)市場(chǎng)周期性波動(dòng)的特性,航運(yùn)企業(yè)所面臨的不確定因素較多,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)大,從而增加了航運(yùn)企業(yè)的融資難度。因此,航運(yùn)企業(yè)尤其是中小型航運(yùn)企業(yè)在融資上普遍存在著融資渠道狹窄、融資結(jié)構(gòu)單一、融資綜合成本高等問(wèn)題。
航運(yùn)企業(yè)的融資活動(dòng)包括內(nèi)源融資與外源融資兩個(gè)方面。內(nèi)源融資是指企業(yè)將生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的內(nèi)部積累資金轉(zhuǎn)化為對(duì)內(nèi)投資,用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、支持企業(yè)自身的業(yè)務(wù)發(fā)展。內(nèi)源融資具有原始性、自主性、成本低、風(fēng)險(xiǎn)小等特點(diǎn)。在這種融資方式下,企業(yè)不需要支付利息和股息,而且在資金使用上具有較大的靈活性,風(fēng)險(xiǎn)也低,因此,內(nèi)源融資無(wú)疑是企業(yè)首選的一種融資方式。一直以來(lái),國(guó)有航運(yùn)企業(yè)每年都按規(guī)定足額計(jì)提了留存收益和折舊費(fèi)作為內(nèi)源融資,但是,由于在2020 年上半年以前的十年間航運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)低迷,出現(xiàn)了行業(yè)性虧損,航運(yùn)企業(yè)每年所提取的留存收益十分有限,內(nèi)源融資能力嚴(yán)重不足。而航運(yùn)企業(yè)為了適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要以及滿(mǎn)足節(jié)能環(huán)保的要求,必須不斷地投入大量資金去建造、購(gòu)置新船,每艘船的建造、購(gòu)置費(fèi)用高達(dá)數(shù)億元,而船舶的折舊年限一般為25 年,投資回收期長(zhǎng),內(nèi)源融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿(mǎn)足不了企業(yè)發(fā)展的資金需求。內(nèi)源融資能力的嚴(yán)重不足,外源融資也就成為企業(yè)獲取資金的重要方式。
外源融資是指企業(yè)通過(guò)一定的方式對(duì)外籌集資金,包括銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券、發(fā)行股票、融資租賃等。由于大多數(shù)航運(yùn)企業(yè)自身的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高,加上航運(yùn)市場(chǎng)起伏大,存在著較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn),而且,就目前情況而言,發(fā)行債券通常附有諸多的限制性條件,對(duì)企業(yè)的背景、規(guī)模、實(shí)力和發(fā)展前景等都有一定的要求,企業(yè)整體上市進(jìn)入資本市場(chǎng)也有著較高的門(mén)檻,因此,中小型航運(yùn)企業(yè)一般都無(wú)法通過(guò)發(fā)行債券、發(fā)行股票等股權(quán)融資方式來(lái)籌集資金,主要還是要依賴(lài)銀行貸款來(lái)滿(mǎn)足企業(yè)短期流動(dòng)資金和長(zhǎng)期資產(chǎn)投資的資金需求。相對(duì)單一的融資方式使企業(yè)的融資規(guī)模受到了局限,無(wú)法為企業(yè)的發(fā)展提供強(qiáng)大的資金支持,同時(shí),在以銀行貸款為主的債務(wù)融資方式下,企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率被不斷地推高,償債壓力大,利息負(fù)擔(dān)重。
由于過(guò)去相當(dāng)一個(gè)時(shí)期航運(yùn)市場(chǎng)的持續(xù)低迷,航運(yùn)企業(yè)普遍業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳,企業(yè)每年提取的留存收益有限,內(nèi)源融資能力嚴(yán)重不足,內(nèi)源融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿(mǎn)足不了企業(yè)發(fā)展的資金需求。
受自身的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高以及金融資本市場(chǎng)的環(huán)境條件限制,目前只有實(shí)力較為雄厚的大型航運(yùn)企業(yè)才能成功地通過(guò)發(fā)行債券、發(fā)行股票來(lái)募集資金,大多數(shù)航運(yùn)企業(yè)尤其是中小型航運(yùn)企業(yè)的融資手段依然還是以債務(wù)融資方式為主,資金的來(lái)源主要依賴(lài)于銀行貸款,其它融資方式所占比例較少,存在著融資渠道狹窄、融資方式單一、融資產(chǎn)品缺乏多樣化等問(wèn)題。相對(duì)單一的融資方式限制了企業(yè)的融資規(guī)模,而且過(guò)度依賴(lài)于銀行貸款也容易受到銀行信貸政策變化的影響,存在著來(lái)自銀行的融資風(fēng)險(xiǎn)。
在以銀行貸款為主的融資方式下,企業(yè)的債務(wù)性融資占比過(guò)大,資產(chǎn)負(fù)債率被不斷地推高,而且面臨著巨大的還本付息壓力,存在較大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),同時(shí),也給企業(yè)帶來(lái)了沉重的成本費(fèi)用,嚴(yán)重地蠶食了企業(yè)當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)成果,削弱了企業(yè)的持續(xù)造血功能,增加了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
航運(yùn)企業(yè)融資優(yōu)化策略的目標(biāo)就是要降低融資綜合成本、實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。具體來(lái)講,就是要尋求最佳的融資規(guī)模、最低的融資綜合成本、最低的融資風(fēng)險(xiǎn)。為實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo),航運(yùn)企業(yè)在構(gòu)建融資優(yōu)化策略中,必須遵循融資綜合成本最低、融資風(fēng)險(xiǎn)最小、融資規(guī)模適宜以及融資穩(wěn)定性的原則,根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃,綜合考慮企業(yè)的融資環(huán)境條件、運(yùn)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況,從增強(qiáng)內(nèi)源融資能力、拓寬外源融資渠道等方面構(gòu)建企業(yè)的融資優(yōu)化策略。
內(nèi)源融資由留存收益和折舊費(fèi)所構(gòu)成,這也是優(yōu)化內(nèi)源融資的兩大抓手。航運(yùn)企業(yè)要進(jìn)一步鍛長(zhǎng)板、補(bǔ)短板、固底板,鞏固和發(fā)揮自身的比較優(yōu)勢(shì),通過(guò)優(yōu)化企業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、客戶(hù)結(jié)構(gòu)、船舶結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu),提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)創(chuàng)效能力,不斷提升企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力,確保持續(xù)盈利,增加留存收益。同時(shí),充分利用當(dāng)前有利的政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件,調(diào)整折舊方式,通過(guò)加速固定資產(chǎn)折舊來(lái)提前獲取更多的留存收益,增強(qiáng)內(nèi)源融資能力。
航運(yùn)企業(yè)要根據(jù)自身的規(guī)模、實(shí)力、融資需求以及現(xiàn)階段的融資環(huán)境條件,拓寬融資渠道,創(chuàng)新融資方式,豐富融資產(chǎn)品,逐步形成多元化的融資模式。
一是引入戰(zhàn)略投資者。航運(yùn)企業(yè)可以通過(guò)引入上下游戰(zhàn)略客戶(hù)進(jìn)行多元化的股權(quán)投資,既優(yōu)化了自身的資本結(jié)構(gòu),降低了資產(chǎn)負(fù)債率,降低企業(yè)的平均帶息負(fù)債成本率,又加大了與戰(zhàn)略客戶(hù)的綁定力度,實(shí)現(xiàn)與上下游客戶(hù)長(zhǎng)期的價(jià)值互動(dòng)。
二是進(jìn)行市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。通過(guò)債轉(zhuǎn)股方式,將存量債務(wù)全部或部分轉(zhuǎn)換為股權(quán),一方面能夠減少企業(yè)的債務(wù)資本,降低資產(chǎn)負(fù)債率,另一方面將原來(lái)的還本付息變?yōu)榘垂煞旨t,從而減輕了企業(yè)還本付息的壓力,增強(qiáng)了企業(yè)的持續(xù)造血功能。
三是探索采用可轉(zhuǎn)債、永續(xù)債、優(yōu)先股等直接融資產(chǎn)品。可轉(zhuǎn)債具有股債結(jié)合的特征,企業(yè)通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的融資成本相對(duì)較低,而且債券的利息可在稅前扣除,具有稅盾作用。企業(yè)發(fā)行永續(xù)債既擁有在某一確定的日期按照某種價(jià)格贖回永續(xù)債的權(quán)利,又可以自行選擇延遲支付利息,能有效地降低企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),而且發(fā)行永續(xù)債進(jìn)行融資還可以作為權(quán)益性工具在會(huì)計(jì)處理上計(jì)入權(quán)益,從而降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。發(fā)行優(yōu)先股有助于企業(yè)獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金,增強(qiáng)企業(yè)的業(yè)務(wù)承載能力,同時(shí),由于優(yōu)先股的股息率是固定的,可以減輕企業(yè)的利息負(fù)擔(dān),降低企業(yè)的平均帶息負(fù)債成本率。
四是設(shè)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。航運(yùn)企業(yè)可與金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作,聯(lián)合有關(guān)的產(chǎn)業(yè)資本、地方資本、金融資本、社會(huì)資本等共同成立航運(yùn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。通過(guò)對(duì)基金運(yùn)營(yíng)章程的設(shè)置,將產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金直接投資于航運(yùn)企業(yè),企業(yè)通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金進(jìn)行并表管理,可以有效地降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率,減少總的融資成本。
五是采用融資租賃等其他融資方式。船舶融資租賃是對(duì)傳統(tǒng)單一的“貸款買(mǎi)船、營(yíng)運(yùn)還本付息”模式的打破,通過(guò)船舶融資租賃方式獲得船舶的營(yíng)運(yùn)權(quán),既可增加運(yùn)力,又不增加企業(yè)的融資成本。航運(yùn)企業(yè)應(yīng)嘗試采用這種融資方式,并積極爭(zhēng)取享受到國(guó)家政策性貸款優(yōu)惠政策。
在融資規(guī)模、融資期限相同的條件下,選擇不同的融資方式將會(huì)產(chǎn)生不同的融資成本。當(dāng)外源融資渠道拓寬以后,可供選擇的融資渠道和融資方式范圍得以擴(kuò)大,企業(yè)也就擁有了更多的融資手段。因此,在滿(mǎn)足融資規(guī)模需求下,可以通過(guò)對(duì)融資方式的選擇與組合,合理地搭配各種融資產(chǎn)品及其比例,形成多元的融資方式組合,然后對(duì)其進(jìn)行比對(duì),從中選擇最優(yōu)的融資方案,從而實(shí)現(xiàn)降低企業(yè)整體融資成本的目標(biāo)。比如,選擇“銀行貸款+可轉(zhuǎn)債”模式,在融資規(guī)模和融資期限相同的條件下,其融資成本就比單一的銀行貸款方式的融資成本低。
一是建立健全融資預(yù)算管理制度。以企業(yè)年度經(jīng)營(yíng)及投資預(yù)算為基礎(chǔ),以確保資金安全、嚴(yán)控債務(wù)規(guī)模為原則,完成年度融資需求量的測(cè)算。
二是加強(qiáng)融資決策分析。在梳理企業(yè)年度到期債務(wù)還款安排基礎(chǔ)上建立模型,對(duì)融資需求量、融資節(jié)點(diǎn)、融資期限等進(jìn)行分析,在確保融資需求與企業(yè)內(nèi)部資金有效匹配下,選擇合適的融資渠道及融資產(chǎn)品,并對(duì)融資產(chǎn)品合理地進(jìn)行搭配,形成多個(gè)融資組合方案并進(jìn)行比對(duì),篩選出最佳的融資方案,在此基礎(chǔ)上完成企業(yè)年度融資預(yù)算的編制并實(shí)施。
一是克服在融資上“重外源輕內(nèi)源”的傾向,以運(yùn)營(yíng)為根本,強(qiáng)化企業(yè)價(jià)值的提升和創(chuàng)造,不斷提升收益質(zhì)量,增強(qiáng)內(nèi)源融資能力。
二是加大融資統(tǒng)籌管控力度。及時(shí)掌握融資動(dòng)態(tài),強(qiáng)化融資預(yù)算的剛性執(zhí)行。加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部資金融通,提高資金集約化管理水平,防止資金出現(xiàn)空缺或沉淀,提高資金使用效率。
三是積極儲(chǔ)備融資資源,加強(qiáng)與銀行等金融機(jī)構(gòu)的溝通和協(xié)調(diào),提高議價(jià)能力,優(yōu)化銀企合作條件,降低融資綜合成本。
四是根據(jù)融資環(huán)境的變化以及企業(yè)的發(fā)展需要,適時(shí)調(diào)整融資策略,確保融資策略的適應(yīng)性和有效性。
五是完善機(jī)構(gòu)設(shè)置,加強(qiáng)融資專(zhuān)業(yè)人才配備。
一是完善機(jī)構(gòu)設(shè)置。成立融資風(fēng)險(xiǎn)控制小組,密切關(guān)注國(guó)家金融、稅收政策的變化,根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況,及時(shí)調(diào)整融資策略。
二是建立融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。規(guī)范融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估流程和評(píng)估方法,根據(jù)政府相關(guān)的法律法規(guī)、產(chǎn)業(yè)政策以及行業(yè)動(dòng)態(tài)、市場(chǎng)環(huán)境,結(jié)合企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況及資金狀況,對(duì)融資項(xiàng)目做好專(zhuān)項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)排查并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)綜合性評(píng)估,一事一策制訂風(fēng)險(xiǎn)防范措施。
三是建立融資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系。堅(jiān)持監(jiān)控前移,加強(qiáng)對(duì)融資決策的制度約束,從源頭上遏制融資風(fēng)險(xiǎn)。堅(jiān)持監(jiān)控常態(tài)化,加強(qiáng)事中監(jiān)控,著力抓實(shí)融資項(xiàng)目全周期管理。堅(jiān)持監(jiān)控具體化,深化對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的監(jiān)控。
航運(yùn)企業(yè)要順應(yīng)綠色、低碳、智能新趨勢(shì),有效增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,需要有大量的資金作為支撐。航運(yùn)企業(yè)要在強(qiáng)化自身價(jià)值的提升和創(chuàng)造、不斷增強(qiáng)內(nèi)源融資能力的同時(shí),通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者、債轉(zhuǎn)股、發(fā)行債券、設(shè)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、融資租賃等多種形式,拓展融資渠道,充分利用資本市場(chǎng)工具實(shí)現(xiàn)融資多元化,優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu),降低融資綜合成本,增強(qiáng)企業(yè)的持續(xù)造血功能,為推動(dòng)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展提供有力金融支撐。