申萬宏源：2月金融數(shù)據(jù)顯示，實體信用需求偏弱且實體經(jīng)濟活躍度仍低的現(xiàn)象仍然存在，這或也可能是貨幣政策靠前發(fā)力的主要原因。當前也確實出現(xiàn)了一些效果，如一線城市二手房成交的回暖等，但我們認為這一過程要持續(xù)擴展至二線城市，才可能令市場對房地產(chǎn)的擔(dān)憂進一步下降。展望未來幾個月，匯率穩(wěn)定在政策優(yōu)先級里仍相對靠前，這將導(dǎo)致貨幣政策難以短時間內(nèi)加大寬松力度，后續(xù)主要依賴財政政策，2月已經(jīng)有積極信號出現(xiàn)，如財政存款的快速下降等，但我們?nèi)孕枰芮懈檶ｍ梻陌l(fā)行能不能盡快回到歷史平均水平，以及土地出讓收入的跌幅能否出現(xiàn)實質(zhì)性的收窄。當前因服務(wù)消費的釋放，市場開始逐步上修對一季度經(jīng)濟增長的預(yù)測，但隨著服務(wù)消費的退潮，財政政策的力度將決定二季度經(jīng)濟是否可以維持這一增速水平，我們建議密切關(guān)注。

??國泰君安：如果信用端的方向還不算明朗（居民端信用收縮隱憂），那么儲蓄端的趨勢需要重視，實際上從2023年四季度以來，居民的儲蓄釋放開始加速，與存款利率不斷下調(diào)有關(guān)。當居民在大行的5年期存款利率降至2.0%附近，居民開始追尋其他的低風(fēng)險資產(chǎn)，長期國債、高分紅股票是未來低利率時代的重要資產(chǎn)配置方向。

??紅塔證券：在央行“平滑信貸波動”的要求下，2月信貸規(guī)模同比偏少已是市場預(yù)期。從實際數(shù)據(jù)來看，信貸投放量符合歷史規(guī)律；企業(yè)部門信貸增量可觀，反映出穩(wěn)增長政策效果和經(jīng)濟修復(fù)斜率尚可；居民部門加杠桿需求減少，這意味著對房屋及其他商品消費的刺激力度還需要進一步提高；“M2-M1”剪刀差回升，實體部門投融資需求有待進一步激發(fā)；非銀行業(yè)金融機構(gòu)存貸款均同比多增，一定程度上也映射了資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象。展望后續(xù)，在今年廣義財政發(fā)力、三大工程托底房地產(chǎn)行業(yè)等有利因素下，預(yù)計政府債券融資和企業(yè)部門信貸對社融增長的支撐力度會增強。

招商證券：2月金融數(shù)據(jù)雖然總量欠佳，但結(jié)構(gòu)方面出現(xiàn)積極跡象。中長期貸款增速下行速度放緩，特別是企業(yè)中長期貸款增速持平，減輕了實體部門信用收縮壓力。隨著新一輪大規(guī)模設(shè)備更新與居民消費以舊換新的推進落地，融資需求可望得到修復(fù)，對企業(yè)中長期貸款形成支撐。對于市場而言，盡管M1回落不如人意，但同時意味著1.2%的底部經(jīng)過再次確認。往后看，M1繼續(xù)下行空間有限，反彈動力正在積聚，這對PPI、工業(yè)企業(yè)利潤等將產(chǎn)生正面影響，利好權(quán)益市場。

浙商證券：我們認為需辯證看待2月數(shù)據(jù)，表現(xiàn)喜憂參半、不必過度悲觀。對于信貸，一方面，2月信貸受非銀貸款大幅多增的階段性支撐，后續(xù)或不可持續(xù)；另一方面，企業(yè)中長期貸款增量在春節(jié)月份仍實現(xiàn)同比多增，體現(xiàn)韌性；對于M1，一方面，數(shù)據(jù)下行符合季節(jié)性；另一方面，財政資金撥付使用帶動M1避免失速風(fēng)險。階段性演繹后，我們認為未來金融數(shù)據(jù)及經(jīng)濟修復(fù)的持續(xù)性仍看需求側(cè)政策的發(fā)力效果。預(yù)計二季度仍是總量性寬松窗口，具體選擇降息還是降準主要看匯率和國際收支狀況。