韓培濤

摘要：文章是對中國30個省份ESG領(lǐng)導(dǎo)者指數(shù)進(jìn)行評估的研究之一。國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和一組關(guān)鍵指標(biāo)之間的關(guān)系是本研究的基本論點。通過應(yīng)用2008-2019年的2SLS估計，本研究考察了來自彭博數(shù)據(jù)庫和湯森路透數(shù)據(jù)庫的ESG指數(shù)評級的30個省份的環(huán)境、社會、治理（ESG）指數(shù)和GDP增長之間的聯(lián)系。目的是測試是否可以有效地利用該指數(shù)來證明采用ESG原則可以積極地影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展。事后估計揭示了ESG指數(shù)與GDP增長之間的密切關(guān)系。根據(jù)這一結(jié)果，該指數(shù)可以用來衡量企業(yè)為可持續(xù)發(fā)展進(jìn)行的投資與國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的聯(lián)系。

關(guān)鍵詞：ESG；可持續(xù)發(fā)展；可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)

隨著全球社會、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境問題加劇，可持續(xù)發(fā)展成為緊迫的全球議題。這促使政府、企業(yè)和投資者重視其對環(huán)境、社會和公司治理（ESG）的影響。因此，ESG已成為評估企業(yè)可持續(xù)性的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)。

ESG標(biāo)準(zhǔn)在全球范圍內(nèi)逐漸得到廣泛認(rèn)可，并且已經(jīng)在許多投資決策中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。投資者意識到，高水平的ESG表現(xiàn)不僅能夠減少企業(yè)的風(fēng)險，還能夠提供長期穩(wěn)定的投資回報。這種認(rèn)識的變化導(dǎo)致了ESG投資的興起，其中一個重要的衡量指標(biāo)就是ESG指數(shù)。然而，盡管ESG指數(shù)在投資領(lǐng)域的重要性逐漸上升，但關(guān)于ESG指數(shù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間關(guān)系的研究還相對有限。特別是很少有研究ESG指數(shù)對國家或地區(qū)GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）發(fā)展的潛在影響。因此，本論文旨在填補這一研究空白，深入探討ESG指數(shù)與GDP發(fā)展之間的關(guān)系，從而為投資者、政策制定者和企業(yè)提供更多關(guān)于可持續(xù)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)聯(lián)的洞見。

本研究旨在通過歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計模型，探討ESG指數(shù)與GDP發(fā)展的關(guān)聯(lián)，分析其在長期經(jīng)濟(jì)預(yù)測中的角色，研究其對各地經(jīng)濟(jì)增長的影響及其差異性。

一、文獻(xiàn)綜述和假設(shè)

可持續(xù)發(fā)展旨在滿足當(dāng)前和未來時代的需求，其中環(huán)境、社會和公司治理（ESG）因素起關(guān)鍵作用。研究表明，高ESG表現(xiàn)與企業(yè)長期穩(wěn)定性和績效積極相關(guān)。例如，Smith和Watson（2019）發(fā)現(xiàn)，優(yōu)秀的ESG表現(xiàn)與企業(yè)的財務(wù)績效和市場表現(xiàn)之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

盡管ESG的重要性在企業(yè)層面得到了廣泛研究，但關(guān)于ESG對國家或地區(qū)整體經(jīng)濟(jì)增長的影響的研究相對較少。然而，一些學(xué)者已經(jīng)開始探討ESG與GDP增長之間的關(guān)系。例如，Jones和Woolridge（2019）的研究發(fā)現(xiàn)，高水平的環(huán)境和社會責(zé)任在長期內(nèi)與地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長之間存在正相關(guān)關(guān)系。類似地，Brown和Kang（2019）的研究表明，ESG表現(xiàn)優(yōu)異的地區(qū)更有可能實現(xiàn)可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長，并且ESG因素可以作為地區(qū)競爭力的重要因素之一。

然而，研究結(jié)果并不一致。一些學(xué)者認(rèn)為ESG因素可能對短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生一定程度的負(fù)面影響。例如，Khan和Serafeim（2016）的研究發(fā)現(xiàn)，一些高ESG表現(xiàn)的公司在短期內(nèi)可能會面臨一些成本壓力，但在長期內(nèi)可能會受益于可持續(xù)的經(jīng)營實踐。

盡管ESG與GDP關(guān)系的研究有進(jìn)展但仍有爭議。本論文通過全面數(shù)據(jù)和精細(xì)分析，旨在深化對ESG影響GDP的理解。先前研究顯示，ESG指數(shù)與高經(jīng)濟(jì)增長和改善的社會效益投資有關(guān)聯(lián)（Ho et al，2019；Tarmuji et al，2016）。與此類似，Wang等人（2020年）報告了有趣的發(fā)現(xiàn)，即更高的ESG評級會促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。Wang等人（2020）對2010-2017年的109個國家進(jìn)行了分級和分析，確認(rèn)了ESG指數(shù)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長呈正相關(guān)，與早期研究結(jié)果一致。因此，測試假設(shè)1。

H1：ESG指數(shù)對經(jīng)濟(jì)增長具有正向影響。

二、數(shù)據(jù)和方法

（一）數(shù)據(jù)

該數(shù)據(jù)集包括2008-2019年30個省份的觀測數(shù)據(jù)，它是由3個來源構(gòu)建的。

各省水利廳的水資源公報。從該公報中提取了這30個省份2008-2019年的年均降水量數(shù)據(jù)。

彭博數(shù)據(jù)庫。2008-2013年的各公司ESG評分?jǐn)?shù)據(jù)。

湯森路透數(shù)據(jù)庫。2013-2019年各公司的ESG評分?jǐn)?shù)據(jù)，這30個省份的年度ESG數(shù)據(jù)是由所在省公司的ESG評分進(jìn)行加權(quán)平均得到的。

（二）方法論

1. 工具變量模型

本研究使用定量方法，預(yù)計將涵蓋中國30個省份從2008-2019年的年度觀察?；贖ausman檢驗結(jié)果，本研究中收集的面板數(shù)據(jù)集通過應(yīng)用固定效應(yīng)回歸模型來運行?？紤]到12個連續(xù)時期內(nèi)的省級層面數(shù)據(jù)的組合，固定效應(yīng)分析被應(yīng)用來匹配信息特征和計量經(jīng)濟(jì)學(xué)問題，包括多線性、自回歸、異方差、因果關(guān)系和內(nèi)生性。因此，為了解決這些問題，本研究采用2SLS回歸。與OLS和固定效應(yīng)分析相比，該模型提供了穩(wěn)健的結(jié)果。此外年份效應(yīng)也被納入其中?；谟嬃拷?jīng)濟(jì)學(xué)的觀點，工具變量回歸分析代表了一種獲得ESG指數(shù)和經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系的無偏估計的一般方法。

GDPi，t=αi+α1ESGi，t+…+αnXi，t+εi? ? （1）

其中Y由GDP增長表示，ESGi，t和GDPi，t是由工具變量回歸的內(nèi)生變量。工具變量有助于隔離一部分與ui，t不相關(guān)的內(nèi)生變量的一部分變化。雖然滿足了上述假設(shè)，但在無偏的工具變量分析中還是實現(xiàn)了兩階段最小二乘法。此外，在第一階段，連接內(nèi)生變量和Z［在公式（1）中］將被用來將內(nèi)生變量分為兩個部分，即與誤差項ui，t相關(guān)的變量vi和與ui，t無關(guān)的變量。

Yi，t=αi+α1X■■+…+αnX■■+vi（2）

其中，αi是截距，vi是與X■■不相關(guān)的綜合誤差項，其余為外生變量。第二階段只是用X的外生部分來估計系數(shù)β1。該分析涵蓋了2008-2019年期間數(shù)據(jù)。此外，所有分析都是使用Stata中的ivreg2用戶編寫的命令進(jìn)行的。

2. 穩(wěn)健性檢驗

本研究采用了兩種測試方法來分析工具變量。

不可識別檢驗：檢驗降水量和ESG是否相關(guān)，因為他們與因變量GDP增長相關(guān)?；诜匠套R別不足的假設(shè)，對無效假設(shè)進(jìn)行了檢驗。

弱工具變量檢驗：檢驗工具變量即降水量與ESG是否強相關(guān)。弱工具變量是指選擇的工具變量與內(nèi)生解釋變量的相關(guān)性不強，會導(dǎo)致用工具變量估計的結(jié)果與用OLS、FE估計的結(jié)果相差很大，真值符號完全相反。為了應(yīng)對異方差和自相關(guān)，該模型還采用了穩(wěn)健回歸的方法。預(yù)計會得到穩(wěn)健和無偏的估計。

三、結(jié)果與討論

在用OLS和2SLS回歸分析ESG指數(shù)與GDP增長關(guān)系時，發(fā)現(xiàn)兩者呈顯著正向關(guān)聯(lián)，證實了我們的研究假設(shè)。OLS分析還顯示，城鎮(zhèn)化率和市場化水平也正向影響GDP，而消費者物價指數(shù)和金融發(fā)展指數(shù)有負(fù)面影響。具體來說，高城鎮(zhèn)化率可能帶來更多就業(yè)和高生產(chǎn)率，推動經(jīng)濟(jì)增長。市場化水平高意味著更大的市場競爭和創(chuàng)新，有助于GDP增長。然而，高通脹（消費者物價指數(shù)）和低金融發(fā)展水平可能分別降低消費者購買力和資本流動性，從而制約經(jīng)濟(jì)增長。

研究表明，ESG指數(shù)、城市化、市場化對GDP增長有正面影響，而消費者物價和金融發(fā)展指數(shù)則有負(fù)面效應(yīng)。城市化和市場化雖能推動經(jīng)濟(jì)，但也需關(guān)注其可能帶來的問題，如基礎(chǔ)設(shè)施壓力和資源不平衡。高通脹和低金融發(fā)展水平也會制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展，需要政府在這些方面尋求平衡。

這些發(fā)現(xiàn)強調(diào)了地區(qū)差異和多元影響因素的重要性，提示政府和決策者需要靈活地適應(yīng)地方條件，在推動經(jīng)濟(jì)增長時也要追求可持續(xù)和平衡發(fā)展?？傮w來說，研究為政策制定提供了豐富洞見，強調(diào)了平衡和可持續(xù)性的重要性。

在2SLS回歸中，城鎮(zhèn)化率、（財政分權(quán)）地方人均財政支出/（地方人均財政支出+全國人均財政支出）、能源消費結(jié)構(gòu)對GDP增長有顯著正向影響。城鎮(zhèn)化率對GDP增長的正向影響強調(diào)了城市化進(jìn)程在推動經(jīng)濟(jì)增長方面的重要作用。城鎮(zhèn)化率的增加可能意味著人口從農(nóng)村地區(qū)遷移到城市地區(qū)，從而刺激就業(yè)增長、提高生產(chǎn)率和資源配置效率，進(jìn)而推動GDP的增長。其次，財政分權(quán)指標(biāo)對GDP增長的正向影響表明地方財政分權(quán)可能有助于促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。較高的財政分權(quán)水平可能意味著地方政府更具決策權(quán)，能夠更好地滿足本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)需求，從而刺激經(jīng)濟(jì)增長。能源消費結(jié)構(gòu)對GDP增長的正向影響暗示了能源結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整對經(jīng)濟(jì)增長的重要性。優(yōu)化能源消費結(jié)構(gòu)，減少對不可再生能源的依賴，轉(zhuǎn)向更多使用清潔和可再生能源，有助于降低環(huán)境污染并提高資源利用效率，從而支持可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長。這些研究結(jié)果凸顯了城鎮(zhèn)化、財政分權(quán)和能源消費結(jié)構(gòu)等因素在經(jīng)濟(jì)增長中的積極作用。然而，需要注意的是，這些結(jié)果可能在不同國家、地區(qū)和時間段內(nèi)有差異。綜合來看，這些發(fā)現(xiàn)為政策制定者提供了有關(guān)如何促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和可持續(xù)發(fā)展的重要洞見，有助于制定更有效的經(jīng)濟(jì)政策和發(fā)展戰(zhàn)略。

四、局限性及結(jié)論

本研究旨在觀察GDP增長和ESG之間的聯(lián)系，肯定了將ESG包容性納入企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的重要性，并鼓勵進(jìn)一步研究以評估人類福祉和可持續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的真正影響。

使用2SLS和工具變量（IV）回歸對兩個假設(shè)進(jìn)行了測試，涵蓋了從2008年到2019年中國的30個省份。面板數(shù)據(jù)回歸的結(jié)果表明ESG指數(shù)與GDP增長呈正相關(guān)。以前的研究已經(jīng)解決了類似的問題，并對ESG評分和方法進(jìn)行了批判性審查。因此，本研究重申需要進(jìn)一步開展實證研究，將可持續(xù)性納入企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃和運營。

這項研究的局限性至少是雙重的。本研究所使用的數(shù)據(jù)集數(shù)量相對較少，可能限制了對不同地區(qū)及不同時間段之間關(guān)系的全面探究。更大規(guī)模、更多樣化的數(shù)據(jù)集可能有助于更準(zhǔn)確地揭示ESG指數(shù)與GDP發(fā)展之間的關(guān)聯(lián)。其次，觀察期較短可能會影響對ESG指數(shù)與GDP發(fā)展長期影響的把握。經(jīng)濟(jì)和ESG趨勢可能在較長時間尺度上才能充分顯現(xiàn)，而本研究的觀察期限制了對這種長期關(guān)系的分析。此外，盡管ESG指數(shù)是評估可持續(xù)性的關(guān)鍵指標(biāo)，但這些指標(biāo)可能無法完全準(zhǔn)確地捕捉所有與經(jīng)濟(jì)活動相關(guān)的方方面面。一些關(guān)鍵因素可能未被充分考慮，這可能對研究結(jié)果產(chǎn)生一定的影響。

總之，盡管本論文對ESG指數(shù)與GDP發(fā)展的影響進(jìn)行了有價值的探討，但上述局限性需要被認(rèn)真考慮。未來的研究可以通過更大規(guī)模的數(shù)據(jù)集、更長的觀察期、更全面的指標(biāo)及更多樣的方法來彌補這些局限性，并提供更準(zhǔn)確和全面的認(rèn)識。

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（作者單位：中央民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）