熱播劇《繁花》里爺叔說：“紐約的帝國大廈，從底下跑到屋頂要一個(gè)鐘頭，從屋頂跳下來只要8.8秒，這就是股票?！边@句話生動(dòng)地說明了股票市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，其主要?dú)w因于股票投資者的兩種心理：“羊群效應(yīng)”和“賭徒心理”。

交易級(jí)聯(lián)現(xiàn)象俗稱“羊群效應(yīng)”或“跟風(fēng)行為”，用來形象地描述交易主體特定的交易行為，指交易網(wǎng)絡(luò)上交易主體通過相互影響的作用機(jī)制，形成相互追隨、決策指向高度一致的交易現(xiàn)象。凱恩斯將投資者貪婪成性、盲目跟風(fēng)的行為稱作“動(dòng)物精神”；羅伯特·J·希勒對(duì)交易級(jí)聯(lián)引起的“非理性繁榮”困惑不已；格林斯潘承認(rèn)高估了投資者的理性，低估了機(jī)構(gòu)的貪婪。

《交易經(jīng)濟(jì)學(xué)》一書認(rèn)為，級(jí)聯(lián)現(xiàn)象的涌現(xiàn)有一個(gè)完整的流程，通常需要經(jīng)歷多個(gè)環(huán)節(jié)：醞釀—情緒形成（樂觀或者恐懼）—級(jí)聯(lián)形成—維持、強(qiáng)化—懷疑情緒增長—恐懼出現(xiàn)—踩踏事件出現(xiàn)—級(jí)聯(lián)結(jié)束。上述八個(gè)環(huán)節(jié)中包含了兩個(gè)交易策略的級(jí)聯(lián)：一個(gè)是逆向交易策略s；另一個(gè)是s的對(duì)偶策略-s。

對(duì)偶策略（s，-s）在級(jí)聯(lián)行為上的反差是由人類認(rèn)知特點(diǎn)決定的。人們只有在反復(fù)驗(yàn)證后才會(huì)接受樂觀情緒；恐慌情緒則不同，人們受到恐慌情緒感染的速度更快，環(huán)節(jié)也更少。人們的第一反應(yīng)通常是先逃開再說，根本沒有印證核實(shí)的環(huán)節(jié)。兩種情緒在接受速度上的差異，是人類在幾十萬年充滿死亡風(fēng)險(xiǎn)的演化進(jìn)程中摸索出來的求生策略，已經(jīng)深深地嵌刻在人類的基因里?？梢韵胂?，在危機(jī)四伏的荒原上，對(duì)樂觀持謹(jǐn)慎態(tài)度能夠避免很多危險(xiǎn)，付出的代價(jià)僅僅是收益少一點(diǎn)而已；而群體恐慌情緒帶有危險(xiǎn)信息，必須快速作出反應(yīng)，稍有疏忽就會(huì)失掉性命，即使最后檢驗(yàn)是虛驚一場(chǎng)，付出的代價(jià)最多不過是多走了些路。

對(duì)偶策略-s級(jí)聯(lián)的啟動(dòng)標(biāo)志著交易價(jià)格快速下跌的開始，而價(jià)格底部必須在量價(jià)配合的情況下才會(huì)出現(xiàn)，這樣才會(huì)讓-s級(jí)聯(lián)狀態(tài)下的交易意愿完全出清。當(dāng)新的交易主體入場(chǎng)接手-s拋售的資產(chǎn)，標(biāo)志著對(duì)偶策略的-s級(jí)聯(lián)進(jìn)程結(jié)束，也標(biāo)志著由（s，-s）策略對(duì)誘導(dǎo)的級(jí)聯(lián)周期的終結(jié)。熱播劇《繁花》主角阿寶過山車式的財(cái)富波動(dòng)，與對(duì)偶策略-s級(jí)聯(lián)的啟動(dòng)有關(guān)。

股票投資者的另一個(gè)重要心理是“賭徒心理”，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，賭徒在屢次輸錢后仍然堅(jiān)持投注賭金，是由于對(duì)應(yīng)的心理賬戶沒有關(guān)閉。心理賬戶理論是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本概念，是指決策者針對(duì)不同交易活動(dòng)在心理上構(gòu)建的一種虛擬賬戶。對(duì)于賭徒揮霍成性的特點(diǎn)，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，賭徒有多個(gè)心理賬戶，屬于自己的本金歸屬在一個(gè)賬戶，通過賭博贏來的錢則歸屬在另一個(gè)賬戶上。賭徒將其看作是兩個(gè)完全無關(guān)的賬戶，不把賭博贏來的錢看作自己的錢，賭徒行為是典型的沉沒成本謬誤。《交易經(jīng)濟(jì)學(xué)》認(rèn)為，賭徒行為有三個(gè)鮮明的特征：一是屢戰(zhàn)屢敗、越戰(zhàn)越勇的不服輸精神。即使屢屢受挫，賭徒總是依然堅(jiān)持原有交易策略，越輸越賭。這是賭徒行為最有代表性的特征，也常常被人們看作是賭性成癮的表現(xiàn)。二是只看收益、不計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的貪婪特性。不計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是賭徒的基本性格特征，在其背后是人性貪婪的賭徒身上毫無節(jié)制的表現(xiàn)。三是越賭越大，破釜沉舟的魯莽風(fēng)格。賭徒行為常常是越輸越賭，越賭越大，在屢屢失手之后，賭徒總是幻想著孤注一擲、挽回?cái)【?。然而，正是這種魯莽風(fēng)格最終導(dǎo)致賭徒傾家蕩產(chǎn)的悲慘結(jié)局。事實(shí)上，賭徒行為表面上看似非理性的特征，依然符合人類理性行為的邏輯，問題出在決策者缺乏對(duì)局勢(shì)變化的深刻理解和對(duì)隨機(jī)過程的簡(jiǎn)單化處理上面。

在股票市場(chǎng)上，投資者常常會(huì)在已經(jīng)深度套牢的股票上繼續(xù)追加投資，以攤薄每股成本，為股價(jià)上漲做好準(zhǔn)備。這是賭徒不服輸精神在股票投資中的表現(xiàn)。事實(shí)上，當(dāng)人們面臨重大利益抉擇時(shí)，受信息不完全的制約，人們常會(huì)不知不覺地進(jìn)入到賭徒行為模式。這是人們希望實(shí)現(xiàn)利益最大化的無奈選擇，也是明智之舉。

當(dāng)前資本市場(chǎng)在資源配置、風(fēng)險(xiǎn)緩釋、政策傳導(dǎo)、預(yù)期管理等方面有獨(dú)特而重要的功能，是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵所在，在高質(zhì)量發(fā)展中能夠發(fā)揮更大作用。但投資股票是有風(fēng)險(xiǎn)的，投資者該如何才能在股票市場(chǎng)進(jìn)行智慧投資？一方面，投資者應(yīng)堅(jiān)持長期投資。理性看待市場(chǎng)波動(dòng)，不因短期漲跌而過度交易。另一方面，堅(jiān)持價(jià)值投資理念。重視基本面分析，理性合規(guī)交易，不盲從跟風(fēng)、不投機(jī)炒作。