賀 琨

（中國建設銀行太原河西支行， 山西 太原 030024）

0 引言

“雙碳”背景下，加快“兩高一剩”行業(yè)供給側改革，有序推進綠色轉型升級是相關行業(yè)實現(xiàn)高質量可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略舉措。當前，有色冶金制造業(yè)正處于轉型加速階段，國家先后出臺包含綠色信貸在內的系列化金融政策引導扶持企業(yè)有序貫徹綠色轉型升級戰(zhàn)略，對于破解業(yè)內普遍存在的“盈利難、融資難”發(fā)展困境具有重要的現(xiàn)實意義。本文選取有色冶金鋁材制造領域的龍頭企業(yè)Z 股份為案例分析對象，圍繞綠色信貸政策的實施、財務柔性儲備的提升以及綠色轉型績效的改善三個階段，系統(tǒng)把脈分析綠色信貸對有色冶金制造業(yè)轉型升級的影響機理，并給出改進有色冶金企業(yè)綠色轉型升級的有效對策，為有色冶金企業(yè)加快綠色轉型提供有益的借鑒。

1 有色冶金制造業(yè)綠色轉型概況

1.1 有色冶金制造業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

有色冶金制造業(yè)是關乎國民經(jīng)濟增長與科技國防發(fā)展的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)。歷經(jīng)幾十年的發(fā)展，我國的有色冶金制造業(yè)取得了長足的進步，一方面，行業(yè)的產(chǎn)能規(guī)模擴張迅猛，產(chǎn)業(yè)鏈趨于完備，另一方面，行業(yè)整體尚存在“大而不強”的問題，陷于中低端鎖定，結構性供給嚴重過剩。供給側改革背景下，有色冶金制造業(yè)迎來轉型升級戰(zhàn)略契機，圍繞“三去一降一補”，持續(xù)加快有色新材料研創(chuàng)、做優(yōu)增量，推進價值鏈智能化綠色化相融合、優(yōu)化存量，強化政策引導包括綠色信貸、行業(yè)規(guī)范，綜合運用市場化、法制化舉措，引導涵蓋氧化鋁、電解鋁在內的有色冶金制造業(yè)高質量發(fā)展。當下，我國有色冶金制造業(yè)綠色轉型升級水平穩(wěn)步提升，逐步從局部推廣向中高階邁進。

1.2 有色冶金制造業(yè)綠色轉型動因

有色冶金制造業(yè)的綠色轉型升級有著多種驅動因素。市場供求視角下，行業(yè)前期產(chǎn)能急劇擴張，宏觀經(jīng)濟增速放緩，中低端需求業(yè)已飽和，面臨嚴重的產(chǎn)能過剩。環(huán)境規(guī)制視角下，傳統(tǒng)的高耗能、高污染的粗放型發(fā)展模式潛在著巨大的環(huán)境成本，在“雙碳”政策背景下會遭遇嚴格的環(huán)境規(guī)制。宏觀政策視角下，國家積極出臺包括綠色信貸在內的系列化金融政策有效引導企業(yè)推進綠色轉型升級（見表1），對合規(guī)的企業(yè)給予強有力的扶持。微觀企業(yè)視角下，以轉型促發(fā)展，通過綠色化、智能化有機融合是開辟新賽道，破冰“兩高一?！?，打造新經(jīng)濟增長點的戰(zhàn)略舉措。

表1 關于有色冶金行業(yè)的金融政策

2 綠色信貸對有色冶金制造業(yè)轉型升級的影響分析——以Z 股份為例

Z 股份是我國有色冶金領域的龍頭企業(yè)，圍繞鋁土礦的勘探、開采以及鋁制品的研發(fā)與制銷搭建了完備的產(chǎn)業(yè)鏈，在供給側改革背景下，積極順應綠色信貸政策，有序推進“三去一降一補”，產(chǎn)業(yè)結構趨向綠色化，產(chǎn)品附加值與盈利水平顯著提升，企業(yè)發(fā)展更加穩(wěn)健。

2.1 綠色信貸政策的實施情況分析

有色冶金屬資本密集產(chǎn)業(yè)，其轉型升級有賴于可觀、穩(wěn)定的現(xiàn)金流做支撐，囿于行業(yè)前期產(chǎn)能急劇擴張與低端鎖定，業(yè)內企業(yè)的內源融資普遍受限，外源融資顯得尤為關鍵?？茖W利用綠色信貸政策，能夠拓寬外源融資渠道，有效打開轉型升級的突破口，如圖1 所示。

圖1 Z 股份融資變動分析

由圖1 可知，Z 股份近5 年的外部融資規(guī)模持續(xù)攀升，綠色信貸資本額以更大幅度增長，企業(yè)的綠色融資策略尤為激進。作為典型的差異化信貸政策，“綠色信貸”對于倒逼Z 股份轉型升級具有顯著的導向作用。一方面，傳統(tǒng)貪大不精的粗放型投資會加劇低端鎖定、割裂銀企關系，陷入“盈利差、融資難”的惡性循環(huán)。另一方面，積極推進環(huán)保改造、淘汰落后產(chǎn)能，可以迎合綠色能源改革的政策要求，產(chǎn)業(yè)鏈的延伸實現(xiàn)了低端向高附加值的轉變?！岸嘣⒕G色、高效”賦能轉型后的Z 股份加快高質量發(fā)展，良好的業(yè)績表現(xiàn)更易于達成銀行的“綠色”考核評級，充沛的信貸資金扶持也將會為新一輪的轉型升級提供鋪墊。

2.2 財務柔性儲備的變動情況分析

財務柔性儲備是企業(yè)籌措調用資金、保障有序運營的核心基點，轉型陣痛期，穩(wěn)健的財務柔性儲備對于有色冶金企業(yè)加大內部綠色研發(fā)投入強度，開展外部戰(zhàn)略性綠色并購、完善產(chǎn)業(yè)鏈布局具有實際意義。依托綠色信貸政策，可以切實降低融資成本、緩解償債壓力、提升現(xiàn)金流量，如圖2 所示。

圖2 Z 股份財務柔性分析

由圖2 可知，近5 年Z 股份財務柔性儲備呈穩(wěn)健上升態(tài)勢，貸款續(xù)新率大幅攀升、融資成本持續(xù)走低，現(xiàn)金流管控水平包括穩(wěn)定性、流動性向好轉變。一方面，綠色信貸政策顯著改善了綠色轉型企業(yè)的資金供給，貸款續(xù)新提升了Z 股份的二次融資能力，銀企關系的優(yōu)化，豐富了雙方的溝通渠道，緩解了信息不對稱問題，企業(yè)信用評級的躍遷與新一輪優(yōu)質、低廉的融資形成了良性循環(huán)。另一方面，Z 股份科學規(guī)劃，提升投融資匹配度，先后實施高效除塵升級改造、廢礦回收利用等節(jié)能環(huán)保類技術改造項目，煙粉塵及固廢排量、噸鋁能耗逐年下降。同時，加大上下游兼并重組與海外投資，提升行業(yè)集中度、緩解國內供需矛盾。財務柔性儲備的提升對于綠色轉型升級、打破“兩高一?！崩Ь嘲l(fā)揮著關鍵作用。

2.3 轉型升級績效的變動情況分析

綠色信貸政策的實施、企業(yè)財務柔性儲備的提升與綠色轉型績效的改善一脈相承、互為表里。對于Z股份而言，綠色信貸為其提供了關鍵的外源融資渠道，在改善融資成本、期限與結構的同時，內部資金管控得以優(yōu)化，綠色技術研發(fā)降低了環(huán)境成本，外部并購重組緩解了產(chǎn)能過剩問題，包括償債、盈利與創(chuàng)現(xiàn)在內的多種能力顯著改觀，如圖3 所示。

圖3 股份轉型績效分析

由圖3 可知，Z 股份近5 年的綠色轉型升級戰(zhàn)略初見成效，利息保障倍數(shù)、營業(yè)凈利率和每股經(jīng)營現(xiàn)金流均保持著穩(wěn)健增長態(tài)勢。一方面，依托國家政策性銀行推出的系列化環(huán)保改造項目?？?，Z 股份加大技術迭代更新，淘汰落后產(chǎn)能，提升電解鋁業(yè)務比重，減少能耗與環(huán)境成本，在“降本”端持續(xù)發(fā)力。另一方面，利用綠色信貸的系統(tǒng)性金融支持，積極開展并購重組，布局下游高端產(chǎn)業(yè)鏈，深耕高純鋁、鋁合金及精細氧化鋁等高附加值產(chǎn)業(yè)，錨定新能源汽車、光伏用鋁等市場新增量，有效跳脫低端“紅?！备偁帲蛟臁霸鲂А倍藦妱艅恿?。當前，Z 股份通過綠色轉型升級實現(xiàn)了“降本增效”的階段性目標，業(yè)務趨向綠色化、多元化，盈利、償債與創(chuàng)現(xiàn)能力有了長足的改善。

3 加快Z 股份綠色轉型升級的對策

3.1 順應政策要求，獲取融資扶持

宏觀調控政策在轉型期發(fā)揮著重要導向作用，Z股份能夠打開綠色轉型升級的突破口，關鍵在于迎合“綠色信貸”的授信要求，妥善處理銀企關系，豐富暢通溝通渠道。一方面，拓寬更多低廉、品質的融資來源，優(yōu)化融資結構，夯實綠色轉型的資金基礎。另一方面，減少銀企信息不對稱性，規(guī)范企業(yè)綠色投資行為，實現(xiàn)銀企關系健康良性發(fā)展。

3.2 強化資金管控，確保融投匹配

投融資匹配度包括現(xiàn)金量、期限、專用性、風險性以及收益成本協(xié)調性多個方面，Z 股份在積極爭取綠色信貸支持的同時，不斷強化內部資金管控，合理鋪排綠色投資項目。一方面，協(xié)調投融資的期限，避免短債長投與長債短投，可以提升融通資金的使用效率。另一方面，科學制定資金使用計劃，審慎考評投資項目的風險性，確保投融資收益成本相互協(xié)調，綠色轉型進程穩(wěn)健可控。

3.3 加大綠色研發(fā)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局

綠色信貸為轉型升級提供了有利的政策工具，Z股份確立了科學的綠色轉型戰(zhàn)略是保障成功轉型升級的關鍵。一方面，強有力地下馬落后產(chǎn)能，剝離盈利能力差的業(yè)務，持續(xù)加大綠色研發(fā)投入支出，精細化管控研發(fā)項目。另一方面，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，投資戰(zhàn)略多元化，積極向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，錨定新能源汽車、光伏市場需求增量，打造新的經(jīng)濟增長點，為綠色轉型升級注入強勁動能。