姜珊珊

（北京碧水源智慧科技股份有限公司，北京 102206）

隨著企業(yè)經營規(guī)模的不斷擴大，企業(yè)在資本運營中存在著社會風險、政治風險、經濟風險、經營風險、違約風險、財務風險、道德風險等多種風險因素，對企業(yè)經營發(fā)展埋下隱患。面對嚴峻的經營形勢，企業(yè)要主動識別和評估資本運營風險，及時采取預防、自留、轉移、降低和規(guī)避等風險應對方法，優(yōu)化制定風險應對策略，力求減輕資本運營風險對企業(yè)帶來的負面影響。基于此，企業(yè)要將資本運營風險應對納入風險管理體系建設中，不斷提升企業(yè)應對風險的能力，保障企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

一、資本運營風險概述

1.資本運營風險內涵

資本運營風險是指企業(yè)在經營管理中通過優(yōu)化配置資源運營現有資產時，受外部環(huán)境變化與資本運營主體對環(huán)境預判不足等因素的影響導致資本運營未能達到資本增值目的的可能性[1]。資本運營風險與企業(yè)經營活動存在著密切關聯(lián)，當企業(yè)資本運營風險增大時，企業(yè)可能發(fā)生的經濟損失隨之增加。

2.資本運營風險特點

（1）客觀性

資本運營風險是客觀存在的，不以資本運營主體的意志而轉移。不論企業(yè)是否承認和意識到資本運營風險，其風險都存在于資本運營過程中。

（2）動態(tài)性

資本運營風險受外界環(huán)境影響程度較高，當外界環(huán)境發(fā)生變化時，資本運營風險的發(fā)生概率與風險大小也會隨之變化，這使得資本運營風險始終處于動態(tài)變化狀態(tài)。

（3）破壞性

資本運營風險對企業(yè)經營業(yè)績與財務狀況帶來一定程度破壞，隨著資本運營風險的增大，風險對企業(yè)帶來的破壞性越大，如果未能及時識別和應對資本運營風險，則會導致企業(yè)發(fā)生嚴重損失。

（4）可預測性

資本運營風險的發(fā)生具有偶然性和不確定性，企業(yè)通過收集分析數據，結合已有風險管理經驗，能夠對資本運營風險進行評估，預測資本運營風險發(fā)生的可能性與影響程度，幫助企業(yè)制定風險應對措施[2]。

（5）可變性

在企業(yè)資本運營的不同時期，受市場經濟環(huán)境、政府政策、企業(yè)運營策略等多種因素影響，資本運營風險的發(fā)生概率、發(fā)生原因以及影響范圍也會發(fā)生變化，這使得資本運營風險呈現出可變性特點。

3.資本運營風險類別

從宏觀層面分析，資本運營風險包括社會風險、政治風險和經濟風險；從微觀層面分析，資本運營風險包括經營風險、違約風險、財務風險和道德風險。

（1）社會風險

社會風險是指因社會文化、宗教、道德倫理等因素引發(fā)的資本運營風險。比如，企業(yè)在境外進行資本運營時，如果未能充分了解所在國家異域文化、民族習俗等社會因素，則可能出現當地人抵觸的運營行為，導致經營活動無法正常開展。

（2）政治風險

政治風險是指因國家法律、法規(guī)、政策、指令發(fā)生變化引發(fā)的資本運營風險。當企業(yè)資本運營活動違反國家相關規(guī)定時，則會造成資本運營失敗，并且還可能受到國家有關部門的執(zhí)法懲處。

（3）經濟風險

經濟風險包括利率、購買力和市場三方面風險。其中，利率風險是當利率發(fā)生變化時帶來的資本運營風險，購買力風險是因預期貨幣購買力與實際貨幣購買力產生較大偏差帶來的資本運營風險，市場風險是受經濟周期性波動影響導致企業(yè)資本運營收益變動產生的風險。

（4）經營風險

經營風險是企業(yè)受不可抗力因素、經營方向選擇不當、經營行為不適應市場變化影響出現經營決策失誤，由此產生資本運營風險，可能會對企業(yè)帶來重大損失。

（5）違約風險

違約風險是企業(yè)在資本運營活動中受財務狀況不佳、資金鏈斷裂影響而引發(fā)的風險。當企業(yè)違約風險事項較多、涉及金額較大時，極易發(fā)生資不抵債情況。

（6）財務風險

財務風險是因企業(yè)財務結構不合理、投融資決策不當造成企業(yè)償債能力降低而引發(fā)的資本運營風險。財務風險劃分為融資風險、債務風險和資金使用風險，任何一種風險的發(fā)生都會對企業(yè)資本運營產生重大破壞。

（7）道德風險

道德風險是企業(yè)在資本運營活動中因操作人員為謀取不當得利而作出損害企業(yè)利益行為引發(fā)的風險，會對企業(yè)帶來一定經濟損失。

二、企業(yè)資本運營風險成因分析

1.盲目擴大經營規(guī)模

在市場經濟環(huán)境下，企業(yè)要想保持較強的競爭實力就必須將企業(yè)做大做強，穩(wěn)定企業(yè)產品或服務在市場上的占有率。部分企業(yè)未能考慮到自身的財務狀況和潛在風險因素，盲目擴張資本，貿然涉足與企業(yè)主營業(yè)務關聯(lián)性不大的行業(yè)領域，力求通過多元化、規(guī)?；洜I提升企業(yè)整體實力[3]。但是，這種盲目擴大經營規(guī)模的資本擴張方式會增加企業(yè)經營風險，當企業(yè)尚未建構起完善的資本運營風險治理體系時，可能會加重資本運營風險的危害程度，使得企業(yè)蒙受不必要的經濟損失。

2.風險防范意識薄弱

現階段，企業(yè)雖然認識到良好的資本運營有助于促進企業(yè)長遠可持續(xù)發(fā)展，但是卻未能準確識別與評估資本運營風險因素，導致風險防范力度較為薄弱。企業(yè)經營者在制定經營目標和經營決策時，未能考慮到潛在的資本運營風險，使企業(yè)在實施經營策略的過程中無法準確把握風險變化，極易出現企業(yè)經營行為與市場不匹配的情況，導致資本運營失敗。

3.債務結構不合理

隨著企業(yè)經營業(yè)務的增多，需要投入大量的資金開展資本運營活動，而依靠企業(yè)自有資金難以滿足大量資金需求。為此，大部分企業(yè)經常采取融資方式獲取資金，通過銀行貸款、發(fā)行債券等渠道解決資金難題，這就容易出現企業(yè)債務結構不合理現象，增加企業(yè)償債壓力。當企業(yè)出現盈利能力下降時，難以在債務到期日還本付息，導致企業(yè)陷入財務危機。從資本運營實際操作層面進行分析，企業(yè)經常采用財務杠桿實現向外擴張，如果遇到市場環(huán)境變化或信息不對稱的情況，則會增大財務風險[4]。

4.營運能力下降

企業(yè)在經營管理過程中，通過開展一系列資本運營活動顯著擴大了企業(yè)經營規(guī)模，但是受財務管理不得當、經營策略不合理等因素的影響，導致企業(yè)利潤空間受到擠壓，降低了企業(yè)營運能力和盈利能力。比如：企業(yè)業(yè)務量的增加需要擴大產品產能，一旦出現市場供需變化，則會造成企業(yè)擠壓大量存貨，降低存貨周轉速度，增加存貨成本；部分企業(yè)資產負債率偏低，影響企業(yè)價值利益最大化目標的實現；企業(yè)在投資大型項目時缺少可行性研究與審核，未能及時識別項目實施中潛在的風險因素，增加投資失敗風險，導致企業(yè)無法實現預期的投資收益目標。

三、資本運營風險應對流程與方法

資本運營風險應對是指在企業(yè)針對資本運營活動中產生的風險所采取的預測、防范、控制、處理等一系列措施的總和。資本運營風險應對的目的是有效控制風險，降低風險對企業(yè)帶來的負面影響，幫助企業(yè)實現資本運營效益最大化的目標。

1.資本運營風險應對流程

資本運營風險應對流程與一般類型風險應對流程基本一致，具體包括以下四個環(huán)節(jié)。環(huán)節(jié)一，風險識別與評估。企業(yè)對內外部環(huán)境因素進行分析，預測企業(yè)資本運營潛在的風險因素，采用風險評估方法測算風險各項指標，為提早制定風險防范策略提供依據[5]。環(huán)節(jié)二，風險成因分析。企業(yè)對已經發(fā)生的資本運營風險進行成因分析，從多維度出發(fā)確定引發(fā)資本運營風險的關鍵因素。環(huán)節(jié)三，風險防控。企業(yè)在資本運營風險識別、評估與成因分析的基礎上，針對性制定和落實風險防控對策，完善資本運營管控體系，減輕風險帶來的影響。環(huán)節(jié)四，風險損失處理。企業(yè)制定一整套的資本運營風險事后治理措施，在短時間內有效處理風險造成的后果，最大程度減少企業(yè)損失。

2.資本運營風險應對方法

企業(yè)在應對資本運營風險時需根據具體情況采取不同的應對方法，具體包括以下五種方法。

（1）風險預防

在資本運營風險應對中，風險預防屬于積極主動的應對方法，在風險尚未發(fā)生前通過采取一系列的風險防范措施有效消除風險隱患或降低風險破壞性。比如：企業(yè)通過風險防范教育與培訓，提高全員風險防范意識，調動全員參與風險管理的積極性；企業(yè)結合風險評估預測結果構建風險防御體系，保障資本運營活動正常開展；企業(yè)制定風險應急預案，投入充足資源防范風險發(fā)生。

（2）風險自留

在資本運營風險應對中，企業(yè)對不可避免、在承受范圍內、損失不大的風險采取自留控制方法。風險自留屬于被動、事后應對方法，在風險自留時需做好壞賬計提準備、預留應急資金等措施，并配合風險控制策略降低風險自留后對企業(yè)正常運營的影響。

（3）風險轉移

在資本運營風險應對中，企業(yè)將風險轉移到其他承擔主體，避免風險對企業(yè)造成影響。風險轉移不會直接作用于風險本身，不會改變風險性質、風險大小，而只是實現風險承擔主體轉移。如，在企業(yè)融資階段追加擔保人，一旦企業(yè)因經營不善無法償還債務時，擔保人可承擔債務償還風險[6]。

（4）風險降低

在應對短期內難以消除且有風險擴大可能性的資本運營風險時，企業(yè)可以采取風險降低策略，做好風險事前控制方案，強化事中監(jiān)控，落實事后評估，重點防范次生風險，減輕風險損失。

（5）風險規(guī)避

對已經出現的資本運營風險，企業(yè)可以采取風險規(guī)避應對方法及時止損。這種風險應對方法屬于消極應對，雖然能夠減輕風險對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展造成的危害，但是風險已經對企業(yè)經營業(yè)績和財務狀況產生影響。故此，在應用風險規(guī)避應對方法時，要考慮其適用范圍，一般在風險巨大、應對策略失效、風險不可控的情況下采用風險規(guī)避應對方法。

四、企業(yè)資本運營風險的應對策略

1.強化資本運營風險治理

企業(yè)要充分認識到資本運營管理在經營發(fā)展中的重要性，通過調整核心內容、增強風險防范意識等途徑規(guī)避資本運營風險發(fā)生。第一，企業(yè)要高度重視風險管理，將此項工作放在發(fā)展戰(zhàn)略的重要位置，最大限度發(fā)揮出風險管理在控制資本運營風險方面的作用，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供保障。企業(yè)開展資本運營活動時要以長期發(fā)展戰(zhàn)略作為指導依據，進一步明確戰(zhàn)略內容，確保企業(yè)在復雜多變的市場環(huán)境中能夠始終保持穩(wěn)步發(fā)展。與此同時，企業(yè)要不斷提升資本運營風險管理意識，并將風險管理的相關內容納入長期發(fā)展戰(zhàn)略中，使全體員工重視風險管理。企業(yè)可將風險管理成效與薪酬和績效考核等制度相掛鉤，借此來調動員工參與風險管理的積極性，主動配合風險管理工作的開展，促進企業(yè)風險管理水平的提升[7]。第二，監(jiān)事會作為企業(yè)的常設機構是內部風險控制的關鍵環(huán)節(jié)，該機構的主要職能是監(jiān)督、檢查各項業(yè)務活動，避免企業(yè)利益受損。為確保監(jiān)事會職能作用的全面發(fā)揮要持續(xù)提升監(jiān)事會成員的素質，通過學習了解并掌握更多的專業(yè)知識，如財務知識、法律知識等，以便更好地開展監(jiān)督工作。企業(yè)要對監(jiān)事會成員結構進行優(yōu)化調整，通過增加外部監(jiān)事的數量對業(yè)務執(zhí)行的合法性作出客觀評判，以此來降低企業(yè)資本運營風險。第三，在復雜的市場環(huán)境中資本運營風險會不斷發(fā)生變化，企業(yè)要強化風險管理培訓，通過培訓了解更多新的技術和方法，對技術方法合理運用進一步完善風險管理體系，以此來提升企業(yè)的風險管理水平，應對資本運營中可能發(fā)生的風險。

2.完善市場預警管理機制

在復雜多變的市場環(huán)境中，企業(yè)要組建優(yōu)秀的運營管理團隊，并建立市場預警管理機制，以此來規(guī)避各類風險，使企業(yè)在經營發(fā)展中立于不敗之地。第一，企業(yè)應結合自身的經營特點建立風險預警體系，借助風險預警體系監(jiān)督資本運營風險。企業(yè)可以合理利用PESTEL 模型對外部經營環(huán)境進行分析，識別對企業(yè)經營存在沖擊的風險因素，采取合理可行的措施應對可能發(fā)生的風險，降低風險對企業(yè)經營發(fā)展產生的影響。企業(yè)要不斷完善風險預警體系，設立風險預警機構，配備專業(yè)人員定期開展風險調研工作，根據企業(yè)資本運營情況確定風險預警指標和閾值，制定有效的應對方案和處置措施，以便風險來臨時能夠從容應對[8]。第二，企業(yè)應設立風險管理部門，配備專業(yè)的風險管理人員，按照企業(yè)資本運營狀況構建一套完善的風險管理模型及相應的指標體系，利用模型和指標識別資本運營風險，對風險可能產生的影響進行客觀評估，根據評估結果采取風險應對和處置措施，減輕企業(yè)損失。風險管理部門應對政策層面、行業(yè)層面進行深入系統(tǒng)的研究，結合企業(yè)經營狀況準確預測資本運營風險。第三，企業(yè)在投資決策前要獲知投資對象的基本信息，包括經營、負債、盈利等，投資時要密切關注現金流的使用情況，并全面分析投資對象的資金配比和收益，一旦發(fā)現投資對象有較大的財務風險要及時采取有效的措施降低投資風險。此外，企業(yè)可將投資對象的經營狀況作為調整投資策略的重要依據，要求投資對象及時公布財務信息，如有必要企業(yè)可安排專人參與投資對象的股權現金流管理，提高現金流的利用效率，增加投資收益。

3.健全資本運營風險防控體系

企業(yè)在生產經營的過程中會面臨各種各樣的風險，資本運營風險對企業(yè)的影響程度最大。因此要高度重視資本運營風險，健全防控體系，采取行之有效的方法和策略加強風險防控，使資本運營風險始終處于可控范圍，最大限度降低風險給企業(yè)造成的損失。第一，現金流是企業(yè)穩(wěn)定經營的根本保障，一旦現金流出現問題會對企業(yè)的正常運營造成非常嚴重的影響。同時確?，F金流穩(wěn)定也是企業(yè)財務風險防控的重點工作之一。由此可見，現金流對于企業(yè)而言尤為重要，所以企業(yè)要做好現金流風險控制，可將控制的重點放在經營成本上，在保證各項經營活動有序開展的前提下降低成本支出，增加企業(yè)收益，從而使企業(yè)從經營活動中獲取到更多的現金流，當企業(yè)現金流充足時便可用多余的資金開展投資項目，將現金流轉化為經營利潤。第二，企業(yè)在實施并購戰(zhàn)略前要全面了解被收購企業(yè)的具體情況，包括財務、制度等方面，據此擬定合理可行的收購方案，使被收購企業(yè)能夠與收購企業(yè)之間實現完全融合，這樣可以最大限度降低資本運營風險。第三，當企業(yè)閑置留存的融資資金數額較大時，不但會導致支付的利息增加，而且還會影響到現金流的穩(wěn)定性，由此將會造成企業(yè)的盈利水平下降。為避免這一問題的發(fā)生，企業(yè)應當通過估算的方法控制閑置留存融資資金的數額。同時要保證融資資金的規(guī)范使用，在融資渠道的選擇上應遵循多元化的原則，如果企業(yè)采取舉債經營模式，則要保證所選融資渠道的融資成本最低，在此基礎上，企業(yè)要對短期借款的占比進行控制，這樣不但能夠使融資現金流得到充分利用，而且還能避免企業(yè)因短期償債壓力過大影響正常生產經營的情況發(fā)生。企業(yè)應根據自身的經營特點，結合中長期發(fā)展規(guī)劃，遵循科學合理、切實可行的原則制定投融資方案，設計能夠滿足企業(yè)資金需求的融資規(guī)模，通過對融資資金的高效利用，提升融資回報率。需要注意的是，企業(yè)在使用融資資金進行投資前，要做好投資項目的調研工作，了解項目的具體情況，開展投資可行性分析，杜絕盲目投資[9]。

4.提高企業(yè)綜合盈利能力

企業(yè)生產經營是以盈利為目標，盈利質量持續(xù)提升表明企業(yè)對盈利風險的控制比較到位，若是盈利質量出現明顯的下降趨勢，則說明企業(yè)可能面臨較大的盈利風險。對此，企業(yè)應采取有效的應對策略提高綜合盈利能力。第一，企業(yè)在生產經營中盈利越多，員工能夠獲得的收益越豐厚，換言之，企業(yè)盈利關系到每一名員工的收益?；诖?，企業(yè)要引導員工樹立盈利意識，明確績效與盈利之間的關聯(lián)，完善薪酬激勵機制，調動員工的工作積極性，降低企業(yè)盈利風險，提高盈利水平。第二，企業(yè)資本運營作為高等級的經營活動，它的開展與實施將會產生各種風險，通過審計能夠發(fā)現這些風險，從而使企業(yè)可以針對風險制定應對策略，從而使風險的影響降至最低程度。因此，企業(yè)要強化審計工作，借助內部審計控制資本運營風險，提升企業(yè)的盈利能力。為確保內部審計的作用得以最大限度地發(fā)揮，應使審計工作貫穿資本運營的全過程，對審計中發(fā)現的問題要及時解決處理，避免問題進一步擴大。第三，企業(yè)應當在保證正常生產經營的前提下降低固定支出，并不斷提升資產的利用率，發(fā)揮出有形與無形資產的作用，逐步優(yōu)化資產結構，保持資產結構的多元性，使企業(yè)從中獲得更加豐厚的資產回報。為防止企業(yè)資金鏈出現斷裂的情況要對流動資金的占比合理控制，給資本運營活動的開展提供充足的資金保障，提高運營活動效果，第四，企業(yè)要把握住投資的機會，將主要的投資放在收益率較高的項目中，提高資產和現金流的利用效率。企業(yè)在融資方面要綜合考慮，在長期融資的基礎上兼顧短期融資，并通過調整資產結構達到控制資產負債率的目的，以此來確保企業(yè)的資本運營活動始終處于高盈利的水平。

5.拓展企業(yè)融資渠道

融資能力是企業(yè)融通資金水平的真實反映，企業(yè)融資能力的強弱直接關系到長期獲取優(yōu)質資本的額度，企業(yè)資產結構風險的控制效果在很大程度上取決于融資能力。企業(yè)在資本運營風險的控制中要制定合理可行的融資方案，不斷拓展融資渠道，以此來增強企業(yè)的發(fā)展能力，使企業(yè)在復雜的市場環(huán)境中立于不敗之地。第一，資本市場給上市企業(yè)提供了融資渠道，企業(yè)在資本運營中可以將定向增發(fā)的融資方式作為首選，在融資的同時引入戰(zhàn)略合作伙伴，也可通過融資租賃、自籌資金等方式降低財務成本。需要強調的是，由于受經濟、政策、參與者等多方面因素的影響，會引起股票市場波動，如果股市的波動過大，則可能導致企業(yè)籌資的難度進一步增加，尤其是當全球金融市場出現大幅度波動時，這種情況更加明顯，由此會給企業(yè)在資本市場融資帶來不利影響。為避免這一問題的發(fā)生，企業(yè)要根據自身的經營狀況，并結合當前的市場環(huán)境選取最為適宜的融資模式，以此來降低資本運營風險。第二，閑置資產是企業(yè)固定資產的重要組成部分之一，此類資產的利用率相對較低，企業(yè)可以采取出讓閑置資產的方式進行融資，這樣不但能夠使現有的產業(yè)結構得到進一步優(yōu)化，而且還能使企業(yè)快速回收資金，保證現金流充足。對于企業(yè)而言閑置資產屬于低效資產，這部分資產過多會影響經營效益和財務狀況，將閑置資產出售能獲得資金，利用這部分資金可以改善企業(yè)的主營業(yè)務或是進行投資，有助于企業(yè)擴大市場份額，增強核心競爭力和盈利能力，這種融資方式在企業(yè)盈利能力下降時應用效果最佳。第三，企業(yè)想要獲得更多的市場份額就要不斷擴展主營業(yè)務，并以市場需求為導向開發(fā)相關產品。同時，企業(yè)還要抓住資金的獲取渠道，在獲取資金的各種方式中，吸收政府資金無疑是最為有效的一種方式。企業(yè)在吸收政府資金投入的過程中要全面了解并掌握與投資或是補貼有關的政策，圍繞政策擬定資金申請方案，通過對相關政策的合理利用，企業(yè)可以獲得政府更多的資金支持，利用這部分資金，企業(yè)能夠研發(fā)出更多滿足市場需求的產品，擴大市場份額，提升盈利能力。

五、結語

企業(yè)在資本運營中要樹立風險管理意識，通過強化資本運營風險治理、健全資本運營風險防控體系、完善市場預警管理機制、提高綜合盈利能力和拓展企業(yè)融資渠道等策略，提升企業(yè)對資本運營風險的應對能力，從而構建起科學有效的風險管理體系，消除影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的不確定性因素，全面提升企業(yè)綜合發(fā)展實力。