劉馨蔚

近日，世界黃金協(xié)會發(fā)布2024年一季度《全球黃金需求趨勢報告》（下稱《報告》）?！秷蟾妗凤@示，今年一季度，全球黃金需求總量同比增長3%至1238噸，是2016年以來最強勁的一季度需求表現(xiàn)。

“根據(jù)近期表現(xiàn)，今年黃金的回報率可能會比年初時的預期要高得多。如果金價在未來幾個月趨于平穩(wěn)，一些價格敏感型買家可能會重新入場，而投資者在等待降息和選舉結果明朗的同時，也會繼續(xù)將黃金視為良好的避險資產(chǎn)?！笔澜琰S金協(xié)會資深市場分析師路易斯·斯特里特稱。

全球央行持續(xù)購金，亞洲買家需求高漲

當前，全球央行繼續(xù)保持迅猛的購金態(tài)勢。今年一季度，全球官方黃金儲備增加290噸?！秷蟾妗分赋觯谑袌霾▌雍惋L險走高的情況下，全球央行持續(xù)大量購入黃金，凸顯了黃金在國際儲備投資組合中的重要作用。

中國人民銀行作為“大買家”，一季度繼續(xù)購入27噸，黃金儲備增至2262噸，連續(xù)6個季度增加。在連續(xù)出手及金價飆升的助力下，目前黃金占中國人民銀行外匯儲備總額的4.6%，創(chuàng)下歷史最高水平。

“來自場外交易市場穩(wěn)健的投資需求、全球央行的持續(xù)購金以及亞洲買家日益高漲的需求，共同推動一季度黃金均價創(chuàng)下歷史新高?！笔澜琰S金協(xié)會中國區(qū)首席執(zhí)行官王立新在解讀《報告》時表示。

盡管金價屢創(chuàng)新高，但全球金飾需求仍保持韌性，特別是亞洲地區(qū)需求的上漲，抵消了歐洲和北美地區(qū)需求的下降。從中國的消費情況來看，今年一季度，黃金需求達到343噸，超出十年均值25%有余。其中，金飾消費為184噸，小幅下滑6%，但仍維持在十年均值上方；而金幣和金條則成為支撐需求增長的主引擎，同比大增68%，至110噸。

對此，世界黃金協(xié)會分析，持續(xù)飆升的金價一定程度上抑制了消費，導致一季度金飾需求總體不夠亮眼；但人們對房地產(chǎn)市場的擔憂以及股市的波動，推升投資者對于資產(chǎn)保值的訴求，進而刺激了金幣和金條的銷售。

《報告》還顯示，今年一季度，中國市場黃金ETF總持倉達到67噸，季環(huán)比上升10%；由于人民幣金價的上漲，資產(chǎn)管理總規(guī)模（以人民幣計）實現(xiàn)20%的顯著增長。值得注意的是，中國市場黃金ETF投資者的熱烈情緒延續(xù)到了4月。僅在4月的前3周，總持倉就大幅增加20多噸，是有紀錄以來增速最快的一個月。

“有趣的是，我們看到東西方投資者的行為趨勢正在發(fā)生轉變?！彼固乩锾刂赋?，通常情況下，東方市場的投資者對金價的變動更為敏感，傾向于逢低買入，而西方投資者往往會被金價上漲的趨勢所吸引，更偏向于追高。但在今年一季度，上述情況發(fā)生了轉變。隨著金價的飆升，中國和印度等市場的投資需求反而大幅增長。

多因素促使黃金成避險工具

金價飆升的背后存在多種因素。斯特里特認為，首先是地緣政治風險加劇，疊加宏觀經(jīng)濟不確定性持續(xù)存在，合力推高了投資者對黃金的避險需求。同時，全球央行持續(xù)購金、強勁的場外投資，以及金融衍生市場凈買入的增加，均構成了金價上漲的原因。另外，在電子行業(yè)人工智能熱潮的推動下，全球科技用金需求同比回升10%至79噸。

《報告》顯示， 4月上旬，金價仍延續(xù)上漲趨勢，但進入下旬，便出現(xiàn)明顯回調(diào)。但從最新發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，全球央行仍在持續(xù)增持黃金資產(chǎn)。

“黃金作為儲備資產(chǎn)，具備安全性、流動性、低波動性和出色回報等特點，可以幫助持有者對沖風險，有效提升投資組合的表現(xiàn)，為投資者提供穩(wěn)定且較高的收益，這是央行持續(xù)購買黃金的重要原因?！笔澜琰S金協(xié)會全球研究負責人安凱表示。

基于上述現(xiàn)狀，市場一方面對黃金價格回調(diào)抱有謹慎心理，另一方面在黃金儲備持續(xù)提升下對長期價值給予樂觀信心。展望未來，多位專家認為，央行“囤金熱”或?qū)⒊掷m(xù)。

“各國央行持續(xù)購買黃金，推動黃金價格上漲超過過往臨界值，這導致一些持觀望態(tài)度的投資者或趨勢交易者入場追高。未來，金價可能出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整或震蕩?！碧旌肷虾＝餎TF的基金經(jīng)理沙川預測。

在摩根士丹利基金權益投資部基金經(jīng)理沈菁看來，黃金的核心影響因素是美國中長期實際利率，美聯(lián)儲加息見頂后，十年期美債利率階段性走低，催化了黃金價格的啟動。而地緣沖突升級，使得黃金的避險屬性成為短期影響因素。中長期來看，市場對于美元信用削弱的擔憂，以及央行持續(xù)購金等行為，共同支撐黃金價格“易漲難跌”。

《報告》指出，展望未來，黃金表現(xiàn)的波動性或?qū)⒊蔀槲磥韼讉€季度金幣和金條銷售的主要阻力。在中國方面，房地產(chǎn)市場和人民幣資產(chǎn)的不確定性、利率下調(diào)預期以及央行很有可能持續(xù)購金等因素，或?qū)榻饚藕徒饤l投資提供助力。

“增持黃金對優(yōu)化中國儲備資產(chǎn)結構，統(tǒng)籌外匯儲備資產(chǎn)的安全性與盈利性等有重要意義。增持黃金有利于提升央行儲備資產(chǎn)管理能力，分散外匯儲備資產(chǎn)風險，維護外匯儲備資產(chǎn)安全和規(guī)模穩(wěn)定?！敝袊y行研究院研究員吳丹稱。

消費熱有望延續(xù)，金企全面盈利

專家普遍認為，盡管短期內(nèi)，處于高位的金價會對首飾金消費產(chǎn)生抑制，但從長期看，中國消費者對于黃金的需求較大，黃金消費熱有望延續(xù)。

“黃金在中國有著諸多美好寓意，已成為結婚、饋贈等場景下的剛需?！眳堑ふJ為，隨著黃金產(chǎn)業(yè)的工藝革新，近幾年的黃金飾品更加符合年輕人的消費理念，小克重、國潮等產(chǎn)品備受青睞，有望推升金飾的消費需求。

華泰證券研報顯示，金價持續(xù)上漲、消費分化的背景下，黃金珠寶消費市場高端化與性價比機遇并存，既重視品質(zhì)又注重價格，是當下珠寶消費者的主要特征。

據(jù)國金證券發(fā)布的研報稱，2023年，黃金股自產(chǎn)金成本增速放緩。預計2024年，在金價上漲、成本控制較為穩(wěn)定的情況下，黃金股業(yè)績將有較好表現(xiàn)。

作為中國珠寶首飾的“百年金字招牌”，老鳳祥近日發(fā)布研報預計，2024—2026年的3年間，歸母凈利潤將分別為25.48億元、29.26億元和33.39億元。研報認為，公司品牌積累深厚，國企改革激發(fā)內(nèi)生動能。2023年，公司珠寶首飾業(yè)務實現(xiàn)營收581.36億元，同比增長15.4%，抓住黃金產(chǎn)品消費機遇實現(xiàn)穩(wěn)健增長。今年一季度，得益于金價上漲、需求旺盛，公司盈利能力持續(xù)提升，毛利率達到8.4%。

據(jù)中國黃金披露的報告，今年一季度，集團實現(xiàn)營業(yè)收入182.51億元，同比增長13.08%；凈利潤3.63億元，同比增長21.09%。報告期內(nèi)，黃金首飾銷量同比增加，導致銷售毛利增加、凈利潤增加。同日披露2023年年度報告，2023年凈利潤9.73億元，同比增加27.2%。

近日，周大生發(fā)布公告稱，2023年，累計新增門店988家，累計撤減門店498家，凈增門店490家。從營收和利潤方面看，報告期實現(xiàn)營業(yè)總收入162.90億元，同比增長46.52%；凈利潤13.16億元，同比增長20.67%；基本每股收益為1.21元。

近幾年，金飾品牌紛紛開啟下沉策略，三四線市場競爭加劇，而周大生在三四線城市及縣城的門店根基更深、滲透能力更強，并通過加盟模式實現(xiàn)快速擴張。

與此同時，黃金礦業(yè)公司也跟著水漲船高。受益于金價上漲和成本下行，銀泰黃金的業(yè)績也創(chuàng)下歷史新高。根據(jù)今年一季度報告，其礦產(chǎn)金繼續(xù)保持量增勢頭，產(chǎn)銷量分別為1.98噸和2.28噸。銀泰方面透露，公司將進一步強化金礦業(yè)務盈利能力。遠景戰(zhàn)略規(guī)劃為，至2030年末，礦產(chǎn)金產(chǎn)量達28噸。預計2024—2026年，歸母凈利潤分別將達到20.1億元、23.4億元、29.4億元。