趙文娟

2024年5月30日，“北交所920第一股”萬達(dá)軸承（920002.BJ）正式上市，上市首日大漲227.77%。至此，北交所上市公司成員數(shù)量增加到249家。據(jù)悉，為落實北交所“深改19條”，提升上市公司辨識度，方便投資者搜索、交易上市股票，北交所于今年4月22日上線啟用920代碼號段功能。

“啟用920獨立證券代碼對北交所具有里程碑意義。”東莞證券認(rèn)為，啟用920獨立證券代碼是響應(yīng)“深改19條”政策的具體行動，有助于提升市場的辨識度，從而增強市場的吸引力和競爭力。

今年以來，得益于監(jiān)管不斷優(yōu)化北交所發(fā)行上市政策，北交所IPO受理數(shù)量持續(xù)增長，一些不符合滬深交易所板塊定位的企業(yè)，“轉(zhuǎn)道”北交所IPO，其中就包括一些上市公司分拆的子公司。不過，隨著制度的不斷完善，北交所的審核明顯趨嚴(yán)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，北交所年內(nèi)已有41家企業(yè)因業(yè)績不穩(wěn)定、IPO過程中存在違規(guī)行為、信披存在疑點等問題，主動“撤單”。

多家泛家居企業(yè)“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”北交所

近期，滬深交易所恢復(fù)審議企業(yè)的發(fā)行上市申請，但在監(jiān)管加強下，年后首家IPO（首次公開募股）上會企業(yè)的首發(fā)申請被暫緩審議，而與暫緩審議企業(yè)同屬陶瓷（瓷磚）行業(yè)的新明珠集團股份有限公司（以下簡稱“新明珠”）IPO進(jìn)程也處于“中止”狀態(tài)。

泛家居企業(yè)在2023年時曾有過一波上市熱潮，但隨著上市節(jié)奏的優(yōu)化，多家正在排隊上市的泛家居企業(yè)因未及時更新2023上半年財務(wù)資料而被中止了IPO審核。公開資料顯示，仍在排隊的泛家居IPO企業(yè)中，廣東皇派定制家居集團股份有限公司、深圳遠(yuǎn)超智慧生活股份有限公司被第三次中止審核；申報深主板IPO的悍高集團股份有限公司、廣東圖特精密五金科技股份有限公司、深圳好博窗控技術(shù)股份有限公司也都處于中止?fàn)顟B(tài)。另外，深圳時代裝飾股份有限公司IPO審核已經(jīng)終止。

從監(jiān)管層對泛家居企業(yè)的問詢情況看，業(yè)績、營銷費用、經(jīng)銷商、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款等問題關(guān)注度居前。以時代裝飾為例，其2018年因“資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)較高”“應(yīng)收賬款金額較大且持續(xù)增長”“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額報告期內(nèi)持續(xù)為負(fù)數(shù)”等問題，首次上市申請被否。2022年，時代裝飾重啟IPO，其深交所主板首發(fā)申請獲得批準(zhǔn)，但在審核過程中，對其資產(chǎn)負(fù)債率過高、應(yīng)收賬款余額較高等問題卻提出了問詢。2023年，時代裝飾再次申請深交所主板上市，但至其撤回上市申請時，公司始終未能完成一輪審核問詢回復(fù)。

因經(jīng)營規(guī)模和行業(yè)地位不符合滬深交易所板塊定位，多家泛家居企業(yè)要么轉(zhuǎn)道申請門檻相對較低的新三板掛牌，要么選擇在北交所IPO。以去年撤回深交所IPO申請的瑪格家居為例，其在撤回主板IPO申請后，宣布掛牌新三板。從受理申請到掛牌新三板，用時不足三個月。

4月15日，瑪格家居啟動北交所IPO輔導(dǎo)，半個月后輔導(dǎo)備案申請獲受理。對于主板IPO申請撤回原因，公司在上市輔導(dǎo)備案報告中表示，“全面注冊制下主板對申報企業(yè)的規(guī)模、行業(yè)代表性等行業(yè)地位方面提出更高要求，但公司經(jīng)營規(guī)模、行業(yè)地位與行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)之間仍存在一定差距，在主板大盤藍(lán)籌板塊定位方面的論證空間有限?！?/p>

瑪格家居指出，“在新規(guī)實施后，公司預(yù)計暫不符合深交所主板對于申報企業(yè)大盤藍(lán)籌的板塊定位要求，并且在綜合考慮后選擇撤回其前次主板申報的申請文件”。就公司收入規(guī)模來看，瑪格家居與已經(jīng)上市的歐派家居、索菲亞等行業(yè)龍頭企業(yè)相比存在一定的差距。

值得一提的是，在北交所待審核企業(yè)中，瑪格家居的業(yè)績目前仍是亮眼的存在。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月6日，正處于北交所上市審核的95家企業(yè)中，2023年收入均值、中位數(shù)分別為4.94億元、3.56億元，而同期的瑪格家居營業(yè)收入?yún)s達(dá)到了9.33億元。

A股公司分拆項目尋求北交所上市

近年來，有不少業(yè)務(wù)復(fù)雜且規(guī)模龐大的上市公司為解決治理和組織問題，在專注自己的核心業(yè)務(wù)發(fā)展的情況下，選擇分拆子公司上市，這不僅有利于提高子公司的獨立性和靈活性，增加市場透明度和股東的價值，且同時還能增加母公司的投資收益。然而到了今年，A股公司分拆子公司上市的步伐明顯放緩。

iFinD數(shù)據(jù)顯示，歌爾股份、鄭煤機等10家公司在年內(nèi)宣布終止分拆上市，而明確發(fā)布分拆上市預(yù)案的公司則有匯川技術(shù)、臥龍電驅(qū)、招商輪船3家公司。值得一提的是，近期有部分公司宣布旗下子公司擬將在北交所上市，比如臥龍電驅(qū)、晶瑞電材、廣電電氣、振江股份等公司。

4月底，臥龍電驅(qū)發(fā)布公告稱，終止子公司浙江龍能電力科技股份有限公司（以下簡稱“龍能電力”）分拆至深交所主板上市。隨后公司公告稱，籌劃申請分拆龍能電力在北交所上市。5月15日，龍能電力公告稱，其已經(jīng)向浙江證監(jiān)局遞交變更上市板塊的輔導(dǎo)備案申請，將上市計劃變更為在北交所上市。公告顯示，龍能電力已于5月10日起在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓。

此外，在去年12月初決定終止籌劃控股子公司分拆至深交所主板上市后，辰欣藥業(yè)也在今年年初公告稱，公司董事會同意控股子公司佛都藥業(yè)籌劃申請在北交所上市事項。

對于很多公司將分拆項目選擇北交所上市的原因，北京南山投資創(chuàng)始人周運南表示，這與今年上市新規(guī)出來后，滬深上市的標(biāo)準(zhǔn)明顯飆升有關(guān)?！敖衲闕PO速度明顯放緩，滬深上市排隊明顯堰塞湖，不少擬申請企業(yè)知難而改。此外，因北交所板塊定位主要面向‘專精特新創(chuàng)新型中小企業(yè)，這也讓一些不符合滬深交易所板塊定位的公司主動選擇北交所上市?！?/p>

新規(guī)后，北交所審核進(jìn)一步趨嚴(yán)

“‘轉(zhuǎn)道而行的企業(yè)在北交所上市也并非一帆風(fēng)順?！敝袊髽I(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示，盡管北交所的上市條件相對寬松，但是企業(yè)上市仍然需要滿足一定的條件和要求，并且需要經(jīng)過嚴(yán)格的審核程序。對于一些在財務(wù)或合規(guī)方面存在一定問題的企業(yè)，即便選擇在北交所申請上市，也仍可能面臨審核不通過或者被否決的風(fēng)險。

Wind數(shù)據(jù)顯示，北交所年內(nèi)IPO項目撤回數(shù)量持續(xù)上升。截至6月6日，年內(nèi)已有41家企業(yè)主動“撤單”，而去年同期上市申請撤回的家數(shù)僅為12家。

“申報北交所IPO的企業(yè)上市申請撤回數(shù)量的上升，可能與市場環(huán)境、政策變化等因素有關(guān)?！卑匚南脖硎荆髽I(yè)在考慮上市時，應(yīng)該充分評估自身的條件和風(fēng)險，選擇最適合自己的上市渠道。

從審核問詢來看，目前監(jiān)管的重點關(guān)注和問詢主要集中在經(jīng)營業(yè)績、收入問題、創(chuàng)新屬性、合規(guī)性、募投項目等方面。除此之外，毛利率真實性、實控人相關(guān)問題、關(guān)聯(lián)交易、股權(quán)質(zhì)押、股權(quán)清晰等問題也備受監(jiān)管重視。

以北交所年內(nèi)受理的兩家企業(yè)為例，廈門東昂科技股份有限公司（以下簡稱“東昂科技”）在撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申請不到一年，便啟動了北交所IPO進(jìn)程。招股書顯示，東昂科技主要從事專業(yè)移動照明工具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括折疊燈、泛光燈、口袋燈、筆燈、長燈、頭燈等多個系列。

6月4日，東昂科技獲北交所第二輪問詢。從前后兩輪問詢來看，公司的技術(shù)先進(jìn)性與市場空間、毛利率、客戶合作穩(wěn)定性、業(yè)績波動、募集資金必要性與合理性均受到監(jiān)管關(guān)注。事實上，這些關(guān)注點與東昂科技沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO時的監(jiān)管關(guān)注重點有所重合，比如在申報創(chuàng)業(yè)板IPO時，東昂科技的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合理性就曾被深交所質(zhì)疑，而這一歷史沿革問題在北交所IPO審核問詢時被再次追問。截至目前，東昂科技還未對第二輪問詢進(jìn)行回復(fù)。

“‘430新規(guī)之后，在企業(yè)運作的規(guī)范性方面（業(yè)務(wù)、財務(wù)、法律），與其他板塊比，北交所的要求并沒有降低，只是財務(wù)指標(biāo)要求比滬深交易所要求低一些?！本Ы莼觿?chuàng)始人陳晶晶表示，“430新規(guī)”之后，交易所從財務(wù)指標(biāo)、板塊定位、科創(chuàng)屬性要求以及現(xiàn)場檢查等多方面提高了上市標(biāo)準(zhǔn)，對企業(yè)的合規(guī)要求更高。

周運南也表示，目前京滬深上市節(jié)奏都屬于緩速期，企業(yè)轉(zhuǎn)道北交所上市只是一個擇優(yōu)的選擇，但不代表其IPO之路就一帆風(fēng)順，能否成功上市不僅要看市場的上市節(jié)奏，也要看企業(yè)自身質(zhì)地的成色優(yōu)劣。