現(xiàn)存的理財(cái)產(chǎn)品種類各異，數(shù)量更是數(shù)以萬(wàn)計(jì)。從數(shù)量眾多的理財(cái)產(chǎn)品中選擇合適的一款，無(wú)疑難度很大。傳統(tǒng)的理財(cái)產(chǎn)品分類主要是基于底層資產(chǎn)進(jìn)行劃分，但是不同理財(cái)公司發(fā)行的產(chǎn)品休系五花八門(mén)，看起來(lái)眼花繚亂。這種方法對(duì)于理財(cái)投資者而言，并不實(shí)用。本文基于產(chǎn)品的收益表現(xiàn)對(duì)現(xiàn)存的理財(cái)產(chǎn)品重新進(jìn)行了分類，尤其是對(duì)目前銷售火爆的現(xiàn)金管理產(chǎn)品、攤余成本計(jì)價(jià)的產(chǎn)品進(jìn)行了分析和介紹，提升了產(chǎn)品選擇的科學(xué)性。同時(shí)，本文也提出合理規(guī)劃理財(cái)資金、正確評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)承受能力、堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、平衡風(fēng)險(xiǎn)收益等建議。

理財(cái)產(chǎn)品成投資的重要方向

近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)，居民的家庭資產(chǎn)也在不斷增加。雖然我國(guó)居民的家庭財(cái)富在不斷增長(zhǎng)，但是在資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)上不盡合理，這突出表現(xiàn)在以房地產(chǎn)為代表的實(shí)物資產(chǎn)占比較高，金融資產(chǎn)占比較低。根據(jù)《中國(guó)財(cái)富報(bào)告2022》披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年，我國(guó)居民實(shí)物資產(chǎn)占比高達(dá)69.3％，金融資產(chǎn)占比僅有30.7％。

這種情況近兩年有所改變：第一是，在“房住不炒”定位下，房地產(chǎn)價(jià)格結(jié)束了只漲不跌的“神話”。在房地產(chǎn)價(jià)格增速放緩甚至下跌的背景下，居民偏配房地產(chǎn)的熱情會(huì)降低，家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)迎來(lái)從實(shí)物資產(chǎn)向金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。第二是，居民金融資產(chǎn)配置中，現(xiàn)金存款等配置比例占比會(huì)有所下降，對(duì)銀行理財(cái)、公募基金、保險(xiǎn)等資產(chǎn)的配置比例會(huì)不斷提升。這主要是由于近年來(lái)居民的財(cái)富管理意識(shí)不斷增強(qiáng)，金融科技手段不斷豐富，以及媒介的推動(dòng)。在所有的資產(chǎn)管理產(chǎn)品中，銀行理財(cái)以申贖靈活、期限較短、波動(dòng)相對(duì)較低、運(yùn)作時(shí)間較久，加上有商業(yè)銀行的信譽(yù)背書(shū)，成為居民金融資產(chǎn)投資的重要方向。

但是選擇合適的銀行理財(cái)產(chǎn)品并不是一件容易的事情。這主要是因?yàn)椋骸矫?，銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量眾多，中國(guó)銀行理財(cái)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月底，全國(guó)共有265家銀行機(jī)構(gòu)和30家理財(cái)公司，共存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品3.71萬(wàn)只，規(guī)模25.34萬(wàn)億元。如此數(shù)量和規(guī)模龐大的理財(cái)市場(chǎng)，從其中選擇適合自己的產(chǎn)品的確非常困難。另一方面，銀行理財(cái)產(chǎn)品的類型繁多。理財(cái)產(chǎn)品可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)分成不同的種類，例如可以按照開(kāi)放模式分為日開(kāi)產(chǎn)品和定開(kāi)產(chǎn)品；按照募集方式分為公募型產(chǎn)品和私募型產(chǎn)品；按照底層資產(chǎn)分成回收產(chǎn)品、權(quán)益產(chǎn)品、商品及衍生品產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品，在這種分類下還有更為細(xì)致的劃分，如固收產(chǎn)品又可分為貨幣產(chǎn)品、純債產(chǎn)品和固收+產(chǎn)品等。并且不同的理財(cái)產(chǎn)品有不同的產(chǎn)品系列，產(chǎn)品體系千差萬(wàn)別。

數(shù)量眾多種類繁雜，必定讓投資者眼花繚亂，因此在選擇理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，必須采取新的思路，打破現(xiàn)有的分類方式和產(chǎn)品體系，從而選擇適合自己的理財(cái)產(chǎn)品。

理財(cái)產(chǎn)品類型的再分類

理財(cái)產(chǎn)品一般的分類主要是基于底層資產(chǎn)、開(kāi)放模式、開(kāi)放類型等做的劃分，但是這種劃分對(duì)于普通投資者而言，增加了選擇理財(cái)產(chǎn)品的難度。本文在分析理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，旨在打破理財(cái)公司固有產(chǎn)品體系，按照收益的表現(xiàn)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行劃分，這種方法可能對(duì)于普通投資者更有意義。

1.保守型理財(cái)產(chǎn)品。銀行理財(cái)?shù)幕A(chǔ)產(chǎn)品就是現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品。對(duì)于很多沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)過(guò)理財(cái)產(chǎn)品的客戶而言，現(xiàn)金產(chǎn)品具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是采用攤佘成本+銀子定價(jià)的方式，產(chǎn)品收益在沒(méi)有發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)和大幅收益波動(dòng)（產(chǎn)品資產(chǎn)凈值與攤余成本法計(jì)算的資產(chǎn)凈值正偏離度絕對(duì)值達(dá)到0.5％）的情況下，收益會(huì)非常平穩(wěn)，會(huì)大大提升客戶的購(gòu)買(mǎi)體驗(yàn)。二是現(xiàn)金產(chǎn)品投資資產(chǎn)的期限較短，一般是1年以內(nèi)（含1年）的銀行存款、債券回購(gòu)、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單，以及剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的債券，并且投資組合的平均剩余期限不得超過(guò)120天，平均剩余存續(xù)期限不得超過(guò)240天，這大大降低了市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品收益帶來(lái)的沖擊風(fēng)險(xiǎn)，有效降低可能觸發(fā)偏離0.5％的可能。三是現(xiàn)金管理產(chǎn)品不能投資于AA+以下的債券，并且對(duì)于單一資產(chǎn)和單一主體的集中度都有明確要求，大大降低了產(chǎn)品發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的可能。除此之外，監(jiān)管對(duì)于銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品還有其他更為嚴(yán)格的要求，整體而言，這類產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)都較低，申贖也非常靈活。但是收益水平遠(yuǎn)高于一般的銀行活期存款，是普通投資者參與理財(cái)市場(chǎng)的首選產(chǎn)品。

2.謹(jǐn)慎型理財(cái)產(chǎn)品。這類產(chǎn)品采用各種穩(wěn)估值的技木和策略，產(chǎn)品收益的波動(dòng)率稍微大于現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，但是整體波動(dòng)非常小，有相當(dāng)大的概率實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。一是采用攤余成本估值的產(chǎn)品。按照監(jiān)管要求，在滿足理財(cái)產(chǎn)品期限要求的條件下，理財(cái)產(chǎn)品投資的債券資產(chǎn)可以按照攤余成本法估值，這種估值方法，是將持有債券的利息平均分?jǐn)偟矫恳惶欤挥每紤]凈價(jià)的變化，因此，產(chǎn)品收益曲線是一條平穩(wěn)上行的曲線，在沒(méi)有發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下，基本可以預(yù)測(cè)產(chǎn)品可能實(shí)現(xiàn)的收益。二是果用收盤(pán)價(jià)估值的產(chǎn)品。按照監(jiān)管的規(guī)定，對(duì)于沒(méi)有活躍交易的債券資產(chǎn)，如交易所發(fā)行的私募債券等，可以按照買(mǎi)入的成本價(jià)估值。這種估值方法，資產(chǎn)到期后會(huì)出現(xiàn)估值的波動(dòng)，但是目前理財(cái)機(jī)構(gòu)為了降低這種波動(dòng)帶來(lái)的沖擊，一般是選擇一級(jí)買(mǎi)入，或者在二級(jí)買(mǎi)入凈價(jià)低于票面的資產(chǎn)。這類產(chǎn)品整體波動(dòng)也很小，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的概率和確定性也非常高。三是部分配置非標(biāo)資產(chǎn)的私募類產(chǎn)品，因?yàn)榉菢?biāo)資產(chǎn)目前采用價(jià)差市價(jià)估值的方式，整體波動(dòng)幅度大大降低，同時(shí)，因?yàn)榉菢?biāo)資產(chǎn)需要期限匹配，一般當(dāng)理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作周期結(jié)束后，在沒(méi)有發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的條件下，都能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)目標(biāo)。四是采用收益互換等衍生對(duì)沖工具的產(chǎn)品，這類產(chǎn)品因?yàn)椴捎昧耸找婊Q的方式，將市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了券商資管等機(jī)構(gòu)，能夠降低資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品收益帶來(lái)的沖擊。除此之外，采取期限匹配策略的理財(cái)產(chǎn)品收益披動(dòng)也較小。對(duì)于剛剛接觸理財(cái)產(chǎn)品的客戶而言，謹(jǐn)慎型產(chǎn)品的收益確定性和購(gòu)買(mǎi)體驗(yàn)相對(duì)友好，是一般理財(cái)客戶的首選產(chǎn)品。

3.穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品，這類產(chǎn)品中采用了一定的穩(wěn)估值的技術(shù)和方法，但是同時(shí)配置了部分進(jìn)攻性的資產(chǎn)，產(chǎn)品收益具有一定的波動(dòng)，但是幅度相對(duì)較小，需要客戶對(duì)底層配置的情、兄有一定的了解。具體而言，可以包括以下幾類產(chǎn)品：一是采用混合估值的產(chǎn)品，這類產(chǎn)品采用了攤余成本和市價(jià)法估值相結(jié)合的估值方法，因此產(chǎn)品的波動(dòng)表現(xiàn)也根據(jù)不同估值技術(shù)資產(chǎn)的配置比例決定，與完全采用成本法估值的產(chǎn)品不同，這類產(chǎn)品具有一定的收益波動(dòng)性和一定的進(jìn)攻性。二是采用平滑收益曲線估值技術(shù)的產(chǎn)品，目前監(jiān)管鼓勵(lì)各家機(jī)構(gòu)根據(jù)實(shí)際情況開(kāi)發(fā)估值技木，很多理財(cái)公司就推出了這類產(chǎn)品。這類產(chǎn)品的特點(diǎn)是，能夠根據(jù)資本市場(chǎng)的變化削峰填谷，平滑產(chǎn)品的波動(dòng)。三是類現(xiàn)金的中短期產(chǎn)品，這類產(chǎn)品投資周期較短，一般不超過(guò)30天，底層資產(chǎn)的配置主要是存款、采用成本法估值等的資產(chǎn)，以及少量的短期債券，產(chǎn)品的整體波動(dòng)幅度不大。這類產(chǎn)品，在不發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下，投資本金非常安全，投資收益會(huì)有小幅波動(dòng)，客戶具有較小的風(fēng)險(xiǎn)承受能力即可參與投資。

4.進(jìn)取型理財(cái)產(chǎn)品，這類產(chǎn)品主要采用純市價(jià)的估值方法，產(chǎn)品收益會(huì)有明顯的波動(dòng)，需要客戶對(duì)底層資產(chǎn)、投資策略等有較為清晰的了解，適合具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的客戶參與投資。這類產(chǎn)品又可以按照底層資產(chǎn)的不同分為以下幾類：一是固收類產(chǎn)品，底層資產(chǎn)主要投資于債權(quán)類資產(chǎn)包括標(biāo)準(zhǔn)化的債券、非標(biāo)準(zhǔn)化債券，以及可轉(zhuǎn)債、可交債，資產(chǎn)支持證券等資產(chǎn)。除了純固收的產(chǎn)品，還有部分固收+的產(chǎn)品，可以投資于不高于20％的權(quán)益資產(chǎn)權(quán)益資產(chǎn)中除了上市公司股票，還可以參與優(yōu)先股投資等。因?yàn)榈讓淤Y產(chǎn)包括債券和權(quán)益資產(chǎn)，因此這類產(chǎn)品主要受債券市場(chǎng)和權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)的雙重影響，當(dāng)權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)較好時(shí)，此類產(chǎn)品會(huì)有較好的表現(xiàn)。二是混合類產(chǎn)品。這類產(chǎn)品的底層資產(chǎn)中，債券、權(quán)益和商品及衍生品類資產(chǎn)的占比均不到80％，所以稱為大雜燴的“混合產(chǎn)品”。按照其中資產(chǎn)占比是否超過(guò)50％又可以進(jìn)一步劃分為偏債型混合類產(chǎn)品和偏股型混合類產(chǎn)品，目前從商業(yè)銀行理財(cái)部門(mén)和理財(cái)公司的實(shí)際來(lái)看，混合類產(chǎn)品占比相對(duì)較高（2023年6月底占比4.38％），雖然很多產(chǎn)品權(quán)益資產(chǎn)占比突破了20％的比例，但是權(quán)益資產(chǎn)中相當(dāng)大的比例是優(yōu)先股，具有債券的性質(zhì)，整體波動(dòng)幅度相對(duì)較小。三是權(quán)益類、商品及衍生品類產(chǎn)品。這類型的產(chǎn)品需要客戶對(duì)投資品種有較為深刻的理解，整體產(chǎn)品的波動(dòng)較大。權(quán)益類和商品及衍生品類產(chǎn)品的合計(jì)占比不超過(guò)1％，屬于理財(cái)產(chǎn)品中的小眾品種。

最后，雖然謹(jǐn)慎型、穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品可隊(duì)通過(guò)估值技術(shù)等降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)產(chǎn)品收益帶來(lái)的波動(dòng)，但是信用風(fēng)險(xiǎn)仍然是理財(cái)公司在投資過(guò)程中需要關(guān)注的。當(dāng)然，目前有些理財(cái)公司已經(jīng)開(kāi)始發(fā)售帶有信用衍生工具的產(chǎn)品，可以將信用風(fēng)險(xiǎn)也排除在外，客戶可以重點(diǎn)關(guān)注。

選擇合適的產(chǎn)品是“技術(shù)活”

雖然我們根據(jù)產(chǎn)品的收益特點(diǎn)對(duì)產(chǎn)品做了重新歸類，但是從其中選擇合適的產(chǎn)品仍然是一門(mén)“技術(shù)活”。如果說(shuō)了解產(chǎn)品特點(diǎn)、投資品種和市場(chǎng)是投資者的“硬實(shí)力”，那么以科學(xué)合理的態(tài)度投資理財(cái)則需要考驗(yàn)投資者的“軟實(shí)力”。

第一，合理規(guī)劃理財(cái)資金，流動(dòng)性是投資者在購(gòu)買(mǎi)理財(cái)時(shí)需要首先考慮的問(wèn)題。任何的投資都要時(shí)間的積累，并且需要在滿足日常流動(dòng)性需求和應(yīng)急需求的基礎(chǔ)上才能進(jìn)行投資，因此要合理規(guī)劃理財(cái)資金，避免出現(xiàn)臨時(shí)強(qiáng)贖的情況。這不僅讓投資者損失了應(yīng)有的收益，也會(huì)給產(chǎn)品管理帶來(lái)負(fù)面影響。

第二，正確評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)承受能力，理財(cái)公司—直在強(qiáng)調(diào)投資者適當(dāng)性管理，其本質(zhì)是要求投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力與產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相匹配。一般要求投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力要高于產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。每個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力是不同的，這也就決定了當(dāng)理財(cái)產(chǎn)品同時(shí)出現(xiàn)回撤的時(shí)候，有些投資者能夠正確地看待這種波動(dòng)，而有些投資者就會(huì)出現(xiàn)明顯的焦慮情緒，部分投資者還會(huì)出現(xiàn)投訴，甚至攻擊銷售人員的極端情況。因此，理財(cái)投資者需要認(rèn)真做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，本著實(shí)事求是的原則，科學(xué)評(píng)定自身的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。

第三，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資思維，投資是一項(xiàng)長(zhǎng)期的工作，對(duì)于以債券資產(chǎn)為主的銀行理財(cái)更是如此。2022年底債券市場(chǎng)經(jīng)歷了劇烈的調(diào)整，產(chǎn)品凈值回撤幅度很大，但是絕大多數(shù)的銀行理財(cái)產(chǎn)品回撤也沒(méi)有2％。2023年2月以來(lái)，債券市場(chǎng)就出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)，購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)?shù)目蛻艚?jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)半年多的債券牛市，收益還是非常豐厚的。客戶可以選擇規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但是如果市場(chǎng)中已經(jīng)出現(xiàn)一波劇烈調(diào)整，這時(shí)候再追漲殺跌地贖回其意義就不大了，市場(chǎng)很可能已經(jīng)逐漸見(jiàn)底。

第四，平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益，風(fēng)險(xiǎn)和收益是對(duì)等的，這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本邏輯和準(zhǔn)則，并且長(zhǎng)期來(lái)看，這一點(diǎn)已經(jīng)得到了反復(fù)的驗(yàn)證。由于受到了2022年底債券市場(chǎng)的）中擊，理財(cái)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降，回撒是目前理財(cái)機(jī)構(gòu)最核心的痛點(diǎn)，理財(cái)客戶在選擇理財(cái)時(shí)，也將回撤和收益穩(wěn)定作為第一考慮的因素。但是風(fēng)險(xiǎn)和收益就如同硬幣的兩面，收益穩(wěn)定帶來(lái)的必然是收益水平的下降。未來(lái)隨著權(quán)益市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，含權(quán)類產(chǎn)品的收益如果能迎來(lái)一波行情，而堅(jiān)持沒(méi)有波動(dòng)的理財(cái)客戶必然會(huì)錯(cuò)失一波投資機(jī)會(huì)。如果說(shuō)2022年底的債券市場(chǎng)調(diào)整給客戶帶來(lái)的是收益回撤的風(fēng)險(xiǎn)沖擊，那么未來(lái)市場(chǎng)上漲可能給客戶帶來(lái)的是錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)教育。我們以滬深300指數(shù)為例，自2004年12月31日以來(lái)，年化收益7.16％，而近十年的波動(dòng)率也到了21.94％。“欲戴皇冠，必承其重”，市場(chǎng)一定會(huì)給能夠承受一定風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的理財(cái)客戶應(yīng)有的回報(bào)。