孟越 趙晨波

摘 要：文章以小米集團為財務(wù)分析對象，采用哈佛分析框架和SWOT分析法，從戰(zhàn)略、會計、財務(wù)和前景四個方面對小米集團2018—2023年的財務(wù)狀況進行梳理，探析小米集團經(jīng)營現(xiàn)狀中存在的缺陷及其成因，并基于財務(wù)分析的理論視角提出相應(yīng)的優(yōu)化建議。

關(guān)鍵詞：哈佛分析框架 SWOT分析法 財務(wù)分析

中圖分類號：F275? 文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2024）06-059-03

一、引言

自中美貿(mào)易摩擦以來，中國5G通信、高精度芯片制造領(lǐng)域遭受內(nèi)外部重大沖擊，智能手機行業(yè)首當(dāng)其沖，頭部企業(yè)遭遇新勢力挑戰(zhàn)，市場秩序迎來新局面。以“互聯(lián)網(wǎng)+IoT”“新零售”自我標(biāo)榜的小米卻既沒能把握機遇上探高端，又沒能守住“性價比”基本盤等待反彈，反而有逐漸沉淪的趨勢，令人深思。因此，本文以小米集團為研究對象，分析其在戰(zhàn)略、會計、財務(wù)和前景四個方面的具體情況，探究導(dǎo)致小米集團陷入經(jīng)營困境的原因，并基于財務(wù)分析的理論視角提出相應(yīng)的優(yōu)化建議。

二、小米集團基于哈佛框架的財務(wù)分析

（一）戰(zhàn)略分析

本文采用SWOT分析法，簡明直觀地分析小米集團的競爭優(yōu)劣勢和內(nèi)外部環(huán)境。

1.S（優(yōu)勢）。產(chǎn)品特色和營銷策略。產(chǎn)品特色方面，小米以優(yōu)秀的性價比和豐富的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)在行業(yè)中獨樹一幟。相比其他品牌，小米手機功能豐富性價比高深受年輕用戶群體青睞;同時小米預(yù)先布局智能家居市場，建立了較完整的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)。營銷策略方面，小米是最早一批發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)“粉絲文化”的智能手機廠商之一，依靠創(chuàng)始人雷軍的人格魅力深受年輕用戶群體擁躉，具備遙遙領(lǐng)先業(yè)內(nèi)友商的用戶黏性。

2.W（劣勢）。自主研發(fā)能力不足和產(chǎn)品質(zhì)量良莠不齊。一方面小米過于依賴國外供應(yīng)鏈現(xiàn)有技術(shù)和硬件，相比蘋果公司獨有的IOS操作系統(tǒng)和華為公司自研的麒麟芯片，小米與友商的產(chǎn)品逐漸同質(zhì)化，缺乏核心競爭力，單純依靠“性價比”的戰(zhàn)略也不足以應(yīng)對激烈的市場競爭。另一方面，以輕資產(chǎn)運營的小米沒有自己的工廠，所有產(chǎn)品基本依賴第三方生產(chǎn)裝配，這種模式雖然降低了成本但也給小米帶來了產(chǎn)品質(zhì)量無法掌控的問題，小米想要突破“性價比陷阱”走上“高端之路”，這是必須要解決的。

3.O（機會）。國內(nèi)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)完善和海外市場廣闊。根據(jù)工信部最新數(shù)據(jù)，截至2023年底我國已建成5G基站總數(shù)達337.7萬個，每萬人擁有5G基站24個。受到5G產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，自2019年后，中國每年5G手機全年出貨量超2億臺，高端智能手機市場依舊需求穩(wěn)定。此外，相比國內(nèi)已成白熱化競爭的市場形勢，海外智能手機市場仍有較大可開發(fā)空間，特別是印度、東南亞等地。按照Canayls提供的數(shù)據(jù)，2023年小米在全球51個國家和地區(qū)智能手機出貨量排前三，在65個國家地區(qū)排前五。

4.T（威脅）。產(chǎn)品同質(zhì)化和市場分層現(xiàn)象嚴(yán)重。隨著國產(chǎn)供應(yīng)鏈技術(shù)的成熟，市場上信息不對稱程度降低，消費者對產(chǎn)品的對比也越來越細致。過去小米憑借“性價比”策略入局智能手機市場，現(xiàn)在友商照本宣科，甚至在“性價比”方面更加極致，而這正是輕資產(chǎn)的小米所不能承受的。同時，小米“性價比”的標(biāo)簽深入人心——便宜大碗，這就使得一部分對設(shè)計、質(zhì)感和品牌價值有高要求的用戶群體對其失去了興趣和信心。當(dāng)長期的投入得不到正向回報，小米在市場的定位便只能囿于“性價比”的層次。

（二）會計分析

由表1可見，小米集團的收入、凈利潤、研發(fā)支出和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特征顯著，因此本文以中美貿(mào)易摩擦開始的2018年作為起點，連續(xù)追蹤小米集團往后六年的業(yè)績表現(xiàn)。

1.研發(fā)支出分析。小米集團2018—2023年研發(fā)支出呈持續(xù)上升趨勢，在短短六年內(nèi)從57億增長到191億，增長了兩倍多。截至2023年底，小米集團擁有全職雇員33627人，其中研發(fā)人員17800人，占比高達52.9%。據(jù)小米知識產(chǎn)權(quán)白皮書，2023年底，其在全球范圍內(nèi)擁有專利數(shù)3.2萬件，覆蓋60多個國家和地區(qū)?？梢娦∶捉陙砑哟罅藢ρ邪l(fā)的投入和重視。

2.收入和凈利潤分析。2018—2023年小米集團的收入和凈利潤在經(jīng)歷較短時間增長后均有一定幅度的下挫，后繼乏力。2019—2021年，小米填補華為因貿(mào)易摩擦釋放的市場空缺，迎來收入利潤的增長。而隨著2022年以后國產(chǎn)供應(yīng)鏈企業(yè)突破歐美技術(shù)封鎖，實現(xiàn)自研自產(chǎn)自銷，華為回歸，小米逐漸失去國內(nèi)市場份額。由此可見，小米還未下定決心摒棄“來料加工”的輕資產(chǎn)模式，沒有真正把握這次創(chuàng)造產(chǎn)品附加值，打造高端品牌形象的良機。

3.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析。小米集團流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重較非流動資產(chǎn)更高，在小米所有資產(chǎn)組成中，占比最高的部分是投資性金融資產(chǎn)和貨幣資金。這說明小米過去的戰(zhàn)略重營銷、輕產(chǎn)品，在品牌、市場方面投入較大精力，忽視或較少關(guān)注產(chǎn)品的創(chuàng)新和質(zhì)量。換言之，小米輕資產(chǎn)模式雖然增加了對市場波動和投資時機的靈敏度，但也弱化了產(chǎn)品的整體市場競爭能力。

（三）財務(wù)分析

1.償債能力分析。流動比率和資產(chǎn)負債率是衡量制造業(yè)企業(yè)償債能力的指標(biāo)。一般流動比率在1.5～2、資產(chǎn)負債率在40%～60%比較合理。低于這兩個區(qū)間，償債風(fēng)險變大，反之則說明這個企業(yè)的償債能力較強。由表2可知小米集團流動資金充裕，償債能力相對較好，即使在貿(mào)易摩擦形勢最嚴(yán)峻的2019年，小米依舊保持較為健康的權(quán)益?zhèn)鶆?wù)比。而隨著小米海外市場的繼續(xù)擴張，股權(quán)投資者也更看好其未來發(fā)展能力。

2.營運能力分析。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)利用、管理資產(chǎn)的水平越高。由表3可知小米集團2018—2023年資產(chǎn)利用率呈現(xiàn)下降的趨勢，特別是在2022年遭遇跳躍式的下落。根據(jù)小米財報相關(guān)披露分析可能有以下幾個原因：一是小米投資造車導(dǎo)致營收增長速度低于流動資產(chǎn)和重資產(chǎn)增長速度;二是小米銷售模式的重心從線上轉(zhuǎn)移至線下，壓貨和賒賬的壓力增大;三是海外市場銷量高于本土，但需要面對不同的法律法規(guī)、稅收政策和貨幣匯率，增加了經(jīng)營的風(fēng)險和成本，從而導(dǎo)致小米集團經(jīng)營水平的下降。

3.盈利能力分析。由表4可知，小米集團2018—2023年銷售毛利率是總體上升的，而銷售利潤率波動較大，說明小米在生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)對成本的控制是有效的，但與此同時主業(yè)智能手機和AIoT業(yè)務(wù)對盈利能力拉動的邊際效應(yīng)在減小。相反，小米在金融市場的投資活動對其凈利潤的影響在進一步放大，2022年凈利潤驟降的原因一方面是手機出貨量下降，另一方面則是小米對外股權(quán)投資的公允價值變動損益。在全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境不確定，市場需求復(fù)蘇緩慢的外部背景下，小米應(yīng)當(dāng)強化風(fēng)險管理，注重穩(wěn)健經(jīng)營。

（四）前景分析

1.行業(yè)前景。盡管中國智能手機存量市場已經(jīng)飽和，但增量市場仍然具備較大的潛力，因為隨著5G技術(shù)的發(fā)展帶來應(yīng)用場景的全面升級，新的功能和消費需求也會隨之產(chǎn)生，從而促使消費者更新手機。與此同時，智能手機的硬件升級也催生多樣化的消費需求。譬如在形態(tài)上增加了平板電腦、折疊屏手機、虛擬現(xiàn)實眼鏡、智能手表等種類;在現(xiàn)有通信模式基礎(chǔ)上還研發(fā)了支持衛(wèi)星通話的功能;在交互上實現(xiàn)了手機、電腦和平板多屏協(xié)同的互聯(lián)系統(tǒng)等等?？傊?，智能手機消費市場的邊界在不斷向外延伸。在激烈的市場競爭中，只有注重研發(fā)創(chuàng)新，提供優(yōu)質(zhì)、高端和差異化產(chǎn)品的企業(yè)才能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

2.財務(wù)前景。償債能力方面，截至2023年底，小米的資產(chǎn)負債率較低，且資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，具有較高的債務(wù)償還和利息支付保障能力，財務(wù)風(fēng)險較低。和過去幾年相比，小米的短期償債能力有所改善，整體債務(wù)負擔(dān)也有所減輕。營運能力方面，截至2023年底，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同時達到極低點，造車項目的重資投入回報尚不明朗。盡管小米在海外市場取得較大突破，但國內(nèi)市場的萎縮特別是高端市場的乏力還是會極大限制小米未來銷售收入的增長規(guī)模。盈利能力方面，雖然2018—2023年毛利率持續(xù)增長，但凈利率并不穩(wěn)定，2022年幾乎降至盈虧臨界點，說明盈利能力不穩(wěn)定。小米急需改善經(jīng)營策略，加大研發(fā)投入和質(zhì)量管控，減少金融市場短期投機行為，注重產(chǎn)品和服務(wù)。

三、小米集團財務(wù)分析評價及優(yōu)化建議

（一）分析評價

一是市場競爭力有待提高。小米“性價比”的標(biāo)簽在消費者心中留下深深的烙印，同時也制約著小米的轉(zhuǎn)型升級。隨著友商相繼推出性價比產(chǎn)品沖擊小米賴以生存的“舒適區(qū)”，小米過去重營銷、輕產(chǎn)品的輕資產(chǎn)模式導(dǎo)致其產(chǎn)品長期缺乏創(chuàng)新且同質(zhì)化嚴(yán)重，消費者對其毫無興趣，品牌建設(shè)缺乏核心競爭力。

二是經(jīng)營策略急需調(diào)整。根據(jù)小米財報數(shù)據(jù)可以推出，小米過去的市場定位是“互聯(lián)網(wǎng)”外殼的輕資產(chǎn)制造企業(yè)，研發(fā)和固定資產(chǎn)投資不足導(dǎo)致核心技術(shù)儲備不夠，資源配置不當(dāng)導(dǎo)致盈利受市場波動影響較大。小米重視品牌營銷而非品牌建設(shè)，關(guān)注熱點投機而非產(chǎn)品創(chuàng)新，因而無法提供優(yōu)質(zhì)和差異化的產(chǎn)品，無法積累創(chuàng)新奮進的品牌形象。

三是供應(yīng)鏈管理仍需加強。小米“性價比”策略和“輕資產(chǎn)”模式使得小米在產(chǎn)品制造環(huán)節(jié)過于依賴廉價ODM廠商代工，卻又對代工水平的高低缺乏掌控力，導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量良莠不齊，消費者購買了小米的產(chǎn)品后，使用體驗不佳，更加深了心中對小米“性價比”的刻板印象，形成惡性循環(huán)。

（二）優(yōu)化建議

一是采取差異化競爭戰(zhàn)略。首先轉(zhuǎn)變“性價比”思路，提升產(chǎn)品溢價能力和品牌價值，積極拓展國內(nèi)外高端智能手機市場。其次繼續(xù)深度整合小米旗下各種智能設(shè)備和應(yīng)用，發(fā)揮智能家居生態(tài)溢出效應(yīng)。然后借助高客戶黏性（下轉(zhuǎn)第62頁）（上接第60頁）強化粉絲營銷效益，發(fā)展具有開放性、互動性、內(nèi)容廣泛和傳播速度快的社區(qū)營銷路線。最后需要優(yōu)化售后服務(wù)，提高產(chǎn)品附加值，和市場上同質(zhì)化的產(chǎn)品區(qū)分開來。

二是增加核心技術(shù)研發(fā)。小米要想在激烈競爭的市場中長期立足，就需要擁有自主研發(fā)的核心技術(shù)，才能對產(chǎn)品進行差異化賦能。要加大研發(fā)投入，加快專利申請和獲取授權(quán)，對已有核心技術(shù)迭代升級。同時，要搭建人才平臺，引進更多國內(nèi)外行業(yè)頂尖人才。加強校企合作，積極關(guān)注國內(nèi)外高校最新技術(shù)進展，邀請高校專家對研發(fā)項目開展研討。

三是提升自主生產(chǎn)能力。小米想要踏足高端智能手機市場，還要做到產(chǎn)品質(zhì)量可靠和品控標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一。小米應(yīng)當(dāng)將部分重心向著整機生產(chǎn)方面轉(zhuǎn)移，除了低技術(shù)含量的工序可以外包之外，其他的關(guān)鍵工序仍舊需要自己掌握。這樣既可以保障小米的生產(chǎn)能力，又能提升和統(tǒng)一產(chǎn)品的制造質(zhì)量和品控水平，為小米產(chǎn)品贏得市場認可。

四是優(yōu)化資源配置效率。小米下一步的造車項目需要充足的資金儲備和穩(wěn)定的盈利能力支持，對于財報中導(dǎo)致凈利潤波動較大的投資活動，小米要重新評估項目的風(fēng)險和收益，制定更加謹慎的投資策略，確保未來投資更加符合公司整體戰(zhàn)略，并降低投資風(fēng)險。

[基金項目：遼寧省裝備制造業(yè)軍民融合發(fā)展水平測度與效率分析（項目編號：LJKMR20220623）]

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[作者簡介：孟越，教授，博士，研究方向：審計理論與實務(wù)、會計理論與實務(wù);趙晨波，碩士研究生，研究方向：財務(wù)管理理論與實務(wù)。]

（責(zé)編：賈偉）